cecilia a y simanungkalit

SKRIPSI

PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET TERHADAP LEVERAGE DAN RETURN SAHAM LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA

OLEH

CECILIA A Y SIMANUNGKALIT

110521160

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK .......................................................................................................... i

ABSTRACT ......................................................................................................... ii

KATA PENGANTAR ........................................................................................ iii

DAFTAR ISI ........................................................................................................ v

DAFTAR TABEL ............................................................................................... ix

DAFTAR GAMBAR ........................................................................................... x

DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xi

BAB I. PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang ......................................................................................... 1 1.2. Perumusan Masalah ................................................................................. 7 1.3. Tujuan Penelitian ..................................................................................... 8 1.4. Manfaat Penelitian ................................................................................... 9

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Pengertian Investment Opportunity Set ................................................... 11

2.2. Jenis Proksi Investment Opportunity Set ................................................. 12

2.2.1. Proksi IOS berbasis pada Harga .................................................... 12

2.2.2. Proksi IOS berbasis pada Investasi ................................................ 13

2.2.3. Proksi IOS berbasis pada Varian ................................................... 13

2.3. Proksi Investment Opportunity Set Dalam Penelitian

2.3.1. Market to Book Value of Asset ...................................................... 13

2.3.2. Market to Book Value of Equity .................................................... 14

2.3.3. Earning per Share/Price Ratio ...................................................... 14

2.3.4. Capital Expenditure to Book Value of Asset ................................. 15

2.4. Leverage .................................................................................................. 15

2.5. Return Saham .......................................................................................... 16

2.6. Hubungan antara Investment Opportunity Set Terhadap Leverage ......... 17

2.7. Hubungan antara Investment Opportunity Set Terhadap Return Saham . 18

2.8. Hubungan antara Leverage Terhadap Return Saham ............................. 18

2.9. Penelitian Terdahulu ............................................................................... 19

2.10. Kerangka Konseptual .............................................................................. 21 2.11.Hipotesis ................................................................................................. 22

BAB III. METODE PENELITIAN

3.1. Jenis Penelitian ........................................................................................ 24 3.2. Tempat dan Waktu Penelitian .................................................................. 24 3.3. Batasan Operasional ................................................................................ 24 3.4. Defenisi Operasional ................................................................................ 25

3.4.1. Variabel Terikat (Y) ...................................................................... 25 3.4.1.1. Debt to Equity Ratio .......................................................... 25

3.4.1.2. Return Saham .................................................................... 25

3.4.2. Variabel Bebas (X) ........................................................................ 26 3.4.2.1. Market to Book Value of Asset .......................................... 26 3.4.2.2. Market to Book Value of Equity ........................................ 26

3.4.2.3. Earning per Share/Price Ratio ...................................................... 26

3.4.2.4. Capital Expenditure to Book Value of Asset .................................. 27

3.5. Populasi dan Sampel ................................................................................ 27

3.6. Jenis Data ................................................................................................. 29

3.7. Metode Pengumpulan Data ...................................................................... 29

3.8. Teknik Analisis Data ................................................................................ 29

3.8.1. Uji Asumsi Klasik ......................................................................... 30

3.8.3. Pengujian Hipotesis ....................................................................... 32 3.8.1.1. Uji F ................................................................................... 32 3.8.1.2. Uji t .................................................................................... 33 3.8.1.3. Uji Koefisien Determinasi (R2) ......................................... 34

BAB IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1. Gambaran Umum ..................................................................................... 36 4.1.1. Sejarah Indeks LQ 45 ................................................................... 36 4.1.2. Sejarah Singkat Perusahaan dalam LQ 45 ................................... 37

4.1.2.1. Astra Agro Lestari Tbk ......................................................... 37 4.1.2.2. Adaro Energy Tbk ................................................................ 37 4.1.2.3. AKR Corporindo Tbk ........................................................... 38 4.1.2.4. Aneka Tambang Tbk ............................................................ 38 4.1.2.5. Astra International Tbk ........................................................ 38 4.1.2.6. Alam Sutera Realty Tbk ....................................................... 39 4.1.2.7. Bank Central Asia Tbk ......................................................... 39 4.1.2.8. Bank Negara Indonesia Tbk ................................................. 39 4.1.2.9. Bank Rakyat Indonesia Tbk ................................................. 40 4.1.2.10.Bank Danamon Indonesia Tbk ............................................. 40 4.1.2.11.Bhakti Investama Tbk .......................................................... 40 4.1.2.12.Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk .... 41 4.1.2.13.Sentul City Tbk .................................................................... 41 4.1.2.14.Bank Mandiri (Persero) Tbk ................................................. 42 4.1.2.15.Borneo Lumbung Energy&Metal Tbk ................................. 42 4.1.2.16.Bumi Serpong Damai Tbk .................................................... 42 4.1.2.17.Bumi Resources Tbk ............................................................ 43 4.1.2.18.BW Plantation Tbk ............................................................... 43 4.1.2.19.Charoen Pokphand Indonesia Tbk ....................................... 44 4.1.2.20.Bakrieland Development Tbk .............................................. 44 4.1.2.21.Energi Mega Persada Tbk .................................................... 44 4.1.2.22.XL Axiata Tbk ...................................................................... 45 4.1.2.23.Gudang Garam Tbk .............................................................. 45 4.1.2.24.Harum Energy Tbk ............................................................... 45 4.1.2.25.Indofood CBP Sukses Makmur Tbk .................................... 46 4.1.2.26.Vale Indonesia Tbk .............................................................. 46 4.1.2.27.Indofood Sukses Makmur Tbk ............................................. 47 4.1.2.28.Indika Energy Tbk ................................................................ 47 4.1.2.29.Intraco Penta Tbk ................................................................. 47

4.1.2.30.Indocement Tunggal Prakarsa Tbk ....................................... 48 4.1.2.31.Indo Tambang Raya Megah Tbk .......................................... 48 4.1.2.32.Jasa Marga (Persero) Tbk ..................................................... 48 4.1.2.33.Kawasan Industri Jababeka Tbk ........................................... 49 4.1.2.34.Kalbe Farma Tbk .................................................................. 49 4.1.2.35.Lippo Karawaci Tbk ............................................................. 49 4.1.2.36.PP London Sumatra Indonesia Tbk ...................................... 50 4.1.2.37.Media Nusantara Citra Tbk .................................................. 50 4.1.2.38.Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk ................................. 50 4.1.2.39.Tambang Batubara Bukit Asam Tbk .................................... 51 4.1.2.40.Semen Gresik Tbk ................................................................ 51 4.1.2.41.Timah (Persero) Tbk ............................................................ 51 4.1.2.42.Telekomunikasi Indonesia (Persero) .................................... 52 4.1.2.43.Trada Maritime Tbk ............................................................. 52 4.1.2.44.United Tractors Tbk ............................................................. 52 4.1.2.45.Unilever Indonesia Tbk ........................................................ 53

4.2. Hasil Penelitian ........................................................................................ 53 4.3. Pembahasan ............................................................................................. 73

BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN

5.1. Kesimpulan .............................................................................................. 78 5.2. Saran ........................................................................................................ 79

DAFTAR PUSTAKA .................................................................................... 80

LAMPIRAN ................................................................................................... 83

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman

1.1 Data Harga Penutupan Saham .................................................. 4

1.2 Data Total Hutang .................................................................... 5

1.3 Data Total Asset ....................................................................... 6

2.1 Penelitian Terdahulu ................................................................. 19

3.1 Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Penarikan Sampel ......... 28

3.2 Tiga Puluh Sembilan Perusahaan dalam LQ 45 Tahun 2012 ... 28

4.1 Hasil Uji Normalitas Persamaan Substruktur Pertama ............ 54

4.2 Hasil Uji Multikolinearitas Persamaan Substruktur Pertama ... 55

4.3 Hasil Uji Autokorelasi Persamaan Substruktur Pertama ......... 57

4.4 Hasil Uji Multikolinearitas Persamaan Substruktur Kedua .... 59

4.5 Hasil Uji Autokorelasi Persamaan Substruktur Kedua ........... 60

4.6 Hasil Uji Determinasi Substruktur Pertama ............................. 61

4.7 Hasil Uji F (Simultan) Persamaan Substruktur Pertama ......... 62

4.8 Hasil Uji t (Parsial) Persamaan Substruktur Pertama .............. 62

4.9 Analisis Korelasi ...................................................................... 64

4.10 Hasil Uji Determinasi Substruktur Kedua ................................ 67

4.11 Hasil Uji F (Simultan) Persamaan Substruktur Kedua ............. 67

4.12 Hasil Uji t (Parsial) Persamaan Substruktur Kedua ................. 68

4.13 Pengaruh Langsung, Tidak Langsung dan Total ...................... 72

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman

2.1 Kerangka Konseptual ............................................................... 22

4.1 Scatterplot 1 .............................................................................. 56

4.2 Normal Plot .............................................................................. 58

4.3 Scaterplot 2 ............................................................................... 60

DAFTAR LAMPIRAN

No. Gambar Judul Halaman

1 Data Rasio IOS, Debt to Equity dan Return Saham ................. 83

2 Analisis Uji Statistik ................................................................. 86

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Tujuan utama manajemen keuangan adalah memaksimalkan keuntungan

atau kekayaan terutama bagi para pemegang saham. Tujuan ini dapat diwujudkan

dengan cara memaksimumkan nilai pasar atas harga saham perusahaan yang

bersangkutan. Bursa saham merupakan salah satu pilihan investasi karena dari

pergerakan harga saham yang terjadi seorang investor bisa memperoleh return.

Investor akan sangat senang apabila mendapatkan return investasi yang semakin

tinggi dari waktu ke waktu. Return tersebut dapat berupa capital gain (loss) yaitu

selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan periode lalu atau selisih harga

jual saham dengan harga beli saham. Selain memperoleh return berupa capital

gain (loss) investor juga akan memperoleh return berupa dividen yang diterima

setiap tahunnya,

Keuntungan yang diperoleh investor dari transaksi di bursa saham tidak

terlepas dari risiko-risiko yang mungkin dihadapi seperti tidak diterimanya

dividen dana atau mengalami capital loss karena harga saham yang telah dibeli

mengalami penurunan. Investor selalu mencari alternatif investasi yang

memberikan return tertinggi dengan tingkat resiko tertentu. Keputusan membeli

saham terjadi apabila diperkirakan harga saham akan meningkat di masa yang

akan datang dan keputusan menjual saham terjadi apabila diperkirakan harga

saham akan turun di masa yang akan datang.

