credit suisse etf - la nouvelle génération d’exchange traded funds

Credit Suisse ETF La nouvelle génération d’Exchange Traded Funds

Août 2011

Veuillez consulter le paragraphe «Informations importantes» figurant à la fin du présent document pour obtenir des renseignements importants sur les données et les informations ainsi que les idées et les opinions exprimées dans le présent document. 1

Sommaire

Aperçu du marché mondial des ETF

Fonctionnement des ETF – réplication physique et synthétique

Credit Suisse ETF – la nouvelle génération d’ETF

Demandes des investisseurs – importance grandissante des ETF dans les portefeuilles institutionnels

Comment négocier les ETF


Fonds de placement

Négoce

Les ETF – à la croisée des fonds de placement et du négoce

1990 1991 1993 1999 2000 Aujourd’hui

1900

1952

1954

1964

1971

1975

1987

1986

1975

1929

1920s

1884

La Bourse de Toronto lance le premier ETF liéau TSE 40

Louis Bachelier affirme que «l’espérance mathématique du spéculateur est nulle»

Markowitz applique son approche moyenne-variance à la sélection de portefeuille

Samuelson reprend les travaux de Bachelier au niveau académique

Sharpe développe l’analyse de Markowitz, posant les bases du MEDAF

Wells Fargo lance le premier fonds indiciel institutionnel

Bogle et Vanguard lancent le premier fonds indiciel destiné au public

Lancement du SPDR (S&P 500)

Lancement des premiers ETFs conformes à UCITS en Europe

Sharpe: plus de 90% des rendements à long terme sont attribuables àl’allocation d’actifs

Lancement du QQQ (Nasdaq 100)

Plus de 2000 ETF dans le monde avec 1000 mrdd’USD d’actifs sous gestion et LA CROISSANCE SE POURSUIT!

Lundi noir – attribué plus tard au program trading

Big bang au Royaume-Uni et développement rapide du program trading

Suppression des commissions fixes pour le négoce de titres aux Etats-Unis

Effondrement des unit trusts, création de la SEC et promulgation des lois de 1933, 1934 et 1940 aux Etats-Unis

Développement rapide des unit trusts

Charles Dow lance le premier indice avec 11 compagnies de chemins de fer

Veuillez consulter le paragraphe «Informations importantes» figurant à la fin du présent document pour obtenir des renseignements importants sur les données et les informations ainsi que les idées et les opinions exprimées dans le présent document.

3

Actifs des ETF au niveau mondial*Principaux marchés d’ETF en termes d’actifs

(USD)*

Source: BlackRock ETF Landscape: Industry Review *A fin juin 2011

En 2010, le marché mondial des ETF a progressé de 27%, atteignant un niveau record de 1300 mrd USD d’actifs.

Initialement destinés à suivre les marchés actions, les ETF sont aujourd’hui aussi utilisés sur les marchés obligataires et des matières premières. Ils sont de plus en plus employés pour les placements alternatifs et immobiliers.

Boom du marché mondial des ETF

Country

No. of total

listings

Assets

(US$bn) % of total

ETATS-UNIS 1,039 973.50 68%ALLEMAGNE 1,237 124.20 9%R.-U. 720 75.80 5%FRANCE 494 64.30 5%SUISSE 691 47.30 3%CANADA 235 41.70 3%JAPON 90 31.20 2%HONG KONG 76 27.30 2%CHINE 25 12.10 1%MEXIQUE 251 9.50 1%

ETF actions ETF obligataires ETF mat. prem. # ETF


Caractéristiques des ETFLes ETF présentent plusieurs particularités:

Large choix d’ETF couvrant des régions ou un pays spécifiques, conférant aux investisseurs une plus grande souplesse en matière de constitution de portefeuille

Une grande liquidité, permettant aux investisseurs de s’engager et de se désengager très rapidement et efficacement sur des marchés particuliers

Des commissions peu élevées faisant des ETF des produits d’investissement très compétitifs

Un accès facilité à des marchés difficiles à pénétrer

Les placements des Fonds n’étant pas libellés dans les monnaies respectives desdits Fonds, la

valeur globale de chaque Fonds peut varier en fonction des fluctuations de change

