c2 dongtien da

1 - 0

2005-PTVinh ĐHBK/KTQL Quản lý dự án

Ph©n tÝch tµi chÝnh

1. X¸c ®Þnh dßng tiÒn dù ¸n, chñ së h÷u

2. Ph©n tÝch ¶nh h−ëng cña khÊu hao

3. Ph©n tÝch ¶nh h−ëng cña l·I vay

4. Ph©n tÝch ¶nh h−ëng cña l¹m ph¸t

1 - 1


Dßng tiÒn tr−íc thuÕ - CFBT• CFBT : (Cash flow befor tax)• CFBT = Doanh thu - Chi phÝ vËn hµnh - chi

phÝ ®Çu t−• CFBTx = Rx - Cvhx - Ix• x = 0 → CFBTo = Io• x ≠ 0 → th«ng th−êng CFBTx = Rx – Cvhx• Chó ý khi cã thanh lý TSC§ vµ thu håi VL§• Chi phÝ vËn hµnh: c¸c chi phÝ cña dù ¸n

kh«ng kÓ chi phÝ khÊu hao vµ l·i vay

Dßng tiÒn dù ¸n

1 - 2


Dßng tiÒn sau thuÕ - CFAT•CFAT = CFBT - thuÕ thu nhËp (TI)•TI =Thu nhËp chÞu thuÕ *ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp(t)

(Lîi nhuËn tr−íc thuÕ)

•TN chÞu thuÕ =Doanh thu - Chi phÝ hîp lý hîp lÖ(CP vËn hµnh + CP khÊu hao)

•Thu nhËp chÞu thuÕ = CFBTx - Dx•ThuÕ thu nhËp = (CFBTx - Dx) . t

Dßng tiÒn dù ¸n

1 - 3


Dßng tiÒn dù ¸n

• CFATx = CFBTx - (CFBTx - Dx ) . t• CFATx = CFBTx (1-t) + Dx . t

Dx . t : phÇn gi¶m thuÕ do khÊu hao

• LN sau thuÕ = (CFBTx - Dx ) - (CFBTx - Dx ) . t= CFBTx (1 - t) + Dx. t - Dx

• L·i sau thuÕ = CFATx - Dx• → CFATx = LN sau thuÕ + DxChó ý:dßng tiÒn sau thuÕ kh«ng ph¶i lµ l·i sau

thuÕ

1 - 4


VÝ dô ¸p dông

Mét dù ¸n ®Çu t−, ®Çu t− 500 tr ®Ó mua mét thiÕt bÞdù kiÕn thùc hiÖn trong 5 n¨m, gi¸ trÞ cßn l¹i ë cuèin¨m T5 lµ 0. ThuÕ suÊt thuÕ TN lµ 30%.TSC§ ®−îc khÊu hao ®Òu trong 5 n¨m . X¸c ®Þnh CFAT cña dù ¸n.Dù kiÕn doanh thu hµng n¨m vµ chi phÝvËn hµnh hµng n¨m nh− sau :

Nam 1 2 3 4 5

Rx 270 260 250 240 230

CVHx 100 105 110 115 120

1 - 5


Gi¶i

Kho¶n môc 0 1 2 3 4 5

1 Chi phÝ ®Çu t− ban ®Çu -500

2 Doanh thu 270 260 250 240 230

3 Chi phÝ vËn hµnh 100 105 110 115 120

4 CFBT (2-3-1) -500 170 155 140 125 110

5 KhÊu hao 100 100 100 100 100

6 Thu nhËp chÞu thuÕ (4-5) 70 55 40 25 10

7 ThuÕ thu nhËp (6xt) 21 16,5 12 7,5 3

8 L∙i sau thuÕ (6-7) 49 38,5 28 17,5 7

9 CFAT (4-7) -500 149 138,5 128 117,5 107

1 - 6


Dßng tiÒn chñ së h÷u

Dßng tiÒn sau thuÕ cña CSH – CFATcsh• CFATcsh = CFBT - tr¶ vèn gèc - tr¶ l·i vay - thuÕ

thu nhËp• ThuÕ thu nhËp = Thu nhËp chÞu thuÕ x thuÕ suÊt• TNCT = CFBT - D - Tr¶ l·i vay• ThuÕ thu nhËp = (CFBT - D – tr¶ l·i) . t• = (CFBT - D) . t – tr¶ l·i . t• Tr¶ l·i . t = PhÇn gi¶m thuÕ do l·i vay• CFATcsh = LN sau thuÕ – Tr¶ gèc + KhÊu hao

