corrigé-dcg-finance-dentreprise-2011

8/13/2019 Corrig-DCG-Finance-dEntreprise-2011

1/6

www.comptazine.fr

ComptazineReproduction Interdite 1/6

DCG session 2011 UE6 Finance dentreprise Corrig indicatif

DOSSIER 1DIAGNOSTIC FINANCIER

1. Dfinir les notions de profitabilit, solvabilit et rentabilit

Profitabilit

Aptitude d'une entreprise dgager des bnfices notamment par son exploitation et plus gnralement par

son activit. La profitabilit met en relation une marge (ou un profit) avec le niveau d'activit (mesur parle chiffre d'affaires).

Exemple : rsultat net / CAHT ou encore rsultat d'exploitation / CAHT.

Solvabilit

Aptitude d'une entreprise rembourser ses dettes chance, honorer ses engagements financiers. Pour

cela, il n'est ncessaire de disposer de ressources suffisantes.

La solvabilit globale (actif rel / total des dettes) est gnralement value lorsque l'entreprise connat un

risque de dfaillance.

Rentabilit

Aptitude d'une entreprise dgager des bnfices en fonction des moyens mis en uvre. C'est le rapportd'un rsultat sur les moyens mis en uvre pour l'obtenir. On distingue deux types de rentabilit. La

rentabilit conomique (rsultat conomique/actif conomique) ou rentabilit des capitaux investis, larentabilit financire ou rentabilit des capitaux propres (rsultat de l'exercice / capitaux propres).

2. Prsenter l'utilit d'un diagnostic financier dune part pour lentreprise elle-mme et dautre part pour lesapporteurs de capitaux

Lutilit d'un diagnostic financier est diffrente selon ses utilisateurs.

Pour l'entreprise elle-mme :o analyse de ses performances et de sa solvabilit (contrles internes) ;o outils d'aide la dcision ;o rpondre des obligations comptables et financires dfinies par la loi ;o communication interne et externe ;o porter un jugement sur la situation de lentreprise et laborer des prvisions

Pour les apporteurs de capitaux :o actionnaires : met en vidence la politique de distribution des dividendes mene par les dirigeants.

3. Retrouver le montant des remboursements de dettes financires figurant dans le tableau de financement (annexe 4).

31/12/2010 31/12/2009 VariationsDettes financires

comptables806 + 1 216 = 2 022 490 + 1 656 = 2 146 124

Concours bancairescourants

-565 -56 509

Intrts courus -7 -3 4

Dettes financires stables 1450 2087 637

Remboursement dettes ex 2010 = Dettes 31/12/09Dettes 31/12/10 + Augmentation dettes ex 2010

= 2 0871 450 + 0 = 637


2/6

www.comptazine.fr


4. Complter le tableau de flux de trsorerie de lOEC de l'annexe A( rendre avec la copie), en prsentant le dtail descalculs.

FLUX DE TRESORERIE LIES A L'ACTIVITE (OPTION 2)Rsultat d'exploitation 3 466Rintgration des charges et limination des produits sans incidence sur la trsorerie

+ Amortissements et provisions (dotations nettes de reprises) (1) 689= Rsultat brut d'exploitation 4 155- BFRE (2) -1 778= flux net de trsorerie d'exploitation 2 377

Autres encaissements et dcaissements lis l'activit

+ Produits financiers 123

- Charges financires -75+/- Charges et Produits exceptionnels (3) 3- Autres (IS, participation, augmentation des frais d'tablissement) (4) -1 508- BFR li l'activit (sauf BFRE) (5) 9

Flux de trsorerie gnr par l'activit (A) 929FLUX DE TRESORERIE LIES AUX OPERATIONS D'INVESTISSEMENT+ Cessions d'immobilisations 6+ rduction d'immobilisations financires 16- Acquisitions d'immobilisations -492

Incidence de la variation des dcalages de trsorerie sur oprations d'investissement

- BFR li l'investissement (6) 0= Flux de trsorerie li aux oprations d'investissement (B) -470FLUX DE TRESORERIE LIES AUX OPERATIONS DE FINANCEMENTAugmentation ou rduction de capital

- Dividendes verss -1 000+ Augmentation des dettes financires 0

- Remboursement des dettes financires - 637+ Subventions d'investissement reues 0

Incidence de la variation des dcalages de trsorerie sur oprations de financement

- BFR li au financement 0

= Flux de trsorerie li aux oprations de financement (C) -1 637Variation de trsorerie (A + B + C) -1 178Trsorerie l'ouverture (D) (7) 1 168

