全球投資市場展望 對症下藥，靜待藥效治癒市場 2020年4月

資料來源：Bloomberg，2020/3/20，各類資產表現，股市採MSCI指數、房地產採富時指數、高收益債券採美銀美林指數、新興債採摩根大通指數、亞洲投資等級債採美銀美林指數，美元計價；主要股市則採當地股市指數，原幣計價

1

市場回顧- 疫情尚未止歇，油價又來擾亂，股債重挫

-32.3% -27.6%

-17.2% -20.7%

-15.6%

-24.6%

-15.2%

-27.3%

-41.7%

-23.8%

-39.0%

-30.1%

澳

洲

韓

國

香

港

紅

籌

國

企

新

加

坡

馬

來

西

亞

印

度

巴

西

墨

西

哥

俄

羅

斯

南

非

主要股市近一月表現

-27.9% -28.7%

-19.1% -24.9%

-18.4%

-25.2% -18.0%

-27.5%

-42.0%

-21.3%

-40.3%

-28.6%

澳

洲

韓

國

香

港

紅

籌

國

企

新

加

坡

馬

來

西

亞

印

度

巴

西

墨

西

哥

俄

羅

斯

南

非

主要股市年初至今表現

-32.0%

-32.6%

-24.6% -25.4%

-45.9%

-34.4%

-42.9%

-36.1%

-3.9%

-19.6% -19.0%

-17.2%

美股 歐股 日股 亞太

ex

日股

拉美

股

歐非

中東

股

美國

REIT

歐洲

地產

股

亞洲

投資

等級

債

高收

益債

美元

新興

債

本地

貨幣

新興

債

各類資產近一月表現

-28.8%

-33.0%

-27.2% -25.6%

-48.8%

-37.7% -39.6%

-32.2%

-2.2%

-18.7% -17.2%

-18.0%

美股 歐股 日股 亞太

ex

日股

拉美

股

歐非

中東

股

美國

REIT

歐洲

地產

股

亞洲

投資

等級

債

高收

益債

美元

新興

債

本地

貨幣

新興

債

各類資產年初至今表現

結論- 對症下藥，靜待藥效治癒市場

•亞洲穩定、歐美提高防疫等級

•疫情衍生的後續症狀，對症下藥

1. 央行採寬鬆政策：穩定股市

2. 政府採補貼措施：穩定民心

3. 政府擰開水龍頭：刺激消費

4. 雲科技遠端辦公：轉型復工

5. 解除恐慌的情境：新藥疫苗

市場概況與觀察指標 01

投資策略 02

•全球- 政策有利醫療產業

•美股- 軟體股受惠於遠端辦公

•新興股- 政策雙管齊下穩信心

•可轉債- 波動度提升時，表現優

•投資級債- 降息+油跌，有利

•新興債- 高殖利率優勢

2

推薦基金

資料來源：國泰投顧整理，2020/3/24；*首域投資，2019/12/31 *加權平均信用/信貸評級乃以投資組合內每種債券的信用/信貸評級的加權平均水平推算；在適當的情況下，由三間主要外部評級機構(標準普爾、穆迪或惠譽)的其中一間所指定之信用評級將被採用。若證券擁有外部評級自當採用，否則將採用首域投資指定的內部評級。

•強勢品牌具定價能力，忠誠度帶來重複性消費

•雲端運算為當代顯學，企業營運系統需求增加

•新興市場中產階級人數漸增，追求消費品質

摩根士丹利環球品牌基金 01

•主動選股、長期投資、個別企業獨特的競爭優勢

•從生活的新消費商機、飲食文化、風格潮流切入

•企業重視遠端辦公，看好新商業模式(SaaS)軟體

摩根士丹利環球機會基金 02

•新興市場短期具企業獲利、評價面、資金面優勢

•聚焦印度、中國、台灣與巴西等資本增值機會

•加碼日常用品股，掌握新興市場龐大消費原力

摩根士丹利新興領先股票基金 03

04 首域亞洲優質債券基金(本基金之配息來源可能為本金)

