dampak pemecahan saham terhadap laba dan harga saham · jumlah saham yang lebih banyak dengan cara...
TRANSCRIPT
DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA DAN
HARGA SAHAM Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta
Selama Periode Tahun 2000 – 2001
S K R I P S I
Diajukan untuk Memenuhi salah satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Oleh:
RAINY
NIM: 002114122
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2004
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL................................................................................. i
HALAMAN PERSETUJUAN................................................................... ii
HALAMAN PENGESAHAN..................................................................... iii
HALAMAN PERSEMBAHAN.................................................................. iv
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA....................................…..………. v
ABSTRAK................................................................................................. vi
ABSTRACK............................................................................................... vii
KATA PENGANTAR................................................................................ ix
DAFTAR ISI.............................................................................................. xii
DAFTAR TABEL...................................................................................... xv
DAFTAR LAMPIRAN............................................................................... xvii
BAB I PENDAHULUAN...........................................................………. 1
A. Latar Belakang Masalah......................................................... 1
B. Rumusan Masalah.................................................................. 4
C. Batasan Masalah..................................................................... 4
D. Tujuan Penelitian..................................................................… 5
E. Manfaat Penelitian..... ..........................................................… 5
F. Sistematika Penulisan..........................................................…. 6
BAB II LANDASAN TEORI................................................................... 7
A. Studi Peristiwa (event study)................................................... 7
B. Pemecahan Saham (stock split)............................................... 8
C. Telaah Studi Atas Pemecahan Saham..................................… 12
D. Laba (earning)........... ............................................................ 14
E. Harga Saham.. ........................................................................ 17
F. Return Tidak Normal (abnormal return)................................ 18
G. Perumusan Hipotesa.. ............................................................ 23
BAB III METODA PENELITIAN ............................................................ 24
A. Jenis Penelitian....................................................................... 24
B. Populasi dan Sampel.............................................................. 24
C. Tempat dan Waktu Penelitian............................................... 25
D. Data yang Diperlukan ........................................................... 25
E. Teknik Pengumpulan Data.................................................... 26
F. Teknik Analisis Data............................................................. 26
BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN.................................... 37
A. Bursa Efek Jakarta................................................................ 37
B. Data Perusahaan.................................................................... 38
C. Laba........................................................................................ 40
D. Harga Saham.......................................................................... 40
E. Indeks Harga Saham Gabungan...........................................… 40
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN................................. 50
A. Analisis Data.......................................................................... 50
B. Pembahasan... ........................................................................ 54
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN.... ................................................ 58
A. Kesimpulan.... ........................................................................ 58
B. Saran....................................................................................... 58
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
DAFTAR TABEL
Halaman
1. Tabel 4.1: Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitiaan
pada tahun 2000-2001.......................................................................... 39
2. Tabel 4.2: Laba kotor perusahaan yang menjadi sampel dalam
penelitian pada tahun 2000-2001.......................................................... 41
3. Tabel 4.3: Laba operasi perusahaan yang menjadi sampel dalam
penelitian pada tahun 2000-2001.......................................................... 42
4. Tabel 4.4: Laba sebelum pajak perusahaan yang menjadi sampel
dalam penelitian pada tahun 2000-2001................................................ 43
5. Tabel 4.5: Laba bersih perusahaan yang menjadi sampel dalam
penelitian pada tahun 2000-2001.......................................................... 44
6. Tabel 4.6: Laba per lembar saham perusahaan yang menjadi
sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001................................... 45
7. Tabel 4.7: Harga saham 10 hari sebelum pemecahan saham
perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun
2000-2001............................................................................................ 46
8. Tabel 4.8: Harga saham 10 hari setelah pemecahan saham
perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun
2000-2001........................................................................................... 47
9. Tabel 4.9: IHSG 10 hari sebelum pemecahan saham perusahaan
yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001............... 48
10. Tabel 4.10: IHSG 10 hari setelah pemecahan saham perusahaan
yang menjadi sampel dalam penelitian pada tahun 2000-2001............. 49
11. Tabel 5.1: Ringkasan hasil olahan SPSS rata-rata perubahan
laba, abnormal return dan Cummulative Abnormal Return
(CAR) sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan
saham.................................................................................................. 51
ABSTRAK
DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA DAN
HARGA SAHAM Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta
Selama Periode Tahun 2000 – 2001
RAINY
UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA
2004
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dampak pemecahan saham terhadap laba dan harga saham. Jenis penelitian yang dilakukan adalah studi empiris di Bursa Efek Jakarta. Pada penelitian ini, peristiwa yang dipilih untuk diamati adalah peristiwa pemecahan saham pada tahun 2000-2001.
Sampel yang diambil adalah perusahaan-perusahaan yang melakukan pemecahan saham selama tahun 2000-2001, yaitu sebanyak 31 perusahaan. Pengumpulan data dilakukan dengan pencatatan terhadap data yang sudah dipublikasikan oleh Bursa Efek Jakarta. Teknik analisis data yang digunakan dalam menjawab permasalahan yang ada menggunakan pengujian dua sisi. Periode kejadian penelitian yang digunakan untuk mengukur perubahan laba yaitu selama satu tahun sebelum pemecahan saham dan satu tahun setelah pemecahan saham, kemudian untuk mengukur harga saham yaitu selama 10 hari sebelum pemecahan saham dan 10 hari setelah pemecahan saham.
Secara statistik, hasil penelitian ini dapat membuktikan bahwa terdapat perbedaan rata-rata abnormal return antara 8 hari sebelum pemecahan saham dan 8 hari setelah pemecahan saham. Penelitian ini juga dapat membuktikan bahwa terdapat perbedaan Cummulative Abnormal Return (CAR) dari 1 hari sampai 2 hari sebelum pemecahan saham dan 1 hari sampai 2 hari setelah pemecahan saham. Tetapi penelitian ini tidak dapat membuktikan bahwa terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara satu tahun sebelum pemecahan saham dengan satu tahun setelah pemecahan saham, satu tahun sebelum pemecahan saham dengan pada saat pemecahan saham dan pada saat pemecahan saham dengan satu tahun setelah pemecahan saham. Dari penelitian tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa pemecahan saham dapat membawa dampak terhadap harga saham, tetapi tidak membawa dampak terhadap laba perusahaan.
ABSTRACT
THE EFFECT OF STOCK SPLIT TO EARNINGS AND
STOCK PRICE An Empirical Study At The Companies Listed At The Jakarta Stock
Exchange In Period 2000 – 2001
RAINY SANATA DHARMA UNIVERSITY
YOGYAKARTA 2004
The aims of this research was to find out the effect of stock split to
earnings and stock price. This research was an empirical study on the stock in
Jakarta Stock Exchange, and the event was the stock split during 2000 to 2001.
This research examined thirty one companies which have done stock split
during 2000 to 2001. The data gathering was conducted by recording the data
which had been published by Jakarta Stock Exchange. The technique data
analysis to answer the problem formulated used two tailed test. The periods of
research event used for measuring change earnings were one year before stock
split and one year after stock split, and then for measuring stock price were ten
days before stock split and ten days after stock split.
Statistically, the result of this research could prove that there was different
means of abnormal return between eight days before stock split and eight days
after stock split. This research also prove that there was the different Cummulative
Abnormal Return (CAR) from one until two days before stock split and one until
two days after stock split. However, this research could not prove the differenees
of the means of change earnings between one year before stock split with one year
after stock split, one year before stock split with at the time of stock split and at
the time of stock split with one year after stock split. Finally it could be concluded
that stock split had an effect to stock price, but did not have an effect to
company’s earnings.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Dalam pasar modal banyak sekali informasi yang dapat diperoleh oleh
investor, baik di publik maupun yang bersifat pribadi (privat). Informasi
tersebut seperti informasi harga saham, volume perdagangan saham,
pengumuman dividen, pengumuman right issue, dan lain-lain. Pengumuman
pemecahan saham (stock split) juga merupakan salah satu informasi yang
dapat diperoleh investor di pasar modal. Informasi ini dapat bermakna jika
keberadaan informasi tersebut menyebabkan investor melakukan transaksi di
pasar modal, transaksi tersebut akan tercermin dalam perubahan harga saham,
volume perdagangan dan indikator atau karakteristik pasar lainnya
(Fatmawati dan Asri, 1999: 93 –94).
Hartono (1998: 320) menyatakan bahwa jika pasar efisien, suatu
pengumuman yang tidak mempunyai nilai ekonomis tidak akan
mengakibatkan reaksi pasar atas pengumuman peristiwa tersebut. Sebaliknya
jika pasar bereaksi untuk pengumuman yang tidak mempunyai nilai
ekonomis, berarti pasar tersebut belum efisien karena tidak dapat
membedakan pengumuman yang berisi informasi ekonomis dengan yang
tidak berisi informasi ekonomis.
Harga saham di pasar modal sering bereaksi pada saat pengumuman
pemecahan saham. Reaksi pasar ini sebenarnya bukan disebabkan adanya
pengumuman pemecahan saham tersebut, karena pada kenyataannya
informasi pemecahan saham tidak mempunyai nilai ekonomis. Informasi
pemecahan saham tidak mempunyai nilai ekonomis karena terjadinya
peristiwa pemecahan saham tidak memiliki dampak terhadap aliran kas masa
mendatang. Pemecahan saham hanya mengganti saham yang beredar dengan
jumlah saham yang lebih banyak dengan cara menurunkan nilai pari saham
sedangkan saldo modal saham dan laba ditahan tetap sama. Oleh karena itu,
pemecahan saham tidak mempengaruhi arus kas perusahaan.
Reaksi pasar terhadap peristiwa pengumuman pemecahan saham ini
tidak semata-mata karena pemecahan saham, tetapi karena adanya informasi
lain yang dibawa oleh pengumuman pemecahan saham yang tidak mudah
diduga oleh investor. Informasi lain tersebut seperti informasi bagaimana baik
atau buruknya prospek perusahaan, dan informasi-informasi lainnya sebagai
motivasi investor yang berbagai macam dalam mencari informasi. Pergerakan
harga saham di pasar modal selalu berfluktuasi dan cenderung tidak menentu.
Perubahan harga saham merupakan pencerminan perubahan penilaian
masyarakat terhadap nilai saham perusahaan.
Beberapa penelitian yang telah dilakukan untuk menguji pengaruh
pemecahan saham antara lain Bar-Yosef dan Brown (1977), dan Asquith
(1989) menemukan adanya reaksi pasar yang positif atas pengumuman
pemecahan saham (dikutip dari Khomsiyah dan Sulistyo, 2001: 388). Di
Indonesia penelitian serupa telah dilakukan oleh Ewijaya dan Indriantoro
(1999), hasil penelitiannya menyatakan bahwa reaksi pasar tersebut
sebenarnya bukan karena respon terhadap tindakan pemecahan saham itu
sendiri, namun terhadap prospek perusahaan yang disinyalkan oleh
pemecahan saham tersebut. Sinyal yang ditunjukkan dalam pemecahan saham
tersebut adalah bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan saham
merupakan perusahaan yang mempunyai kinerja yang baik.
Menurut Klein dan Peterson (1989) yang meneliti perkiraan laba
dihubungkan dengan pengumuman pemecahan saham menunjukkan bahwa
perusahaan-perusahaan yang mengumumkan pemecahan saham mengalami
revisi perkiraan laba lebih besar daripada perusahaan-perusahaan yang tidak
mengumumkan pemecahan saham. Adanya revisi perkiraan laba yang besar
menunjukkan bahwa ada peningkatan laba yang luar biasa setelah pemecahan
saham (dikutip dari Anggraini dan Hartono, 2000: 3).
Lakonishok dan Lev (1987) menyatakan bahwa pengumuman
pemecahan saham memberikan informasi adanya peningkatan laba di masa
yang akan datang sehingga informasi tersebut menimbulkan adanya abnormal
return (dikutip dari Miliasih, 2000: 134).
Publikasi atau pengumuman pemecahan saham merupakan studi
peristiwa (event study) yang akan diamati. Studi ini akan menguji apakah
pengumuman pemecahan saham dapat menghasilkan keputusan investasi
yang berbeda antara periode sebelum pemecahan saham dan setelah
pemecahan saham.
Berdasarkan uraian diatas, penulis bermaksud melakukan penelitian
dengan judul: “DAMPAK PEMECAHAN SAHAM TERHADAP LABA
DAN HARGA SAHAM” (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Jakarta Selama periode Tahun 2000-2001).
B. Rumusan Masalah
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham?