Trsorerie la clture (A + B + C + D) -10

1 Dotations nettes des reprises d'exploitation :

+ Dotations d'exploitation du compte de rsultat hors actif circulant : 693 (immo)

+ 475 (PPRC)

- Reprises d'exploitation du compte de rsultat hors actif circulant - 479

Dotations nettes des reprises 689 k

2 BFRE en valeurs nettes

2010 (N) 2009 (N-1) VariationsStocks de matires premires

Stock des encours

2 741

1 651

4 299

1 804

Total des stocks 4392 6103 -1711Avances et acomptes verss sur commandes

Crances clients

Autres crances

Charges constates d'avance

17

7 915

539

64

667

7 412

737

57

Total des crances d'exploitation 8535 8873 -338

Avances et acomptes reus sur commandes

Dettes fournisseurs

Dettes fiscales et sociales

793

3 514

3 171

2 771

4 900

3 634

Total des dettes d'exploi tation 7 478 11 305 -3827

BFRE 5 449 3 671

Vari ation BFRE 1 778 1778

3+/- Charges et produits exceptionnels

Produits exceptionnels sur oprations de gestion 3

Charges exceptionnelles sur oprations de gestion 0

Total 3 k


3/6

www.comptazine.fr


4 Participation et impt sur les bnfices

Participation des salaris 313

Impt sur les bnfices 1 195

Total 1 508

5 BFRli l'activit (sauf BFRE)

2010 (N) 2009 (N-1)

Total des crances lies l'activit sauf exploitation 0 0Intrts courus sur emprunt

Autres dettes diverses

7

175

3

170

Total des dettes lies l'activit sauf exploitation 182 173

BFR li l'activit sauf exploitation - 182 - 173

Variation BFR li l'activit sauf exploitation - 9

6 BFR li l'investissement

2010 (N) 2009 (N-1)Total des crances d'immobilisations 0 0

Total des dettes d'immobilisations 2 2

BFR li linvestissement - 2 - 2

Variation BFR li linvestissement 0

7 Trsorerie l'ouverture

Disponibilits + 1 224

Concours bancaires courants - 56

Trsorerie l'ouverture (en K) 1 168

5. Calculer les ratios de l'exercice 2010 prsents dans l'annexe B

Dtail des calculs et rsultat pour lexercice N

Rotation des crances clients

(jours)

Crances clients et comptes rattachs x 360

CATTC

(8113 - 793) x 360 / (30862 x 1,196) = 71 jours

8113 x 360 / (30862 x 1,196) = 79 jours (sans les avances)

Rotation des dettes

fournisseurs

(jours)

Dettes fournisseurs et comptes rattachs x 360

Achats TTC et services extrieurs TTC

(3514-17) x 360 / [(8244 + 9274) x 1,196] = 60 jours

3514 x 360 / [(8244 + 9274) x 1,196] = 60 jours (sans les avances)

Taux de marge

bnficiaire

Rsultat de l'exercice

CAHT

2 010 x 100 / 30 862 = 6,5 %

Frais financiers/EBE (%) 73 x 100 / 4 520 = 1,6 %

Taux dendettement (%)

Endettement financier (y compris des concours bancaires courants)

Capitaux propres

(806 + 1216) / 7 944 = 25 % avec les CBC

Nota : sans les CBC, le taux dendettement est de 18 % [(806 - 565 + 1216) / 7 944]

Capacit de remboursement

Endettement financier (y compris des concours bancaires courants)

CAF

(806 + 1 216) / 3 344 = 60%

(806565 + 1 216) / 3 344 = 44 %


4/6

www.comptazine.fr


6. Commenter, en une page au maximum, la situation de l'entreprise au cours de ces derniresannes en dveloppant notamment :

volution deson activit etde ses rsultats

Le CAHT a fortement progress jusqu'en N-1 (+ 5% entre N-3 et N-2, multipli par 5,5entre N-2et N-1), l'activit de l'exercice N (2010) baissant de 12,3%.

La VA a progress de plus de 70 % entre N-3 et N-1 mais chute de 2,4% en N (2010). LEBE a t multipli par huit sur la mme priode mais chute de 6,5% en N (2010). Le taux de marge bnficiaire sest considrablement amlior au cours de la priode

N-3 et N-1 mais chute de 37 % (6,5%).

volution favorable de N-3 et N-1 (avec forte progression en N-1) justifie par des ratiosmais dgradation en N de tous les indicateurs. La dgradation en N s'explique en partiepar la conjugaison d'une baisse du CA et d'une augmentation des charges de personnelcombine une baisse des charges externes non proportionnelle la baisse du CA.

volution desonendettement

Le potentiel de ressources dgages par l'entreprise s'est considrablement amlior. LaCAF a t multiplie par 7. Le montant de la CAF en N (2010 ; 3 344 k) a contribuau remboursement des dettes financires.

