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CONTROLADORIA IIMBA Estácio – 12/06/2017
Prof. Lucas S. Macoris
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PLANO DEAULA
CONTROLADORIA II
Aula 2
Aula 3
Boas Vindas e Introdução
Valor de Empresas: Conceitos Básicos
Riscos Empresariais
Avaliação de DesempenhoAula 4
Aula 1
Aula 6
Aula 7
Orçamento Empresarial
Análise de Custos – Conceitos Básicos
Análise de Custos - Custeio Variável
Sistemas de InformaçãoAula 8
Aula 5
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TURMA MBAESTÁCIO
3
PROF. ESP. LUCAS S. MACORIS
Graduado em Administração pela
FEA-RP/USP
Mestrando em Engenharia de pela
EESC-USP. Área de Concentração: de
Econometria e Finanças.
Intercâmbio Acadêmico em Economia:
Universidad de Cantabria (Espanha)
EXPERIÊNCIA & EDUCAÇÃO
Atua há mais de 5 anos com Consultoria Financeira, tendo
realizado mais de 15 projetos na área. Como pesquisador,
participou do GREFIC – Grupo de Estudos em Eficiência, atuando
em estudos na área bancária, com duas publicações internacionais
e duas em revistas nacionais especializadas no tema. Especialista
em Finanças, suas áreas de atuação são Métodos Quantitativos
(previsão de demanda e simulação de cenários), Gestão Financeira
e Valuation.
MAIS SOBRE
Lucas Macoris
lucasmacoris
Currículo Lattes
TRABALHOS & ATIVIDADES
Sócio Consultor – XVI Finance
Professor de diversos cursos de MBAe graduação nas áreas de Finanças,Contabilidade e Risco, como Estácio,UNASP, Fundace e UniAraras.
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TURMA MBAESTÁCIO
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AULA 2 – VALOR DE EMPRESAS
OBJETIVOS DA AULA
Diferenciar os critérios de avaliação de empresas a partir de sua relação com osprincípios contábeis geralmente aceitos;
Apontar as principais características das novas organizações na era doconhecimento.
“O ponto fundamental para a decisão de comprar ou não uma empresa, de firmar participação acionária ou de avaliar a continuidade do investimento é o valor base
da negociação
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“O VALOR DE UMA EMPRESA ESTÁ NOS
BENEFÍCIOS FUTUROS QUE PODE GERAR.”
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TURMA MBAESTÁCIO
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ANTES E DEPOIS
Maiores Transações do Mundo (em U$ bi):
Vodafone & Mannersman AG – U$ 185 bi – Ano 1999 AOL & Time Warner: U$ 186 bi – Ano 2000 Interbrev & Ambev –U$ 11,9 bi – Ano 2004 Inbev & Anheuser-Busch – U$ 50 bi- Ano 2010
Microsoft & Linkedin– U$ 26.2 bi – Ano 2016 Microsfot & Skype – US$ 8.5 bi - 2011 Facebook & Whatsapp – U$ 16 bi – Ano 2014
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ONDE ESTÁ O VALOR DE UMA EMPRESA?O valor de uma empresa, como qualquer outro investimento, está nos benefícios futuros que ela pode gerar a seusproprietários. Assim, identificar o que pode gerar tal resultado é essencial para uma boa análise financeira.
Máquinas
Equipamentos
Prédios
ATIVOS TANGÍVEIS
15%
Valor da Empresa
Marca
Reputação
Carteira de clientes
ATIVOS INTANGÍVEIS
85%
Fonte: Brookings Institute
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TURMA MBAESTÁCIO
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O QUE JUSTICA AS TRANSAÇÕES ENTRE EMPRESAS
Motivos que justificam Fusões e Aquisições
1. Dominância de Mercado: Estácio e Kroton
2. Explorar Sinergias: Apple e Beats
3. Entrar em novos segmentos: Microsoft & Nokia
4. Internacionalização: Natura & The Body Shop (Lóreal)
Em essência, um objetivo: gerar mais valor!
A empresas juntas valem mais do que a soma das partes.
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TURMA MBAESTÁCIO
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O QUE PODE DAR ERRADO?
Fusão entre Time Warner e AOL
Feita em 10 de Janeiro de 2000; Aprovada pela comissão americana após 11 meses; U$ 185 bilhões; Em meio à bolha especulativa;
Desde que a fusão foi anunciada, o negócio já quase um terço de seu valor porque o preço das ações da AOL caiu 50% no mercado, com a fuga dos investidores nas empresas do ramo da internet.
2002: AOL Time Warner tem prejuízo de US$ 54 bilhões2008: Desmembramento AOL e Time Warner.2009: AT&T compra Time Warner por U$ 85 bi.
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MENSURANDOVALOR
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TURMA MBAESTÁCIO
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CONCEITOS DE VALOR
Afinal, o que é valor?
Valor Contábil: valor histórico do ativo que depende da forma contábil adotadapela empresa. É o valor que aparece em seu Balanço Patrimonial;
Valor de Liquidação: é o valor de um ativo visto individualmente, não levando emconsideração sua aplicação nas atividades da empresa e/ou projeto;
Valor de Mercado: valor pelo qual é possível se desfazer do ativo em determinadomomento, dadas as condições de oferta e demanda;
Valor Intrínseco: toda a riqueza que pode ser gerada por este ativo no futuro.
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AS TRÊS GRANDES DECISÕES DA GESTÃO FINANCEIRA
VALOR CONTÁBIL
VALOR DE MERCADO
VALOR INTRÍNSECO
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TURMA MBAESTÁCIO
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VALOR CONTÁBIL
Qual é o valor do Patrimônio Líquido da Empresa?