1 - 7


Dßng tiÒn nî

Dßng tiÒn vay nî tr−íc thuÕ – CFBTnîCFBTnî = Tr¶ gèc + Tr¶ l·i vay

Dßng tiÒn vay nî sau thuÕ - CFATnîCFATnî = CFBTnî + PhÇn gi¶m thuÕ do tr¶ l·I

CFATcsh = CFATda + CFATnî

1 - 8


VÝ dô ¸p dông

Mét dù ¸n ®Çu t−, ®Çu t− 500 tr ®Ó mua mét thiÕt bÞ dù kiÕnthùc hiÖn trong 5 n¨m, gi¸ trÞ cßn l¹i ë cuèi n¨m T5 lµ 0.ThuÕ suÊt thuÕ TN lµ 30%.TSC§ ®−îc khÊu hao ®Òu trong 5 n¨m . X¸c ®Þnh CFAT cña dù ¸n. BiÕt r»ng d− ¸n ph¶i huy®éng 200 tr vèn vay , r = 10% /n¨m, tr¶ ®Òu vèn gèctrong 5 n¨m. Dù kiÕn doanh thu hµng n¨m vµ chi phÝ vËnhµnh hµng n¨m nh− sau :

Nam 1 2 3 4 5

Rt 270 260 250 240 230

CVHt 100 105 110 115 120

1 - 9


Gi¶i0 1 2 3 4 5

1 CFBT -500 170 155 140 125 110

2 KhÊu hao 100 100 100 100 100

3 Tr vèn gèc 40 40 40 40 400

4 Tr¶ l·i vay 20 16 12 8 4

5 Tæng tr¶ nî (CFBT nî) +200 -60 -56 -52 -48 -44

6 Thu nhËp chÞu thuÕ = 1-2-4

50 39 28 17 6

7 ThuÕ thu nhËp (6xt) 15 11,7 8,4 5,1 1.8

8 L·i sau thuÕ (6-7) 35 27,3 19,6 11,9 4,2

9 CFATCSH = 1-3-4-7 -300 95 87,3 79 71,9 64,2

10 Gi¶m thuÕ do tr¶ l·i vay 6 4,8 3,6 2,4 1,2

11 CFAT nî = 5+10 +200 -54 -51,2 -48,4 -45,6 -42,8

12 CFATda = 9 - 11 -500 149 138,5 128 117,5 107

1 - 10


Chó ý

NÕu ph−¬ng ¸n huy ®éng ®−îc vèn vay th× CFAT cña dù¸n kh¸c víi l·i sau thuÕ + khÊu hao.

Chi phÝ ®Çu t− ban ®Çu : bao gåm TSC§ vµ vèn L§Gi¸ trÞ TSC§ ë n¨m cuèi cïng ®−îc céng vµo dßng tiÒn

tr−íc thuÕ vµ céng thªm vµo dßng tiÒn sau thuÕ cña dù¸n ± thuÕ thu nhËp (TNBT)

Vèn l−u ®éng : §−a dßng gia t¨ng VL§ vµo dßng tiÒncña dù ¸n.

ChØ tiªu N¨m 0 1 2 3 4 5

Doanh thu 500 550 600 700 700

Nhu cÇu VLD 200 220 240 280 280

Gia tang vèn -200 -20 -20 -40 0 +280

1 - 11


BµI tËp ¸p dông

Mét dù ¸n ®Çu t− cã tæng sè vèn ®Çu t− ban ®Çu lµ150 triÖu ®ång. Trong ®ã vèn ®Çu t− cho TSC§ lµ120 triÖu ®ång, cßn l¹i lµ vèn l−u ®éng. Dù kiÕn dù¸n thùc hiÖn trong n¨m n¨m. Doanh thu h»ng n¨m lµ 80 triÖu ®ång vµ chi phÝ vËn hµnh hµng n¨m lµ 30 triÖu ®ång. TSC§ ®−îc phÐp tÝnh khÊu hao ®Òu víithêi gian tÝnh khÊu hao lµ 5 n¨m (gi¸ trÞ cßn l¹i b»ng0). Cuèi n¨m thø n¨m dù ¸n thanh lý tµi s¶n cè ®Þnhvíi gi¸ trÞ lµ 20 triÖu ®ång vµ thu håi vèn l−u ®éng lµ30 triÖu ®ång.ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp lµ 20%.