Pertumbuhan perusahaan merupakan suatu harapan penting yang

diinginkan pihak internal perusahaan yaitu manajemen maupun eksternal

perusahaan seperti investor dan kreditur. Pertumbuhan diharapkan dapat

memberkan aspek yang positif bagi perusahaan sehingga meningkatkan

kesempatan berinvestasi di perusahaan tersebut.

Bagi investor pertumbuhan perusahaan merupakan suatu prospek yang

menguntungkan, karena berinvestasi yang ditanamkan diharapkan akan

memberikan return yang tinggi di masa akan datang. Pertumbuhan perusahaan

menurut Smith dan Watts (1992) dalam Norpratiwi (2007), dapat diproksikan

dengan berbagai macam kombinasi nilai set kesempatan investasi (IOS:

Investment Opportunity Set). Myers (1977) menggambarkan nilai suatu

perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in place (asset yang dimiliki) dengan

investment option (pilihan investasi di masa mendatang).

Gaver dan Gaver (1993) menyatakan kesempatan investasi atau pilihan-

pilihan pertumbuhan suatu perusahaan merupakan sesuatu yang melekat atau

bersifat tidak dapat diobservasi , oleh karena itu investment opportunity set (IOS)

memerlukan sebuah proksi. Nilai IOS dapat dihitung dengan kombinasi berbagai

jenis proksi yang mengimplikasikan nilai aktiva di tempat yaitu berupa nilai buku

aktiva maupun ekuitas san nilai kesempatan untuk bertumbuh bagi suatu

perusahaan di masa datang.

Berbagai macam proksi set kesempatan investasi yang digunakan oleh

peneliti terdahulu. Proksi IOS dalam penelitian Norpratiwi (2007) dan Anugrah

(2009) adalah market to book value of asset ratio (MKTBKASS), market to book

value of equity ratio (MKTBKEQ), ratio of capital expenditures to book value of

asset (CAPBVA) dan earnings per share/price ratio.

Dalam dunia bisnis sekarang ini hampir tidak ada lagi perusahaan yang

semata-mata dibiayai dari modal sendiri, tetapi di dukung oleh modal utang

(Sitanggang, 2012:25) dalam Jannati (2011). Leverage dapat diukur dengan

menggunakan rasio debt to equity ratio (DER). Rasio ini merupakan

perbandingan perbandingan total hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal

sendiri (ekuitas) atau melihat seberapa besar kemampuan modal yang dimiliki

perusahaan dalam melunasi seluruh hutangnya (Wild,2005:220).

Debt to Equity ratio (DER) dapat menunjukkan resiko suatu perusahaan ,

semakin tinggi rasio DER maka semakin tinggi resiko suatu perusahaan karena

pendanaan perusahaan lebih besar menggunakan hutang daripada modal sendiri.

Tingginya hutang menunjukkan semakin besar ketergantungan perusahaan

terhadap pihak luar (kreditur), hal ini membawa dampak pada menurunnya harga

saham di bursa sehingga return saham akan turun.

Menurut Myers (1977) dalam Dadri (2011), perusahaan dengan tingkat

pertumbuhan yang tinggi akan cenderung untuk tidak menambah hutang karena

masalah underinvestment dan asset-substitution. Sedangkan perusahaan yang

tingkat pertumbuhan rendah cenderung untuk meningkatkan hutangnya.

Berikut ini disajikan return saham, debt to equity ratio dan total asset dari

perusahaan yang memiliki kapitalisasi pasar terbesar pada LQ 45 periode 2010-

2011.

Tabel 1.1 Data Harga Penutupan Saham

Perusahaan yang Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar pada LQ 45 Periode 2010-2011

No Nama Perusahaan Harga Penutupan Saham (Rp) 2009 2010 2011

1 Astra International Tbk 34700 26200 21700 2 Gudang Garam Tbk 21550 40000 62050 3 Bank Central Asia Tbk 4850 6400 8000 4 Unilever Indonesia Tbk 11050 16500 18800 5 United Tractors Tbk 15500 23800 26350 6 Bank Mandiri Tbk 4700 6500 6750

Sumber : www.idx.co.id , data diolah

Terlihat bahwa pada Tabel 1.1, terjadi peningkatan harga saham dari tahun

2009 sampai tahun 2011 namun peningkatan harga saham tersebut tidak didukung

oleh peningkatan return saham yang diterima oleh pihak investor. Pergerakan

return saham beberapa perusahaan yang tercatat dalam LQ 45 secara garis besar

mengalami fluktuasi selama tahun 2010-2011. Perusahaan yang memiliki return

saham tertinggi selama tahun 2010 dan 2011 adalah Gudang Garam Tbk sebesar

85,62% dan 55,13% hal ini berbanding lurus dengan harga saham Gudang Garam

Tbk yang mengalami peningkatan yang tertinggi bila dibandingkan perusahaan

lainnya sedangkan perusahaan yang memiliki return saham terendah selama tahun

2010 adalah Bank Central Asia Tbk sebesar 31,96% dan pada tahun 2011,

perusahaan yang memiliki return saham terendah adalah Bank Mandiri Tbk

sebesar 3,85%. Rata-rata return saham keenam perusahaan tersebut selama tahun

2010-2011 adalah sebesar 24,21%.

Tabel 1.2 Data Total Hutang

Perusahaan yang Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar Pada LQ 45 Periode 2010-2011

No Nama Perusahaan

Total Hutang (Rp) 2010 2011

1 Astra International Tbk 54.168 78.481 2 Gudang Garam Tbk 9.421.403 14.537.777 3 Bank Central Asia Tbk 289.851.060 339.165.506 4 Unilever Indonesia Tbk 4.652.409 6.801.375 5 United Tractors Tbk 13.535.508 18.936.114 6 Bank Mandiri (Persero) Tbk 407.704.515 451.379.750


Pada Tabel 1.2 dapat terlihat bahwa perusahaan yang memiliki total

hutang tertinggi pada tahun 2010 dan 2011 adalah perusahaan Bank Mandiri Tbk

sebesar Rp 407.704.515 dan Rp 451.379.750 sedangkan perusahaan yang memiliki total

hutang terendah pada tahun 2010 dan 2011 adalah perusahaan Unilever Tbk sebesar Rp

4.652.409 dan Rp 6.801.375. Perusahaan yang memiliki total equity terbesar pada tahun

2010 dan 2011 adalah perusahaan Bank Mandiri Tbk sebesar Rp 41.542.808 dan Rp

62.654.408 sedangkan perusahaan yag memiliki total equity terendah pada tahun 2010-

2011 adalah perusahaan Unilever Tbk sebesar Rp 4.045.419 dan Rp 3.680.937. Jika

dilihat dari sisi debt to equity ratio, perusahaan yang memiliki ratio debt to equity

tertinggi pada tahun 2010 adalah Bank Mandiri (Persero) Tbk sebesar 9,81%

sedangkan perusahaan yang memiliki debt to equity ratio terendah adalah Gudang Garam

Tbk sebesar 0,44%. Pada tahun 2011, perusahaan yang memiliki debt to equity ratio

tertinggi adalah Bank Central Asia Tbk sebesar 8,09% sedangkan perusahaan

yang memiliki debt to equity ratio terendah adalah Gudang Merah Tbk sebesar

0,59%. Rata-rata debt to equity ratio keenam perusahaan tersebut selama periode

2010-2011 adalah sebesar 52,66%. Dari segi debt to equity ratio, beberapa

perusahaan seperti Astra International Tbk, Bank Central Asia Tbk, United

Tractors Tbk dan Bank Mandiri (Persero) Tbk bertentangan dengan teori yang

mengatakan jika ratio DER turun maka return saham seharusnya akan meningkat.

Tabel 1.3 Data Total Asset

Perusahaan yang Memiliki Kapitalisasi Pasar Terbesar dalam LQ 45 Periode 2010-2011

No Nama Perusahaan

Total Asset 2009 2010 2011

1 Astra International Tbk 88.938.000 112.857.000 153.521.000 2 Gudang Garam Tbk 27.230.965 30.741.679 39.088.705 3 Bank Central Asia Tbk 282.392.324 324.419.069 381.908.353 4 Unilever Indonesia Tbk 7.484.990 8.701.262 10.482.312 5 United Tractors Tbk 24.404.828 29.700.914 46.440.062 6 Bank Mandiri (Persero) Tbk 394.616.604 449.774.551 551.891.704


Pada Tabel 1.3, total asset perusahaan mengalami peningkatan dari tahun

2010 sampai tahun 2011. Peningkatan total asset yang tertinggi adalah Bank

Mandiri (Persero) Tbk sebesar 102.117.153 sedangkan persentase peningkatan

total asset tertinggi pada tahun 2010 adalah perusahaan Astra International Tbk

dan pada tahun 2011 adalah perusahaan United Tractors Tbk. Dapat dikatakan

bahwa perusahaan Bank Mandiri memiliki kombinasi kesempatan investasi atau

pilihan investasi yang lebih banyak dibandingkan kelima perusahaan yang lain.

Hal ini sesuai dengan Myers (1977) dalam Dadri (2011) yang menggambarkan

nilai suatu perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in place (asset yang

dimiliki) dengan investment option (pilihan investasi di masa depan). Menurut

Smith dan Watts (1992) perusahaan yang tumbuh akan direspon pasar dan

peluang pertumbuhan perusahaan terlihat pada kesempatan investasi yang

diproksikan dengan berbagai macam nilai set kesempatan investasi (IOS:

Investment Opportunity Set).

Fenomena yang terjadi adalah total asset perusahaan meningkat tidak

didukung oleh return saham yang meningkat juga. Hal tersebut terlihat pada Tabel

1.1 bahwa Bank Mandiri Tbk adalah perusahaan yang memiliki return saham

terendah pada tahun 2011 yaitu sebesar 3,85%.

Melihat fenomena yang terjadi pada beberapa perusahaan yang tercatat

dalam LQ 45 maka peneliti merasa perlu mengadakan penelitian terhadap

pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) terhadap leverage dan pengaruh

Investment Opportunity Set dan leverage terhadap return saham. Hal tersebut

dikarenakan salah satu faktor yang dipertimbangkan dalam melakukan investasi

adalah return saham yang akan diterima oleh investor di masa yang akan datang.

Berdasarkan uraian serta permasalahan yang telah dikemukakan

sebelumnya, maka penulis akan melakukan penelitian dengan judul Pengaruh

Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Leverage dan Return Saham LQ

45 di Bursa Efek Indonesia.

