中国社会科学院金融研究所ifb.cssn.cn/cbw/jrpl/201507/w020161213273481329781.pdf · 2016....
TRANSCRIPT
-
�����������
�
����������������
� � � �
�� ������������������������������
���� !"�#$%&'()*+,-.�/0�1#234�5.6+,78
9:3;?@A
�
?BCDEFGHIJ�)*HKDL�MFNOPQR�
STUVWXY�����Z[\� ]^23W�Z_\Q`ab��cdeK�f
-.��gcdeKhijd�k�lm(�n?@A
�
?BCDEo�pqrst+,
o�����u1vwxyzHK�{|^}~X+,�3
�(UV�]Q��� abcdHK�5�����uF@A
BCU1Z[�� n�d?@A
�
?BCDEn��'
Q(�6��4� ¡¢£��¤¢¥�P¦§c¨©ª«¬
¢£�®;¯°±¢²³´µ¶(·Y¸��«�¹º�»R�¼������
½¾�µ�S¿_�ÀÁ(�Â�Ã���ÄÅ�Æ+,TÇÈ@AÉÊ�ËÌÍÎÏ�
®;¯°±³ÐÑ�À��§ÒÓÔ6BÕÖ×�ØÙ1ÚÛ()*ÒÓuuÜX
ÝgBCÞÝhißà2Y¸���\°±��
�������� ?@A
�
?BC ukÉÊ �§ÒÓ
���
���
�� �� ��
����
�������������������������� !"#$%&'�()*�
���+,�-./0� 12�3���45678�9:;$%?7�@A/
0� B>
����
� 3C!D�EFGHIJK�=>$%LM�NOPQR�STU45VW
XY
���
Z[\]�:<
������
�J^�*��
���
�_`abc
�
� d:QR�*��
�efg
��
hi&jklmn�o
����
�
��
p�
�����
qr`as
��
�
��
p�
���
�`
ait1
��
� !hQ��E]uvw5xVWXY
���
VWo
����
yz`{s
����
�
`ait)
�����
�|}~�FGHI*�
�
�J^�_���<
��
�s
��
�R���`�*�$%&jklmn�hQ�N
c
�
� d:P��E]uvw5x\�
���
VWo
��
��
��
]s
��
�
�
p�
����
�&
����
� [¡e¢&jmn�£¤¥¦§�¨C©ª~«¬®
¯£°��®±� hQ��²g
��
h³&j´�
����
� e¢µ¶·¸µ�¹º»¼`�
d:P
���
h³´�½)
���
�¾ph³&j¬¿:À
����
�O
3�Á�©$%�Ã�*�
���
Z[9³\ÄÅ�ÆÇÈÉÊË9ÌÍÎÏжÑÒÐ�
1�3�*�ÓÔ³
�
ÕÖ&]�×ØÙÚÛÜÝÞ1�ÕßàU��3$%&j`�¶�
��)��d��]�`��*�������Æ
-
����
����
��
�
�
��������������
��������������
��� !"#�$%&'� ()��
*+,�-�./0�12�34
�56�789:�;?
