La Cina in espansione nel mercato della UE

Come si sostanziano gli investimenti Cinesi nella UE

E

le nuove iniziative per rafforzare i rapporti commerciali tra i due blocchi

Cristiano Rizzi

UE e Cina:

osservazioni

preliminari

• L'Unione Europea e la Cina dopo 40 anni di

relazioni diplomatiche sono giunte alla conclusione

che è nell’interesse di entrambe sviluppare su un

nuovo piano anche le relazioni economiche-

commerciali.

• I due blocchi devono lavorare insieme per

sfruttare appieno le opportunità create, ed aprire

ulteriormente i loro rispettivi mercati.

Il nuovo accordo bilaterale sulla protezione degli

investimenti (ancora in fase di negoziazione)

permetterà nuovi flussi di investimenti in entrambe

le direzioni.Il 21 novembre 2013 ha segnato l’inizio per l’avvio delle negoziazioni di un

accordo globale di investimento UE-Cina, nel tentativo di unificare tutte le

iniziative prese individualmente dai singoli Stati membri, ciò anche nel

tentativo di dare una direzione politica precisa e unitaria, e per mostrare

l'unità dell'Unione Europea. (Evidentemente gli inglesi la pensano

diversamente!).

Questo accordo bilaterale mira a migliorare i flussi di investimenti,

riducendo gli ostacoli agli investimenti europei in Cina, e viceversa favorendo

gli ODI cinesi nella UE e i FDI in Cina.

• La Cina non ha ancora mostrato del tutto le sua

forza e si sta attrezzando per diventare economia

leader a livello globale.

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Obiettivi cinesi

derivanti

dall’aumento degli

ODI

• Gli investimenti esteri cinesi (i c.d. ODI -

Outbound Direct Investments) hanno una

duplice funzione: Gli ODI permettono alla Cina di assicurarsi nuove risorse ed

acquisire ad esempio nuove tecnologie come anche altri

assets (e.g. capacità manageriali) che ancora in Cina

scarseggiano, inoltre

Gli ODI permettono alla Cina di assicurarsi l’accesso a

nuovi mercati.

• Altro obiettivo è aumentare la propria

competitività: Acquisire know-how rappresenta solo un aspetto per

aumentare la propria competitività;

La Cina è anche alla ricerca di prodotti e brands che una

volta acquisiti possono influire sui consumi interni e

consentire alle aziende cinesi di migliorarsi

• Aumentare il passo dell’innovazione Innovation è la chiave del successo cinese. La Cina ha

introdotto innovazioni non soltanto relativamente alla sfera

economica ma anche produttiva, e sta ora puntando

ulteriormente a innovarsi. Per queste ragioni si trova dove si

trova ora.

L’innovazione deriva non soltanto da quello che la Cina

acquista in termini di know-how, ma deriva anche dagli

effetti degli investimenti stranieri nel mercato Cinese stesso.

Investimenti

cinesi: una

necessità od una

minaccia?

• Il flusso di capitali cinesi verso l’Unione

Europea è in continuo aumento:

Crescita dell’economia europea;

Necessaria regolamentazione a livello europeo con

anche la partecipazione cinese (vedi nuovo “Bilateral

Investment Agreement”);

Controllata influenza Cinese sulle decisioni politiche

della UE vs. rigidità Cinese.

Gli investimenti cinesi rappresentano certamente uno

stimolo e vanno assecondati ma è necessaria la

stessa accoglienza in Cina;

Gli investimenti cinesi si faranno sempre più evidenti

e ciò riflette anche la crescente importanza

dell’economia cinese.

Transazioni di M&A in aumento nel prossimo futuro.

• Effetti collaterali: Esiste il rischio che le politiche industriali, o che il governo

(se le acquisizioni sono effettuate da SOE) spingano le

aziende cinesi a trasferire in Cina gli assets appena

acquistati piuttosto che mantenerli in Europa;

Si potrebbero avere ripercussioni sul funzionamento delle

imprese acquisite in particolare sulla “corporate governance”

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La Cina alla

ricerca di

opportunità di

investimento

• Le risorse finanziarie accumulate dalla Cina hanno

permesso di implementare una nuova politica:

La c.d. going out (or going abroad) policy: opportunità per i paesi che ricevono gli investimenti.