1.2. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah yang telah dikemukakan sebelumnya,

maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah :

1. Apakah Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity,

Earning per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset

berpengaruh signifikan terhadap Debt to Equity pada LQ 45 secara

simultan?


Earning per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset

berpengaruh signifikan terhadap Debt to Equity LQ 45 secara parsial?


Earning per Share/Price, Capital Expenditure to Book Value of Asset, dan

Debt to Equity berpengaruh signifikan terhadap return saham LQ 45

secara simultan?


Earning per Share/Price, Capital Expenditure to Book Value of Asset, dan

Debt to Equity berpengaruh signifikan terhadap return saham LQ 45

secara parsial?

1.3. Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan antara lain :

1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Market to Book Value of

Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price dan

Capital Expenditure to Book Value of Asset terhadap Debt to Equity LQ 45

secara simultan.


Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price dan

Capital Expenditure to Book Value of Asset terhadap Debt to Equity LQ 45

secara parsial


Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price, Capital

Expenditure to Book Value of Asset dan Debt to Equity terhadap return

saham LQ 45 secara simultan.


Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per Share/Price, Capital

Expenditure to Book Value of Asset dan Debt to Equity terhadap return

saham LQ 45 secara parsial.

1.4. Manfaat Penelitian

Manfaat dilaksanakan penelitian ini adalah :

1. Bagi Perusahaan

Penelitian ini bisa menjadi masukan bagi perusahaan untuk mengetahui

pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity,

Earning per Share/ Price Ratio dan Capital Expenditures to Book Value of

Asset, dan Debt to Equity terhadap Return Saham LQ 45.

2. Bagi Peneliti

Penelitian ini bisa menambah wawasan dan ilmu pengetahuan penulis

bagaimana pengaruh Market to Book Value of Asset, Market to Book Value

of Equity, Earning per Share/ Price Ratio dan Capital Expenditures to

Book Value of Asset, dan Debt to Equity terhadap Return Saham LQ 45.

3. Bagi Peneliti Selanjutnya

Penelitian ini dapat menjadi bahan rujukan dan perbandingan bagi peneliti

selanjutnya untuk melakukan penelitian selanjutnya di masa yang akan

datang.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Pengertian Investment Opportunity Set

Istilah Investment Opportunity Set (IOS) muncul setelah dikemukakan oleh

Myers (1977) memandang nilai perusahaan sebagai sebuah kombinasi assets in

place (asset yang dimiliki) dengan investment options (pillihan investasi) di masa

yang akan datang. Pilihan investasi merupakan suatu kesempatan untuk

berkembang, namun seringkali perusahaan tidak selalu dapat melaksanakan

semua kesempatan investasi di masa yang akan datang. Bagi perusahaan yang

tidak dapat menggunakan kesempatan investasi akan mengalami pengeluaran

yang lebih tinggi dibandingkan dengan nilai kesempatan yang hilang.

Kole dalam Norpratiwi (2004) menyatakan nilai investment opportunity set

ini bergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen dimasa

yang akan datang (future discretionary expenditure) yang pada saat ini merupakan

pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih

besar dari biaya modal dan dapat menghasilkan keuntungan.

Secara umum dapat dikatakan bahwa Investment Opportunity Set

menggambarkan tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu

perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan expenditure perusahaan untuk

kepentingan di masa yang akan datang. Maka dengan demikian Investment

Opportunity Set bersifat tidak dapat diobservasi sehingga perlu dipilih suatu

proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain dalam profitabilitas

(Norpratiwi, 2004).

2.2. Jenis Proksi Investment Opportunity Set

Kallapur dan Trombley dalam Anugrah (2007) menyatakan proksi

Investment Opportunity Set yang digunakan dalam bidang akuntansi dan

keuangan digolongkan menjadi 3 jenis yaitu:

2.2.1. Proksi IOS berbasis pada harga

Proksi IOS berbasis pada harga merupakan proksi yang menyatakan

bahwa prospek pertumbuhan perusahaan sebagian dinyakan dalam harga pasar.

Proksi berdasarkan anggapan yang menyatakan bahwa prospek pertumbuhan

perusahaan secara parsial dinyatakan dalam harga-harga saham dan perusahaan

yang tumbuh akan memiliki nilai pasar yang lebih tinggi secara relative untuk

aktiva-aktiva yang dimiliki dibandingkan perusahaan yang tidak tumbuh. IOS

yang didasari pada harga akan berbentuk suatu rasio sebagai suatu ukuran aktiva

yang dimiliki dan nilai pasar perusahaan.

Proksi IOS yang merupakan proksi berbasis harga adalah : Market value

of equity plus book value of debt, Ratio of book to market value of asset, Ratio of

book to market value of equity, Ratio of book value of property, plant and

equipment to firm value, Ratio of replacement value of assets to market value,

Ratio of depreciation expense to value dan Price Earning Ratio.

2.2.2. Proksi IOS berbasis pada investasi

Proksi IOS berbasis pada investasi merupakan proksi yang percaya pada

gagasan bahwa suatu level kegiatan investasi yang tinggi berkaitan secara positif

dengan nilai IOS suatu perusahaan. Proksi IOS yang merupakan proksi IOS

berbasis investasi adalah : Ratio R&D expense to firm value, Ratio of R&D

expense to total assets, Ratio of R&D expense to sales, Ratio of capital addition to

firm value, dan Ratio of capital addition to asset book value.

2.2.3. Proksi IOS berbasis pada varian

Proksi IOS berbasis pada varian merupakan proksi yang mengungkapkan

bahwa suatu opsi akan menjadi bernilai jika menggunakan variabilitas ukuran

untuk memperkirakan besarnya opsi yang tumbuh seperti variabilitas return yang

mendasari peningkatan aktiva. Proksi IOS berbasis varian adalah : VARRET

(variance of total return) dan Market model Beta.

2.3. Proksi Investment Opportunity Set Dalam Penelitian

Proksi IOS yang dipilih dalam penelitian ini adalah proksi IOS yang

digunakan oleh Smith dan Watts (1992), Gaver & Gaver (1993) dan Norpratiwi

(2004) dalam Anugrah (2009) yang merupakan proksi IOS yang paling valid

sebagai proksi pertumbuhan. Proksi tersebut antara lain :

2.3.1. Rasio Market to Book Value of Asset (MV/BVA)

Rasio Market to Book Value of Asset merupakan proksi IOS berdasarkan

harga. Proksi ini digunakan untuk mengukur prospek pertumbuhan perusahaan

berdasarkan banyaknya asset yang digunakan dalam menjalankan usahanya. Bagi

para investor, proksi ini menjadi bahan pertimbangan dalam penilaian kondisi

perusahaan. Semakin tinggi MV/BVA semakin besar asset yang digunakan

perusahaan dalam usahanya, semakin besar kemungkinan harga sahamnya akan

meningkat, return saham pun meningkat.

2.3.2. Rasio Market to Book Value of Equity (MV/BVE)

Rasio Market to Book Value of Equity merupakan proksi IOS berdasarkan

harga. Proksi ini menggambarkan permodalan suatu perusahaan. Rasio ini dapat

diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar saham beredar dengan harga

penutupan saham terhadap total ekuitas. Bagi para investor yang akan melakukan

pembelian saham perusahaan, penilaian terhadap kemampuan perusahaan dalam

mendapatkan dan mengelola modal merupakan suatu hal yang penting. Apabila

suatu perusahaan dapat memanfaatkan modalnya dengan baik dalam menjalankan

usaha, semakin besar kemungkinan harga saham perusahaan tersebut diperkirakan

meningkat, return saham pun akan meningkat.

2.3.3. Earning per Share / Price Ratio (E/P)

Rasio Earning per Share / Price Ratio atau rasio per lembar saham

terhadap harga pasar saham merupakan IOS yang menggambarkan seberapa besar

earning power yang dimiliki perusahaan. Semakin besar tingkat kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan keuntungan maka semakin menarik investasi

perusahaan tersebut. Hal ini berdampak positif pada return saham.

2.3.4. Ratio Capital Expenditure to Book Value of Asset (CA/BVA)

Rasio ini digunakan untuk melihat besarnya aliran tambahan modal saham

perusahaan. Dengan modal tambahan saham ini perusahaan dapat

memanfaatkannya untuk tambahan investasi aktiva produktifnya. Semakin besar

aliran tambahan modal saham, semakin besar kemampuan perusahaan untuk

memanfaatkannya sebagai tambahan investasi. Dengan demikian akan

mengakibatkan kenaikan harga saham pada perusahaan.

2.4. Leverage

Penggunaan besarnya proporsi hutang dalam struktur modal dapat diamati

lewat rasio leverage. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk

memenuhi segala kewajiban finansialnya, dengan kata lain rasio leverage

mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua hutang jangka pendek

dan jangka panjangnya yang dapat diukur melalui debt ratio (DR) dan debt to

equity ratio (DER). Debt ratio (DR) adalah proporsi antara kewajiban yang

dimiliki dengan seluruh kekayaan yang dimiliki. Debt to equity ratio (DER)

adalah perbandingan hutang dan ekuitas dalam pendanaan perusahaan dan

menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan untuk memenuhi seluruh

kewajibannya.

Debt to equity ratio (DER) dapat menunjukkan tingkat risiko suatu

perusahaan, dimana semakin tinggi rasio DER maka semakin tinggi risiko suatu

perusahaan karena pendanaan perusahaan dari unsur hutang lebih besar daripada

modal sendiri. Tingginya pendanaan dari unsur hutang membuat perusahaan harus

menanggung biaya atau beban modal yang besar, risiko yang ditanggung

perusahaan juga meningkat apabila investasi yang dijalankan perusahaan tidak

menghasilkan tingkat pengembalian yang optimal, oleh karena itub investor

cenderung lebih tertarik pada tingkat DER tertentu yang besarnya kurang dari satu

karena jika lebih besar dari satu menunjukkan risiko perusahaan yang semakin

meningkat.

Rumus debt to equity ratio adalah sebagai berikut :

= Total HutangTotal Equity x 100%

2.5. Return Saham

Menurut Jogiyanto (2000:107) dalam Dadri (2011), return merupakan

hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa :

2.5.1. Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi.

Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting

karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return

historis ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi

(expected return) dan risiko di masa datang.

2.5.2. Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh

investor di masa yang akan datang. Return ekspektasi sifatnya belum

terjadi.

