Venture Capital

Nicolas Celier/ Alven Capitalcelier@alvencapital.com

3 nov 2011 – Le Camping

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Aujourd’hui

twitter.com/alvencap Fonds venture français, nouvelles technologies / internet Equipe d’investissement, 5 personnes 150m€ sous gestion, tickets de 0 à 10m€ dans des startups jeunes,

essentiellement françaises, à très fort potentiel de croissance 2/3 Internet – 1/3 NTIC Investisseurs : institutionnels CDC, AGF, Mutuelles & family offices

Historique

Portefeuille

ALVEN LE VENTURE QUEL FINANCIER ? L’OPERATION UN DEAL

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Portefeuille d’Alven Capital

ALVEN LE VENTURE QUEL INVESTISSEUR ? L’OPERATION UN DEAL

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Le principe de fonctionnement de Capital Risque?

Lever 1 fonds auprès d’investisseurs Constituer un portefeuille (5 ans) Accompagner le développement, le financement et la vente (LBO,

Industrielle, IPO) des société du portefeuille Distribuer les plus values Le risque élevé (société jeunes) doit être compensé par un très fort

potentiel 1/3 down, 1/3 zombie, 1/3 plus value – 1 ou 2 stars !!

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Business Model d’un fonds VC, FCPR

100m€

FCPR durée de vie de 10 ans5 ans de période d’investissement

Startup #1 Startup #2 Startup #n

0 à 5m€

StartupEXIT

Cash investi + performance

100m€ + 80% perf

Société de gestion « GPs »

mgt fees

20% perf

1 à n Limited Partners « LPs »institutionnels, particuliers

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Sociétés cibles

Wanted !

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Sociétés cibles

Potentiel très élevé marché & adéquation au marché & modèle économique, équipe

– valorisation sortie sup. à 50M€

v.s.

Risque maîtrisé(avance du premier entrant, rupture, barrière à l’entrée, qualité, équipe,

risque légal,…)

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Les critères d’investissement

Marché : taille, potentiel de croissance, environnement concurrentiel Adéquation de l’offre au marché : innovation de l’offre, time to market,

différenciation concurrentielle Equipe :

vision capacité d’exécution (faire beaucoup avec peu : cash, temps, RH)

Plan de développement produit et business : faisabilité de la stratégie de développement

Business model : besoin en capitaux, le pricing, les niveaux de marges, la structure de coûts, les canaux de distribution de l’offre

Valorisation attractive

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Le métier de VCSavoir dire NON

Chaque année, Alven Capital : 1000 dossiers reçus 250 projets rencontrés 5 investissements 995 refus

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Un investisseur?

Un investisseur coute bcp plus cher qu’un client

Un investisseur augmente le risque

Suis-je dans la cible: business model pérenne? Ma société peut–elle accélérer? Potentiel élevé?

On peut vivre très heureux sans VC… et mourir d’avoir levé.

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CAPITAL INVESTISSEMENT

Un investisseurOk d’accord, mais qui ?

Startup

Love Money

Business Angels

Fonds BAs

Fonds VC

OSEO

IncubateursAccélérateurs

Fonds CapDev

Fonds LBO

IPO

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Un financier

Suis–je fait pour un VC?

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Quel VC choisir?

Alven

La valo n’est pas le seul critère

Privilégier l’intuitu personae (3 à 10 ans de collaboration c’est long…) , l’expérience, le réseau …

et la simplicité de l’opération pour se concentrer sur le sujet créateurs de valeur (attention aux clauses cachées)

Le choix est souvent .. limité

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Contacter un VC

Faire la liste de VC adaptés : activité récente, montant compatibles, secteurs visés

Utiliser la boite contact@fondsventure.com est une mauvaise idée : privilégier les introductions via le réseau, personnaliser l’approche

Contacter la bonne personne dans l’équipe : analyse du track record de chacun, des sociétés suivies, des affinités

Un document de présentation synthétique mais complet : Equipe Activité Marché Business model

Différenciation concurrentielle Go-to-market strategy Business plan résumé Opération envisagée

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Process complet – 3 à 12 mois

Contact des investisseurs pertinents Envoi d’un teaser, clair, synthétique, vendeur Analyse du dealflow en Comité d’Investissement hebdomadaire Meeting de présentation générale, 1h Analyse des dossiers étudiés en Comité d’Investissement Meetings complémentaires : business model, BP, pipe, plan marketing… Grand Oral / Partners Meeting Négociation term-sheet, compétition entre les VC intéressés Signature term-sheet, exclusivité Phase de due diligence : juridique, comptable, stratégique Décision formelle d’investissement, post due diligence Signing, closing

