demo, lda - guia de empresas de portugal. - einforma€¦ · efeito depende do rácio de autonomia...

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DEMO, LDA

PT500000001

AVALIAÇÃO DA EMPRESA

ÍNDICE

Avaliação daDEMO, LDA (PT500000001) 2

ÍNDICE

SUMÁRIO EXECUTIVO....................................................................................................................................................................................3

METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO...................................................................................................................................................................5

HIPÓTESES................................................................................................................................................................................................... 5

PROJECÇÕES................................................................................................................................................................................................ 5

EXPLICAÇÕES.............................................................................................................................................................................................. 6

COMPARAÇÃO COM O SECTOR................................................................................................................................................................... 7

PROJECÇÃO DE RESULTADOS......................................................................................................................................................................13

VALORES INICIAIS..........................................................................................................................................................................................14

RESULTADOS..............................................................................................................................................................................................14

CRESCIMENTO DOS RESULTADOS........................................................................................................................................................14

BALANÇO ...................................................................................................................................................................................................15

CRESCIMENTO DO BALANÇO................................................................................................................................................................ 15

CAPITAL PRÓPRIO..................................................................................................................................................................................... 15

AUTONOMIA FINANCEIRA (CAPITAL PRÓPRIO/ACTIVO)................................................................................................................ 16

CUSTO DO CAPITAL................................................................................................................................................................................. 16

METODOLOGIA DE CÁLCULO DO VALOR RESIDUAL........................................................................................................................ 17

ELEMENTOS FINANCEIROS DA EMPRESA............................................................................................................................................... 18

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS..................................................................................................................................................... 18

BALANÇO....................................................................................................................................................................................................18

EMPREGADOS........................................................................................................................................................................................... 18

PRINCIPAIS RÁCIOS..................................................................................................................................................................................18

RESPONSABILIDADE FAQTUM...................................................................................................................................................................20

SUMÁRIO EXECUTIVO


SUMÁRIO EXECUTIVO

AVALIAÇÃO DA EMPRESA

Faqtum International avaliou a empresa DEMO, LDA em

EUR 23.357.000

A avaliação da empresa foi realizada por Antonio Gallego

Sujeito da avaliaçãoDEMO, LDARUA.................................

PT500000001 2011-02-14 EUR 23.357.000Por favor note que o valor calculado pode variar entre EUR 17.439.000 e EUR 33.439.000.

VALOR DA EMPRESA (EUR)

Valor actual das projecções de retorno do investimento 2010-2016 11.717.000

Valor actual da projecção de retorno do investimento após 2016 11.640.000

Número de acções -

Valor por acção -

Valor actual da empresa 23.357.000

ANÁLISE DE SENSIBILIDADE (EUR '000)Quando se avalia uma empresa é importante realizar os cálculos utilizando diferentes cenários. O quadroabaixo apresenta uma análise de sensibilidade do valor da empresa ao custo do capital e ao crescimento dosresultados.

O valor máximo da análise de sensibilidade é de EUR 33.439.000 num cenário de crescimento dos resultadosde 18,1% e custo do capital de 11,0%. O valor mínimo é de EUR 17.439.000 e é obtido num cenário decrescimento dos resultados de 14,8% e custo do capital de 16,4%.

Custo do CapitalAnálise de sensibilidade (EUR '000)

16,4% 13,7% 11,0%14,8% 17.439 21.657 28.48216,5% 18.728 23.357 30.865

Crescimento dos Resultados

18,1% 20.113 25.189 33.439

SUMÁRIO EXECUTIVO- PRESSUPOSTOS


HIPÓTESES (EUR '000)A empresa foi avaliada com base nas seguintes hipóteses.

Resultados Ajustados 1.417

Balanço 7.377

Capital Próprio 3.408

Autonomia Financeira (sector) 38,3 %

Custo do Capital 13,7 %

Crescimento dos Resultados 16,5 %

Crescimento do Balanço 0,9 %

Método de cálculo do Valor Residual Horizonte ilimitado

PRESSUPOSTOS• Os Resultados Ajustados foram calculados em EUR 1.417.000 com base nas contas oficiais da empresa

em 0912.• O Crescimento dos Resultados estimado é em média de 16,5%.• A diferença entre a média histórica do rácio de Autonomia Financeira do sector (38,3%) e o valor mais

recente da empresa (46,2%) determina se o nível de dividendos a distribuir no futuro será mais alto oumais baixo que os resultados obtidos. Neste caso o nível será mais alto.

