cfa l3 classnotes sample
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S t u d y
S e s s
i o n
1 3
A l t e r n a t
i v e
I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
f o l i o M a n a g e m e n
t
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S e s s
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1 3
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t i v e
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P o r t
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A l t e r n a
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I n v e s
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3 2
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3 3
. C o m m o
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A l t e r n a
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I n v e s
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. A l t e r n a
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7 8
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. . ,
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S e s s
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I n v e s t m e n
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I n v e s t m e n
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9
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K a p
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A l t e r n a t
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R e a
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A l t e r n a t
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i d i o s y n c r a
t i c r i s
k c o m p o n e n t
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I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
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A l t e r n a
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I n v e s
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-
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i e s a r e
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d m a y
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P u r c
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b l i c c o m p a n y ,
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b l i s h e d p r i v a
t e c o m p a n y , o r a
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b l i s h e
d c o m p a n y
C o n
t i n u e
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P r i v a
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h i n v e s
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K a p
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l b u s i n e s s
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t h a c o m m o
d i t y
C o n
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I n v e s
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t s C l a s s e s :
C o m m o
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t s a r e
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l a t i o n w
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K a p
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T e n
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1 8
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- 4
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L O S 3 1
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1 3
, S c
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1 1
A l t e r n a
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1 9
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2 0
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b l i c l y t r a
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d f i r m s p r i v a
t e
C o n
t i n u e
d - 2
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
7/35
8 5
S t u d y
S e s s
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1 3
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A l t e r n a
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M a n a g e m e n
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P a r
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P r i v a
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2 1
I s s u e
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d f i r m a n
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t h e m s e
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A l t e r n a
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I n v e s
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L O S 3 1
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C F A I p .
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M a n a g e m e n
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P r o v i
d e r e
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o n g -
t e r m
r e a l r e t u r n s
R e g u
l a t e d b y l o c a
l g o v e r n m e n
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K a p
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I n c .
2 2
L o w c o r r e
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t y m a r
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l o w e r r e
t u r n s
b e c a u s e o f
l o w e r r i s
k
- 4
A l t e r n a
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I n v e s
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D i s t r e s s e
d S e c u r i
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L O S 3 1
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C F A I p .
1 3
, S c
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1 1
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b e
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2 3
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s e c u r i
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t e e q u
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S u m m a r y
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t s
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L i q u
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L O S 3 1
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C F A I p .
1 3
, S c
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1 1
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P o r t f o
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M a n a g e m e n
t
c o m m e r c
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t a t e ; a g r i c u
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l
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c o m p o n e n
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t i o n .
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P r i v a
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P r e
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t u r e
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l ; b u y o u
t
M o r e r i s
k a n
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r e t u r n s
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L o w .
K a p
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I n c .
2 4
.
.
C o m m o
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p r o
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l a t i o n w
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t i o n .
F a
i r l y l i q u
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C o n
t i n u e
d
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
8/35
8 6
S t u d y
S e s s
i o n
1 3
A l t e r n a t
i v e
I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
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t i v e s m k
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P r i v a
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K a p
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2 5
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t r u c
t u r e
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A l t e r n a
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I n v e s
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t B e n c h m a r k s :
R e a
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L O S 3 1
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1 5
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1 6
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I n v e s
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P o r t f o
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M a n a g e m e n
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D i r e c t r e a
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f c o m m e r c
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K a p
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2 6
V a
l u e s a r e u s u a
l l y b y a n n u a
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l a t i l i t y o
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d - 3
A l t e r n a
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R e a
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L O S 3 1
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1 5
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A l t e r n a
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I n c
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K a p
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I n c .