��@AB�C
�
BDE�
����
�FG
�HIJKL�MNOP�9:BQ
RSTU�VWXY� Z[,\]^
_`a(9:b12��VWX
Y�cde+fghijklmno
^_�pq�rs0�tuhv78w
x�yz{|}~�o�1�7�
��RS���� *¡¢12�£¤�¥¦iW
�§�� ¨q��?��©¡��~ª5¥«¬12��$%&'�
i�¢12��>�®FG�
?����~DE�Ð���ÐË���Ð�Ó*�¿BDEÕÖ�B�CÕÖ��
£¤XY�Ê���ÂÃ12���X�
qÜ�Ë������{�1KL56ÆÐ�~b1t�6�Ó*Ø�12���¶
iÍ1¥��BRSTU1t����;�1$%¨ ×!�£¤7}~�À"#É
$%RTU�&� XÀ�Ó*Ø��",',1()�`a(�12�*#~¥� +,Ü�
�¸-.!/0Ä)�56789:�12�
������ ��� ��������
����
�9:b
���
!3
�4��56^_tu�Ó*)¥�77¶1¥��89Ø�,0:�Ç1¶(0���
pÀ�;?@�AB
����
���1�C�
��
�
��
�
��
�¡��12�D£
¤�!�Ë�ÜEF12��
��
GH
��
,�Ëq�IÄ�Ç�JK1�ÀLMrN¦O�1$%N¦�56^
_ÆÇ*PÜP/�Qs1t�6O�®��~)��RSÀT$�¶UHIJÆÐK
�VRÒiW�Xfg±Y
���
�� i3Zg�
���
fg[[\]^�_��$`Ì3
Ä)�Äa� fg0bsbUcZde�f^¨&gs�_�¨&grh� ^�ijk
�DE�_��}~k��C�À$`l�0mnv��{¡^_o�pqr��fgsRÒ
sÄa{t�-�uV�×®0vÄa,DE��}�$%�wx-yz{(�|C�hÀ�
~$%&'�
���
fg}~bHIJKL�MNOPq�e!�Êb6yk�×�
~bUHIJrJÕÖ±Y
�� �
��¿ÀQ~� !y6¦b6>?�fg
�
� ����
����������
���
�����
� ����
fg¶�^_ÆÇJ
!�� "��#$
���^_ÆÇ
�%&�� "��$'�
�,HIJ56^_56>?�
]~Ü�^_®f�.YJ
�
���
�(
-
��������
������� ������������������� !"#$!%&�'()�
*+,-./0123456���7�89:;6?@�AB
���
�CDE3;6?@�AF
����
�GH;6IJKL?@�AF
��
�2MN�OP� QRS���TUV
���WXYZ[�\]^+�_6`abJc�
����� ��� ����
�
����
�de��fg�hij
k�l5mnofgp'Rqrst��uvVw;v�� !"#$!%&�xyqrst�z
{V��|}�����a~e� �
����
���m���
��
�
���
�
�4�
����
�mz{�Mt�/qDVD��E
~��
����
zGw� ¡�¢£�¤¥��¦§¨~©ª� «¬
�
����
�O®¯e
���
V
����
��OPm°i[±V°i²±jk�³´�µ�¶v�q´s
t�·V¸���¹q/L;�º�8»¼��
�
½°�¾
��
½°w'¿À�ÁÂ
�
����
�¯eÃÄÅÆÇÈ�4?����ÉÊm
���������
���¤¥�ˤÌ�q
rst�z{Ë�ÍÎÏ�ÐÑ�EÒ��¤¥�ÓZÔÕ�¤yÖ�×a\
ØÙX8_6Ú[ÛÜ�¤¥��_Ý�
Þß�aÐ���à��������������������Ä�56?@��Ü��
aÄÜ��v��]ÙXTjk���4�56)~�?@����Tm$�v���f
g��������ÔÕ��R��fg��� �!"�E�#5)`$�a�%�����
]�fg&'%¡³()�*��4?����^+m+,�-�./�0��� !"
#$!%&���!--�'1Ù'R2�34fg0��5�Ë���y�a6+�J
7�8¯eR���jk��9:i¡³;?@�¿�ABC,'¿���fgOP� �DÌE
DFG�����¤¥�M
NOP�H,à]I,fJ�K2���±+AL��MNO�¦�ߺ$P�eRQ���
5�RkS� �TDUÄÜ���fg�DÌEËDFG�yVW�CXE�YaF
G�GH¤Ì6�Z[�\3¿]1^_`ÞaÒ�¤¥�U�Ñ#vb �c�Gd
N!eYÌE]1,c�à]9GSSf¶¨3¿) gDÌE
DFGbx/�h�i
�
��
jk�6/qlm�nopq�rstlm×auvÙ�f¶¨9Gwxy�zDÌE%&¹
Ã
��
�
{|Æ
��
�
�}~�Þßfg0�dN!eY�y�ÓYauv�f¶¨9Ì
t/qlmxy�gU�) ¨�DÌE%&{|¶Æ
��
!
b�}~�
U)+Ù� 6�(,mf¶¨3¿) b2��¹ÙeaÓM
N�G/q{�!dDÌE%&Ã
��
!
