caso arundel partners

7/31/2019 Caso Arundel Partners

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202-S01

R E V. 1 2 D E J U N I O , 1 9 9 2

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El caso de LACC nmero 202-S01 es la versin en espaol del caso HBS nmero 9-292-140. Los casos de HBS se desarrollan nicamente para sudiscusin en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administracin buena o deficiente.

Copyright 1992 President and Fellows of Harvard College. No se permitir la reproduccin, almacenaje, uso en plantilla de clculo o transmisin enforma alguna: electrnica, mecnica, fotocopiado, grabacin u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

T I M O T H Y A . L U E H R M A N

Arundel Partners: el proyecto de produccin desegundas pelculas

En abril de 1992 se pidi a David A. Davis, analista de la industria cinematogrfica en Paul KaganAssociates, Inc. Los Angeles, que examinara una idea empresarial inusual y expresara su opinin sobreesta. La idea consista en crear un grupo de inversiones, Arundel Partners, el cual comprara los

derechos de realizacin de segundas pelculas a partir de pelculas producidas por uno o varios de losprincipales estudios cinematogrficos estadounidenses. Como propietaria de los derechos, Arundelesperara comprobar si una determinada pelcula tena xito y, en funcin del resultado, decidira sobrela conveniencia o no de producir una segunda pelcula basada en el argumento o los personajes de laprimera.

La propuesta era innovadora en varios aspectos. En primer lugar, Arundel adquirira los derechos derealizacin de segundas pelculas antes de que las primeras estuvieran siquiera realizadas y se hubieranestrenado. En segundo lugar, el grupo inversor no emitira valoraciones artsticas ni tratara deseleccionar los derechos sobre determinadas pelculas basndose en las predicciones de xito de unaposible continuacin de estas, sino que contratara la compra de todos los derechos de realizacin desegundas partes sobre la produccin completa de un estudio durante un perodo especfico (de uno ados aos) o, alternativamente, para un nmero especfico de pelculas importantes (de 15 a 30). En tercerlugar, el pago de los derechos en efectivo y por adelantado, por parte de Arundel, contribuira a lafinanciacin de la produccin de las pelculas iniciales.

Con esta idea se pretenda capitalizar algunas de las caractersticas especficas de la industriacinematogrfica. La produccin y distribucin de pelculas era una actividad arriesgada, y predecir elxito de cualquier pelcula era extremadamente difcil, si no imposible. Por otra parte, las decisiones delos estudios relativas a la produccin dependan de consideraciones tanto creativas como empresariales,que con frecuencia entraban en conflicto. En ocasiones, la combinacin de incertidumbre y conflictoocasionaba el agotamiento de los recursos financieros, incluso de los estudios ms importantes. Arundeltena la expectativa de poder evitar el conflicto entre arte y comercio y, al mismo tiempo, de escapar (aun precio) de una gran parte del riesgo asociado a la impredictibilidad de los gustos de los espectadores.Se supona que la idea atraera a los estudios, ya que Arundel ofrecera liquidez en el momento en queera ms necesaria; es decir, durante el inicio de la produccin de las pelculas. Puesto que Arundeltratara de comprar los derechos de muchas pelculas, los pagos totales que tendra que realizar seranconsiderables y contribuiran a la reduccin del endeudamiento de los estudios.

Las expectativas de obtencin de beneficios por parte de Arundel dependan fuertemente de lacantidad que sta tuviera que satisfacer por la adquisicin de una cartera de derechos de realizacin desegundas pelculas. En 1992, los estudios ms importantes no solan vender derechos de segundas


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La produccin

La mayora de las pelculas se basaba en obras literarias existentes, y los productores que planeabanadaptar una obra a una pelcula tenan que adquirir, normalmente, sus derechos cinematogrficos 3.Algunas veces eran los agentes literarios quienes presentaban propuestas a los productores, mientrasque otras eran importantes agencias quienes les presentaban paquetes consistentes en un guin, undirector y los actores principales. En ocasiones, los productores descubran o creaban guiones por supropia cuenta. Con frecuencia, los productores adquiran opciones sobre los derechos cinematogrficosde obras literarias. No obstante, la mayora de estas opciones no se ejercitaba nunca (la probabilidad deque se realizara una pelcula a partir de una obra con opcin era muy pequea).

Se incurra en costes de produccin en cada una de las tres fases iniciales: preproduccin, fotografaprincipal y pos-produccin. Entre los costes de preproduccin se encontraban los gastos de elaboracindel guin, de diseo del plat, de casting de actores, de seleccin del equipo de filmacin, de diseode vestuario, de exploracin de lugares de filmacin y de planificacin presupuestaria. Entre los costesasociados a la fotografa principal estaban los sueldos fijos de los actores, directores, redactores y otrosmiembros del personal 4, as como los alquileres, sueldos y otros gastos relacionados con los estudios degrabacin, la construccin de plats, la iluminacin, el transporte (rodaje en exteriores), la elaboracinde vestuario, los efectos especiales y otras partidas varias. Por ltimo, los costes de pos-produccincomprendan los gastos de edicin de las pelculas, de los efectos sonoros y la msica, y de adicin dettulos y fichas tcnicas. En promedio, el ciclo completo de produccin se prolongaba durante un ao(desde el momento de inicio de la produccin de un proyecto hasta el lanzamiento de la pelcula en lassalas de cine) 5.

El coste total de produccin, con inclusin de los gastos fijos asociados a la adquisicin delargumento, se denominaba el coste del negativo; es decir, el coste que supona la creacin del negativocompleto de la pelcula, a partir del cual se realizaran posteriormente las copias positivas 6. En el costedel negativo no se incluan los gastos de publicidad ni tampoco otros gastos de distribucin. El coste delnegativo comprenda los sueldos fijos de los actores y otros miembros de personal, pero no lascompensaciones futuras asociadas a los ingresos o beneficios de la pelcula. En el Anexo 2 se presenta undesglose de las partidas que normalmente formaban parte del coste del negativo.

En 1991, el coste medio del negativo, sin tener en cuenta los intereses, de cada pelcula nuevaimportante era de aproximadamente 20 millones de dlares. Este coste tena que financiarse de algunamanera. Algunos productores (como, por ejemplo, personas de gran riqueza, sociedades de productoresy estudios cinematogrficos) financiaban sus propios proyectos. Algunas veces, los derechos sobredeterminados ingresos (como los derivados de los vdeos domsticos o de los mercados noestadounidenses de salas de cine) se vendan previamente con el fin de recabar fondos para la

3 El trmino productor se utilizaba con distintas acepciones en la industria cinematogrfica. En el presente contexto hace referenciaa aquellas personas o empresas poseedoras de los derechos de produccin de las pelculas.

4 Tambin se encontraban los costes de los productores de lnea contratados por los patrocinadores o productores de las pelculas.Los productores de lnea gestionaban la produccin fsica cotidiana de la pelcula, desde la pre-produccin hasta la pos-produccin. Tambin controlaban los costes de produccin, y contrataban y despedan personal. En la ficha tcnica de la pantallaaparecan con los nombres de productor ejecutivo, productor y productor asociado.