• O valor dos Activos no Balanço reflecte apenas o valor contabilístico.• P/E Ratio: 20,2.

METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO


METODOLOGIA DE AVALIAÇÃOO modelo é baseado numa teoria que assenta no valor actual das projecções dos resultados distribuíveisno futuro e da projecção do valor residual no final do período de projecção. Os resultados deverão sersuficientes para compensar os juros e o pagamento das amortizações. O cálculo do valor actual dos resultadosdistribuíveis no futuro pode ser utilizado na avaliação de qualquer tipo de empresa.

Em primeiro lugar, procede-se ao cálculo dos resultados distribuíveis no futuro, que consiste na projecçãodos resultados conjugado com o efeito de sub-capitalização ou sobre-capitalização da Empresa. Esteefeito depende do rácio de Autonomia Financeira da Empresa. Se a Empresa tiver um rácio de AutonomiaFinanceira (Capital Próprio / Activo) mais elevado do que o do sector, por exemplo 50%, e a média dasempresas do sector for 20%, então a Empresa está sobre-capitalizada e a diferença será adicionada aosresultados distribuíveis. O contrário será feito se a Empresa estiver sub-capitalizada. O modelo baseia-se namédia do sector para o cálculo da projecção do rácio de Autonomia Financeira da Empresa.

Além do cálculo dos resultados distribuíveis, calcula-se também o Valor Residual no final do período deprojecção, isto é, o valor de venda dos activos da Empresa menos o valor dos passivos, subtraindo ainda ovalor dos impostos sobre mais-valias a pagar.

O custo do capital é a taxa exigida de rentabilidade do investimento. Uma forma de determinar o custo docapital passa por analisar a taxa de rentabilidade de investimentos alternativos.

Ao longo do documento são explicadas com maior detalhe todas as variáveis utilizadas no modelo.

HIPÓTESES (EUR '000)

Resultados Ajustados 1.417

Balanço 7.377

Capital Próprio 3.408

Autonomia Financeira (sector) 38,3 %

Custo do Capital 13,7 %

Crescimento dos Resultados 16,5 %

Crescimento do Balanço 0,9 %

Método de cálculo do Valor Residual Horizonte ilimitado

PROJECÇÕES (EUR '000)2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 res.

Crescimento dos Resultados (%) 81,7 10,8 9,8 4,6 8,5 7,9 7,3 Resultados antes de impostos 2.860 3.170 3.481 3.642 3.952 4.263 4.573 Resultados depois de impostos 2.102 2.330 2.559 2.677 2.905 3.133 3.361 Crescimento do Balanço (%) 3,3 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Total do Balanço 7.618 7.659 7.700 7.741 7.783 7.824 7.865 Capital Próprio Final 3.408 2.918 2.933 2.949 2.965 2.981 2.997 Capital Próprio Inicial 2.918 2.933 2.949 2.965 2.981 2.997 3.012 Resultados Distribuíveis 2.592 2.314 2.543 2.661 2.889 3.118 3.345 28.594Factor de Desconto (%) 88,0 77,4 68,0 59,8 52,6 46,3 40,7 40,7Valor Actual 2.280 1.790 1.730 1.592 1.520 1.443 1.362 11.640

METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO- EXPLICAÇÕES


EXPLICAÇÕESA tabela acima apresenta as projecções efectuadas para as variáveis utilizadas na avaliação da Empresa parao período projectado e o cálculo do valor residual. Abaixo são apresentados alguns esclarecimentos sobre asvariáveis projectadas.

Período de projecçãoA duração do período de projecção é determinada pela disponibilidade dos dados financeiros. A projecçãopode ser efectuada para períodos de maior ou menor duração, sendo o período mais comum de 7 anos, que seutilizou neste modelo.

Crescimento dos ResultadosO crescimento dos resultados é calculado como a taxa de crescimento entre o valor médio dos resultados nosanos 1-2 e o valor médio dos resultados nos anos 3-5 das demonstrações financeiras.

Resultados antes de impostosO valor dos Resultados é calculado multiplicando os Resultados do ano anterior pelo Crescimento dosResultados previsto para cada ano.

Resultados depois de impostosObteve-se este valor aplicando uma taxa de imposto de 26.5% ao valor dos Resultados.

Crescimento do BalançoÉ efectuado um cálculo do crescimento médio anual do Balanço tendo como base os últimos anos.