2. Apakah terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan Cummulative
Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan setelah
pemecahan saham?
C. Batasan Masalah
Dalam penelitian ini, penulis membatasi penelitian hanya pada
peristiwa pengumuman pemecahan saham terhadap perubahan laba dan
perubahan harga saham yang dipublikasikan oleh perusahaan. Focus
penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang terdaftar di PT. Bursa
Efek Jakarta (BEJ) selama periode tahun 2000 sampai dengan tahun 2001.
D. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan rata-rata perubahan laba
antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
2. Untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan rata-rata abnormal
return dan Cummulative Abnormal Return (CAR) antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
E. Manfaat Penelitian
1. Bagi Investor.
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan
dalam melakukan investasi yang tepat dan menguntungkan dengan
mempertimbangkan laba dan harga saham akibat pemecahan saham.
2. Bagi Universitas sanata Dharma.
Hasil penelitian ini diharapkan menjadi masukan dan mampu
menambah wacana bagi pengembangan ilmu dan penelitian di bidang
keuangan, khususnya peristiwa pemecahan saham di pasar modal.
3. Bagi peneliti.
Studi ini diharapkan mampu meningkatkan pemahaman tentang
pasar modal dan mampu meningkatkan pemahaman tentang dampak
pemecahan saham terhadap laba dan harga saham sebagai sarana untuk
mempraktekkan teori dan pengetahuan di bangku kuliah.
F. Sistematika Penulisan
1. BAB I PENDAHULUAN
Bab ini menguraikan mengenai latar belakang masalah, rumusan
masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan
sistematika penulisan.
2. BAB II LANDASAN TEORI
Bab ini menjelaskan mengenai teori-teori yang relevan dengan
permasalahan yang ada dalam penelitian dan diharapkan dapat dijadikan
dasar untuk melakukan penelitian maupun dasar untuk mengolah data.
3. BAB III METODA PENELITIAN
Bab ini menjelaskan mengenai jenis penelitian, populasi dan
sampel, tempat dan waktu penelitian, data yang diperlukan, teknik
pengumpulan data dan teknik analisis data.
4. BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
Bab ini menguraikan mengenai sekilas Bursa Efek Jakarta, data
perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini, data laba, data
harga saham dan data Indeks Harga Saham Gabungan.
5. BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Bab ini menguraikan mengenai analisis data dan pembahasan dari
penelitian yang telah dilakukan.
6. BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN
Bab ini menjelaskan mengenai kesimpulan penelitian, saran-saran
dan keterbatasan penelitian.
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Studi peristiwa (event study)
Studi peristiwa adalah studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap
suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu
pengumuman (Hartono, 1998: 318). Sedangkan menurut Peterson (1998),
studi peristiwa adalah suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham di
Pasar Modal untuk mengetahui apakah ada abnormal return yang diperoleh
pemegang saham akibat dari suatu peristiwa tertentu (dikutip dari
Suryawijaya dan Setiawan, 1998).
Adapun manfaat dari studi peristiwa (Hartono, 1998: 318), yaitu:
1. Dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi (information
content) dari suatu pengumuman. Reaksi pasar akibat pengumuman
tersebut akan tercermin pada perubahan harga dari sekuritas yang
bersangkutan. Reaksi ini diukur dengan menggunakan abnormal return.
Suatu pengumuman yang mempunyai kandungan informasi akan
memberikan abnormal return kepada pasar, begitu juga sebaliknya yang
tidak mempunyai kandungan informasi, tidak memberikan abnormal
return kepada pasar.
2. Dapat pula dipakai untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika tidak ada
investor yang dapat memperoleh abnormal return dari informasi yang
diumumkan atau jika memang ada abnormal return, pasar harus bereaksi
dengan cepat untuk menyerap abnormal return untuk menuju ke harga
keseimbangan.
Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk
setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Ada dua unsur pokok
yang merupakan ciri utama pasar modal yang efisien dalam bentuk setengah
kuat adalah:
1. Tersedianya informasi yang relevan.
2. Harga disesuaikan secara cepat terhadap informasi baru.
Pemecahan saham merupakan studi peristiwa karena peristiwa
pemecahan saham dapat memberikan informasi yang relevan dan dengan
adanya peristiwa pemecahan saham menimbulkan reaksi yang cepat terhadap
harga saham di pasar modal.
B. Pemecahan Saham (stock split)
Pemecahan saham merupakan fenomena yang membingungkan. Secara
sederhana, pemecahan saham berarti memecah selembar saham menjadi n
lembar saham. Pemecahan saham mengakibatkan bertambahnya jumlah
lembar saham yang beredar tanpa transaksi jual beli yang mengubah besarnya
modal. Harga per lembar saham baru setelah pemecahan saham adalah
sebesar 1/n dari harga sebelum pemecahan. Pemecahan saham telah menjadi
salah satu alat yang digunakan oleh manajemen untuk membentuk harga
saham perusahaan (Marwata, 2001: 152).
Berdasarkan hasil penelitian empiris studi peristiwa pemecahan saham
oleh peneliti terdahulu, pemecahan saham tidak mempunyai nilai ekonomis
karena pemecahan saham tidak mengubah saldo modal saham dan saldo laba
ditahan, artinya struktur dan total ekuitas pemegang saham tidak berubah.
Tetapi mengapa perusahaan melakukan pemecahan saham, alasannya adalah
berhubungan dengan sinyal yang akan disampaikan oleh perusahaan ke
publik (Marwata, 2001: 390).
Adapun alasan-alasan dibalik pemecahan saham (dikutip dari Merry,
2000), yaitu:
1. Untuk menyesuaikan harga pasar dari saham perusahaan pada tingkat
dimana lebih banyak individu dapat menginvestasikan dalam saham.
2. Untuk menyebarkan dasar pemegang saham dengan meningkatkan jumlah
saham yang beredar dan membuatnya lebih dapat dipasarkan.
3. Untuk menguntungkan pemegang saham yang ada dengan memungkinkan
mereka untuk mengambil manfaat dari suatu penyesuaian pasar yang
tidak sempurna setelah pemecahan saham tersebut.
Pemecahan saham diyakini dapat memberikan berbagai manfaat bagi
sebagian pihak khususnya para emiten, manfaat tersebut yaitu:
1. Menurunkan harga saham yang kemudian akan membantu meningkatkan
daya tarik investor untuk membeli saham.
2. Membuat saham lebih likuid untuk diperdagangkan.
3. Mengubah para investor odd lot (investor yang membeli saham dibawah
500 lembar atau satu lot) menjadi investor round lot (investor yang
membeli saham minimal 500 lembar atau satu lot).
Pemecahan saham biasanya dilakukan setelah harga saham tertentu
mengalami kenaikan yang cukup signifikan. Pemecahan saham merupakan
salah satu cara yang dilakukan emiten untuk mempertahankan agar sahamnya
tetap berada dalam rentan perdagangan yang optimal, sehingga daya beli
investor meningkat terutama untuk investor kecil.
Menurut Ewijaya dan Indriantoro (1999: 55), pemecahan saham (stock
split) adalah perubahan nilai nominal per lembar saham dan penambahan
jumlah saham yang beredar sesuai dengan faktor pemecahan saham (split
factor). Pada dasarnya ada dua jenis pemecahan saham yang dapat dilakukan,
yaitu:
1. Pemecahan naik (split up) adalah penurunan nilai nominal per lembar
saham yang mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar.
Misalnya pemecahan saham dengan faktor pemecahan 2:1, 3:1, dan 4:1.
2. Pemecahan turun (split down) adalah peningkatan nilai nominal per
lembar saham dan mengurangi jumlah saham yang beredar. Misalnya
pemecahan turun dengan faktor pemecahan 1:2, 1:3, dan 1:4.
McGough (1993) mengatakan bahwa pasar modal Amerika
membedakan pemecahan saham menjadi dua (dikutip dari Ewijaya dan
Indriantoro, 1995: 55), yaitu:
1. Pemecahan saham sebagian (partial stock split) adalah tambahan
distribusi saham yang beredar sebesar 25 % atau lebih tetapi kurang dari
100 % dari jumlah saham beredar yang lama.
2. Pemecahan saham penuh (full stock split) adalah tambahan distribusi
saham yang beredar sebesar 100 % atau lebih dari jumlah saham beredar
yang lama.
Ada dua dasar teori yang sering dipakai dalam menjelaskan motivasi
pemecahan saham, yaitu signaling theory dan trading range theory. Menurut
signaling theory, Bar-Josef dan Brown (1997) menyatakan bahwa pemecahan
saham memberikan informasi kepada investor tentang prospek peningkatan
return masa depan. Return yang meningkat tersebut dapat diprediksi dan
merupakan sinyal tentang laba jangka pendek dan jangka panjang.
Pengumuman pemecahan saham dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh
manajemen kepada publik bahwa perusahaan memiliki prospek yang bagus di
masa depan (dikutip dari Marwata, 2001: 153).
Copeland (1979: 116) menyatakan bahwa salah satu gambaran yang
menunjukkan prospek bagus adalah kinerja keuangan yang bagus. Perusahaan
yang melakukan pemecahan saham biasanya memerlukan biaya (seperti biaya
administrasi, dan lain-lain), oleh karena itu hanya perusahaan yang
mempunyai prospek bagus yang mampu melakukannya (dikutip dari
Marwata, 2001: 153).
Sedangkan menurut trading range teory, menyatakan bahwa
pemecahan saham dilakukan karena perusahaan memandang harga sahamnya
sudah terlalu mahal. Ikenberry (1996) menyatakan bahwa pemecahan saham
akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. Menurut teori ini, harga
saham yang terlalu tinggi (overprice) menyebabkan kurang aktifnya saham
tersebut diperdagangkan. Dengan adanya pemecahan saham, harga saham
menjadi tidak terlalu tinggi sehingga akan semakin banyak investor yang
mampu bertransaksi (dikutip dari Marwata, 2001: 531).
Fatmawati dan Asri (1999: 106) mengemukakan bahwa keinginan
manajemen perusahaan untuk meningkatkan likuiditas perdagangan saham
didukung oleh adanya pandangan bahwa perusahaan yang melakukan
pemecahan saham akan menambah daya tarik investor akibat penurunan
harga saham pada saat pemecahan saham.
C. Telaah Studi Atas Pemecahan Saham
Asquith (1989) menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan
pemecahan saham mengalami peningkatan laba yang signifikan untuk empat
tahun sebelum pemecahan saham dilakukan. Peningkatan terbesar terjadi
pada satu tahun sebelum pemecahan saham dan terus meningkat selama tahun
dilakukannya pemecahan saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
pemecahan saham mempunyai dampak terhadap harapan investor akan sifat
kenaikkan laba (sementara atau tetap) pada saat sebelum dan setelah
pemecahan saham (dikutip dari Khomsiyah dan Sulistyo, 2001: 390).
Perusahaan-perusahaan yang mengalami peningkatan laba yang besar
pada satu tahun kemungkinan akan mengalami penurunan laba pada tahun-
tahun selanjutnya, karena perubahan laba yang besar biasanya hanya
sementara dan diikuti penurunan laba. Oleh karena itu jika sebelum
pemecahan saham ada peningkatan laba, investor berpandangan bahwa
peningkatan laba ini tidak akan berlangsung lama.
Penelitian Lakonishok dan Lev (1987) menunjukkan bahwa perusahaan
yang memecah saham menikmati kinerja laba luar biasa selama periode
sebelum pemecahan saham. Hal ini mencerminkan kinerja yang baik dari
perusahaan yang memecah saham. Pertumbuhan laba perusahaan-perusahaan
yang memecah sahamnya berlangsung sampai tahun pertama setelah
pemecahan saham (dikutip dari Anggraini dan Hartono, 2000: 3).
Berbeda dengan penelitian Miliasih (2000) menunjukkan bahwa
pemecahan saham tidak menyebabkan terjadinya kenaikan laba pada periode
setelah pemecahan saham. Hal ini ditunjukkan dengan tidak terdapatnya
perubahan laba yang signifikan pada periode sebelum pemecahan saham dan
setelah pemecahan saham. Begitu juga dengan hasil penelitian Anggraini dan
Hartono (2000) menunjukkan bahwa pada tahun-tahun sebelum pemecahan
saham dan setelah pemecahan saham tidak ada pertumbuhan laba yang
signifikan.
Adanya perbedaan atau perubahan harga saham secara signifikan akan
berhubungan dengan abnormal return pada saat pemecahan saham.