Le capital investi dans les Fonds n’étant pas protégé, les investisseurs peuvent perdre tout ou partie des actifs investis dans ces produits

Tous les contrats conclus pour le compte d’un fonds et notamment les contrats de swap comportent un risque de contrepartie


Sommaire







Construction des ETF

Réplication physique (directe)

Réplication intégrale – achat de tous les composants de l’indiceEchantillonnage optimisé – achat de certains composants de l’indice

Réplication synthétique

Investissement direct dans un panier d’actions et réalisation de la performance de l’indice par le biais d’un swap de rendement total

Différences entre les ETC (Exchange Traded Commodities) et les ETN (Exchange Traded Notes)

Contrairement aux ETF, les ETC/ETN ont les caractéristiques suivantes:L’émetteur est un SPV et non un FondsGénéralement, utilisation d’une structure faiblement/non réglementéeL’investisseur détient un titre de créance et non une action L’investisseur est considéré comme un créancier chirographaire ou privilégié en cas de faillite


Construction des ETF

ETFContrepartie de

swap

Panierd’actions

Verse la performance du panier d’actions

Verse la performance de l’indice

Swap de rendement totalETF

Réplication physique Réplication synthétique

Composantsde l’indice


Construction des ETF – réplication physique

Performance de l’indice

Investisseur

ETF

Panierd’actions

100 $Actions ETF

Inconvénients

Ecart de suivi (coûts d’exécution, rééquilibrage de l’indice, traitement des dividendes); n’offre pas toutes les expositions indicielles

Avantages

Transparence, risque de contrepartie limité (prêt de titres?)


Le choix du recours à la réplication intégrale ou à l’échantillonnage optimisé dépend du type d’indice de référence, du volume du portefeuille, des aspects fiscaux et des restrictions particulières.

Selon la situation, le Credit Suisse applique la méthode requise pour minimiser l’écart de suivi et les coûts, de façon àrépondre au mieux aux besoins des investisseurs.

.

Credit Suisse ETF: mise en œuvre (réplication physique)

Paramètres initiaux

Caractéristiques de l’indice de référence: nombre de titres, régions, etc.

Facteurs susceptibles d’avoir un impact sur le coût ou l’écart de suivi (p. ex. liquidité des titres de référence, aspects fiscaux, autres restrictions)

Réduction éventuelle de l’univers de référence et/ou élargissement par intégration de titres ne faisant pas partie de la référence Sélection de la méthode de réplication

Indice de référenceVolume du

portefeuilleAutres contraintes

Méthode de réplication intégrale Méthode d’échantillonnage optimisé

Achat de la gamme complète de titres

Optimisation

ETFs basés sur des liquidités; réplication intégrale

ETFs basés sur des liquidités; échantillonnage optimisé

Détermination de la méthode de réplication

Construction de l’univers d’investissement

Analyse de la liquidité, des aspects fiscaux et restrictions sur l’univers de référence

Analyse de l’univers de référence

Ecart de suivi Coûts

Source: Credit Suisse


Investisseur

ETFs

Panierd’actions

Construction des ETF – réplication synthétique

100 $Actions ETF

Banque

d’investissement

Verse la performance de l’indice

Verse la performance du panier d’actions

Swap de rendement

total

Inconvénients

Risque de contrepartie –soumis à des plafonds réglementaires

Avantages

Minimisation de l’écart de suivi; accès à une palette de sous-jacents plus large


Exemple d’ETF à réplication synthétique

Source: Credit Suisse – Pour simplifier, nous partons du principe que le panier d’actions de substitution garde une valeur constante.

