community plc (beauty tb) buy consumer non-cyclical ... · oriflame cosmetics ... size 35 sq m 35...

See important disclosures at the end of this report Powered by EFATM Platform 1

Initiating Coverage, 24 June 2014

Beauty Community PLC (BEAUTY TB) Buy Consumer Non-cyclical - Household & Personal Products Target Price: THB27.50 Market Cap: USD204m Price: THB22.10

ผูประกอบการเครื่องสําอางคาปลีกที่เติบโตรวดเร็ว Macro

Risks

Growth

Value

75

80

85

90

95

100

105

16

18

20

22

24

26

28

Beauty Community (BEAUTY TB)Price Close Relative to Stock Exchange of Thailand Index (RHS)

1122334455

Jun-

13

Aug

-13

Oct

-13

Dec

-13

Feb-

14

Apr

-14

Vol m

Source: Bloomberg

Avg Turnover (THB/USD) 14.5m/0.45m Cons. Upside (%) 12.7 Upside (%) 24.4 52-wk Price low/high (THB) 17.1 - 26.0 Free float (%) 20 Share outstanding (m) 300 Shareholders (%) Suwin Kraibhubes group 64.1 Pracha Damrongsuthipong 3.7 Thai NVDR 2.8 Share Performance (%) YTD 1m 3m 6m 12m Absolute 9.4 7.3 10.5 7.3 (11.6) Relative (3.7) 2.2 2.5 (3.4) (16.5) Shariah compliant Veena Naidu License No. 24418, 66 2862 9752 [email protected] Supanee Oonhapattana +662 862-9999 ext 9755 [email protected]

Forecasts and Valuations Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14F Dec-15FTotal turnover (THBm) 612 770 976 1,253 1,597Reported net profit (THBm) 134 173 212 259 331Recurring net profit (THBm) 134 173 212 259 331Recurring net profit growth (%) 0.0 29.2 22.0 22.5 27.5Recurring EPS (THB) 2.44 0.58 0.71 0.86 1.10Recurring P/E (x) 9.1 38.2 31.3 25.6 20.1P/B (x) 5.33 6.72 6.61 6.18 5.67P/CF (x) 8.3 57.4 32.1 18.5 17.1EV/EBITDA (x) 5.3 25.3 22.1 15.9 12.0Return on average equity (%) 0.0 28.5 21.3 25.0 29.5Net debt to equity (%) net cash net cash net cash net cash net cashOur vs consensus EPS (adjusted) (%) (4.0) (4.2)

Source: Company data, RHB estimates

เราเร่ิมคําแนะนํา BEAUTY ดวยคําแนะนํา “ซื้อ” ที่ราคาเปาหมายเทากับ 27.50 บาทอิงจากระดับ PE ป 2558 ที่ 25x (-1.5SD) โดยบันทึกอัตรากําไรขั้นตนและกําไรสุทธิในรอบป 2556 ที่ 71% และ 22% ตามลําดับ ในขณะที่รายไดเติบโตตอเนื่องทุกๆไตรมาสในรอบ 2 ปที่ผานมาจากกลยุทธการขยายสาขา ซึ่งบริษัทวางเปาเปดสาขาเพ่ิมอีก 66 แหงในปนี้หนุนจํานวนสาขารวมในประเทศไทยและกลุมประเทศเพ่ือนบานเปน 298 แหง ♦ แผนการขยายสาขาอยางแข็งแกรงในกรุงเทพและเมืองหลักในรอบ 8 ป

BEAUTY วางแผนเปดสาขาเพ่ิมจํานวน 66 แหงในป 2557 หนุนจํานวนสาขารวมใหเพ่ิมขึ้นเปน 298 แหงและมีแนวโนมที่จะเดินหนาเปดตัวสาขาใหมเพ่ิมขึ้นราว 60 แหงตอป

♦ รายไดและกําไรสุทธิเติบโตไดดี รายไดของบริษัทปรับเพ่ิมขึ้นทั้งในรอบ y-o-y และ q-o-q โดยรายไดเติบโต 27% (y-o-y) จากเดิม +26% ในป 2555 ในขณะที่กําไรสุทธิเพ่ิมขึ้น 22% (y-o-y) จากเดิม +29% y-o-y ในป 2555 จากคาใชจาย SG&A ที่เพ่ิมขึ้นในการเปดสาขาเพ่ิม 53 แหงในปนี้ สวน ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) อยูที่ 5.55% ในป 2556 จากเดิม 4.74% ในป 2555 และคาดวาจะเพ่ิมขึ้นเปน 6% ในป 2557 ทั้งนี้ จากสถานการณการเมืองที่เร่ิมคล่ีคายและแนวโนมการฟนตัวของ GDP ในปหนาจะชวยหนุนภาคการบริโภคและสงผลดีตอการเติบโตของกําไรบริษัทในที่สุด