Lakonishok dan Lev (1987) menyatakan bahwa perubahan harga yang terjadi
akibat pemecahan saham akan memberikan informasi adanya abnormal
return (dikutip dari Miliasih, 2000: 134).
D. Laba (earning)
Laba adalah selisih lebih pendapatan atas biaya-biaya yang terjadi
sehubungan dengan usaha untuk memperoleh pendapatan tersebut. Apabila
biaya lebih besar dari pendapatan maka selisihnya disebut dengan rugi.
Pengertian laba yang dianut oleh struktur akuntansi sekarang ini adalah
laba akuntansi yang merupakan selisih pengukuran pendapatan dan
biaya. Akuntansi menganggap, laba akuntansi ini dapat menjadi tolok ukur
atau pengukur (measure) kinerja perusahaan dan dapat digunakan investor
atau kreditor untuk memprediksi aliran kas (Suwardjono, 1989: 242).
Informasi laba merupakan informasi yang dibutuhkan oleh para investor
di pasar modal. Informasi laba memiliki banyak manfaat, yaitu:
1. Dapat menilai kinerja manajemen.
2. Membantu mengestimasi kemampuan laba dalam waktu jangka panjang.
3. Memprediksi laba masa depan.
4. Menaksir resiko dalam investasi atau kredit.
Salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan ditunjukkan oleh
besarnya laba dari perusahaan yang bersangkutan. Pada umumnya, investor
akan mengharapkan manfaat dari investasinya dalam bentuk laba, sebab laba
menggambarkan jumlah keuntungan yang diperoleh. Sedangkan jumlah laba
yang akan didistribusikan kepada investor tergantung kebijakan perusahaan.
Laba yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut mampu
memberikan tingkat kesejahteraan yang lebih baik kepada pemegang saham,
sedangkan laba yang rendah menandakan bahwa perusahaan gagal
memberikan kemanfaatan sebagaimana diharapkan pemegang saham
(Mulyono, 2000: 110).
Informasi laba dapat dilihat dalam laporan laba rugi (income statement)
yang merupakan iktisar pendapatan dan biaya suatu perusahaan untuk suatu
jangka waktu tertentu. Laporan laba rugi juga dapat menunjukkan hasil usaha
perusahaan dalam jangka waktu tertentu.
Tabel 2.1 Contoh perhitungan laba rugi secara ringkas di dalam laporan laba rugi
(dalam rupiah)
Penjualan Bersih 2.972.413
Harga Pokok Penjualan 1.982.541 _______________ - Laba (Rugi) Kotor 989.872
Biaya Penjualan 453.028
Biaya Administrasi 350.771 803.799 _____________ + _______________ - Laba (Rugi) Operasi 186.073
Pendapatan dan Keuntungan Lain 171.410 _______________ + 357.423
Biaya dan Kerugian Lain 126.060 _______________ - Laba (Rugi) Sebelum Pajak 231.423
Pajak Penghasilan 66.934 _______________ - Laba (Rugi) Bersih untuk tahun ini 164.489 Laba / lembar saham 1,74
Laba kotor seringkali dianggap sebagai angka-angka yang paling berarti
dalam perhitungan laba rugi. Biasanya laba kotor ini digunakan untuk
menentukan persentase dalam hubungannya dengan penjualan dan membuat
perbandingan dengan periode yang lalu (Supranoto, 1986: 395-396).
Laba kotor (gross profit) atau laba bruto merupakan selisih antara
penjualan bersih dengan harga pokok penjualan. Disebut bruto karena jumlah
ini masih harus dikurangi dengan biaya-biaya usaha (Soemarso, 2002: 226).
Menurut Soemarso (2002: 227), laba operasi (operating income) atau
laba usaha (income from operation) merupakan selisih antara laba kotor
dengan biaya usaha. Laba operasi adalah laba yang diperoleh semata-mata
dari kegiatan utama perusahaan.
Laba sebelum pajak (income before taxes) merupakan selisih antara
laba operasi dikurangi pendapatan atau keuntungan lain dan biaya atau
kerugian lain. Sedangkan laba setelah pajak (income after taxes) atau laba
bersih (net profit) merupakan kenaikan bersih terhadap modal. Sebaliknya
jika perusahaan menderita kerugian, maka menjadi rugi bersih (net loss).
Laba per lembar saham (earning per share) atau EPS merupakan
perbandingan antara laba bersih dan rata-rata jumlah saham yang beredar.
Salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan ditunjukkan oleh besarnya
EPS dari perusahaan yang bersangkutan.
Berlaku untuk semua laba, maka dapat dirumuskan sebagai berikut:
Perubahan Laba = Laba tahun n – Laba tahun n-1 _______________________________________
Laba tahun n-1
Perkembangan laba umumnya digunakan sebagai ukuran oleh lembaga-
lembaga keuangan dan para pemegang saham. Mereka melihat sejauh mana
perusahaan mengubah pertumbuhan penjualan dan kegiatan operasinya ke
dalam kenaikan penghasilan bagi pemegang saham.
Bagi investor dan analis yang akan melakukan investasi ataupun
memprediksi harga saham, maka laba dan tingkat bunga sangat perlu
dijadikan acuan dalam pengambilan keputusan. Sedangkan bagi emiten yang
akan meningkatkan harga sahamnya di pasar modal, maka bisa menempuh
langkah memperbaiki kinerja perusahaan dengan cara meningkatkan laba
(Mulyono, 2000: 114).
E. Harga saham
Informasi yang sepenuhnya tercermin pada harga saham akan sangat
berharga bagi para pelaku pasar modal dan institusi yang berkaitan seperti
Bursa Efek Jakarta (BEJ), Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam), dan
Ikatan Akuntan Indonesia (IAI). Para pelaku pasar modal, khususnya investor
sangat dipengaruhi oleh pergerakan harga saham suatu perusahaan dan
informasi yang menyebabkan perubahan harga saham tersebut. Beaver (1989)
mengatakan bahwa harga saham menjadi sangat penting bagi investor karena
mempunyai konsekuensi ekonomi (dikutip dari Ewijaya dan Indriantoro,
1999: 56).
Naik turunnya harga saham yang diperdagangkan di lantai bursa
ditentukan oleh kekuatan pasar. Jika pasar melihat bahwa perusahaan penerbit
saham dalam kondisi baik, maka biasanya harga saham perusahaan yang
bersangkutan akan naik; demikian pula sebaliknya, jika harga saham
perusahaan dinilai rendah oleh pasar, maka harga saham juga akan ikut turun
bahkan bisa lebih rendah dari harga di pasar perdana. Dengan demikian,
kekuatan tawar menawar di pasar sekunder antara investor yang lain sangat
menentukan harga saham perusahaan.
Perubahan harga saham akan mengubah nilai pasar kesejahteraan
investor (dikutip dari Mulyono, 2000: 108). Perubahan harga saham dapat
dirumuskan sebagai berikut:
Perubahan Harga Saham = 1- tahun tSaham Harga
1- tahun tSaham Harga- tahun tSaham Harga
F. Return Tidak Normal (abnormal return)
Studi peristiwa menganalisis abnormal return dari sekuritas yang
mungkin terjadi disekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Abnormal return
adalah kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi (actual return)
terhadap return normal (expected return). Jadi abnormal return merupakan
selisih antara return sesungguhnya terjadi dengan expected return (Hartono,
1998: 335-336) sebagai berikut:
AR i,t = R i,t - E(R i,t)
Karena E(R i , t ) = E(Rm ) maka AR i , t = R i , t - E(Rm)
Notasi:
AR i,t : abnormal return saham i pada periode ke-t.
R i,t : actual return saham i pada periode ke-t.
E(R i,t) : expected return untuk saham i pada periode ke-t.
E(Rm,t) : return indeks pasar periode t.
Return adalah suatu indikator yang mengindifikasikan tingkat
pengembalian suatu investasi setelah jangka waktu tertentu. Bila return suatu
investasi semakin besar atau tingkat pengembalian semakin cepat, maka
investor akan cepat pula menikmati keuntungan atas modal yang ditanamkan,
minimal memperoleh kembali modal yang diinvestasikan. Return merupakan
hasil yang diperoleh dari suatu investasi.
Actual return atau return sesungguhnya merupakan return yang terjadi
pada waktu ke-t yang merupakan selisih harga sebelumnya dan dihitung
berdasarkan data historis. Dapat dinyatakan dengan:
R i ,t = 1-ti,
1-ti,t i,
P P- P
Notasi:
R i,t : return saham perusahaan i pada periode t.
P i,t : harga saham penutupan harian perusahaan i pada periode t.
P i,t-1 : harga saham penutupan harian perusahaan i pada periode t-1.
Sedangkan expected return merupakan return yang harus diestimasi dan
diharapkan investor di masa yang akan datang. Kenyataan menghitung hasil
masa depan dan probabilitasnya merupakan hal yang tidak mudah dan
bersifat subyektif. Akibat perkiraan yang subyektif ini, ketidakakuratan akan
terjadi. Untuk mengurangi ketidakakuratan ini, data historis dapat digunakan
sebagai dasar mengestimasi expected return.
Brown dan Warner mengestimasi expected return dengan menggunakan
model estimasi (Hartono, 1998: 336-345) sebagai berikut:
1. Model disesuaikan Rata-rata (mean-adjusted model).
Model ini menganggap bahwa expected return bernilai konstan yang
sama dengan rata-rata actual return sebelumnya selama periode estimasi.
Dirumuskan sebagai berikut: T
R )(R E
t2
t1jti,
ti,
∑==
Notasi:
E(R i,t) : expected return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t.
R i,j : actual return sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.
T : lamanya periode estimasi.
2. Model Pasar (market model).
Perhitungan expected return dengan model pasar ini dilakukan dengan
dua tahap, yaitu (a) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan
data realisasi selama periode estimasi dan (b) menggunakan model
ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela.
Model ekspektasi dapat dibentuk dengan menggunakan teknik regresi
dengan persamaan sebagai berikut:
R i,j = α i + β i . Rm j + e i,j
Notasi:
R i,j : actual return sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.
α i : intercept untuk sekuritas ke-i.
β i : koefisien slope yang merupakan Beta dari sekuritas ke-i.
Rm j : return indeks pasar pada periode estimasi ke-j.
e i,j : kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.
Expected return dari model di atas sebagai berikut:
R i,j = E (α i + β i Rm j + e i,j)
Nilai ekspektasi dari suatu konstanta adalah bernilai konstanta itu sendiri
maka E (α i) dan E (β i Rm j) = β i E (Rm j) dan nilai E (e i,j) = 0, maka
return ekspektasi tersebut dapat dinyatakan sebagai berikut:
E (R i) = α i + β i . E (Rm j)
3. Model disesuaikan Pasar (market-ajusted model).
Model ini dianggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi
return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut.
Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode
estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang
diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.
Elemen pasar yang digunakan sebagai pengukur beta adalah angka
indeks saham-saham yang di Indonesia dikenal sebagai Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG). IHSG di BEJ meliputi pergerakan harga-harga untuk
harga saham preferen dan harga saham biasa. IHSG mencakup semua saham
yang tercatat yang sebagian besar aktif diperdagangkan. Dapat dikatakan
bahwa IHSG merupakan return pasar yang dapat menggambarkan keadaan
pasar. Angka IHSG adalah angka-angka yang menjadi ukuran situasi pasar
modal yang dapat digunakan untuk membandingkan peristiwa dan sebagai
alat analisis (Dwiyanti, 1999: 54-55).
Jika digunakan IHSG sebagai indeks pasar, maka return pasar untuk
waktu ke-t dapat dihitung (Hartono, 1998: 162), yaitu sebesar:
E(R m, t) = 1-t
1-tt
IHSG IHSG - IHSG
Notasi:
R m, t : return indeks pasar periode t.
IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t.
IHSG t-1 : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t-1.
Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap
sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat (bersama-sama) dengan menguji
rata-rata abnormal return seluruh sekuritas untuk tiap-tiap hari di periode
peristiwa (Hartono, 1998: 345-346). Dapat dirumuskan dengan:
AR t = n
AR ti,∑
Notasi:
AR t : rata-rata abnormal return pada periode t.
AR i,t : abnormal return saham ke-i pada periode t.
n : jumlah saham yang diamati.
Beberapa penelitian mengenai studi peristiwa juga menggunakan
akumulasi return tidak normal atau Cummulative Abnormal Return (CAR),
yang merupakan penjumlahan abnormal return hari sebelumnya di dalam
periode peristiwa untuk masing-masing sekuritas (Hartono, 1998: 348).
