cuprins - rootoption.com fileintoarcere scazuta” (finantare/bonduri) pentru a fi combinata cu o...
TRANSCRIPT
CUPRINS
SECTIUNEA I – PREZENTAREA GENERALA A PRODUSELOR STRUCTURATE
PRODUSELE STRUCTURATE: BUNE PENTRU INVESTITORI, AICI PENTRU A RAMANE, TRANSFORMARE
PENTRU A STIMULA CRESTEREA .............................................................................................................. 1
EVOLUTIA SEGMENTULUI INDUSTRIEI: CONDUSA DE INOVATIA DE PRODUS SI TEHNOLOGIE................... 4
SCHIMBAREA REGLEMENTARII: O OPORTUNITATE PENTRU CRESTERE ..................................................... 7
COSTURILE DE PRODUCTIE: CHEIA PENTRU OFERTA PLATFORMEI ........................................................... 9
IMPACTUL TEHNOLOGIEI PENTRU EMITENTI SI DISTRIBUITORI .............................................................. 11
SCHIMBAREA PARADIGMELOR: FORTAREA MODELELOR BUSINESS SA SE SCHIMBE ............................... 13
PERSPECTIVA GLOBALA: ELEMENTE IMPORTANTE CARE AFECTEAZA PRODUSELE STRUCTURATE .......... 15
SECTIUNEA II - CLASIFICAREA PRODUSELOR STRUCTURATE
CLASIFICAREA PRODUSELOR .................................................................................................................. 16
RISCURI SI CARACTERISTICI SPECIALE ..................................................................................................... 17
CUM SA VA ALEGETI PRODUSUL STRUCTURAT....................................................................................... 19
PRODUSELE PENTRU PROTEJAREA CAPITALULUI .................................................................................... 20
PRODUSE PENTRU IMBUNATATIREA RANDAMENTULUI......................................................................... 29
PRODUSE CU PARTICIPARE .................................................................................................................... 37
PRODUSE CU EFECT DE LEVIER .............................................................................................................. 44
GLOSAR ................................................................................................................................................. 50
1
1
PRODUSELE STRUCTURATE: BUNE PENTRU INVESTITORI, AICI PENTRU A RAMANE,
TRANSFORMARE PENTRU A STIMULA CRESTEREA
Produsele structurate sunt o combinatie de investitii traditionale (echitate, valute, bonduri, comoditati si
fonduri) si una sau mai multe derivate care sunt structurate intr-un instrument securizat. Aceste
instrumente de investitii pot fi modificate in functie de perspectiva dumneavoastra asupra pietei pentru
a se potrivi cu profilul de risc dorit si cu asteptarile dumneavoastra.
Produsele structurate au fost o caracteristica cheie a pietelor financiare internationale pentru multi ani.
Si totusi, sunt considerate foarte complexe. In realitate, cu toate acestea, produsele structurate sunt
instrumente care pot fi folosite ca alternative flexibile pentru categoriile traditionale de investitii, in timp
ce furnizeaza caracteristici atractive, aditionale, ca si protectia capitalului, imbunatatirea randamentului,
participare, efect de levier sau o combinatie a acestora. Valoarea rascumparata a produselor structurate
urmeaza dezvoltarea a unuia sau mai multor active de baza. Selectarea sau crearea unui produs structurat
dorit, cu toate acestea, trebuie sa fie privita in contextul portofoliului si trebuie sa fie potrivita alocarii
generale a activelor, orizontului de investitii si apetitului de risc.
Cele mai populare oferte de produse structurate sunt categorizate in patru grupuri majore. Aceasta
clasificare a fost stabilita de Swiss Structured Products Association (SSPA):
Protejarea capitalului
Imbunatatirea randamentului
Participare
Efect de levier
Produsele structurate sunt foarte folositoare pentru investitori. Ele permit o componenta de “risc scazut/
intoarcere scazuta” (finantare/bonduri) pentru a fi combinata cu o componenta de “risc ridicat/ intoarcere
ridicata” (echitate, FX, FI, comoditati) pentru a forma un singur produs de investitii, optim calibrat, care
este foarte convingator pentru investitor – si care furnizeaza valoare adaugata pentru orice oferta a
bancilor private.
Multi investitori au facut din produsele structurate o parte standard a portofoliului lor de investitii si
continua sa cumpere produse si sa se bucure de multe beneficii. Cele mai importante dintre acestea sunt:
Implementarea de strategii superioare de investitii pentru toate asteptarile din piata (taur, urs,
lateral);
Permite calibrarea structurii in linie cu profilul de risc al investitorului (conservativ, echilibrat,
agresiv);
Acces usor la diferite clase de active, investitii tematice, piete si sectoare;
Timp foarte scurt in piata, permitand investitorilor sa reactioneze la schimbarile din piata foarte
repede.
2
SCHIMBARI DETERMINATE DE CRIZA FINANCIARA
1. Abuzul starii pietei SP prin impachetarea de instrumente de baza nelichide (majoritatea ipotecilor din S.U.A.)
Standardul pietei SP pentru produsele de investitii este limitat la instrumentele de baza lichide. Ca atare, este un segment total diferit si orice referire intre aceste segmente fundamental diferite nu este profesionala.
2. Colapsul Lehman si concentrarea asupra riscului de credit
Evaluarea riscului de credit (riscul emitentului) este o decizie fundamentala de investitii in piata imensa a bondurilor si un aducator principal de randament. Intelegerea si managerierea riscului de credit este datoria fiecarui investitor. Acelasi lucru se aplica si pentru piata produselor structurate.
3. Vanzarea necorespunzatoare si prezentarea incompleta a riscurilor pentru investitori
Emitentii responsabili au insistat intotdeauna pe producerea documentatiei potrivite: distribuitorii credibili au insistat intotdeauna pe training-ul clientilor si prezentarea riscurilor clientilor.
Majoritatea produselor structurate au un tenor definit (tenor predefinit). Faptul ca investitorul recumpara
noi produse odata ce produsele existente expira este o demonstratie frapanta a valorii pentru investitori
si, de asemenea, o importanta sursa de volum, generata prin platforme.
Facand ofertele mai convenabile pentru un numar mai mare de investitori va declansa un potential
substantial de crestere. Uitandu-ne la imaginea de ansamblu si acceptand notiunea ca orice oferta
potrivita pentru clientii bancilor private trebuie sa includa produsele structurate, o industrie de succes a
produselor structurate ar trebui sa fie considerata foarte valoroasa de catre toate partile interesate in
toate pietele de desfacere ale bancilor private importante.
Produsele structurate reprezinta o piata globala si in timp ce Elvetia a fost in fruntea acesteia si principalul
conducator din piata SP, nu este singura si cea mai mare piata. Germania, Hong Kong, Singapore, Japonia,
Taiwan si S.U.A. sunt piete majore de desfacere si unele dintre ele sunt chiar mai mari decat Elvetia. Pietele
europene selectate, ca Luxemburg, Regatul Unit al Marii Britanii si Irlandei de Nord, tarile nordice, Franta
si Italia au, de asemenea, propria piata SP cu toate ca la un nivel al volumului mai mic. Este frapant sa
observam ca pietele SP care conduc sunt, de asemenea, pietele de private banking cele mai importante –
confirmand ca o piata SP bine dezvoltata completeaza o piata de private banking sofisticata.
3
Produsele structurate sunt foarte folositoare pentru investitori;
Recumpararea de noi produse este o demonstratie a valorii lor pentru investitori;
Sunt foarte valoroase pentru partile interesate si toate pietele de desfacere ale bancilor private.
4
EVOLUTIA SEGMENTULUI INDUSTRIEI: CONDUSA DE INOVATIA DE PRODUS SI
TEHNOLOGIE
Primul produs structurat a fost lansat in Elvetia in anul 1991 (GROI, ex SBC). A avut un mare succes,
declansand cresterea rapida a produselor de investitii securizate si a marcat startul unui nou segment al
industriei. Perceptia foarte pozitiva intre toate grupurile partilor interesate (investitori, distribuitori,
emitenti si reglementatori) a propulsat cresterea fara precedent. Reflectand natura inovativa, procesele
au fost manuale in totalitate, cu costurile de productie corespunzatoare.
In acel moment nu existau probleme; cea mai mare problema pentru aceasta afacere in plina expansiune
a fost scalabilitatea limitata inerenta in procesele manuale. Pentru a atinge scala, emitentii mari au
inceput sa automatizeze intregul lant al procesului – o actiune completa. Problema era bidimensionala:
automatizarea crearii produselor structurate si automatizarea proceselor frontale si cele din spate in
avalul sistemelor bancare (rezervarea clientului, etc.). Actualizarea acestor sisteme de infrastructura s-a
dovedit a fi costisitoare din punct de vedere al timpului si costurilor.
Emitentii de succes care au atins automatizarea completa prin intregul lant al procesului au castigat o
capabilitate valoroasa, care astazi se refera la “platforma cu un singur emitent” (SIP). Aparitia SIP a avut
un efect dramatic in peisajul competitiv. Nu numai ca ofera o scala aproape nelimitata – principalul motiv
pentru construirea lor – au avut un impact profund asupra costurilor. Reducerea costurilor de productie
cu mai mult de un factor de 100, permite sume de investitie reduse per produs (de la mai multe milioane
la CHF 100,000).
Sumele mici de investitii per produs au fost ingredientul cheie pentru crearea unei noi oferte pe partea
bancilor private: produsele personalizate. Costul si scala sunt inca motivele vitale pentru afacerile de
platforma. Folosind tehnologia pe partea emitentului pentru a crea o noua oferta pe partea de private
banking reprezinta integrare verticala. Exista putine SIP-uri credibile in operatiunile la nivel global, in
principal jucatorii mari globali combinand capabilitatea de emitere cu canalele mari de distributie in-
house.
Acesti jucatori au avut motivatia de a scala afacerea si resursele pentru a face acest lucru, permitandu-le
sa beneficieze din integrarea verticala. Cu toate acestea, exista jucatori selectati fara canale mari de
distributie in-house care si-au construit propriile platforme. Nevoia lor de a fi mai orientati catre piata
libera i-a fortat sa fie mai agili, construind o oferta similara sau mai buna, mai rapida, oferind platforma
pietei libere (nu in-house propriu-zis). In mod implicit, sunt mai expusi la competitie, nefiind construiti
pentru fluxuri captive in-house.
5
A existat o schimbare profunda in volume, de la produsele manuale la platformele cu un singur emitent
automatizate in totalitate. Vanzarile de produse in SIP s-au bucurat de o crestere puternica a volumului,
in special dupa criza financiara, permitand sume de investitii si tenori mai mici intr-o piata cu randament
ridicat (volatilitate mare). Volumele tranzactionate in SIP nu sunt raportate in mod public si prin urmare
nu sunt disponibile. Cu toate acestea, expertii in domeniu cu o vedere globala confirma ca volumele
tranzactionate in SIP sunt un multiplu al vanzarilor de produse raportate public (in principal produse
listate). Conduse de tehnologie si automatizare, SIP-urile au transformat piata pentru produse structurate.
Cu toate acestea, exista cerere atat pentru produsele manuale (semi-automatizate) cat si pentru cele
automatizate. In timp ce fluxul sau produsele standard sunt automatizate in SIP-uri si accesibile direct prin
consilierii clientilor bancilor private (punct de vanzare), mai multe structuri complexe sunt obtinute prin
birourile de competenta ale produselor structurate (numite, de asemenea, si birouri de consultanta).