♦ อัตรากําไรข้ันตน/สุทธิเทากับ 71% และ 22% ในป 2556 ตามลําดับ BEAUTY บันทึกอัตรากําไรขั้นตน/สุทธิเทากับ 71% และ 22% ในป 2556 ตามลําดับ แตอัตรากําไรขั้นตนเร่ิมลดลงในไตรมาส 3/56 จากการเปดราน Beauty Market พ้ืนที่ 100 ตารางเมตรที่ขายผลิตภัณฑเคร่ืองสําอางคหลากหลายแบรนดจากตางประเทศ ทั้งนี้ บริษัทยังคงบันทึกอัตรากําไรข้ันตนและสุทธิในไตรมาส 1/57 ไดสูงถึง 68% และ 20% ตามลําดับ

♦ เพ่ิมชองทางการขาย และความหลากหลายของผลิตภัณฑ จากการเปดราน Beauty Market ซึ่งเปนรานคาที่ขายผลิตภัณฑเคร่ืองสําอางและประทินผิวมากกวา 300 แบรนดช้ันนํา อีกทั้งยังเพ่ิมการขายแบรนด Girly Girly (สกินแคร/เคร่ืองสําอางคราคาถูกจากประเทศญ่ีปุน) ในสาขารานสะดวกซื้อ นอกจากนั้น ลูกคาสามารถเลือกซื้อผลิตภัณฑผานชองทางแคตาลอคของบริษัท , e-commerce และที่งานอีเวนตอีกดวย

♦ ขยายกิจการเขาสูอาเซียนจากประโยชนดานภาษี บริษัทวางแผนในการขยายกิจการเขาสูประเทศ กัมพูชา เวียตนามและพมา และเล็งการเปดสาขาที่ประเทศลาวในปนี้ ซึ่งวางแผนเปด 13 สาขาใหมในอาเซียนปนี้ เนื่องจากไดรับประโยชนจากการไมคิดภาษีสินคาเคร่ืองสําอางต้ังแตป 2553 หนุนศักยภาพการเติบโตของการสงออกผลิตภัณฑไปยังประเทศเพ่ือนบาน

http://www.efa.biz/

Beauty (BEAUTY TB) 24 June 2014

See important disclosures at the end of this report 2

มูลคาประเมินและคําแนะนํา เราประเมินราคาเปาหมาย BEAUTY เทากับ 27.50 บาทอิงจากระดับ PE ป 2558 ที่ 25x หรืออยูในระดับ -1.5SD ตํ่ากวาคาเฉล่ีย PE ซึ่งอิงจากสมมุติฐาน

• การเติบโตของรายไดดวยอัตราเรงกวา 20% ในทุกๆปต้ังแตป 2553 • อัตรากําไรขั้นตน/สุทธิสูงถึง 71%/22% ในป 2556 • การเพ่ิมจํานวนสาขาในประเทศไทยและอาเซียน • รายไดประชากรที่เพ่ิมขึ้น • ประเมินคา ROE สูงถึง 26-29% ในป 2557-58

Figure 1: Beauty’s trailing P/E

Source: Bloomberg, RHB estimates

Figure 2: A peer comparison

Company

-------P/E------ -----P/BV---- --EV/EBITDA-- --Div yield (%)-- -----ROE (%)--- Market Cap (THBm)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F Elizabeth Arden

RDEN US 142.93 29.61 1.49 1.43 13.51 9.43 N/A N/A 0.90 3.65 738.82 738.82

Fancl Corp 4921 JP 64.74 36.42 1.04 1.03 7.19 6.47 2.83 2.83 1.60 2.88 78,407.45 78,407.45

L'Occitane International

973 HK 25.22 19.65 3.19 2.89 13.02 10.58 1.48 1.83 13.64 15.26 26,378.59 26,378.59

Beauty Community

BEAUTY TB 23.31 19.14 6.10 5.83 15.11 11.93 3.68 4.54 26.09 29.62 6,510.00 6,510.00

PZ Cussons PZC LN 19.51 18.38 2.52 2.40 12.63 11.94 2.29 2.49 15.30 15.00 1,497.11 1,497.11

Karmart Kamart TB 17.54 14.44 4.65 4.14 11.75 9.80 4.95 5.66 29.94 28.94 3,495.71 3,528.69