;.|�
��
�
� �DFG���f¶¨
3¿�©*8d³f¶Dy+©*�9Zy+�©*8¹MDU�ÃßdD
FG%&;|¶� Þ�fg0��
\H`¹DFG�±¤6��
FG©*�{i+g �FG%&Ã
�"
�
{|¶Æ
�"
�
�D0U) �
FG©*�{i+g�FG%&Ã
�"
�
{|¶Æ
�"
!
�D0Up¢�i
�
��
Q9�aFG%&�|
�ÌE%&�|g�U¹
�H�DÌEËDFG�CXVW
�ÛÜÄ�TU�'¿¨6�
¡DÌE
DFG� �CAL
���OP� ���Øae��
�
�
��������
�
������
������������������ !
��
-
����
����
��
�
�
��������������������������� ��� !"#�$%&'
()*��+,-./012���134(56���78��9:"#;�?@A
B'��(C�DEFG�'HI�4��JKL�MNO�+,-.PQR�(��STUV
W
�
UXYQRL=>�Z�;� [\D]�&�^_\134(56�78����`_Dab
c$/def�gha�ijk���*�l0�
m�no-.pqrU�stuv��
LhDw�xyz{|Lno-.pqr��}��1UVW~?dUXY~?�78��
31stuv���� rDw�xy|�w��-.=�
Lno-.pqr�ef-.�iL��Hi��1
� �-¡�
���
���UXY¢£�
��
¢£�
���
�
�����
�
�
�
�
�
¢£�
�
��
�
�
�
�
�
¤=
�
�
�
�
�
�
d
���
�}7¥UXY�¦§¨©�XY�ª«¬d®¯�
�
7¥U�stu
v�
�
7¥°±²³uv� '
��=Y´1
�
�78��µ¶
��
��=�·5\UXY¢£�
^_\1¸^b¹�£;78���·�������`1ºr»¼bcef��
�
�¦§
¨©½¾^¿�À?
�
�Á ;¨©^
�
�Â
�
�
�����
�
���
�
�����
���
�
�iLª«¬®¯�Â
�������
��
�~?^
�
�
�
������
�
�
�
��
���
�
�ÃXY~?^
�
�
�
�
�
�
��
�
�
����
�
�
�
��
�
���
� Ä&�\
ºr�Å�ÆÇrÈ�
���
¢£�
�
��
¢£�
���
�
��
�
��
�
�
�
�
�
� �
�
�
¢£�
��
�
����
�
��
�
��
�
����
�
� �
�
��
�
�
�
�
K���
�
�d�
�
��¨É
�
�
5\�
���
�
��
�
�
�
�
�
�
�
� �
���
�
���
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �
�
�
ÊË�xy\_Ì?£;�UXY¢£�º��
�Í¥��rÎ|�DE\1UVW¢£� D
Ï
-
����
�
���
�
���
�
�
�
�������������������������� !