5 Aunque la finalizacin de la mayor parte de la produccin llevaba alrededor de un ao, los guiones podan pasar meses o aosen fase de desarrollo de pre-produccin antes de que se iniciara la fotografa principal si el productor no poda encontrarfcilmente financiacin o si los estudios no estaban demasiado interesados en el proyecto.

6 A veces, en los costes del negativo se incluan los cargos por intereses sobre los prstamos de financiacin de la produccin. Eneste caso, los intereses financieros no se han incluido.


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produccin. En otros casos, los productores independientes obtenan financiacin de los estudiosimportantes. Cuando un estudio financiaba una produccin independiente, sola proporcionar personal,instalaciones y equipos, as como realizar tareas de supervisin.

Era muy frecuente que los proyectos fueran rechazados por uno o varios estudios antes de obtenerrespaldo financiero. Por otra parte, tambin era frecuente que los estudios se retiraran de los proyectosdespus de haber invertido en ellos un dinero o un tiempo iniciales, pero antes de que empezara elproceso de fotografa principal.

La distribucin

Normalmente, el estudio que produca o financiaba una determinada pelcula se encargaba tambinde su distribucin. Con frecuencia, cuando los productores financiaban los costes del negativo sin laayuda de los estudios, stos se limitaban a recoger o distribuir sus pelculas una vez terminadas. Comodistribuidores de pelculas, los estudios gestionaban la cesin de las pelculas a las salas de cine, laconcesin de licencias a televisiones de pago y no de pago, y la duplicacin y distribucin de cintas de

vdeo. Se ocupaban tambin de la publicidad y promocin de las pelculas distribuidas por ellos, ascomo de la recaudacin de alquileres a las salas de cine y otras fuentes auxiliares de ingresos.

El contrato tradicional entre el distribuidor y el productor permita al primero cargar gastos y tarifasde distribucin, los cuales se deducan de los ingresos obtenidos por el distribuidor de las salas de cine ylos mercados subsidiarios. Los gastos de distribucin comprendan los costes directos de distribucin delas pelculas, mientras que las tarifas se cargaban para cubrir los gastos generales y los beneficios deldistribuidor.

Los gastos de distribucin Fundamentalmente, estos gastos representaban los costes de lapublicidad en los peridicos y la televisin, la realizacin de copias de las pelculas para las salas de ciney la duplicacin de cintas de vdeo. Los costes asociados a la publicidad solan ser, con diferencia, elgasto de distribucin ms elevado, que ocasionalmente sobrepasaba el coste del negativo, y variaban en

funcin de la cantidad de tiempo de exhibicin de las pelculas en las salas de cine. En 1991, el costepromedio de publicidad de las pelculas estadounidenses ms importantes fue de 10 millones dedlares. El coste de realizacin de las copias y de copia de las cintas de vdeo variaba, respectivamente,en funcin del nmero de salas de cine que exhiban las pelculas y del nmero de cintas de vdeovendidos. Otros gastos de distribucin menores eran los costes de expedicin y suscripcin de seguros,y diversas tarifas, aranceles e impuestos.

Las tarifas de distribucin Tradicionalmente, los distribuidores cargaban un porcentaje fijo delos beneficios percibidos en los distintos mercados de salas de cine y secundarios con el fin de cubrir susgastos generales y beneficios. Puesto que, con frecuencia, las tarifas de distribucin se calculaban comoun porcentaje fijo, podan ser superiores o inferiores a los gastos generales reales en que el distribuidorhaba incurrido 7. En general, el estudio, en su funcin de distribuidor, cargaba unas tarifas inferiorescuando un productor independiente (y no el estudio) financiaba el negativo. Por otra parte, las tarifas

variaban en funcin del mercado subsidiario y del pas; por ejemplo: las tarifas solan ser superioressobre los beneficios no estadounidenses que sobre los beneficios estadounidenses.

Para las pelculas de financiacin independiente distribuidas por un estudio, una de las tarifas dedistribucin habituales era el 22,5% de los alquileres estadounidenses y el 32,5% de los alquileres no

7 En ocasiones, el porcentaje de tarifas de distribucin se reduca una vez que se haba llegado a unas determinadas cantidades dedlares predefinidas.


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estadounidenses 8. Las tarifas sobre los ingresos procedentes de los vdeos domsticos y las televisionesde pago eran a menudo equivalentes a las de los alquileres a salas de cine. A veces, las tarifas detelevisin de redes estadounidenses eran inferiores en varios puntos porcentuales, mientras que lascorrespondientes a la televisin sindicada estadounidense y a las televisiones no estadounidenses eransuperiores en varios puntos porcentuales.

La exhibicin

Normalmente, la exhibicin haca referencia a la proyeccin de las pelculas en salas de cine, pero, ensentido amplio, abarcaba tambin los mercados subsidiarios. Las pelculas se lanzaban a los distintosmercados en fases que se prolongaban durante siete o ms aos desde la fecha de lanzamiento inicial.Las pelculas estadounidenses solan lanzarse primero a las salas de cine de Estados Unidos,aproximadamente un ao despus de ser producidas. Los ingresos procedentes de la venta de entradasen las salas de cine se conocan como beneficios brutos de taquillaje. A lo largo del ao 1991, de cadadlar de beneficios brutos de taquillaje, unos 50 centavos se remitan al distribuidor en concepto dealquiler de pelculas 9.

Unos dos meses despus de su lanzamiento en Estados Unidos, las pelculas empezaban aproyectarse en salas de cine no estadounidenses. Unos ocho meses despus de su exhibicin en las salasde cine, se lanzaban a la venta cintas de vdeo en Estados Unidos y, poco despus, en los mercados noestadounidenses. Normalmente, las pelculas aparecan en las televisiones de pago al principio delsegundo ao siguiente a su lanzamiento, y poco despus en las televisiones no estadounidenses de pago.En el tercer ao, las pelculas se vean en la televisiones de red estadounidenses y en las televisiones noestadounidenses. Por ltimo, las pelculas podan cederse mediante licencia a estaciones de televisinindependientes de todo el mundo entre seis y ocho aos despus a su exhibicin en las salas de cine. Enel Anexo 3 se ilustra la secuencia de lanzamientos a los distintos mercados.

Clculo de los beneficios netos

Una vez deducidos de los ingresos totales los gastos de distribucin, las tarifas de distribucin, elcoste del negativo y otros gastos, el remanente eran los beneficios netos.

En el caso de las pelculas de financiacin independiente distribuidas por un estudio, ste cobraba beneficios de las distintas fuentes de ingresos, deduca los gastos y tarifas de distribucin y remita elsaldo al productor 10. Una vez deducido el coste del negativo de la pelcula, al productor independiente

8 En ambos casos, las tarifas sobre los alquileres estadounidenses y canadienses eran normalmente ms bajas que en otros pases.

Adems, las tarifas de distribucin eran, en general, ms bajas cuando los productores independientes contribuan a lafinanciacin de los gastos de distribucin.

9 En los contratos habituales entre los distribuidores y las salas de cine, se estableca que el distribuidor recibira la cantidad queresultara mayor de las dos siguientes: a) el 70% de los beneficios brutos de taquilla de las dos primeras semanas (el 60% de los delas dos semanas siguientes, el 50% de las dos siguientes, el 40% de las dos siguientes y el 35% del resto del tiempo que la pelculapermaneciera en cartel), o b) el 90% de los beneficios brutos de taquilla despus de la deduccin de una cantidad lquidarazonable y predeterminada para cubrir los gastos de explotacin de la sala de cine).