•亞洲美元債具較高收益率且波動率較低 •亞洲企業目前財務體質佳 •目前百分之百投資等級債，整體信評「BBB+」*

05 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) •新興市場基本面穩健，經濟溫和成長動能仍在 •新興市場通膨穩央行態度轉鴿，具降息想像空間 •相較於2018年美元升值資金外流，下檔風險可控

06 摩根士丹利環球可轉換債券基金(本基金有相當⽐重投資於⾮投資等級之高⾵險債券)

•兼具債券及股票特性，為攻守兼備工具 •當波動度提升，可轉債表現優於股票

股票型 債券型

3

4

市場概況與觀察指標 01

•亞洲穩定、歐美提高防疫等級

•疫情衍生的後續症狀，對症下藥

1. 央行採寬鬆政策：穩定股市

2. 政府採補貼措施：穩定民心

3. 政府擰開水龍頭：刺激消費

4. 雲科技遠端辦公：轉型復工

5. 解除恐慌的情境：新藥疫苗

37.5°C

5

資料來源： Bloomberg，2020/3/22 *自各國出現100例確診後經過天數

亞洲相對穩定、歐美提高防疫等級

全球新冠肺炎確診人數走勢圖

100

1,000

10,000

100,000

0 10 20 30 40

法國

義大利

伊朗

韓國

新加坡

日本

美國

德國

人數

天數*

■ 亞洲 ■ 歐洲 ■ 美洲 ■ 伊朗 ■ 台灣

中國

西班牙

台灣

目前最有效退燒藥：鎖國封閉交通，提高檢疫數量

6

國家 決議* 封閉日

當時 確診人數

封閉前一週成長率

封閉以來 天數

最新 確診人數

最近一週 成長率

韓國 2/25 1,146 62% 28天 8,897

對症下藥，靜待藥效治癒市場

7

疫情擴散 •試劑、解藥、疫苗

•觀察解藥試驗進度

工商停擺 •遠(雲)端辦公

•觀察復工指標

供需下降 •財政政策：減稅、消費券

•觀察餐廳訂位指標

(擔心)

獲利下滑

•財政政策：救濟、補貼

•觀察採購經理人指標

股市下跌 •貨幣寬鬆

•觀察恐慌指標

(擔心) 企業違約

股市崩跌

何種症狀

圖例

病急投藥

觀察藥效

油價崩跌

資料來源： 國泰投顧整理，2020/3/23

雙方和談

觀察供需回穩

股市下跌(1)：央行寬鬆政策，穩定股市

8

Fed擴大國庫券、附買回操作規模 市場恐慌程度達金融海嘯以來高峰

百萬美元

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03

國庫券 附買回協議

主要央行釋出寬鬆貨幣政策，希望緩解市場恐慌，穩定股市： 1. 聯準會：緊急下調基準利率6碼至0～0.25％；重啟至少7,000億美元購債規模。

2. 歐洲央行：調降TLTRO融資利率0.25%；增加1,200億歐元購債上限。

3. 英國央行：緊急下調基準利率2碼至0.25%。

4. 日本央行：ETF購入目標調升2倍至12兆日圓。

0

20

40

60

80

100

2008 2012 2016 2020

VIX

資料來源： Bloomberg，2020/03/20

市場概況與觀察指標

01

9

儘管已經降低利息與擴大購債，市場拆借款利率仍然彈升，顯示流動性依然缺乏，融資市場近乎中斷。

為了避免融資市場中斷而造成更嚴重的後果，包括聯準會等各國央行，推出新種貨幣工具，旨在確保短期信貸直接流向終端企業。

股市下跌(2)：央行啟動新種貨幣工具，穩定經濟

市場利率飆升，顯示缺乏流動性 各國央行推出新種工具，穩定經濟

新種工具

聯準會 提供一級交易商，最長90天信貸工具

歐洲央行 緊急通過7,500億歐元購債，包括希臘債、非金融債

英國央行 TFSME資助計畫*，為中小企業注入流動性

日本央行 1.6兆日圓支持企業融資計畫

%

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

2009 2011 2013 2015 2017 2019

Libor-OIS利差(3M)