Beberapa pengukuran return realisasi yang banyak digunakan adalah

return total (total return), return relatif (return relative), kumulatif return (return

cumulative), dan return disesuaikan (adjusted return). Return total merupakan

return keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode tertentu. Return total

yang sering disebut dengan return saja terdiri dari capital gain dan yield. Capital

gain atau capital loss merupakan selisih dari harga investasi sekarang relatif

dengan periode lalu. Untu saham, capital gain terjadi jika harga saham pada

periode tertentu lebih tinggi dari periode sebelumnya. Sebaliknya jika harga

saham pada periode tertentu lebih rendah dari periode sebelumnya maka akan

terjadi capital loss sedangkan yield merupakan persentase penerimaan kas

periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi.

Rumus return saham adalah sebagai berikut :

= Pt Pt1Pt1

2.6. Hubungan antara Investment Opportunity Set Terhadap Leverage

Menurut Myers (1977) dalam Dadri (2011), perusahaan dengan tingkat

pertumbuhan yang tinggi akan cenderung untuk memperkecil tingkat hutangnya.,

karena berkaitan dengan semakin tinggi hutang perusahaan , maka semakin tinggi

kemungkinan perusahaan dinyatakan bangkrut oleh debtholders jika tidak mampu

membayar hutang. Perusahaan yang memiliki hutang yang tinggi akan mengalami

kesulitan dana sehingga proyek-proyek yang telah dimulai serta program-

program penelitian dan pengembangan mungkin akan dihentikan dan peluang

investasi yang menguntungkan terpaksa dilepas.

2.7. Hubungan antara Investment Opportunity Set Terhadap Return Saham

Perusahaan berkembang akan direfleksikan dari peningkatan harga saham

perusahaan, sehingga perusahaan yang memiliki kesempatan investasi yang tinggi

akan memiliki prospek ke depan yang lebih baik dan akan berpengaruh terhadap

harga saham perusahaan Dadri (2011). Menurut Myers (1977) dalam Dadri (2011)

mendeskripsikan bahwa nilai pasar perusahaan saat ini merupakan kombinasi dari

asset yang ada saat ini ditambah dengan kesempatan tumbuh di masa yang akan

datang.

2.8. Hubungan antara Leverage Terhadap Return Saham

Tingkat debt to equity ratio yang tinggi menunjukkan komposisi total

utang semakin besar apabila dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga

hal ini akan berdampak pada semakin besar pula beban perusahaan terhadap pihak

eksternal (para kreditur). Peningkatan beban terhadap kreditur akan menunjukkan

sumber modal perusahaan sangat tergantung pada pihak eksternal, sehingga

mengurangi minat investor dalam menanamkan dananya di perusahaan yang

bersangkutan. Penurunan minat investor dalam menanamkan dananya ini

berdampak pada penurunan harga saham perusahaan menyebabkan return

perusahaan juga akan menurun.

2.9. Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu

No Peneliti/ Judul

Metode Variabel Hasil Penelitian Independen dan Antara

Dependen

1 Norpratiwi (2001) Analisis Korelasi Investment Opportunity Set terhadap Return Saham

Analisis Korelasi

MKTBKAS, MKTBKEQ,

CAPBVA dan E/P Ratio

Cummulative abnormal

return

a. MKTBKASS,MKTBKEQ dan CAPBVA berkorelasi positif signifikan terhadap Cummulative abnormal return.

b. EP ratio tidak signifikan terhadap Cummulative abnormal return.

2

Dadri (2011) Pengaruh Investment Opportunity Set dan Struktur Modal terhadap Return Saham pada Perusahaan Farmasi di Bursa Efek Indonesia

Analisis faktor, analisis regresi

Investment opportunity

set sedangkan variabel

antara adalah struktur modal

Return saham a. Investment opportunity set berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal

b. Investment opportunity set memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return saham

c. Investment opportunity set dan struktur modal berpengaruh signifikan terhadap return saham.

d. Struktur modal memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap return saham

No Peneliti/ Judul

Metode Variabel Hasil Penelitian Independen dan Antara

Dependen

3 Anugrah (2007) Analisis Pengaruh Investment Opportunity Set Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Manufaktur

Uji Regresi

Berganda

MKTBKASS,

MKTBKEQ, CAPBVA dan E/P

Return saham a. MKTBKASS dan MKTBKEQ memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham

b. E/P dan CAPBVA tidak memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham.

4 Ningrum (2011) Analisis Pengaruh Investment Opportunity Set Terhadap Return Saham Perusahaan

Analisis Regresi

Berganda

MKTBA, MKTBE,

E/P, CAPBVA

Return Saham MKTBA, MKTBE, E/P dan CAPBVA memiliki pengaruh positif baik secara simultan maupun parsial terhadap return saham.

5 Ulupui Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi pada perusahaan makanan dan minuman dengan kategori Industri Barang Konsumsi di BEJ)

Analisis Regresi

Berganda

Current Ratio, Debt to Equity, Total Asset Turn Over, Return on asset

Return Saham a. Variabel current ratio dan return on asset memiliki pengaruh positif dan signifikan.

b. Variabel debt to equity memiliki pengaruh positif tetapi tidak signifikan.

c. Variabel total asset turn over memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan.

2.10. Kerangka Konseptual

Investment opportunity set dan leverage merupakan informasi dan bahan

pertimbangan yang penting bagi investor untuk berinvestasi pada saham

perusahaan. Hal ini dapat mempengaruhi pergerakan harga saham dan return

saham dari saham perusahaan tersebut.

Perusahaan yang memiliki kesempatan investasi yang tinggi akan

mempengaruhi penentuan sumber dana yang akan digunakan untuk

merealisasikan atau mendanai peluang investasi perusahaan tersebut. Perusahaan

yang memiliki tingkat pertumbuhan yang tinggi akan cenderung tidak menambah

hutang karena masalah underinvestment dimana para kreditur akan memperoleh

klaim pertama terhadap aliran kas dari proyek investasi tersebut, apabila

perusahaan memiliki tingkat bunga yang tinggi maka dana yang dimiliki

perusahaan akan digunakan untuk membayar kewajiban kepada kreditur sehingga

peluang investasi yang menguntungkan terpaksa di lepas.

MVBVA

MVBVE

DER RETURN SAHAM

EP

CABVA

Keterangan:

MVBVA : Market to Book Value of Asset

MVBVE : Market to Book Value of Equity

EP : Earning per Share/Price

CABVA : Capital Expenditure to Book Value of Asset

Sumber : Sarwono

Gambar 2.1 : Kerangka Konseptual

2.11. Hipotesis

Berdasarkan perumusan masalah, maka penulis merumuskan hipotesis

penelitian sebagai berikut :

1. Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning

per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset

berpengaruh signifikan terhadap Debt to Equity.

2. Market to Book Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning

per Share/Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset dan Debt

to Equity berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Jenis Penelitian

Penelitian yang dilakukan merupakan penelitian sebab akibat (causal

research), yaitu untuk menganalisis hubungan-hubungan antara satu variabel

dengan variabel lainnya atau bagaimana suatu variabel mempangaruhi variabel

lainnya.

3.2. Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian dilakukan melalui media internet lewat situs resmi yang menjadi

sampel penelitian yaitu www.idx.co.id. Pelaksanaan penelitian dilakukan pada

bulan April 2013 sampai dengan bulan November 2013.

3.3. Batasan Operasional

Adapun batasan operasional penelitian yang ditetapkan meliputi :

1. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari :

a. Variabel terikat (dependent variable) yaitu DER dan Return

saham.

b. Variabel bebas (Independent variable) yaitu Market to Book

Value of Asset, Market to Book Value of Equity, Earning per

Share /Price dan Capital Expenditure to Book Value of Asset

2. Data laporan keuangan perusahaan pada LQ 45 periode Agustus 2012-

Januari 2013 yang meliputi laporan keuangan seluruh perusahaan

periode 2010-2012.

3.4. Definisi Operasional

Definisi operasional masing-masing variabel yang digunakan dalam

penelitian ini adalah sebagai berikut :

3.4.1 Variabel Terikat (Y)

Dalam penelitian ini terdapat 2 variabel terikat yaitu :

3.4.1.1. Debt to Equity (DER)

DER merupakan perbandingan total utang yang dimiliki

perusahaan dengan modal sendiri (ekuitas) atau melihat seberapa besar

kemampuan modal yang dimiliki perusahaan dalam melunasi seluruh

hutangnya (Wild,2005:220).

DER dapat dirumuskan sebagai berikut :

= Total hutangTotal Equity x 100% 3.4.1.2. Return saham

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Capital

gain atau capital loss merupakan selisih dari harga investasi sekarang

relatif dengan periode lalu. Untuk saham, capital gain terjadi jika harga

saham pada periode tertentu lebih tinggi dari periode sebelumnya.

Return saham dapat dirumuskan sebagai berikut :

= Pt Pt1Pt1 3.4.2 Variabel Bebas (X)

Variabel bebas yang digunakan antara lain :

3.4.2.1. Rasio Market to Book Value of Asset (MV/BVA)

Proksi ini digunakan untuk mengukur prospek pertumbuhan

perusahaan berdasarkan banyaknya asset yang digunakan dalam

menjalankan usahanya.

/ = T. Aset T. Ekuitas + (jmlh lbr saham beredar x harga penutupan saham)Total Aset

3.4.2.2. Rasio Market to Book Value of Equity (MV/BVE)

Proksi ini menggambarkan permodalan suatu perusahaan. Rasio

ini dapat diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar saham beredar

dengan harga penutupan saham terhadap total ekuitas.

/ = Jumlah lbr saham beredar x harga penutupan sahamTotal Ekuitas

3.4.2.3. Earning per Share / Price Ratio (E/P)

Rasio Earning per Share / Price Ratio atau rasio per lembar

saham terhadap harga pasar saham merupakan IOS yang menggambarkan

seberapa besar earning power yang dimiliki perusahaan. Semakin besar

tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan maka

semakin menarik investasi perusahaan tersebut.

E/P = Laba per lembar sahamHarga penutupan saham

3.4.2.4. Ratio Capital Expenditure to Book Value of Asset (CA/BVA)

Rasio ini digunakan untuk melihat besarnya aliran tambahan

modal saham perusahaan. Dengan modal tambahan saham ini perusahaan

dapat memanfaatkannya untuk tambahan investasi aktiva produktifnya.

Semakin besar aliran tambahan modal saham, semakin besar kemampuan

perusahaan untuk memanfaatkannya sebagai tambahan investasi.

