1.-INTERVINIENTES2.-OBJETO

3.-MEDIOS DE PAGO4.-GARANTIAS DE PAGO

5.-TRANPORTE6.-TRIBUNALES

7.-JURISDICCION 8.-RIESGOS

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1

8 años desde la crisis subprime16 años desde las puntocom24 desde la crisis del mercado bursatil norteamericano

PRINCIPALES RIESGOS PARA ELCRECIMIENTO MUNDIAL

1.-Brexit:Coste Monetario y posible efecto contagio

2.-Mercados Financieros:Mayor aversión al riesgo +Volatilidad financera máselevada

3.-Política Monetaria: Divergencia+ Apreciación del USD

4.-Inestabilidad Geopolítica:conflictos+crisis humanitarias+Oriente Medio

5.-China+comercio más débil con paises emergentes+Menor ingreso debido a la caida del precio de las materias primas

Y CON ESTAS PREVISIONES TAN ACERTADAS….

PANORAMA DE ECONOMIAS OCDE

EEUU: ¿CONSEGUIRA TRUMP RECHAZAR EL FINAL DE CICLO?

EEUU: Beneficios Empresariales, licencias de construcción y ventas de vehiculos

Vehicle sales Building permits Corporate profits (domestic, non financial sector, RHS)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

03-08 03-09 03-10 03-11 03-12 03-13 03-14 03-15 03-16 03-17

Ventes de voiture

Permis de construire

Profits des entreprises (domestiques, hors secteur financier, éch. D.)

Prévisions Coface

Sources: Coface, BEA

Forecast Coface

EMPIEZA A NO HABER UNA CORRELACIÓN ENTRE RIESGO POLÍTICO Y LOS MERCADOS

Sources: Reuters, Coface

0 10 20 30

Référendum italien (Déc.2016)

Election américaine (Nov.2016)

Référendum britannique(Juin 2016)

Grèce : A.Tsipras nomméPM (Jan. 2015)

Grèce : 4ème & 5èmeplans d'austérité (T3 2011)

Grèce : 1er plan desauvetage (T2 2010)

Grecia:Primer Plan de Rescate(Q2 2010)

Grecia: 4th & 5th

Paquetes de Austeridad(Q3 2011)

Grecia: A. Tsipras se convierte en PM (Jan. 2015)

Referendum RU(June 2016)

Elecciones EEUU(Nov. 2016)

Referendum en Italia(Dec. 2016)

Volatilidad del mercado después de un shock político(VIX, 1-month average)

"It's the economy, stupid"

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2016

2017

2016

2017

2016

2017

2016

2017

2016

2017

2016

2017

InflationReal wagesNominal wages

France SpainGermany UKItaly US

EUROZONA: MENORES GANANCIAS EN PODER ADQUISITIVO PERO MAYOR EMPLEO

Salarios Nominales y Reales(crecimiento interanual)

Source: OECD

Gap entre la tasa de desempleo estructural y la tasa de desempleo (%)

Sources: IMF, OECD, Consensus Forecast, Coface

Zona Euro EEUU Reino Unido Inflación Salarios Reales Salarios Nominales

OECD Forecast

1.5

2.0

2.5

3.0

1.0

0.5

0.0

-0.5

Francia Alemania Italia España Reino U EEUU

-10% -5% 0% 5% 10% 15%

DenmarkUnited Kingdom

SwitzerlandSingapore

JapanUS

TaiwanFrance

NorwayFinland

PortugalAustraliaSwedenCanadaIceland

BelgiumGermany

ItalyNetherlands

A NIVEL EMPRESARIAL, HAY MENOS INSOLVENCIAS PERO LA CREACIÓN DE EMPRESAS PERMANECE BAJA

Creación de Empresas(% cambio entre 2015 y el pico pre-crisis)

Sources: National sources

Insolvencias de Empresas: 2017 Previsión(%)

Sources: Coface forecast, national sources

Bajo el nivel máximo pre crisis Sobre el nivel máximo pre crisis

36,5%

-0,1%

-4,1%

-5,1%

-19,8%

-20% 0% 20% 40%

R-U

France (2016)

Italie

Etats-Unis

Allemagne

36,5%

Alemania

EEUU

Italia

Francia

Reino Unido

-19.8%

-5.1%

-4.1%

-0.1%

36.5%

ESPAÑA:CONTINUA LA RECUPERACIÓN CON UN CRECIMIENTO MODERADO

13

PIB crecimiento real:3.2% (2015)3.2% (2016 est.)