"#�$%&'(�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
)*+,'(�
�
�
�
���
�
���
��
�
�
�
���
�
���
�
�
�
�
���
�
���
�
�
�
�
���
�
���
�
�
-./01#23
�������
456789:;?@7ABC�DEFGHIJ
KLM9NOIP6�QRST�UVWX�YZ[\7-./0]^�
�������
�
���
��
�
�
�
���
�
���
���
�
�
�
�
�
� �
�
�_��
�
�
�
�
�`aGHI�
�
�
�ba!"GHI�
����
�c��
���
�
�
�
���
�
���
�'(defg��J89��7hij]^
�
�
�
�
�
���
�
���
��
�
�
�
���
�
���
�
�
�
�
���
�
���
��
�
�
�
�
�
� �
�
�
klm�
�
�
�
���
�
���
���
�
��
�
�
�
���
�
���
�
����
�
����
���
�#n�opq'�rsl7kl�nW��
�
�
t;�
���
�
����
���
�
�
���
�
����
���
�
�
�
���
�
����
���
�
��
�
�
�
�
�
� �
��
�
1uv7hwxy��z�hij{h|}~� ����
�
��
��
]^�c��
��
��
��
]
^��'}(u�xy��
�
�
Ju���
�
�
�;F
-
����
����
��
�
�
�������������������������� ����� !"�##$%
&'(����)� !*"+,-./012���345(67�89��:;�?@
2ABCDEFG��#��,-.2HI�JK,%&2HI�LM89�##$%&N3OP�Q
RS�TU�##$%&,
-
�
�
��������������
�
�
������
�
��
���� ������ ���
�
�
���
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
���
���
����
��
��
���������
������������
��
���
���� !"#
��
$%&'()�*+
�,-./0���12�345+�67��89:�� ;<
=>?@��
�
��2�� ;<
0A>��BCD�³JD´µ�£¤¶�o·~¸¹º
�
�g?�»�WX
&&
`a
���
���
����
��
��
�
���������
´£¤¶�6o·~¸¹º'(�
s
�
�
s¼��
%$
6^2�£½¾JD´¿ÀÁÂ
F
%
F
#
Fùº6
ÄÅÆ�Ç�¤½¾JD´¿À|Â
"
Fùº6ÄÅÆ�>?JD�È�·ÉÀ¶�
"
Fùº� Ê˼
���
���
����
��
��
�
���������
´�È�·É��o·~¸¹º�
�
� ��
����
�
ÌÍÎÏÐÑÒÓ�
#%#
��¢ÔÕXhD¥Ö×��ØÙ.×jÚÛ�
����������������� !
#'
-
����
����
��
�
�
���������������������������
�
����� !"
�
#$�%&'(����
�������������������
������������
����������
�
�
������
�
���
�
������
�
���
�
������
�
��
�
������
�
���
�
������
�
�
� �
��
�
���
)*+,-.�/0�1��������234�
��
�567� 89�:��;
23%&'(?@�
�
� ��
������
�������� ��� ����
��
������ ���
��
!"
�
#
!"
�
#
!"
�
#
!"
�
#
!"
�
#
������
������
������
�����
������
������
����
����
�����
�����
�����
���
����
����
�����
����
����
�����
������
������
������
������
������
������
�
�
$�%&����
A��B)*+�CDEFGHI9
�
�
'� (� )*� )+� ,-.
���
���
���
��
��
���
�������
����
�����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
/
�
0��123���
A��
�
�
�
�
�
�JK6L
���
MNOGHPQRO9STUVWX
�
YZX
�
�3[\]^D
�
�\]^D_
��� !"
`aP
E�b"cdefg!�
�#$�# �%&'()$*�'% �(�* (�'%
�
���
�/hij�kC��
+$,��%%'%
GlkC��
$�
���3���
�
4.5��
�
�
�
�
�
�
�
���
� �� �
�
�
�
�
�
�
���
� ��
���
���
���
��
��
�������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
����
����
����
����
����
����
������
������
������
������
������
������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
����
����
���
����
���
������
������
������
������
������
�
!"#$mFn8o����D2pK�
�
-
�
�
�����������
���
������������� ����������
�!"#$%&�'(��)�
���
��*+,-� �����./���0+!