La Cina allo stesso tempo può allocare le sue ingenti

risorse ed assicurarsi non solo l’accesso a nuovi mercati,

ma anche altre risorse necessarie al suo stesso sviluppo.

Gli ODI favoriscono inoltre le relazioni internazionali.

• Autorizzazioni da parte delle autorità centrali

sono necessarie per strutturare determinati

investimenti all’estero:

I processi di approvazione dei c.d. Chinese ODI sono

diversi e dipendono dalla natura degli stessi: sono

investimenti privati? O effettuati da imprese controllate a

livello centrale (SOE)?

L’approvazione può avvenire sia a livello locale,

provinciale, che nazionale, a seconda dell’ammontare ed

importanza dell’investimento.

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Come si

categorizzano gli

investimenti in

generale

• Gli investimenti si dividono in due

grandi categorie:

1) Investimenti finanziari

Gli investimenti finanziari sono quelli

diretti nel mercato finanziario (capital and

stock market ed anche tutti i nuovi

strumenti finanziari

2) Investimenti Industriali

Quelli industriali (o imprenditoriali) sono

quelli diretti all'acquisto di partecipazioni

o del 100% in società non quotate.

Questi ultimi investimenti hanno appunto

carattere imprenditoriale

Di mezzo c'è una zona grigia che si caratterizza dalla

presenza di uno strumento che è il Fondo in private

equity. (si tratta di fondi che acquistano

partecipazioni in private equity (società non quotate)

ma non a scopo imprenditoriale).

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Distinzione

degli

investitori

cinesi che

investono

all’estero

A. Persone fisiche (individui):

– Questo tipo di investitore è

interessato all’acquisto di proprietà

immobiliari (ville, appartamenti);

– Gli investimenti possono realizzarsi

anche attraverso gruppi di investitori

privati interessati a particolari

“assets” ad es.: Cantine, proprietà

vinicole, Football Club , ….. .

B. Istituzioni finanziarie private (NON

BANKS)

- Vedi QDII, i.e. Qualified Domestic

Institutional Investors:

(QDII solitamente investono nei

mercati dei capitali; altri fondi privati

gestiscono I patrimoni di clienti

privati e generalmente investono

pure nei mercati finanziari ma non

solo).

C. Banche ed assicurazioni

- Le Banche e le assicurazioni

possono formare branches

all’estero.

- Le Banche possono investire

all’estero parte (15%) degli asset dei

loro clienti (stock market, bonds,

stock option, mutual funds of

different type, and derivatives).

- Le Assicurazioni il 15% dei premi

raccolti.

D. Soggetti speciali (Solitamente istituzioni

finanziarie)

With big asset of clients money. They build up

“private bonds” with their clients (promising

warranty of the investment e good yield). With

this big amount of money they buy the 80-100%

of foreign Private equity. In the same time they

search (or they already know) some big

industrial or commercial group interested in

buying these Private equity. Industrial and

commercial company. (This strategy is called

“buying on margin”).

E. Grandi realtà industriali e/o commerciali

(solitamente quotate) questo gruppo può

essere rappresentato sia da società statali,

semi-private o gruppi privati.

E.1. Questi soggetti comprano società straniere

solitamente operanti nello stesso settore:

Esempio: ChinaChem and Syngenta + Pirelli.

E.2. Questi soggetti comprano società straniere

operanti in infrastrutture strategiche (porti,

aeroporti, società di logistica). ex: Toulouse

Airport, Greece Port, African and Canadian

mines

F.Fondi sovrani (capitali a disposizione:

illimitati!)

Solitamente mantengono un basso profilo,

interessati ad investimenti in infrastrutture.

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Vedi anche libro p.

75 -77 (Capitolo 2).