Oriflame Cosmetics

ORI SS 15.90 13.63 5.46 4.89 9.36 8.57 5.14 5.55 36.32 38.83 8,996.43 8,996.43

Average 44.16 21.61 3.50 3.23 11.80 9.82 3.39 3.82 17.68 19.17 18,003.45 18,008.16

Source: Bloomberg, RHB estimates



Figure 3: Beauty’s cosmetic brands Business

Channel Cosmetics retail

Cosmetics retail

Cosmetics retail

Supermarket, hypermarket & e-commerce

Convenience store, e-commerce & catalogue

Size 35 sq m 35 sq m 100 sq m n/a n/a Brand Multi brands

(Private label) Single brand (Private label)

Multi brands (International sourcing & private labels)

Single brand (Private label)

Single brand (Private label)

Position Fun and exciting variety of products at reasonable prices

Premium natural beauty products at high prices

Beauty convenience store with more than 300 brands

High-quality natural skincare with Korea concepts

Japanese-style skincare & makeup at low prices

Target Teenagers to working women

College students to working women

All ages All ages Teenagers to working women

Revenue contribution

79% 15% 1% (launched in 2013)

3% (launched in 2Q12)

0% (launched in 2013)

Source: Company data

Figure 4: Beauty Buffet products

Source: Company data Figure 5: Beauty Cottage products Figure 6: Made in Nature products

Source: Company data Source: Company data

Figure 7: Beauty’s product lines




Figure 8: Beauty Market store


Beauty Cottage Figure 9: Newly opened at Siam Square

Source: RHB

Figure 10: Beauty’s main products are makeup (47%) and skincare (46%)




Figure 11: Beauty’s revenue vs its peers Figure 12: Beauty’s margins vs its peers (2012)

Source: Company data, Ministry of Commerce Source: Ministry of Commerce, RHB estimates

Figure 13: Beauty’s growth vs peers (2012) Figure 14: It has the lowest D/E ratio among its peers (2012)

Source: Company data, Ministry of Commerce Source: Company data, Ministry of Commerce

Figure 15: Beauty and Karmart’s revenue comparison Figure 16: Beauty’s NPM is higher than Karmart’s

Source: Settrade Source: Ministry of Commerce, RHB estimates

Figure 17: Comparison of valuations and metrics P/E P/BV EV/EBITDA Div yield (%) ROE (%)

2014F

2015F

2014F

2015F

2014F

2015F

2014F

2015F

2014F

2015F

Beauty 22.11 18.24 5.65 5.40 13.86 10.95 3.97 4.90 25.98 29.64

Karmart 16.39 13.62 4.35 3.91 10.90 9.25 5.14 6.00 29.53 28.94 Source: Bloomberg



Figure 18: Number of shops estimated to reach 298 in 2014


Figure 19: Targeted number of new overseas shops in 2014


Figure 20: Beauty’s stores in Vietnam and Myanmar


Figure 21: Number of shops by location

Location No. of shops (Beauty

Buffet) No. of shops (Beauty

Cottage) No. of shops (Beauty

Market) 2013 2012 2013 2012 2012 2013

Tesco Lotus 52 42 1 1 - -

Big C 31 27 3 1 - -

Central Plaza 17 16 12 4 - 1

The Mall 6 6 4 2 - -

Robinson 4 4 1 - - -

Major Cineplex 4 4 - - - -

BTS skytrain 4 4 - - - -

Other 24 17 10 2 - 2

Total 142 120 31 10 - 3 Franchise 6 6 - - - -

Foreign country 1 - - - - -

Grand Total 149 126 31 10 - 3 Source: Company data



Figure 22: Franchises

Shopping Mall Province Contract started Contract

ends

Big C Bangkok,Bangna April 2011 April 2016

Big C Prae April 2011 April 2016

Big C Sakolnakorn April 2011 April 2016

Central Plaza Udonthani July 2011 July 2016

Central Udonthani Khon Kaen April 2011 April 2016

Tesco Lotus Utaradit July 2012 July 2017 Source: Company data

Figure 23: SG&A costs




การวิเคราะหการเงิน การเติบโตของรายไดอยางรวดเร็ว

รายไดเติบโตรวดเร็วต้ังแตป 2553-56 โดยในไตรมาส 1/55-1/57 รายไดเติบโตในอัตราราว 25% ตอปหรือประมาณ 6% ตอไตรมาส แสดงใหเห็นถึงจุดยืนของแบรนดที่แข็งแกรง ในขณะที่อัตรากําไรขั้นตน/สุทธิเพ่ิมขึ้นกวา 20% y-o-y ในป 2556