Ambele tipuri de produse sunt valoroase pentru investitori. Cu cat sunt folosite mai multe produse pentru
investitiile pe baza de tematica si acces la piata, nu sunt automatizate si, fiind data natura lor, necesita
interventia umana.
Astazi exista doua canale distincte:
1. Canal consultativ (manual sau semi-automatizat)
Produsele de investitii tematice;
Plati mai sofisticate, care necesita sfaturi;
Distributie publica/ produse listate;
Produse pe baza de abonament, un singur produs vandut unor investitori multipli.
6
2. Canal platforma (automatizat in totalitate)
Personalizat pentru a se potrivi cu preferintele clientului, folosit pentru a genera randament;
Plati simple, oferite de consultantii clientului direct;
Plasari private, securizate dar nu listate;
Produs unic pentru clientul persoana fizica.
Exista un scop si cerere atat pentru produsele consultative, cat si pentru cele platforma. Produsele
consultative sunt conduse de temele de investitii si inovatia platilor, in timp ce produsele platforma sunt
conduse de tehnologie, creand distributie eficienta.
Primul produs structurat a fost lansat in 1991 in Elvetia;
Emitentii de succes au atins automatizarea completa;
Produsele consultative si cele platforma sunt valoroase pentru investitori.
7
SCHIMBAREA REGLEMENTARII: O OPORTUNITATE PENTRU CRESTERE
Reglementatorii asigura o piata corecta, ordonata si de incredere pentru a proteja interesele investitorilor.
Emitentii si distribuitorii au aceleasi interese si trebuie sa accepte reglementarile drept fundatie pentru a
construi afaceri pe termen lung si pentru a avea clienti fericiti. In anii recenti, cerintele de reglementare
au crescut, cu o concentrare pe potrivirea clientului, documentarea produsului, prezentarea riscului,
restrictiile de vanzari, aspecte transfrontaliere, transparenta taxelor de distributie si cea mai buna
executie.
Este o provocare pentru industrie sa implementeze reglementarea specifica pentru o anumita tara
(jurisdictie). In plus, nivelele variabile de reglementare in diferite tari sunt obstacole in plus, facand mai
dificil de scalat procesul in tari si regiuni, cu scopul de a reduce costurile. Pentru interesul investitorului,
costurile de productie mai mici vor genera un randament relativ mai ridicat al clientului. Platformele pot
trata reglementarile intr-un mod foarte efectiv si mai eficient decat interfata umana, de exemplu
manevrarea documentatiei produsului. Cu toate acestea, reglementarile diferite de la tara la tara cresc
costurile. Armonizarea reglementarilor in jurisdictii ar fi in interesul tuturor partilor, mai presus de toti
investitorii care cumpara produsele.
Exista un aspect al reglementarii care devine un standard global unic si uniform: cea mai buna executie.
Oferirea celei mai bune executii este o provocare pentru platformele cu un singur emitent pe masura ce
creeaza o noua dimensiune a complexitatii. De partea pozitiva, combinand avantajele productiei eficiente
din punct de vedere al costurilor cu dinamica competitiei adevarate ar repozitiona produsele structurate
pentru cresterea sustinuta. Randamentele atractive si increderea in pretul competitiv sunt cele mai bune
argumente pentru clientii potentiali si trebuie sa stimuleze cererea si sa conduca cresterea.
REGLEMENTARE IMPORTANTA PENTRU PRODUSELE STRUCTURATE
1. Cea mai buna executie/transparenta pretului
Distribuitorilor le este cerut sa le ofere clientilor cea mai buna executie. Intrebarea fundamentala este:
“Care este cea mai buna executie?”. In timp ce exista factori de luat in considerare (servicii, lichiditate
secundara, etc.), principalul focus este pe pret. Cea mai buna executie este furnizata daca pretul pentru
un produs dat este subiectul competitiei si un asemenea pret este facut transparent pana in punctul in
care decizia de a investi este luata in cele din urma de investitor. In timp ce produsele structurate sunt
transparente in termeni de performanta, cu mecanisme de plata definite in mod clar (comparativ cu alte
forme de investitii, ca fonduri si mandate), compararea preturilor pentru universul mare al produselor
structurate a fost o provocare pentru investitori. Crearea unei competitii efective pentru un produs dat
este un lucru nou in industrie si a fost introdus de platforma multi-emitent. Oferind preturi competitive
de la diferiti emitenti pentru unul si acelasi produs este cel mai efectiv mod de a aduce transparenta
pretului in piata si un nou nivel de luare a deciziilor pentru investitori.
2. Aspecte transfrontaliere
Exista doua aspecte majore in ceea ce priveste problema transfrontaliera pentru produse structurate:
procesul vanzarii si documentarea produsului. Un proces de vanzari potrivit este datoria distribuitorului,
8
banca privata. Documentatia potrivita este condusa de “locatia vanzarii” si “domiciliul clientului”.
Platformele sunt potrivite pentru generarea documentatiei corecte.
Combinand puterea manevrarii documentului electronic cu logica transfrontaliera permite producerea de
documentatie pentru fiecare vanzare de produs. O platforma multi-emitent poate fi foarte folositoare in
aceasta privinta, permitand ofertei sa fie construita doar o data si sa-i fie aplicat efect de levier pentru
beneficiul emitentilor – reducand astfel costurile.
Cerintele de reglementare au crescut, cu un focus clar pe interesele clientului;
Platformele se pot descurca cu reglementarile intr-un mod foarte efectiv;
Oferirea celei mai bune executii este o provocare pentru platformele cu un singur emitent,
platforma multi-emitent fiind cea mai buna solutie.
9
COSTURILE DE PRODUCTIE: CHEIA PENTRU OFERTA PLATFORMEI
Ca in orice alta industrie, costurile de productie determina costurile pentru clienti. Pentru produsele
structurate acest lucru este reflectat in randamentul clientului. Mecanismul este simplu: pentru orice
produs dat, punctul de inceput este “valoarea corecta” care reflecta pretul riscului de piata si, prin urmare,
randamentul maxim. Toate costurile de productie si distributie sunt incluse in pret, reducand randamentul
clientului in consecinta. Productia si distributia mai eficienta vor reduce “incarcarea costurilor”, dand prin
urmare investitorului mai mult randament. Data fiind puterea unui mediu competitiv, producatorul este
fortat sa ii dea investitorului beneficiile economiei de costuri.
COMPONENTELE COSTURILOR EMITENTULUI
Pretul -Modelul de preturi -Finantarea -Acoperirea -Marja
Emiterea -Emiterea/listarea -Datele statice -Documentarea
Decontarea si ciclul de viata -Expirare & compensare -Evaluarea zilnica -Actiuni corporate
COMPONENTELE COSTURILOR DISTRIBUITORULUI
Selectarea produsului -Calitatea emitentului -Informatiile/cercetarea de piata -Descoperirea de preturi
Client advice -Consultanta si prezentarea riscului -Verificari de potrivire -Restrictii de vanzare
Executie & client booking -Cea mai buna executie -Date statice -Decontare & booking
Ciclu de viata -Actiuni corporate -Plati prin cupon -Compensari
Ca si industrie, produsele structurate au un interes inerent de a reduce costurile, crescand randamentul
relativ al clientului si facand oferta mai atractiva pentru investitor. Acest lucru va compensa investitorul
in mod corect pentru riscul sau de piata si de emitent. Produsele structurate sunt in competitie cu alte
forme de investitie, ca si stocurile directe, bonduri, fonduri, etc. O industrie mai eficienta din punct de
vedere al costului va face produsele structurate mai atractive fata de altele, fiind in competitie fata de
10
instrumentele de investitii si va fi principalul catalizator pentru crestere. SIP-urile au schimbat industria in
termeni de eficienta a costului, prin automatizarea intregului proces al productiei si distributiei. Au creat
un nou nivel de beneficii ale clientului si au eliberat un nou volum de crestere. Provocarea pentru industrie
este de a combina avantajele platformelor individuale cu un singur emitent cu dinamica competitiei, prin
crearea unei singure piete printre platforme.
Costurile de productie determina preturile clientilor;
Produsele structurate au un interes inerent in reducerea costurilor, oferind mai multa valoare
investitorilor;
SIP-urile au schimbat industria in termeni de eficienta a costurilor, prin automatizarea intregului
proces de productie si distributie.
11
IMPACTUL TEHNOLOGIEI PENTRU EMITENTI SI DISTRIBUITORI
Tehnologia nu numai ca reduce costurile de productie si determina noua oferta pentru clienti dar, de
asemenea, schimba lantul procesului pentru emitenti si distribuitori, si in cele din urma modelul business. EMITENTUL Platformele forteaza emitentii sa automatizeze intregul proces de productie. Este complex si costisitor dar
ofera si avantaje substantiale. Cere automatizarea solida a preturilor, manangementul riscului,
documentarea si emiterea. Emitentii care stapanesc toti acesti pasi ating o pozitie competitiva in timp ce
reduc costurile de productie. Prin disponibilitatea conectarii la platformele de distributie, pot elimina
costurile de vanzare umana pentru fluxul produselor. Este o componenta majora a costurilor pentru
emitenti (bancile de investitii). Aceasta automatizare va avea impact asupra peisajului existent al
emitentului. Emitentii care nu sunt capabili sa isi automatizeze afacerea vor considera dificil sa concureze
si in cele din urma pot iesi din acest segment al pietei. In contrast, emitentii de succes pot creste cota de
piata si pot compensa pentru presiunea preturilor prin economii de costuri, crescand prin urmare pozitia
lor in piata si securizand marja. In esenta, pentru emitenti, tehnologia este catalizatorul pentru
transformarea afacerii si este o oportunitate pentru a castiga cota de piata. DISTRIBUITORUL Managerii care adopta produsele structurate ca pe o imbunatatire a ofertei pentru clienti pot crea un
avantaj competitiv. Tehnologia ajuta jucatorii mari sa isi scaleze oferta si sa reduca timpul in piata, dar
ajuta, de asemenea, managerii de talie mijlocie si pe cei mici sa inchida golurile din oferta lor. Exista totusi
un avertisment: pentru ca un produs structurat personalizat bazat pe platforma sa fie efectiv, serviciul
trebuie sa fie oferit prima data consultantilor clientului pentru a putea profita din plin de el. Propunerea
de valoare in private banking este individuala. Pentru a face consilierea personalizata semnificativa,
consilierea individuala trebuie sa fie adaptata intr-o strategie de investitii corespunzatoare. Prin definitie,
acest lucru cere produse personalizate de investitii – per client. Aceasta este capabilitatea speciala a
platformelor si platformele multi-emitent vor produce acelasi lucru pe baza celei mai bune executii.
Consilierii clientilor sunt autorizati sa creeze produse individuale de investitii pentru clientii lor, online,
uneori impreuna cu clientii. Aceasta este o mare facilitate pentru consilierii clientilor si de asemenea, creste competenta produsului,
reducand in cele din urma vanzarea nepotrivita. Evident, acest lucru cere training si educarea consilierului
clientului, platformele fiind de ajutor in acest proces. In cele din urma este un activ uimitor pentru banci
si un ingredient vital pentru cresterea loialitatii clientului si castigarea de noi clienti.
ADUCEREA OFERTEI LA PUNCTUL DE VANZARE ESTE ESENTIALA Pentru ca oferta de produs personalizat sa fie efectiva, trebuie sa se desfasoare la punctul de vanzare.