Approfondimento:

l’interesse cinese

per le società

europee (i)

Specificità degli investimenti cinesi in Europa

La Grande industriao Normalmente si tratta di grandi società industriali

o Normalmente si tratta di un acquisto di una società europea quotata (e la società

acquirente cinese normalmente opera nello stesso settore)

o Esempio 1: ChemChina sta acquisendo la Svizzera Syngenta (agrochimica: 43

miliardi di euro) e l’Italiana Pirelli!

Le infrastrutture strategiche:o Si tratta di investimenti legati alle infrastrutture (logistica per esempio) da parte di

Fondi di Investimento “sovrani” di province od anche aziende statali.

Normalmente presi di mira sono le ferrovie, gli aeroporti, le telecomunicazioni,

l’energia.

o Normalmente queste società operano con l’aiuto di società finanziarie estere.

o Esempio 2: Alla fine del 2014 il Consorzio formato dalla Shandong Hi-Speed

Group e dalla società di investimento Friedmann Pacific Asset Managment di

Hong Kong, ha acquisito il 49,9% delle azioni dell’aeroporto di Touluse Blagnac

per 308 milioni di euro.

Interesse cinese per le Private equity europee:o Oggi e sempre più, si assistse da parte di società industriali cinesi (grandi e

medie) ad acquisizioni in ambito industriale riferite a società europee non quotate

(Private equity). NB Spesso anche per poter utilizzare la rete distributiva già

sviluppata in modo da bypassare i distributori europei. I contatti personali contano:

clienti di grandi studi italiani possono rappresentare possibili targets, se si conosce

i potenziali investitori a cui presentarle!

Specificità:o Oggi sempre più aziende europee (private equity di ogni settore) si propongono al

mercato cinese ma non sanno come raggiungere gli investitori. Segue importanza

dei contatti personali (Studi Cinesi che hanno clienti interessati a fare particolari

acquisizioni

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Approfondimento:

l’interesse cinese

per le società

europee (ii)

Specificità degli investimenti cinesi in Europa

Elementi di riflessione:

- Diverse private equity europee cercano una

partecipazione minoritaria cinese in modo da aprire il

mercato cinese ai loro prodotti.

Società quotate in borsa e Private equity:

- Acquistare una società quotata in borsa presenta due

particolarità:

1. E’ facile calcolarne il valore: numero azioni x prezzo di

mercato = capitalizzazione di borsa = valore della società.

2. E’ lungo e faticoso acquisire tutta la proprietà/take over

(Normalmente le acquisizioni di grani società hanno una

durata molto lunga. Ad es. Discussione con il Consiglio di

Amministrazione e il Managment, avviso agli azionisti).

- Acquisire una società non quotata (Private equity)

presenta pure due particolarità:

1. E’ difficile calcolarne il valore

2. E’ facile acquisirne la proprietà (basta che i pochi

azionisti siano d’accordo).

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La Finanza (cinese)

si fa sempre più

largo

(schema riassuntivo)

Oggi la finanza cinese ha preso una posizione di

rilievo:

A. Nella partecipazione (acquisto di titoli in borsa) di società

europee quotate; Acquisto di azioni, obbligazioni, etc. sui mercati azionari europei;

Gli istituzionali finanziari cinesi: banche, assicurazioni, Fondi pensione, Fondi

di Investimento. Acquistano in borsa quantità di titoli di singole aziende

europee. Si tratta a volte di acquisti di portafoglio senza velleità di acquisizioni

delle aziende.

Le attuali regole cinesi permettono agli istituti finanziari cinesi (con licenza

speciale) di acquistare, con una certa percentuale dei loro assets (15%) titoli

sui mercati borsistici europei.

B. Nella collaborazione tra banche/finanziarie cinesi con banche

e finanziarie europee per penetrare il mercato finanziario

europeo; Sempre più società cinesi (non bancarie), creano Fondi di investimento

direzionati all’acquisto di medie e grosse partecipazioni in Private equity

europee. Lo fanno attraverso:

1) Fondi e Fondi di fondi Private equity europei già esistenti e

2) Fondi di fondi creati ad hoc dai cinesi stessi (in Cina, a Hong Kong o in Europa

attraverso la collaborazione con banche e fiduciarie europee).