Figure 24: Revenue growth on an uptrend


อัตรากําไรข้ันตน/สุทธิแข็งแกรงราว 68%/20% ในไตรมาส 1/57

BEAUTY ไดวางจุดยืนของแบรนดคือเปนผูประกอบการคาปลีกเคร่ืองสําอางคและสกินแครที่มีคุณภาพจากวัตถุดิบทางธรรมชาติและแพคเกจที่ทันสมัย ซึ่งใหมารจิ้นสูง ทั้งนี้ แมวาคาใชจาย SG&A จะสูงจากการบริหารสาขาเกือบ 300 แหงในกรุงเทพและเมืองหลัก แตบริษัทยังสามารถบันทึกอัตรากําไรสุทธิไดอยางแข็งแกรงที่ราว 20%

Figure 25: Revenue has been growing quarterly Figure 26: High 1Q14 GPM (68%) and NPM (20%)

Source: Company data Source: Company data

ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เพ่ิมข้ึน

ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ BEAUTY เพ่ิมขึ้นเปน 4.74% (ป 2555), 5.5% (ป 2556) และคาดวาจะเพ่ิมขึ้นเปน 6% ในป 2557 และจากสถานการณการเมืองที่เร่ิมคล่ีคายและแนวโนมการฟนตัวของ GDP ในปหนา (ประเมินการเติบโตของ GDP

ของหลักทรัพยเราที่ 4.0% ในป 2558 จากเดิม 1.2% ในป 2557) จะชวยหนุนภาคการบริโภคและสงผลดีตอการเติบโตของกําไรบริษัทในที่สุด

Figure 27: SSSG and revenue growth (2012-2014)

Growth 2012 2013 2014F

Same-store sales growth (%) 4.7% 5.6% 6.0%

Revenue growth (%) 25.8% 26.8% 28.3% Source: Company data, RHB estimates



อัตรากําไรสุทธิในไตรมาส 1/57 แข็งแกรงถึง 20% แมวาจะไดรับผลกระทบจากสภาพเศรษฐกิจที่ออนแอ

แมวาจะไดรับแรงกดดันจากสภาพเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอตัว แต BEAUTY ยังคงบันทึกอัตรากําไรสุทธิที่แข็งแกรงถึง 20% ในไตรมาส 1/57 เนื่องจากวัยรุนและวัยทํางานเร่ิมเห็นความสําคัญของผลิตภัณฑบํารุงผิวและเคร่ืองสําอางวาเปนสิ่งจําเปน

บันทึกรายไดสวนมากในไตรมาส 4

รายไดของ BEAUTY เพ่ิมขึ้นทุกๆไตรมาส แตจะบันทึกรายไดสวนใหญในไตรมาส 4 ตามปจจัยทางฤดูกาล โดยในชวงไตรมาส 4/55 บันทึกรายไดราว 28% และไตรมาส 4/56 ที่ 27% ทั้งนี้ แมวายอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในไตรมาส 1/57 จะลดลงเปน 1.89% จากเดิม 5.55% ในป 2556 แตรายไดในไตรมาสดังกลาวจะยังคงสูงกวาชวงไตรมาสกอนหนา

Figure 28: Proportion of quarterly revenue over whole-year revenue (%)

Source: Company data, RHB estimates

Figure 29: 1Q14 results highlights THBm 1QFY13 4QFY13 1QFY14 q-o-q (%) y-o-y (%)Revenue 226.5 267.4 274.3 2.6% 21.1%COGS (62.7) (83.8) (87.7) 4.6% 39.8%Gross profit 163.8 183.7 186.6 1.6% 13.9%GPM (%) 72% 69% 68%SG&A (102.2) (123.4) (126.3) 2.3% 23.6%Other income 1.0 2.0 1.7 -14.9% 71.1%EBITDA 69.7 69.5 72.0 3.6% 3.2%EBITDA Margin (%) 31% 26% 26%Depreciation (7.1) (7.2) (9.9) 37.3% 39.5%EBIT 62.6 62.3 62.1 -0.3% -0.9%EBIT Margin (%) 28% 23% 23%Interest Income 5.32 5.12 4.86 -5.1% -8.6%Interest expense (0.1) 0.2 0.0 -100.0% -100.0%Pretax profit 67.9 67.6 67.0 -0.9% -1.3%Pretax Margin (%) 30% 25% 24%Tax (13.7) (13.6) (13.4) -1.8% -2.2%Effective tax rate (%) 20% 20% 20%Net Profit 54.20 53.99 53.59 -0.7% -1.1%Net Margin (%) 24% 20% 20%