Exemple, 1er jour

1er jour: l’ETF a émis 1000 USD d’actions, a investi les 1000 USD pour acheter les actions de son panier de titres de substitution, a conclu un swap indiciel avec le Credit Suisse pour recevoir 1000 USD de performance de l’indice (le niveau de l’indice étant de 100) et a conclu un autre swap pour verser la performance du panier de titres de substitution au Credit Suisse. Les transactions étant conclues aux prix de clôture de la journée, il n’existe aucun risque de contrepartie et aucune mesure ne doit donc être prise.Exemple, 2e jour

2e jour: à la fin du deuxième jour, l’indice a progressé à 101. Le dépositaire du fonds calcule de manière indépendante les expositions à la valeur de marché chaque jour (dans ce cas, l’ETF doit recevoir 10 USD). Entre le 1er et le 2e jour, le swap indiciel se remet automatiquement à zéro et le Credit Suisse effectue un versement en espèces de 10 USD en faveur du fonds, correspondant à l’exposition indicielle à la valeur de marché. L’ETF dispose maintenant de 1000 USD d’actions du panier de substitution et de 10 USD en espèces. Suite à la remise à zéro, le swap indiciel est automatiquement ajusté pour verser à l’ETF 1010 USD, soit la performance de l’indice sur la base du nouveau niveau d’ouverture de l’indice de 101.Exemple, 3e jour

3e jour: au début du jour suivant, le fonds achète 10 USD supplémentaires d’actions du panier de substitution, portant la position à 1010 USD, et le swap sur le panier d’actions de substitution est automatiquement ajusté pour verser la performance de ce nouveau panier. Suite au paiement du montant à la valeur de marché au fonds et à la remise à zéro des swaps pour refléter le nouveau niveau d’ouverture de l’indice, au début du 3e jour, les investisseurs dans l’ETF ont une exposition nulle au swap à la valeur de marché et ne courent donc pas de risque de défaillance de la contrepartie.

ETF Credit Suisse

Actions blue chips

européennes

Performance de l’indice (remise à zéro quotidienne)

Performance du panier d’actions (remise à zéro quotidienne)

Dépositaire du fondsSuivi et calcul quotidiens

des expositions aux swaps


Innovation dans la construction des ETF

Minimisation du risque de contrepartie

- Contreparties multiples

- Remise à zéro quotidienne du swap

Transparence accrue

- Panier de substitution constitué d’actifs de haute qualité

- Publication quotidienne

L’intérêt du client plutôt que celui du fournisseur

- Offre comportant des ETF tant à réplication physique que synthétique

- Continuité – les fonds du client restent investis


Evolution des ETF européens

Générations

précédentes

Réplication

synthétique à contrepartie unique

Méthodologie: achat du swap auprès d’une seule banque d’investissement

Avantage: résout le problème de l’écart de

suivi associé à la réplication physique

Inconvénient: risque lié à la contrepartie unique et manque de transparence

Générations

précédentes

Réplication

synthétique à contreparties

multiples

Méthodologie: achat des swaps auprès de

plusieurs banques d’investissement

Avantage: élimination du risque lié à la contrepartie unique de la génération 2

Inconvénient: risque de contrepartie encore présent; manque de

transparence

Nouvelle génération Credit Suisse

Solutions centrées sur le client:

réplication physique & synthétique de

meilleure qualité

Méthodologie: recours à la fois à la réplication physique et aux swaps pour offrir

aux clients les meilleures solutions

Avantages: Minimisation du risque de contrepartie

Minimisation de l’écart de suiviLe fonds détient des actifs liquides de haute

qualité, publiés quotidiennementSolution «maison»

Les deux formules sont proposées aux investisseurs

Inconvénient: risque de contrepartie

Générations

précédentes

Réplication physique

Méthodologie: réplication physique, le fonds détenant les titres de l’indice de référence

Avantage: transparence

Inconvénient: écart de suivi possible

Le Credit Suisse utilise une

technologie de pointe pour offrir à ses

clients des ETF de qualité, à faible

risque et transparents.


Sommaire







Nos objectifs pour l’avenir Notre position actuelle

Le Credit Suisse compte parmi les prestataires d’ETF les plus populaires d’Europe. En effet, son portefeuille d’ETF englobe les principaux indices sur actions et sur obligations des plus importantes places boursières et économies. Des fonds thématiques et régionaux portant sur les matières premières, les marchés émergents et les énergies alternatives viennent compléter cette gamme de produits sans cesse grandissante. Les ETF du Credit Suisse sont cotés au NYSE Euronext à Paris, à la Six Swiss Exchange, à la Deutsche Börse à Francfort, à la Borsa Italiana à Milan ainsi qu’au London Stock Exchange.