Dapat dirumuskan dengan: ∑=
=t
taat,t i, AR CAR
Notasi:
CAR i,t : Cummulative Abnormal Return (CAR) saham ke-i pada hari ke-t.
AR t,a : abnormal return untuk saham ke-i pada hari ke-a.
a : hari awal periode jendela.
G. Perumusan Hipotesa
Menurut Budiyowono (1993: 183), hipotesa adalah suatu anggapan atau
pendapat yang diterima untuk menjelaskan suatu fakta yang dipakai sebagai
dasar bagi suatu penelitian. Pengujian hipotesis dilakukan dengan acuan uji
statistik. Pengujian empiris digunakan untuk menguji hipotesis, disebut juga
uji signifikansi. Jika nilai uji terletak di dalam daerah kritis (daerah
penolakan) maka H0 ditolak, yang berarti Ha diterima dan sebaliknya.
Hipotesa tersebut digunakan untuk mengambil keputusan. Hipotesa
harus diuji berdasarkan data penelitian agar keputusan yang diambil tidak
keliru. Perumusan hipotesa dalam penelitian ini adalah:
H1: terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan
saham dan setelah pemecahan saham.
H2: terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan Cummulative
Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan setelah
pemecahan saham.
BAB III
METODA PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah jenis penelitian empiris pada
perusahaan yang terdaftar dan melakukan pemecahan saham (stock split) di
Bursa Efek Jakarta. Objek yang diamati dalam penelitian ini yaitu dampak
pemecahan saham terhadap laba dan harga saham pada perusahaan yang
terdaftar dan melakukan pemecahan saham di Bursa Efek Jakarta pada tahun
2000-2001.
B. Populasi dan Sampel
Populasi (universe) adalah jumlah keseluruhan dari objek penelitian
yang karakteristiknya hendak diduga. Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Sampel adalah himpunan
objek pengamatan yang dipilih dari populasi yang karakteristiknya hendak
diselidiki dan dianggap dapat mewakili keseluruhan dari populasi. Sampel
dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan pemecahan saham
pada tahun 2000 dan 2001. Pengambilan sampel dalam penelitian ini secara
purposive sampling, yaitu populasi yang akan dijadikan sampel penelitian
adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu sesuai dengan yang
dikehendaki oleh peneliti.
C. Tempat dan Waktu Penelitian
1. Tempat penelitian ini dilaksanakan di pojok BEJ yang ada di Yogyakarta.
2. Waktu penelitian ini dilaksanakan pada bulan Maret sampai April 2004.
D. Data yang Diperlukan
Dari data yang telah dikumpulkan dipilih sampel perusahaan yang
ditentukan dengan kriteria sebagai berikut :
1. Data perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan melakukan
pemecahan saham selama Januari 2000-Desember 2001.
2. Perusahaan tidak mengeluarkan kebijakan-kebijakan lain, seperti
pembagian deviden kas, pembagian bonus, bukti right dan merger
(penggabungan usaha). Hal ini dimaksudkan untuk menghindari adanya
compounded effect yang disampaikan oleh informasi tersebut (dikutip
dari Merry, 2003: 26).
3. Data tanggal terjadinya transaksi (trading date) perusahaan yang
melakukan pemecahan saham selama Januari 2000-Desember 2001.
4. Data tahunan laba kotor, laba operasi, laba sebelum pajak, laba bersih,
dan laba per lembar saham, masing-masing perusahaan yang menjadi
sampel selama tahun 1998-2002.
5. Data harga saham penutupan harian masing-masing perusahaan selama
10 hari sebelum pemecahan saham dan 10 hari setelah pemecahan saham.
6. Data Indeks Harga Saham Gabungan harian selama 10 hari sebelum
pemecahan saham dan 10 hari setelah pemecahan saham.
D. Teknik Pengumpulan Data
Sifat data dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, teknik
pengumpulan data adalah dokumentasi, yaitu mengumpulkan, mencatat, dan
mendokumentasikan data-data yang diperlukan. Data yang digunakan adalah
data sekunder, yaitu data yang diperoleh dalam bentuk sudah jadi yang
dikumpulkan dan diolah oleh suatu otoritas Bursa Efek atau BAPEPAM dan
dipublikasikan melalui JSX Fact Book, JSX Monthly Statistics, JSX Statistics.
E. Teknik Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dalam membahas permasalahan
yang terjadi adalah:
1. Untuk menjawab permasalahan pada hipotesis pertama maka:
H1: terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
Langkah-langkah yang dilakukan dalam menganalisis data adalah:
a. Menghitung perubahan laba untuk semua laba perusahaan yang
menjadi sampel dalam penelitian.
ti, Laba∆ = 1-ti,
1-ti,ti,
Laba Laba - Laba
Notasi:
∆ Laba i,t : perubahan laba perusahaan i pada periode tahun t.
Laba i,t : laba perusahaan i pada periode tahun t.
Laba i,t-1 : laba perusahaan i pada periode tahun t-1.
b. Menghitung rata-rata perubahan laba seluruh saham pada waktu
tertentu. Laba∆ i,t = n
Laba ti,∑∆
Notasi:
Laba∆ i,t : rata-rata perubahan laba perusahaan i pada periode t.
∆Laba i,t : perubahan laba perusahaan i pada periode t.
n : jumlah saham yang diamati.
c. Menghitung rata-rata perubahan laba seluruh saham sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
Laba∆ before = n
Laba-1t
nttbefore,∑
=
=
∆ Laba∆ after =
n
Laba1t
nttafter,∑
=
=
∆
Notasi:
Laba∆ before : rata-rata perubahan laba sebelum pemecahan saham.
Laba∆ after : rata-rata perubahan laba setelah pemecahan saham.
∆Laba before,t : perubahan laba sebelum pemecahan saham.
∆Laba after,t : perubahan laba setelah pemecahan saham.
n : jumlah saham yang diamati.
d. Menghitung standar deviasi rata-rata perubahan laba sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
σ before = ( )
1-n
Laba - Laba2-1t
ntbeforebefore∑
=
=
∆∆
σ after = ( )
1-n
Laba - Laba21t
ntafterafter ∑
=
=
∆∆
Notasi:
σ before : standar deviasi rata-rata perubahan laba sebelum
pemecahan saham.
σ after : standar deviasi rata-rata perubahan laba setelah
pemecahan saham.
Laba∆ before : rata-rata perubahan laba sebelum pemecahan saham.
Laba∆ after : rata-rata perubahan laba setelah pemecahan saham.
∆Laba before : perubahan laba sebelum pemecahan saham.
∆Laba after : perubahan laba setelah pemecahan saham.
n : jumlah saham yang diamati.
2. Pengujian Hipotesa:
a. Menentukan formula uji hipotesa.
Ho: tidak terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
Ha: terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
b. Menentukan level of significance ( α ).
Dalam penelitian ini, level of significance (α ) sebesar 5%, level of
confidance sebesar 95% dan degree of freedom n-1. Tingkat
kepercayaan 95% atau tingkat signifikansi 100% - 95% = 5%, artinya
peneliti memiliki keyakinan dari 100 anggota sampel probabilitas
anggota sampel yang tidak memiliki karakteristik sebesar 5%. Degree
of freedom merupakan derajat kebebasan yang bervariasi tergantung
dari metode yang dipakai dan jumlah sampel yang diperoleh (Singgih,
1999: 153-161). Dirumuskan: (df) = n-k. n adalah jumlah sampel
pengamatan dan k adalah jumlah variabel bebas.
c. Menentukan t tabel.
t tabel dilihat dengan menggunakan dasar level of significance (α ) dan
degree of freedom n-1.
d. Menghitung uji statistik t hitung.
Rumus yang digunakan dalam menghitung t adalah sebagai berikut:
t hitung =
n
n
Laba - Lababefore
2after
2
beforeafter
σσ+
⋅∆∆
Notasi:
σ before : standar deviasi rata-rata perubahan laba sebelum
pemecahan saham.
σ after : standar deviasi rata-rata perubahan laba setelah
pemecahan saham.
Laba∆ before : rata-rata perubahan laba sebelum pemecahan saham.
Laba∆ after : rata-rata perubahan laba setelah pemecahan saham.
n : jumlah saham yang diamati.
e. Menentukan kriteria pengujian hipotesis.
H0 diterima dan Ha ditolak jika: -t tabel < t hitung < t tabel.
H0 ditolak dan Ha diterima jika: -t tabel > t hitung atau t tabel < t hitung.
f. Mengambil keputusan.
Membandingkan nilai t hitung dengan t tabel untuk mengambil
keputusan dengan kriteria sebagai berikut:
H0 diterima jika: -t ( )1-n;2α ≤ t ≤ t ( )1-n;2
α .
H0 ditolak jika: t < -t ( )1-n;2α atau t > t ( )1-n;2
α .
Ho ditolak Ho diterima Ho ditolak
-t ( )1-n;2α t ( )1-n;2
α
g. Mengambil kesimpulan.
Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah:
1). Jika H0 diterima maka, tidak terdapat perbedaan rata-rata
perubahan laba antara sebelum pemecahan saham dan setelah
pemecahan saham.
2). Jika H0 ditolak maka, terdapat perbedaan rata-rata perubahan laba
antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
3. Untuk menjawab permasalahan pada hipotesis kedua maka:
H2: terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan Cummulative
Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan
setelah pemecahan saham.
Langkah-langkah yang dilakukan dalam menganalisis data adalah:
a. Menghitung return saham sesungguhnya (actual return).
R i,t = 1-ti,
1-ti,t i,
P P- P
Notasi :
R i,t : return saham perusahaan i pada periode t.
P i,t : harga saham penutupan harian perusahaan i pada periode t.
P i,t-1 : harga saham penutupan harian perusahaan i pada periode t-1.
b. Menghitung return pasar di sekitar periode pemecahan saham.
E(R m,t) = 1-t
1-tt
IHSG IHSG - IHSG
Notasi :
E(R m,t) : return pasar perusahaan i pada periode t.
IHSG i,t : Indeks Harga Saham Gabungan saham i pada periode t.
IHSG i,t-1 : Indeks Harga Saham Gabungan saham i pada periode t-1.
c. Menghitung abnormal return saham.
AR i,t = R i,t - E(Rm,t)
Notasi:
AR i,t : abnormal return saham perusahaan i pada periode ke-t.
R i,t : actual return saham perusahaan i pada periode ke-t.
E(R m,t) : return indeks pasar perusahaan i pada periode t.
d. Menghitung rata-rata abnormal return seluruh saham pada
waktu tertentu. AR t = n
AR ti,∑
Notasi:
AR t : rata-rata abnormal return pada periode t.
AR i,t : abnormal return saham i pada periode t.
n : jumlah saham yang diamati.
e. Menghitung rata-rata abnormal return seluruh saham sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
AR before = n
AR-1t
nttbefore,∑
=
= AR after = n
AR1t
nttafter,∑
=
=
Notasi:
AR before : rata-rata abnormal return sebelum pemecahan saham.
AR after : rata-rata abnormal return setelah pemecahan saham.
AR before,t : abnormal return sebelum pemecahan saham.
AR after,t : abnormal return setelah pemecahan saham.
n : jumlah saham yang diamati.
f. Menghitung standar deviasi rata-rata abnormal return sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
σ before = ( )
1-n
AR - AR2-1t
ntbefore before∑
=
=
σ after = ( )
1-n
AR - AR21t
ntafterafter ∑
=
=
Notasi:
σ before : standar deviasi rata-rata abnormal return sebelum
pemecahan saham.
σ after : standar deviasi rata-rata abnormal return setelah
pemecahan saham.
AR before : rata-rata abnormal return sebelum pemecahan saham.
AR after : rata-rata abnormal return setelah pemecahan saham.
AR before : abnormal return sebelum pemecahan saham.
AR after : abnormal return setelah pemecahan saham.
n : jumlah saham yang diamati.
g. Menghitung Cummulative Abnormal Return (CAR) sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
∑=
=t
taat,t i, AR CAR
Notasi:
CAR i,t : CAR sekuritas ke-i pada hari ke-t.
AR t,a : abnormal return untuk sekuritas ke-i pada hari ke-a.
a : hari awal periode jendela.
4. Pengujian Hipotesa:
Langkah-langkah dalam menguji hipotesa adalah sebagai berikut:
a. Menentukan formula uji hipotesa.