10 Ocasionalmente, en los contratos de actores importantes se especificaba que stos percibiran un porcentaje de los ingresosobtenidos con la pelcula. En ese caso, estas participaciones brutas se pagaban con frecuencia de los beneficios del distribuidorantes de tarifas y gastos.


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le quedaban los beneficios netos de la misma 11. En el Anexo 2 se muestra el clculo de los beneficiosnetos de una pelcula tpica.

En el caso de las pelculas financiadas por un estudio, el estudio (y no el productor) deduca el coste

del negativo. Nuevamente, el remanente eran los beneficios netos de la pelcula. Por asumir el riesgo dela financiacin de la pelcula, el estudio se quedaba frecuentemente con el 50% o ms de los beneficiosnetos, y remita el saldo al productor. Si los beneficios netos eran nulos o negativos, el estudio no remitacantidad alguna y soportaba las prdidas.

Las segundas pelculas y Arundel Partners

Ms de 60 pelculas producidas desde 1970 tenan una segunda o ms partes de realizacin posterior.No para todas las primeras pelculas que obtenan xito comercial se realizaba una segunda parte, peroprcticamente todas las segundas pelculas eran resultado de pelculas de xito. Muchas de las pelculasms rentables de los ltimos veinte aos tenan una segunda o ms partes. Entre ellas se encontraban,por ejemplo, Airport (Aeropuerto), Back to the Future (Regreso al futuro), Beverly Hills Cop,Friday the 13th, Ghostbusters, The Godfather (El padrino), Jaws, Police Academy(Academia de polica), Raiders of the Lost Ark, Rocky, Star Trek, Star Wars (La guerra de lasgalaxias), Superman, Teenage Mutant Ninja Turtles (Las tortugas Ninja) y Terminator. Laserie de pelculas de James Bond se haba iniciado en 1962 con Dr. No, seguida por 16 nuevaspelculas.

Las pelculas de continuacin se basaban en los personajes o situaciones de las pelculas iniciales. Susguiones solan escribirse despus del lanzamiento de la primera pelcula, y en algunos casos eranelaborados por personas distintas de las que haban creado el original. El plazo medio de lanzamientode las segundas pelculas era de tres aos despus del lanzamiento de la primera pelcula, y la mayorase lanzaba en un plazo comprendido entre uno y cinco aos.

El coste promedio del negativo de una segunda parte era superior al de la pelcula inicial. Segn unaestimacin, en el caso de las segundas partes realizadas con posterioridad al ao 1970, el coste delnegativo ajustado por inflacin fue de alrededor del 120% del coste del negativo de la primera pelcula.Ello fue, en parte, consecuencia de que el xito comercial de la primera pelcula aument el poder denegociacin de los creativos clave, que exigieron una retribucin ms alta.

En un anlisis similar se puso en evidencia que, en promedio, las segundas pelculas producan sloel 70% de los alquileres (reales) obtenidos con la pelcula inicial. En el Anexo 4 se ofrecen datos deingresos y costes comparativos ajustados a la inflacin para una muestra de primeras y segundaspelculas. En el Anexo 5 se muestran datos de alquileres de un pequeo nmero de pelculas quetuvieron ms de una continuacin. Para la mayora de dichas series de pelculas, los alquileres fuerondisminuyendo con cada nueva adicin a la serie.

11 Algunas veces, las personas de talento creativo perciban participaciones en los beneficios netos, porcentajes o una ciertacantidad de beneficios netos positivos obtenidos con la pelcula. El tipo de contrato que se describe en el texto, por el cual eldistribuidor deduca las tarifas, era bastante comn en el sector y se conoca con el nombre de convenio de tarifas de distribucin oconvenio neto. En la dcada de los ochenta se hicieron comunes otros dos tipos de convenios: el convenio de porcentajes brutos yel convenio de porcentajes brutos ajustados. En el primer caso, el productor perciba un porcentaje fijo de los beneficios de lapelcula obtenidos por el distribuidor. En el segundo caso, el productor perciba un porcentaje fijo de los beneficios deldistribuidor, despus de haberse deducido previamente determinadas partidas.


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El proyecto de produccin de segundas pelculas

A Arundel Partners le interesaba adquirir los derechos de realizacin de segundas pelculas sobre laproduccin completa de uno o varios estudios a lo largo de un perodo no inferior a un ao. Si unadeterminada pelcula tena xito, y Arundel crea que producir una segunda parte resultara rentable,ejercera sus derechos produciendo la segunda parte ella misma o contratando a profesionales para ello.Alternativamente, poda vender sus derechos al mejor postor. Era inevitable que para la mayora de laspelculas no se justificara la produccin de una segunda parte, en cuyo caso no se ejerceran losderechos. Desde el punto de vista prctico, para la mayora de las pelculas quedara muy claro, despusde las primeras semanas en cartel, si la realizacin de una segunda parte sera conveniente o noeconmicamente.

Para Arundel sera de vital importancia que, antes de que ella o el estudio supieran qu pelculas seproduciran, se llegara a un acuerdo sobre un determinado nmero de pelculas y el precio por pelcula.Una vez iniciada la produccin, el estudio se formara, gradual e inevitablemente, una opinin sobre lapelcula, y Arundel no estaba dispuesta a tener que entrar en negociaciones sobre proyectos de los quesaba menos que el estudio.

Todava quedaban muchos pormenores por tratar con respecto al contrato potencial entre Arundel yel posible estudio; por ejemplo: adems del precio de los derechos, todava haba que acordar un mtodosatisfactorio de pago. El enfoque ms sencillo era que Arundel realizara los pagos a una cuenta dedepsito en garanta en el momento de inicio de la produccin de una pelcula. Posteriormente, y amedida que avanzara la produccin, estos pagos podan ir desembolsndose al estudio. Era posible quedeterminadas pelculas tuvieran que excluirse del contrato si el estudio no era poseedor de los derechosde produccin de segundas pelculas. Para mantener al estudio comprometido con el xito de lasposibles segundas partes, sera probablemente deseable que ste retuviera una participacin en losingresos o los beneficios netos de las mismas, o que tuviera los derechos de produccin de pelculassubsiguientes; es decir, una tercera pelcula, una cuarta, etc.

A efectos fiscales, poda ser deseable fijar un plazo de expiracin de los derechos de produccin de

segundas pelculas, tal vez en tres aos a partir del lanzamiento de la primera pelcula. Una veztranscurrido ese plazo, Arundel tendra que declarar sus intenciones o perder sus derechos. Con ello,Arundel dispondra de tiempo suficiente para tomar una decisin en relacin con la realizacin de unasegunda pelcula y podra cancelar sus inversiones en derechos que hubiera optado por no ejercitar. Si elestudio estuviera interesado, Arundel poda concederle un derecho preferente sobre aquellos derechosque tuviera intencin de vender. En el contrato tambin poda establecerse que Arundel utilizara elestudio original para la distribucin, en el supuesto de que sus gastos y tarifas de distribucin fuerancompetitivos.