1er prestataire d’ETF en Suisse – part de marché de 29% en 2010

4e prestataire d’ETF d’Europe – 17,2 mrd USD d’actifs sous gestion

L’un des fournisseurs d’ETF les plus expérimentés du marché européen: ETF proposés depuis 2001 et solutions indicielles depuis 1994

Approche modulaire avec 58 ETF pour répliquer les principaux marchés par région et capitalisation boursière

42 ETF d’actions, 13 ETF obligataires et 3 ETF adossés à des matières premières

Gamme d’ETF – fonds UCITS IV domiciliés en Irlande et au Luxembourg et fonds non UCITS IV domiciliés en Suisse

Devenir le premier prestataire d’ETF axés sur les besoins des clients

― Proposer des coûts compétitifs, notamment sur une base ajustée des risques

― Utiliser des solutions fondées aussi bien sur la réplication physique que sur la réplication synthétique

― Promouvoir la transparence

― Offrir une gamme de produits complète couvrant l’ensemble des classes d’actifs, des secteurs et des zones géographiques

― Etre source d’innovation dans le domaine des ETF

Credit Suisse ETF: la nouvelle génération d’ETF

*A fin août 2011 – Source: Credit Suisse


Pourquoi la nouvelle génération d’ETF du Credit Suisse?

La plateforme unique d'ETF de nouvelle génération du Credit Suisse exploite les vastes compétences interdivisionnelles de Credit Suisse Group pour proposer une gamme complète de produits de qualité supérieure, à la pointe du secteur, qui sont tous gérés en interne.

Nos nouveaux ETF à réplication synthétique optimisés apportent des réponses à plusieurs problèmes soulevés par les investisseurs au sujet des ETF des anciennes générations:

* Voir l’annexe pour des précisions sur les prix obtenus.

Problèmes SolutionsRisque de contrepartie Swaps remis à zéro quotidiennement, ce qui permet de limiter le risque

de contrepartie aux fluctuations de l’indice sur une seule journée.

Le risque de contrepartie du swap est assumé par le seul Credit Suisse, et non par un grand nombre de contreparties potentielles.

Manque de transparence concernant les

actifs sous-jacents du fonds

Le fonds détient des actifs de qualité (actions blue chips

européennes), en toute transparence – les positions sont publiées

chaque jour sur le site Internet.

Manque de transparence concernant la

performance et les coûts

Les swaps versent généralement 100% de la performance de l’indice,

sans «spread» ou autre entrave à la performance.

Le Credit Suisse entend proposer une tarification transparente et très

compétitive pour ses ETF.

L’externalisation de certaines fonctions en

matière de fourniture d’ETF accroît les

risques pour l’investisseur

Le Credit Suisse est en mesure de gérer tous les aspect relatifs aux

ETF à réplication directe ou synthétique grâce à son expertise interne reconnue et primée*.


MATIERES PREMIERES: or physique détenu dans les coffres du Credit Suisse à Zurich

OBLIGATIONS: seul à fournir une gamme complète d’emprunts d’Etat UE/US et de maturités

Credit Suisse ETF: produits sélectionnésACTIONS: seul à offrir une gamme complète de produits MSCI Large Cap/Small Cap par région

Univers Credit Suisse ETF Avantage

Actions A chinoises CS ETF (IE) on CSI 300 Premier et seul ETF sur actions A chinoises coté en Europe

Chili CS ETF (IE) on Chile Premier et seul ETF sur le Chili

SMI CS ETF (CH) on SMI L’un des plus grands ETF d’Europe axés sur les pays

FTSE 100 CS ETF (IE) on FTSE 100 ETF «cash» le moins cher d’Europe en termes de commission de gestion

FTSE MIB CS ETF (IE) on FTSE MIB ETF «cash» le moins cher d’Europe en termes de commission de gestion

UK Large Cap CS ETF (IE) on MSCI UK Large Cap Premier et seul ETF sur ce segment

DJ Industrial Average CS ETF (IE) on DJ Industrial Average Commission de gestion la plus faible du marché