資料來源： Bloomberg，2020/03/19；*新定期融資計劃(TFSME)，避免民眾或企業無法取得資金而倒閉

市場概況與觀察指標

01

獲利下降(1)：病毒傳播，世界經濟慘淡

10

資料來源： (右)Bloomberg，國泰投顧整理；(左)Bloomberg，2020/3/19

主要企業預警2020年Q1營運將受影響

蘋果

因供應受限，零售下降，將無法達成2020/Q1原先預計+14%(YoY)成長，可能衰退2%。

萬事達卡

因疫情影響，下調收入成長預測。2020/Q1從原先17-18%成長，下修至 9-10%成長。

亞馬遜

因民眾無法或不願外出，電子商務看漲，預計增聘10萬人，並加薪2美元。AWS業務運作正常。

微軟 因供應受限，2020/Q1電腦銷售可能

受到影響，整體營運保持雙位數成長。

因全球旅遊禁令、人口限制移動所影響，主要企業預警2020年第一季營收將受影響，以個人消費較嚴重，企業需求亦無法倖免。

二月份全球綜合採購經理人指數下跌6.1點至46.1，結束連續3個月的好轉，世界經濟面臨2009年以來最大打擊。

全球綜合PMI結束連續3個月好轉

52.2

46.1

40

42

44

46

48

50

52

54

56

2017/3 2017/9 2018/3 2018/9 2019/3 2019/9

JPM 全球綜合PMI指數

市場概況與觀察指標

01

11

獲利下降(2)：政府推減稅、補貼，穩定企業信心

為避免企業因營運中斷而對經濟造成滾雪球般的後果，各國政府推各式減稅、補貼等刺激方案。

暫停移動- 受害：旅遊業、運輸業；受惠：遠端軟體、雲端業務 人群隔離- 受害：日常消費、教育；受惠：線上影音、電子商務 供應斷鍊- 受害：工業生產、物流；受惠：轉單效益

各國政府推出財政政策，幫助企業穩定經濟

國家 財政工具 國家 財政工具

美國 個人和企業繳稅寬限期。 中國 分階段減稅。

法國 3,000億歐元貸款擔保。 韓國 100億美元支持醫療、企業。 降低國有物業租金。

英國 3,300億英鎊貸款擔保。 房貸、航空、飯店補貼。

澳洲 超過200億澳幣刺激方案。

西班牙 2,000億歐元貸款擔保。 企業暫停納稅，房貸延期。

台灣 1,000億新台幣補貼旅遊業、運輸業。銀行企業貸款補貼。

資料來源： (上) 國泰投顧整理，2020/3/20；(下)Bloomberg，國泰投顧整理，2020/3/20

市場概況與觀察指標

01

供需下降：政府擰開水龍頭，刺激民間消費

12

資料來源： (上)OpenTable，2020/3/16；(下)Bloomberg，國泰投顧整理，2020/3/12

美國 允許時薪工人帶薪休假

每人1,000美元消費券 中國

800億元人民幣的防疫基金

減稅和還債靈活性

義大利 失業補助、企業補償

250億歐元刺激計畫 日本

1.1兆日圓銀行貸款支援

4,300億日圓醫療、學校支援

民眾減少外出用餐，全球餐廳訂位數自三月起急速下降。 各國政府加入抗疫行列，緊急撥款多項支出法案，希望降低經濟衝擊，讓醫療人員無後顧之憂，受隔離或停工的民眾不至於斷絕收入。

全球餐聽訂位數，自三月起急速下降

全球政府積極採取財政政策，刺激消費

3/1 3/2 3/3 3/4 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/10 3/11 3/12 3/13 3/14 3/15 3/16