Datos disponibles sobre pelculas

El valor de los derechos de produccin de segundas pelculas variaba fuertemente en funcin de la

distribucin estadstica que caracterizaba los rendimientos obtenidos con las primeras pelculas. Nohaba al alcance del pblico datos reales sobre rendimientos de una amplia muestra de primeraspelculas, aunque podan hacerse estimaciones aproximadas sobre cientos de pelculas a partir deinformacin de carcter pblico. Por otra parte, Paul Kagan Associates Inc. haba reunido una base dedatos a partir de la cual podan realizarse estimaciones todava ms fiables para una muestra msamplia de pelculas recientes.


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En el Anexo 6 se ofrecen estimaciones de los resultados financieros de todas las primeras pelculaslanzadas por seis estudios importantes a lo largo del ao 1989 12. Estas estimaciones fueron utilizadaspara calcular los flujos de caja descontados que se presentan en el Anexo 7 , bajo los supuestos que sedescriben en el Apndice. Los costes e ingresos descontados fueron utilizados para calcularrendimientos simples de un ao para cada pelcula. Tal como se desprende de los datos del Anexo 7 , losrendimientos eran altamente variables y oscilaban entre el 1.224% de Look Whos Talking (Miraquin habla), de Tri-Star, y el 91% de Were No Angels (No somos ngeles), de Paramount.

En los Anexos 6 y 7 tambin se estiman los costes, los ingresos y los rendimientos a un ao desegundas partes hipotticas de cada primera pelcula, con arreglo a los supuestos descritos en elApndice. En esencia, estas cifras son previsiones de los resultados de las segundas partes en elsupuesto de que se realizaran y de que fueran tpicas; por ejemplo, se prevea que la segunda parte deBatman, de Warner Brothers, sera un xito (con un rendimiento esperado del 225%). De todos modos,no era sorprendente que las segundas partes hipotticas de la mayora de las pelculas tuvieran unosresultados deficientes y no haba duda, por tanto, de que no seran producidas. En el Anexo 8 se ofrecenhistogramas de los rendimientos a un ao tabulados en el Anexo 7 correspondientes a primeraspelculas y sus continuaciones. En el An exo 9 se resumen algunas de las caractersticas de la distribucinde los rendimientos de segundas pelculas hipotticas para una muestra de primeras pelculas lanzadasen 1987 y 1988, cuyos negativos tuvieron un coste mnimo de 14 millones de dlares.

Puesto que la situacin fiscal de Arundel poda ser excesivamente compleja, se pidi a David Davisque estimara el valor de los derechos de produccin de segundas pelculas sobre una base antes deimpuestos. David Davis tena acceso a datos como los que se ofrecen en los Anexos 6 a 9, as como adatos ms detallados de Paul Kagan Associates. Haba dos formas obvias de iniciar el anlisis de losdatos. Una de ellas consista en utilizar los resultados financieros previstos de todas las segundaspelculas hipotticas de 1989, para decidir cules deban producirse. A partir de ah sera posible estimarqu cantidad de dinero supondran en total y, por tanto, qu cantidad supondra cada primera pelculade 1989. El otro enfoque consista en aplicar un modelo sencillo de valoracin de opciones a losparmetros de la distribucin de rendimientos o valores de beneficios netos de las segundas pelculas, yestimar directamente el valor de los derechos para una pelcula cualquiera de la muestra disponible.Para cada enfoque seran necesarios algunos supuestos de simplificacin. Davis se preguntaba qusesgos se produciran con los distintos supuestos, qu metodologa sera la ms til y si los resultadosseran lo suficientemente fiables como para justificar una inversin de varios millones de dlares.

12 En los Anexos 6 a 9 no se incluyen las pelculas de Orion ni de Metro-Goldwyn-Mayer. Ambas compaas estaban atravesandoserias dificultades financieras en 1992. En abril de ese mismo ao, Orion tena instado un procedimiento de quiebra.


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Anexo 1 Seleccin de datos de la industria cinematogrfica, 1980-1991 a , b

Sony c

20thCentury

Fox

MetroGoldwyn

Mayer ParamountMCA

UniversalWarnerBrothers

BuenaVista d Orion Total

1991 20 12 2 12 11 14 14 9 931990 14 13 3 15 13 13 16 6 931989 16 7 6 14 17 17 14 4 951988 10 12 10 15 10 11 19 7 941987 9 9 4 20 8 13 14 10 871986 16 8 4 22 9 12 10 7 881985 20 11 9 10 16 18 3 5 921984 21 10 7 21 8 19 4 5 951983 14 21 10 14 13 17 3 4 961982 10 14 11 14 30 10 4 3 961981 13 13 9 15 14 18 3 1 861980 14 16 7 16 20 14 4 2 93

aVarias de las compaas han sufrido diversas transformaciones desde 1980. En el Cuadro se muestra el nombre actual de cadauna de ellas.

bSe incluyen los relanzamientos de pelculas cuya primera exhibicin se produjo en aos anteriores.

cSe incluyen las pelculas distribuidas por Columbia y Tri-Star. Tri-Star inici su actividad en 1984. dBuena Vista distribuye pelculas de The Walt Disney Company; se incluyen pelculas producidas por los estudios Disney,Touchstone y Hollywood Pictures.

Nmero de pelculas lanzadas enEstados Unidos por los principalesdistribuidores y los distribuidores

independientes e

Datos agregados de taquillaje

(En millones de dlares)

Lanzamientosde distribuidores

importantes

Lanzamientos dedistribuidores

independientes

Taquillaje brutoen

Estados Unidosy Canad

Alquileres enEstados Unidos f

Precio medio dela entrada a las

salas de cineestadounidenses

1991 150 274 4.803 2.160 4,891990 158 221 5.022 2.260 4,751989 157 292 5.033 2.165 4,451988 153 319 4.458 1.920 4,111987 122 365 4.253 1.830 3,911986 133 286 3.778 1.650 3,711985 138 251 3.749 1.635 3,551984 152 256 4.031 1.800 3,361983 166 230 3.766 1.700 3,151982 150 211 3.453 1.555 2,941981 145 n.d. 2.967 1.335 2,781980 134 n.d. 2.749 1.235 2,69

Fuente: Goldman Sachs Investment Research, Movie Industry Update 1992; MPAA, 1991 U.S. Economic Review;y fuentes del sector.

eNo se incluyen los relanzamientos de pelculas cuya primera exhibicin se produjo en aos anteriores. f No se incluyen las pelculas independientes.