Nikkei 225 CS ETF (IE) on Nikkei 225 Commissions de gestion les plus faibles parmi les prestataires d’ETF à réplication physique et seul disponible en JPY à la SIX


Emprunts d’Etat zone euro CS ETF (IE) on iBoxx EUR Govt 7-10 Premier et seul ETF sur ce segment

Bons du Trésor américain CS ETF (IE) on iBoxx USD Govt 3-7 Premier et seul ETF sur ce segment


Or CS ETF (CH) on GoldETF sur or le moins cher (USD) en termes de commission de gestion


Notre gamme de produits58 ETF permettant à nos clients d’utiliser une approche modulaire pour s’exposer aux marchés primaires en fonction des classes d’actifs, des régions et de la structure du marché.

Actions des pays développés:

Les ETF du Credit Suisse couvrent plus de 90% de la capitalisation boursière mondialeSeul prestataire à proposer une gamme complète de produits MSCI Large/Small Cap par régionsParmi les plus importants ETF d’Europe, tels que le SMI, avec 2,9 mrd de CHF sous gestionL’un des prestataires les plus compétitifs en termes d’efficience totale sur une base corrigée du risque


Obligations (13) Matières premières (3)

Régions Pays

Canada Italie Japon R.-U.Zone euro

(UEM)Suisse Etats-Unis

MSCI SMM

MSCI FTSE MSCI MSCIMSCIDowJones

MSCI

MSCI MSCIMSCI MSCI

MSCI Nikkei MSCIMSCI SLI SMI MSCI NasdaqDowJones

S&P 500

Actions émergentes (13)Actions des pays développés (29)

Mid cap

All cap

Small cap

Large cap

Pac. horsJapon

Europe

MSCI FTSE

Australie

MSCI

Monde

MSCI


Notre gamme de produits

Actions des marchés émergents (ME):

12 ETF domiciliés à Dublin / 1 ETF domicilié au Luxembourg4 fonds régionaux / 9 fonds nationaux dont le premier fonds Actions A chinoises coté en Europe qui permet aux investisseurs

de profiter de la croissance de la consommation chinoise.


Obligations (13) Matières premières (3)Actions émergentes (13)

Régions Pays

Marchésémergents

MEAm. latine

MEAsie

MEEMEA

Russie

Mid cap

All cap MSCI MSCI MSCI MSCI MSCI

Small cap

Large cap

Actions des pays développés (29)

Afrique du Sud

MSCI

Brésil

MSCI

Chili

MSCI

MexiqueCapped

MSCI

Actions A Chine

CSI 300

Inde

MSCI

Corée

MSCI

Taïwan

MSCI


Obligations (13) Matières premières (3)Actions émergentes (13) Actions des pays développés (29)

Obligations (13) Matières premières (3)Actions émergentes (13) Actions des pays développés (29)

20

Obligations: ― Seul prestataire proposant une gamme complète d’indices d’emprunts d’Etat en EUR et USD― Seul prestataire proposant une exposition aux emprunts d’Etat suisses

Matières premières: l’or physique détenu par le fonds est conservé dans les coffres du Credit Suisse à Zurich― Seul prestataire proposant une exposition à l’or couverte en EUR et en CHF

Notre gamme de produits

Emprunts d’Etat CHF

Emprunts d’Etat EUR

Emprunts d’Etat USD

1–3 ans 3–7 ans 7–10 ans ILB

iBoxx iBoxx iBoxx iBoxx

iBoxx iBoxx iBoxx iBoxx

SBI SBI SBI

Physique

Secteur

Or (USD / Couverture EUR / Couverture CHF)



Sommaire







Quel est l’outil approprié pour une exposition au bêta / une couverture?Le choix du bêta le plus efficace ou de la couverture optimale dépend en grande partie des besoins particuliers en matière de négoce, de la tolérance à l’écart de suivi, du volume et de la fréquence des transactions etc.

Type de titres Avantages Aspects à considérer Fonctionne le mieux

pour ...

