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Capítulo 1Capítulo 1

O papel e o O papel e o ambiente da ambiente da

administração administração financeirafinanceira


19 21 26 28 05 07 12 14 19 21 26 28 02 04 09 11 16 18 23 25 30O Papel e o Ambiente da Administração Financeira - Cap. 01

X X X X

Introdução a HP 12c X X

O valor do Dinheiro no Tempo - Cap.04 X X X X X X X X

Entrega de Trabalho em Sala (Cap. 01) X

Risco e Retorno - Cap. 05 X X X X X X X

Entrega de Trabalho Extra-sala (Sistema Financeiro Nacional)

X

Entrega de Trabalhos em Sala (Cap. 04 e 05) X

Revisão de Conteúdo X

Avaliação Bimestral X

CRONOGRAMA DE ATIVIDADES - 1º BIMESTRE3º ANO DO CURSO DE ADMINISTRAÇÃO

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAProf. Adm. Ademir Antonio Saravalli

e-mail: [email protected]

Atividadesfevereiro março abril


Objetivos de aprendizagem

1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de

carreira disponíveis nessa área, bem como as modalidades jurídicas de

organização de empresas.

2. Descrever a função da administração financeira e sua relação com a

teoria econômica e a contabilidade.

3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da

empresa.

4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do

lucro, é a finalidade da empresa e como as questões de agency estão

relacionadas a ela.


Objetivos de aprendizagem

5. Compreender a relação entre instituições financeiras e

mercados financeiros, bem como o papel e o funcionamento

dos mercados monetário e de capitais.

6. Discutir os fundamentos da tributação de rendimentos e

ganhos de capital de pessoas jurídicas e explicar o

tratamento de prejuízos para fins de imposto de renda.


O que são finanças?

• No nível macro, as finanças são o campo de estudo de

instituições financeiras e mercados financeiros e como

funcionam dentro do sistema financeiro, no mercado mundial.

• No nível micro, as finanças são o estudo do planejamento

financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por

empresas e instituições financeiras.

• A administração financeira pode ser descrita de maneira

sucinta com o auxílio do seguinte balanço:



Ativos: Passivos e patrimônio líquido

Ativos circulantes P assivos circulantes

Caixa e aplicações Contas a pagar

Contas a receber Instituições financeiras a pagar

Estoques Total de passivos circulantes

Total de ativos circulantes P assivos de longo prazo

Ativos fixos Total de passivos

Ativos fixos (valor bruto) P atrimônio líquido:

Menos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)

Fundo de comércio Ágio na venda de ações

Outros ativos de longo prazo Lucros retidos

Total de ativos fixos Total de patrimônio líquido

Total de ativos Passivos e patrimônio líquido

Balanço31 de dezembro de 19xx

Capitalde giro

Capitalde giro

Decisões deinvestimento

Decisões definanciamento

Nível macro



• Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma

característica essencial de qualquer nação desenvolvida

moderna.

• Mercados financeiros, intermediários financeiros e

administração financeira são os componentes importantes.

• Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos

de poupadores a investidores.

• A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos

financeiros na produção de bens.


Serviços financeiros

• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o

desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e

produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos

governamentais.

• As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos,

planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos,

imóveis e seguros.


Administração financeira• A administração financeira se preocupa com as tarefas do

administrador financeiro de uma empresa.

• O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de

qualquer tipo de organização, seja ela pública ou privada, grande

ou pequena, com ou sem fins lucrativos.

• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da

função de administração financeira.

• Novas condições econômicas e regulatórias também tornam

mais complexa a função de administração financeira.


Modalidades básicas de organização de empresas


Estrutura de uma sociedade por ações


Outras organizações com responsabilidade limitada


Oportunidades de carreira


A função de administração financeira

• O porte e a relevância da função de administração financeira dependem

do tamanho da empresa.

• Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é

desempenhada pelo departamento de contabilidade.

• À medida que a empresa cresce, a função financeira se transforma em um

departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa,

com a supervisão do diretor financeiro.



• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da

economia.

• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia

financeira.