C. Nell’intermediazione nell’acquisto di Private equity. L’interesse delle società cinesi (finanziarie) per le private equity europee è

molto grande, Diversi sono i settori di interesse: ad es. robotica,

biotecnologie, energy e environment.

Ma le società Private equity in questi settori sono tantissime e non è facile

selezionarle per arrivare alle migliori.

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Il modo utilizzato da

una finanziaria

cinese per trovare

targets: esempio

Per selezionare i targets migliori la società

finanziaria con la quale stiamo lavorando opera nel

seguente modo:

Un grande gruppo finanziario cinese (il più grande tra i non

statali) sta tentando l’acquisto di una società di gestione

(tedesca) di un Fondo di fondi di Private equity europee

impegnate in diversi settori:

Assets del Gruppo cinese: 200 miliardi di dollari (clienti e in

partecipazioni in società cinesi)

Assets del Fondo di Fondi: 5 billion euro;

Con questa operazione il Gruppo finanziario cinese:

Entra in diretto contatto con Fondi d’investimento diversificati

per settore (in cui il Fondo di fondi investe);

Acquisisce il know how di centinaia di analisti di private equity

europee che operano nel Fondo di fondi e nei singoli fondi;

Conosce “vita e miracoli” di circa 2000 private equity europee;

Se capita l’occasione “ghiotta” è pronta ad acquisire

direttamente e in toto una o più società di questi fondi.

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Motivi per i quali

gli investimenti

cinesi si

sostanziano

prevalentemente

con M&A

• Le imprese cinesi (non solo SOE) sono

più inclini ad investire attraverso M&A

perchè:

Attraverso l’acquisizione di un’entità locale si

stabilisce immediatamente una posizione nel

mercato desiderato;

L’acquisizione diretta di una “business entity”

permette l’immediato utilizzo della rete

commerciale (i.e. network);

Eventuali assets come ad esempio il know-how

e i brevetti sono sfruttabili immediatamente

dall’investitore;

Superamento di determinate difficoltà

burocratiche allo stabilimento di una nuova

realtà commerciale o industriale.

European acquisitions are particularly

important for Chinese enterprises to enable

them to transform and upgrade:

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Il nuovo bilateral

investment

agreement: la via

per stimolare

nuovi investimenti

• Obiettivi comuni di Cina ed UE:

Migliorare la certezza del diritto per quanto

riguarda il trattamento degli investitori

europei in Cina;

Migliorare la protezione degli investimenti

dell'UE in Cina;

Ridurre le barriere agli investimenti in

Cina;

Aumentare i flussi di investimento in

entrambe le direzioni.

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EU-China

investment

agreement:

Prospettive

europee

• Il nuovo investment agreement sulla

protezione degli investimenti che dovrebbe

favorire l’accesso ai rispettivi mercati,

rappresenta un’opportunità unica anche per

l’Unione Europea: Si stima che questo accordo dovrebbe valere oltre 1000

miliardi di euro.

Solo il 2 per cento degli investimenti diretti della UE viene

attualmente indirizzato verso la Cina, viceversa gli

investimenti cinesi verso la UE rappresentano solo l’1,5 per

cento degli investimenti diretti esteri verso la UE.

Con l’implementazione del nuovo Bilateral Investment

Agreement le potenzialità per l’aumento del flusso degli

investimenti sono enormi.

• L'accordo di investimento previsto è

fondamentale per gli interessi economici

dell'Unione europea e per rilanciare

l'economia europea– Una delle priorità dell'UE nei negoziati sarà quello di

rimuovere gli ostacoli per gli investitori europei nel mercato

cinese.

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EU-China

investment

agreement:

Prospettive cinesi

• Gli investitori cinesi potendosi rapportare alla

UE in maniera univoca si sentirebbero più a

loro agio ad allocare maggiori risorse in

questo mercato.