美國 2% -7% -9% -5% -5% -6% -3% -2% -14% -18% -19% -28% -36% -42% -48% -56%

德國 9% -8% 0% -4% -6% -7% 4% 11% -10% -16% -11% -17% -28% -38% -46% -63%

英國 -2% -7% -11% -9% -12% -5% -3% 1% -18% -17% -14% -24% -26% -20% -31% -52%

澳洲 4% -12% -6% -12% -8% -6% -3% -4% -10% -4% -10% -12% -8% -11% -12% -30%

市場概況與觀察指標

01

工商停擺：雲端科技遠端工作，轉型復工

13

資料來源： (左)Bloomberg，2020/3/19；(右)Bloomberg，2020/2/20

中國研究院基於大數據的復工指標顯示，中國整體復工比率達八

成。儘管習近平於3/10訪武漢，然而數據顯示武漢至今尚未復工。

彭博2019年對全球16個主要國家調查，平均62%企業將遠端工作寫

進營運政策，德國為80%最高，中國與日本最低，僅51%與32%。為

維持公司持續營運，員工在家將餐桌轉成辦公桌，拚轉型復工。

2020/1//27 2020/3/19 0

25

50

75

100

中國

上海

北京

武漢

中國整體復工比率達八成

0%

20%

40%

60%

80%

100%

德國 美國 英國 全球

平均

義大利 法國 印度 中國 日本

遠端工作政策比率

疫情將刺激企業考慮遠端工作政策

市場概況與觀察指標

01

疫情擴散：解除恐慌的情境，試劑→解藥→疫苗

14

資料來源： Bloomberg，國泰投顧整理，2020/3/23

試劑

• 賽默飛

• FDA緊急使用授權

• 投入量產

解藥

• 吉利德(Gilead)

• 瑞德西韋/奎寧

• 3rd 臨床試驗

• 最快5月出爐

疫苗

• Moderna

• mRNA-1273

• 1st 臨床試驗

• 1~1.5年能上市

市場概況與觀察指標

01

15

投資策略 02

•全球市場- 政策有利醫療、消費產業

•美股- 科技(雲端)辦公趨勢，軟體股受惠

•新興股- 政策支持，盈餘預估較佳

•可轉債- 波動度提升時，表現優於股票

•投資級債- 利率降+油價跌，表現看俏

•新興債- 高殖利率優勢

36.5°C

保持投資，醫療、消費產業乘數效果大

16

建議保持投資，離開市場代表錯失反彈行情，喪失長期增值機會。 由於政府全面性的補助，在醫療、研發、公用事業、消費有較大的

乘數效果，策略上可從該產業中挑選優質公司，分批布局。

0.32

0.33

1.2

0.38

1.27

1.51

1.57

1.91

1.97

2.12

2.4

0 0.5 1 1.5 2 2.5

調降稅率

虧損抵稅

增聘誘因

投資減稅

延長稅期

退稅

地方財政

消費券

公用事業

研發抵稅

醫療保健

■ 政府部門(G) ■ 民間部門(C) ■ 企業部門(I)

倍數

供應端的投資

需求端的刺激

2017年減企業稅

平均每1元政府支出，能創造出的乘數效果

資料來源： BofA，2020/3/13；乘數效果：平均每1元政府支出，能創造出的GDP金額

投資策略

02

美國股市- 科技(雲端)辦公趨勢，軟體股受惠

17

雲端運算

商業 模式

併購 題材

Covid-19使備援中心、異地辦公，更受企業重視，如：Adobe、Salesforce、ServiceNow、Workday等軟體公司。2020年初至今，軟體指數僅下跌19.4%，優於大盤的28.6%。

軟體公司因為特有的商業模式(SaaS)，用戶黏著度高，營收不容易消失，為金融海嘯時少數能保持獲利成長的產業。

-1% -2%

-35% -40%

-66%

2%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

醫療 保健

必需 消費

科技 MSCI世界 非必需消費 科技 (軟體業)