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Anexo 2 Estimaciones de los ingresos y costes de una pelcula tpica distribuida por uno de losestudios importantes a , b (en millones de dlares de 1991)

Porcentaje dealquileresa salas de cine

estadounidenses

Porcentaje delos ingresos

totales

Ingresos obtenidos por el distribuidorAlquileres a salas de cine estadounidenses 10 100 22Alquileres a salas de cine no estadounidenses 9 90 19Vdeos domsticos en todo el mundo 15 150 32TV de pago en todo el mundo 5,5 55 12TV en todo el mundo c 7 70 15

Total 46,5 465 100Tarifas de distribucinSalas de cine de todo el mundo 5 50 11Vdeos domsticos en todo el mundo 4 40 9TV de pago en todo el mundo 1,5 15 3TV en todo el mundo 2 20 4

Total 12,5 125 27Gastos de distribucinSalas de cine de todo el mundo 12 120 26Vdeos domsticos en todo el mundo 3,5 35 8TV de pago en todo el mundo TV en todo el mundo

Total 15,5 155 33Coste del negativo d Derechos del argumento/desarrollo del guin 0,5Actores/director 6Gestin de la produccin 1Equipo de produccin 1Diseo y construccin del plat 2Transporte/exteriores 1,5Vestuario/maquillaje/peluquera 0,5Extras/accesorios 0,5Iluminacin 0,3Efectos especiales 0,3Otros gastos de fotografa principal 1Edicin de pelculas 0,7Msica 0,4Otros gastos de pos-produccin 0,8Total otros gastos 1,5

Total coste del negativo 18

Beneficios netos antes de impuestose

0,5

aEstas cifras representan estimaciones de una pelcula tpica, y no de la pelcula promedio. b En la estructura de tarifas se presume que la pelcula cuenta con una financiacin independiente.cEn esta tabla, en TV en todo el mundo se incluye la televisin de red estadounidense, la televisin sindicada estadounidense ylas televisiones no estadounidenses.dEl desglose del coste del negativo se ha realizado slo a efectos ilustrativos, y muestra uno de los posibles desgloses del coste deuna pelcula.eNo se incluyen los cargos por intereses. Se presume que no hay participaciones brutas.


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Anexo 3 Fechas t picas de inicio de la producci n y lanzamiento de pel culas

Pago por la visualizacin en Estados Unidos

Produccin de la pelcula

Programa de lanzamiento

Salas de cine estadounidenses

Salas de cine no estadounidenses

Vdeos domsticos estadounidenses

Vdeos domsticos no estadounidenses

TV de pago estadounidenses

TV de pago no estadounidenses

TV de red estadounidenses

TV no estadounidenses

TV sindicadas estadounidenses

TV no estadounidenses, segunda exhibicin

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,Ao

1) S = fecha ms probable de inicio de la produccin de una posible segunda pelcula. Se prevea que el resto de patrn de las segundas pelculas sera similar a

X

X

X

X

X

X

X

X

X

X

S 1


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202-S01 Arundel Partners: el proyecto de producci n de segundas pel culas

12

Anexo 4 Datos comparativos de ingresos y costes de primeras pel culas y su continuaci n

Diagrama basado en 14 pares deprimeras pel culas y su primeracontinuaci n. El promedio delos datos es el 120%.

0-69% 70-94% 95-119% 120-144% 145-169% 170-194% 195-219%0

1

2

3

4

5

6

Coste del negativo de las segundas pel culas como porcentaje del coste del negativode las primeras

Ajustado por inflaci n

Ajustado por inflaci n; datos basados en los alquileres estadounidenses

Ingresos por alquileres de las segundas pel culas como porcentaje de los ingresos poralquileres de las primeras

0

2

46

8

10

12

14

16

18

20

22

24

Diagrama basado en 61 pares deprimeras pel culas y su primeracontinuaci n. El promedio de losdatos es el 70%.

0-14% 45-74% 105-134% 225-254% 435-464%15-44% 75-104% 135-164% 255-284%


13/21

2 0 2 - S

0 1

- 1 3 -

A n e x o

5

D a t o s

d e a l q u

i l e r e s a c i n e e s

t a d o u n

i d e n s e

d e v a r

i a s p e l

c u l a s c o n m

s

d e u n a c o n

t i n u a c

i n

N m e r o

d e p e

l c u

l a ( p o r e j e m p l o :

1 = p r

i m e r a p e

l c u

l a )

J a w s

1

2

3

4

5

6

7

8

4 0 3 0 0 1 0 2 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 1 0 0

1 1 0

1 2 0

1 3 0

K a r a t e

K i d

S t a r T r e

k

P o l i c e

A c a

d e m y F

r i d a y

t h e

1 3 t h

A l q u i

l e r e s

d e l a s p e

l c u l a s

d e c o n t i n u a c i

n c o m o p o r c e n

t a j e d e l o s a l q u

i l e r e s

d e l a s p r

i m e r a s p e

l c u l a s

P a r a v a r i a s p e

l c u l a s c o n m

s

d e u n a c o n t

i n u a c i

n ; a j u s

t a d o a

l a i n f l a c

i n


14/21


14

Anexo 6 Ingresos y costes estimados de pelculas lanzadas en 1989 por seis de los estudios msimportantes, y de hipotticas segundas partes a (en millones de dlares de 1991)