Consilierul clientului trebuie sa aiba acces la instrument. Adesea, consilierii clientilor vor implica in mod
direct clientul cand creeaza un produs personalizat. Pentru a suporta acest lucru, o platforma de succes
trebuie sa fie construita in mod expres pentru partea de distributie. Utilizatorul interfetei pentru
consilierul clientilor trebuie sa permita navigarea si functiile pentru a putea suporta consilierul clientului.
12
Oferta precum interfata pentru utilizatori cu eticheta alba pentru consilierii clientului pe partea de private
banking este un aspect important pentru a castiga acceptul consilierului.
Tehnologia reduce costurile si determina noile oferte pentru clienti;
Platformele elimina costurile vanzarii umane pentru fluxul de produse;
Tehnologia ajuta jucatorii mari sa scaleze si jucatorii mai mici sa isi inchida golurile din oferta.
13
SCHIMBAREA PARADIGMELOR: FORTAREA MODELELOR BUSINESS SA SE SCHIMBE
CREAREA UNEI PIETE EFICIENTE
Uitandu-ne la interactiunea curenta dintre emitenti si distribuitori, putem vedea numeroase deficiente.
Orice distribuitor determinat sa aiba o oferta competitiva pentru clientii sai din private banking trebuie sa
mentina relatia cu numerosi producatori de produse. Acest lucru implica numeroase resurse si costuri.
In zilele noastre exista o abordare a celei mai bune executii pentru produsele manuale dar nu si pentru
fluxul de produse bazate pe platforma. Alegerea este intre un produs manual cu o baza a costului mai
ridicata, subiect al competitiei sau un produs platforma cu cost redus, care nu este subiectul competitiei
de pret.
Pentru ca industria sa creasca, aceste lucruri trebuie sa fie aduse si la o noua dimensiune, combinand ce
e mai bun din ambele lumi. Acest lucru inseamna avantajul costului si al scalei platformei, combinat cu
competitia preturilor unei singure piete de desfacere: raspunsul este o platforma multi-emitent.
PLATFORMA MULTI-EMITENT (MIP)
Crearea unei platforme automatizate multi-emitent nu este usoara si cere tehnologie de automatizare
care sa acopere intreaga zona a preturilor si emiterii – lucru facut deja de platformele credibile cu un
singur emitent. Mutarea de la un singur emitent la mai multi emitenti introduce un nou nivel de
complexitate. Un aspect este conectivitatea multiplilor emitenti. Lista emitentilor cu capabilitatea de
automatizare ceruta este scurta si contine in mare parte acele nume care au deja un SIP in-house.
De ce sa nu deschideti un SIP in-house existent? Conducatorii practici ai acestei afaceri sunt impotriva
acestei optiuni. Aceste SIP-uri au fost construite pentru distributia in-house, condusa si platita de partea
emitentului. In termeni practici asta inseamna invitarea competitiei externe a emitentul in-house si
14
canibalizarea fluxurilor captive. Exista putina motivatie pentru emitentul in-house sa faca acest lucru – dar
acolo intervine know how-ul si tehnologia. Decizia este mai usoara pentru un operator SIP cu un flux in-
house mic, pe masura ce este mai putin flux captiv de protejat. Cu toate acestea, detinerea unor platforme
multi-emitent inseamna ca trebuie sa va expuneti preturile competitiei externe.
ARMONIZAREA OFERTEI DE PRODUS ESTE CHEIA
Un alt aspect important al crearii transparentei de pret printr-o platforma multi-emitent este armonizarea
ofertei prin asigurarea ca emitentii participanti mentioneaza un univers definit – de exemplu plati,
instrumente de baza, sume, ore de tranzactionare, documentatie si asa mai departe. Scopul unei oferte
multi-emitent este de a permite distribuitorului (consilierului clientului) sa faca o comparatie de pret
pentru unul si acelasi produs. Dintr-o perspectiva de ansamblu a pietei, un MIP operational si automatizat
complet va aduce eficienta fara precedent zonei produsului structurat. Credem ca aceasta este o
schimbare necesara a industriei si acceptam inovatia pentru urmatorul nivel de crestere pentru produsele
structurate.
Interactiunea curenta dintre emitenti si distribuitori prezinta multe ineficiente;
O noua dimensiune prin combinarea a ceea ce este mai bun din ambele lumi: avantajul costului si
scalarea platformelor combinat cu competitia preturilor unei singure piete de desfacere;
Platforma multi-emitent automatizata in totalitate este raspunsul logic.
15
PERSPECTIVA GLOBALA: ELEMENTE IMPORTANTE CARE AFECTEAZA PRODUSELE
STRUCTURATE
SCALAREA GLOBALA PENTRU A REDUCE COSTURILE
Armonizarea ofertei produsului cu reglementarea dintre regiuni si continente va permite ca productia si
distributia sa fie scalate la nivel global. Acest lucru va aduce beneficii investitorilor, dandu-le o alegere mai
buna – atat in termenii unei oferte mai mari si unui pret mai bun.
UNIFICAREA LICHIDITATII GLOBALE
Reglementarile Basel III si TBF vor avea un impact negativ asupra apetitului de finantare al emitentilor din
cauza cererilor restrictive de capital. Apetitul de finantare a fost un motiv important pentru emitentii de
produse pentru a face preturile in mod competitiv: cu un apetit redus de finantare exista o posibilitate ca
emitentii sa plaseze preturile intr-un mod mai putin competitiv pe masura ce componenta finantarii
devine dintr-un aspect pozitiv unul negativ. Este un motiv in plus pentru globalizarea acestei afaceri, prin
urmare pentru globalizarea lichiditatii apetitului de finantare.
PLATFORMA MULTI-EMITENT
Transformarea platformei cu un singur emitent intr-una multi-emitent s-a bazat pe o abordare strategica,
pe termen lung. Decizia nu a fost doar de a investi in tehnologie, dar si de a expune produsele la un nou
nivel de competitie. In plus, pentru a asigura tratamentul corect pentru toti emitentii de pe platforma se
cer schimbari reorganizationale in banca de investitii. Aceste decizii au fost motivate de convingerea ca
doar o platforma multi-emitent este capabila sa manevreze schimbarile prezente si pe cele viitoare in ceea
ce priveste reglementarea, managementul costului si valoarea clientilor. Numarul crescand al emitentilor
reputati care s-au alaturat multi-emitentilor, complementat de numarul crescand de canale de distributie,
este o o aprobare puternica a acestei strategii.
Scopul este de a scala productia si distributia avand o baza globala;
Apetitul redus de finantare motivat de Basel III si TBTF, unificarea lichiditatii globale;
Schimbarea paradigmei in industrie pentru a atinge nivelul urmator de crestere prin valoarea
imbunatatita a clientului, reformele de reglementare si tehnologie.
16
16
CLASIFICAREA PRODUSELOR
Produsele structurate sunt grupate in patru categorii principale: Protejarea capitalului, Imbunatatirea
randamentului, Participare si Efect de levier. Fiecare categorie contine un numar variabil de tipuri de
produse care pot fi gasite incepand cu pagina 20 din acest document. Aderam la clasificarea stabilita de
Swiss Structured Products Association (SSPA, www.sspa-association.ch).
PRODUSELE CU EFECT DE LEVIER
Produsele cu efect de levier furnizeaza investitorilor oportunitatea de a genera profit marit in timp ce fac
investitii initiale mici. Totusi, riscul produselor cu efect de levier este pierderea totala a investitiei initiale.
Produsele cu efect de levier sunt prin urmare potrivite numai pentru investitorii cu un apetit ridicat de
risc. Produsele cu efect de levier pot fi folosite, de asemenea, pentru a acoperi riscul, caz in care reduc
riscul unui portofoliu. Asteptarea pietei trebuie sa fie o miscare puternica in sus sau in jos si produsele
sunt folosite cel mai bine ca investitii speculative pe termen scurt cerand supervizarea zilnica sau ca
acoperire.
PRODUSELE DE PARTICIPARE
Produsele de participare ofera de obicei participarea fara efect de levier cu performanta unuia sau mai
multor instrumente de baza. Produsele de participare pot oferi o protectie conditionala a capitalului, caz
in care protectia este garantata doar daca o conditie predefinita este indeplinita (o bariera nu a fost
atinsa). Produsele de participare sunt subiectul riscului de credit. Aceste produse sunt potrivite pentru
investitorii cu un apetit de risc moderat spre crescut. Asteptarea pietei trebuie sa fie o miscare directionala
(sus sau jos) pe parcursul vietii produsului.
PRODUSELE PENTRU IMBUNATATIREA RANDAMENTULUI
Produsele pentru imbunatatirea randamentului ofera o crestere limitata (plafonata), de obicei sub forma
unui cupon fix (sau un discount). Investitorii renunta la participarea nelimitata in favoarea unei plati unice
sau recurente. Produsele pentru imbunatatirea randamentului pot oferi o protectie conditionala a
capitalului, caz in care protectia este garantata doar daca o conditie predefinita este indeplinita (bariera
nu a fost atinsa). Aceste produse sunt potrivite pentru investitorii cu apetit de risc moderat spre ridicat si
asteptarea pietei se misca de o parte pe parcursul vietii produsului.
PRODUSELE PENTRU PROTEJAREA CAPITALULUI
Produsele pentru protejarea capitalului ofera protectia (partiala) a valorii nominale (intre 90% si 100%) la
maturitate, subiectul riscului de credit. In plus, ofera un potential de intoarcere legat de dezvoltarea unui
instrument de baza, in forma de participare, o plata recurenta, sau o plata unica la expirare. Produsele
pentru protejarea capitalului sunt potrivite pentru investitorii care se opun riscului. Aceste produse pot fi
structurate pentru a performa in pietele care cresc sau scad si trebuie sa fie alese in condordanta cu
asteptarile pietei pe parcursul vietii produsului.
17
RISCURI SI CARACTERISTICI SPECIALE
Inainte de a se decide asupra unui produs structurat, investitorii trebuie sa se familiarizeze cu riscurile
relevante si caracteristicile speciale. Vom explica ce trebuie sa stiti despre produsele structurate inainte
de a investi in ele.
RISCUL EMITENTULUI (DE CREDIT)
Riscul emitentului denota efectele negative ale unui declin in starea financiara a emitentului in valoarea
replatirii produselor structurate si/sau pretul sau in piata secundara. In eventualitatea unei insolvente a
emitentului, replata nu poate fi facuta la sfarsitul termenului – ceea ce ar insemna pierderea totala a
capitalului investit. Daca starea financiara a emitentului se deterioreaza in timpul termenului produsului,
pretul produsului in piata secundara poate scadea. O vanzare inainte de sfarsitul termenului poate duce
la pierderea totala sau partiala a capitalului investit. Chiar si produsele cu protejare a capitalului sunt
expuse la riscul emitentului. Starea financiara a emitentului este prin urmare extrem de importanta.
RISCUL GARANTORULUI (RISC DE CREDIT)
Garantorul isi va asuma responsabilitatea de a plati o parte sau tot pretul compensarii daca emitentul nu
este in pozitia de a face acest lucru. Participarea garantorului nu face investitia in produsele pentru
protejarea capitalului lipsita de risc. Investitorii suporta riscul ca si garantorii sa devina insolventi si prin
urmare sa fie in imposibilitatea de a-si indeplini obligatiile.