Total do BalançoEste valor é obtido através do Balanço fiscal mais recente e do crescimento previsto para cada ano.

Capital Próprio InicialEste valor é obtido através do valor de fecho do Balanço do ano anterior. Simplificando: "O que se tem emcaixa no início do ano é o que se tinha no final do ano anterior".

Capital Próprio FinalEste valor obtém-se multiplicando o total do balanço pelo rácio de Autonomia Financeira, que representa apercentagem do capital próprio no total do balanço.

Resultados DistribuíveisO valor dos resultados a distribuir no final de cada ano, isto é, o Capital Próprio inicial + Resultados do ano -Capital Próprio final.

Factor de DescontoRefere-se ao factor de desconto utilizado para cálcular o valor actual para cada ano.

Valor ActualO valor actual dos resultados distribuíveis tendo em conta o factor de desconto do ano respectivo.

COMPARAÇÃO COM O SECTOR


COMPARAÇÃO COM O SECTORO posicionamento da Empresa em relação a outras empresas do mesmo sector é um componente importanteno contexto da avaliação. A análise detalhada dos principais rácios ilustra a situação da Empresa no querespeita a rentabilidade, liquidez e solidez. Além de se considerar os valores obtidos para cada empresa, éimportante observar-se a tendência, isto é, a evolução dos rácios ao longo do tempo. Os principais rácios sãoos valores médios para o sector e estão disponíveis no final do relatório.

Rentabilidade do Capital Próprio, European Criteria(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-50

0

50

100

150

200A empresaA média do sector

Este rácio mede a rentabilidade de uma empresa indicando qual o lucro que a empresa gera com o capitalinvestido pelos accionistas. A rentabilidade do capital próprio (Return on Equity - ROE) é útil quando secompara a rentabilidade de uma empresa relativamente a outras empresas do mesmo sector. O cálculo darentabilidade do capital próprio inicial e do capital próprio final permite ao investidor determinar a variaçãoda rentabilidade da empresa num determinado período. Este rácio é por vezes chamado rentabilidadefinanceira. A rentabilidade do capital próprio deve, em princípio, ser sempre igual ou superior à taxa dedepósito bancário mais um prémio de risco, caso contrário os proprietários da empresa poderão ter comomelhor alternativa a liquidação da mesma, colocando o dinheiro numa conta bancária.

Rentabilidade do Investimento, European Criteria(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-50

0

50

100

150


Este rácio mede a eficácia e a rentabilidade do capital investido numa empresa. O retorno do investimento(Return on Capital Employed - ROCE) deve ser sempre superior ao valor pelo qual a empresa contraiempréstimos, caso contrário um aumento nos empréstimos reduzirá a rentabilidade dos accionistas.

Uma variação deste rácio terá implicações na rentabilidade média do investimento (Return on Average CapitalEmployed - ROACE), que tem em conta a média do capital investido no fecho e no início durante umdeterminado período de tempo.



Rentabilidade do Activo, European Criteria(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-10

0

10

20

30


Este rácio mede os resultados da empresa antes de juros e impostos (Earnings Before Interest and Tax -EBIT) em comparação com o total do activo líquido. Considera-se que este rácio é um indicador de comoefectivamente uma empresa utiliza os seus activos para gerar resultados. Quanto maior for o resultado daempresa em relação ao seu activo (e maior for o coeficiente deste cálculo), mais eficiente será a empresa nautilização dos mesmos.

Para calcular a rentabilidade do activo (Return on Total Assets – ROTA), deve obter-se da demonstraçãode resultados da empresa o valor do resultado líquido e adicionar os juros e impostos pagos durante o ano.O valor resultante é o EBIT da empresa. O valor do EBIT é então dividido pelo total do activo líquido daempresa (total do activo menos amortizações e provisões para cobranças duvidosas) indicando os resultadosque a empresa gerou por cada Euro do seu activo.

Margem líquida (EBT)(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-5

0

5

10

15

20


O rácio da margem líquida de uma empresa ou área de negócio - tipicamente expresso em percentagem- revela qual é o lucro obtido por cada Euro facturado pela empresa. A margem líquida varia de empresapara empresa, e determinados intervalos são espectáveis para cada sector, uma vez que existem diferentescondicionantes de negócio em cada sector. Uma empresa como a Wal-Mart rende fortunas aos seusaccionistas operando com margens líquidas inferiores a 5%, existindo simultaneamente empresas detecnologia que podem operar com margens líquidas de 15-20% ou até superiores. As empresas queconseguem aumentar as suas margens líquidas ao longo do tempo são geralmente recompensadas com oaumento do valor por acção, uma vez que tal te um impacto directo em níveis mais elevados de rentabilidade.