– L'accordo previsto rappresenta il mezzo per

espandere ulteriormente la presenza cinese in

Europa.

– Riducendo il numero delle diverse disposizioni che

regolamentano gli investimenti cinesi nella UE si

riducono le barriere. Un unico strumento che

comprenda tutti gli Stati membri dell'Unione Europea

faciliterebbe la pianificazione dei c.d. Chinese ODI.

– Ciò consentirebbe di creare nuove opportunità e di

crescere insieme, ed avanzare verso un mercato

globale più interconnesso nel quale anche Internet ed

il commercio elettronico giocheranno un ruolo

sempre più importante.

• L'accordo dovrebbe servire ad aiutare entrambe le

parti a lavorare insieme in modo più armonioso, e

tracciare un percorso per guidare le imprese della

UE acquisite da investitori cinesi nel perseguire

obiettivi comuni un modo integrato.

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Distribuzione degli

investimenti cinesi

nella UE:

introduzione

Gli investimenti cinesi nella UE sono variegati e riguardano

diversi settori industriali e non:

Technology: Gli investimenti cinesi nella UE sono

generalmente focalizzati in due principali settori, ovvero

tecnologico e dell’innovazione (i quali permettono alla Cina di

innovarsi).

Research and Development: Gli investitori cinesi sono

anche interessati a questi settori ed anche nelle risorse

umane che possono aiutare le imprese cinesi nel processo di

innovazione. (Cinese mandarino come asset di estrema

importanza).

Service sectors: Anche se la presenza cinese nell'Unione

europea si manifesta in una varietà di settori industriali, vale

la pena notare che oggi un numero crescente di investimenti

sono si realizzano anche nel settore dei servizi.

Produzione e investimenti “Greenfield”: investimenti

greenfield nel settore manifatturiero sono ancora rari, ma più

frequenti negli ultimi anni.

NB Quando un'impresa straniera costruisce un nuovo impianto di

produzione all'estero questo è generalmente conosciuto come un

investimento greenfield.

.

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Altre aree di

interesse per gli

investitori cinesi

• Gli investimenti cinesi nella UE sono distribuiti in

una vasta gamma di settori:

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1) Chemicals, Plastic & Rubber;

2) Utility and Sanitary Services;

3) Automotive OEM & Component;

4) Coal, Oil & Gas;

5) Communications Equipment &

Services;

6) Transportation Services;

7) Metals Mining & Processing;

8) Consumer Electronics;

9) Industrial Machinery &

Equipment;

10) Food, Tobacco & Beverages;

11) Financial Services & Insurance;

12) Real Estate;

13) Pharmaceuticals;

14) Electronic Equip. &

Components;

15) Software & IT Services;

16) Aerospace, Space & Defense;

17) Textiles & Apparel;

18) Alternative/Renewable Energy;

19) Healthcare & Medical Devices;

20) Paper, Printing & Packaging;

21) Leisure & Entertainment;

22) Minerals Mining & Processing;

23) Semiconductors;

24) Biotechnology;

25) Consumer Products & Services;

26) Furniture & Wood Products;

27) Engines & Turbines;

28) Construction Services

La Cina non si

ferma più:

continua

espansione (i)

• ChemChina, il colosso della Chimica cinese

che dallo scorso anno controlla Pirelli, ha

offerto 43 miliardi di dollari per Sygenta, il

gruppo svizzero della chimica agro-

alimentare. (Feb. 2016).

• Cosco (China Ocean Shipping Company), il

gigante delle spedizioni marittime cinesi, ad

inizio 2016 ha ufficializzato l’accordo per una

quota di controllo del porto del Pireo in Grecia

per 368,5 milioni di dollari. (Affare concluso

con l'agenzia per gli investimenti del governo

greco).

• Subito dopo e' stata di nuovo a ChemChina a

far parlare di nuovo di sé, con l'acquisizione

del gruppo tedesco KraussMaffei per 925 mil.

di €. e una partecipazione del 12% in

Mercuria, uno dei grandi gruppi per il trading

di materie prime, ed energia a livello globale.