1 - 12


Ph©n tÝch ¶nh h−ëng khÊu hao

CFARTx = CFBTx (1-t) + Dx . t

1.¶nh h−ëng cña thêi gian tÝnh khÊu hao trong

m« h×nh khÊu hao ®Òu.

2.¶nh h−ëng cña m« h×nh khÊu hao

1 - 13


VD

VD : Mét dù ¸n ®Çu t−, ®Çu t− vµo thiÕt bÞ c«ngnghiÖp lµ 1.200 tr ®, −íc tÝnh dïng trong 10 n¨m vµ gi¸ trÞ cßn l¹i cña tµi s¶n cè ®Þnh cuèi n¨m thø 10 lµ 200 tr® nhê thiÕt bÞ míi nµy hµng n¨m cã thÓ gi¶m®−îc 240 tr® chi phÝ vËn hµnh.a) X¸c ®Þnh dßng tiÒn sau thuÕ cña dù ¸n trongtr−êng hîp luËt quy dÞnh thêi gian tÝnh khÊu hao lµ 10 n¨m vµ gi¸ trÞ cßn l¹i = 0, thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp20%.b) X¸c ®Þnh CFAT cña dù ¸n trong tr−êng hîp luËtquy ®Þnh kÕ ho¹ch trong 4 n¨m.c) X¸c ®Þnh CFAT cña dù ¸n trong tr−êng hîp luËtquy ®Þnh kÕ ho¹ch trong 15 n¨md) X¸c ®Þnh NPV khi MARR = 10%

1 - 14


A, Thêi gian khÊu hao lµ 10 n¨m

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

CFBT -1200 +240 +240 +240 +240 +240 +240 +240 +240 +240 +240

DKH 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120

TN chÞu thuÕ 120 120 120 120 120 120 120 120 120 320

ThuÕ TN 24 24 24 24 24 24 24 24 24 64

L·i sau thuÕ 96 96 96 96 96 96 96 96 96 256

CFAT -1200 216 216 216 216 216 216 216 216 216 376

200

1 - 15


Thêi gian tÝnh lµ 4 n¨m: Ho¹t ®éng kh¸c cã LN <0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

CFBT -1200 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240

D 300 300 300 300 0 0 0 0 0 0

TNCT -60 -60 -60 -60 240 240 240 240 240 440

ThuÕ TN 0 0 0 0 0 48 48 48 48 88

L·i sau thuÕ -60 -60 -60 -60 240 192 192 192 192 352

CFAT -1200 240 240 240 240 240 192 192 192 192 352

1 - 16


Thêi gian KH lµ 15 n¨m

0 1÷9 10

CFBT -1200 240 440

D 80 80

TNCT 160 -40

ThuÕ TN 32 -8

L·i sau thuÕ 128 -32

CFAT -1200 208 448

1 - 17


Ph©n tÝch ¶nh h−ëng cña khÊu hao

¶nh h−ëng cña m« h×nh khÊu hao

Dù ¸n tæng kinh phÝ ®Çu t− ban ®Çu lµ 10.000 vµ trong ®ã gi¸ trÞ cña TSC§ lµ 9000, VL§ 1000 dù ¸n tiÕn hµnh trong 2 n¨m gi¸ trÞ cßn l¹i ë cuèi n¨m thø 2 lµ 2000 trong ®ã gi¸ trÞ cßn l¹i cña TSC§ lµ 1000

Dï tÝnh doanh thu thuÇn hµng n¨m lµ 10.000, CPVH hµng n¨m 3000 x¸c ®Þnh dßng tiÒn sau thuÕcña dù ¸n khi sö dông m« h×nh khÊu hao ®Òu, nhanh, SYD thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp lµ 25%.