Está presente nos Demonstrativos Contábeis;
Utiliza dos princípios contábeis para valorar os bens, direitos e obrigações
Patrimônio Líquido = Ativo – Passivo
# Problema 1: Custo Histórico vs. Valor Justo# Problema 2: Valor até a Data Presente# Problema 3: Custo de Oportunidade
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TURMA MBAESTÁCIO
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VALOR DE MERCADO
Se o valor contábil não demonstra todo o valor de uma empresa, como saber quanto ela vale?
Uma referência é saber quanto estão dispostos a pagar por ela; Mercado Financeiro: muitos compradores e vendedores; O quanto o mercado está disposto a pagar?
Valor de Mercado: percepção geral do mercado sobre o valor de uma empresa.
#Problema 1: Assimetria de Informação#Problema 2: Vieses Cognitivos#Problema 3: Imperfeições de Mercado
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VALOR INTRÍNSECO
Qual o valor dos benefícios futuros que essa empresa poderá gerar no futuro?
É o valor econômico desta empresa.
O quanto ela gera além do quanto já justificaria gerar, dado seu risco?
Depende de condições futuras da empresa, seu negócio e setor;
Mercado Favorável, Ambiente Político, Setor, Administração, etc.
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MENSURANDO O VALOR INTRÍNSECO
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 =
𝑖=1
∞𝐹𝐶𝑖
(1 + 𝑑)𝑖
1. Soma dos benefícios futuros que a empresa irá gerar;
2. Descontado do Custo de Oportunidade.
Importante: o valor de mercado é o valor da empresa?
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EX: CVC VIAGENS
Agência de Viagens com ações negociadas na Bolsa de Valores;
Valor das Ações em Agosto/2015: R$ 15,00
Quanto ela deve valer?
Setor é favorável? Empresa opera bem? Perspectivas de Crescimento?
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EX: CVC VIAGENS
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EX: CVC VIAGENS
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EX: CVC VIAGENS
Setembro: R$ 15,80Dezembro: R$ 11,20Hoje: 33,49
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2 – AVALIANDOINTANGÍVEIS
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AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS
O valor de uma empresa está mais nos ativos intangíveis do que nos tangíveis;
Evidência: mudança no perfil das Fusões e Aquisições
Ascensão das start-ups;
Ativo Intangível: forma de contabilizar bens e direitos intangíveis;
Ex: P&D, Patentes, Marcas;
Condições:1. Controle2. Geração de Benefícios Futuros3. Identificabilidade
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AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS
Alguns ativos Intangíveis não gerados internamente não podem ser contabilizados;
“Marcas, títulos de publicações, listas de clientes e outros itens similares, gerados internamente, não devem ser reconhecidos como ativos intangíveis.” CPC 04
Reconhecendo Ativos Intangíveis
Preço de Compra Impostos Descontos Custos de Preparação
Reavaliação de Ativos
Conclusão: Ativo Intangível não avalia de forma objetiva os benefícios futuros.
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ONDE ESTÁ O VALOR INTANGÍVEL DA EMPRESA?
Capital Intelectual
Conhecimento acumulado de Mercado Expertise da empresa Vantagem Competitiva
Mensuração do Capital Intelectual
Inteligência: “variável latente” Programas de Capacitação Treinamentos
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TURMA MBAESTÁCIO
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MÉTRICA DE AVALIAÇÃO: O Q DE TOBIN
Elaborado por James Tobin, o Q de Tobin compara o valor de mercado de um ativo a seu custo de reposição:
Q < 1 quando um ativo vale menos que seu custo de reposição;
Q > 1 quando um ativo vale mais que seu custo de reposição;
Em termos práticos, mede a relação entre o Valor de Mercado e o Patrimônio Líquido
Empresas com alto Q: bem avaliadas no mercado; perspectiva de crescimento ou sobreavaliação?
Empresas com baixo Q: subavaliadas no mercado; fracasso ou oportunidade de compra?
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E QUANDO NÃO HÁ CONTINUIDADE?
As métricas de valor partem do pressuposto da continuidade
1. A empresa continuará existindo independemente dos sócios que a compõem;
2. A empresa continuará a gerar benefícios futuros aos seus donos;
O que acontece se uma empresa encerrar suas atividades?
1. Existem benefícios futuros a serem avaliados?
2. Valor de Liquidação: soma individual dos Ativos.
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TURMA MBAESTÁCIO
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CONCLUSÃO
O Valor de uma empresa está nos benefícios que ela poderá gerar no futuro a seus donos;
A Contabilidade não mensura de maneira adequada os ativos intangíveis;
A Assimetria de Informação abre espaço para transações de compra e venda;
O mercado nem sempre (quase nunca) é eficiente, mas é uma boa referência;
A Controladoria de uma empresa deve enxergar além do que os números sobre o desempenho presente e passado dizem!
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3 ESTUDO DE CASO
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TURMA MBAESTÁCIO
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NATURA E THE BODY SHOP
Oferta de compra pela The Body Shop, da Lóreal, de U$ 1 bi.
Responda às seguintes questões:
1. O que motiva a compra pela Natura?
2. Caso concretizada, o valor da empresa em conjunto será maior, menor ou igual ao valor separado das empresas?
3. Se você fosse o Gestor Financeiro da The Body Shop, como decidiria se o valor ofertado é interessante?
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OBRIGADO PELA ATENÇÃO!
Caso tenha alguma dúvida, fique livre para entrar em contato!
(16) 98199-7283
Prof. Lucas S. Macoris