Margem EBITDA(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

5

10

15

20


Este indicador financeiro é utilizado para testar a rentabilidade de uma empresa comparando os seusresultados com a receita obtida. Mais especificamente, e uma vez que os resultados antes de juros, impostos eamortizações (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization – EBITDA) derivam da receita,este indicador indica a percentagem de lucro que resta na empresa após despesas operacionais.

Por exemplo, se o EBITDA da empresa XYZ Corp é de €1 e o seu volume de vendas é de €10, então asua margem EBITDA é 10%. Geralmente, é preferível obter um valor mais elevado para este rácio dadoque indicaria que a empresa consegue manter os seus resultados a um nível positivo através de processoseficientes que permitem reduzir custos.

No entanto, quando comparar a margem EBITDA de várias empresas, assegure-se que as empresas operamno mesmo sector, isto porque dimensões empresariais diferentes em sectores diferentes têm estruturas decustos diferentes, o que pode tornar o resultado da comparação irrelevante.

Margem EBIT(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-5

0

5

10

15

20


Este indicador da rentabilidade de uma empresa é calculado subtraindo à receita todas as despesas exceptoimpostos e juros, tal como referido anteriormente.

O EBIT é também referido como "ganhos operacionais", "lucro operacional" ou "resultado operacional”.O indicador de rentabilidade é igual ao EBIT dividido pela receita líquida. Este valor é particularmente útilquando comparamos várias empresas, especialmente num determinado sector, e ajuda a avaliar o crescimentoda empresa ao longo do tempo. Por outras palavras, o EBIT é o lucro antes do pagamentos de juros e deimpostos sobre o rendimento. Um factor importante que contribui para a vasta utilização do EBIT é o factode anular o efeito das diferentes estruturas de capital e taxas de imposto das diferentes empresas. Ao excluiras despesas com juros e impostos, o rácio foca-se na capacidade da empresa gerar lucro facilitando assim acomparaçãoentre empresas.



Cash Flow / Volume de Negócios(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-5

0

5

10

15


Cash Flow é qualquer recebimento ou pagamento efectivamente realizado num determinado período. Asentradas de cash flow geralmente provêem de três actividades diferentes - financiamento, actividade daempresa ou investimento – apesar de também ocorrer com donativos ou ofertas, no caso das finançaspessoais. As saídas de cash flow resultam de despesas ou de investimentos. Tal acontece tanto nos negócioscomo nas finanças pessoais.

Seja nos negócios ou nas finanças pessoais, o cash flow é essencial para a solvência. Pode ser apresentadocomo um registo de algo que aconteceu no passado, como a venda de um determinado produto, ouprojectado no futuro, representando o que uma empresa ou uma pessoa espera receber e gastar. O cash flowé fundamental para a sobrevivência de uma entidade. Ter um cash flow amplo assegura que os credores,empregados e outros possam ser pagos dentro dos prazos. Se uma empresa ou uma pessoa não tiver dinheirosuficiente para suportar as suas operações, diz-se que está insolvente, e é provavelmente um candidato paraa falência se a insolvência persistir. O cash flow é uma das maiores preocupações para os proprietários depequenas empresas. Uma rotação mais rápida do cash flow pode representar mais dinheiro para investir emmarketing, inventários e recursos humanos.

Rotação do Activo Líquido

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

5

10

15

20


Este é o rácio indicador da capacidade da gestão de utilizar o activo de uma empresa para gerar receitas,sendo calculado dividindo a receita total pelo activo líquido. Um valor muito elevado poderá indicar poucoinvestimento e um valor muito baixo (relativamente a outras empresas) sugere uma gestão pouco eficaz.

Uma empresa deve gerir os seus activos de forma eficaz para maximizar as vendas. A relação entre vendas eactivo denomina-se rotação do activo. O activo líquido inclui o imobilizado líquido e o activo corrente líquido.