Ho: tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan
Cummulative Abnormal Return (CAR) antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
Ha: terdapat perbedaan rata-rata abnormal return dan Cummulative
Abnormal Return (CAR) antara sebelum pemecahan saham dan
setelah pemecahan saham.
b. Menentukan level of significance ( α ).
Dalam penelitian ini, level of significance (α ) sebesar 5 %, level of
confidance sebesar 95 % dan degree of freedom n-1
c. Menentukan t tabel.
t tabel dilihat dengan menggunakan dasar level of significance (α ) dan
degree of freedom n-1.
d. Menghitung uji statistik t hitung.
Rumus yang digunakan dalam menghitung t adalah sebagai berikut:
t hitung =
nn
ARAR
before2
after2
beforeafter
σσ+
−
Notasi:
σ before : standar deviasi rata-rata abnormal return sebelum
pemecahan saham.
σ after : standar deviasi rata-rata abnormal return setelah
pemecahan saham.
AR before : rata-rata abnormal return sebelum pemecahan saham.
AR after : rata-rata abnormal return setelah pemecahan saham.
n : jumlah saham yang diamati.
e. Menentukan kriteria pengujian hipotesis.
H0 diterima dan Ha ditolak jika: -t tabel < t hitung < t tabel.
H0 ditolak dan Ha diterima jika: -t tabel > t hitung atau t tabel < t hitung.
f. Mengambil keputusan.
Membandingkan nilai t hitung dengan t tabel untuk mengambil
keputusan dengan kriteria sebagai berikut:
H0 diterima jika: -t ( )1-n;2α ≤ t ≤ t ( )1-n;2
α .
H0 ditolak jika: t < -t ( )1-n;2α atau t > t ( )1-n;2
α .
Ho ditolak Ho diterima Ho ditolak
-t ( )1-n;2α t ( )1-n;2
α
g. Mengambil kesimpulan.
Kesimpulan yang dapat ditarik dari pengujian ini adalah:
1). Jika H0 diterima maka, tidak terdapat perbedaan rata-rata
abnormal return dan Cummulative Abnormal Return (CAR)
antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
2). Jika H0 ditolak maka, terdapat perbedaan rata-rata abnormal
return dan Cummulative Abnormal Return (CAR) antara sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
5. Dilakukan analisis data dengan langkah sama pada nomor 1 dan 2.
Hal ini dilakukan untuk menjawab apakah terdapat perbedaan
rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan saham, pada saat
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham, yaitu T=-1 dengan
T=+1, T=-1 dengan T=0 dan T=0 dengan T=+1.
6. Dilakukan analisis data dengan langkah sama pada nomor 3 dan 4.
Hal ini dilakukan untuk menjawab apakah terdapat perbedaan
rata-rata abnormal return dan Cummulative Abnormal Return (CAR)
antara sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham, yaitu:
a. Untuk abnormal return: H=-9 dengan H=+9, H=-8 dengan H=+8,
H=-7 dengan H=+7, H=-6 dengan H=-6, H=-5 dengan H=+5, H=-4
dengan H=+4, H=-3 dengan H=+3, H=-2 dengan H=+2 dan H=-1
dengan H=+1.
b. Untuk cummulative abnormal return: H=-1-H=-9 dengan H=+1-
H=+9, H=-1-H=-8 dengan H=+1-H=+8, H=-1-H=-7 dengan H=+1-
H=+7, H=-1-H=-6 dengan H=+1-H=+6, H=-1-H=-5 dengan H=+1-
H=+5, H=-1-H=-4 dengan H=+1-H=+4, H=-1-H=-3 dengan H=+1-
H=+3 dan H=-1-H=-2 dengan H=+1-H=+2.
BAB IV
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
A. Bursa Efek Jakarta.
Di Indonesia dewasa ini ada tiga bursa efek yaitu: Bursa Efek Jakarta,
Bursa Efek Surabaya, dan Bursa Paralel. Bursa Efek yang terbesar dan
berkembang sangat pesat adalah Bursa Efek Jakarta atau Jakarta Stock
Excange (JSX). PT. Bursa Efek Jakarta berdiri pada tanggal 4 Desember
1991, dengan 221 perusahaan efek sebagai pemegang sahamnya.
Saham, bukti right, waran, obligasi, dan obligasi konversi adalah jenis-
jenis efek yang diperdagangkan di Bursa Efek Jakarta. Sistim perdagangan di
Bursa Efek Jakarta sudah dilakukan secara otomatis. Sistim perdagangan
otomatis ini disebut sebagai Jakarta Automated Trading System atau JATS.
JATS memungkinkan frekuensi perdagangan saham yang lebih besar dan
menjamin perdagangan lebih wajar dan lebih transparan. Dengan JATS,
Bursa Efek Jakarta akan siap menghadapi persaingan dalam dunia
internasional di masa mendatang.
Perkembangan jumlah emiten yang terdaftar (listed) di PT. BEJ sampai
dengan tahun 2003 telah mencapai 300 emiten. Perusahaan yang terdaftar di
PT. BEJ tersebut tersebar di berbagai sektor usaha yang terdiri dari 9 sektor
usaha dengan 3 sektor usaha pokok. Sektor-sektor tersebut antara lain:
1. Sektor-sektor usaha primer (ekstratif) yang terdiri dari:
a. Sektor 1, yaitu pertanian.
b. Sektor 2, yaitu pertambangan.
2. Sektor-sektor sekunder (industri pengolahan dan manufaktur), terdiri dari:
a. Sektor 3, yaitu industri dasar dan kimia.
b. Sektor 4, yaitu aneka industri.
c. Sektor 5, yaitu industri barang konsumsi.
3. Sektor-sektor tersier (jasa), terdiri dari:
a. Sektor 6, yaitu properti dan real-estate.
b. Sektor 7, yaitu transportasi dan infrastruktur.
c. Sektor 8, yaitu keuangan.
d. Sektor 9, yaitu perdagangan jasa dan investasi.
B. Data Perusahaan
Berdasarkan data yang diperoleh terdapat 37 perusahaan yang
melakukan pengumuman pemecahan saham pada periode 2000-2001. Tetapi
hanya ada 31 perusahaan yang memenuhi kriteria sebagai sampel dalam
penelitian ini, karena terdapat 6 perusahaan yang mengeluarkan kebijakan
selain pemecahan saham, yaitu pembagian deviden kas, pembagian bonus,
bukti right dan merger (penggabungan usaha).
Data perusahaan mengenai nama perusahaan, kode perusahaan, sektor
perusahaan, bidang bisnis perusahaan dan tanggal pemecahan saham
perusahaan selama periode 2000-2001 dapat dilihat pada tabel 4.1.
C. Laba
Data laba yang digunakan dalam penelitian ini adalah data tahunan
perubahan laba (laba kotor, laba operasi, laba sebelum pajak, laba bersih dan
laba per lembar saham) satu tahun sebelum pemecahan saham dan satu tahun
setelah pemecahan saham periode tahun 2000-2001 dapat dilihat pada tabel
4.2, 4.3, 4.4, 4.5 dan tabel 4.6.
D. Harga Saham
Data harga saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah data
harian harga saham 10 hari sebelum pemecahan saham dan 10 hari setelah
tanggal pemecahan saham periode tahun 2000-2001 dapat dilihat pada tabel
4.7 dan tabel 4.8.
E. Indeks Harga Saham Gabungan
Data IHSG yang digunakan dalam penelitian ini adalah data harian
IHSG 10 hari sebelum pemecahan saham dan 10 hari setelah pemecahan
saham periode tahun 2000-2001 dapat dilihat pada tabel 4.9 dan tabel 4.10.
Tabel 4.2 Laba kotor perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian
Pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah) No Kode Emiten T=-2 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI 40069 33285 28923 281142 ASIA 7472 589 1317 753 APLI 4805 16627 23800 115784 ASGR 476143 348870 250372 2556985 AHAP 287 288 594 18106 BASS 5588 36508 80041 911377 BHIT 2878 70480 129538 921398 FAST 113469 173535 220463 3203269 INDF 3053998 3681727 3740643 386852310 INTA 126828 67402 115057 16494311 MREI 7162 3891 1573 635812 MEDC 965345 834431 1766471 237111613 MIRA 4893 8060 14231 2157814 MITI -115507 -24592 -16783 -1372115 SONA 68513 76029 122814 13827916 TIRT 37309 35754 49966 4243117 UNVR 968552 1810301 2276719 275653118 BBCA -4213 602 5125 519 RMBA 886 378388 538072 49391120 CPIN 684204 644745 593297 60790321 DSFI 40198 80251 66102 4725422 HMSP 2696511 3097130 4072685 461143523 SDPC 35929 53380 45477 4560024 RALS 426808 612727 772916 91716325 SRSN 39374 66104 51420 1684926 SUBA 5333 25344 35894 3240427 SMPL 31053 40586 28697 790828 SIMM 24537 24483 17942 88929 TBLA 110031 110397 75303 11555430 TURI 53247 166879 185820 21807631 ULTJ 63678 79948 98218 130640
Tabel 4.3 Laba operasi perusahaan yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
No Kode
Emiten T=-2 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI 5934 1114 -7610 -140722 ASIA -21115 -13520 -10709 -89463 APLI 4142 13200 18522 50764 ASGR 295177 176354 48609 548995 AHAP 287 288 594 18106 BASS 3823 33642 67808 798417 BHIT -2399560 69225 129538 921398 FAST 1299 24933 32284 337279 INDF 2079454 2285037 2396331 203446010 INTA 85413 39875 72627 5253611 MREI 7162 3891 1573 635712 MEDC 827910 640242 1459733 204488413 MIRA 569 3158 7003 1199114 MITI -98769 -25256 16783 -1372115 SONA 18499 13745 47543 3483516 TIRT 30680 28246 38219 2496117 UNVR 372542 790712 1018562 114360018 BBCA 270 1566798 3115807 336406419 RMBA -458 137380 258566 6676020 CPIN 438047 405270 294331 23920221 DSFI 13275 43304 22067 -97322 HMSP 1958319 2052380 2652818 272749523 SDPC 2755 2605 -8237 -29024 RALS 176797 239450 303781 31572825 SRSN 5356 35344 22387 -1359926 SUBA 332 2861 -9731 -427427 SMPL 25120 32048 17909 -194928 SIMM 18380 17763 4343 -672229 TBLA 83430 90524 45707 5081930 TURI 21466 109811 97035 10213331 ULTJ 37587 50430 56181 64372
Tabel 4.4 Laba sebelum pajak perusahaan yang menjadi sampel
pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
No Kode