Financial Exhibits

Profit & Loss (THBm) Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14F Dec-15FTotal turnover 612 770 976 1,253 1,597 Cost of sales (175) (221) (288) (401) (511) Gross profit 437 549 688 852 1,086 Selling expenses (241) (338) (450) (527) (672) Operating profit 195 211 238 324 414 Operating EBITDA 213 232 269 383 504 Depreciation of fixed assets (17) (21) (30) (59) (90) Operating EBIT 195 211 238 324 414 Other recurring income 2 4 5 - - Interest income 1 4 22 - - Interest expense (1) - - - - Pre-tax profit 198 219 265 324 414 Taxation (63) (46) (53) (65) (83) Profit after tax & minorities 134 173 212 259 331 Reported net profit 134 173 212 259 331 Recurring net profit 134 173 212 259 331 Source: Company data, RHB estimates

Cash flow (THBm) Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14F Dec-15FOperating profit 195 211 238 324 414 Depreciation & amortisation 17 21 30 59 90 Change in working capital (66) (117) (62) (25) (117) Operating cash flow 146 116 207 358 387 Cash flow from operations 146 116 207 358 387 Capex (22) (45) (62) (334) (94) Other investing cash flow 2 (460) (49) 8 (1) Cash flow from investing activities (20) (505) (111) (326) (95) Other financing cash flow (37) 583 (202) (190) (233) Cash flow from financing activities (37) 583 (202) (190) (233) Cash at beginning of period 16 105 298 192 34 Total cash generated 89 193 (106) (158) 59 Implied cash at end of period 105 299 192 34 93 Source: Company data, RHB estimates



Financial Exhibits

Balance Sheet (THBm) Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14F Dec-15FTotal cash and equivalents 105 758 692 534 593 Inventories 93 124 176 180 230 Accounts receivable 7 12 26 25 32 Other current assets - 0 0 - - Total current assets 205 894 894 739 855 Tangible fixed assets 95 122 157 432 436 Intangible assets 1 2 11 3 3 Total other assets 53 61 77 74 91 Total non-current assets 149 185 244 509 531 Total assets 354 1,079 1,138 1,248 1,386 Accounts payable 64 69 105 146 187 Other current liabilities 51 14 25 25 25 Total current liabilities 115 83 131 172 212 Total long-term debt 8 5 - - - Other liabilities 3 4 4 4 4 Total non-current liabilities 11 9 4 4 4 Total liabilities 126 92 135 176 216 Share capital 55 300 300 300 300 Retained earnings reserve 173 130 147 216 313 Other reserves - 556 556 556 556 Shareholders' equity 228 987 1,003 1,072 1,169 Total equity 228 987 1,003 1,072 1,169 Total liabilities & equity 354 1,079 1,138 1,248 1,386 Source: Company data, RHB estimates

Key Ratios (THB) Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14F Dec-15FRevenue growth (%) 0.0 25.8 26.8 28.3 27.5Operating profit growth (%) 0.0 8.1 12.9 36.1 27.5Net profit growth (%) 0.0 29.2 22.0 22.5 27.5EPS growth (%) 0.0 (76.3) 22.0 22.5 27.5Bv per share growth (%) 0.0 (20.7) 1.7 6.9 9.1Operating margin (%) 31.9 27.4 24.4 25.9 25.9Net profit margin (%) 21.9 22.5 21.7 20.7 20.7Return on average assets (%) 0.0 24.2 19.1 21.7 25.1Return on average equity (%) 0.0 28.5 21.3 25.0 29.5Net debt to equity (%) (42.7) (76.3) (69.0) (49.8) (50.7)Recurrent cash flow per share 2.66 0.39 0.69 1.19 1.29 Source: Company data, RHB estimates



SWOT Analysis

• A fast-growing business • Has recognised brands

• Strong competition in the market

• Increasing opportunities in the Asean market after the Asean Economic Community (AEC) goes into force in 2015

• Weak domestic economy may affect consumers’ purchasing power

-100%

-84%

-69%

-53%

-38%

-22%

-7%

9%

24%

40%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Jan-

11

Jan-

12

Jan-

13

Jan-

14

Jan-

15

P/E (x) vs EPS growth

P/E (x) (lhs) EPS growth (rhs)

0%

4%

9%

13%

18%

22%

26%

31%

35%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

Jan-

11

Jan-

12

Jan-

13

Jan-

14

Jan-

15

P/BV (x) vs ROAE

P/B (x) (lhs) Return on average equity (rhs)

Source: Company data, RHB estimates Source: Company data, RHB estimates

Company Profile Beauty Community PCL is a retailer of cosmetic products targeting mid-end. Currently there are around 300 shops in Bangkok, major provinces in Thailand and neighboring countries e.g. Cambodia, Vietnam, Myanmar and Laos.