2 7
o r
A M E X
L i v e
( b a s e
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t v a
l u e s
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A l t e r n a
t i v e
I n v e s
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L O S 3 1
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1 5
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1 6
A l t e r n a
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P o r t f o
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K a p
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2 8
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t o p r o v
i d e m a r k e
t i n f o r m
a t i o n
B e n c
h m a r k v a
l u e m
i g h t b e o u
t d a t e
d
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
9/35
8 7
S t u d y
S e s s
i o n
1 3
A l t e r n a t
i v e
I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
f o l i o M a n a g e m e n
t
-
A l t e r n a
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C o m m o
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L O S 3 1
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1 5
, S c
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1 6
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t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t
f o l i o
M a n a g e m e n
t
( i . e . , p
a s s i v e
l o n g p o s i
t i o n s
)
F o r e x a m p l e ,
D o w
J o n e s -
A I G C o m m o d
i t y I n d e x
( D J - A I G C I ) a n d
S & P C o m m o d
i t y I n d e x
( S & P C I )
I n c l u d e e x p o s u r e s
t o m o s
t t y p e s o f c o m m o d
i t i e s a n d
a r e c o n s
i d e r e d
i n v e s
t a b l e
K a p
l a n ,
I n c .
2 9
T w o m e t
h o d s o f w e i g h
t i n g :
1 . W o r
l d - w
i d e
p r o d u c
t i o n o f c o m m o d
i t y
2 . P e r c e
i v e d w o r
l d - w
i d e
i m p o r t a n c e
- 5
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t B e n c h m a r k s :
M a n a g e
d f u t u r e s
L O S 3 1
. e D i s c u s s
C F A I p .
1 5
, S c
h w e s e r p .
1 6
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t f o
l i o
M a n a g e m e n
t
M o u n t
L u c a s
M a n a g e m e n
t I n d e x
( M L M I )
R e p
l i c a t e s
t h e r e
t u r n
t o a m e c
h a n i c a l ,
t r e n
d - f o
l l o w
i n g s
t r a
t e g y
L o n g a n
d s h o r
t p o s i
t i o n s u s
i n g r u l e s
b a s e
d
K a p
l a n ,
I n c .
3 0
o n e c n c a r u e s
C o n
t i n u e
d - 2
A l t e r n a
t i v e I n
v e s
t m e n
t B e n c
h m a r k s :
M a n a g e
d f u t u r e s ( C o n
t . )
L O S 3 1
. e D i s c u s s
C F A I p .
1 5
, S c
h w e s e r p .
1 6
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t
f o l i o
M a n a g e m e n
t
C T A I n d i c e s p u
b l i s h e d b y C I S D M
B a s e d o n p e e r - g r o u p m a n a g e d
f u t u r e s
f u n d s
U s e
d o l l a r - w e
i g h t e d
( C T A $ ) a n
d e q u a
l -
w e i g h
t e d ( C T A E Q ) r e
t u r n s
f r o m
d a t a b a s e s o f
K a p
l a n ,
I n c .
3 1
s e p a r a
t e l y - m a n a g e d a c c o u n
t s
S o m e a r e
b a s e
d o n
t h e
l e v e
l o f d i s c r e t
i o n a r y
m a n a g e m e n t
- 3
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t B e n c h m a r k s :
D i s t r e s s e
d S e c u r i
t i e s
L O S 3 1
. e D i s c u s s
C F A I p .
1 5
, S c
h w e s e r p .
1 6
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t f o
l i o
M a n a g e m e n
t
M o s
t o f t h e
i n d e x p r o v
i d e r s
f o r
h e d g e f u n d s
h a v e a s u
b - i n d e x
f o r d
i s t r e s s e
d s e c u r
i t i e s
G e n e r a
l l y h a v e
t h e s a m e c h a r a c
t e r i s t
i c s a s
l o n - o n
l h e d e
f u n d
b e n c
h m a r
k s
K a p
l a n ,
I n c .
3 2 - 2
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
10/35
8 8
S t u d y
S e s s
i o n
1 3
A l t e r n a t
i v e
I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
f o l i o M a n a g e m e n
t
A l t e r n a
t i v e I n
v e s
t m e n
t B e n c
h m a r k s :
H
e d g e
F u n
d s
L O S 3 1
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C F A I p .