Emiten T=-2 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI 12769 5872 3740 2032 ASIA -119836 -62955 -36085 -295003 APLI 2536 17347 4621 57834 ASGR -17482 58845 76954 293645 AHAP 967 544 1017 21536 BASS 3709 33403 57750 491797 BHIT -2399560 80893 101860 611118 FAST -18970 16725 33205 350169 INDF 565623 2100637 1118947 127634010 INTA -15446 41359 8120 1687811 MREI 3341 1902 2273 357612 MEDC 580331 437591 1164330 161497913 MIRA -46087 -1518 -28218 -245214 MITI -115507 -8391 -27592 -1476715 SONA 824 22615 759 478216 TIRT 1770 10601 18275 1526117 UNVR 299018 782900 1141386 125825618 BBCA 234 1604570 3158035 340006619 RMBA 841 194273 274178 10997020 CPIN 390328 200045 181725 20609821 DSFI 7266 28341 24765 -1394322 HMSP 2031912 1526834 2218486 256680223 SDPC 16383 -8602 -12932 -578024 RALS 219886 335887 416054 38721225 SRSN 8708 10827 22918 -1705026 SUBA -1749 -3634 6902 -835527 SMPL 19103 22355 13821 145428 SIMM 16039 25267 6460 -1116729 TBLA 75191 -37228 -7297 6210330 TURI 32148 124847 110778 10487731 ULTJ 7422 34678 26755 23727
Tabel 4.5 Laba bersih perusahaan yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
No Kode
Emiten T=-2 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI 10841 5042 3358 9102 ASIA -120190 -49527 -18225 -626153 APLI 974 10706 5517 49614 ASGR -19077 50207 48609 266735 AHAP 676 512 1173 20216 BASS 1607 23056 20160 345517 BHIT -1315132 80893 96671 509738 FAST -18970 12243 26128 258979 INDF 150209 1395399 646172 74633010 INTA -15446 44236 5609 1522911 MREI 3341 2757 664 381912 MEDC 375362 175964 572329 70451913 MIRA -46103 -3270 -10188 160114 MITI -81307 -8840 -19507 -1277815 SONA 822 18931 2798 657616 TIRT 730 7266 12854 1049017 UNVR 202915 533005 813205 88694418 BBCA 641 1802233 3119167 254163119 RMBA 553 132408 176985 10078020 CPIN 255538 129307 120208 13147621 DSFI 5003 19467 17411 -1033122 HMSP 1412569 1013897 955413 167108423 SDPC 5925 -6689 -11354 -453024 RALS 208724 257194 320077 29968025 SRSN 517 17122 14729 -1649526 SUBA -2847 -3933 3969 -2231027 SMPL 13018 14957 8849 -270328 SIMM 10361 15750 4702 -725629 TBLA 71235 1748 -7232 4160630 TURI 25636 94933 79408 7351531 ULTJ 12104 29874 30396 18906
Tabel 4.6 Laba per lembar saham (EPS) perusahaan yang menjadi sampel
pada tahun 2000-2001 (dalam rupiah)
No Kode
Emiten T=-2 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI 57 26 7 12 ASIA -1252 -258 -23 -783 APLI 10 54 4 44 ASGR -146 384 15 205 AHAP 113 85 196 3376 BASS 8035 72 122 217 BHIT -593 95 43 208 FAST -425 274 585 589 INDF 82 762 353 8210 INTA -178 508 64 8811 MREI 92 76 18 10512 MEDC 1089 264 172 22413 MIRA -404 -29 -45 714 MITI -1355 -147 -325 -1315 SONA 5 114 17 2016 TIRT 83 47 82 1717 UNVR 2659 6986 10658 116218 BBCA 44 612 1049 84519 RMBA 42 74 33 1520 CPIN 908 92 85 9321 DSFI 40 19 19 -1122 HMSP 1522 1093 212 37123 SDPC 163 -61 -21 -624 RALS 298 184 229 21425 SRSN 18 78 7 -726 SUBA -63 -5 2 -1027 SMPL 659 90 11 -328 SIMM 148 158 5 -729 TBLA 356 5 -5 2730 TURI 92 340 57 5331 ULTJ 31 16 16 10
Lampiran 1 Perhitungan perubahan laba kotor dan rata-rata perubahan laba perusahaan
yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
Perubahan laba kotor Rata-rata perubahan laba kotor No Kode Emiten T=-1 T=0 T=1 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI -0.1693 -0.1311 -0.0280 -0.005462 -0.004227 -0.0009022 ASIA -0.9212 1.2360 -0.9431 -0.029715 0.039871 -0.0304213 APLI 2.4604 0.4314 -0.5135 0.079366 0.013916 -0.0165654 ASGR -0.2673 -0.2823 0.0213 -0.008623 -0.009108 0.0006865 AHAP 0.0035 1.0625 2.0471 0.000112 0.034274 0.0660376 BASS 5.5333 1.1924 0.1386 0.178493 0.038465 0.0044727 BHIT 23.4892 0.8379 -0.2887 0.757717 0.027030 -0.0093138 FAST 0.5294 0.2704 0.4530 0.017076 0.008723 0.0146129 INDF 0.2055 0.0160 0.0342 0.006630 0.000516 0.00110310 INTA -0.4686 0.7070 0.4336 -0.015115 0.022807 0.01398611 MREI -0.4567 -0.5957 3.0420 -0.014733 -0.019217 0.09812812 MEDC -0.1356 1.1170 0.3423 -0.004375 0.036032 0.01104213 MIRA 0.6473 0.7656 0.5163 0.020879 0.024698 0.01665414 MITI -0.7871 -0.3175 -0.1824 -0.025390 -0.010243 -0.00588515 SONA 0.1097 0.6154 0.1259 0.003539 0.019850 0.00406216 TIRT -0.0417 0.3975 -0.1508 -0.001344 0.012822 -0.00486517 UNVR 0.8691 0.2576 0.2107 0.028035 0.008311 0.00679818 BBCA -1.1429 7.5133 -0.9990 -0.036867 0.242364 -0.03222719 RMBA 426.0745 0.4220 -0.0821 13.744338 0.013613 -0.00264820 CPIN -0.0577 -0.0798 0.0246 -0.001860 -0.002574 0.00079421 DSFI 0.9964 -0.1763 -0.2851 0.032142 -0.005687 -0.00919822 HMSP 0.1486 0.3150 0.1323 0.004793 0.010161 0.00426723 SDPC 0.4857 -0.1481 0.0027 0.015668 -0.004776 0.00008724 RALS 0.4356 0.2614 0.1866 0.014052 0.008433 0.00602025 SRSN 0.6789 -0.2221 -0.6723 0.021899 -0.007166 -0.02168826 SUBA 3.7523 0.4163 -0.0972 0.121042 0.013428 -0.00313627 SMPL 0.3070 -0.2929 -0.7244 0.009903 -0.009449 -0.02336928 SIMM -0.0022 -0.2672 -0.9505 -0.000071 -0.008618 -0.03066029 TBLA 0.0033 -0.3179 0.5345 0.000107 -0.010254 0.01724330 TURI 2.1341 0.1135 0.1736 0.068840 0.003661 0.00560031 ULTJ 0.2555 0.2285 0.3301 0.008242 0.007372 0.010648 SUM 14.989319 0.495029 0.091362 SUB AVERAGE 0.483526 0.015969 0.002947 AVERAGE 0.483526 0.015969 0.002947
Lampiran 2 Perhitungan perubahan laba operasi dan rata-rata perubahan laba operasi perusahaan
yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
Perubahan laba operasi Rata-rata perubahan laba operasi No Kode Emiten T=-1 T=0 T=1 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI -0.8123 -7.8312 0.8491 -0.026202 -0.252621 0.0273922 ASIA -0.3597 -0.2079 -0.1646 -0.011603 -0.006707 -0.0053113 APLI 2.1869 0.4032 -0.7259 0.070544 0.013006 -0.0234184 ASGR -0.4025 -0.7244 0.1294 -0.012985 -0.023367 0.0041745 AHAP 0.0035 1.0625 2.0471 0.000112 0.034274 0.0660376 BASS 7.7999 1.0156 0.1775 0.251610 0.032761 0.0057247 BHIT -1.0288 0.8713 -0.2887 -0.033189 0.028105 -0.0093138 FAST 18.1940 0.2948 0.0447 0.586903 0.009511 0.0014429 INDF 0.0989 0.0487 -0.1510 0.003189 0.001571 -0.00487110 INTA -0.5332 0.8214 -0.2766 -0.017198 0.026496 -0.00892411 MREI -0.4567 -0.5957 3.0413 -0.014733 -0.019217 0.09810712 MEDC -0.2267 1.2800 0.4009 -0.007312 0.041289 0.01293113 MIRA 4.5501 1.2175 0.7123 0.146777 0.039276 0.02297614 MITI -0.7443 -1.6645 -1.8176 -0.024009 -0.053694 -0.05863115 SONA -0.2570 2.4589 -0.2673 -0.008290 0.079320 -0.00862216 TIRT -0.0793 0.3531 -0.3469 -0.002559 0.011390 -0.01119017 UNVR 1.1225 0.2882 0.1228 0.036209 0.009295 0.00396018 BBCA 5801.9556 0.9886 0.0797 187.159857 0.031892 0.00257019 RMBA -300.9563 0.8821 -0.7418 -9.708269 0.028456 -0.02392920 CPIN -0.0748 -0.2737 -0.1873 -0.002414 -0.008830 -0.00604221 DSFI 2.2621 -0.4904 -1.0441 0.072970 -0.015820 -0.03368022 HMSP 0.0480 0.2926 0.0282 0.001549 0.009437 0.00090823 SDPC -0.0544 -4.1620 -0.9648 -0.001756 -0.134258 -0.03112224 RALS 0.3544 0.2687 0.0393 0.011432 0.008667 0.00126925 SRSN 5.5990 -0.3666 -1.6075 0.180611 -0.011826 -0.05185326 SUBA 7.6175 -4.4013 -0.5608 0.245725 -0.141976 -0.01809027 SMPL 0.2758 -0.4412 -1.1088 0.008897 -0.014232 -0.03576928 SIMM -0.0336 -0.7555 -2.5478 -0.001083 -0.024371 -0.08218629 TBLA 0.0850 -0.4951 0.1118 0.002743 -0.015970 0.00360830 TURI 4.1156 -0.1163 0.0525 0.132761 -0.003753 0.00169531 ULTJ 0.3417 0.1140 0.1458 0.011022 0.003679 0.004703 SUM 179.051307 -0.318218 -0.155456 SUB AVERAGE 5.775849 -0.010265 -0.005015 AVERAGE 5.775849 -0.010265 -0.005015
Lampiran 3 Perhitungan perubahan laba sebelum pajak dan rata-rata perubahan laba sebelum pajak
yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
Perubahan laba sebelum pajak Rata-rata perubahan laba sebelum
pajak No
Kode Emiten T=-1 T=0 T=1 T=-1 T=0 T=1
1 TMPI -0.5401 -0.3631 -0.9457 -0.017424 -0.011712 -0.0305072 ASIA -0.4747 -0.4268 -0.1825 -0.015312 -0.013768 -0.0058873 APLI 5.8403 -0.7336 0.2515 0.188397 -0.023665 0.0081124 ASGR -4.3660 0.3077 -0.6184 -0.140840 0.009927 -0.0199495 AHAP -0.4374 0.8695 1.1170 -0.014111 0.028048 0.0360336 BASS 8.0059 0.7289 -0.1484 0.258256 0.023512 -0.0047887 BHIT -1.0337 0.2592 -0.4000 -0.033346 0.008361 -0.0129058 FAST -1.8817 0.9854 0.0545 -0.060699 0.031786 0.0017599 INDF 2.7138 -0.4673 0.1407 0.087543 -0.015075 0.00453710 INTA -3.6777 -0.8037 1.0786 -0.118634 -0.025925 0.03479311 MREI -0.4307 0.1951 0.5733 -0.013894 0.006292 0.01849212 MEDC -0.2460 1.6608 0.3870 -0.007934 0.053573 0.01248513 MIRA -0.9671 17.5889 -0.9131 -0.031196 0.567385 -0.02945514 MITI -0.9274 2.2883 -0.4648 -0.029915 0.073816 -0.01499415 SONA 26.4454 -0.9664 5.3004 0.853077 -0.031175 0.17098016 TIRT 4.9893 0.7239 -0.1649 0.160944 0.023351 -0.00532017 UNVR 1.6182 0.4579 0.1024 0.052201 0.014771 0.00330318 BBCA 6856.1368 0.9682 0.0766 221.165702 0.031231 0.00247219 RMBA 230.0024 0.4113 -0.5989 7.419432 0.013268 -0.01932020 CPIN -0.4875 -0.0916 0.1341 -0.015726 -0.002954 0.00432621 DSFI 2.9005 -0.1262 -1.5630 0.093564 -0.004070 -0.05042022 HMSP -0.2486 0.4530 0.1570 -0.008018 0.014613 0.00506523 SDPC -1.5251 0.5034 -0.5530 -0.049195 0.016238 -0.01784024 RALS 0.5276 0.2387 -0.0693 0.017018 0.007699 -0.00223625 SRSN 0.2433 1.1167 -1.7440 0.007850 0.036024 -0.05625726 SUBA 1.0778 -2.8993 -2.2105 0.034766 -0.093525 -0.07130727 SMPL 0.1702 -0.3817 -0.8948 0.005491 -0.012314 -0.02886428 SIMM 0.5753 -0.7443 -2.7286 0.018560 -0.024011 -0.08802129 TBLA -1.4951 -0.8040 -9.5108 -0.048229 -0.025935 -0.30679930 TURI 2.8835 -0.1127 -0.0533 0.093016 -0.003635 -0.00171831 ULTJ 3.6723 -0.2285 -0.1132 0.118462 -0.007370 -0.003651 SUM 229.969808 0.664759 -0.467879 SUB AVERAGE 7.418381 0.021444 -0.015093 AVERAGE 7.418381 0.021444 -0.015093
Lampiran 4 Perhitungan perubahan laba bersih dan rata-rata perubahan laba bersih perusahaan
yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
Perubahan laba bersih Rata-rata perubahan laba bersih No Kode Emiten T=-1 T=0 T=1 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI -0.5349 -0.3340 -0.7290 -0.017255 -0.010774 -0.0235162 ASIA -0.5879 -0.6320 2.4357 -0.018965 -0.020388 0.0785703 APLI 9.9918 -0.4847 -0.1008 0.322316 -0.015635 -0.0032514 ASGR -3.6318 -0.0318 -0.4513 -0.117155 -0.001027 -0.0145575 AHAP -0.2426 1.2910 0.7229 -0.007826 0.041646 0.0233206 BASS 13.3472 -0.1256 0.7138 0.430556 -0.004052 0.0230277 BHIT -1.0615 0.1950 -0.4727 -0.034242 0.006292 -0.0152498 FAST -1.6454 1.1341 -0.0088 -0.053077 0.036584 -0.0002859 INDF 8.2897 -0.5369 0.1550 0.267410 -0.017320 0.00500010 INTA -3.8639 -0.8732 1.7151 -0.124642 -0.028168 0.05532611 MREI -0.1748 -0.7592 4.7515 -0.005639 -0.024489 0.15327412 MEDC -0.5312 2.2525 0.2310 -0.017136 0.072662 0.00745113 MIRA -0.9291 2.1156 -1.1571 -0.029970 0.068245 -0.03732714 MITI -0.8913 1.2067 -0.3450 -0.028751 0.038925 -0.01112815 SONA 22.0304 -0.8522 1.3503 0.710659 -0.027490 0.04355616 TIRT 8.9534 0.7691 -0.1839 0.288820 0.024808 -0.00593317 UNVR 1.6267 0.5257 0.0907 0.052475 0.016958 0.00292518 BBCA 2810.5959 0.7307 -0.1852 90.664385 0.023572 -0.00597319 RMBA 238.4358 0.3367 -0.4306 7.691478 0.010860 -0.01388920 CPIN -0.4940 -0.0704 0.0937 -0.015935 -0.002270 0.00302421 DSFI 2.8911 -0.1056 -1.5934 0.093260 -0.003407 -0.05139922 HMSP -0.2822 -0.0577 0.7491 -0.009104 -0.001861 0.02416423 SDPC -2.1289 0.6974 -0.6010 -0.068676 0.022497 -0.01938824 RALS 0.2322 0.2445 -0.0637 0.007491 0.007887 -0.00205625 SRSN 32.1180 -0.1398 -2.1199 1.036064 -0.004508 -0.06838426 SUBA 0.3815 -2.0092 -6.6211 0.012305 -0.064811 -0.21358327 SMPL 0.1489 -0.4084 -1.3055 0.004805 -0.013173 -0.04211228 SIMM 0.5201 -0.7015 -2.5432 0.016778 -0.022628 -0.08203829 TBLA -0.9755 -5.1373 -6.7530 -0.031467 -0.165719 -0.21784030 TURI 2.7031 -0.1635 -0.0742 0.087197 -0.005275 -0.00239431 ULTJ 1.4681 0.0175 -0.3780 0.047358 0.000564 -0.012194 SUM 101.159156 -0.037006 -0.576132 SUB AVERAGE 3.263199 -0.001194 -0.018585 AVERAGE 3.263199 -0.001194 -0.018585
Lampiran 5 Perhitungan perubahan EPS dan rata-rata perubahan EPS perusahaan
yang menjadi sampel pada tahun 2000-2001 (dalam 000.000 rupiah)
Perubahan EPS Rata-rata perubahan EPS No Kode Emiten T=-1 T=0 T=1 T=-1 T=0 T=1 1 TMPI -0.5439 -0.7308 -0.8571 -0.017544 -0.023573 -0.0276502 ASIA -0.7939 -0.9109 2.3913 -0.025611 -0.029382 0.0771393 APLI 4.4000 -0.9259 0.0000 0.141935 -0.029869 0.0000004 ASGR -3.6301 -0.9609 0.3333 -0.117101 -0.030998 0.0107535 AHAP -0.2478 1.3059 0.7194 -0.007993 0.042125 0.0232066 BASS -0.9910 0.6944 -0.8279 -0.031969 0.022401 -0.0267057 BHIT -1.1602 -0.5474 -0.5349 -0.037426 -0.017657 -0.0172548 FAST -1.6447 1.1350 -0.9009 -0.053055 0.036614 -0.0290609 INDF 8.2927 -0.5367 -0.7677 0.267506 -0.017314 -0.02476510 INTA -3.8539 -0.8740 0.3750 -0.124320 -0.028194 0.01209711 MREI -0.1739 -0.7632 4.8333 -0.005610 -0.024618 0.15591412 MEDC -0.7576 -0.3485 0.3023 -0.024438 -0.011241 0.00975213 MIRA -0.9282 0.5517 -1.1556 -0.029943 0.017798 -0.03727614 MITI -0.8915 1.2109 -0.9600 -0.028758 0.039061 -0.03096815 SONA 21.8000 -0.8509 0.1765 0.703226 -0.027448 0.00569316 TIRT -0.4337 0.7447 -0.7927 -0.013991 0.024022 -0.02557017 UNVR 1.6273 0.5256 -0.8910 0.052494 0.016956 -0.02874118 BBCA 12.9091 0.7141 -0.1945 0.416422 0.023034 -0.00627319 RMBA 0.7619 -0.5541 -0.5455 0.024578 -0.017873 -0.01759520 CPIN -0.8987 -0.0761 0.0941 -0.028990 -0.002454 0.00303621 DSFI -0.5250 0.0000 -1.5789 -0.016935 0.000000 -0.05093422 HMSP -0.2819 -0.8060 0.7500 -0.009092 -0.026001 0.02419423 SDPC -1.3742 -0.6557 -0.7143 -0.044330 -0.021153 -0.02304124 RALS -0.3826 0.2446 -0.0655 -0.012340 0.007889 -0.00211325 SRSN 3.3333 -0.9103 -2.0000 0.107527 -0.029363 -0.06451626 SUBA -0.9206 -1.4000 -6.0000 -0.029698 -0.045161 -0.19354827 SMPL -0.8634 -0.8778 -1.2727 -0.027853 -0.028315 -0.04105628 SIMM 0.0676 -0.9684 -2.4000 0.002180 -0.031237 -0.07741929 TBLA -0.9860 -2.0000 -6.4000 -0.031805 -0.064516 -0.20645230 TURI 2.6957 -0.8324 -0.0702 0.086957 -0.026850 -0.00226431 ULTJ -0.4839 0.0000 -0.3750 -0.015609 0.000000 -0.012097 SUM 1.068412 -0.303319 -0.623515 SUB AVERAGE 0.034465 -0.009784 -0.020113 AVERAGE 0.034465 -0.009784 -0.020113
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Analisis Data
Data perusahaan yang dianalisis dalam penelitian ini merupakan
perusahaan yang melakukan pemecahan saham dalam periode 2000-2001 di
Bursa Efek Jakarta dan bebas dari kebijakan perusahaan lainnya.
Data perubahan laba yang dianalisis yaitu selama satu tahun sebelum
pemecahan saham dan setelah pemecahan saham. Dari hasil analisis yang
dilakukan dengan bantuan program spreadsheet microsoft exel diperoleh
perhitungan perubahan laba dan rata-rata perubahan laba untuk semua laba
dapat dilihat pada lampiran 1, 2, 3, 4 dan 5.
Sedangkan data harga saham dan IHSG yang dianalisis yaitu selama 10
hari sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham. Hasil
perhitungan actual return, expected return, abnormal return, rata-rata
abnormal return dan Cummulative Abnormal Return (CAR) dapat dilihat pada
lampiran 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14 dan 15.
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan bantuan
program SPSS 11,5 for window, yaitu pengujian 2 sisi (two tailed test). Tabel t
yang dipergunakan t 0,025 dengan derajad kebebasan (degree of freedom) df =
31-1 = 30. Tabel t menunjukkan bahwa t 0,025; 30 adalah t = (+/-)1,96.
Untuk memudahkan pemahaman terhadap analisis data, disajikan
ringkasan hasil pengujian hipotesa dapat dilihat pada tabel 5.1.
Berdasarkan tabel 5.1 di atas hasil statistik uji beda dua rata-rata
perubahan laba kotor, laba operasi, laba sebelum pajak, laba bersih dan laba
per lembar saham periode T=-1 dengan T=+1, T=-1 dengan T=0 dan T=0
dengan T=+1 menunjukkan bahwa semua Ho diterima, karena -t tabel < t hitung
< t tabel yaitu sebesar -1,96 < (1.085; 1.275; -1.056; 0.955; -0.956; -0.423;
1.043; 1.621; -1.038; 1.121; -1.117; 1.1062; 1.787; -1.492; 0.915) < 1,96.
Hal ini berarti bahwa rata-rata perubahan (laba kotor, laba operasi, laba
sebelum pajak, laba bersih dan laba per lembar saham) sebelum pemecahan
saham dengan setelah pemecahan saham, sebelum pemecahan saham dengan
saat pemecahan saham dan setelah pemecahan saham dengan saat pemecahan
saham tidak berbeda secara signifikan.
Sedangkan hasil uji beda dua rata-rata abnormal return menunjukkan Ho
ditolak untuk periode H=-8 dengan H=8, karena t tabel < t hitung yaitu sebesar
1,96 < 2,074. Hal ini berarti bahwa rata-rata abnormal return 8 hari sebelum
pemecahan saham berbeda secara signifikan dengan rata-rata abnormal return
8 hari setelah pemecahan saham.
Tetapi hasil uji beda dua rata-rata abnormal return menunjukkan Ho
diterima untuk periode H=-9 dengan H=+9, H=-7 dengan H=+7, H-6 dengan
H=+6, H-5 dengan H+5, H-4 dengan H+4, H-3 dengan H+3, H=-2 dengan
H=2 dan H=-1 dengan H=+1, karena -t tabel < t hitung < t tabel yaitu sebesar -1,96
< (1,297; 1,750; 1,203; 0,506; 1,134; 0,478; -0,581 dan 1,572) < 1,96. Hal ini
berarti bahwa rata-rata abnormal return (9, 7, 6, 5, 4, 3, 2 dan 1 hari) sebelum
pemecahan saham tidak berbeda secara signifikan dengan rata-rata abnormal
return (9, 7, 6, 5, 4, 3, 2 dan 1 hari) setelah pemecahan saham.
Sedangkan hasil statistik dengan menggunakan cummulative abnormal
return menunjukkan Ho ditolak untuk periode H=-1-H=-2 dengan H=+1-
H=+2, karena t tabel < t hitung yaitu sebesar 1,96 < 2,450. Hal ini berarti bahwa
cummulative abnormal return dari 1 hari sampai 2 hari sebelum pemecahan
saham berbeda secara signifikan dengan cummulative abnormal return dari 1
hari sampai 2 hari setelah pemecahan saham.
Tetapi hasil statistik dengan menggunakan cummulative abnormal return
menunjukkan Ho diterima untuk periode H=-1-H=-9 dengan H=+1-H=+9,
H=-1-H=-8 dengan H=+1-H=+8, H=-1-H=-7 dengan H=+1-H=+7, H=-1-H-6
dengan H=+1-H=+6, H=-1-H-5 dengan H=+1-H=H+5, H=-1-H-4 dengan
H=+1-H+4, H=-1-H-3 dengan H=+1-H+3, karena -t tabel < t hitung < t tabel yaitu
sebesar -1,96 < (0,830; -0,018; 0,372; 1,081; 1,276; 1,013 dan 1,286) < 1,96.
Hal ini berarti bahwa cummulative abnormal return dari 1 hari sampai 9, 8, 7,
6, 5, 4, 3 hari sebelum pemecahan saham tidak berbeda secara signifikan
dengan cummulative abnormal return dari 1 hari sampai 9, 7, 6, 5, 4, 3 hari
setelah pemecahan saham.
Dapat terlihat bahwa transaksi pada H=-8 dengan H=+8 dan H=-1-H-2
dengan H=+1-H=+2 diduga dilakukan oleh spekulan atau dikarenakan telah
bocornya informasi pemecahan saham akibat RUPS (Rapat Umum Pemegang
Saham). Bocornya informasi, dikarenakan informasi pemecahan saham
tersebut kemungkinan telah tersebar secara privat (pihak intern perusahaan
sendiri) maupun public (pihak masyarakat).
Sedangkan pada hari lainnya tidak ada transaksi yang berarti sehingga
menyebabkan rata-rata abnormal return dan cummulative abnormal return
sebelum pemecahan saham tidak berbeda secara signifikan dengan rata-rata
abnormal return dan cummulative abnormal return setelah pemecahan saham.