55,040,533,633,331,522,020,519,015,814,611,98,35,54,6

36,329,127,523,711,05,52,32,31,50,0

75,846,144,022,514,914,3

8,88,17,26,65,75,04,34,14,03,93,42,92,82,32,01,71,51,5

1,00,80,40,10,10,10,10,00,00,0

146,1110,994,193,689,066,162,358,951,148,241,532,726,123,9

100,883,279,470,139,426,118,318,316,512,7

196,5124,5119,467,148,747,4

34,132,530,128,726,624,723,122,622,322,121,019,719,418,317,516,716,516,5

15,114,613,813,013,013,013,012,712,712,7

53,640,334,033,832,123,422,020,717,816,714,210,9

8,47,6

36,529,928,525,013,4

8,45,55,54,83,4

72,645,443,523,816,916,4

11,410,8

9,99,48,67,97,37,17,06,96,56,05,95,55,24,94,84,8

4,34,13,83,53,53,53,53,43,43,4

43,133,131,630,232,028,020,922,919,014,620,014,6

9,513,1

41,727,131,626,114,419,910,8

5,69,20,8

51,738,135,923,122,514,5

16,117,115,416,512,213,2

7,812,811,511,410,0

9,78,4

12,112,0

9,26,6

10,5

9,06,34,96,00,81,50,80,80,80,8

22,019,817,616,527,534,113,218,716,5

7,720,9

6,68,8

13,2

33,012,133,013,214,324,219,8

8,820,913,2

11,020,924,219,823,123,1

18,727,519,819,816,515,457,115,419,816,5

8,822,019,815,416,518,737,311,0

15,417,615,4

8,88,86,62,2

11,08,83,3

106,181,469,769,366,150,147,545,039,637,632,926,722,120,6

74,462,059,452,931,422,116,716,715,312,7

141,491,087,450,837,937,0

27,726,624,923,922,421,120,019,619,519,318,517,617,416,716,115,515,315,3

14,414,013,512,912,912,912,912,712,712,7

32,626,022,922,822,017,717,016,414,914,413,111,510,3

9,9

24,120,920,218,412,810,3

8,88,88,57,8

41,928,527,617,914,514,2

11,811,511,010,810,410,0

9,79,69,69,59,39,19,08,88,78,58,58,5

8,28,18,07,87,87,87,87,87,87,8

38,529,224,824,723,517,416,415,513,512,711,08,66,96,3

26,621,920,918,510,4

6,94,84,84,33,4

51,832,831,517,712,812,5

9,08,67,97,67,06,56,16,05,95,85,55,25,14,84,64,44,34,3

4,03,83,63,43,43,43,43,43,43,4

38,528,423,523,322,015,414,313,311,110,2

8,35,83,93,2

25,420,319,316,6

7,73,91,61,61,10,0

53,032,330,815,710,410,0

6,25,75,04,64,03,53,02,92,82,72,42,01,91,61,41,21,11,1

0,70,50,30,10,10,10,10,00,00,0

26,423,721,119,833,040,915,822,419,8

9,225,0

7,910,515,8

39,514,539,515,817,129,023,710,525,015,8

13,225,029,023,727,727,7

22,433,023,723,719,818,568,518,523,719,810,526,423,718,519,822,444,813,2

18,521,118,510,510,5

7,92,6

13,210,5

4,0

Segunda parte hipotticaPrimera pelculaAlquileres asalas de cine

estadounidensesOtros

ingresosTarifas de

distribucinGastos de

distribucinCoste

negativo

Alquileres asalas de cine


ingresosTarifas de


distribucinCoste

negativo

MCA Universal

Paramount Pictures

Sony Pictures Entertainment b

123456789

1011121314

15161718192021222324

252627282930

313233343536373839404142434445464748

49505152535455565758

ParenthoodBorn on the fourth of julyField of DreamsUncle BuckSea of Love

AlwaysK-9The 'BurbsThe Dream TeamDo the Right ThingDadShocker The WizardRenegades

Harlem NinghtsPet SemataryBlack RainMajor LeagueCousinsWe're no AngelsLet it RideShirley ValentineFat Man and Little BoyThe Experts

Look who's talking (TS)When Harry Met Sally (C)Steel Magnolias (TS)See no Evil; Hear no Evil (TS)The Bear (TS)Glory (TS)

Look Up (TS)Casualties of War (C)Chances Are (TS)Family Business (TS)She's out of ControlWho's Harry Crumb? (TS)

Adventures of Baron MunchausenTrue Believer (C)Troop Beverly Hills (C)Tap (TS)Deepstar Six (TS)Johnny Handsome (TS)Music Box (TS)Inmediate Family (C)Listen to Me (C)Physical Evidence (C)Old Gringo (C)Loverboy (TS)

Sing (TS)Winter People (C)Welcome Home (C)

Adventures of Milo and Otis (C)The Big Picture (C)Slaves of New York (TS)Eat a Bowl of Tea (C)To Kill a Priest (C)Me and Him (C)Bloodhounds of Broadway (C)

Estudio/Ttulo de la pelcula


15/21


15

Anexo 6 (continuacin )

a No se incluyen Metro Goldwyn Mayer ni Orion. En las tarifas se parte del supuesto de que las pelculas fueron financiadas

por productores independientes. En los costes no se incluyen las participaciones brutas ni los cargos por intereses.c C = Columbia Pictures, TS = Tri Star, W = Walt Disney, T = Touchstone.

45,631,615,4

9,89,48,82,61,71,20,60,0

165,655,6

33,115,810,1

7,77,56,63,93,62,82,41,81,10,20,10,00,00,0

80,053,344,238,820,411,69,95,25,14,44,4

14,9

123,289,350,136,535,434,119,116,715,714,112,7

414,2147,4

93,051,137,331,430,928,722,121,519,418,617,015,413,313,012,712,712,7

206,7141,8120,010,69

62,140,736,725,325,023,423,4

48,8

44,932,217,412,311,911,45,84,94,53,93,4

154,554,1

33,617,812,610,410,2

9,46,96,75,95,65,04,43,63,53,43,43,4

76,452,043,738,821,913,912,4

8,18,07,47,4

16,9

39,137,216,315,215,016,1

7,110,5

6,58,81,4

102,043,3

40,417,716,614,316,811,311,410,1

9,79,69,35,10,90,81,40,80,8

58,646,238,632,522,217,217,810,713,211,710,4

17,4

27,549,411,014,311,014,316,514,312,113,2

4,4

54,98,8

60,416,522,013,220,9

4,415,4

9,911,018,719,814,3

5,54,4

14,38,85,5

24,222,022,019,818,718,719,820,913,212,1

7,7

17,6

90,066,338,929,428,627,717,215,514,813,712,7

293,7107,0

68,939,629,925,825,423,919,318,917,416,815,714,613,112,912,712,712,7

148,5103,1

87,878,647,332,329,521,521,320,220,2

38,0

28,322,014,712,212,011,89,08,58,38,07,8

82,332,8

22,714,912,411,311,210,8

9,59,49,08,98,68,37,97,87,87,87,8

43,831,827,725,317,013,012,310,110,1

9,89,8

14,5

32,523,513,2

9,69,39,05,04,44,13,73,4

109,238,9

24,513,5

9,88,38,17,65,85,75,14,94,54,13,53,43,43,43,4

54,537,431,628,216,410,7

9,76,76,66,26,2

12,9

31,922,110,8

6,96,56,21,81,20,80,40,0

115,938,9

23,211,17,15,45,24,62,72,51,91,71,20,80,20,10,00,00,0

56,037,331,027,214,3

8,16,93,63,53,13,1

10,4

33,059,313,217,113,217,119,817,114,515,8

5,3

65,910,5

72,519,826,415,825,0

5,318,511,913,222,423,717,1

6,65,3

17,110,5

6,6

29,026,426,423,722,422,423,725,015,814,5

9,2

21,2

Twentieth Century Fox

Warner Brothers

The Walt Disney Company (b)

5960616263646566676869

7071

7273747576777879808182838485868788

8990919293949596979899

The War of the RosesThe AbyssWeekend at Bernie'sSay AnythingSkin DeepThe Fabulous Baker BoysMillenniumWorth WinningGleaming the CubeHow I got into CollegeWhen the Whales Came

BatmanDriving Miss Daisy

Tango & CashLean on MeHer AlibiNext of KinPink CadillacYoung EinsteinDead-BangDead CalmSecond SightSee You in the MorningIn CountryCookieHow to Get Ahead in AdvertisingPowwow HighwayBert Rigby, You're a FoolPenn & Teller Get KilledChecking out

Honey, I Shrunk the Kids (W)Dead Poets Society (T)The Little Mermaid (W)Turner & Hootch (T)Three Fugitives (T)

An Innocent Man (T)Blaze (T)New York Stories (T)Gross Anatomy (T)Disorganized Crime (T)Cheetah (W)

Promedios

Primera pelcula Segunda parte hipotticaAlquileres asalas de cine


ingresosTarifas de


distribucinCoste

negativo



ingresosTarifas de


distribucinCoste

negativoEstudio/Ttulo de la pelcula


16/21


16

Anexo 7 Estimacin de valores actuales esperados y rendimientos para perodos de un ao basados en los datosdel Anexo 6 (En millones de dlares)

100,174,559,160,053,534,337,832,228,430,017,714,312,7

6,9

55,452,644,140,321,2

2,13,68,93,38,2

142,383,380,440,522,429,314,111,410,8

8,310,5

7,611,65,86,96,77,16,07,12,21,63,66,02,02,24,45,13,18,47,88,48,28,28,2

21,519,417,216,126,933,312,918,316,1

7,520,4

6,58,6

12,9

32,311,832,312,914,023,719,4

8,620,412,9

10,820,423,719,422,622,618,326,919,419,416,115,155,915,119,416,1

8,621,519,415,116,118,336,610,815,117,215,1

8,68,66,52,2

10,88,63,2

28,225,422,621,235,343,716,924,021,2

9,926,8

8,511,316,9

42,315,542,316,918,331,025,411,326,816,9

14,126,831,025,429,629,624,035,325,425,421,219,773,419,725,421,211,328,225,419,721,224,048,014,119,722,619,711,311,38,52,8