ESPAÑA:COMPOSICIÓN DEL CRECIMIENTO

14

ESPAÑA:EMPRESAS EXPORTADORAS

15

PANORAMA DE ECONOMIAS NO OCDE

ECONOMIAS EMERGENTES

17

12 nov 2009 28 sept 2013 21 apr 2016

MERCADOS EMERGENTES: PEQUEÑA MEJORA EN 2017

Mercados Emergentes: Previsión de crecimiento en 2017 por sector

Sources: Coface, Oxford Economics

2017-2016 Cambio en puntos porcentuales

2017 Growthforecast

Agro

Metals

Chemical

ConstructionAuto

Pharma

Pulp & paper

Transport

Oil & gas

Textile Clothing

Retail

Emerging markets

Consumer electronics

Services

0

1

2

3

4

5

6

-2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

-5 0 5 10 15

Hungary

Brazil

Czech R.

India

Korea

Malaysia

Indonesia

Poland

Turkey

Russia

Mexico

South Af.

China

LA DEUDA EMPRESARIAL Y EL RIESGO BANCARIOVAN DE LA MANO

Encuesta sobre las condiciones Bancarias(Por debajo de 50 , endureciendose)

Sources: IIF, Coface

Deuda Corporativa como %PIB(Cambio entre Q2 2015 y Q2 2016 en pp)

Sources: Coface, BIS

38

42

46

50

54

58

62

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Emergents Afrique et M-OAmérique latine Europe emergenteAsie emergente

Mercados EmergenteAmerica LatinaMercados Emergentes AsiáticosAfrica y Oriente MedioMercados Emergentes en Europa

-5%

5%

15%

25%

2006 2009 2012 2015-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

2012 2013 2014 2015 2016

CHINA: DE UNA BURBUJA A OTRA

Sources: Bloomberg, CEIC, Coface

1. Mercado Bursatil(CSI 300 index)

2. Salidas de Capital(USD bn / mes)

3. Mercados de Bonos(Rentabilidad bono soberano 5 años, %)

4. Mercado Inmobiliario(Media nacional, RMB/sqm)

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

5 000

5 500

2012 2013 2014 2015 20162,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

2012 2013 2014 2015 2016

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.02012 2013 2014 2015 20162012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2014 2016 2006 2009 2012 2015

5,500

5,000

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Automotive

Pharma

IT

Metals

Chemicals

Paper-wood

Electronics

Retail

Ind. machinery

Construction

Textile clothing

201420152016

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Less than30 days

30-60 days 60-90 days 90-150 days more than150 days

201420152016

ENCUESTA COFACE: INCREMENTO DE IMPAGOS EN CHINA

Media de dias de exceso(porcentaje of total)

Exceso por sector(máyor que 150 dias, porcentaje del total)

Source: Coface Source: Coface

2014 2015 2016 2014 2015 2016

SUDÁFRICA Y BRASIL: LOS MISMOS SINTOMAS:UNA CRISIS DETRÁS DE OTRA

Brasil y Sudáfrica: Tasa de Desempleo(cambio en pp en un año)

Sudáfrica:Descontento Social(número de dias por año)

Sources: Banco do Brazil, SARB Sources: Strauss Center, Coface

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

T1 2

013

T2 2

013

T3 2

013

T4 2

013

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

Brésil

Afrique du Sud

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

ManifestationsEmeutes

Manifestaciones RevueltasSudáfrica Brasil

2013 2014 2015 2016T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-3 -2 -1 0 1 2 3 4

ZBW

ETH

CIV

RWAKYA GHA

NGASo. Af.

UGACGO

TZA

GAB

BKF

2017

Gro

wth

fore

cast

Sub-S. AfAGO

AFRICA SUB SAHARIANA: LOS PEQUEÑOS CRECEN MÁS QUE LOS GRANDES

Africa sub sahariana: PIB y crecimiento del PIB(%, Tamaño de la Burbuja= PIB)

Sources: Coface forecastGrowth gap 2017-2016

2017 growth forecast

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Average2002-2007

Average2008-2015

Q3 2016 ForecastsCoface 2017

Paises Emergentes: Exportaciones a los EEUU(% del PIB)

Comercio Mundial(Exportaciones, crecimiento anual)

Sources: CNUCED, IMF, Coface Source: Coface

Exportaciones IncluyendoMaterias primas(% GDP)Exportaciones de Materias Primas (% GDP)Umbral de riesgo= 5%

EL COMERCIO MUNDIAL TIENE MEJOR APARIENCIA EN EL 2017 PERO HAY QUE ESTAR ALERTA DEL INCREMENTO DEL

PROTECCIONISMO

EL PROBLEMA DE SIRIA

26

VUELTA A LOS CLÁSICOS:PÓLITICA MONETARIA EN EL BCE

VUELTA A LOS CLÁSICOS: PÓLITICA MONETARIA DE LA FED

27

28

ROUND AND ROUND IT GOES: OCTOBER 2016

29

CHINA:CONVERGENCIA O DIVERGENCIA

30

COFACE COUNTRY RISK ASSESSMENTS

31

No hay exportación si no hay financiación y no hay

financiación si no hay seguro

Gracias por vuestraatención