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Key Terms – LOI/Term Sheet (1/2)

Opération envisagée (montant, répartitiion, valorisation, utilisation des fonds) Préférence (simple, participating, cap, avec multiple) Ratchet Intéressement des managers (BSPCE, 5 à 10%) Garantie de passif Représentation au conseil Décision nécessitant une consultation préalable du conseil ou de l’investisseur

(rémunération, budget, dépenses conséquentes non prévues au budgets, création ou cession de filiales, …)

Droit à l’information des investisseurs Clauses de priorités Droit de préemption Drag along (obligation de vente en cas d’offre acceptée par des actionnaires

représentant 90% du capital Tag along (droit de sortie conjointe)

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Key Terms – LOI/Term Sheet (1/2)

Clause de liquidité Inaliénabilité des actions des dirigeant pendant X années avec clause de

respiration de X% Clause de non concurrence pendant X mois après cessation des fonctions Engagement d’exclusivité des dirigeants Bad leaver (départ hostile )/ Good leaver (départ non hostile) Droit d’audit Exclusivité / Priorité de la LOI Calendrier de réalisation de l’opération Conditions suspensives (audits comptable et juridique, accord des comités

d’investissement, …) Annexes : table de capitalisation avant et après opération, BP

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Investissement : la théorie Protection : sans liquidation préférentielle

Le VC injecte 1m€ sur une valo pre-money de 3m€ et prend 25% du capital

RETURN+

EXIT+

Entrepreneur

VC

1m€

4m€1m€

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Investissement : la théorie Protection : la liquidation préférentielle simple

Le VC injecte 1m€ sur une valo pre-money de 3m€ et prend 25% du capital

RETURN+

EXIT+

Entrepreneur

VC

1m€

4m€1m€

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Investissement : la théorie Protection : la liquidation préférentielle participating

Le VC injecte 1m€ sur une valo pre-money de 3m€ et prend 25% du capital

RETURN+

EXIT+

Entrepreneur

VC

1m€

4m€1m€

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Documentation

LOI /Term Sheet

Protocole (description de l’opération envisagée + garantie de passif)

Pactes d’actionnaire (organisation des relations entre actionnaires, de la sortie et protections des minoritaires)

Eventuellement modification des statuts

choisir un avocat expérimenté

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VALORISATIONUne optimisation sous contrainte

Valorisation fonction : du poids du VC (20% à 35%) du montant investi De la part fondateurs des estimations de refinancement à venir de la valorisation de sortie anticipée (comparables boursiers, historique

des transactions réalisés, prévision de cash flow) de l’environnement concurrentiel

Montant investi fonction du stade d’avancement, du risque et des besoins: love 0-200k€, BA 200k€-1m€, VC 1à 5m€, late stage 5 à 50m€, IPO 50m€ ++

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Exemple

FBA

F

BA

VC1

F

F

BA

VC1

VC1

VC2

VC1

Op

BAF

VC1

BA

F

BA

VC2

VC1

F

BA

VC2

VC1

F

BA

VC2

Op

EV (m€)SP (€)

1,0Pré

1,3Post

10,04,0Pré

6,0Post

30,810,0Pré

15,0Post

51,315,0NFD

16,7FD

FBAVC1VC2Op

100,0%23,1%76,9%

15,4%51,3%

33,3%10,3%34,2%

28,9%26,7%

9,2%26,0%24,0%10,0%

23,1%76,9%

15,4%51,3%

33,3%10,3%34,2%

28,9%26,7%

30.8%

Vente (m€) 50

Gains (m€) MultipleFondateur 15,4 1 538,5BA 4,6 15,4xVC1 13,0 4,3xVC2 12,0 3,0xOptions 5,0 3,0x

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Que se passe-t-il après l’investissement?

Rôle du VC : contrôle la bonne utilisation des fonds, challenge, contribue au développement, participe au prise de décisions stratégique, implication dans la sortie

Reporting régulier (mensuel, trimestriel, annuel)

Conseils d’administration réguliers (max mensuel, min trimestriel)

Validation du budget annuel et du plan de développement

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Réussir la relation VC /Entrepreneur

VC exigeant esprit critique engagement au côté de l’entrepreneur préparation de conseil d’administration, apport de son réseau,

Entrepreneur Transparence Anticipation – prévenir avant le turbulences Bon niveau d’information (ni trop ni trop peu)

Facteurs de succès : chacun à sa place, communication régulière, établir une relation de confiance

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Just do what you have to do and do it right !

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