Recommendation Chart

14

16

18

20

22

24

26

28

30

Dec-12 May-13 Oct-13 Feb-14

Price Close

Source: RHB estimates, Bloomberg

14

RHB Guide to Investment Ratings Buy: Share price may exceed 10% over the next 12 months Trading Buy: Share price may exceed 15% over the next 3 months, however longer-term outlook remains uncertain Neutral: Share price may fall within the range of +/- 10% over the next 12 months Take Profit: Target price has been attained. Look to accumulate at lower levels Sell: Share price may fall by more than 10% over the next 12 months Not Rated: Stock is not within regular research coverage Disclosure & Disclaimer All research is based on material compiled from data considered to be reliable at the time of writing, but RHB does not make any representation or warranty, express or implied, as to its accuracy, completeness or correctness. No part of this report is to be construed as an offer or solicitation of an offer to transact any securities or financial instruments whether referred to herein or otherwise. This report is general in nature and has been prepared for information purposes only. It is intended for circulation to the clients of RHB and its related companies. Any recommendation contained in this report does not have regard to the specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific addressee. This report is for the information of addressees only and is not to be taken in substitution for the exercise of judgment by addressees, who should obtain separate legal or financial advice to independently evaluate the particular investments and strategies. This report may further consist of, whether in whole or in part, summaries, research, compilations, extracts or analysis that has been prepared by RHB’s strategic, joint venture and/or business partners. No representation or warranty (express or implied) is given as to the accuracy or completeness of such information and accordingly investors should make their own informed decisions before relying on the same. RHB, its affiliates and related companies, their respective directors, associates, connected parties and/or employees may own or have positions in securities of the company(ies) covered in this research report or any securities related thereto, and may from time to time add to, or dispose off, or may be materially interested in any such securities. Further, RHB, its affiliates and related companies do and seek to do business with the company(ies) covered in this research report and may from time to time act as market maker or have assumed an underwriting commitment in securities of such company(ies), may sell them or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform significant investment banking, advisory or underwriting services for or relating to such company(ies), as well as solicit such investment, advisory or other services from any entity mentioned in this research report. RHB and its employees and/or agents do not accept any liability, be it directly, indirectly or consequential losses, loss of profits or damages that may arise from any reliance based on this report or further communication given in relation to this report, including where such losses, loss of profits or damages are alleged to have arisen due to the contents of such report or communication being perceived as defamatory in nature. The term “RHB” shall denote where applicable, the relevant entity distributing the report in the particular jurisdiction mentioned specifically herein below and shall refer to RHB Research Institute Sdn Bhd, its holding company, affiliates, subsidiaries and related companies. All Rights Reserved. This report is for the use of intended recipients only and may not be reproduced, distributed or published for any purpose without prior consent of RHB and RHB accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. Malaysia This report is published and distributed in Malaysia by RHB Research Institute Sdn Bhd (233327-M), Level 11, Tower One, RHB Centre, Jalan Tun Razak, 50400 Kuala Lumpur, a wholly-owned subsidiary of RHB Investment Bank Berhad (RHBIB), which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. Singapore This report is published and distributed in Singapore by DMG & Partners Research Pte Ltd (Reg. No. 200808705N), a wholly-owned subsidiary of DMG & Partners Securities Pte Ltd, a joint venture between Deutsche Asia Pacific Holdings Pte Ltd (a subsidiary of Deutsche Bank Group) and OSK Investment Bank Berhad, Malaysia which have since merged into RHB Investment Bank Berhad (the merged entity is referred to as “RHBIB”, which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad). DMG & Partners Securities Pte Ltd is a Member of the Singapore Exchange Securities Trading Limited. DMG & Partners Securities Pte Ltd may have received compensation from the company covered in this report for its corporate finance or its dealing activities; this report is therefore classified as a non-independent report. As of 23 June 2014, DMG & Partners Securities Pte Ltd and its subsidiaries, including DMG & Partners Research Pte Ltd do not have proprietary positions in the securities covered in this report, except for: a) - As of 23 June 2014, none of the analysts who covered the securities in this report has an interest in such securities, except for: a) Beauty Community PCL Special Distribution by RHB Where the research report is produced by an RHB entity (excluding DMG & Partners Research Pte Ltd) and distributed in Singapore, it is only distributed to "Institutional Investors", "Expert Investors" or "Accredited Investors" as defined in the Securities and Futures Act, CAP. 289 of Singapore. If you are not an "Institutional Investor", "Expert Investor" or "Accredited Investor", this research report is not intended for you and you should disregard this research report in its entirety. In respect of any matters arising from, or in connection with this research report, you are to contact our Singapore Office, DMG & Partners Securities Pte Ltd Hong Kong This report is published and distributed in Hong Kong by RHB OSK Securities Hong Kong Limited (“RHBSHK”) (formerly known as OSK Securities Hong Kong Limited), a subsidiary of OSK Investment Bank Berhad, Malaysia which have since merged into RHB Investment Bank Berhad (the merged entity is referred to as “RHBIB”), which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad.