2007/10~2009/2，未來12個月EPS變化

資料來源： Bloomberg，2020/3/20；(右)摩根士丹利投資管理，Bloomberg，2007/10 ~ 2009/2

投資策略

02

新興股- 貨幣/財政政策支持，看好新興市場股市

18

資料來源：(右) JP Morgan，國泰投顧整理，Bloomberg，2020/3/2

單位標準化100

展望2020年基於下列三個理由，看好新興市場股市發展： 1) 多數新興國家央行降息、政府推財政刺激 2) 新興市場股市之股價淨值比低於成熟市場 3) 亞洲疫情相對穩定，預期盈餘成長性較成熟市場轉佳

MSCI 新興股市股價淨值比低於成熟市場 MSCI 新興相較成熟市場EPS預估轉佳

投資策略

02

MSCI EM/DM股價淨值比

MSCI EM相對DM股價淨值比

中位數

+1標準差

-1 標準差

19

可轉換債券(又稱可轉債)是債券＋轉換成股票的選擇權。當波動度提升時，選擇權的價值上升，可轉債的價值跟著水漲船高。

統計2002年以來，當VIX指數高於50時，可轉債指數六個月正報酬之機率達100%，平均報酬為17.8%*。

資料來源：Bloomberg，國泰投顧整理，2003/4/1~2020/2/28，*債券指數取自湯森路透全球可轉換債券指數

VIX指數高於50投資全球可轉換債券正報酬機率高

可轉債- 波動度提升時，表現優於股票

投資策略

02

原油- 全球供需失衡，可能關閉鑽油井降低供給

20

俄羅斯與OPEC之間演變成價格戰，年初至今油價跌幅超過50%，目前西德州油價(WTI)低於每桶40美元，已低於頁岩油商成本價。未來廠商可能關閉鑽油井，降低原油的供給。

國泰投顧預期，未來油價的基本情境為油價維持20-30美元，隨著鑽油井供給下滑，下半年景氣回溫，WTI有機會緩升至40美元。

$0

$40

$80

$120

0

600

1200

1800

2012/01 2014/01 2016/01 2018/01 2020/01

鑽油井數(-3M) 西德州油價(右)

具

$0

$20

$40

$60

西德州原油

油價

二疊紀地區

(西德州)

巴肯組地區

(美國北部)

鷹福特地區

(墨西哥灣)

美元/桶

維持10%利潤率所需最低均衡油價 鑽油井數量落後油價約3個月

資料來源：Bloomberg，2020/3/20

投資策略

02

投資級債- 利率降+油價跌，亞洲投資級債看俏

21

市場震盪，避險資金令成熟國家利率再次下探。截至3月13日全球負利率公債規模再度攀升至14.6兆美元，亞洲投資級債不僅擁有較高殖利率，且較低波動率，為對抗市場震盪避震器。

新興亞洲國家無論在能源或基本金屬均屬於進口國，因此油價下跌亞洲國家可望受惠。

資料來源： (左)JP Morgan；國泰投顧整理，2020/03/10；(右)Bloomberg，國泰投顧整理，2020/2/7

區域 能源 基本金屬 農業 加總

新興亞洲 -2.9% -0.7% -0.3% -3.9%

拉丁美洲 -0.2% 1.3% 2.9% 4.0%

歐非中東 3.4% 0.4% 0.2% 4.0%

歐非中東 (含俄羅斯)

14.2% 1.2% -0.3% 15.2%

整體 新興市場

0.2% -0.2% 0.2% 0.2%

新興市場貿易額佔GDP比重 亞洲投資級債波動低，收益穩健

投資策略

02

新興債- 降息+負利率，新興債有高殖利率優勢

22

金融市場大幅震盪，避險資金令成熟國家公債殖利率進一步下探，目前全球負利率公債規模再度攀升至14.6兆美元，然而許多新興國家如墨西哥、巴西、印尼等之實質利率仍遠高於成熟國家公債殖利率，具相對投資吸引力。