Coûts explicites Coûts variables

Actions PersonnalisationFlexibilité et contrôle

InfrastructureCoûts de règlementUnité de négoce

Petit portefeuille Faible taux de rotation

CommissionsEcart cours vendeur/cours acheteur

ComplexitéopérationnelleCoûts d’emprunt des titresEcart de suivi

Futures Effet de levierFaibles commissions Liquidité (certains indices de référence)

Risque lié au renouvellement Exposition limitéePeu d’indices suivis

Taux de rotation élevéDuration courteIndices courants

CommissionsEcart cours vendeur/cours acheteur

Renouvellement (trimestriel)Risque de dividendeEcart de suivi Risque financement/ taux d’intérêt

ETF LiquiditéFacilité d’utilisationVariété d’indices Multiples contreparties de négoce

Com. de gestion/ Ratio de frais totauxEcart de suivi –fonction de la structurePossibilité d’effet de levier limitée

Exposition plus granulaire (qu’avec les futures)Allocation d’actifsPositions tactiquesTrading de haute fréquence

Commissions Ecart cours vendeur/cours acheteurCommissions de gestion/ratio des frais totaux

Ecart de suivi –dépend de la structureTraitement des dividendes (dépend de la structure de l’ETF)

Swaps PersonnalisationConfidentialitéEffet de levierCoûts de financement plus faibles

OTCComplexitéopérationnelleRisque de contrepartieDocumentation requise

Echéances sur mesureFaible taux de rotation anticipéExposition plus personnalisée

Commissions Ecart cours vendeur/cours acheteurDocumentation Frais de rupture

Risque de contrepartieCoût de personnalisationRisque financement/ taux d’intérêt


Fonds de

placement

Gestionnaires

d’actifs

Fonds de

pension

Hedge funds

Banques

privées

Investisseurs individuels

Stratégie Tactique

ETF – Demandes des investisseurs

Exposition au marché: mise en œuvre d’une grande variété de stratégies d’investissement en s’appuyant sur une large couverture des marchés locaux ou internationaux

Optiques directionnelles: recours à des positions longues ou courtes pour leur mise en œuvre

Allocation stratégique des actifs: mise en œuvre de stratégies core ou satellite

Rééquilibrage: mise en place ou ajustement de l’allocation des actifs, de l’exposition sectorielle ou de style

Couverture: exposition neutre au marché ou au secteur

Construction de portefeuille dynamique: mise en place des allocations requises par la stratégie d’investissement; exposition au volume, style, rendement, secteur et pays

Instrument de transition: maintenir une exposition àun marché donné tout en ciblant un marché spécifique

Gestion des liquidités: capacité à investir les liquidités de manière rapide et rentable pour atteindre l’exposition voulue à un marché

Alternative aux dérivés: capacité à obtenir des expositions Delta 1 similaires ou plus importantes avec un seul règlement en espèces

Gestion de l’exposition: modification aisée du portefeuille en ajustant les expositions (p.ex. duration, crédit)

Thèmes: mise en œuvre d’expositions thématiques

Gestion active du risque: combinaison d’ETF pour la gestion globale de la volatilité du portefeuille


Etude de cas 1 – banque privée

Utilise les ETF pour la construction d’un portefeuille selon une stratégie modulaire

― Régions

― Pays

― Secteurs

― Thèmes

Complémentarité avec une stratégie active de sélection de titres

Permet de réduire les coûts d’exposition


Etude de cas 2 – gestionnaire d’actifs

Accès à un bêta «stratégique» à un moindre coût grâce aux ETF sur régions/pays

Mise en œuvre d’allocations «tactiques» par le biais des ETF (ou titres individuels)

Cash equitisation en attendant les allocations d’actifs actives – alternative aux futures

Revenus supplémentaires grâce au prêt d’ETF


Etude de cas 3 – hedge fund

Allocations tactiques

Transactions avec une fréquence élevée

Faible coût opérationnel – ordres simples, pas de documentation ISDA, pas d’appel de marge

