cas 6-vrednuvanje na hv
DESCRIPTION
Prezentacii od predavanja po Finanskiski Menadzhment 2007TRANSCRIPT
VREDNUVAWE NA VREDNUVAWE NA SREDSTVATASREDSTVATA
Doc. d-r Sa{o ArsovDoc. d-r Sa{o Arsov
Poslediplomski studii MBA-MenaxmentPoslediplomski studii MBA-Menaxment
Ekonomski fakultet - SkopjeEkonomski fakultet - Skopje
DOLGORO^NI OBVRZNICIDOLGORO^NI OBVRZNICI
Emitent
(pretprijatie, dr`ava…)
Kupuva~ 1
Kupuva~ 2
Kupuva~ 3
PARI
PARI
PARI
SEGA
DOLGORO^NI OBVRZNICIDOLGORO^NI OBVRZNICI
Emitent
(pretprijatie, dr`ava…)
Kupuva~ 1
Kupuva~ 2
Kupuva~ 3
OBVRZNICI
OBVRZNICI
OBVRZNICI
SEGA
DOLGORO^NI OBVRZNICIDOLGORO^NI OBVRZNICI
Emitent
(pretprijatie, dr`ava…)
Kupuva~ 1
Kupuva~ 2
Kupuva~ 3
KAMATA
KAMATA
KAMATA
SEKOJA GODINA (POLUGODI[NO)
DOLGORO^NI OBVRZNICIDOLGORO^NI OBVRZNICI
Emitent
(pretprijatie, dr`ava…)
Kupuva~ 1
Kupuva~ 2
Kupuva~ 3
KAMATA + GLAVNINA
KAMATA +
GLAVNINA
KAMATA+ GLAVNINA
POSLEDNATA GODINA
AKCIIAKCII
Emitent
(akcionersko dru{tvo)
Akcioner 1
Akcioner 2
Akcioner 3
PARI
PARI
PARI
SEGA
AKCIIAKCII
Emitent
(akcionersko dru{tvo)
Akcioner 1
Akcioner 2
Akcioner 3
AKCII
AKCII
AKCII
SEGA
AKCIIAKCII
Emitent
(akcionersko dru{tvo)
Akcioner 1
Akcioner 2
Akcioner 3
DIVIDENDA
DIVIDENDA
DIVIDENDA
SEKOJA GODINA?
Od {to zavisi vrednosta na Od {to zavisi vrednosta na koe bilo dobro?koe bilo dobro?
KorisnostKorisnost Avtomobil, hrana, obleka…Avtomobil, hrana, obleka…
RetkostRetkost Slika od Pikaso, zlaten nakit…Slika od Pikaso, zlaten nakit…
Koja e korista od hartiite od Koja e korista od hartiite od vrednost?vrednost?
Pari~niot prinos {to tie mo`at da ni Pari~niot prinos {to tie mo`at da ni go donesatgo donesat
Poradi toa, gi vrednuvame vrz Poradi toa, gi vrednuvame vrz osnova na idnite o~ekuvani prinosiosnova na idnite o~ekuvani prinosi
Idnite prinosi moraat da se Idnite prinosi moraat da se diskontiraat, t.e. svedat na sega{na diskontiraat, t.e. svedat na sega{na vrednostvrednost
OSNOVNI VLEZNI GOLEMINI OSNOVNI VLEZNI GOLEMINI PRI VREDNUVAWETOPRI VREDNUVAWETO
Gotovinskite tekoviGotovinskite tekovi VremetoVremeto Diskontnata stapkaDiskontnata stapka
OSNOVEN MODEL ZA VREDNUVAWEOSNOVEN MODEL ZA VREDNUVAWE
PV PV = sega{na vrednost na sredstvoto= sega{na vrednost na sredstvoto CFCFtt = gotovinski tek o~ekuvan na krajot na = gotovinski tek o~ekuvan na krajot na
godinata godinata tt kk = diskontna stapka = diskontna stapka nn = traewe na periodot vo godini = traewe na periodot vo godini..
nt
k
CF
k
CF
k
CFPV
1...
11 22
11
VREDNUVAWE NA OBVRZNICIVREDNUVAWE NA OBVRZNICI
Elementi na obvrznicataElementi na obvrznicata kuponska kamata kuponska kamata nominalna vrednost nominalna vrednost period na dostasuvawe (godini).period na dostasuvawe (godini).
-PC K1 K2 K3 K4 ….. NV+ Kn denes god.1 god.2 god.3 god.4 …. Datum na dostasuvawe
VREDNUVAWE NA OBVRZNICIVREDNUVAWE NA OBVRZNICI
nn
r
KNV
r
K
r
K
r
KPV
)1(.....
)1()1()1( 33
221
PVPV = sega{na vrednost na obvrznicata = sega{na vrednost na obvrznicata KK = kuponska kamata vo denari = kuponska kamata vo denari NN = nominalna vrednost na obvrznicata = nominalna vrednost na obvrznicata rr = barana stapka na prinos = barana stapka na prinos nn = period na dostasuvawe (godini). = period na dostasuvawe (godini).