RISCUL DE PIATA
Riscul de piata reprezinta riscul unei pierderi suferite de investitor din cauza unor schimbari in valoarea
instrumentului de baza. Aceste schimbari pot avea o varietate de cauze, cum ar fi schimbarile in variabilele
relevante ale pietei (rate ale dobanzii, premii de risc, volatilitate, nivele ale indicelui de capital, rate de
schimb valutar, preturi ale comoditatilor, etc.), reglementare, evenimente geopolitice, lipsa transparentei
pietei si dezechilibre intre oferta instrumentelor de baza si cererea pentru acestea. O schimbare adversa
in pretul instrumentului de baza poate fi, de asemenea, cauzata de tranzactiile conduse de emitent in
cursul activitatii sale.
RISCUL VALUTAR
Riscul valutar denota efectele negative ale fluctuatiilor in ratele de schimb in valoarea de rambursare a
produsului si/sau pretului acestora in piata secundara. Cand se investeste in valuta straina, investitorul
este subiectul riscului ratelor de schimb care se pot dezvolta nefavorabil. Ratele de schimb pot fi foarte
volatile si pot fluctua in mod semnificativ. Sunt influentate de multi factori micro si macroeconomici.
Investitorul poate fi expus la risc valutar daca (i) produsul se bazeaza pe un instrument de baza intr-o
valuta, alta decat valuta de emitere, sau (ii) valuta de emitere este diferita de valuta instrumentului de
baza al investitiei din portofoliul investitorului (care este adesea, desi nu intotdeauna, valuta tarii in care
investitorul este domiciliat).
18
RISCUL DE LICHIDITATE
Riscul de lichiditate denota posibilitatea ca investitorul sa nu poate dispune de un produs structurat in
orice moment sau la un pret rezonabil al pietei. Profilul pietei unui produs structurat definit in avans este
intotdeauna valid doar la sfarsitul termenului. Inainte de sfarsitul termenului poate sa nu fie posibil sa
vindeti produsul la un pret acceptabil, de exemplu deoarece nu sunt cotate preturi obligatorii pentru
acesta.
RISCUL PIETEI SECUNDARE
Schimbarile pretului instrumentului de baza nu sunt in mod necesar reflectate proportional si imediat in
pretul produsului structurat in piata secundara. Natura exacta a relatiei depinde de tipul produsului,
termenul rezidual si posibil si alti factori. Dezechilibrul din piata secundara dintre oferta si cererea pentru
instrumentul de baza poate duce la diferenta de pret intre licitatie si oferta (spread) si poate rezulta chiar
in esecul de a vinde produsul structurat.
RISCUL DE COMODITATE
Investitiile in comoditati pot fi subiectul unei fluctuatii mai mari ale pretului decat investitiile normale. In
plus, unele piete de comoditati pot fi subiectul unei lipse temporare de lichiditate. Acest lucru poate
rezulta intr-o pierdere partiala sau totala pentru investitor. In unele piete de comoditati exista o lipsa de
standardizare, care poate duce la un deficit de informatii in ceea ce priveste calitatea unei comoditati.
Acest lucru poate implica un risc ridicat pentru investitor. In cazul unei decontari fizice, poate fi foarte
scump si chiar imposibil sa se achizitioneze comoditatile care vor fi livrate.
RISCUL PIETELOR EMERGENTE
Pietele emergente sunt localizate in tari care poseda caracteristici precum un anumit grad de instabilitate
politica, o piata financiara care este inca in stadiul de dezvoltare, o economie slaba si/sau piete financiare
relativ impredictibile si tipare de crestere economica care sunt inca in stadiul de dezvoltare sau o
economie slaba. Investirea in pietele emergente suporta anumite riscuri pe care investitorul nu le poate
intalni in natiunile industrializate. Sistemul politic poate fi instabil in anumite tari, ceea ce poate avea un
efect negativ asupra valutei din tara respectiva si poate duce la fluctuatii semnificative ale valutei.
Supervizarea insuficienta a pietei sau lipsa acesteia poate duce la o situatie in care investitorii nu pot, sau
nu pot in mod facil sa isi sustina drepturile legale. Mai mult, sistemul legal care nu este reglementat in
mod adecvat de institutiile guvernamentale poate duce la nesiguranta substantiala din punct de vedere
legal. Cum pietele emergente sunt mai volatile, investitorii pot suferi pierderi temporare, partiale sau
totale.
NICIUN DREPT DIN SECURITATILE INSTRUMENTULUI DE BAZA
Investitia in produsul structurat nu va da niciun drept asociat cu detinerea instrumentului de baza –
precum drept de veto, drepturi de subscriere, dividende sau dobanda.
19
CUM SA VA ALEGETI PRODUSUL STRUCTURAT
Investitorii se confrunta cu o decizie dificila cand aleg dintr-un numar mare de tipuri diferite de produse
structurate. Urmatorul arbore al deciziei este menit sa va ajute in luarea deciziei in concordanta cu apetitul
dumneavoastra de risc si asteptarea de piata. In plus, deciziile de a investi trebuie sa fie facute intotdeauna
prin luarea in considerare a alocarii activelor portofoliului de ansamblu si orizontului de investitii.
20
PRODUSELE PENTRU PROTEJAREA CAPITALULUI
Produsele pentru protejarea capitalului sunt potrivite pentru investitorii care sunt impotriva riscului. La
maturitate investitorul primeste o rambursare minima, echivalentul nivelului protejarii capitalului. In plus,
investitorul poate participa la performanta pozitiva sau negativa a instrumentului de baza.
Produsele de protejare a capitalului ofera protectia (partiala) a valorii nominale (intre 90% si 100%) la
maturitate, subiectul riscului de credit. In plus, ofera un potential de intoarcere legat de dezvoltarea unui
instrument de baza, in forma participarii, o plata recurenta sau o plata unica la expirare.
Produsele de protejare a capitalului sunt potrivite pentru investitorii care sunt impotriva riscului. Aceste
produse pot fi structurate sa performeze in pietele in crestere sau scadere si trebuie sa fie alese in
concordanta cu asteptarile pietei asupra duratei de viata a produsului.
PROTEJAREA CAPITALULUI CU PARTICIPARE (COD SSPA: 1100)
Asteptarea pietei
Cresterea instrumentului de baza
Cresterea volatilitatii
Posibilitatea de scadere a instrumentului de baza
Caracteristici
Rambursare minima la expirare echivalenta cu protejarea capitalului
Protejarea capitalului este definita ca un procent nominal (100%)
Protejarea capitalului se refera doar la pretul nominal si nu la pretul de achizitie
Valoarea produsului poate scadea sub protejarea capitalului pe parcursul duratei de viata
Participare nelimitata la performanta pozitiva a instrumentului de baza
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
21
PRONOTELE CU PARTICIPARE
Pronotele cu participare ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate si participarea la performanta
instrumentului de baza.
1. Beneficii
Protejarea (partiala) a capitalului la maturitate
Participare nelimitata la performanta pozitiva a instrumentului de baza
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Investitia directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat returnarea protejata pe
parcursul duratei de viata
In cazul protectiei partiale a capitalului, suma rambursarii finale poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
Fonduri
FX
PRONOTE CU PARTICIPARE ACOPERITA
Pronotele cu participare acoperita ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate si participarea la
performanta instrumentului de baza pana la acoperire.
1. Beneficii
Protejarea (partiala) a capitalului la maturitate Participare acoperita la performanta pozitiva a instrumentului de baza
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului) Investitia directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat returnarea protejata pe
parcursul duratei de viata In cazul protectiei partiale a capitalului, suma rambursarii finale poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza
Echitate Comoditati Fonduri FX
22
CERTIFICATELE SCHIMBABILE (COD SSPA: 1110)
Asteptarea de piata
Cresterea brusca a instrumentului de baza
Cresterea volatilitatii
Este posibila scaderea brusca a instrumentului de baza
Caracteristici
Rambursare minima la expirare echivalenta cu protectia capitalului
Protectia capitalului este definita ca un procent al valorii nominale (100%)
Protectia capitalului se refera doar la valoarea nominala, si nu la pretul de achizitie
Valoarea produsului poate scadea sub protectia capitalului pe parcursul duratei de viata
Participarea nelimitata la performanta pozitiva a instrumentului de baza peste pretul din contract
(pret de conversie)
Este posibila plata cu cupon
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Certificatele schimbabile ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate si participarea nelimitata la
performanta pozitiva a instrumentului de baza peste pretul din contract. Plata prin cupon este posibila.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate
Participare nelimitata la performanta pozitiva a instrumentului de baza peste pretul din contract
Este posibila plata prin cupon
2. Riscuri
Risc de credit (creditul emitentului, creditul garantorului)
Investitia directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma rambursarii protejate
pe parcursul duratei sale de viata
In cazul protectiei partiale a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza
Echitate
23
PROTECTIA CAPITALULUI CU KNOCK-OUT (COD SSPA: 1130)
Asteptarea de piata
Cresterea instrumentului de baza
Scaderea brusca a instrumentului de baza este posibila
Caracteristici
Rambursare minima la expirare echivalenta cu protectia capitalului Protectia capitalului este definita ca un procent al valorii nominale (100%) Protectia capitalului se refera doar la valoarea nominala, si nu la pretul de achizitie Valoarea produsului poate scadea sub protectia capitalului pe parcursul duratei de viata Participarea la performanta pozitiva a instrumentului de baza pana la knock-out Este posibila plata cu rabat in urma unui knock-out Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei Profit potential limitat
PRONOTE CU KNOCK-OUT
Pronotele cu knock-out ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate si participarea la un nivel de bariera (knock-out). Daca instrumentul de baza atinge bariera (knock-out) pe parcursul duratei de viata a produsului, plata va fi redusa la un nivel minim predefinit.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate Participarea la performanta pozitiva a instrumentului de baza pana la nivelul knock-out Plata posibila a unui rabat in urma unui knock-out
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului) Investitia directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma rambursarii protejate
pe parcursul duratei de viata Rambursarea maxima este limitata la nivelul knock-out Daca este atinsa bariera pe timpul duratei de viata a produsului, plata va fi redusa la un nivel minim
predefinit In cazul protectiei partiale a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
24
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
PROTECTIA CAPITALULUI CU CUPON (COD SSPA: 1140)
Asteptarea de piata
Cresterea instrumentului de baza
Posibila scadere brusca a instrumentului de baza
Caracteristici
Rambursare minima la expirare, echivalentul protectiei capitalului
Protectia capitalului este definita ca un procent al valorii nominale (100%)
Protectia capitalului se refera doar la valoare nominala, si nu la pretul de achizitie
Valoarea produsului poate scadea sub protectia capitalului pe parcursul duratei de viata
Suma cuponului este dependenta de dezvoltarea instrumentului de baza
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Potential limitat de profit
PRONOTE CU CUPON DE OPORTUNITATE
Pronotele cu cupon de oportunitate ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate, dar si plati legate
de echitate. Plata anuala este calculata in felul urmator: In fiecare an performanta cosului va fi calculata
ca si performanta medie a stocurilor, unde performanta unui anumit numar din cele mai bune stocuri este
setata ca nivel fix. Pentru actiunile care raman, performanta actuala este luata in considerare.