"#$%&�'(��)�
���
��*+12�
�
�
�345678(9:;?@�@AB)���*+,-�CDEF�
�GHIJ�KLIMNOP�Q�R456=9S(��T'U+VWT'
�
�XYZR4[\
(�]Y^�56=_`,abcdefghijklmno���pqrs�tu�vw�
����
��
�
�
�xyz(9S{��k|}~��(,-� CEF��GHIJ�xy�
k(�CE�[\�FR48zxy��+R4�x�
��
�
�7yT%��9:(9S{}~
���
��*+12� 7yT%(
,-{; 4�R4(¡d¢£�Y¤7yT%¥+,-�¦)�§
¨k©��ªd«q7y-¬I�KYno{®¨3¯°�S:±R4²J³6�C´
(Xµ�R4¶·(��¸¹(�tu�
����
��º�
��
�EF��GHIJ\»(
T'¼no��U+½»�
�
�U¾¿À·ÁÂ8ÃÄno{}~
���
��,-�R4ÅÆÇȺ�@�@Ä�4JU¾
¿À(·ÁÃÉ@�@�Ê+4U¾¿À·ÁÃÉ��4U¾¿À·ÁÃÄ)�R4²JU
¾¿À(·Á{¸',-�"½���$ËÌ}ÍÎÏÐÑ�
¨Ê|�F©�
��
�(ÒÓ,�ÔÕb1(ÖI×ØÙÚÛ�ÜÝ
���
�
����
�
�
�
��
�
���
���
�
�
��
�
�
�
��
���
�
�
��
�
�
�
��
��
���
�
�
��
�
�
�
���
���
�
�
��
�
�
�
�����
���
�
�
��
�
�
�
�����
���
��
�
�
��
�
Þ�
���
DßLIMNOP©�
��
�(àج�
�
Dß
�
�Ø�� �Ê9S�½�8
�
¨���
½��
�
��,�lz(P8�����8�P8��� ��G�½���b1ÖI
×ØÙÚº
����
�
��������
���
���������
�
��������
��
�
�
�����
�
���
�
������
�
��
�
�����
�
���������
�
������������
�
������������
�
��
�
�
�����
� �
�� ����
� �
������
�
���
�
��
�
�
�
�
����
�
������ �
�
���
�
��� !"# !$��������
�
%�&'!(�)*���( ��*�����
�
©�
��
�&ß(×ØÙÚÛ��º�����àØ��F��¸O�XYÛ�����×
ØÙÚ�P8�
�����
��F
�+
(,�����¹±ÙÚ��� P8EFÖIJ
���
�
�no{!"Þ#$%lz&'(LIMNOP�b©�
��
�&ß��(C)Xµ{*:!R+,
C-ÖI.6/:;0,1lz�2LIMN��I�����4U¾¿À·Á(rs�
���
����(�������Y�I56=9:�xy>'z9:�7yT%
9:(rs���%(�����
G�21%��lz&'�F(¸3����C-��no�F(�½T'�4��
,��
P5�GH11lz&'(¸36OP�1lz��
���
()'T'7��8�(¸
�U9� "½�F:W
,��
Û(ÒÓ,���;r�'?DE± F�C?
(VWT'Â56=9S�FÞ@Xµl(/A1�BVW{9S�KY}~B¢£DE± F�
�����������������
��
-
����
����
��
�
�
�
�
�����
�
��������
��������
�����
���
���������� ���������� !"�#$%
&'()
��
�
��
�
�����
�
��
�
����
*
�������
+,-./0123�4-./5623+
���
��� 78�9:8;+
���
�
�
�������
����*?@ABCDCEFGH� I
��
�
���
�
�����
�
��
�
����
*
�������
JKLM+
���
��
�
�
NOPQRSM#�&'TUVW!�
X����./�Y&'+
���
��Z�
��
+["\
]^$_\
�
`a��b
�
cdefg�
hiMj+klmnIopqrst!�uBvw�+xy
?@�
�
� ���
���
��
����������
�
�
z��
�{|�+!}~
�
}��
�
�
���
�� !"�c�7�9:�e�
�
��������
�
�� ���
�
��
�
���
�
��
�
����
�
����
�
�� ��
�
�
�
���
�
�
�
�
���
�
��
�
�����
��
�
�
�
��
�
����
�
����
�
����
�
�� ����
�
���
�
��
�
��
�
����
�
�
�
�
���� ����
�
�
�
�
����
�
��
�
�����
�
�
�
�
������� ���
�
��
�
������
�
�
���
�
����������
�
���
�
����������������
�
������ �� ����
�
!�"#�$% ! ���
�������
������ �� �����
�
!�"#�$% ! ����
�
-
���
�������
�
�������������������� !� "#$%
&'()���*+,-./�012�%3���456+7-8/�01��9:
;�?@ABC(DBE� FGH�*
���
�IJK+L�����M0NO��
��PQ*R
�
SMT+LUV���W�UV��XBYZ[�\����]^_`
�
�a[X
�I�bc
�
L�������d
���
�I���QU�e�^��+fgSD�9hia[
X�b*Sj�klmno`M0mn�pWqrstuvwxyzTM{|�M0���}�~
�BY�@�17-��I��+L������*R
�
SC/
�b�~c*R
S�01�
c+�6�S�+L�
�
¡
¢£�¤¥¦§¨f
-
����
����
��
�
�
����������������������������� !"#$%&'(�
)*�+,-.�/��01�23�45.�/6789:;�?@ABC
DEF�GH�I?JKILM?N��KIOPQRLF��STUVW!.�QRXOYZ[
\]^_`�abcdeZ[fg\�h?@A2i3�jklmnop/�KIqr.�stu
[Yv\krmwstu[Y!xy�z{|}[~!Q/�
)�Bs3�!�I_RT��!��I
_R_:�!��� _¡¢£��¤¥�2s3
¦§~!¨&£��©ªJjkQ«¬¦§~®¨\!¯°±�²³�¦§~´BTµ
¶®¨��·¸¦§~¹�A!�º»¥�µ¶¬¼�½!�¾¿ÀÁ¦§~¨&!£
��©Â�c§~ÃÄ� ²³ÅÆ�?@A2iÇ�¦§~¨&!£��+2
¦§~¨&01ÈÉÊË�h?@A¾2iÌÍÎÏÐѪJjkQ«¬¦§~®¨\!¯
°±�Tz{�µ¶¬¼�ÒÓ`!¦§~¨&£��
Ô»��ÕÖ×Ø�Ô¹Ù
�
Ô��ÚÛ\!Ü��ÝÞ�ßà���p���J!�+
�_'®�'��!���$����W���H���@¼���?J�b���?
���� !!"#$�[_%6´B&cmw'(�)�:�ab!�+�=>���
*+��,�[_!�����?J���*�-./Ö0123�4523
�6�!�7®�;8©9#:���;u�?Ð@9AB-!®�
CD6�EF�=�-G��B��!=>����HIYQ6�JK6�!LM'
NO�P¼!@QRS�Tc)�Q6!UK6��ßà�QVÞ®�;8'WXY�7Z
�[p\��]2)�Q6!UK?^��_�?J0`�-5_��VCab!
)�c6�¹��Qd�
����
efg�hij�kl
����
��2¬¹2�p4m\!23�n���� #$�� o#�)
�
5�
@Q��6�� mw� ���)
5�
�kg
���
����01��K��� ���� #$�� o#�)
�
5�
�k
���
�� �23��2¬���� ¡$�)
�
5�
¢(£
�
�
��¥f01�\!23���� ���)
�
5�
�������� �� ������� ������� �������� ����� ��� ������ ��� ��� � !"#$%&&"� '()* +�*
+"&,�� -* �������
�
.�"//���0 '�%#�1 %� " 2�%&%�3 !"4%$%5%�/ 6�"$����
�
� ������� �� ������� �������� ��� ���7����
6�%�0$"�� !� ������
�
�8� 9�&� �: !����"�3 '�&%#3
�
� ������� ������ ������� ��� �7��
;��8%"�� #���$%# ?"�%")&�1� ��� �"�(�"& >4@��%$���1
�
� ������� ��
������������� ���� �� !������� ��� ���������*
'8�&@1� >* �����
�
'8%&&%@1 +(�,�1� >4@�#�"�%��1 �: A�:&"�%��� "�0 =@�%$"& A�:&"�%�� =,�� �%$�
�
� �������� ��� �������*
'8%&&%@1� B* �������
�
�8� 9�&"�%�� )������ 2��$@&�3$��� "�0 �8� 9"�� �: +8"�/� �: !���3 B"/� 9"��1 %� �8� 2�%��0 C%�/0�$�
�������
�
� �������� ��� �������*
9�)���1� '9 D%1#(11%�� '"@�� ��* ���*
����������
��