-PC K1 K2 K3 K4 ….. NV+ Kn denes god.1 god.2 god.3 god.4 …. Datum na dostasuvawe
VREDNUVAWE NA OBVRZNICIVREDNUVAWE NA OBVRZNICI
PVPV = sega{na vrednost na obvrznicata = sega{na vrednost na obvrznicata KK = kuponska kamata vo denari = kuponska kamata vo denari NN = nominalna vrednost na obvrznicata = nominalna vrednost na obvrznicata kk = diskontna stapka (barana stapka na prinos) = diskontna stapka (barana stapka na prinos) nn = period na dostasuvawe (godini). = period na dostasuvawe (godini).
n
n
tt k
Nk
KPV)1(
1
)1(
1
1
Primer 1:Primer 1:
nominalna vrednost na obvrznicata = 1000 denari,nominalna vrednost na obvrznicata = 1000 denari, godi{na kamata = 80 denari (8% od nominalnata godi{na kamata = 80 denari (8% od nominalnata
vrednost)vrednost) rok na dostasuvawe = 10 godinirok na dostasuvawe = 10 godini diskontna stapka (baranata stapka na prinos) = 9% diskontna stapka (baranata stapka na prinos) = 9%
godi{no godi{no proda`na cena na obvrznicata = ?proda`na cena na obvrznicata = ?
10
10
110 )09,01(
11000
)09,01(
180
t
PV
PV = 935,82
Primer 2:Primer 2:
nominalna vrednost na obvrznicata = 1000 denari,nominalna vrednost na obvrznicata = 1000 denari, godi{na kamata = 80 denari (8% od nominalnata godi{na kamata = 80 denari (8% od nominalnata
vrednost)vrednost) rok na dostasuvawe = 10 godinirok na dostasuvawe = 10 godini diskontna stapka (baranata stapka na prinos) = 6% diskontna stapka (baranata stapka na prinos) = 6%
godi{no godi{no proda`na cena na obvrznicata = ?proda`na cena na obvrznicata = ?
10
10
110 )06,01(
11000
)06,01(
180
t
PV
PV = 1.147,20
BARANIOT PRINOS I VREDNOSTA BARANIOT PRINOS I VREDNOSTA NA OBVRZNICATANA OBVRZNICATA
Barana Stapka
stapka na > na kuponskata
prinos kamata
Pazarna Nominalnavrednost < vrednost
(diskont)
Barana Stapka
stapka na < na kuponskata
prinos kamata
Pazarna Nominalnavrednost > vrednost
(premija)
Barana Stapka
stapka na = na kuponskata
prinos kamata
Pazarna Nominalna vrednost = vrednost
STAPKA NA PRINOS DO DOSTASUVAWETO STAPKA NA PRINOS DO DOSTASUVAWETO ((YIELD TO MATURITYYIELD TO MATURITY))
Prinosot do dostasuvawe e stapka Prinosot do dostasuvawe e stapka koja go ozna~uva prinosot koj koja go ozna~uva prinosot koj investitorot }e go zaraboti, ako ja investitorot }e go zaraboti, ako ja kupi obvrznicata po odredena cena i kupi obvrznicata po odredena cena i istata ja zadr`i do dostasuvaweto.istata ja zadr`i do dostasuvaweto.
Primer:Primer: sega{na vrednost na obvrznicata = 1100 denari, sega{na vrednost na obvrznicata = 1100 denari, nominalna vrednost = 1000 denari, nominalna vrednost = 1000 denari, godi{en iznos na kamatata = 100 den., (stapka na kuponska godi{en iznos na kamatata = 100 den., (stapka na kuponska
kamata = 10%)kamata = 10%) vreme na dostasuvawe = 10 godini. vreme na dostasuvawe = 10 godini.
Kolku iznesuva stapkata na prinos do dostasuvawe?Kolku iznesuva stapkata na prinos do dostasuvawe?
10102 )1(
1000
)1(
100....
)1(
100
1
100100100.1
kkkk
%57,80857,0
21100100010
11001000100
2
SoNn
SoNK
Yd
Yd = stapka na prinos do dostasuvawetoSo = sega{na vrednost na obvrznicataN = nominalna vrednost na obvrznicataK = iznos na kuponskata kamatan = broj na periodi do dostasuvaweto
VREDNUVAWE NA OBI^NA AKCIJAVREDNUVAWE NA OBI^NA AKCIJA
OSNOVNA RAVENKA ZA VREDNUVAWE NA OSNOVNA RAVENKA ZA VREDNUVAWE NA OBI^NI AKCII:OBI^NI AKCII:
k
D
k
D
k
DPV
1...
11 22
11
PV = sega{na vrednost na obi~na akcijaDt = dividenda po akcija {to se o~ekuva na krajot na godinata t
k = stapka na baran prinos po akcija.
Model na nulti raste`Model na nulti raste`
k
D
kDPV
tt
1
11
1
1
Primer:- godi{na dividenda = 1.500 denari- barana stapka na prinos k = 12 %
500.1212,0
500.1PV
Model na konstanten raste`Model na konstanten raste`
k
gD
k
gD
k
gDPV ooo
1
1...
1
1
1
12
2
1
1
gk
DPV
1
gg – stapka na konstanten raste` – stapka na konstanten raste`
Primer:- Do = 1.500 denari;- stapka na o~ekuvan prinos, k = 12%; - stapka na konstanten raste`, g = 6% godi{no
500.26
06,0
590.1
06,012,0
06,01500.1
PV
VREDNUVAWE PREKU MULTIPLIKATORIVREDNUVAWE PREKU MULTIPLIKATORI
Koeficient cena/dobivkaKoeficient cena/dobivka Koeficient cena/knigovodstvena Koeficient cena/knigovodstvena
vrednostvrednost Koeficient cena/prihodi po akcijaKoeficient cena/prihodi po akcija Koeficient cena/gotovinski tekKoeficient cena/gotovinski tek