Performanta pozitiva, daca exista, este platita. Plata anuala poate fi subiectul unei minime.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate
Potential de intoarcere in cazul performantei pozitive a instrumentului de baza
Cupon minim posibil
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
25
Investitia directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma rambursarii protejate
pe parcursul duratei de viata
Daca instrumentele de baza performeaza negativ puteti primi o plata sub forma de cupon
In cazul protectiei partiale a capitalului, suma rambursarii finale poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza Echitate
PRONOTE CU CUPON PODIUM
Pronotele cu cupon podium ofera protectia (partiala) a capitalul la maturitate dar si plati legate de
echitate. Cupoanele anuale fixe pentru perioadele initiale cu cupon sunt platite independent de
performanta stocului. Pentru restul investitiei, plata prin cupon depinde de performanta stocurilor de
baza (de obicei 50). Cuponul pentru fiecare an este determinat de numarul de stocuri care se inchid sub
o bariera predeterminata (de exemplu 55%) cel putin o data in timpul perioadei de observare. Pentru
fiecare stoc care s-a inchis sub bariera in timpul perioadei relevante de observare, este facuta o deducere
din cuponul maxim.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate
Platile prin cupon fix in prima parte a duratei de viata a investitorului
Potential de intoarcere in cazul performantei pozitive a instrumentelor de baza
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
O investitie directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la un nivel considerabil mai redus decat suma protejata a rambursarii
pe parcursul duratei sale de viata
Daca mai mult de un numar predefinit de actiuni se inchide cel putin o data sub bariera pe parcursul
unei perioade de observare, nu este platit niciun cupon pentru aceasta perioada
In cazul de protectie partiala a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Intrumente de baza
Echitate
PRONOTE CU CUPON MAGNETIC
Pronotele cu cupon magnetic ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate dar si plati legate de
echitate (derivate in mod tipic dintr-un portofoliu de 20 de actiuni cu aceeasi greutate). Platile la sfarsitul
fiecarei perioade de cupon sunt calculate in felul urmator: la fiecare data de observare (in mod tipic, anual)
performanta fiecarei actiuni de baza din momentul in care data fixata initial este observata. Orice actiune
26
care se inchide la acelasi nivel sau mai sus decat nivelul de inceput la data observarii va fi inlocuit de o
anumita valoare (de exemplu, 6%) si blocat la acest nivel pentru viata ramasa a produsului. Pentru
actiunile care raman, este luata in considerare performanta negativa actuala. Cuponul anual corespunde
performantei pozitive medii a portofoliului de la data fixata initial (este luat in considerare mecanismul
inlocuirii). Pronotele magnetice pot oferi un cupon anual fix pentru perioadele initiale cu cupon.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate
Potential de intoarcere (pana la nivelul lock-in)
Posibilitate de cupon fix anual pentru perioadele initiale de cupon, independent de performanta
pietei
2. Riscuri
Riscul de credit (creditul emitentului, creditul garantorului)
O investitie directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la un nivel considerabil mai redus decat suma protejata a rambursarii
pe parcursul duratei sale de viata
Daca mai mult de un numar predefinit de actiuni se inchide cel putin o data sub bariera pe parcursul
unei perioade de observare, nu este platit niciun cupon pentru aceasta perioada
In cazul de protectie partiala a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Intrumente de baza
Echitate
PRONOTE CU CUPON PENDUL
Pronotele cu cupon pendul ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate dar si plati legate de
echitate. Pronotele cu cupon pendul sunt legate de un portofoliu de actiuni de baza. La sfarsitul fiecarei
perioade cu cupon, performanta individuala a fiecarui stoc individual este calculata. Doar performantele
absolute sunt relevante, ceea ce inseamna ca intoarcerea fiecarui stoc este considerata pozitiva,
indiferent daca performanta a fost pozitiva sau negativa pentru anul in discutie. Cuponul pendul anual
platit corespunde unui procent predeterminat al performantei stocului cu cea mai mica valoare absoluta
a performantei. Din moment ce performanta anuala a fiecarui stoc din portofoliu este masurata
intotdeauna in termeni absoluti, investitorii pot participa atat la pietele de capital in crestere, cat si la cele
in scadere. Cu toate acestea, daca performanta anuala a stocului cel mai putin fluctuant este intr-o sfera
predefinita, investitorul primeste o intoarcere anuala sub forma unui cupon minim. Aceasta procedura
este repetata pentru anii urmatori, calculand intotdeauna performanta fiecarui stoc pentru perioada cu
cupon respectiva.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate Potential de intoarcere atat in pietele in crestere, cat si in cele in scadere In cazul in care cel mai putin fluctuant stoc ramane intr-o sfera predefinita, va fi platit un cupon
minim
27
2. Riscuri
Riscul de credit (creditul emitentului, riscul garantorului)
Daca performanta absoluta a celui mai putin fluctuant stoc este aproape de 0% pentru fiecare an cu
cupon, intoarcerea va corespunde unui cupon minim predefinit si produsul ar putea, prin urmare,
sa performeze la un nivel inferior fata de o investitie comparabila in bonduri
Produsul se poate tranzactiona la un nivel considerabil mai redus decat suma protejata a rambursarii
pe parcursul duratei sale de viata
In cazul de protectie partiala a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza
Echitate
PRONOTE CU CUPON BONUS
Pronotele cu cupon bonus ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate si plati bonus conditionate
bazate pe performanta unui portofoliu de actiuni (de obicei 20). Aceste produse ofera participarea in
fiecare stoc in functie de un nivel predefinit al performantei si platesc un bonus in fiecare an. In cazul in
care performanta calculata a actiunilor de baza pentru o perioada cu cupon este sub un nivel predefinit
sau chiar negativ s-ar putea sa primiti un cupon pentru perioada respectiva. Performanta fiecarei actiuni
continute in portofoliu este masurata intotdeauna de la data emiterii.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate
Intoarcere potentiala (limitata la varf)
Cupon minim posibil chiar si pentru instrumentele de baza care performeaza negativ
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai scazuta decat suma rambursarii
protejate pe parcursul duratei sale de viata
Nu exista niciun angajament legat de cupon pentru zilele in care instrumentul de baza se
tranzactioneaza in afara sferei
Daca produsul este scos din subscriere este posibil sa fiti apelati daca ratele dobanzii scad sau daca
devine improbabil ca produsul de baza sa se tranzactioneze in afara sferei
Daca produsul este comutabil, este posibil sa fie comutat daca ratele dobanzii scad
In cazul protectiei partiale a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza
Venit fix
FX
28
NOTE STEP-UP NEVARSATE
Notele step-up nevarsate ofera protectie (partiala) a capitalului la maturitate dar si venit fix prin plata unui cupon periodic pe perioada duratei de viata a produsului. Notele pot fi solicitate de emitent in datele predefinite ale cuponului la 100% plus cuponul datorat.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate Plata predefinita prin cupon
2. Riscuri
Riscul de credit (creditul emitentului, creditul garantorului) O investitie directa in instrumentul de baza poate produce o intoarcere mai mare Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma protejata a
rambursarii pe parcursul duratei de viata Este posibil ca produsul sa fie solicitat daca ratele dobanzii scad sau daca curba randamentului se
aplatizeaza Daca ratele dobanzilor cresc mai sus decat ratele predefinite ale cuponului nu veti participa la
performanta produsului In cazul unei protectii partiale a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat
valoarea nominala
3. Instrumente de baza
Venit fix
NOTE LEGATE DE INFLATIE
Notele legate de inflatie ofera protectia (partiala) a capitalului la maturitate si plata unui cupon care
depinde de inflatia unei anumite tari sau zone. Plata cuponului consta intr-o rata fixa plus o rata de inflatie,
saturata la 0%.
1. Beneficii
Protectia (partiala) a capitalului la maturitate Intoarcere potentiala legata de inflatie
2. Riscuri
Risc de credit (creditul emitentului, creditul garantorului) Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai scazuta decat suma protejata a
rambursarii pe parcursul duratei de viata Cupon mic sau niciun cupon intr-un mediu deflationist In cazul protectiei partiale a capitalului, suma finala a rambursarii poate fi mai mica decat valoarea
nominala
3. Instrumente de baza
Venit fix
29
PRODUSE PENTRU IMBUNATATIREA RANDAMENTULUI
Produsele pentru imbunatatirea randamentului sunt potrivite pentru investitorii cu un apetit de risc
moderat spre crescut care asteapta ca instrumentul de baza sa se miste in lateral. Potentialul de
intoarcere este limitat, riscul implicat fiind mai mic decat in cazul investitiei in instrumentul de baza.
Produsele de imbunatatire a randamentului ofera o parte superioara limitata (plafonata), de obicei in
forma unui cupon fix (sau un discount). Investitorii renunta la participarea nelimitata in favoarea unei plati
unice sau recurente. Produsele de imbunatatire a capitalului pot oferi o protectie conditionata a
capitalului, caz in care protectia este garantata doar daca o conditie predefinita este indeplinita (de ex. nu
a fost atinsa o bariera). Aceste produse sunt potrivite pentru investitorii cu un apetit de risc moderat spre
crescut si asteptarea din piata miscandu-se in lateral pe parcursul duratei de viata a produsului.
CERTIFICATELE CU DISCOUNT (COD SSPA: 1200)
Asteptarea de piata
Instrumentul de baza se misca in lateral sau creste usor
Volatilitate in scadere
Caracteristici
In cazul in care instrumentul de baza se inchide sub pretul contractului, instrumentul de baza si/sau
suma de bani sunt amortizate
Certificatele cu discount permit investitorilor sa achizitioneze instrumentul de baza la un pret mai
mic
Corespunde unei strategii buy-write
Potential de pierdere redus comparativ cu investitia directa
Discount-uri mai mari pot fi atinse cu un risc mai mare daca produsul se bazeaza pe instrumente de
baza multiple (multi-asset)
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Potential limitat de profit (plafon)
30
Certificatele cu discount ofera imbunatatirea randamentului in forma unui discount comparativ cu
investitia in instrumentul de baza. Daca instrumentul de baza se inchide la sau peste pretul din contract
la data expirarii, rambursarea maxima este platita; daca instrumentul de baza se inchide sub pretul din
contract investitorul primeste instrumentul de baza (sau echivalentul in bani).
1. Beneficii
Certificatele cu discount permit investitorilor sa achizitioneze instrumentul de baza la un pret mai
mic (discount)
Datorita discountului, intoarcerea va fi mai mare decat investitia directa in instrumentul de baza atat
timp cat instrumentul de baza se misca in lateral sau creste incet
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului) Nu exista protectia capitalului pentru aceasta investitie Intoarcerea maxima este limitata: o investitie directa in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare Daca instrumentul de baza performeaza mai jos de pretul din contract la data expirarii, puteti suferi
o pierdere din cauza livrarii instrumentului de baza sau echivalentul in cash Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe parcursul
duratei de viata
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
CERTIFICATE CU DISCOUNT BARIERA (COD SSPA: 1210)
Asteptarea de piata
Instrumentul de baza se misca in lateral sau usor in crestere Volatilitate in scadere Instrumentul de baza nu va incalca bariera pe parcursul duratei de viata a produsului
Caracteristici
Suma maxima a rambursarii este platita daca bariera nu este incalcata Certificatele cu discount bariera permit investitorilor sa achizitioneze instrumentul de baza la un
pret mai mic Un certificat cu discount bariera se transforma intr-un certificat cu discount dupa ce se incalca
bariera Probabilitatea unei rambursari maxime este mai mare datorita protectiei conditionate a capitalului
(discountul obtinut, cu toate acestea, este mai mic) Potential de pierdere redus, comparativ cu investitia directa Discounturi mai mari sau bariere mai mici pot fi atinse cu un risc mai mare daca produsul se bazeaza
pe instrumente de baza multiple (multi-asset) Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei Potential de profit limitat (plafon)
31
Certificatele cu discount bariera ofera imbunatatirea randamentului in forma unui discount comparat cu o investitie directa in instrumentul de baza. Atat timp cat bariera nu este doborata pe parcursul duratei de viata a produsului, rambursarea maxima este platita. Daca este lovita bariera pe parcursul duratei de viata a produsului, certificatul cu discount bariera se transforma intr-un certificat cu discount obisnuit si rambursarea este dupa cum urmeaza: (a) daca instrumentul de baza se inchide la sau peste pretul din contract la data expirarii, rambursarea maxima (plafon) este platita; (b) daca instrumentul de baza se inchide sub pretul din contract, investitorul primeste instrumentul de baza (sau echivalentul in bani).