/ = (Tambahan aktiva tetap dalam satu tahun)Total Aset

3.5. Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi adalah keseluruhan obyek penelitian yang dapat terdiri dari

manusia, benda-benda, hewan, tumbuh-tumbuhan, gejala, nilai tes atau peristiwa-

peristiwa sebagai sumber data yang memiliki karakteristik tertentu di dalam suatu

penelitian. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang tercatat di dalam

indeks LQ 45 pada periode Agustus 2012 sampai Januari 2013. Sampel dalam

penelitian menggunakan metode purposive sampling. Metode purposive sampling

adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan atau kriteria-kriteria

tertentu. Adapun kriteria yang digunakan adalah sebagai berikut :

Tabel 3.1 Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Penarikan Sampel

No Karateristik Perusahaan Jumlah

1 Jumlah Perusahaan yang tercatat pada LQ 45 tahun 2012 periode Agustus 2012 - Januari 2013

45

2 Perusahaan yang tercatat pada LQ 45 tahun 2012 periode Agustus 2012 - Januari 2013 yang tidak mempublikasikan laporan keuangan secara lengkap

(15)

Jumlah Sampel 30

Sumber : www.idx.co.id dan www.sahamok.com

Dengan demikian diperoleh 30 sampel dari 30 objek penelitian. 30 perusahaan

yang tercatat dalam LQ 45 adalah sebagai berikut:

Tabel 3.2 Tiga Puluh Perusahaan dalam LQ 45 tahun 2012

Periode Agustus 2012 Januari 2013 No Nama Perusahaan No Nama Perusahaan

1 Astra Agro Lestari Tbk 16 Gudang Garam Tbk

2 AKR Corporindo Tbk 17 Indofood Sukses Makmur Tbk

3 Aneka Tambang (Persero) Tbk 18 Indocement Tunggal Prakarsa Tbk

4 Astra International Tbk 19 Intraco Penta Tbk

5 Alam Sutera Realty Tbk 20 Jasa Marga (Persero) Tbk

6 Bank Central Asia Tbk 21 Kawasan Industri Jababeka Tbk

7 Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 22 Kalbe Farma Tbk

8 Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 23 Lippo Karawaci Tbk

9 Bhakti Investama Tbk 24 PP London Sumatera Indonesia Tbk

10 Sentul City Tbk 25 Media Nusantara Citra Tbk

11 Bank Mandiri (Persero) Tbk 26 Tambang Batubara Bukit Asam Tbk

12 Bumi Serpong Damai Tbk 27 Semen Gresik (Persero) Tbk

13 BW Plantation Tbk 28 Timah (Persero) Tbk

14 Charoen Pokphand Indonesia Tbk 29 Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk

15 XL Axiata Tbk 30 United Tractors Tbk

3.6. Jenis Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data

sekunder adalah data yang telah dikumpulkan oleh lembaga pengumpul data dan

telah dipublikasikan kepada masyarakat pengguna data (Kuncoro, 2003 : 127).

Data sekunder diperoleh melalui media internet dengan situs www.idx.co.id,

website Bursa Efek Indonesia, www.sahamok.com, jurnal, surat kabar dan

literatur ilmiah lainnya yang berkaitan dengan topik pembahasan penelitian.

3.7. Metode Pengumpulan Data

Dalam Penelitian ini penulis menggunakan metode pengumpulan data

melalui studi dokumentasi berupa literatur jurnal penelitian, serta laporan-laporan

yang dipublikasikan untuk mendapatkan masalah yang akan diteliti serta laporan-

laporan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia melalui media internet.

3.8. Teknik Analisis Data

Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis jalur

(Path Analysis). Model Path Analysis digunakan untuk menganalisis pola

hubungan antar variabel dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh hubungan

langsung maupun tidak langsung seperangkat variabel bebas (eksogen) terhadap

variabel terikat (endogen). Hubungan antara variabel dalam penelitian ini dapat

dirumuskan sebagai berikut:

1. Hubungan antara variabel X1, X2, X3, X4 terhadap Y

Y

1

1 = PY1X1+ PY1X2 + PY1X3 + PY1X4 + e1 (Persamaan Substruktur 1)

2. Hubungan antara variabel X1, X4 dan Y1 terhadap Y

Y

2

2 = PY2X1+ PY2Y1 + PY2X4 + e2

Keterangan:

(Persamaan Substruktur 2)

Y1

Y

= Debt to Equity

2

X

= Return Saham

1

X

= Market to Book Value of Asset

2

X

= Market to Book Value of Equity

3

X

= Earning per Share / Price Ratio

4

e

= Capital Expenditure to Book Value of Asset

1, e2

= Kesalahan pengganggu

3.8.1. Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik digunakan untuk menguji apakah model regresi benar-

benar menunjukkan hubungan yang signifikan dan representatif. Ada empat

pengujian dalam uji asumsi klasik, yaitu:

3.8.1.1.Uji Normalitas

Uji Normalitas merupakan suatu pengujian yang bertujuan untuk menguji

apakah dalam residual dari model regresi yang dibuat berdistribusi normal atau

tidak. Model regresi yang baik adalah yang memiliki distribusi residual yang

normal atau mendekati normal. Dalam penelitian ini Uji Normalitas dilakukan

dengan menguji normalitas residual dengan menggunakan uji Kolmogorov-

Smirnov, yaitu dengan membandingkan distribusi komulatif relatif hasil observasi

dengan distribusi komulatif relatif teoritisnya.

Untuk melihat apakah suatu data mempunyai distribusi normal,maka

kriteria pengujian nya adalah sebagai berikut :

a. Jika angka signifikansi > 0,05 maka data mempunyai distribusi

normal.

b. Jika angka signifikansi < 0,05 maka data tidak mempunyai distribusi

normal.

3.8.1.2. Uji Multikolinieritas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam satu model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas. Model regresi yang baik

adalah tidak terjadi korelasi diantara variabel bebas. Untuk mendeteksi ada atau

tidaknya korelasi antar variabel bebas dapat dilihat dari nilai tolerance dan nilai

variance inflation factor (VIF). Jika nilai VIF kurang dari 10, maka dapat

dikatakan model telah bebas dari multikolinearitas.

3.8.1.3. Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah dalam sebuah

model regresi berganda terjadi ketidaksamaan varian dari residual pada satu

pengamatan ke pengamatan yang lain. Salah satu cara untuk mendeteksi ada atau

tidaknya gejala heteroskedastisitas yaitu dengan menggunakan uji Glejser.

Pengujian ini dilakukan dengan cara melihat probabilitas R-Squared-nya. Apabila

nilai dari probabilitas R-Squared-nya kurang dari taraf nyata tertentu, maka dapat

disimpulkan bahwa persamaan tersebut mengalami gajala heteroskedastisitas.

3.8.1.4. Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah model regresi liniear ada

korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan

pengganggu pada periode sebelumnya. Dalam konteks regresi, model regresi

liniear klasik mengasumsikan bahwa autokorelasi itu tidak terdapat dalam

disturbansi atau gangguan Ui. Jika error antara beberapa observasi mengalami

korelasi maka kondisi ini disebut autokorelasi.

Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.

Untuk mengetahui adanya autokorelasi dapat dilakukan dengan Uji Durbin

Watson (Ghozali, 2005).

Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut :

- Jika nilai D-W dibawah 0 sampai 1,5 berarti ada autokorelasi positif

- Jika nilai D-W diantara 1,5 sampai 2,5 berarti tidak ada autokorelasi

- Jika nilai D-W diantara 2,5 sampai 4 berarti ada autokorelasi negatif

3.8.2. Pengujian Hipotesis

Pengujian terhadap hipotesis dilakukan dengan cara uji signifikansi (pengaruh

nyata) variabel independen (X) terhadap variabel dependen (Y) baik secara parsial,

dilakukan dengan menggunakan uji statistik t (t-test), dan untuk melihat kelayakan model

dilakukan dengan uji statistik F (F-test), pada level 5% ( = 0,05).

3.8.2.1. Uji-F

Uji-F digunakan untuk menguji bagaimana pengaruh perubah bebas

terhadap perubah tidak bebas secara keseluruhan. Pengujian hipotesis secara

serempak adalah sebagai berikut :

Persamaan Substruktur 1:

1. H0

2. H

: variabel MVBVA, MVBVE, E/P dan CABVA secara serempak

berpengaruh tidak signifikan terhadap DER.

1


: variabel MVBVA, MVBVE, E/P dan CABVA secara serempak

berpengaruh signifikan terhadap DER.

1. H0

2. H

: variabel MVBVA, MVBVE, E/P,CABVA dan DER secara serempak

berpengaruh tidak signifikan terhadap Return Saham.

1

Kriteria pengambilan keputusan pada pengujian hipotesis secara serempak

adalah sebagai berikut :

: variabel MVBVA, MVBVE, E/P, CABVA dan DER secara serempak

berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.

1. Jika Sig < 0,05 dan Fhitung > Ftabel , maka H0 ditolak dan H1

2. Jika Sig > 0,05 dan F

diterima.

hitung < Ftabel , maka H0 diterima dan H1

ditolak.

3.8.2.2. Uji-t

Digunakan untuk menguji secara statistik apakah koefisien regresi dari

masing-masing variabel bebas yang dipakai secara terpisah berpengaruh nyata

atau tidak terhadap variabel tak bebas. Pengujian ini dapat dilihat dari nilai

probabilitas t-statistiknya. Dimana, jika probabilitas t-statsitik menunjukkan nilai

yang kurang dari derajat kepercayan yang digunakan (), maka dapat dikatakan

bahwa peubah bebas berpengaruh nyata terhadap perubah tak bebas dalam model.

Hipotesis untuk uji statistik t dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:


1. H0

2. H

: variabel MVBVA, MVBVE, E/P dan CABVA secara parsial berpengaruh

tidak signifikan terhadap DER.

1


: variabel MVBVA, MVBVE, E/P dan CABVA secara parsial berpengaruh

signifikan terhadap DER.

1. H0

2. H

: variabel MVBVA, MVBVE, E/P,CABVA dan DER secara parsial

berpengaruh tidak signifikan terhadap Return Saham.

1

Kriteria pengambilan keputusan pada pengujian hipotesis secara serempak

adalah sebagai berikut :

: variabel MVBVA, MVBVE, E/P, CABVA dan DER secara parsial

berpengaruh signifikan terhadap Return Saham

1. Jika Sig < 0,05 dan Fhitung > Ftabel , maka H0 ditolak dan H1

2. Jika Sig > 0,05 dan F

diterima.

hitung < Ftabel , maka H0 diterima dan H1

ditolak.