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La Cina non si

ferma più:

continua

espansione (ii)

• Gli investimenti cinesi all’estero sono una realtà in

crescita anche da prima della doppia iniziativa di

sviluppo infrastrutturale della Nuova Via della Seta

e della Via della Seta Marittima lanciata dal

presidente cinese Xi Jinping. (Vedi il lancio della

c.d. “go abroad policy” per l’internazionalizzazione

delle imprese cinesi).

• Nel 2014, il volume degli investimenti cinesi

all’estero ha superato per la prima volta quota 100

miliardi di dollari e lo scorso anno gli investimenti

diretti esteri cinesi hanno raggiunto i 118 miliardi di

dollari, in crescita del 14,7% rispetto al 2014, e per

il tredicesimo anno consecutivo in aumento, ad un

ritmo del 33,6% annuo, secondo le stime del

Ministero del Commercio di Pechino.

• Il programma di internazionalizzazione delle

imprese dovrà servire a creare una sorta di

piattaforma per aumentare la presenza dei gruppi

cinesi nell’economia globale.

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La Cina non si

ferma più:

continua

espansione (iii)

• La crescita degli investimenti cinesi all’estero

si concentra nelle economie del sud-est

asiatico, negli Stati Uniti e nei paesi indicati

come “OBOR” (One Belt One Road), il nuovo

acronimo degli Stati che sorgono lungo la

Nuova Via della Seta, ‘iniziativa cinese per gli

investimenti in infrastrutture tra Cina ed

Europa:

– Gli investimenti nei 49 Paesi interessati sono

aumentati del 18,2% rispetto al 2014;

– A pesare maggiormente nelle operazioni di

investimento, sono in particolare le operazioni

di M&A, 593 in tutto nel 2015, guidate proprio

dall’affare Pirelli, che hanno superato 40

miliardi di dollari lo scorso anno (e i contratti

per i progetti all’estero, che hanno raggiunto

quota 210 miliardi di dollari, al 9,5% di crescita

annua).

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Investimenti cinesi in

Italia:

tutto quello che

interessa, se il prezzo è

adeguato, può

diventare “target”

• L'Italia è uno dei destinatari preferiti degli

investimenti cinesi. Questo perché l'Italia è

conosciuta in tutto il mondo per la qualità dei suoi

prodotti.

• L’acquisizione di marchi famosi è un dato di fatto, e

questa tendenza sta accelerando.

• Bisogna farsi conoscere e mettersi in mostra (per

esempio business fairs) per sperare di diventare

dei “targets”.

– Le conoscenze personali aiutano!

– Sviluppare rapporti con business people fa parte del

lavoro per avvicinarsi al mondo cinese.

– Professionisti con pluriennale esperienza “cinese”

servono da tramiti.

• L'Italia è conosciuta per le quattro "F":

Fashion,

Furniture,

Food and,

Ferrari.

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Cristiano Rizzi’s

publications1. M&A e Takeovers in China – Nuove forme di investimento in

Cina per le imprese italiane – Le tecniche e il contesto.

– Giuffrè Editore (One of the most important editor for law

texts) January 2012. Italian.

2. Mergers and Acquisition and Takeovers in China – A Legal and

Cultural Guide to New Investment.

– WOLTERS KLUWER – LAW & BUSINESS (July, 2012) .

English

3. E-Commerce Law in China – The Functioning of e-commerce in

China and the influence of the EU model.

– WOLTERS KLUWER – LAW & BUSINESS (September,

2013) English.

4. IP Protection in China (I contributed with Chapter 5: Protection of

trade secrets)

– Publisher ABA (American Bar Association) (July, 2015) .

English

5. China Expansion into the EU Market and a comparison with the

US

– ABA (August 2016) English.

The end

Thank you

Cristiano Rizzi

hao3 shi4 duo1 mo2,

The road towards happiness is strewn with setbacks

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