EBITDA/Dívida Líquida(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

20

40

60


Este é um dos muitos rácios utilizados para medir a capacidade de uma empresa respeitar os seuscompromissos de longo-prazo. Este rácio mede o resultado de uma empresa após dedução do impostosobre o rendimento, excluindo amortizações, comparando com o total das dívidas da empresa. Fornece umindicador da probabilidade de a empresa continuar a respeitar o pagamento das suas dívidas.Os rácios aceitáveis variam de sector para sector, mas regra geral, um rácio superior a 20% é consideradosaudável. Geralmente, quanto mais baixo for este rácio maior é a probabilidade da empresa falhar os seuscompromissos de pagamento. Rácio de Endividamento

(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

500

1 000

1 500

2 000

2 500A empresaA média do sector

Este rácio representa o endividamento financeiro , demonstrando o grau em que as actividades de umaempresa são financiadas por fundos próprios versus fundos alheios.Quanto maior for o rácio de endividamento de uma empresa mais arriscada esta se torna. Como na maiorparte dos rácios, um nível aceitável é determinado pela comparação com rácios de empresas do mesmosector.Uma empresa com um elevado endividamento está mais vulnerável a adversidades no ciclo de negócios, istoporque a empresa deve continuar a suportar a dívida independentemente das receitas que obtiver. Um maiorpeso dos capitais próprios é visto como uma medida de solidez financeira. Resultado Líquido por Empregado

(EUR '000)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-80-60-40-20

020406080

100120140160

A empresaA média do sector

Este é um dos principais indicadores que as empresas utilizam. É um rácio particularmente importante emempresas orientadas para o capital humano, como as do sector dos serviços, uma vez que não vendem um



produto, vendem pessoas e relações. Assim, as empresas que facturam primordialmente através do contactode pessoas com clientes valorizam muito este indicador pois têm de se apoiar mais nos seus empregados.Como este indicador é mais relevante para umas empresas do que para outras, é importante estabelecer se éconsiderado essencial para a sua empresa. Se for menos importante, existem outros indicadores que poderáusar para a mesma finalidade, como por exemplo, a produtividade por empregado, o nível de satisfaçãode clientes ou, no sector público, o custo por empregado. Entender este e outros indicadores semelhantespermite-lhe avaliar melhor as suas iniciativas ou pedidos de clientes em termos do impacto provável que terãoneste rácio, e subsequentemente se pode ser considerado 'bom para o negócio'. Vendas por Empregado

(EUR '000)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

100

200

300

400


Este é um rácio importante que analisar as vendas da empresa em relação ao número de empregados. Esterácio é mais útil quando comparado com outras empresas do mesmo sector. O ideal é que a empresa tenha omáximo de vendas possível por empregado, já que isso denota maior produtividade. Custos com Pessoal / Resultados Operacionais

(%)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

10

20

30

40


Este rácio analisa o peso dos custos com pessoal numa determinada empresa em comparação com outrasempresas do mesmo sector. Custo médio por empregado

(EUR '000)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090

10

20

30

40


Este rácio calcula o total dos custos com pessoal dividido pelo número médio de empregados por mês,convertido em unidades de tempo inteiro. Este rácio indica o custo médio (excluindo alocação de custosfixos) de cada funcionário.

PROJECÇÃO DE RESULTADOS


PROJECÇÃO DE RESULTADOS

Resultados previstos(EUR '000)

-02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -10 -11 -12 -13 -14 -15 -16-1 000

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000A empresa

Activo total previsto(EUR '000)

-02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -10 -11 -12 -13 -14 -15 -160

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000A empresa

Rentabilidade prevista do Capital Próprio(%)

-02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -10 -11 -12 -13 -14 -15 -16-50,0

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0A empresa

Rentabilidade prevista do Total do Activo(%)

-02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 -09 -10 -11 -12 -13 -14 -15 -16-20,0

0,0

20,0

40,0

60,0A empresa

VALORES INICIAIS


VALORES INICIAIS

RESULTADOS (EUR '000)2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12

Resultados Ajustados 216 -23 501 2.090 1.112 1.615 1.878 1.574

EUR 1.417.000Valor actual EUR 1.417.000

Como se calcula este valor?O valor dos Resultados é calculado ponderando a média dos últimos 5 anos. A ponderação é obtida dandoaos últimos anos um peso maior do que aos primeiros anos. Para evitar despesas e receitas extraordinárias,o indicador ‘Resultado Líquido’ não é utilizado e, em subsituição, utiliza-se-se o indicador "ResultadosAjustados".

Porquê ajustar?Se os Resultados não estiverem de acordo com as previsões da Empresa, poderá ser feito um ajuste. O valordos Resultados deve ser ajustado se houver receitas ou despesas extraordinárias. Por exemplo, o proprietáriode uma empresa privada pode auferir um salário extremamente baixo ou elevado em relação ao de outrosempregados.