3.8.2.3. Koefisien Determinasi (R2

Koefisien Determinasi pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan

model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisen determinasi

berada diantara nol dan satu. Nilai (R

)

2) yang kecil berarti kemampuan variabel-

variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Nilai

yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hamper

semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen

(Ghozali, 2009).

Kelemahan dalam penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap

jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan

satu variabel independen, maka (R2) akan meningkat, tidak peduli apakah variabel

tersebut berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Di dalam penelitian

ini menggunakan Adjusted R2 . Dengan menggunakan Adjusted R2 , dapat

dievaluasi model regresi mana yang terbaik. Tidak seperti R2 , nilai Adjusted R2

dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan ke dalam

model.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1. Gambaran Umum

4.1.1. Sejarah Indeks LQ 45

Indeks LQ 45 diluncurkan pada 24 Februari 1997 di Bursa Efek. Indeks

LQ 45 merupakan salah satu indeks yang digunakan di bursa efek selain IHSG,

IHSI, JII, dan Kompas 100. LQ 45 merupakan singkatan dari likuid 45 yang

terdiri dari 45 saham dengan kapitalisasi terbesar dan volume perdagangan

tertinggi. LQ 45 biasanya dijadikan benchmark atau acuan bagi para pemodal

yang berinvestasi di instrumen saham karena likuiditasnya yang tinggi dan

biasanya para manajer investasi juga menanamkan saham yang dikelolanya ke

dalam saham yang merupakan bagian dari LQ 45 dengan tujuan untuk

mengurangi resiko likuiditas yang dihadapinya.

LQ 45 dipantau oleh bursa efek dimana bursa efek mengganti komposisi

saham penyusun LQ 45 setiap 6 bulan sekali. Apabila ada saham LQ 45 yang

tidak memenuhi syarat untuk digolongkan ke dalam LQ 45 maka saham tersebut

dikelurkan dari komposisi LQ 45 dan digantikan dengan saham yang lebih

memenuhi syarat. Untuk dapat digolongkan sebagai LQ 45 saham-saham harus

diseleksi berdasarkan kriteria sebagai berikut :

1. Masuk ke dalam ranking 60 besar dari total transaksi saham yang terjadi di

pasar regular.

2. Ranking berdasarkan tingkat kapitalisasi pasar yang dimiliki selama 23

bulan terakhir.

3. Minimal telah tercatat 3 bulan di bursa efek.

4. Keadaan keuangan perusahaan dan pertumbuhannya.

4.1.1. Sejarah Singkat Perusahaan yang Tergolong Indeks LQ 45

Berikut merupakan sejarah singkat perusahaan-perusahaan yang termasuk

dalam LQ 45 selama periode Agustus 2012 hingga Januari 2013 :

1. Astra Agro Lestari, Tbk

PT Astra Agro Lestari Tbk merupakan sebuah anak perusahaan dari

perusahaan Astra International yang didirikan pada tahun 1989,

perusahaan ini merupakan perusahaan multinasional yang bermarkas di

Jakarta. Bisnis utama perusahaan ini adalah perkebunan yang

menghasilkan bermacam-macam bahan perkebunan dan kebanyakan

adalah minyak kelapa sawit.

2. Adaro Energy, Tbk

PT Adaro Energy merupakan sebuah perusahaan yang didirikan pada

tahun 1982, dimana Adaro Energy pada awalnya merupakan kerjasama

Pemerintah Indonesia dan Pemerintah Spanyol. PT Adaro pada akhirnya

dijual kepada PT Dianlia. Perusahaan ini bergerak dibidang eksplorasi dan

penambangan batu baru.

3. AKR Korporindo, Tbk

AKR Korporindo didirikan pada tahun 1960 Di Surabaya dengan bisns

utama perdagangan bahan kimia. Pada tahun 1994 perusahaan ini mulai

melakukan penawara perdana ke public dan kemudian merambah ke

pertambangan batubara. Produk yang dihasilkan perusahaan ini antara

lain: jasa logistik seperti persewaan crane, forklift serta distribusi

petroleum, high speed diesel, industrial diesel oil.

4. Aneka Tambang, Tbk

PT Aneka Tambang adalah PT yang dimiliki oleh pemerintah dan

masyarakat Indonesia, dimana pemerintah memiliki 65% dan masyarakat

pemodal 35%. Perusahaan ini didirikan pada 5 Juli 1968, kegiatan dari

perusahaan ini meliputi eksplorasi, penambangan, pengelolaan,serta

pemasaran sumber daya mineral. Jasa utama Antam adalah pemurnian

logam serta jasa geologi.

5. Astra International, Tbk

Astra International merupakan induk dari beberapa perusahaan Astra

seperti Astra Agro Lestari, Astra Graphia, United Tractor, Toyota Astra

Motor, Astra Daihatsu Motor, Astra Autoparts serta berbagai bidang lain.

Perusahaan ini didirikan pada 20 Februari 1957 dimana Astra International

memiliki berbagai macam bisnis yang dikelola oleh anak perusahaannya.

Tidak ada produk spesifik karena Astra International merupakan holding

company.

6. Alam Sutera Realty, Tbk

Alam Sutera mulai berdiri sejak 3 November 1993 dengan nama PT

Adihutama Manunggal oleh Harjanto Tirtohadiguno beserta keluarga

dengan fokus bisnis di bidang pengembangan lahan seperti pembangunan

perumahan, sekolah, hotel, tempat ibadah serta kawasan perbelanjaan.

7. Bank Central Asia, Tbk

Bank Central Asia didirikan di Indonesia tanggal 10 Agustus 1995 dengan

nama N.V.Perseroan Dagang dan Industrie Semarang Knitting Factory dan

mulai beroperasi di bidang Perbankan sejak tanggal 12 Oktober 1956. Saat

ini BCA memiliki 1 kantor pusat di Jakarta, 918 kantor cabang di seluruh

Indonesia dan 2 kantor perwakilan luar negeri. BCA bergerak di bidang

perbankan dan jasa keuangan lannya.

8. Bank Negara Indonesia (Persero), Tbk

Bank Negara Indonesia didirikan tanggal 5 Juli 1946 di Indonesia sebagai

Bank Sentral. Pada tahun 1968, BNI ditetapkan menjadi Bank Negara

Indonesia 1946 dan statusnya menjadi Bank Umum Milik Negara. Pada

saat ini BNI memiliki 168 kantor cabang, 912 cabang pembantu domestik

serta 429 outlet lainnya. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang

lingkup kegiatan BNI adalah melakukan usaha di bidang perbankan

(termasuk melakukan kegiatan berdasarkan prinsip syariah). Pada tanggal

28 Oktober 1996, BNI memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK

untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham BBNI (IPO) seri B

kepada masyarakat. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek

Indonesia pada tanggal 25 November 1996.

9. Bank Rakyat Indonesia (Persero), Tbk

Bank Rakyat Indonesia didirikan 16 Desember 1895. Pada saat ini BRI

memiliki 18 kantor wilayah, 16 kantor inspeksi, 442 kantor cabang

domestik, 1 kantor cabang khusus, 3 kantor perwakilan di luar negeri.

Berdasarkan anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup kegiatan BRI

adalah turut melaksanakan dan menunjang kebijakan dan program

pemerintah di bidang ekonomi dan pembangunan nasional pada umumnya,

khususnya melakukan usaha di bidang perbankan termasuk melakukan

kegiatan operasi sesuai prinsip syariah.

10. Bank Danamon Indonesia, Tbk

Bank Danamon didirikan 16 Juli 1956. Pada saat ini, Bank Danamon

memiliki 79 kantor cabang domestik, 1562 kantor cabang pembantu

domestik. Berdasarkan anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup kegiatan

Bank Danamon adalah menjalankan kegiatan usaha di bidang perbankan

dan melakukan perbankan lainnya berdasarkan prinsip syariah. Pada

tanggal 24 Oktober 1989, Bank Danamon memperoleh pernyataan efektif

dari Menteri Keuangan untuk melakukan Penawaran Umum Perdana

Saham kepada masyarakat.

11. Bhakti Investama, Tbk

Bhakti Investama didirikan 2 November 1989 dan beroperasi secara

komersial mulai tahun 1989. Berdasarkan anggaran dasar perusahaan,

ruang lingkup kegiatan perusahaan ini meliputi bidang perindustrian,

pertambangan, pengangkutan, pertanian, pembangunan(pemborongan),

jasa dan perdagangan. Pada tanggal 28 Oktober 19997, Bhakti Investama

memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk melakukan IPO

kepada masyarakat.

12. Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten, Tbk

Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten didirikan di Indonesia

pada tanggal 8 April 1999 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada

tahun 1961. Berdasarkan anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup

kegiatan bank ini adalah menjalankan kegiatan usaha di bidang perbankan.

Pada tanggal 29 Juni 2010, perusahaan ini memperoleh pernyataan efektif

dari BAPEPAM-LK untuk melakukan IPO. Perusahaan ini telah

mencatatkan seluruh sahamnya pada Bursa Efek Indonesia pada tanggal 8

Juli 2010.

13. Sentul City, Tbk

Sentul City didirikan 16 April 1993 dengan nama PT Sentragriya

Kharisma dan memulai kegiatan komersialnya sejak tahun 1995.

Berdasarkan anggaran dasar perusahaan ruang lingkup kegiatan

perusahaan ini antara lain: di bidang pembangunan meliputi kegiatan

perencanaan, pelaksanaan, konstruksi. Dibidang perdagangan yang

berhubungan dengan real estate dan property serta di bidang jasa antara

lain jasa penyewaan dan pengelolaan properti. Sentul City mencatatkan

saham-saham pada Bursa Efek Indonesia pada tanggal 28 Juli 1997.

14. Bank Mandiri (Persero), Tbk

Bank Mandiri didirikan 2 Oktober 1998 dan mulai beroperasi pada tanggal

1 Agustus 1999. Bank Mandiri didirikan melalui penggabungan Usaha

Bank Bumi Daya, Bank Dagang Negara, Bank Ekspor Impor Indonesia

dan Bank Pembangunan Indonesia. Berdasarkan anggaran dasar

perusahaan, ruang lingkup kegiatan bank mandiri adalah melakukan usaha

di bidang perbankan. Mandiri mencatatkan saham-saham nya di BEI pada

tanggal 14 Juli 2003.