1. Beneficii
Certificatele cu discount bariera permit investitorilor sa achizitioneze instrumentul de baza la un pret mai mic (discount)
Daca instrumentul de baza nu loveste niciodata bariera si/sau se inchide sub pretul din contract la data finala fixata este platita rambursarea maxima
2. Riscuri
Risc de credit (creditul emitentului, creditul garantorului) Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie Intoarcerea maxima este limitata: investitia directa in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare Daca este atinsa bariera puteti suferi o pierdere din cauza livrarii instrumentului de baza Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe parcursul
duratei de viata
3. Instrumente de baza
Echitate FX
CONVERTIBILE REVERSIBILE (COD SSPA: 1220)
Asteptarea de piata
Instrumentul se misca lateral sau in crestere usoara Volatilitate in scadere
Caracteristici In cazul in care instrumentul de baza se inchide sub pretul din contract la expirare, instrumentul de
baza si/sau suma este recompensata
32
In cazul in care instrumentul de baza se inchide peste pretul din contract la expirare, valoarea
nominala plus cuponul sunt platite la recompensare
Cuponul este platit intotdeauna, indiferent de dezvoltarea instrumentului de baza
Potential redus de risc in comparatie cu investitia directa
Cupoane mai mari pot fi obtinute cu un risc mai mare daca produsul se bazeaza pe instrumente de
baza multiple (multi-asset)
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Potential de profit limitat (plafon)
Convertibilele reversibile ofera randament imbunatatit sub forma platii prin cupon fix. La maturitate, o
convertibila reversibila este compensata la 100% daca pretul final fixat este mai mare decat un pret
predefinit din contract. In caz contrar, investitorul primeste un numar predefinit al instrumentului de baza.
1. Beneficii
Plata prin cupon fix in orice caz
Intoarcere mai mare decat investitia directa daca instrumentul de baza se misca in lateral sau este
in crestere usoara
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectia capitalului pentru aceasta investitie
Intoarcerea maxima este limitata: o investitie directa in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe parcursul
duratei de viata
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
CONVERTIBILELE REVERSIBILE CU BARIERA (COD SSPA: 1230)
Asteptarea de piata
Instrumentul de baza se misca in lateral sau este in crestere usoara
Volatilitate in scadere
33
Instrumentul de baza nu va depasi bariera pe parcursul duratei de viata a produsului
Caracteristici
In cazul in care bariera nu este incalcata niciodata, valoarea nominala si cuponul sunt platite la
recompensare
O convertibila reversibila cu bariera se transforma intr-o convertibila reversibila dupa incalcarea
barierei
Probabilitatea unei compensari maxime este mai mare datorita protectiei capitalului (cuponul
obtinut, cu toate acestea, este mai mic)
Cuponul este platit intotdeauna, indiferent de dezvoltarea instrumentului de baza
Potential de pierdere redus, comparativ cu investitia directa
Plati mai mari prin cupon sau bariere mai mici pot fi obtinute cu un risc mai mare daca produsul se
bazeaza pe instrumente de baza multiple (multi-asset)
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Potential de profit limitat (plafon)
Convertibilele reversibile cu bariera ofera randament imbunatatit in forma platii prin cupon fix. La
maturitate o convertibila reversibila cu bariera este compensata la 100% daca niciun instrument de baza
nu a lovit vreodata o bariera predefinita pe parcursul vietii produsului. Daca a fost lovita bariera,
compensarea depinde de stabilirea finala a preturilor: va fi compensat 100% daca toate instrumentele de
baza se inchid la sau peste preturile din contract. Daca unul sau mai multe instrumente de baza se inchid
sub pretul din contract, un numar predefinit al instrumentelor de baza care au performat cel mai rau va fi
livrat sau va fi platit echivalentul in bani.
1. Beneficii
Plata prin cupon fix in orice caz, 100% compensare daca nu a fost lovita bariera, chiar daca
instrumentele de baza sunt sub pretul din contract
Potential de intoarcere chiar daca a fost lovita bariera
2. Riscuri
Riscul de credit (creditul emitentului, creditul garantorului)
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Intoarcerea maxima este limitata: investitia directa in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe parcursul
duratei de viata
Pierdere posibila in cazul livrarii instrumentului de baza sau echivalentului in cash
Acelasi risc ca al unei investitii in instrumentul de baza cu cea mai slaba performanta daca bariera
nu a fost lovita
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
34
CONVERTIBILE REVERSIBILE NEVARSATE CU BARIERA
Convertibilele reversibile nevarsate cu bariere ofera imbunatatirea randamentului in forma platii prin
cupon fix combinata cu dreptul emitentului sa solicite produsul pentru compensarea timpurie. La
maturitate, o convertibila reversibila nevarsata cu bariera este compensata la 100% daca niciun
instrument de baza nu a lovit niciodata o bariera predefinita pe parcursul duratei de viata a produsului. In
caz contrar, compensarea depinde de preturile finale stabilite: va fi compensata 100% daca toate
instrumentele de baza se inchid la sau peste pretul din contract. Daca unul sau mai multe instrumente de
baza se inchid sub pretul din contract, investitorul va primi un numar predefinit al instrumentelor care
performeaza cel mai slab sau echivalentul in cash. In plus, emitentul are dreptul de a solicita produsul prin
compensarea timpurie predefinita la 100%.
1. Beneficii
Plata prin cupon fix in orice caz, compensare 100% daca nu a fost lovita bariera, chiar daca
instrumentul de baza este sub pretul din contract
Compensare timpurie datorita exercitarii dreptului emitentului de a solicita oferta produsului de noi
noi posibilitati de investitii
Potential de intoarcere chiar daca a fost lovita bariera 2. Riscuri
Riscul de credit (creditul emitentului, creditul garantorului)
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Intoarcerea maxima este limitata: investitia directa in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe parcursul
duratei de viata
Pierdere posibila in cazul livrarii instrumentului de baza sau echivalentului in cash
Acelasi risc ca al unei investitii in instrumentul de baza cu cea mai slaba performanta daca bariera
nu a fost lovita
3. Instrumente de baza
Echitate
CONVERTIBILELE REVERSIBILE CU BARIERA DE DECLANSARE
Convertibilele reversibile cu bariera de declansare ofera imbunatatirea randamentului in forma platii prin
cupon fix combinata cu o caracteristica de compensare timpurie. O compensare timpurie a produsului are
loc daca instrumentele de baza se inchid la sau peste nivelele de declansare in orice punct pe parcursul
duratei de viata a produsului – nota va fi compensata la 100% plus cuponul. La maturitate convertibilele
reversibile cu bariera de declansare sunt compensate la 100% daca niciun instrument de baza nu loveste
niciodata bariera respectiva pe parcursul duratei de viata a produsului. In caz contrar compensarea
depinde de preturile finale stabilite: va fi compensat 100% daca toate instrumentele de baza se inchid la
sau peste preturile din contract. Daca unul sau mai multe instrumente de baza se inchid sub pretul din
35
contract, investitorul va primi un numar predefinit al instrumentelor de baza cu cea mai slaba performanta
sau echivalentul in bani.
1. Beneficii
Plata prin cupon fix in orice caz, 100% compensare daca bariera nu a fost lovita, chiar daca
instrumentele de baza sunt sub pretul din contract
Posibilitatea de compensare timpurie incluzand cuponul complet daca toate instrumentele de baza
performeaza in mod pozitiv
Potential de intoarcere chiar daca bariera a fost lovita
2. Riscuri Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectia capitalului pentru aceasta investitie
Intoarcerea maxima este limitata: o investitie directa in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare
Acest produs se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe
parcursul duratei de viata
Pierderea posibila in caz de livrare a instrumentului de baza sau echivalentul in bani
Acelasi risc ca in cazul investitiei in instrumentul de baza cu cea mai slaba performanta daca bariera
este lovita
3. Instrumente de baza
Echitate
CERTIFICATELE EXPRES (COD SSPA: 1260)
Asteptarea de piata
Instrumentul de baza se misca in lateral sau este in crestere usoara
Instrumentele de baza nu vor inlatura bariera pe parcursul duratei de viata a produsului
Caracteristici
In cazul in care instrumentul de baza se tranzactioneaza peste pretul din contract la data observarii,
o compensare timpurie constand in suma nominala plus un cupon aditional sunt platite
Ofera posibilitatea unei compensari timpurii combinata cu o oportunitate atractiva de randament
Risc mai mic decat in cazul investitiei directe datorita protectiei conditionale a capitalului
Plati mai mari prin cupon sau bariere mai mici pot fi obtinute cu un risc mai mare daca produsul se
bazeaza pe multiple instrumente de baza (multi-asset)
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Potential limitat de profit
Certificatele expres ofera o caracteristica de auto-compensare, dar si o bariera. Daca, la orice data a
observarii, toate instrumentele de baza se inchid la sau peste preturile stabilite initial, produsul se
compenseaza imediat la 100% plus un cupon pentru fiecare perioada care s-a scurs. In cazul in care nu
intervine nicio compensare temporara, compensarea la maturitate depinde de o bariera predefinita: daca
36
cel putin un instrument de baza cade sub pretul fixat la maturitate si in cazul in care niciun instrument de
baza nu a lovit niciodata bariera pe parcursul duratei de viata a produsului, certificatele expres se
compenseaza la 100%. In caz contrar, produsul va avea acelasi profil ca investitia directa in instrumentul
de baza cu cea mai slaba performanta.
1. Beneficii
Certificatele expres ofera o auto-compensare la 100% plus cupon pentru fiecare perioada scursa
daca la orice data a observarii toate instrumentele de baza se inchid la sau peste preturile relevante
din contract
Compensarea minima a valorii nominale atat timp cat bariera nu a fost lovita
Potential de intoarcere chiar daca bariera nu a fost lovita
Compensarea timpurie permite noi posibilitati de investitie inainte de maturitate
2. Riscuri Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Intoarcerea maxima este limitata: o investitie limitata in instrumentul de baza poate produce o
intoarcere mai mare
Produsul se poate tranzactiona la o valoare considerabil mai mica decat suma investita pe parcursul
duratei de viata
Acelasi potential de risc ca si in cazul investitiei in instrumentul de baza cu cea mai slaba performanta
daca bariera nu a fost lovita
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
37
PRODUSE CU PARTICIPARE
Produsele cu participare sunt potrivite pentru investitorii cu un apetit de risc moderat spre crescut care
vor participare nelimitata la performanta instrumentului de baza. Riscul corespunde riscului investirii
directe in instrumentul de baza.