CRESCIMENTO DOS RESULTADOS2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Crescimento dos Resultados (%) 81,7 10,8 9,8 4,6 8,5 7,9 7,3

Crescimento médio 16,5 %Média histórica 32,8 %

Como se calcula este valor?O crescimento dos resultados é calculado como a taxa de crescimento entre o valor médio dos resultadosnos anos 1-2 e o valor médio dos resultados nos anos 3-5 das demonstrações financeiras. Para evitar despesase receitas extraordinárias, o indicador ‘Resultado Líquido’ não é utilizado e, em subsituição, utiliza-se-se oindicador "Resultados Ajustados".

Porquê ajustar?Pode ser difícil avaliar o crescimento dos resultados com base nos dados de anos anteriores. Por exemplo,os resultados podem ser afectados por resultados transitados de um ano fiscal para outro. Para obter o valormais correcto possível, o cálculo deve basear-se nas vendas projectadas para os primeiros anos. Para osúltimos anos, deve-se calcular um crescimento que possa ser avaliado como sustentável durante um longoperíodo.

VALORES INICIAIS- BALANÇO


BALANÇO


Como se calcula este valor?O valor total do balanço é obtido através das contas oficiais mais recentes.

Porquê ajustar?Os activos da Empresa são contabilizados pelo valor contabilístico, o qual pode, por diversos motivos, serdistinto do valor real dos mesmos. Por exemplo, maquinaria que tenha sido totalmente amortizada pode aindater valor, ou mercadorias contabilizadas com um determinado valor contabilístico podem ter um valor realmais baixo devido a danos, etc.

CRESCIMENTO DO BALANÇO2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Crescimento do Balanço (%) 3,3 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

Média histórica -1,4 %

Como se calcula este valor?Calculamos uma média anual de crescimento do balanço com base nos valores dos anos anteriores.

Porquê ajustar?Podem ser necessários grandes investimentos para expansão no futuro. Estes investimentos resultam numcrescimento do balanço mais elevado do que seria possível de outra forma. A Empresa também pode ter tidouma fase de forte expansão que presentemente se encontra concluída. Neste caso, o total do balanço nãoaumentará tanto como historicamente.

CAPITAL PRÓPRIO


Como se calcula este valor?Este valor total é obtido do balanço oficial mais recente.

Porquê ajustar?Se o valor total do balanço mudar, o capital próprio pode também ter de ser ajustado. Ver o total do balanço.

VALORES INICIAIS- AUTONOMIA FINANCEIRA (CAPITAL PRÓPRIO/ACTIVO)


AUTONOMIA FINANCEIRA (CAPITAL PRÓPRIO/ACTIVO)

38,3 %Média do sector* %

Rácio de Autonomia Financeira da Empresa: 46,2 %

* , código do sector: .

Como se calcula este valor?O rácio de Autonomia Financeira (Capital Próprio/Activo) é um importante factor na avaliação. Paradeterminar se a Empresa está sub-capitalizada ou sobre-capitalizada, comparamos o valor do rácio daEmpresa com a média do sector ao qual a Empresa pertence. Se o rácio da Empresa for superior à média dosector, o excedente aumentará o nível de resultados distribuíveis e vice-versa, isto é, se o rácio for inferior, osresultados distribuíveis diminuirão.

Porquê ajustar?A estrutura do capital depende do peso do passivo e do capital próprio. Se o rácio da Empresa for muitobaixo, isto é, se tiver um elevado peso do passivo em relação ao capital próprio, pode ter problemas no casode expansão ou de recessão económica, e se o rácio for elevado, isto é, o capital próprio elevado em relaçãoao passivo, o retorno do capital próprio será mais baixo. O retorno do capital próprio exigido é normalmentesuperior do que o do capital alheio.

CUSTO DO CAPITAL

13,7 %Valor original 13,7 %

Como se calcula este valor?O custo do capital são os juros que se pretende receber como compensação do investimento. O custo docapital é um componente importante da avaliação e consiste em dois sub-componentes, que juntos asseguramo custo do capital.• É usada como base a taxa de juro das obrigações do tesouro, a qual é normalmente chamada de "taxa de

juro sem risco" a preços constantes.• Dado que os investidores estão expostos a um elevado grau de incerteza, é frequente calcular um prémio

de risco. Este pode variar dependendo do grau de risco que é calculado, mas é normal utilizar uma taxaentre de 7% - 10%.