1 5
, S c
h w e s e r p .
1 6
A l t e r n a
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I n v e s
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t
m a n a g e m e n
t , l e n g
t h o
f t r a c
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r e s
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t m e n
t , e
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I n c .
3 3
I n v e s
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I n v e s
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L O S 3 1
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1 5
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h w e s e r p .
1 6
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B i a s e s d
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b y
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d r e t u r n s
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b i a s
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M e
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d w e
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d s
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K a p
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I n c .
3 4
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i n d i c e s
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C o n
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d - 3
A l t e r n a
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H e d g e
F u n
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L O S 3 1
. e D i s c u s s
C F A I p .
1 5
, S c
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1 6
A l t e r n a
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P o r t
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i g h t e d i n d e x
i n c r e a s e s
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S u r v
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t h o s e
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K a p
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I n c .
3 5
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b i a s
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A l t e r n a
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I n v e s
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L O S 3 1
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1 6
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M a n a g e m e n
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s c a p -
w e
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l l y ) .
P r i v a
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V e n
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C o n s t r u c t e
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d v e n
t u r e c a p
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V a
l u e
d e p e n
d s u p o n
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t s .
O f t e n c r e a
t e
c u s t o m
b e n c h m a r k s .
R e - p r
i c i n g o c c u r s
i n f r e q u e n
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h i c h
r e s u
l t s
i n d a
t e d v a
l u e s .
K a p
l a n ,
I n c .
3 6
.
.
C o m -
m o
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D o w
J o n e s -
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C o m
m u n
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S & P
C o m m o
d i t y
I n d e
x
A s s u m e a
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d
s t r a
t e g y .
M o s
t t y p e s
c o n s i
d e r e
d i n v e s
t a b l e
.
I n d i c e
s v a r y w
i d e
l y w
i t h
r e s p e c t
t o p u r p o s e ,
c o m p o s i
t i o n ,
a n
d
m e
t h o
d o
f w e
i g h t i n g .
C o n
t i n u e
d
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
11/35
8 9
S t u d y
S e s s
i o n
1 3
A l t e r n a t
i v e
I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
f o l i o M a n a g e m e n
t
A l t
. I n v e s
t m e n
t B e n c
h m a r k s ( C o n t . )
B e n c
h m a r k s
C o n s
t r u c
t i o n
B i a s e s
M a n a e d
M L M I ; C T A
M L M I r e
l i c a t e s
t h e
R e u i r e s
L O S 3 1
. e D i s c u s s
C F A I p .
1 5
, S c
h w e s e r p .
1 6
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t
f o l i o
M a n a g e m e n
t
f u t u r e s
I n d i c e s .
r e t u r n
t o a
t r e n d -
f o l l o w
i n g s t r a
t e g y .
C T A I n d i c e s u s e
d o l l a r - w e i g h
t e d o r
e q u a
l - w e i g h
t e d
r e t u r n s .
s p e c
i a l
w e i g h
t i n g
s c h e m e .
D i s t r e s s e d
C h a r a c t e r i s t
i c s
W e i g h
t i n g e i
t h e r
S e l
f - r e p o r
t i n g ;
K a p
l a n ,
I n c .
3 7
s e c u r i t
i e s
s i m
i l a r t o l o n g -
o n l y h e d g e
f u n d
b e n c
h m a r
k s .
e q u a
l l y - w e i g h
t e d o r
b a s e
d u p o n a s s e
t s
u n d e r m a n a g e m e n
t .
S e l e c
t i o n c r
i t e r i a c a n
v a r y .
b a c k
f i l l o r
i n c l u s i o n
b i a s ;
p o p u
l a r i
t y b i a
s ,
s u r v
i v o r s
h i p
b i a s .