Produsele cu participare ofera de obicei participare fara efect de levier la performanta unuia sau unor
multiple instrumente de baza. Produsele cu participare pot oferi protectia conditionata a capitalului, caz
in care protectia este garantata doar daca o conditie predefinita este indeplinita (bariera nu a fost atinsa).
Produsele cu participare sunt subiectul riscului de credit. Aceste produse sunt potrivite pentru investitorii
cu un apetit de risc moderat spre crescut. Asteptarea de piata ar trebui sa fie o miscare directionala (sus
sau jos) pe parcursul duratei de viata a produsului.
CERTIFICATELE TRACKER (COD SSPA: 1300)
Asteptarea de piata
Certificate tracker (taur): Cresterea instrumentului de baza Certificate tracker (urs): Scaderea instrumentului de baza
Caracteristici
Participare nelimitata la dezvoltarea instrumentului de baza Reflecta miscari de pret ale instrumentului de piata 1:1 (ajustate de raportul de conversie si orice
taxe aferente) Risc comparabil cu cel al investitiei directe Taxele sunt in general sub forma de taxe de management sau prin retentia platilor atribuite
instrumentului de baza pe parcursul duratei de viata a produsului
Certificatele tracker va permit sa participati 1:1 in performanta instrumentului de baza.
1. Beneficii
Participare nelimitata in performanta pozitiva a instrumentului de baza Va permite sa obtineti diversificare prin investirea intr-un numar de instrumente de baza Costuri de tranzactie posibil mai mici decat cele pentru investitia directa intr-un numar de
instrumente de baza
38
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de pierdere ca si in cazul investitiei directe in instrumentul de baza
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Venit fix
Fonduri
CERTIFICATE DE SUPRAPERFORMANTA (COD SSPA: 1310)
Asteptarea de piata
Cresterea instrumentului de baza
Cresterea volatilitatii
Caracteristici
Participarea in dezvoltarea instrumentului de baza
Reflecta miscarile de pret ale instrumentului de baza 1:1 cand se afla sub pretul din contract
Risc comparabil cu cel al investitiei directe
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Participarea disproportionala (supraperformanta) in performanta pozitiva a instrumentului de baza
Certificatele de supraperformanta furnizeaza participare cu efect de levier in performanta pozitiva a
instrumentului de baza.
1. Beneficii
Participare nelimitata cu efect de levier in performata pozitiva a instrumentului de baza
39
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectia capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de pierdere ca si in cazul investitiei directe in instrumentul de baza
Daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata a certificatului de
supraperformanta, produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Fonduri
CERTIFICATE CU SUPRAPERFORMANTA ACOPERITA
Certificatele cu supraperformanta acoperita ofera imbunatatirea randamentului intr-o sfera intre preturi
mici si mari predefinite. La maturitate, daca instrumentul de baza se inchide la un nivel intre pretul scazut
si pretul maxim din contract (plafonat), investitorul va beneficia de o participare cu efect de levier la
performanta pozitiva a instrumentului de baza comparativ cu investitia directa. Daca pretul final stabilit
este peste pretul din contract, va fi facuta plata maxima. Daca instrumentul de baza se inchide la sau sub
pretul maxim din contract, pierderea va fi egala cu investitia directa in instrumentul de baza.
1. Beneficii
Participarea cu efect de levier la performanta instrumentului de baza peste plafon
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de pierdere ca si in cazul investitiei directe in instrumentul de baza
Potentialul de profit este limitat daca instrumentul de baza performeaza intr-un mod negativ pe
parcursul duratei de viata a certificatului de supraperformanta acoperita, produsul se poate
tranzactiona sub pretul de emitere
CERTIFICATE BONUS (COD SSPA:1320)
Asteptarea de piata
Instrumentul de baza se misca in lateral sau este in crestere
Instrumentul de baza nu va incalca bariera pe parcursul duratei de viata a produsului
Caracteristici
Participarea la dezvoltarea instrumentului de baza
Un certificat bonus se transforma intr-un certificat tracker dupa inlaturarea barierei
Compensarea minima este egala pretului din contract daca bariera nu este inlaturata niciodata
40
Risc mai mic decat investitia directa din cauza protectiei conditionate a capitalului
Plati mai mari ale bonusului sau bariere mai scazute pot fi atinse cu un risc mai mare daca produsul
se bazeaza pe mai multe instrumente de baza (multi-asset)
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Certificatele bonus ofera participare la pietele in crestere, dar si o bariera. Daca bariera nu a fost lovita pe
parcursul duratei de viata a produsului investitorul primeste o compensare minima egala cu pretul din
contract. In cazul in care este lovita pe parcursul duratei de viata a produsului, certificatul bonus se
transforma intr-un certificat tracker obisnuit.
1. Beneficii
Participare nelimitata la performanta pozitiva a instrumentului de baza
Chiar daca instrumentul de baza performeaza usor negativ pe parcursul duratei de viata fara sa
loveasca bariera, investitorul va primi o compensare minima egala cu pretul din contract
Intoarcere pozitiva chiar daca bariera nu a fost lovita
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectia capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de pierdere ca si in cazul investitiei directe in instrumentul de baza daca bariera nu
a fost lovita
Daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata a certificatului bonus,
produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Fonduri
CERTIFICATE BONUS ACOPERITE
Certificatele bonus acoperite ofera participarea la pietele in crestere, dar si o bariera. Daca bariera nu a
fost lovita pe parcursul duratei de viata a produsului, investitorul primeste o compensare minima egala
41
cu pretul din contract. In cazul in care bariera este lovita pe parcursul duratei de viata a produsului,
certificatul bonus acoperit se transforma in certificat tracker cu plafon.
1. Beneficii
Participarea la performanta pozitiva a instrumentului de baza pana la plafon
Chiar daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata fara sa loveasca
bariera, investitorul va primi o compensare minima egala cu pretul din contract
Potential de intoarcere chiar daca bariera nu a fost lovita
2. Riscuri
Potential limitat la plafon
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de pierdere ca si in cazul investitiei directe in instrumentul de baza daca bariera nu
a fost lovita
Daca instrumentul de baza performeaza in mod negativ pe parcursul duratei de viata a certificatului
bonus acoperit, produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Fonduri
CERTIFICATE BONUS DE SUPRAPERFORMANTA (COD SSPA: 1330)
Asteptarea de piata
Cresterea instrumentului de baza
Instrumentul de baza nu va inlatura bariera pe parcursul duratei de viata
Caracteristici
Participare la dezvoltarea instrumentului de baza
Compensare minima egala cu pretul din contract daca bariera nu este inlaturata niciodata
Participare disproportionala (supraperformanta) intr-o performanta pozitiva a instrumentului de
baza
Un certificat bonus de supraperformanta se transforma intr-un certificat de supraperformanta dupa
inlaturarea barierei
Risc mai mic decat in cazul investitiei directe datorita protectiei conditionale a capitalului
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
42
Certificatele bonus de supraperformanta furnizeaza participare cu efect de levier la performanta pozitiva
a instrumentelor de baza, dar si o bariera. Daca bariera nu a fost lovita pe parcursul duratei de viata a
produsului, investitorul primeste o compensare minima egala cu pretul din contract. In cazul in care
bariera este lovita pe parcursul duratei de viata a produsului, certificatul bonus de supraperformanta se
transforma intr-un certificat de supraperformanta obisnuit.
1. Beneficii
Participare cu efect de levier limitata la performanta pozitiva a instrumentului de baza
Chiar daca instrumentul de baza performeaza usor negativ pe parcursul duratei de viata fara sa
loveasca bariera, investitorul va primi o compensare minima egala cu pretul din contract
Potential de intoarcere chiar daca bariera nu a fost lovita
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectie a capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de pierdere ca si in cazul investitiei directe in instrumentul de baza daca bariera a
fost lovita
Daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata a certificatului bonus
de supraperformanta, produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
CERTIFICATE TWIN-WIN (COD SSPA: 1340)
Asteptarea de piata
Instrument de baza in crestere sau scadere usoara
Instrumentul de baza nu va inlatura bariera pe parcursul duratei de viata a produslui
43
Caracteristici
Participarea la dezvoltarea instrumentului de baza
Compensarea minima este egala cu pretul din contract daca bariera nu este inlaturata niciodata
Este posibil profitul cu instrumentul de baza in crestere sau scadere
Pretul in scadere al instrumentului de baza se transforma in profit pana cand este lovita bariera
Un certificat twin-win se transforma in certificat tracker dupa ce inlatura bariera
Orice plati atribuite instrumentului de baza sunt folosite in favoarea strategiei
Certificatele twin-win ofera participarea la pietele in crestere sau scadere. La lansare, certificatul twin-win
va permite sa beneficiati atat dintr-o miscare in sus, dar si in jos a instrumentului de baza. Participarea la
o miscare de pret negativa va fi dezactivata daca instrumentul de baza loveste o bariera predefinita pe
parcursul duratei de viata. In cazul in care este lovita bariera, produsul se va transforma intr-un certificat
tracker obisnuit si va avea acelasi potential de pierdere ca si investitia directa in instrumentul de baza.
1. Beneficii
Participare nelimitata in pietele in crestere si participare limitata in pietele in scadere daca bariera
nu a fost lovita
Potential de intoarcere chiar daca bariera nu a fost lovita
Compensare minima a valorii nominale atat timp cat bariera nu a fost lovita
2. Riscuri
Risc de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Nu exista protectia capitalului pentru aceasta investitie
Acelasi potential de risc ca si al investitiei directe in instrumentul de baza daca bariera a fost lovita
Daca instrumentul de baza performeaza intr-un mod negativ pe parcursul duratei de viata a
certificatului twin-win, produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
44
PRODUSE CU EFECT DE LEVIER
Produsele cu efect de levier sunt potrivite pentru investitorii cu un apetit ridicat de risc. Sunt comun
folosite pentru specularea pe termen scurt sau pentru scopuri de acoperire. O investitie initiala mica este
permisa pentru intoarcerile cu efect de levier.
Produsele cu efect de levier furnizeaza oportunitatea de a genera produse cu efect de levier in timp ce se
face o investitie initiala mica. Riscul produselor cu efect de levier, cu toate acestea, este o pierdere totala
a investitiei initiale. Produsele cu efect de levier sunt prin urmare potrivite numai pentru investitorii cu un
apetit de risc ridicat. Produsele cu efect de levier pot fi folosite, de asemenea pentru a acoperi riscurile,
caz in care reduc riscul unui portofoliu. Asteptarea de piata trebuie sa fie legata de o miscare puternica in
sus sau in jos si produsele sunt folosite cel mai bine ca investitii speculative pe termen scurt, necesitand
supervizarea zilnica sau acoperire.