15. Borneo Lumbung Energi & Metal, Tbk

Borneo Lumbung Energi & Metal didirikan dengan nama PT Borneo

Lumbung Energi tanggal 15 Mei 2006 dan mulai beroperasi secara

komersial pada tanggal 15 September 2009. Berdasarkan anggaran dasar

perusahaan, ruang lingkup kegiatan perusahaan adalah berusaha dalam

bidang perdagangan, pembangunan, pertambangan, pengangkutan, jasa

konsultasi bisnis, jasa konsultasi pertambangan. Anak-anak perusahaan

yang dimiliki bergerak dibidang pertambangan batubara dan aktivitas

lainnya yang terkait. Pada tanggal 16 November 2010, perusahaan ini

memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan IPO

kepada masyarakat.

16. Bumi Serpong Damai, Tbk

Bumi Serpong Damai Tbk didirikan 16 Januari 1984 dan mulai beroperasi

secara komersial pada tahun 1989. Berdasarkan anggaran dasar

perusahaan, ruag lingkup kegiatan perusahaan ini adalah berusaha dalam

bidang pembangunan real estate. Bumi Serpong Damai telah dan sedang

melaksanakan pembangunan kota baru sebagai wilayah pemukiman yang

terencana dan terpadu yang dilengkapi dengan prasarana, fasilitas

lingkungan dan penghijauan dengan nama BSD City. Pada tanggal 28 Mei

2008, Bumi Serpong Damai memperoleh pernyataan efektif dari

BAPEPAM-LK untuk melakukan penawaran umum perdana saham BSDE

kepada masyarakat. Saham-saham tersebut dicatat pada BEI pada tanggal

6 Juni 2008.

17. Bumi Resources, Tbk

BUMI Resources merupakan salah satu perusahaan milik Bakrie Grup

yang kegiatan utamanya adalah melakukan eksplorasi dan pertambangan

batu bara. Perusahaan BUMI melakukan penawaran umum perdana saham

di 2 bursa yakni Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya. Produk

perusahaan ini adalah batu bara jenis prima, pinang melawan, senakin

satul, mulia asam asam dan batulicin.\

18. BW Plantation, Tbk

BW Plantation Tbk didirikan 6 November 2000 dan mulai beroperasi

secara komersial pada tahun 2004. Berdasarkan anggaran dasar

perusahaan, ruang lingkup BW Plantation terutama meliputi bidang

industri dan pertanian. BW Plantation dan anak perusahaan menjalankan

kegiatan usaha meliputi pengembangan perkebunan, pertanian,

perdagangan, pengolahan hasil perkebunan. Produk yang dihasilkan

mencakup produk hasil kelapa sawit antara lain minyak kelapa sawit dan

inti sawit. Pada tanggal 19 Oktober 2009, BWPT memperoleh pernyataan

efektif dari Menteri Keuangan untuk melakukan IPO kepada masyarakat.

Saham-saham tersebut dicatat pada BEI pada tanggal 27 Oktober 2009.

19. Charoen Pokphand Indonesia, Tbk

Charoen Pokphand Tbk adalah satu perusahaan yang bergerak dibidang

pakan ternak dan makanan olahan terbesar di Indonesia. Perusahaan ini

didirikan pada tahun 1972 dan awalnya perusahaan ini merupakan pabrik

ternak terbesar di Jakarta yag menghasilkan pakan ayam berkualitas.

Produk yang dihasilkan adalah pakan ternak meliputi pakan ternak ayam

pedaging, pakan ternak ayam petelur, dan pembibitan ayam yang meliputi

pembibitan ayam petelur dan ayam pedaging. Selain itu juga makanan

olahan yang meliputi fiesta, golden fiesta, champ.

20. Bakrieland Development, Tbk

Awal mula pendirian Bakrieland bernama PT Puri Lestari Indah P.

Perusahaan ini didirikan pada Juni 1990 dan melakukan penawaran

perdana pada Oktober 1995. Pada tahun 1998 PT Bakrieland mengakuisisi

sebanyak 50,87% dari kepemilikan pemegang saham PT Puri Lestari

Indah dan sejak itu namanya berubah menjadi Bakrieland. Perusahaan ini

memberikan Jasa kontraktor pembangunan infrastruktur termasuk di

dalamnya hotel, perumahan, perkantoran, gedung, resort dan jalan tol.

21. Energi Mega Persada, Tbk

Energy Mega Persada didirikan pada Oktober 2001 yang bisnisnya sebagai

produsen, pengembang dan eksplorasi dalam sektor minyak dan gas. Pada

bulan Juni 2004 perusahaan ini melakukan penawaran dan didaftarkan di

Bursa Efek Indonesia. Produk yang dihasilkan perusahaan ini adalah

minyak bumi mentah, gas alam, petroleum dan gas cair.

22. XL Axiata, Tbk

XL Axiata merupakan sebuah perusahaan operator telekomunikasi seluler

di Indonesia. XL beroperasi secara komersial pada tanggal 8 Oktober 1996

dan merupakan perusahaan swasta pertama yang menyediakan jasa telepon

seluler. Jasa yang diberikan oleh perusahaan ini adalah kartu pasca bayar,

kartu prabayar,layanan pulsa elektronik, electronic content, ring back tone

serta layanan XL center.

23. Gudang Garam, Tbk

Gudang Garam merupakan salah satu perusahaan rook yang besar di

Indonesia. Perusahaan ini didirikan pada 26 Jni 1958 oleh Surya

Wonowidjojo yang merupakan pelopor dari perusahaan rokok kretek.

Perusahaan ini memiliki lahan tembakau 514 are di Kediri, Jawa Timur.

Produk yang dihasilkan perusahaan ini adalag sigaret kretek tangan dan

linting yang meliputi nusa, gudang garam merah, gudang garam djaja,

sriwedari lurik, klobot manis, surya 16, surya 12 premium, surya

professional mild, surya slim, surya slim premium, surya slim menthol.

24. Harum Energy, Tbk

PT Harum Energy Tbk didirikan dengan nama PT Asia Antrasit tanggal 12

Oktober 1995 dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 2007.

Berdasarkan anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup kegiatan

perusahaan ini bergerak di bidang pertambangan, perdagangan dan jasa.

Kegiatan utama Harum Energy pada saat ini adalah beroperasi dan

berinvestasi dalam bidang pertambangan batubara, perdagangan dan jasa

melalui entitas anak. Saham-saham Harum Energy dicatat di BEI pada

tanggal 6 Oktober 2010.

25. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk

PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk didirikan 2 September 2009 dan

mulai beroperasi secara komersial pada tanggal 1 Oktober 2009. ICBP

merupakan hasil pengalihan kegiatan Divisi Mi Instan dan Divisi

Penyedap PT Indofood Sukses Makmur Tbk, pemegang saham

pengendali. Berdasarkan anggaran dasar perusahaan, ruang lingkup

kegiatan perusahaan ini terdiri dari produksi mi, bumbu penyedap, produk

makanan kuliner, biscuit, makanan ringan, nutrisi dan makanan khusus

kemasan, perdagangan, transportasi, pergudangan dan pendinginan, jasa

manajemen serta penelitian dan pengembangan.

26. Vale Indonesia, Tbk

International Nickel Indonesia atau sekarang lebih dikenal dengan nama

Vale Indonesia Tbk merupakan sebuah perusahaan yang dimiliki asing

yang mendapatkan ijin dari pemerintah Indonesia untuk mengeksplorasi,

menambang, memproses dan memproduksi nikel. Perusahaan ini didirikan

pada 27 Juli 1968.

27. Indofood Sukses Makmur, Tbk

Indofood Sukses Makmur didirikan dengan nama awal Panganjaya

Intikusuma pada tahun 1990 dan pada tahun 1994 mengganti namanya

menjadi Indofood Sukses Makmur dan melakukan penawaran perdana.

Pada tahun 1995 mengakuisisi penggilingan gandum bogasari. Produk

yang dihasilkan perusahaan ini antara lain: bogasari, Indofood cbp,

agribisnis serta distribusi.

28. Indika Energy, Tbk

Indika Energy adalah perusahaan yang didirikan pada 1973 dengan nama

Tripatra yang bergerak di bidang penyediaan rancang bangun, pengadaan

serta jasa konstruksi atas perusahaan minyak dan gas di Indonesia.

Perusahaan ini juga memiliki 3 perusahaan pilar.

29. Intraco Penta, Tbk

PT Intraco Penta Tbk didirikan tanggal 10 Mei 19775 dan memulai

kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1975. Berdarkan anggaran dasar

perusahaan, ruang lingkup kegiatan perusahaan ini terutama meliputi

bidang perdagangan dan penyewaan alat-alat berat dan suku cadang serta

memberikan jasa pelayanan yang berkenaan dengan perakitan dan

perbengkelan. Pada tanggal 30 Juni 1993, INTA memperoleh pernyataan

efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan penawaran umum perdana

saham kepada masyarakat. Saham-saham perusahaan tercatat pada BEI

pada tanggal 23 Agustus 1993.

30. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk

Indocement adalah salah satu perusahaan yang bergerak di bidang

produksi semen yang merupakan perusahaan terbesar kedua di Indonesia.

Perusahaan ini didirikan 1985 yang merupakan hasil penggabungan 6

perusahaan menjadi 1 perusahaan dengan delapan pabrik sejak 1975. Pada

tahun 2001 Indocement melakukan penawaran perdana di Bursa Efek

Indonesia. Produk yang dihasilkan perusahaan ini adalah portland

composite cement, ordinary Portland cement, oil wll cement, white

cement, white mortar TR 30, ready mix concrete.

31. Indo Tambangraya Megah, Tbk

Indo Tambangraya Megah merupakan perusahaan yang bekerja dalam

bidang pemasokan batubara dan merupakan perusahaan yang terdepan

dalam memasok batubara bagi pasar energy dunia. Perusahaan ini

melakukan penawaran perdana di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2007.

32. Jasa Marga (Persero), Tbk

Jasa Marga merupakan Badan Usaha Milik Negara yang bergerak dalam

jasa pembangunan jalon tol, dimana perusahaan ini didirikan pada than

1978 setelah jalan tol yang pertama yang menghubungkan Jakarta dan

Bogor selesai dibangun. Perusahaan ini menyediakan jasa pelayanan jalan

tol, serta memelihara jalan tol. Samapi saat ini Jasa Marga memiliki 13

konsensi jalan tol serta memiliki 10 anak perusahaan.