R e
t u r n a n
d D i v e r s
i f i c a
t i o n E
f f e c
t s
R e a
l E s
t a t e
L O S 3 1
. f E v a
l u a
t e
C F A I p .
1 8
, S c
h w e s e r p .
2 0
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t f o
l i o
M a n a g e m e n
t
g r s
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u s e
p e r o r m a n c e s p o s s
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O f t e n l o w c o r r e
l a t i o n s w
i t h s t o c k s a n d
b o n
d s
C a n r e a c t
d i f f e r e n
t l y t o c h a n g e s
i n
m a c r o e c o n o m
i c f a c t o r s
K a p
l a n , I
n c .
3 8
L a r g e i
d i o s y n c r a
t i c r i s
k c o m p o n e n
t s
I n d i v i d u a
l i n v e s t m e n
t s c a n
h a v e v e r y s p e c i
f i c
r i s k c
h a r a c t e r i s t
i c s
- 4
R e
t u r n a n d
D i v e r s
i f i c a
t i o n
E f f e c t s
P r i v a
t e E q u
i t y
L O S 3 1
. f E v a
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C F A I p .
1 8
, S c
h w e s e r p .
2 0
A l t e r n a
t i v e
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t m e n
t s f o r
P o r t
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M a n a g e m e n
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U s u a
l l y c o r r e l a
t e d w
i t h s t o c k s a n
d b o n
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d u c e
d d i v e r s
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t i o n p o
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i l l i q u
i d
R e q u
i r e s a
l o n g - t e r m
c o m m
i t m e n
t
K a p
l a n ,
I n c .
3 9
L a r g e
i d i o s y n c r a
t i c r i s
k c o m p o n e n
t
- 3
R e
t u r n a n
d D i v e r s
i f i c a
t i o n E
f f e c
t s
C o m m o
d i t i e s
L O S 3 1
. f E v a
l u a
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C F A I p .
1 8
, S c
h w e s e r p .
2 0
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t f o
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M a n a g e m e n
t
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s o c s a n
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c a y o w
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d e v e n s l
i g h t l y n e g a
t i v e
C o m m o
d i t y i n d i c e s
h a v e a s t r o n g p o s i t
i v e
c o r r e
l a t i o n w
i t h i n f l a
t i o n
( e x c e p
t a g r i c u
l t u r a
l )
R e
t u r n s a n
d S h a r p e r a
t i o s a r e g e n e r a
l l y l o w e r
K a p
l a n , I
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4 0
t h a n s
t o c k s a n
d b o n
d s
2 0 0 0 t o 2 0 0 4 r e
t u r n s
b e a
t s t o c k s a n d
b o n
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b u
t s t i l l l o w e r
S h a r p e r a
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l a t i l i t y )
- 2
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
12/35
9 0
S t u d y
S e s s
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1 3
A l t e r n a t
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I n v e s t m e n
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R e t u r n a n
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E f f e c
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H e d g e
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L O S 3 1
. f E v a
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C F A I p . 1
8 , S
c h w e s e r p . 2
0
A l t e r n a t
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I n v e s t m e n
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f o l i o M a n a g e m e n
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2 0 0 4 h e
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h i g h e r a b s o
l u t e a n
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j u s t e
d r e
t u r n s
t h a n s
t o c
k s a n d
b o n
d s
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2 0 0 0
2 0 0 4 m e a n r e
t u r n a n
d S h a r p e r a
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h i h e r
t h a n s t o c k s
K a p
l a n ,
I n c .
4 1
S h a r p e r a
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t h a n
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- 2
R e t u r n a n
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M a n a g e d
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t u r e s
L O S 3 1
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C F A I p . 1
8 , S
c h w e s e r p . 2
0
A l t e r n a t
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I n v e s t m e n
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P o r t f o
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1 9 9 0 2 0 0 4 C T A $ h a
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t u r n e q u
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s t o c
k s b u
t s
l i g h t l y
b e t
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S h a r p e r a
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t h a n
b o n
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b u
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S h a r p e
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K a p
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I n c .