Pair trading/relative value

― Long ETF sectoriel contre short sur titres individuels, et vice-versa

― Long sur pays A/short sur région ou pays B

Mise en œuvre de stratégies short

― Vente à découvert avec emprunt sur le marché

― ETF suivant un indice short


Country Funds43%

Bonds: Total Return12%

Growth and Income9%

Growth9%

Sector Funds7%

Equity Income6%

Bonds: Principal Preservation

5%

Emerging Market4%

First Tier2%

Contrarian1%

Global1% Bonds: Govt. &

Agency1%

Outil efficace de construction de portefeuille

Choix d’ETF européens (par actifs)


Agenda







ETF européens: impression de manque de liquidité

Des volumes plus faibles en Europe pour plusieurs raisons

Impression de manque de liquidité sur le marché européen des ETF

1. Fragmentation du marché― a) multiple cotations croisées de plusieurs émetteurs

― b) différents cycles / systèmes de règlement et règles d’achat entre les différentes places boursières

― c) complexité opérationnelle pour faire passer des parts d’une place à une autre

2. Manque de transparence post-transaction

3. Base d’utilisateurs des ETF différente en Europe par rapport aux Etats-Unis

4. Absence d’un marché actif d’emprunts d’ETF

Les volumes des ETF européens ne représentent qu’une fraction des volumes observés aux Etats-Unis; total estimé à 6-8 mrd d’USD/jour en Europe par rapport aux 50 mrd d’USD aux Etats-Unis

En Europe, 65% des volumes sont négociés OTC -> volumes échangés aux Etats-Unis sur le marché officiel env. 20x supérieurs


Exécution: prix et coûts des ETF

Point de départ: VNI ou VNI estimée si les marchés sous-jacents sont fermés

Impact sur le marché― Considérations de liquidité; écart du panier

sous-jacent

Taxes et coûts d’exécution du panier sous-jacent― Droits de timbre; commissions de courtage

Coût de création ou de remboursement― Fixe ou pourcentage du notionnel

Ecart de suivi― Titres soumis à restriction, marchés fermés

Ecart au niveau de l’ETF

Commission de courtage/commission de négoce

Commission de gestion déduite quotidiennement de la VNI; varie entre 10 et 90 pb selon les ETF (moyenne pondérée de 31 pb en Europe; 37 pb pour les ETF actions et 16 pour les ETF obl.)

Coût implicite: T/E par rapport à l’indice de référence sous-jacent

Coûts de négociation des ETFQu’est ce qui détermine le prix?


Exécution: diverses manières de passer votre ordre

Risque intrajournalier – l’investisseur paie une prime de risque mais exécute la transaction immédiatement. Généralement plus cher mais sans risque de marché

Intermédiation intrajournalière – l’investisseur ne paie pas de prime de risque et il peut décider de la manière dont la transaction sera exécutée (VWAP, TWAP etc.). Coût moins élevé mais l’investisseur est soumis à un risque de marchéjusqu’à la conclusion de la transaction

VNI de clôture – grande transparence car il est facile de comparer les cotationsdes différents courtiers, mais l’investisseur supporte tout le risque de marché

Print de clôture dans l’ETF – généralement recommandé uniquement pour les ordres peu importants (inférieurs aux volumes de remboursement/création) concernant les ETFs liquides. L’investisseur assume totalement le risque de marché entre le moment où il passe son ordre et la clôture du marché dans l’ETF lui-même


Négoce OTC

La salle de marché du Credit Suisse compte parmi les leaders sur le marché OTC pour les produits ETF européens

Le Credit Suisse est arrivé en tête de l’enquête OTC Derivatives Prime BrokerageSurvey 2010 de Global Custodian. La banque a décroché un nombre record de 116 prix «Best-in-class» dans tous les domaines de service, surpassant la concurrence

Delta One

Le service Delta One du Credit Suisse offre une excellente plateforme d’exécution grâce à une plateforme de négoce algorithmique primée

― N°1 du négoce algorithmique: enquête Thomson Extel Pan European, juin 2009

― Meilleure technologie de négoce algorithmique: e-FX Awards, FX Week, juillet 2009