Porquê ajustar?Se não tiver como objectivo obter um valor genérico para a empresa, mas desejar analisar como se comparacomo outros investimentos. Por exemplo, após uma aquisição, o financiamento bancário pode ser afectado,o que poderá envolver uma alteração dos juros. O rácio entre financiamento e capital próprio é tambémdecisivo (ver a secção anterior sobre o rácio do capital próprio/activo). Além disso, a rentabilidade exigida docapital próprio pode ser diferente.

VALORES INICIAIS- METODOLOGIA DE CÁLCULO DO VALOR RESIDUAL


METODOLOGIA DE CÁLCULO DO VALOR RESIDUAL

Horizonte ilimitadoO valor da Empresa inclui, além dos resultados distribuíveis, o valor da Empresa no final do períodode projecção. Este valor residual pode ser calculado de duas formas. A primeira é calculando o valor deliquidação, isto é, o activo menos o passivo. A segunda é calculando o valor da “continuidade”, o que significaque a Empresa continua indefinidamente com o mesmo nível de lucro do final do período de projecção.

O método utilizado depende da natureza da empresa. Se for uma empresa pequena, dependente de um ouvários empregados chave, é pouco provável que a empresa continue activa indefinidamente. Neste caso, ovalor é determinado através do método de liquidação. Por outro lado, se a empresa for grande e independentede pessoas-chave e assumidamente capaz de continuar a gerar lucro por um longo período no futuro, ométodo “continuidade” deve ser utilizado.

ELEMENTOS FINANCEIROS DA EMPRESA


ELEMENTOS FINANCEIROS DA EMPRESA

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (EUR '000)2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12

Vendas 9.296 8.149 8.072 9.395 8.917 9.761 10.181 10.896Custos com o pessoal 3.565 3.894 3.131 3.070 3.190 3.417 3.851 4.235Amortizações 292 252 205 187 183 331 645 633Resultados Operacionais 169 -215 402 1.892 862 1.432 1.729 1.532Proveitos financeiros 173 209 136 279 286 243 201 136Juros e custos similares 126 16 37 81 35 61 52 94Resultados Ajustados 216 -23 501 2.090 1.112 1.615 1.878 1.574Imposto sobre o rendimento 118 10 221 596 330 453 523 450Resultados depois de impostos 98 -33 280 1.493 782 1.162 1.355 1.124Proveitos extraordinários 35 105 42 28 34 22 29 24Custos extraordinários 5 3 75 4 0 3 9 3Resultado extraordinários 30 101 -34 24 34 19 20 22Resultado líquido do exercício 128 69 247 1.517 815 1.181 1.375 1.146

BALANÇO (EUR '000)2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12

Activo fixo 4.181 4.146 427 726 1.552 2.518 2.708 2.778Imobilizações incorpóreas 0 0 0 0 0 0 0 2.255Imobilizações corpóreas 714 574 427 726 1.552 2.518 2.708 523Outros activos fixos 3.467 3.572 0 0 0 0 0Activo circulante 3.972 3.369 5.933 5.860 5.744 5.484 5.459 4.599Clientes 3.630 2.876 4.394 4.401 2.685 2.541 2.986 2.689Outros devedores 342 493 1.539 1.459 3.059 2.943 2.473 1.910Depósitos bancários e caixa 243 312 1.351 1.391 1.218 1.267 1.095 912TOTAL ACTIVO 8.153 7.515 6.361 6.585 7.296 8.002 8.167 7.377TOTAL CAPITAL PRÓPRIO 4.094 4.194 291 1.530 1.706 2.687 3.262 3.408Capital 2 5 5 5 5 5 5 5Outros 4.091 4.189 286 1.525 1.701 2.682 3.257 3.403Dívidas a terceiros longo-prazo 0 22 22 0 0 0Outras dívidas longo-prazo 22 22Dívidas a terceiros curto-prazo 4.060 3.321 6.047 5.033 5.590 5.315 4.905 3.969Fornecedores 253 91 189 290 240 362 404 447Outras dívidas curto-prazo 3.807 3.230 5.858 4.742 5.350 4.953 4.501 3.523TOTAL CAPITAL PRÓPRIO + PASSIVO 8.153 7.515 6.361 6.585 7.296 8.002 8.167 7.377

EMPREGADOS (EUR '000)2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12

Número empregados n.a. n.a. n.a. n.a. 104 109 111 114

PRINCIPAIS RÁCIOS (EUR '000)2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12