• Os administradores financeiros precisam compreender o

arcabouço econômico dentro do qual atuam para poderem reagir

às mudanças de condições ou se anteciparem a elas.

Relação com a teoria econômica



• O princípio econômico fundamental usado pelos

administradores financeiros é a análise marginal, segundo a qual

uma decisão financeira deve ser tomada apenas quando os

benefícios adicionais superam os custos adicionais.

Relação com a teoria econômica



• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller)

estão intimamente relacionadas e com freqüência se sobrepõem.

• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa

a função financeira.

Relação com a contabilidade



• Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase

entre finanças e contabilidade é que os contadores geralmente

usam o regime de competência, ao passo que as finanças se

concentram em fluxos de caixa.

• A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo

a seguir.



A função de administração financeiraRelação com a contabilidade

• Estas foram as atividades da Nassau Corporation no ano

passado:

Vendas $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)

Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)

• Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o

regime de competência e o fluxo de caixa.


A função de administração financeiraRelação com a contabilidade

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

COMPETÊNCIA CAIXA

Vendas $ 100.000 $ 0

Menos: custos (80.000) (80.000)

Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)



• Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à

tomada de decisões.

• Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a

coleta e a apresentação de dados financeiros, o administrador

financeiro se interessa principalmente pela análise e interpretação

dessas informações para fins de tomada de decisões.

• O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta

básica de tomada de decisões com relação a aspectos

financeiros da empresa.



Atividades básicas do administrador financeiro


Objetivo da empresaMaximização do lucro?

Receita de vendas 100.000$ Entrada de caixa 100.000$

Menos: custos 80.000$ Menos: saída de caixa 80.000$

Lucro líquido 20.000$ Fluxo líquido de caixa 20.000$

A maximização do lucro não leva em conta as diferenças em termos de níveis de fluxos de caixa, sua distribuição no tempo e

o risco desses fluxos de caixa.


Objetivo da empresaMaximização da riqueza do acionista

• Por quê?

• Porque a maximização da riqueza do acionista leva

adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuição dos

fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da

seguinte equação de avaliação:

Preço da ação = Dividendos futuros

Retorno exigido

Nível e distribuição de fluxos de caixa

no tempo

Risco de fluxos de caixa


Objetivo da empresaMaximização da riqueza do acionista

• Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de

fluxo:


Objetivo da empresaValor econômico adicionado (EVA)

• O valor econômico adicionado (EVA®) é uma medida popular utilizada por

muitas empresas para determinar se um investimento — proposto ou

existente — contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas.

• O EVA® é calculado subtraindo dos lucros operacionais líquidos de um

investimento o custo dos fundos utilizados para financiá-lo.

• Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e

aqueles com EVA® negativo diminuem sua riqueza


Objetivo da empresaE quanto aos grupos de interesse?

• Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos com algum vínculo econômico direto com a empresa, como:

– funcionários;– clientes;– fornecedores;– credores;– proprietários.

• Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos.• Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.


Ética é o conjunto de padrões de conduta ou julgamento moral — tem-se transformado numa questão fundamental tanto em nossa sociedade quanto na comunidade financeira.

• As violações éticas geram enorme publicidade. A publicidade

negativa produz, em geral, impactos também negativos sobre

uma empresa.

O papel da éticaDefinição de ética


O papel da éticaAnálise dos aspectos éticos

• Para avaliar a viabilidade ética de uma ação proposta, deve-se

perguntar:

– A ação é arbitrária ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um

indivíduo ou grupo?

– A ação viola os direitos morais ou legais de algum indivíduo ou grupo?

– A ação está de acordo com os padrões morais aceitos?

– Existem alternativas de ação que tenderiam a causar menos danos efetivos

ou potenciais?


• Os programas de comportamento ético procuram:

– reduzir a ocorrência de litígios e os custos judiciais;

– manter uma imagem positiva da empresa;

– aumentar a confiança dos acionistas;

– conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos

grupos de interesse vinculados à empresa.

O resultado esperado de tais programas é um impacto

positivo sobre o preço da ação da empresa.