15

RHBSHK, RHBIB and/or other affiliates may beneficially own a total of 1% or more of any class of common equity securities of the subject company. RHBSHK, RHBIB and/or other affiliates may, within the past 12 months, have received compensation and/or within the next 3 months seek to obtain compensation for investment banking services from the subject company. Risk Disclosure Statements The prices of securities fluctuate, sometimes dramatically. The price of a security may move up or down, and may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rather than profit made as a result of buying and selling securities. Past performance is not a guide to future performance. RHBSHK does not maintain a predetermined schedule for publication of research and will not necessarily update this report Indonesia This report is published and distributed in Indonesia by PT RHB OSK Securities Indonesia (formerly known as PT OSK Nusadana Securities Indonesia), a subsidiary of OSK Investment Bank Berhad, Malaysia, which have since merged into RHB Investment Bank Berhad, which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. Thailand This report is published and distributed in Thailand by RHB OSK Securities (Thailand) PCL (formerly known as OSK Securities (Thailand) PCL), a subsidiary of OSK Investment Bank Berhad, Malaysia, which have since merged into RHB Investment Bank Berhad, which in turn is a wholly-owned subsidiary of RHB Capital Berhad. Other Jurisdictions In any other jurisdictions, this report is intended to be distributed to qualified, accredited and professional investors, in compliance with the law and regulations of the jurisdictions.

Kuala Lumpur Hong Kong Singapore

Malaysia Research Office

RHB Research Institute Sdn Bhd Level 11, Tower One, RHB Centre

Jalan Tun Razak Kuala Lumpur

Malaysia Tel : +(60) 3 9280 2185 Fax : +(60) 3 9284 8693

RHB OSK Securities Hong Kong Ltd. (formerly known

as OSK Securities Hong Kong Ltd.)

12th Floor World-Wide House 19 Des Voeux Road Central, Hong Kong

Tel : +(852) 2525 1118 Fax : +(852) 2810 0908

DMG & Partners

Securities Pte. Ltd. 10 Collyer Quay

#09-08 Ocean Financial Centre Singapore 049315

Tel : +(65) 6533 1818 Fax : +(65) 6532 6211

Jakarta Shanghai Phnom Penh

PT RHB OSK Securities Indonesia (formerly known as

PT OSK Nusadana Securities Indonesia)

Plaza CIMB Niaga 14th Floor

Jl. Jend. Sudirman Kav.25 Jakarta Selatan 12920, Indonesia

Tel : +(6221) 2598 6888 Fax : +(6221) 2598 6777

RHB OSK (China) Investment Advisory Co. Ltd.

(formerly known as OSK (China) Investment Advisory Co. Ltd.)

Suite 4005, CITIC Square 1168 Nanjing West Road

Shanghai 20041 China

Tel : +(8621) 6288 9611 Fax : +(8621) 6288 9633

RHB OSK Indochina Securities Limited (formerly

known as OSK Indochina Securities Limited) No. 1-3, Street 271

Sangkat Toeuk Thla, Khan Sen Sok Phnom Penh

Cambodia Tel: +(855) 23 969 161 Fax: +(855) 23 969 171

Bangkok

RHB OSK Securities (Thailand) PCL (formerly known

as OSK Securities (Thailand) PCL) 10th Floor, Sathorn Square Office Tower

98, North Sathorn Road,Silom Bangrak, Bangkok 10500

Thailand Tel: +(66) 2 862 9999

Fax : +(66) 2 108 0999

Thai Institute of Directors Association (IOD) – Corporate Governance Report Rating 2013

ADVANC BCP CPF ERW IVL NKI PS ROBINS SCB SNC TCAP TMB UV AOT BECL CPN GRAMMY KBANK NOBLE PSL RS SCC SPALI THAI TNITY VGI ASIMAR BKI CSL HANA KKP PAP PTT S&J SCSMG SPI THCOM TOP WACOAL BAFS BROOK DRT HEMRAJ KTB PG PTTEP SAMART SE-ED SSI THRE TRC BANPU BTS DTAC ICC LPN PHOL PTTGC SAMTEL SIM SSSC TIP TRUE BAY CIMB EASTW INTUCH MCOT PR QH SAT SIS SVI TASCO TTW BBL CK EGCO IRPC MINT PRANDA RATCH SC SITHAI SYMC TKT TVO