L'entreprise a profit de ses rsultats pour se dsendetter. Alors que le tauxd'endettement tait alarmant pour les exercices N-3 et N-2 (166 % et 194 %), ce taux estdevenu plus que satisfaisant en N (2010).

Cette situation lui a permis d'accrotre son autonomie financire et la structure financirede lentreprise en sort renforce.

volution desa trsorerie.

La trsorerie a fortement diminu entre N-1 et N (2010). Elle devient mme ngative enN (2010)

Le cycle d'exploitation a permis de gnrer de la trsorerie (2 377 k). Ceci s'expliquepar l'augmentation du chiffre d'affaires, attnue par l'augmentation parallle du BFRE.

En effet l'analyse des dlais de rotation indique que pour maintenir son chiffre d'affairesl'entreprise a d accepter une augmentation du dlai de rotation des crances clientsalors que celui des dettes fournisseurs est rest relativement stable.

Le FNTE reste cependant suffisant pour absorber les charges lies l'activit etnotamment la participation des salaris et l'impt sur les bnfices.

Le FNTA (929 k) est suffisant pour financer la totalit du FNTI. La particularit de cette entreprise est un FNTF ngatif. Le versement de dividendes a

t absorb par l'augmentation de capital, l'entreprise n'a pas contract de nouveauxemprunts. Elle a massivement rembours ses dettes financires.

La trsorerie de l'entreprise a considrablement diminu mais l'importance massive desdisponibilits en 2008 a permis de rduire fortement son endettement.


5/6

www.comptazine.fr


DOSSIER 2DECISIONS DINVESTISSEMENT ET DE FINANCEMENT

1. Pourquoi la socit n'a-t-elle pas retenu comme critre de slection dun projet d'investissement la valeur actuellenette (VAN) ?

La VAN, mesurant lavantage absolu retir par un projet dinvestissement, ne permet pas de comparer des projets ayant des

dures de vie diffrentes ou un capital investi diffrent.

Dans le cas prsent, les deux projets Angoulme et Tours sont de taille diffrente. Lutilisation de ce critre pour

comparer ces deux projets conduirait privilgier celui qui a la plus grande taille.

2. Calculer les flux nets de trsorerie gnrs par le projet Angoulme

Projet Angoulme 2011 2012 2013 2014 2015CAHT 240 000 244 800 249 696 254 690

Cot variable total - 96 000 - 97 920 - 99 878 - 101 876

Marge sur cot variable 144 000 146 880 149 818 152 814Frais fixes - 30 000 - 30 000 - 30 000 - 30 000

Dotations aux amortissements- 7 000

- 17 500- 7 000

- 17 500- 7 000

- 17 500- 7 000

- 17 500

Rsultat avant IS 89 500 92 380 95 318 98 314Impt sur les bnfices - 29 833 - 30 793 - 31 773 - 32 771

Rsultat aprs IS 59 667 61 587 63 545 65 543DAP 24 500 24 500 24 500 24 500CAF dexploitation 84 167 86 087 88 045 90 043Investissement initial - 300 000

Var BFRE - 40 000 - 800 - 816 - 832

Rcupration BFRE 42 448

Valeur rsiduelle 200 000

FNT - 340 000 83 367 85 271 87 213 332 491

Remarques :

Le CAHT progresse chaque anne de 2%. Le calcul seffectue par rapport lanne prcdente:CAHTN+2= CAHTN+1 1,02 = 240 000 1,02 = 244 800

Dotations : calcul sur le local industriel et la machine (7 000 + 17 500 = 24 500) :DAP Local : 140 000 / 20 = 7 000

DAP Machine : 70 000 / 4 = 17 500

Variation du BFR :2011 2012 2013 2014 2015

CAHT 240 000 244 800 249 696 254 690

BFR (CA 60 / 360) 0 40 000 40 800 41 616 42 448

Variation BFR -40 000 -800 -816 -832

3. Calculez l'indice de profitabilit. Daprs ce critre, lequel de ces deux projets la socit doit-elle retenir? Justifiezvotre rponse.

Les flux nets gnrs par le projet sont actualiss au taux de 10 %. FNT actualiss = 83367 x (1,1)

-1+ 85 271 x (1,1)

-2+ 87 213 x (1,1)

-3+ 332 491 x (1,1)

-4= 438 880,33 soit 438 880

IP = 438 880 / 340 000 = 1,29LIP du projet Angoulme est infrieur celui du projet Tours. Il faut donc retenir le projet Tours.