― N°1 du négoce électronique indépendant: Greenwich Associates, juillet 2009

Le Credit Suisse a été classé n°1 pour les contreparties de swap dans l’enquête ISF Synthetic Financial 2009. La banque est arrivée en tête dans les 10 catégories primées

Innovation

Le Credit Suisse a été classé n°2 aux Banker Investment Banking Awards 2009, arrivant en tête dans la catégorie de la banque la plus innovante d’Europe occidentale

Tirer parti de l’expertise de négoce du Credit Suisse



Annexe: gamme complète de produits – cotation sur Euronext


Annexe: ETF du Credit Suisse – participants autorisés Le Credit Suisse travaille avec un certain nombre de participants autorisés pour garantir la liquidité, la transparence et une meilleure concurrence sur le marché secondaire:

Authorized Participant Exchange Activity Exchange Market Maker

CS IB London Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE LSE

CS IB Zurich Deutsche Börse, SIX Deutsche Börse, SIX

Flow TradersDeutsche Börse, Borsa Italiana,

SIX, LSE, EuronextDeutsche Börse, Borsa Italiana,

LSE, SIX, Euronext

UniCredit Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX Borsa Italiana, SIX for Equity range

Banca IMI Borsa Italiana Borsa Italiana for Fixed Income range

Commerzbank Deutsche Börse, SIX Deutsche Börse, SIX

Timber Hill Deutsche Börse, SIX -

Morgan Stanley Deutsche Börse, SIX SIX

Deka Deutsche Börse -

ABN Deutsche Börse -

Susquehanna Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX -

Nomura Deutsche Börse, Borsa Italiana, SIX -

CowenDeutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE,

Euronext-

Goldenberg

HehmeyerDeutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE,

Euronext-

Knight CapitalDeutsche Börse, Borsa Italiana, SIX, LSE,

Euronext-

A fin de février 2011



Annexe: mécanisme de négoce

Mécanisme de négoce pour une position ETF longue: marché primaire et secondaire

AuM increase

AuM decrease

Primary Market

ETF

Hausse des actifs sous gestion

Baisse desactifs sous gestion

Titres sous-jacents

Titres sous-jacents

Parts d’ETF

Parts d’ETF

Création

Remboursement

Investisseur

Ordre de vente:parts d’ETF

Parts d’ETF

Marché ETF

Titre sous-jacent / marché cash

Futures

Options

Teneur de marché /

participant autorisé

Ordre d’achat:espèces ou panier d’actions

Espèces ou panier d’actions

Investisseur

Marché primaireMarché secondaire (Bourse, OTC)


Credit Suisse ETF* : Distinctions

2011: ETFExpress: meilleur gérant d'ETF obligataires d'Europe en 2010Credit Suisse s'est vu décerner le titre de meilleur gérant d'ETF obligataires (hors produits monétaires) d'Europe en 2010 par ETFExpress, un site web spécialisé dans les ETF européennes et éditeur d'une lettre d'information lue par un large public. Ce résultat fait suite au vote des abonnés du site qui ont estimé que Credit Suisse disposait de la meilleure gamme d'indices obligataires, doublés d'une solide performance en 2010.

2010: Funds Europe ETF Provider of the YearLe Credit Suisse s'est vu décerner le titre de «European ETF Provider of The Year» par le Funds Europe Magazine, une publication européenne de renom spécialisée dans la gestion de fortune. Cette distinction est une reconnaissance manifeste du modèle commercial ETF novateur du Credit Suisse et souligne l'engagement de ce dernier en faveur de la qualité, de la transparence et de la confiance.

2009: Cash Morningstar Fund AwardEn 2009, le Xmtch (CH) on Swiss Bond Index Domestic Government 3−7 et le Xmtch (CH) on Swiss Bond Index Domestic Government 7+ ont reçu le Cash Morningstar Fund Award dans la catégorie «obligations suisses», en occupant la première et troisième place respectivement.

2007: Standard & Poor’sEn 2007, Credit Suisse ETF* (CH) on SMIM est arrivé numéro un dans la catégorie Smaller Companies Switzerland.

*Anciennement Xmtch


Annexe: notre site Internet - www.csetf.com

Information sur les ETFs et les structures de fonds possibles

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