O papel da éticaÉtica e preço da ação


Questões de agency

• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital

da empresa, há um possível problema de agency.

• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo

com a maximização da riqueza do acionista.

• Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza

pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios

indiretos e com seu estilo de vida.

• Isso pode fazer com que os administradores não atuem de

maneira a sempre beneficiar os acionistas da empresa.

O problema de agency


A questão de agency

• Forças de mercado, como os principais acionistas e a ameaça

de conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar

os administradores a se preocuparem com o desempenho da

empresa.

• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem

de acordo com os interesses dos acionistas.

Solução do problema


A questão de agency

• Exemplos incluem restrições ou monitoramento do

comportamento dos administradores, bem como a montagem de

esquemas de remuneração que alinhem os interesses deles aos

dos acionistas.

• Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes de encontrar

uma forte relação entre remuneração de executivos e preço da

ação.

Solução do problema


Instituições e mercados financeiros

• As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-

los de três maneiras:

– junto a um banco ou outra instituição financeira;

– nos mercados financeiros;

– por meio de colocações fechadas.


Instituições e mercados financeiros

• As instituições financeiras atuam como intermediárias,

promovendo a canalização das poupanças de indivíduos,

empresas e órgãos do governo para empréstimos ou aplicações.

• Os principais fornecedores e demandantes de fundos são

indivíduos, empresas e órgãos governamentais.

• Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos,

enquanto as empresas e os órgãos governamentais são

demandantes líquidos de fundos.

Instituições financeiras


Mercados financeiros

• Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores

e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente.

• Os dois principais mercados financeiros são o mercado

monetário e o mercado de capitais.

• As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no

mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado

de capitais.


Mercados financeiros

• Independentemente de serem posteriormente negociados no

mercado monetário ou no mercado de capitais, os títulos são

inicialmente lançados no mercado primário.

• Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa

ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a

transação e recebe algum benefício.

• Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos

mercados secundários, como a Bolsa de Valores de Nova York

ou o Nasdaq.


Relação entre instituições financeiras e mercados financeiros


• O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre

fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com

prazo de vencimento de no máximo um ano).

• A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos

negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo,

como letras do Tesouro e notas promissórias comerciais.

• As transações no mercado monetário podem ser executadas

diretamente ou com a ajuda de um intermediário.

Mercado monetário


• O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é

o mercado de euromoedas.

• Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo,

denominados em dólares americanos ou outra moeda

facilmente conversível.

• O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente,

porque é pouco regulamentado e atende às necessidades de

tomadores e aplicadores internacionais.

Mercado monetário


• O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e

demandantes de fundos de longo prazo.

• Os principais instrumentos de mercado de capitais são

obrigações (dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e

preferenciais (títulos de participação acionária ou propriedade).

• As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo

utilizados por empresas e órgãos governamentais para levantar

volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de

fornecedores.

• Ações ordinárias são unidades de participação acionária ou

propriedade de uma sociedade por ações.

Mercado de capitais


Mercados de valoresMercados organizados de valores

• As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos

quais ocorrem compras e vendas de títulos.

• São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total

das transações domésticas de ações.

• Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os

requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York.


Mercados de valoresMercados organizados de valores

• Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma

bolsa podem realizar negócios no pregão (atualmente existem

1.366 títulos).

• Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão,

no qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos.

• Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas

ganham dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de

venda ou spread.


Mercados de valoresMercado de balcão

• O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de

negócios com títulos.

• Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto

um mercado primário quanto um mercado secundário.

• O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual

distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e

estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema

Nasdaq.

• Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do

spread.


Mercados de valoresMercados internacionais de capitais

• No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos

governamentais emitem obrigações denominadas em dólares e

vendem-nas a investidores situados fora dos Estados Unidos.

• O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos

emitidos por empresas ou governos de outros países,

denominados nas moedas dos países dos investidores e

vendidos nos mercados domésticos dos investidores.


Mercados de valoresMercados internacionais de capitais

• Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas

vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo

tempo.

• Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito

maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado

nacional isoladamente.