4. Calculer le cot de lemprunt.

Annuit constante de remboursement : a = 300000 x 0,05 / (1 1,05-4) = 84603,55

Tableau damortissement de lemprunt

Capital ddbut priode

Intrt Amortissement

1 300 000,00 15 000,00 69 603,55

2 230 396,45 11 519,82 73 083,73

3 157 312,72 7 865,64 76 737,914 80 574,81 4 028,74 80 574,81


6/6

www.comptazine.fr


Flux de financement par emprunt :

0 1 2 3 4Emprunt 300 000,00-Amortissement 69 603,55 73 083,73 76 737,91 80 574,81-2/3 intrts 10 000,00 7 679,88 5 243,76 2 685,83-2/3 frais 2 000,00= Flux 298 000,00 -79 603,55 -80 763,61 -81 981,67 -83 260,64

Cot de lemprunt [T]

298000 = 79603,55 (1+T)-1

- 80763,61 (1+T)-2

- 81981,67 (1+T)-3

- 83260,64 (1+T)-4

Ainsi T = 3,61%

DOSSIER 3RENTABILITE, RISQUES DUN PORTEFEUILLE DE TITRES

1. Dfinir la notion d'efficience de march.

Un march est dit efficient sil intgre de manire immdiate et en totalit l'information disponible (information disponible et

sans biais) et qu'il permet ainsi de prendre la meilleure dcision possible compte tenu de cette information disponible (ide

faisant rfrence au comportement rationnel) (march de concurrence pure et parfaite).

Plus linformation pertinente est complte, plus les cours sajustent rapidement et refltent la valeur relle de lentrepris e (idefaisant rfrence la dtermination des prix).

2. Prciser quels risques est soumise une action cote sur le march financier.

Le risque li une action cote est constitu :- d'un risque systmatique ou risque de march : le risque systmatique ne peut tre rduit par la diversification dans la mesure

o il est li l'environnement des marchs financiers ;

- d'un risque non systmatique ou risque spcifique : le risque spcifique peut tre rduit grce la diversification dans la

mesure o il dpend des caractristiques intrinsques de chaque titre composant le portefeuille.

3. Quel est lintrt du PER (Price Earning Ratio) ?

Le PER est un ratio souvent fourni par les analystes financiers. Il permet par exemple de reprer les actions surcotes et sous

cotes du march et ainsi prendre les dcisions d'achat ou de vente qui s'imposent. Pour effectuer ce choix il est ncessaire decomparer le PER de l'action celui du secteur d'activit auquel la socit cote appartient :

- si le PER est lev et suprieur celui du secteur alors la rentabilit du titre est plus faible que la rentabilit moyenne du

secteur et l'action est surcote. La dcision prendre est de vendre ses titres. Ainsi le cours de l'action va augmenter et

permettre un retour l'quilibre ;

- si le PER est faible et infrieur celui du secteur alors la rentabilit du titre est plus leve que la rentabilit moyenne du

secteur et l'action est sous cote. La dcision prendre est d'acheter ses titres. Ainsi le cours de l'action va diminuer et

permettre un retour l'quilibre.

4. Calculer la rentabilit moyenne et le risque associs laction ROCCA. Calculer le PER de laction ROCCA.

Rentabilit moyenne de l'action ROC CA : moyenne des rentabilits sur le trimestre

E (RROCCA) = (22% + 8% + 12,6%) E (RROCCA) = 14,2%

3

Risque de l'action ROCCA : cart type de la rentabilit sur le trimestre

Var (RROCCA) = [(2214,2) + (814,2) + (12,614,2)] Var (RROCCA) = 33,95

3

(RROCCA) = [Var (RROCCA)]0,5= 33,950,5 (RROCCA) = 5,82%

Calcul du PER

PER = Cours de laction / BNPA = 20 / 2,9 = 6,89

5. Indiquer lintrt de constituer un portefeuille comprenant des titres ALVEO et ROCCA.

Le PER de l'action ROCCA est infrieur au PER du secteur d'activit (13), l'action est donc sous cote. La rentabilit de celle-ci est suprieure la rentabilit moyenne du secteur. Comme il n'est pas envisag de modification significative du bnfice net

par action de l'action ROCCA, la socit SPIRA.SA devrait acheter cette action.Au del de lintrt propre cette action, la constitution dun portefeuille diversifi, avec des actions reprsentatives de

secteurs non corrls, permettra de faire baisser le risque global du portefeuille par rapport au risque de chaque titre, tendant

le rapprocher de celui du march (mme si la diversification reste ici trs minime).

corrigé-dcg-finance-dentreprise-2011

Documents