MANDATELE (COD SSPA: 2100)
Asteptarea de piata
Mandat (call): Cresterea instrumentului de baza, cresterea volatilitatii Mandat (put): Scaderea instrumentului de baza, crestrea volatilitatii
Caracteristici
Investitii mici care genereaza o performanta cu efect de levier relativa pentru instrumentul de baza Risc crescut de pierdere totala (limitat la investitia initiala) Potrivit pentru specularea pe termen scurt sau acoperire Pierdere zilnica a valorii in timp (creste pe masura ce se apropie expirarea produsului) Este necesara monitorizarea continua
MANDATUL CALL
Mandatul call da detinatorului dreptul de a cumpara un instrument de baza la pretul de contract:
Pe parcursul perioadei de exercitiu (stilul american) La o data fixa (stilul european)
45
1. Beneficii
Intoarcerea cu efect de levier a capitalului investit pentru performanta pozitiva a unui instrument de baza
Potential nelimitat de intoarcere si potential de pierdere limitat al capitalului investit
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului) Totalul investit va fi pierdut daca instrumentul de baza se inchide sub pretul din contract la data
expirarii Daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata a mandatului call,
produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate Comoditati FX Venit fix
MANDATUL PUT
Un madat put da detinatorului dreptul de a vinde un instrument de baza la pretul unui contract:
Pe parcursul perioadei de exercitiu (stilul american) La o data fixa (stilul european)
1. Beneficii
Intoarcere cu efect de levier a capitalului investit pentru o performanta pozitiva a instrumentului de
baza Potential nelimitat de intoarcere si potential de pierdere limitat la capitalul investit
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului) Investitia totala va fi pierduta daca instrumentul de baza se inchide sub pretul din contract la data
expirarii Daca instrumentul de baza performeaza in mod negativ pe parcursul duratei de viata a mandatului
call, produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate Comoditati FX Venit fix
46
MANDATE SPREAD (COD SSPA: 2110)
Asteptarea de piata
Mandat spread (taur): Cresterea instrumentului de baza
Mandat spread (urs): Scaderea instrumentului de baza
Caracteristici
Investitii mici care genereaza o performanta cu efect de levier a instrumentului de baza
Risc crescut de pierdere totala (limitat la investitia initiala)
Pierderea zilnica a valorii in timp (creste pe masura ca se apropie expirarea produsului)
Potential de profit limitat (plafon)
Este necesara monitorizarea continua
Mandatul spread genereaza o performanta cu efect de levier in raport cu instrumentul de baza cu un
potential limitat de intoarcere (cap). Mandatele spread combina doua optiuni, un call lung (put) si un call
scurt (put). Riscul este limitat la investitia initiala.
1. Beneficii
Intoarcere cu efect de levier limitata a capitalului investit pentru un instrument de baza cu
performanta pozitiva pana la plafon (bull spread)
Intoarcere cu efect de levier limitata a capitalului investit pentru un instrument de baza cu
performanta negativa pana la plafon (bear spread)
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Investitia totala va fi pierduta daca instrumentul de baza se inchide sub pretul mai mic din contract
la data expirarii (bull spread)
Investitia totala va fi pierduta daca instrumentul de baza se inchide peste pretul mai ridicat din
contract la data expirarii (bear spread)
Daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata a spread-ului bull,
produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
Daca instrumentul de baza performeaza in mod pozitiv pe parcursul duratei de viata a spread-ului
bear, produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
47
3. Instrumente de baza
Echitate
Indici
Valute
Metale pretioase
MANDATE KNOCK-OUT (COD SSPA: 2200)
Asteptarea de piata
Knock-out (call): Cresterea instrumentului de baza
Knock-out (put): Scaderea instrumentului de baza
Caracteristici
Investitie mica care genereaza performanta cu efect de levier in raport cu instrumentul de baza
Risc ridicat de pierdere totala (limitata la investitia initiala)
Expira imediat fara valoare daca bariera este incalcata pe parcursul duratei de viata a produsului
Potrivit pentru specularea pe termen scurt sau pentru acoperire
Influenta scazuta asupra volatilitatii si pierdere mica a valorii in timp
Este necesara monitorizarea continua
Mandatele knock-out permit investitorilor sa genereze o performanta cu efect de levier in raport cu
instrumentul de baza. Produsul expira fara valoare daca bariera este lovita pe parcursul duratei de viata a
produsului. Produsul este potrivit pentru specularea pe termen scurt sau acoperire. Este necesara
monitorizarea continua a investitorului.
1. Beneficii
Investitia mica permite investitorilor sa genereze o performanta cu efect de levier in raport cu
instrumentul de baza
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Daca bariera este lovita pe parcursul duratei de viata a mandatului knock-out, produsul expira
imediat fara valoare
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Venit fix
Fonduri
48
MINI FUTURES (COD SSPA: 2210)
Asteptarea de piata
Mini future (lung): Cresterea instrumentului de baza
Mini future (scurt): Scaderea instrumentului de baza
Caracteristici
Investitii mici care genereaza o performanta cu efect de levier in raport cu instrumentul de baza
Risc crescut de pierdere totala (limitat la investitia initiala)
O valoare reziduala este compensata urmand un eveniment stop-loss
Potrivit pentru specularea pe termen scurt sau hedging
Nu exista influenta a volatilitatii
Este necesara monitorizarea continua
Mini futures (lung) va permit sa investiti in pozitia lunga cu efect de levier in instrumentul de baza cu stop-
loss predefinit pentru a urmari o strategie de crestere a preturilor instrumentului de baza. In cazul in care
instrumentul de baza scade, pretul produsului va scadea substantial (expunere cu efect de levier). In cazul
in care instrumentul de baza loveste pretul de stop-loss, mini futures (lungi) sunt vandute imediat la pretul
predominant de licitatie al produsului din acel moment.
1. Beneficii
Participare cu efect de levier nelimitata intr-un instrument de baza care performeaza in mod pozitiv
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Riscul de pierdere totala a investitiei
Daca instrumentul de baza performeaza intr-un mod negativ pe parcursul duratei de viata a mini
future (lung), produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Venit fix
MINI FUTURES (SCURT)
Mini futures (scurt) va permit sa investiti intr-o pozitie scurta cu efect de levier in instrumentul de baza cu
un stop-loss predefinit pentru a urmari strategia preturilor instrumentelor de baza in scadere. In cazul in
care instrumentul de baza creste, pretul produsului va scadea substantial (expunere cu efect de levier). In
cazul in care pretul instrumentului de baza loveste pretul stop-loss, mini futures (scurt) sunt vandute
imediat la pretul predominant de licitatie al produsului la momentul respectiv.
49
1. Beneficii
Participare nelimitata cu efect de levier la performanta pozitiva a unui instrument de baza
2. Riscuri
Riscul de credit (riscul emitentului, riscul garantorului)
Riscul de pierdere totala a investitiei
Daca instrumentul de baza performeaza negativ pe parcursul duratei de viata a mini future (lung),
produsul se poate tranzactiona sub pretul de emitere
3. Instrumente de baza
Echitate
Comoditati
FX
Venit fix
50
GLOSAR
Bariera/Knock-in/Knock-out: Nivel la care o parte a strategiei derivative este activata (knock-in) sau
dezactivata (knock-out). In contextul produselor structurate, uneori nivelul la care este pierduta protectia
conditionata a capitalului.
Cos: Un numar definit de active de baza (>1), care sunt impachetate ca un singur instrument de baza.
Cupon: Nivel de distributie regulata a investitiei. De obicei in procente ale valorii nominale.
Derivativ: Contract financiar, al carui pret este derivat dintr-un activ de baza.
Efect de levier: Denota participarea disproportionata la miscarile de pret ale instrumentului de baza
pentru o investitie relativ mica. Creeaza sansa unei intoarceri mai mari dar si riscul unei pierderi mai mari.
Emitent: O banca, companie, institutie publica sau alt tip de institutie care creste capitalul pe o piata de
capital si emite securitati (produse structurate) in schimb. Producatorul unui produs structurat garanteaza
replatirea.
Flux captiv: Distributia de produse in-house, mai putin expus competitiei.
Hedging: Intrarea intr-o pozitie de investitie menita sa echilibreze riscul si sa securizeze produsul sau
portofoliul impotriva fluctuatiilor de pret.
Intoarcere: Venit exprimat ca un procent al capitalului investit (exprimat de obicei per an).
MIP: Platforma multi-issuer, oferind preturi de la emitenti multipli.
Niciun drept din securitatile de baza: Cititi pagina 19 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Optiune: O optiune da cumparatorului dreptul, dar nu obligatia, de a vinde sau cumpara un activ la un
pret predefinit sau pana la o anumita data. Se face o distinctie dintre optiunile call (care va dau dreptul
de a cumpara activul) si optiunile put (care va dau dreptul de a vinde activul). Cand se cumpara o optiune
call investitorul se asteapta ca instrumentul de baza sa creasca; cand se cumpara o optiune put investitorul
asteapta ca activul de baza sa scada. Optiunile construiesc blocul produselor structurate.
Participare: Denota gradul de participare la performanta activului de baza, de obicei exprimata in %.
Plafon: Limita superioara a participarii investitorului in cresterea pretului activului de baza.
Plasare privata: In contextul unei plasari private (sau oferta nepublica), securitatile nu sunt vandute
printr-o oferta publica ci mai degraba printr-o oferta privata, in cea mai mare parte unui numar mic de
investitori alesi.
Produse cu efect de levier: Cititi pagina 44 pentru descriere.
Produse cu participare: Cititi pagina 43 pentru detalii.
Produse flux: Produse foarte standardizate, generand volume mari.
Produse listate: Produse structurate tranzactionate la o bursa reglementata.
51
Produse pentru protejarea a capitalului: Cititi pagina 20 pentru descriere.
Protectia conditionata a capitalului: Protectia valorii nominale la maturitate care este legata de o anumita
conditie. De obicei o protectie care se aplica cu conditia ca o bariera anterioara predefinita sa ramana
neatinsa.
Protectia capitalului: Protectia valorii nominale la maturitate, subiectul riscului de credit.
Protectie partiala a capitalului: Denota un nivel al protectiei capitalului care se situeaza intre 90% si 100%
din valoarea nominala.
Pret de emitere: Pret la care securitatile emise recent sunt oferite pentru achizitionare. Pretul de emitere
poate include comisioanele incorporate platibile dealer-ului relevant, distribuitorului sau altor parti.
Pretul din contract: Pret predefinit la care activul de baza poate fi cumparat sau vandut prin exercitarea
unui contract derivativ.
Punct de vanzare: Consilier al clientului unei banci private oferind un produs investitorului.
Risc de comoditate: Cititi pagina 18 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Risc de credit: Cititi pagina 17 pentru pentru clarificarea detaliata a riscului.
Risc de lichiditate: Cititi pagina 18 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Risc de piata: Cititi pagina 18 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Riscul emitentului: Cititi pagina 17 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Riscul garantorului: Cititi pagina 17 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Riscul pietei emergente: Cititi pagina 18 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Riscul pietei secundare: Cititi pagina 17 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Risc valutar: Cititi pagina 17 pentru clarificarea detaliata a riscului.
Securizat: Crearea unei securitati facand produsul transferabil.
Supraperformanta: O performanta care depaseste performanta atinsa de alt activ.
SIP: Platforma cu un singur emitent, oferind preturi de la un singur emitent.
SP: Produs structurat.
Taur: Miscare pozitiva de piata, o performanta pozitiva a instrumentului de baza este asteptata.
Urs: Asteptare negativa a pietei, performanta negativa a instrumentului de baza este asteptata.
Valoare justa: Pretul riscului de piata al unui produs structurat inainte de costuri.
Valoare nominala: Denota valoarea declarata a unei securitati emise care ramane fixa. Valoarea de piata
a unei securitati poate devia de la valoarea sa nominala.