1 - 18


Gi¶i - m« h×nh khÊu hao ®Òu

0 1 2

DÇu t− -10.000

D 4000 4.000

Doanh thu 10.000 10.000

CFVH 3.000 3.000

CFBT -10.000 7.000 7.000 + 2000

TNCT 3.000 3.000

ThuÕ TN 750 750

L·i sau thuÕ 2.250 2.250 + 2000

CFAT -10000 6.250 8.250

1 - 19


Gi¶i - m« h×nh khÊu hao nhanh

0 1 2

DÇu t− -10.000

Doanh thu 10.000 10.000

CFVVH 3.000 3.000

CFBT -10.000 7.000 7.000+2000

K.h 6.000 2.000

TNCT 1000 5000

ThuÕ TN 250 1250

L·i sau thuÕ 750 3750+2000

CFAT -10.000 6750 7750

1 - 20


Gi¶i - m« h×nh khÊu hao SYD

0 1 2

DÇu t− -10.000

Doanh thu 10.000 10.000

CFVH 3.000 3.000

CFBT -10.000 7.000 7.000+2000

K.H 5333,3 2666,7

TNCT 1666,7 4333,3

ThuÕ TN 416,6 1083,3

L·i sau thuÕ 1250,1 3250+2000

CFAT -10.000 6583,4 7916,7

1 - 21


Ph©n tÝch ¶nh h−ëng khÊu hao

KÕt luËn

1.¶nh h−ëng cña thêi gian tÝnh khÊu hao: Thêi

gian tÝnh khÊu hao cµng ng¾n cµng cã tèt

2.¶nh h−ëng cña m« h×nh khÊu hao: M« h×nh

khÊu hao cµng nhanh cµng tèt

1 - 22


Ph©n tÝch ¶nh h−ëng cña l∙I vay

Mét dù ¸n ®Çu t− ®ßi hái doanh nghiÖp bá ra1000$ vµ cho thu nhËp 1120$ cuèi mét n¨m. sètiÒn lµ 1000$ lµ sè tiÒn chi ®Ó mua 1 tµi s¶n sètiÒn 1120$ lµ sè tiÒn thu ®−îc do ho¹t ®éng vµ thuhåi tµi s¶n ë cuèi n¨m. §Ó ®¸nh gi¸ dù ¸n nµy nhµ ®Çu t− sö dông chi phÝ sö dông vèn lµ 10%.+ t = 0%/ t = 20%- 100% vèn chñ ®Çu t−- 100% vèn vay víi l·i vay 10%-50% vèn vay víi l·i vay 10%-X¸c ®Þnh NPV, IRR cña CSH, DA vµ Nî

1 - 23



Nam 0 1 NPV (10%) IRR

CFBTDA -1000 1120 18,18 12%

CFBTnî +1000 -1100 0 10%

CFBTCSH 0 20 18,18 Vo cung

1. ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp = 0

2. Vay 100%

1 - 24



1. ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp = 0

2. Vay 50%

t 0 1 NPV (10%) IRR NPV (13%)

CFBTDA -1000 1120 18,18 12% -8,85

CFBTnî +500 -550 0 10% +13,27

CFBTCSH -500 +570 18,18 14% 4,42

1 - 25



+ MARR = rvay → NPVnî = 0

CFATcsh = CFATda + CFATnî

NPVcsh = NPVda + NPVnî

→ NPVcsh = NPVda

+ IRRda > rvay → IRRcsh > IRRda

+ MARR > rvay → NPVnî (MARR) > 0

→ NPVcsh > NPVda

1 - 26



1. Víi thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp = 20%

2. Dù ¸n huy ®éng 50% vèn vay

t 0 1 NPV (8%) IRR NPV (10%)

CFATDA -1000 1096 14,81 9,6% -3,64

CFATnî +500 -540 0 8% 9,091

CFATCSH -500 556 14,81 11,2% 5,455

1 - 27


Ph©n tÝch l¹m ph¸t vµ ph©n tÝch gi¸ c¸ biÖt trong ph©n tÝch dù ¸n

Hai tr−êng hîp:

1. Kh«ng cã thuÕ suÊt thuÕ nhËp doanh nghiÖp

2. Cã thuÕ suÊt thuÕ nhËp doanh nghiÖp

1 - 28


Kh«ng cã thuÕ suÊt thuÕ nhËp doanh nghiÖp

Mét doanh nghiÖp ®Çu t− vµo mua thiÕt bÞ míi víi gi¸ 10000$ dù kiÕn sö dông trong 5 n¨m vµ gi¸ trÞ cßn l¹i = 0. ¦íc tÝnh mçi n¨m DA b¸n 1600 sp, ®Ó s¶n xuÊt sè s¶nphÈm nµy ng−êi ta ph¶i dïng 2000 kg NV theo gi¸ hiÖnhµnh 2$/1kg NVL. Gi¸ b¸n 10$/1SP, chi phÝ tiÒn c«ng8000$/1 n¨m. Gi¶ sö kh«ng cã thuÕ thu nhËp, TSC§ ®−îc khÊu hao ®Òu trong 5 n¨m

1. Gi¸ trÞ trong 5 n¨m thùc hiÖn DA gi¸ c¶ ®Òu trªn thùctÕ kh«ng biÕn ®éng vµ gi¸ cña c¸c hµng ho¸ vµ dÞch vôsö dông trong DA còng kh«ng biÕn ®éng. MARR = 10%.2. Gi¶ sö møc t¨ng gi¸ khung trªn TT lµ 5% (lp = 5%) vµ c¸c hµng ho¸ vµ dÞch vô trong DA còng t¨ng theo 5%.

1 - 29


Gi¶i

0 1 2 5

1 Chi phÝ ®Çu t− -10.000

2 Doanh thu 16.000 16.000 16.000

3 CVH 12.000 12.000 12.000

4 CFBT -10.000 4.000 4.000 4.000

Cã l¹m ph¸t

1 Chi phÝ ®Çu t− -10.000

2 Doanh thu 16.000.1,05 16.000. 1,055

3 CVH 12.000.1,05 12.000. 1,055

4 CFBT -10.000 4000.1,05 4000.1,052 4000.1,055

1 - 30


Kh«ng cã thuÕ suÊt thuÕ nhËp doanh nghiÖp

Khi kh«ng cã l¹m ph¸t:

NPV= -10.000+4.000 (P/A,10%,5)=5163,16

Khi cã l¹m ph¸t R = 15,5 %NPV = 5163,168

NhËn xÐt

Trong tr−êng hîp kh«ng ph¶i ®ãng thuÕ thu nhËp c¸c hµngho¸ vµ dÞch vô cña DA còng t¨ng theo ®óng tû lÖ l¹m ph¸t.

NPV trong tr−êng hîp cã l¹m ph¸t vµ kh«ng cã l¹m ph¸tcòng nh− nhau.

Trong ph©n tÝch DA cã thÓ dïng dßng tiÒn thùc víi l·i suÊtthùc còng gièng nh− dßng tiÒn danh nghÜa víi l·i suÊt danhnghÜa.

1 - 31


Trong tr−êng hîp thuÕ suÊt ≠ 0 30%0 1 ..... 5

1 CFBT -10.000 4000 4000

2 KhÊu hao (D) 2000 2000

3 CFBT (1-t) 2800 2800

4 Dt 600 600

5 CFAT -10.000 3400 3400

Cã l¹m ph¸t1 CFBT -10.000 4000.1,05 ........ 4000.1,055

2 KhÊu hao (D) 2000 ........ 2000

3 CFBT (1-t) 2800.1,05 ........ 6000.1,05

4 Dt 600.1,05 ........ 600

5 CFAT -10.000 2800.1,05 + 600 ........ 2800.1,05+600

1 - 32


Trong tr−êng hîp thuÕ suÊt ≠ 0, 30%

NPV = -10.000 + 3400 (P/A, 10%, 5) = 2626,1NPVlf = 2252,74

NhËn xÐt:L¹m ph¸t lµm cho lîi nhuËn DA gi¶mL¹m ph¸t ¶nh h−ëng ®Õn kh¶ n¨ng thanh to¸n

cña DAGi¸ trÞ thùc cña ®ång ®i vay sÏ gi¶m khi cã l¹m

ph¸t.

1 - 33


Trong tr−êng hîp thuÕ suÊt ≠ 0, 30%0 1 ..... 5

1 CFBT -10.000 4000.1,05 ........ 4000.1,055

2 KhÊu hao (D) 2000 ........ 2000

3 CFBT (1-t) 2800.1,05 ........ 2800. 1,055

4 Dt 600 ........ 600

5 CFAT -10.000 2800.1,05 + 600 ........ 2800.1,055+600

NPV = 2252,74

c2 dongtien da

Documents