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CASO EMPRESAS LA POLAR S.A

Alejandro Sotelo Herrera

P. Universidad Católica de Valparaíso/ Chile

1

SITUACIÓN PROBLEMÁTICA

Empresas La Polar, ha sido una de las empresas que ha causado

una de los escándalos más bullados dentro del mercado chileno,

al repactar de manera unilateral la cartera de clientes, que se

debían considerar vencidos, eran considerados al día para todo

efecto, provocando que sus Estados Financieros tengan un

aumentos significativo en su resultado dentro de sus

operaciones. Uno de los causantes para que se realizaran las

acciones antes mencionadas se debía al incentivo que recibió la

alta gerencia (stock option). El cuerpo directivo, teniendo la

información necesaria para descubrir el fraude, no hayan sido

capaces de detectarlo a tiempo.

ALEJANDRO SOTELO. FINANZAS

P. UNIVERSIDAD CATÓLICA DE VALPARAÍSO. 16 Octubre 2015

2

FORMULACIÓN DEL PROBLEMA

Pregunta Principal

¿Es posible haber evitado anticipadamente los problemas acontecidos con la cartera de clientes?

Preguntas Secundarias

¿Las stock option son buen incentivo para gerentes y ejecutivos?

¿Qué rol cumplían los auditores externos?

3 ALEJANDRO SOTELO. FINANZAS


JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN

El problema de agencia que se detecta, es la divergencia entre

el cuerpo directivo y dueños.

Con un análisis de la información financiera de una

organización, que el uso de stock option no es favorable como

incentivo para los gerentes.

Crecía de forma permanente, mientras que, otras empresas

del retail, se veían afectada por la crisis económica de los años

2009 y 2010. Además de comprender el rol de los auditores

dentro de este caso



FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA

Teorema de Ronald Coase, Problemas de agencias

• Coase, Ronald, “The Nature of the Firm,” Económica, 1937, 4, 386 – 405

Teoría de la firma según J. Tarsiján.

• Revisando la Teoría de la fima. septiembre 1, 2015, de sitio web autor en:

http://www.jorgetarzijan.com/wp-

content/uploads/2011/04/paperabante3teorifirma1.pdf



FORMULACIÓN DE HIPÓTESIS

Hipótesis General Con el uso de los Estados Financieros auditados y publicados, aplicando a

éstos un análisis financiero, se puede obtener indicios que una organización

está incurriendo en prácticas no adecuadas enmarcada dentro del contexto

de la teoría de agencias.

Hipótesis Secundaria

Generar incentivos variables a ejecutivos por parte de la alta gerencia,

puede permitir alinear en mejor medida los intereses de ambas partes,

focalizándose éstos detrás de los mejores resultados para la firma en su

conjunto



METODOLOGÍA

• Memorias de Estados financieros empresas La Polar,

Forus, Hites años 2009-2010-2011-2012.

• Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.

• Superintendencia de Bancos e instituciones

financieras.

• Cotización bursátil desde economática.

• Análisis del rubro de clientes.

• Prueba de liquidez, prueba ácida.



RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN



0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

01/0

3/2

010

01/0

7/2

010

01/1

1/2

010

01/0

3/2

011

01/0

7/2

011

01/1

1/2

011

01/0

3/2

012

01/0

7/2

012

01/1

1/2

012

01/0

3/2

013

01/0

7/2

013

01/1

1/2

013

01/0

3/2

014

01/0

7/2

014

01/1

1/2

014

Tít

ulo

del eje

Clientes/ventas

Gráfico n°1

Clientes/ventas

Del análisis de ratio de clientes versus las ventas(gráfico 1)

• Muestra una creciente tendencia a las ventas al crédito,

• Ventas según el estado de resultado integral de los mismos periodos, no

aumenta en gran cuantía.

• Desde finales del 2011 en adelante, cambio en la metodología para el cálculo

de la estimación sobre los deudores incobrables.

Análisis del ratio de liquidez general (gráfico 2):

• La Polar se mostraba bastante líquida, antes de la crisis.

• Luego a la salida a la luz de las repactaciones, abrupta caída de la liquidez

desde mediados del 2011.





2.55 2.61

1.81

2.25

2.45

0.38 0.38 0.33 0.33 0.31

2.54 2.59

2.67

2.34

1.88 1.92

2.18

2.03

1.87

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

01/0

3/2

010

01/0

5/2

010

01/0

7/2

010

01/0

9/2

010

01/1

1/2

010

01/0

1/2

011

01/0

3/2

011

01/0

5/2

011

01/0

7/2

011

01/0

9/2

011

01/1

1/2

011

01/0

1/2

012

01/0

3/2

012

01/0

5/2

012

01/0

7/2

012

01/0

9/2

012

01/1

1/2

012

01/0

1/2

013

01/0

3/2

013

01/0

5/2

013

01/0

7/2

013

01/0

9/2

013

01/1

1/2

013

01/0

1/2

014

01/0

3/2

014

01/0

5/2

014

01/0

7/2

014

01/0

9/2

014

01/1

1/2

014

Liquidez. Gráfico 2

Liquidez General



0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500

2750

3000

3250

3500

3750

4000

Comparación cotización bursátil

Gráfico 3

La Polar

Hites

Forus



0

30,000,000

60,000,000

90,000,000

120,000,000

150,000,000

180,000,000

210,000,000

240,000,000

270,000,000

300,000,000

330,000,000

360,000,000

390,000,000

420,000,000

450,000,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Comparación cartera clientes

Gráfico 4

Hites

La Polar

Forus

RESULTADOS DE LA INVESTIGACIÓN

“Los estados financieros consolidados presentan

razonablemente en todos sus aspectos significativos de

acuerdo a las normas internacionales de información

financiera”.

Auditoría PwC



PRINCIPALES APORTES DE LA INVESTIGACIÓN

• Se deben mejorar las condiciones de control entre la

directiva y gerencia corporativa, en especial cuidado,

con el uso de stock option.

• Los sucesos acontecidos en esta organización,

indican que la mentalidad del auditor no es la de

buscar fraudes.



CONCLUSIONES

• Respecto de la hipótesis 1 es aceptada. Se puede

obtener evidencia necesaria que estaban ocurriendo

hechos que no eran normales para este tipo de

empresas con un tamaño similar a sus pares.

• Respecto de la hipótesis 2, también se acepta, solo

aplicable a este caso. El stock option provocó un

problema de agente-principal.



• Dadas las condiciones del mercado de la época en

análisis (2009-2011), se podía determinar y poner

en duda la tendencia a crecer económicamente de

empresas La Polar.

• Los ratios de clientes v/s ventas, y el ratio de

liquidez, si bien, son solo una relación aritmética,

esta entrega indicios que algo poco común está

pasando dentro de la organización, para usuarios de

información externa de los estados financieros

presentados y teniendo el conocimiento de las

condiciones del mercado.



La sección AU 240 “Consideración de fraude en una

auditoría de estados financieros” señala que “el auditor

primordialmente está preocupado con un fraude que

resulta en una representación incorrecta significativa

en los estados financieros”.

Esto indica que las pruebas aplicadas al rubro de

clientes y deudores comerciales, no fueron las

necesarias para que los auditores obtuvieran la

evidencia necesaria para detectar el fraude.



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