B. Pembahasan
Penelitian mengenai rata-rata perubahan laba memperoleh hasil yang
tidak mendukung teori dan penelitian sebelumnya. Dalam signaling theory,
menyatakan bahwa pemecahan saham dilakukan karena perusahaan ingin
menyampaikan sinyal tentang prospek perusahaan yang bagus. Laba
merupakan indikator keuangan yang mengandung informasi tentang prospek
perusahaan. Oleh karena itu, secara teoritis perusahaan yang melakukan
pemecahan saham telah mengalami perkembangan laba yang bagus, dan
bahkan akan terus mengalami perkembangan laba pada masa yang akan
datang (jangka panjang).
Bar-Josef dan Brown (1997) menyatakan bahwa pemecahan saham
memberikan informasi kepada investor tentang prospek peningkatan return
masa depan, yaitu sinyal tentang laba. Pemecahan saham dianggap sebagai
sinyal yang diberikan manajemen kepada publik bahwa perusahaan memiliki
prospek yang bagus di masa depan.
Penelitian Asquit (1989) menyatakan bahwa perusahaan yang
melakukan pemecahan saham akan mengalami peningkatan laba yang
signifikan pada satu tahun sebelum pemecahan saham dilakukan dan akan
terus meningkat selama tahun dilakukannya pemecahan saham. Penelitian
Lakonishok dan Lev (1987) menunjukkan bahwa perusahaan yang memecah
saham akan menikmati kinerja laba luar biasa selama periode sebelum
pemecahan saham. Hal ini mencerminkan kinerja yang baik dari perusahaan
yang memecah saham.
Hasil pengujian statistik dalam penelitian ini tidak dapat mendukung
signaling theory, seperti yang diteliti oleh Bar-Josef dan Brown, Asquit, juga
Lakonishok dan Lev, karena hasil penelitian ini tidak dapat membuktikan
adanya perbedaan rata-rata perubahan laba antara sebelum pemecahan saham
dan setelah dilakukannya pemecahan saham. Hal ini berarti bahwa terjadinya
pemecahan saham tidak mempengaruhi terjadinya peningkatan atau
perubahan laba suatu perusahaan.
Tetapi hasil pengujian statistik dalam penelitian ini dapat mendukung
penelitian Miliasih dan Anggraini dan Hartono yang menunjukkan bahwa
pemecahan saham tidak menyebabkan terjadinya kenaikan atau pertumbuhan
laba pada periode setelah pemecahan saham. Hal ini ditunjukkan dengan tidak
terdapatnya perubahan laba yang signifikan pada periode sebelum pemecahan
saham dan setelah pemecahan saham.
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan dapat dikatakan bahwa
pemecahan saham di Indonesia tidak membawa informasi mengenai kenaikan
laba baik pada tahun sebelum pemecahan saham maupun pada tahun setelah
dilakukannya pemecahan saham. Hal ini berarti bahwa banyak perusahaan-
perusahaan di Indonesia melakukan pemecahan saham pada saat laba tidak
mengalami pertumbuhan yang positif.
Pemecahan saham ini diduga lebih ditekankan pada alasan membawa
harga saham pada tingkat harga yang lebih dapat dijangkau oleh investor
sehingga dapat menggairahkan kembali perdagangan saham tersebut. Dengan
tidak adanya perbedaan rata-rata perubahan laba, dapat disimpulkan bahwa
pemecahan saham tidak berdampak terhadap perubahan laba (laba kotor, laba
operasi, laba sebelum pajak, laba bersih dan laba per lembar saham).
Sedangkan penelitian mengenai perbedaan rata-rata abnormal return
dan cummulative abnormal return sebelum pemecahan saham dan setelah
pemecahan saham memperoleh hasil yang mendukung teori dan penelitian
sebelumnya. Dalam trading range teory, menyatakan bahwa pemecahan
saham dilakukan karena perusahaan memandang harga sahamnya di pasar
sudah terlalu mahal.
Ikenberry (1996) menyatakan bahwa harga saham yang terlalu tinggi
(overprice) menyebabkan kurang aktifnya saham tersebut diperdagangkan.
Dengan adanya pemecahan saham, harga saham menjadi tidak terlalu tinggi
sehingga akan menambah daya tarik investor dan semakin banyak investor
yang mampu bertransaksi.
Penelitian Lakonishok dan Lev (1987) menyatakan bahwa perubahan
harga yang terjadi akibat pemecahan saham akan memberikan informasi
adanya abnormal return. Hasil pengujian statistik dalam penelitian ini dapat
mendukung trading range theory, seperti yang diteliti oleh Ikenberry, juga
Lakonishok dan Lev, karena hasil penelitian ini dapat membuktikan adanya
perbedaan rata-rata abnormal return dan cummulative abnormal return antara
sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
Perbedaan ini ditunjukkan dengan adanya peningkatan rata-rata
abnormal return pada periode 8 hari setelah pemecahan saham dibandingkan
rata-rata abnormal return 8 hari sebelum pemecahan saham. Selain itu, juga
ditunjukkan dengan adanya peningkatan cummulative abnormal return pada
periode 1 hari sampai 2 hari setelah dilakukan pemecahan saham
dibandingkan 1 hari sampai 2 hari sebelum dilakukannya pemecahan saham.
Pada tabel 5.1, rata-rata abnormal return 8 hari setelah pemecahan
saham lebih besar dibandingkan rata-rata abnormal return 8 hari sebelum
dilakukannya pemecahan saham, yaitu sebesar -0,000050 > -0,001003. Begitu
juga dengan cummulative abnormal return 1 hari sampai 2 hari setelah
pemecahan saham lebih besar dibandingkan cummulative abnormal return 1
hari sampai 2 hari sebelum dilakukannya pemecahan saham, yaitu sebesar
-0,015851 > -0,026127. Dengan adanya perbedaan rata-rata abnormal return
dan cummulative abnormal return antara sebelum pemecahan saham dan
setelah pemecahan saham, maka dapat disimpulkan bahwa pemecahan saham
dapat membawa informasi perubahan harga saham.
BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Pemecahan saham merupakan fenomena yang membingungkan.
Pemecahan saham merupakan tindakan perusahaan yang tidak memiliki nilai
ekonomis. Penelitian ini merupakan penelitian empiris yang bertujuan untuk
memberikan gambaran tentang fenomena pemecahan saham. Berdasarkan
penelitian yang telah dilakukan maka kesimpulan yang dapat diambil yaitu:
1. Pemecahan saham tidak berdampak terhadap laba, karena tidak terdapat
perbedaan rata-rata perubahan laba (laba kotor, laba operasi, laba sebelum
pajak, laba bersih dan laba per lembar saham) yang signifikan pada
sebelum pemecahan saham dan setelah pemecahan saham.
2. Pemecahan saham dapat berdampak terhadap harga saham dan membawa
informasi abnormal return. Hal ini ditunjukkan dengan adanya perbedaan
rata-rata abnormal return dan Cummulative Abnormal Return (CAR)
sebelum pemecahan saham dan setelah dilakukannya pemecahan saham.
B. Saran
Keterbatasan penelitian ini, yaitu dikarenakan lingkup permasalahan
dalam penelitian ini hanya mengacu pada perubahan laba dan abnormal return
(harga saham) saja. Selain itu penelitian ini hanya menggunakan data periode
tertentu saja, yaitu periode 2000-2001 sehingga hasil penelitian belum tentu
dapat digeneralisasikan pada semua perusahaan yang melakukan pemecahan
saham untuk tahun pengamatan yang lain.
Berdasarkan hasil analisis dan kesimpulan yang telah diuraikan diatas,
maka penulis ingin mengajukan saran yaitu:
1. Bagi para investor.
Pemecahan saham merupakan suatu prospek yang bagus bagi perusahaan
di masa mendatang, oleh karena itu investor diharapkan lebih memiliki
kepekaan yang tinggi dan kehati-hatian dalam menerima maupun
mengambil keputusan atas informasi yang muncul sehingga investor
mendapat keputusan investasi yang tepat.
2. Bagi penelitian selanjutnya.
Untuk penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan periode
penelitian yang lebih lama dengan perusahaan yang lebih banyak sehingga
diharapkan dapat menghasilkan kesimpulan yang lebih akurat. Atau
membandingkan kinerja perusahaan yang melakukan pemecahan saham
dengan perusahaan yang tidak melakukan pemecahan saham. Penelitian
selanjutnya juga diharapkan untuk meneliti variabel lain yang dipengaruhi
oleh peristiwa pemecahan saham, misalnya Trading Volume Activity
(TVA), Bid-Ask Spread (selisih harga saham penawaran dan harga saham
permintaan).
DAFTAR PUSTAKA
Anggraini, W. dan Hartono, J. M. (2000). Penelitian Tentang Informasi Laba
dan Dividen Kas yang Dibawa Oleh Pengumuman Pemecahan Saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, April, Vol. 2, No. 1, 1–12.
Budiyuwono, Nugroho. (1993). Pengantar Statistik Ekonomi dan Perusahaan.
Jilid 2, Edisi Revisi, UPP-AMP YKPN, Yogyakarta. Buku Pedoman Penulisan Skripsi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
(2003). Yoyakarta: Universitas Sanata Dharma. Dwiyanti, Vonny. (1999). Analisis Pasar Saham Yogyakarta. Jurnal Atma Jaya
Yogyakarta. Ewijaya dan Indriantoro, N. (1999). Analisis pengaruh Pemecahan Saham
Terhadap Perubahan harga Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Januari, Vol. 2, No. 1, 53–65.
Fatmawati, S. dan Asri, M. (1999). Pengaruh Stock Split Terhadap Likuiditas
Saham Yang Diukur Dengan Besarnya Bid–Ask Spread Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Oktober, Vol. 14, No. 4, 93–110.
Hartono, J. M. (1998). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. BPFE UGM,
Yogyakarta. Khomsiyah dan Sulistyo. (2001). Faktor Tingkat Kemahalan Harga Saham,
Kinerja Keuangan Perusahaan dan Keputusan Pemecahan Saham (Stock Split): Aplikasi Analisis Diskriminan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Oktober, Vol. 16, No. 4, 388-400.
Marwata. (2001). Kinerja Keuangan, Harga Saham dan Pemecahan Saham.
Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Mei, Vol. 4, No. 2, 151–164. Merry. (2003). Kandungan Informasi Pengumuman Pemecahan Saham (stock
split). Skripsi S-1 Fakultas Ekonomi, Universitas Sanata Dharma Yogyakarta. Skripsi tidak dipublikasikan.
Miliasih, R. (2000). Analisis Pengaruh Stock Split Terhadap Earning. Jurnal
Bisnis dan Akuntansi, Agustus, Vol. 2, No. 2, 131–144.
Mulyono, S. (2000). Pengaruh Earning Per Share (EPS) dan Tingkat Bunga Terhadap Harga Saham. Jurnal Ekonomi dan Manajemen, Desember, Vol. 1, No. 2, 99-116.
Singgih. (1999). SPSS Mengolah Data Statistik Secara Profesional Versi 7,5. PT.
Elex Media Komputindo, Jakarta. Soemarso, S. R. (2002). Akuntansi Suatu Pengantar. Fakultas Ekonomi
Univesitas Indonesia, Jakarta. Supranoto. (1986). Prinsip-Prinsip Akuntansi. Erlangga, Jakarta. Suryawijaya dan Setiawan. (1998). Riset Pasar Modal Indonesia Terhadap
Peristiwa Politik Dalam Negeri (Event Study Tahun 1996). Kelola, Vol. 4, No. 18.
Suwardjono. (1989). Teori Akuntansi, Perekayasaan Akuntansi Keuangan.
BPFE, Yogyakarta. PT Bursa Efek Jakarta, (1999). JSX Statistics. Divisi Pengembangan dan
Penelitian PT. Bursa Efek Jakarta, Jakarta. PT Bursa Efek Jakarta, (2000). JSX Statistics. Divisi Pengembangan dan
Penelitian PT. Bursa Efek Jakarta, Jakarta. PT Bursa Efek Jakarta, (2001). JSX Statistics. Divisi Pengembangan dan
Penelitian PT. Bursa Efek Jakarta, Jakarta. PT Bursa Efek Jakarta, (2002). JSX Statistics. Divisi Pengembangan dan
Penelitian PT. Bursa Efek Jakarta, Jakarta. PT Bursa Efek Jakarta, (2003). JSX Statistics. Divisi Pengembangan dan
Penelitian PT. Bursa Efek Jakarta, Jakarta. www.danamas.com