2S AYUD CNT GL KKC MBK OISHI SABINA STANLY TK TTCL zZMICO ACAP BEC CPALL GLOW KSL MBKET PB SAMCO STEC TLUXE TUF AF BFIT CSC GOLD KWC MFC PDI SCCC SUC TMILL TWFP AHC BH DCC GSTEL L&E MFEC PE SCG SUSCO TMT TYM AIT BIGC DELTA GUNKUL LANNA MODERN PF SEAFCO SYNTEC TNL UAC AKP BJC DTC HMPRO LH MTI PJW SFP TASCO TOG UMI AMANAH BLA ECL HTC LHBANK NBC PM SIAM TCP TPC UMS AMARIN BMCL EE IFEC LHK NCH PPM SINGER TF TPCORP UP AMATA BWG EIC INET LIVE NINE PPP SIRI TFD TPIPL UPOIC AP CCET ESSO ITD LOXLEY NMG PREB SKR TFI TRT UT APCO CENTEL FE JAS LRH NSI PRG SMT THANA TRU VIBHA APCS CFRESH FORTH JUBILE LST NWR PT SNP THANI TSC VIH ASIA CGS GBX KBS MACO OCC PYLON SPCG THIP TSTE VNG ASK CHOW GC KCE MAJOR OFM QTC SPPT TICON TSTH VNT ASP CM GFPT KGI MAKRO OGC RASA SSF TIPCO TTA YUASA *** PHATRA was voluntarily delisted from the Stock Exchange of Thailand effectively on September 25,2012

A BCH CRANE FPI IT MBAX PICO SGP TBSP TPP WIN AAV BEAUTY CSP FSS JMART MDX PL SIMAT TCCC TR WORK AEC BGI CSR GENCO JMT PRINC POST SLC TEAM TTI AEONTS BLAND CTW GFM JTS MJD PRECHA SMIT TGCI TVD AFC BOL DEMCO GJS JUTHA MK PRIN SMK TIC TVI AGE BROCK DNA GLOBAL KASET MOONG Q-CON SOLAR TIES TWZ AH BSBM DRACO HFT KC MPIC QLT SPC TIW UBIS AI CHARAN EA HTECH KCAR MSC RCI SPG TKS UEC AJ CHUO EARTH HYDRO KDH NC RCL SRICHA TMC UOBKH AKR CI EASON IFS KTC NIPPON ROJNA SSC TMD UPF ALUCON CIG EMC IHL KWH NNCL RPC STA TMI UWC ANAN CITY EPCO ILINK LALIN NTV SCBLIF SUPER TNDT VARO ARIP CMR F&D INOX LEE OSK SCP SVOA TNPC VTE AS CNS FNS IRC MATCH PAE SENA SWC TOPP WAVE BAT-3K CPL FOCUS IRPC MATI PATO SF SYNEX TPA WG *** CIMBI was voluntarily delisted from the Stock Exchange of Thailand effectively on September 25, 2012.

IOD (IOD Disclaimer)

การเปิดเผลผลการส ารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบรษิัทไทย (IOD) ในเรื่องการก ากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี้เป็นการด าเนินการตามนโยบายของส านักงานคณะกรรมการก ากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการส ารวจของ IOD เป็นการส ารวจและประเมินจากข้อมูลของบรษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลกัทรัพย์เอ็มเอไอ ที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะและเป็นข้อมูลที่ผูล้งทุนทั่วไปสามารถเข้าถงึได้ ดังนั้นผลส ารวจดังกล่าวจึงเป็นการน าเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอกโดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบัติและมิได้มีการใช้ข้อมูลภายในในการประเมิน

อนึ่ง ผลการส ารวจดังกล่าว เป็นผลการส ารวจ ณ วนัที่ปรากฎในรายงานการก ากับดแูละกิจการบริษัทจดทะเบียนไทยเท่านั้น ดังนั้นผลการส ารวจจึงอาจเปลี่ยนแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว ทัง้นี้บริษัทหลักทรัพย์ อาร์เอสบี โอเอส เค จ ากัด (มหาชน) มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้องของผลการส ารวจดงักล่าวแต่อย่างใด

community plc (beauty tb) buy consumer non-cyclical ... · oriflame cosmetics ... size 35 sq m 35...

Documents