Rácios de RentabilidadeRentabilidade do Capital Próprio,European Criteria (%)

5,3 -0,5 172,0 136,5 65,2 60,1 57,6 46,2

Rentabilidade do Capital Próprio,European Criteria (%) *

-15,3 17,3 67,5 29,1 20,1 37,9 62,9 63,3

Rentabilidade do Investimento, EuropeanCriteria (%)

8,4 -0,2 171,6 139,8 67,3 62,4 59,2 48,9

Rentabilidade do Investimento, EuropeanCriteria (%) *

-7,7 44,5 72,1 26,3 16,7 33,3 31,7 42,4

Rentabilidade do Activo, European Criteria(%)

2,7 -0,3 7,9 31,7 15,2 20,2 23,0 21,3

ELEMENTOS FINANCEIROS DA EMPRESA- PRINCIPAIS RÁCIOS


Rentabilidade do Activo, European Criteria(%) *

-4,7 6,8 17,2 18,3 10,0 21,9 21,9 25,1

Rentabilidade do Capital Próprio (%) 3,1 1,6 84,7 99,1 47,8 44,0 42,2 33,6Rentabilidade do Capital Próprio (%) *Rentabilidade do Investimento (%) 3,1 1,6 78,6 97,7 47,8 44,0 42,2 33,6Rentabilidade do Investimento (%) *Rentabilidade do Activo (%) 1,6 0,9 3,9 23,0 11,2 14,8 16,8 15,5Rentabilidade do Activo (%) *Margem líquida (EBT) (%) 2,3 -0,3 6,2 22,2 12,5 16,5 18,4 14,4Margem líquida (EBT) (%) * -4,5 6,2 10,8 18,3 9,3 19,0 14,3 14,8Margem EBITDA (%) 5,0 0,4 7,5 22,1 11,7 18,1 23,3 19,9Margem EBITDA (%) * 1,2 9,8 13,5 17,2 10,5 20,4 17,7 16,7Margem EBIT (%) 1,8 -2,6 5,0 20,1 9,7 14,7 17,0 14,1Margem EBIT (%) * -3,2 6,1 10,7 18,1 9,0 19,4 16,0 14,9Cash Flow / Volume de Negócios (%) 4,5 3,9 5,6 18,1 11,2 15,5 19,8 16,3Cash Flow / Volume de Negócios (%) * -1,2 8,7 10,5 13,6 8,6 17,4 13,8 13,0Rácios OperacionaisRotação do Activo Líquido 1,1 1,1 1,3 1,4 1,2 1,2 1,2 1,5Rotação do Activo Líquido * 2,5 2,2 4,4 1,2 1,7 1,6 2,9 3,2Rácios de EstruturaEBITDA/Dívida Líquida (%) 50,2 55,8 4,6 23,2 23,4 33,6 39,9 46,2EBITDA/Dívida Líquida (%) * 30,9 39,1 25,5 64,3 55,8 57,8 36,4 37,1Rácio de Endividamento Total (%) 99,2 79,2 2.085,2 330,3 327,7 197,8 150,4 116,5Rácio de Endividamento Total (%) * 56,3 70,0 0,7 14,8 20,0 23,5 69,6 40,8Rácios por EmpregadoResultado Líquido por Empregado 11 15 17 14Resultado Líquido por Empregado * -72 88 146 7 12 10 7Vendas por Empregado 86 90 92 96Vendas por Empregado * 62 339 458 79 64 69 46Custos com Pessoal / ResultadosOperacionais (%)

38,3 47,8 38,8 32,7 35,8 35,0 37,8 38,9

Custos com Pessoal / ResultadosOperacionais (%) *

28,0 28,3 17,8 23,5 22,4 25,9 27,0 31,0

Custo médio por empregado 31 31 35 37Custo médio por empregado * 34 32 22 18 17 19 14

* , código do sector:

RESPONSABILIDADE FAQTUM


RESPONSABILIDADE FAQTUM

Não existe um valor correcto para uma empresa, isto é, o valor tem por base os pressupostos utilizadosneste modelo de avaliação. A Faqtum não pode por isso garantir que esta avaliação deva ser assumida comoavaliação final, por exemplo, no caso de uma situação de compra ou venda. A Faqtum não assume qualquerresponsabilidade em caso de prejuízos ou danos directos ou indirectos, de qualquer natureza, que tenham sidocausados pelo uso da avaliação.

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