33. Kawasan Industri Jababeka, Tbk

PT Jababeka didirikan pada tahun 1989 yang merupakan perusahaan

pengembang pertama yang mencatatkan sahamnya di bursa efek. Hal

tersebut dilakukan pada tahun 1994. Kota jababeka merupakan daerah

pemkiman denga daerah industry mandiri yang berada di cikarang dan

memiliki kepadatan penduduk sekitar 1 juta jiwa. Bisnis kawasan Industri

Jababeka bergerak di bidang pengembangan lahan seperti pembangunan

kawasan perkantoran, perumahan, pabrik, sekolah, rumah sakit, tempat

ibadah.

34. Kalbe Farma, Tbk

Kalbe Farma merupakan perusahaan yang bergerak dalam produksi

farmasi, suplemen, nutrisi dan layanan kesehatan yang berpusat di jakarta.

Kalbe farma merupakan salah satu perusahaan multinasional. Kalbe farma

didirikan pada tanggal 10 September 1966 dan kalbe farma memiliki 10

cabang di luar negeri di Negara ASEAN.

35. Lippo Karawaci, Tbk

Lippo karawaci merupakan perusahaan yang bergerak di bidang

pembangunan property, dan memiliki 6 bisnis yang meliputi

pengembangan kota, mal, pengembangan terintegrasi skala besar, pusat

kesehatan, hotel, dan manajemen portofolio. Perusahaan ini didirikan pada

Oktober 1990 sebagai anak perusahaan dari Grup Lippo.

36. PP London Sumatra Indonesia, Tbk

PP London Sumatra Indonesia merupakan salah satu anak perusahaan dari

Indofood yang bergerak di bidang perkebunan kelapa sawit. London

Sumatra telah terbentuk pada tahun 1996 dimana awal mulanya bisnis

mereka adalah perkebunan cokelat di sumatera dan beralih bisnis menjadi

perkebunan kelapa sawit pada tahun 1990. PP Lonsum memiliki

perkebunan inti di Jawa dan Sumatera selain itu juga pabrik pengolahan

kelapa sawit dan cokelat.

37. Media Nusantara Citra, Tbk

PT Media Nusantara Citra Tbk didirikan 17 Juni 1997 dan mulai

beroperasi secara komersial pada bulan Desember 2001. Berdasarkan

anggaran dasar perusahaan,ruang lingkup Media Nsantara Citra adalah

berusaha dalam bidang perdagangan umu, pembangunan, perindustrian,

pertanian, pengangkutan, percetakan, multimedia melalui perangkat satelit

dan perangkat telekomunikasi lainnya, jasa dan investasi.

38. Perusahaan Gas Negara, Tbk

Perusahaan Gas Negara merupakan salah satu Badan Usaha Milik Negara

yang bergerak dibidang transmisi dan distribusi gas bumi selain itu juga

memiliki 4 bisnis unit strategis dan 8 anak perusahaan. Pada awal mula

perusahaan gas negara adalah perusahaan swasta yang milik Belanda

bernama IJN Eindhovend Co kemudian pada tahun 1958

dinasionalisasikan pada 13 Mei 1965.

39. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero), Tbk

Tambang Batubara Bukit Asam merupakan salah satu perusahaan yang

bergerak di bidang pertambangan batubara di tanjung enim. Kegiatan

pertambangan ini telah dimulai pada tahun 1919 dan diresmikan

pemerintah pada tahun 1950 dengan nama PT Tambang Negara Bukit

Asam. Barulah pada tahun 1981 diubah namanya menjadi PT Tambang

Batubara Bukit Asam. Perusahaan ini melakukan penawaran perdana di

Bursa Efek Indonesia pada 23 Desember 2002. Perusahaan ini mengekspor

hasil produksinya di Negara Asia seperti India, Jepang, Korea, China,

Pakistan.

40. Semen Gresik (Persero), Tbk

Semen Gresik adalah perusahaan yang bergerak dalam produksi semen

berkualitas dan merupakan penghasil semen terbesar di Indonesia.

Perusahaan ini memiliki 8 anak perusahaan yang bergerak dalam berbagai

bidang seperti importer alat berat, perusahaan eternit. Semen gresi

diresmikan pemerintah pada 7 Agustus 1957 dan pada 8 Juli 1991 barulah

semen gresik melakukan penawaran perdana di Bursa Efek Indonesia.

41. Timah (Persero), Tbk

Timah Tbk adalah Badan Usaha Millik Negara yang bergerak dalam

bidang pertambangan dan eksplorasi timah. Pada tahun 2008 pernah

menjadi penghasil timah terbesar di dunia. Awal mulanya PT Timah

adalah perusahaan milik Belanda yang telah 200 tahun lebih beroperasi.

Perusahaan tersebut dinasionalisasikan pada tahun 1953 menjadi

Perusahaan Negara dan diubah persero pada tahun 1976.

42. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk

Telekomunikasi Indonesa atau lebih sering dikenal dengan Telkom adalah

perusahaan informasi dan komunikasi yang terbesar di Indonesia selain itu

juga PT Telkom mendaftarkan sahamnya di 2 bursa yaitu Bursa Indonesia

dan bursa di New York. Telekomunikasi Indonesia memiliki bisnis utama

penyedia jasa layanan telekomunikasi dan kemudian berkembang menjadi

jasa layanan telepon seluler, jasa layanan internet, jasa layanan tivi kabel,

jasa aplikasi dan content, jasa infrastruktur serta jasa property. Telkom

adalah perusahaan jasa telegraf dan pos yang didirikan pada tahun 1882.

Telkom melakukan penawaran perdananya pada tanggal 14 November

1995.

43. Trade Maritime, Tbk

Trade Maritime didirikan pada tanggal 26 Agustus 1998 yang memiliki

kantor di kebayoran baru. Perusahaan ini memiliki bisnis utama yaitu

pengapalan, pengangkutan, transportasi laut serta jasa penyewaan kapal

tanker.

44. United Tractors, Tbk

United Tractors adalah perusahaan distributor alat-alat berat komatsu

terbesar di Indonesia. Perusahaan ini didirikan pada tanggal 13 Oktober

1972. Perusahaan ini bergerak dalam bisnis import alat berat serta

penjualan dan penyewaan alat-alat berat dengan merek tertentu. Selain

bergerak dalam bidang distribusi, perusahaan ini juga melayani penjualan

alat-alat berat bekas pakai dan juga rekondisi serta remanufaktur dari

peralatan. United Tractors mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia

pada tanggal 19 September 1989.

45. Unilever Indonesia, Tbk

Unilever adalah perusahaan multinasional yang berpusat di Rotterdam,

Belanda. Unilever Indonesia merupakan anak perusahaan dari perusahaan

Unilever Internasional. Di Indonesia, Unilever bergerak dalam bidang

produksi bahan konsumer seperti makanan, perawatan rumah, perawatan

pribadi, nutrisi, kebersihan, kesehatan dan kecantikan. Unilever Indonesia

didirikan pada tanggal 5 Desember 1933 dan mencatatkan sahamnya di

bursa efek pada tanggal 10 Juni 1997.

4.2. Hasil Penelitian

4.2.1. Hasil Uji Asumsi Klasik Pertama

Hasil uji asumsi klasik pertama adalah untuk mengetahui kelayakan

model pengaruh market to book value of asset, market to book value of

equity, earning per share dan capital expenditure to book value of asset

terhadap debt to equity. Uji asumsi klasik yang harus dipenuhi antara lain Uji

Normalitas, Multikolinieritas, Uji Heteroskedastisitas, Uji Autokorelasi.

4.2.1.1. Uji Normalitas

Dalam penelitian ini dilakukan denan menguji normalitas residual

dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov yaitu dengan

membandingkan distribusi kumulatif relatif hasil observasi dengan distribusi

kumulatif relatif teoritisnya. Jika probabilitas signifikansi nilai residual lebih

besar dari 0,05 berarti residual terdistribusi dengan normal. Demikian pula

sebaliknya, jika probabilitas signifikansi residual lebih rendah dari 0,05

berarti residual tidak terdistribusi secara normal.

Didapat nilai signifikansi sebesar 0,632 seperti yang ditunjukkan

oleh Tabel 4.1 karena nilai signifikansi uji Kolmogorov-Smirnov diatas 0,05

maka dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi normal.

Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorv-Smirnov Test

Sumber : Hasil Penelitian, 2013 (Data Diolah)

4.2.1.2. Uji Multikolinieritas

Model regresi yang baik adalah tidak terjadi korelasi antara variabel

bebas. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya korelasi antar variabel bebas

dapat dilihat dari nilai tolerance dan nilai variance inflation factor (VIF). Jika

nilai VIF kurang dari 10 maka dapat dikatakan model bebas dari

Unstandardized Residual

N 90

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation 1.53303066

Most Extreme Differences Absolute .079

Positive .079

Negative -.046

Kolmogorov-Smirnov Z .747

Asymp. Sig. (2-tailed) .632

a. Test distribution is Normal.

multikolinieritas. Berdasarkan analisis data didapat nilai Tolerance dan nilai

VIF untuk masing-masing variabel bebas seperti pada Tabel 4.2.

Tabel 4.2 Hasil Uji Multikolinieritas

Coefficients


a

Tabel 4.2 menunjukkan bahwa variabel bebas memiliki nilai tolerance

di bawah 1 dan nilai VIF kurang dari 10, maka dapat dikatakan model telah

bebas dari multikolinieritas.

4.2.1.3. Uji Heteroskedastisitas

Merupakan suatu pengujian yang bertujuan untuk menguji apakah

dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu

pengamatan ke pengamatan lain. Model regresi yang baik adalah tidak

mengandung gejala heteroskedastisitas atau mempunyai varians yang

homogen. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat

dilakukan dengan pendekatan grafik.

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) .715 .596 1.199 .234

MVBVA -.026 .002 -1.349 -12.088 .000 .318 3.140

MVBVE .017 .002 1.040 9.524 .000 .332 3.011

EP .061 .056 .073 1.103 .273 .894 1.119

CABVA -.028 .034 -.054 -.811 .420 .888 1.127

a. Dependent Variable: DER

Gambar 4.1


Dari grafik scatterplot yang disajikan terlihat titik-titik menyebar

secara acak tidak membentuk sebuah pola tertentu yang jelas. Hal ini berarti

tidak

cecilia a y simanungkalit

Documents

investment opportunity

proksi ios berbasis

bursa efek indonesia

jenis penelitian

return saham lq 45

return saham

metode penelitian 3

tinjauan pustaka 2