-2.00

-1.75

-1.50

-1.25

-1.00

-0.75

-0.50

-0.25

0.00

0.25

巴西

智利

哥倫比亞

墨西哥

祕魯

俄羅斯

南非

土耳其

中國

印度

印尼

南韓

馬來西亞

菲律賓

泰國

聯準會降息後 聯準會降息前

市場預期新興國家可望進一步降息 全球負利率債券規模再度攀升

資料來源：Bloomberg，國泰投顧整理，2020/03/16

投資策略

02

% 兆美元

全球各類債市信用利差統計

23

資料來源：Bloomberg，2020/3/23，註：利差單位均為 basis point (bp)

附錄

03

市場別 殖利率

(%) 信用利差

近一個月變動(bp) 10年內最高信用利差 10年內最低信用利差 10年平均信用利差

殖利率 利差 日期 利差 日期 利差

投資級 公司債

美國 4.702 387 208 285 11/30/2011 266 1/31/2018 91 150

歐元區 1.779 231 146 142 11/30/2011 327 1/31/2018 75 140

新興亞洲 3.177 263 59 138 9/30/2011 298 1/31/2018 111 171

美國房貸類 2.410 133 6 78 10/31/2011 70 6/30/2010 -19 34

高收益債

美國 10.745 1009 573 652 9/30/2011 841 9/28/2018 324 499

歐元區 8.822 892 532 565 12/31/2011 1019 1/31/2018 275 500

新興市場

公債 (美元計價)

8.607 776 336 410 1/31/2020 451 1/31/2018 237 329

公司債 (美元計價)

12.363 1179 626 714 1/31/2015 1699 1/31/2018 316 757

各區域股市評價總結

區域別 代表性指標

本益比 EPS年成長率

(%) 股利率

(%)

2020 2021 預估

歷史 平均

2020 2021 預估

2020

全球 MSCI世界指數 14.4 12.9 16.5 6.9 11.7 3.2

美國 S&P500指數 16.2 14.4 18.1 5.5 12.1 2.8

歐洲 MSCI歐洲指數 12.1 11.1 14.3 4.6 9.2 4.4

亞太（不含日本） MSCI亞太指數 12.7 11.3 15.6 11.5 12.4 3.1

中國 上海A股指數 11.0 9.8 14.1 9.4 12.1 2.5

MSCI中國指數 11.9 10.3 12.9 9.7 15.3 2.8

歐非中東 MSCI歐非中東指數 12.1 11.0 14.3 4.8 9.2 4.4

拉丁美洲 MSCI拉美指數 11.6 10.2 15.5 10.7 14.0 3.6

印度 MSCI印度指數 16.1 13.8 20.2 23.0 17.0 1.5

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資料來源：IBES，2020/3/20 註1：歷史平均之計算皆為10年平均。 註2：除中國為當地貨幣計價，其餘皆為美元計價。

附錄

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重要聲明：

1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。

3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。 4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。 5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利

率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月/每季/每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。

6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。

7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。 8. 定時定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。 9. 過往績效並不保證未來報酬。投資具有本金虧損風險，不保證必然有正報酬或達成投資人之目標。投資不必然獲利。本文內容不得視為

投資建議。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。

10.國泰金融集團所屬各關係企業，係基於特定目的且針對特定人士出具研究報告。鑑於出具研究報告之單位、時間、對象及目的有所不同，本研究報告與國泰金融集團其他相關單位所出具之研究報告之內容，可能有不一致或相牴觸之情事。投資人應審慎考量本身之投資風險，自行決定投資方針，不應以本文與其他國泰金融集團成員所出具報告之內容有不一致或相牴觸為由，而主張本公司或其他國泰金融集團有侵害投資人權益之情事。

11.本文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。 12.封面圖片來源為彭博社及路透社。 13.本文內容僅供參考，投資人應審慎考量自身投資之需求與風險。本公司恕不負任何法律責任，亦不做任何保證。

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