4 2
S e e m t o p r o v i
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t i o n
b e n e
f i t s
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l a t i o n w
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b o n
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- 3
R e t u r n a n
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D i s t r e s s e
d S e c u r i
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L O S 3 1
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C F A I p . 1
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c h w e s e r p . 2
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M a n y
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d s e c u r i
t i e s
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i t i e s
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h i g h r e
t u r n s
H F R D i s t r e s s e d
S e c u r i
t i e s
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K a p
l a n ,
I n c .
4 3
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b s o
l u t e a n
d r i s k - a
d j u s t e d
b a s i s
M o s t
l y e v e n
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t u r n s , s o u n c o r r e
l a t e d w i t
h
t h e o v e r a
l l s t o c k
m a r k e
t
S u m m a r y
T a b l e
- 4
R e t u r n
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h a n c e m e n
t a n
d D i v e r s i
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t i o n
A l t e r n a t i v e
R e t u r n
P o t e n
t i a l
f o r
L O S 3 1
. f E v a
l u a t e
C F A I p . 1
8 , S
c h w e s e r p . 2
0
A l t e r n a t
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I n v e s t m e n
t s f o r
P o r t f o
l i o M a n a g e m e n
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I n v e s t m e n
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S t o c k s
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D i v e r s
i f i c a t
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R e a
l e s t a
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S i m i l a r
G o o
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P r i v a
t e e q u i
t y
H i g h
L o w
C o m m o
d i t i e s
L o w
G o o
d
K a p
l a n , I
n c .
4 4
D i s t r e s s e
d
s e c u r i
t i e s
H i g h
H i g h
H e
d g e
f u n d
V a r i e s
b y
t y p e
V a r i e s
b y
t y p e
-
8/12/2019 CFA L3 ClassNotes Sample
13/35
9 1
S t u d y
S e s s
i o n
1 3
A l t e r n a t
i v e
I n v e s t m e n
t s f o r P o r t
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P o r t
f o l i o R e
t u r n s o v e r
1 9 9 0 - 2
0 0 4 :
5 0 / 5 0 s t o c k s a n d
b o n
d s c o m p a r e
d t o 4 0 / 4 0 / 2 0 s t o c k s ,
b o n
d s , a n
d t h e
R e
t u r n
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h a n c e m e n
t a n
d D i v e r s
i f i c a t
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L O S 3 1
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C F A I p . 1
8 , S c h w e s e r p . 2
0
A l t e r n a t
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I n v e s t m e n
t s f o r
P o r t
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d f o r c l a s s e s )
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5 0 / 5 0
S t o c k s
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B o n
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2 0 %
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2 0 %
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2 0 %
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2 0 %
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4 5
.
.
.
.
.
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%
7 . 6
%
6 . 6
%
7 . 2
%
7 . 1 %
S h a r p e
0 . 6
7
0 . 7
9
0 . 7
7
0 . 7
3
0 . 8
7
D i r e c t
R e a
l E s
t a t e E q u
i t y
I n v e s
t i n g
L O S 3 1
. g D e s c r i
b e
C F A I p .
1 9
, S c
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2 4
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t f o
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M a n a g e m e n
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d u c t
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H i g h l e v e r a g e c a p a
b i l i t y
D i r e c t c o n
t r o
l
K a p
l a n , I
n c .
4 6
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v e r s c a o n
L o w r e
t u r n v o
l a t i l i t y
C o n
t i n u e
d - 5
D i s a
d v a n
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D i r e c
t R e a l
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t a t e E q u
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I n v e s
t i n g
L O S 3 1
. g D e s c r i
b e
C F A I p .
1 9
, S c
h w e s e r p .
2 4
A l t e r n a
t i v e
I n v e s
t m e n
t s f o r
P o r t
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