14,111,34,2

3,652,852,442,720,990,031,930,760,762,98

0,131,220,48

0,46

0,723,450,372,120,52

0,91 0,82

0,04 0,84 0,36

12,243,082,401,09

0,010,30

0,23 0,57 0,44 0,57 0,35 0,49 0,79 0,61 0,64 0,58 0,17 0,72 0,63 0,85 0,90 0,80 0,84 0,81 0,85 0,74 0,66 0,64 0,02

0,202,92

0,24 0,05

1,54

76,856,847,347,044,431,429,327,322,921,217,412,4

8,77,4

51,141,139,033,716,2

8,74,34,33,21,1

105,564,661,732,021,520,813,212,310,910,2

9,07,97,06,76,56,45,85,04,94,33,83,43,23,22,42,11,71,21,21,21,21,11,11,1

1,721,241,101,220,26

0,280,730,140,081,15

0,350,47

0,23 0,56

0,211,65

0,080,99

0,11 0,72 0,83 0,62 0,88 0,94

6,481,410,990,26

0,27 0,30 0,45 0,65 0,57 0,60 0,58 0,60 0,90 0,66 0,74 0,70 0,49 0,82 0,81 0,78 0,82 0,86 0,93 0,77 0,88 0,91 0,91 0,89 0,89 0,85 0,56 0,92 0,90 0,74

MCA Universal

Paramount Pictures

Sony Pictures Entertainment (b)

123456789

1011121314

15161718192021222324

25262728293031323334353637383940414243444546474849505152535455565758

ParenthoodBorn on the fourth of julyField of DreamsUncle BuckSea of Love

AlwaysK-9The 'BurbsThe Dream TeamDo the Right ThingDadShocker The WizardRenegades

Harlem NinghtsPet SemataryBlack RainMajor LeagueCousinsWe're no AngelsLet it RideShirley ValentineFat Man and Little BoyThe Experts

Look who's talking (TS)When Harry Met Sally (C)Steel Magnolias (TS)See no Evil; Hear no Evil (TS)The Bear (TS)Glory (TS)Look Up (TS)Casualties of War (C)Chances Are (TS)Family Business (TS)She's out of ControlWho's Harry Crumb? (TS)

Adventures of Baron MunchausenTrue Believer (C)Troop Beverly Hills (C)Tap (TS)Deepstar Six (TS)Johnny Handsome (TS)Music Box (TS)Inmediate Family (C)Listen to Me (C)Physical Evidence (C)Old Gringo (C)Loverboy (TS)Sing (TS)Winter People (C)Welcome Home (C)

Adventures of Milo and Otis (C)The Big Picture (C)Slaves of New York (TS)Eat a Bowl of Tea (C)To Kill a Priest (C)Me and Him (C)Bloodhounds of Broadway (C)

Primera pelcula Segunda parte hipottica


Valor actualde los flujos deentrada netos en

el ao 1 (a)

Valor actual delcoste del negativo

en el ao 0Rendimiento a

un ao (b)


el ao 4 (a)



un ao (b)


17/21


17

Anexo 7 (continuacin)

a Los flujos de entrada netos consisten en todos los ingresos menos los gastos y tarifas de distribucin asociados.

b El rendimiento a un ao se define como (valor actual de los flujos de entrada netos menos valor actual del coste del negativo)dividido por (valor actual del coste del negativo).

c C = Columbia Pictures, TS = Tri Star, W = Walt Disney, T = Touchstone.

Twentieth Century Fox

Warner Brothers

The Walt Disney Company (b)

5960616263646566676869

70

717273747576777879808182838485868788

8990919293949596979899

The War of the RosesThe AbyssWeekend at Bernie'sSay AnythingSkin DeepThe Fabulous Baker BoysMillenniumWorth WinningGleaming the CubeHow I got into CollegeWhen the Whales Came

Batman

Driving Miss DaisyTango & CashLean on MeHer AlibiNext of KinPink CadillacYoung EinsteinDead-BangDead CalmSecond SightSee You in the MorningIn CountryCookieHow to Get Ahead in AdvertisingPowwow HighwayBert Rigby, You're a FoolPenn & Teller Get KilledChecking out

Honey, I Shrunk the Kids (W)Dead Poets Society (T)The Little Mermaid (W)Turner & Hootch (T)Three Fugitives (T)

An Innocent Man (T)Blaze (T)New York Stories (T)Gross Anatomy (T)Disorganized Crime (T)Cheetah (W)

PromediosMediana:Desviacin estndar:

Rango o recorrido intercuartlico

Primera pelcula Segunda parte hipottica



el ao 1 a



un ao b


el ao 4 a

Valor ac tual delcoste del negativo


un ao b

26,948,410,814,010,814,016,114,011,812,9

4,3

53,8

8,659,116,121,512,920,4

4,315,1

9,710,818,319,414,0

5,44,3

14,08,65,4

23,721,521,519,418,318,319,420,412,911,87,5

17,316,110,1

10,8

2,010,001,810,250,540,01

0,49 0,84 0,55 0,90

0,75

4,80

10,76 0,17

0,85 0,22

0,02 0,51

2,17 0,55 0,22 0,46 0,72 0,80 0,54

0,610,96

0,46 0,05

0,53

5,153,302,632,680,980,08

0,22 0,47 0,39 0,34

0,22

0,67 0,02

2,07

0,55

35,363,514,118,314,118,321,218,315,516,9

5,6

70,5

11,377,621,228,216,926,8

5,619,712,714,124,025,418,3

7,15,6

18,311,37,1

31,028,228,225,424,024,025,426,816,915,5

9,9

22,621,213,3

14,1

0,81 0,30

0,58 0,21 0,01 0,28 0,78 0,80 0,82 0,89 0,81

2,25

5,87 0,40

0,08 0,47 0,31 0.58

0,80 0,68 0,52 0,65 0,82 0,86 0,86 0,80 0,78 0,94 0,90 0,85

2,581,641,201,150,21

0,29 0,42 0,69 0,52 0,54 ,028

0,08 0,54

1,21

0,82

63,844,622,314,614,013,2

4,73,42,71,81,1

229,1

77,646,722,915,011,711,410,2

6,46,14,94,43,52,61,41,21,11,11,1

111,274,462,054,629,117,014,7

8,28,17,17,1

21,68,7

31,5

3,4

80,848,430,217,516,614,1

8,22,25,31,37,5

311,5

101,248,929,816,813,210,113,6

6,77,65,85,13,86,48,68,47,58,28,2

145,592,578,171,236,319,715,010,7

7,87,89,2

27,710,541,4

6,9 a 34,3 a 20,4 a 0,99 a 29,1 a 26,8 a 0,21


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Anexo 8 Histogramas de los rendimientos a un a o de primeras pel culas y segundas parteshipot ticas (basados en los datos calculados en el Anexo 7)

0

2

46

8

10

12

14

16

18

20

22

2426

0,00 1,33 2,67

0,67 0,67 2,00 3,33 4,67 12,0010,67

Rendimiento a un a o de primeras pel culas

Las barras tienen una separaci n de 0,33. Cadabarra contiene observaciones situadas entre eln mero inferior del centro de la barra y unn mero superior en 0,33.