Papel dos mercados de títulos


• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas pagam

impostos sobre seus rendimentos.

• Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas são

tributados como rendimentos dos proprietários, ao passo que o

lucro das sociedades anônimas é tributado como rendimento

de pessoa jurídica.

• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas podem

obter dois tipos de rendimento: ordinário e ganhos de capital.

• O tratamento de rendimentos ordinários e ganhos de capital

varia freqüentemente com a mudança da legislação fiscal.

Tributação de empresas


• Rendimentos ordinários são obtidos com a venda de bens ou

serviços pela empresa, sendo tributados às alíquotas

apresentadas na Tabela 1.4, como pode ser visto no slide a

seguir.

Tributação de empresasRendimentos ordinários

Exemplo

Cálculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributável seja $ 80.000.

Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 – $

75.000)

Imposto = $ 15.450


Tributação de empresasRendimentos ordinários


Tributação de empresasAlíquotas média e marginal

Exemplo

Quais são a alíquota marginal e a alíquota média no exemplo anterior?

Alíquota marginal = 34%

Alíquota média = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%

• A alíquota marginal de imposto de uma empresa é a alíquota à

qual o lucro adicional é tributado.

• A alíquota média de imposto é o quociente entre o imposto

total da empresa e seu lucro tributável.


Tributação de empresasImposto sobre dividendos e juros recebidos

• Apenas no caso de sociedades por ações não são tributados

70% de todo o rendimento de dividendos de uma aplicação em

ações de uma outra empresa, na qual se tem menos de 20% do

capital.

• Esta exclusão é permitida para que seja evitada a tripla

tributação de sociedades por ações.

• Ao contrário dos dividendos, todos os juros recebidos são

integralmente tributados.


Tributação de empresasFinanciamento com capital de terceiros e

capital próprio

Exemplo

Duas empresas, Debt Co. e No Debt Co., esperam lucro de $

200.000, antes de juros e impostos, no próximo ano. Durante o ano,

a Debt Co. deverá pagar juros de $ 30.000. A No Debt Co. não tem

dívidas e não pagará juros.

• No cálculo do imposto devido, as sociedades por ações podem

deduzir as despesas operacionais e financeiras, mas não os dividendos

pagos.

• Cria-se uma vantagem fiscal no uso de capital de terceiros como fonte

de financiamento, como é demonstrado no exemplo a seguir.


Tributação de empresasFinanciamento com capital de terceiros

e capital próprio


Tributação de empresasFinanciamento com capital de terceiros

e capital próprio

• Como mostra o exemplo, o uso de capital de terceiros pode

aumentar o fluxo de caixa e o lucro por ação, reduzindo o

pagamento de impostos.

• A dedutibilidade de juros e outras despesas reduz seu custo

efetivo (depois do imposto) para a empresa que tem lucro.

• É a não-dedutibilidade dos dividendos pagos que resulta em

bitributação da sociedade por ações.


Tributação de empresasGanhos de capital

• Ocorre ganho de capital quando uma empresa vende um ativo,

como uma ação de outra empresa, por um preço superior ao de

compra.

• A diferença entre o preço de venda e o preço de compra é

chamada de ganho de capital.

• No caso de sociedades por ações, os ganhos de capital são

adicionados aos rendimentos ordinários e tributados como

rendimentos ordinários à alíquota marginal de imposto.


Tributação de empresasTransferência de prejuízos fiscais para

exercícios anteriores e futuros

• As sociedades por ações que têm prejuízo podem conseguir uma redução da carga

tributária recorrendo às transferências de prejuízos para exercícios anteriores ou

futuros.

• Uma transferência de prejuízos para outros exercícios permite que uma sociedade

por ações com prejuízo operacional o transfira para até dois exercícios anteriores e

até vinte exercícios futuros.

• A lei exige que os prejuízos sejam primeiro transferidos para o passado, aplicando-

os ao exercício mais antigo possível, avançando progressivamente para o futuro,

até que sejam integralmente recuperados ou o prazo de transferência para o futuro

tenha sido esgotado.

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