0,40 0,40 1,20

0,80 0,00 0,80 1,60 2,40 6,40

Rendimientos a un a o de segundas partes hipot ticas

024

68

101214161820222426

2830

024

68

101214161820222426

2830

Las barras tienen una separaci n de 0,20. Cadabarra contiene observaciones situadas entre eln mero inferior del centro de la barra y unn mero superior en 0,20.


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Arundel Partners: el proyecto de producci n de segundas pel culas 202-S01

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Anexo 9 Estad stica resumida de muestras de pel culas lanzadas en 1987 y 1988 a (en millones dedlares)

aEl rendimiento a un a o se define como (valor actual de los flujos de entrada netos menos valor actual del coste del negativo)dividido por (valor actual del coste del negativo).

39,430,938,4

11,1a52,1

25,822,3

9,4

18,8a29,3

0,710,042,05

0,60a1,22

30,424,029,4

8,8a40,2

33,829,312,3

24,6a38,5

0,01 0,39

1,20

0,75a0,31

36,422,438,2

9,3a

42,1

23,820,311,4

16,9a

24,8

0,480,011,37

0,48a

0,93

28,217,529,3

7,5a

32,5

31,326,614,9

22,2a

32,5

0,13 0,40

0,80

0,69a

0,14

Tabla A Datos de 1987

Promedio (en d lares de 1991):

Promedio:Mediana:Desviaci n est ndar:

Rango o recorrido intercuart lico:

Tabla B Datos de 1988

Promedio (en d lares de 1991):

Promedio:Mediana:Desviaci n est ndar:

Rango o recorrido intercuart lico:

21,3 64,4 22,8 21,5 26,3 14,9 48,9 17,0 17,4 31,6



ingresosTarifas de

distribuci nGastos de

distribuci nCoste

negativo

Primera pel cula Segunda parte hipot ticaAlquileres asalas de cine


ingresosTarifas de


distribuci nCoste

negativo

Valor actualde los flujos de

entrada netos enel a o 1


en el a o 0Rendimientoa un a o (a)

Valor actualde los flujos de

entrada netos enel a o 4


en el a o 3Rendimiento a

un a o (a)

Primera pel cula Segunda parte hipot tica

Valor actual

de los flujos deentrada netos en

el a o 1


en el a o 0Rendimientoa un a o (a)

Valor actual

de los flujos deentrada netos en

el a o 4


en el a o 3Rendimiento a

un a o (a)

Primera pel cula Segunda parte hipot tica

Primera pel cula Segunda parte hipot ticaAlquileres asalas de cine


ingresosTarifas de


distribuci nCoste

negativo



ingresosTarifas de


distribuci nCoste

negativo

19,7 60,5 21,3 20,5 24,4 13,8 46,1 15,9 16,7 92


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Ap ndice

En el presente Ap ndice se describe la forma de elaboraci n de las estimaciones de los resultadosfinancieros de las primeras pel culas y segundas partes hipot ticas que aparecen en los Anexos 6 y 7 (el Anexo 9 es an logo).

Anexo 6: ingresos y costes en d lares de 1991

En el Anexo 6 se ofrecen estimaciones de las principales categor as de ingresos y costes para lasprimeras pel culas lanzadas por seis de los principales estudios en 1989, as como las estimacionescorrespondientes para una hipot tica segunda parte basada en cada una de ellas. Se trata deestimaciones de los resultados de cada pel cula en el caso de que estuvieran financiadas de formaindependiente (Arundel financiar a sus propias producciones). Las cifras del Anexo 6 estn basadasen estimaciones, para cada pel cula, de los costes de los negativos, de los alquileres en EstadosUnidos, y de los costes de impresi n y publicidad en Estados Unidos, publicados por el peri dico

comercial Variety entre 1990 y 1992. Las estimaciones de los ingresos de los mercados subsidiarios, delas tarifas de distribuci n y los gastos de distribuci n se basan en las relaciones esperadas entre cadauna de estas variables y uno o varios elementos de los datos de Variety. Todos los elementos delAnexo 6 se expresan en d lares de 1991, para facilitar el uso de relaciones esperadas entre variablesreales derivadas de varios conjuntos de datos.

Las previsiones de los ingresos de cada uno de los diez mercados subsidiarios que aparecen en elAnexo 3 se han elaborado a partir de alquileres estadounidenses estimados con arreglo a lasrelaciones derivadas de una amplia muestra de pel culas. Las tarifas de distribuci n se calculan comoun porcentaje fijo de los ingresos procedentes de cada fuente, bajo el supuesto de una financiaci nindependiente. El valor bruto de los gastos de distribuci n para las salas de cine estadounidenses seha hallado a partir de las estimaciones de Variety de los costes de impresi n y publicidad en EstadosUnidos; los gastos de distribuci n para otros mercados subsidiarios se basan en las relaciones

esperadas entre un mercado dado y sus gastos asociados. Los costes de los negativos equivalen a lasestimaciones de Variety, ajustados al valor del d lar en 1991.

Las estimaciones de los resultados de una hipot tica segunda parte para cada primera pel cula seelaboraron de forma similar. El coste estimado del negativo de la segunda pel cula y los alquileres dela misma a salas de cine estadounidenses son, respectivamente, el 120% y el 70% de los elementoscorrespondientes de la primera pel cula (v ase Anexo 4 ). No obstante, los ingresos, gastos y tarifas dedistribuci n de los mercados subsidiarios no son el 70% de las cifras correspondientes de las primeraspel culas, pero s lo porque la relaci n subyacente entre los ingresos subsidiarios y los alquileres asalas de cine estadounidenses no es un porcentaje fijo.

Anexo 7: los valores descontados y la distribuci n de los rendimientos

En el Anexo 7 se utilizan los datos del Anexo 6 para calcular los flujos de caja nominales,distribuirlos a lo largo del tiempo, descontarlos y estimar los rendimientos a un a o. En el Anexo 7 setrata la producci n de pel culas como una inversi n a un a o. Tanto para las primeras pel culas comopara sus segundas partes, el productor invierte el valor actual del coste del negativo y, un a o m starde, recibe el valor descontado de todos los flujos de caja netos futuros.

Los flujos de caja netos futuros de las pel culas consisten en todos los ingresos subsidiarios menoslos gastos y tarifas de distribuci n asociados, cada uno de ellos expresado en d lares nominales


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(ajuste del 1,5% semestral) y ordenado temporalmente como en el Anexo 3. Los costes del negativo sedistribuyen uniformemente a lo largo del a o de la producci n y se ajustan parcialmente. Los costesnominales del negativo se descuentan (semestralmente al 6%) hasta el momento de la decisi n derealizar la producci n. Los flujos de caja netos futuros se descuentan hasta un a o m s tarde, enconcreto hasta la fecha prevista de lanzamiento de la pel cula a las salas de cine estadounidenses. Elrendimiento sobre esta inversi n de un a o se calcula sencillamente como flujo neto de caja menoscoste dividido por el coste. Las estad sticas muestrales del Anexo 7 se basan en una muestra de 99pel culas y sus correspondientes continuaciones.

caso arundel partners

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