den uafhængige investeringsforening · storer gennem anbefaling og ved udvi-delse af vores...

Årsrapport 2009

Investeringsforeningen Independent Invest

Den uafhængige investeringsforening

1

Independent Invest

Indhold

Foreningens data 2

Fra idé til fremtid 3

Hvordan udvælges aktierne? 4

Ledelsens beretning 5

Hoved- og nøgletal Independent Global 7

Hoved- og nøgletal Independent New Global 8

Hoved- og nøgletal Independent BasicEnergy Global 9

Ledelsespåtegning 10

Den uafhængige revisors påtegning 11

Anvendt regnskabspraksis 12

Årsregnskab Independent Global 14

Noter Independent Global 15

Værdipapirbeholdning Independent Global 16

Årsregnskab Independent New Global 18

Noter Independent New Global 19

Værdipapirbeholdning Independent New Global 20

Årsregnskab Independent BasicEnergy Global 22

Noter Independent BasicEnergy Global 23

Værdipapirbeholdning Independent BasicEnergy Global 24

Skat 26

Personerne bag 27

Summery in English 28

2

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestForeningen er stiftet den 25. august 2003Foreningen er omfattet af EU’s UCITS direktiv

Investeringsforvaltningsselskab og direktionTiedemann Independent A/SHenrik Tiedemann, foreningens grundlægger

Vimmelskaftet 481161 København KTlf. nr. 33 15 60 15 Fax 33 15 60 [email protected]

Regnskabsanalyse, portefølje og økonomiNiels Holm, Christian Tiedemann og Klaus Serup

Information og investeringsstrategiFremgår af foreningens prospekt ogwww.independentinvest.dk

Køb af beviserKan ske gennem pengeinstitutter samt vedhenvendelse til Tiedemann Independent A/S

Independent GlobalBørsnoteret den 12. november 2003CVR-nr.: 27 38 45 95 FT-nr.: 11150-1ISIN nr. DK 001030086-2

Independent New GlobalBørsnoteret den 12. december 2005SE-nr. 29 05 42 15 FT-nr.: 11150-2ISIN nr. DK 006002072-5

Independent BasicEnergy GlobalBørsnoteret den 12. september 2007SE-nr. 30 16 93 01 FT-nr.: 11150-3ISIN nr. DK 006009190-8

Udbytte og børsAfdelingerne er udbyttebetalende og handles påNASDAQ OMX Copenhagen

Foreningens bestyrelseAmbassadør Henning Kristiansen, formandGurrevej 3023000 Helsingør

Adm. direktør Thorkild Juul JensenEnevangen 493450 Allerød

Adm. direktør Børge Nordgaard HansenLindegaardsvej 313520 Farum

Direktør Erik N. RasmussenNørrelundparken 7F6760 Ribe

Foreningens tilsynsmyndighed - The Danish FSA FinanstilsynetÅrhusgade 1102100 København ØTlf. 33 55 82 82, www.ftnet.dk

Depotselskab og market makerAlm. Brand Bank A/S

RevisorDeloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

GeneralforsamlingDen 19. februar 2010 kl. 15.30Lederne, Vermlandsgade 65, 2300 København S

3

Independent Invest

Fra idé til fremtid

Fra idé til fremtidIdéen blev skabt i 2003. Investerings-strategien har siden vist resultater, der placerer den blandt de bedste in-vesteringsforeninger gennem årene. I de første 6 år har Independent Global vist resultater, der er bedre end det globale aktieindeks i 5 af årene efter omkostninger. Foreningen har nu tre afdelinger, Independent Global, In-dependent New Global og Indepen-dent BasicEnergy Global. Ved køb af en andel i hver afdeling giver det mulighed for investering i 150 solide virksomheder globalt for kr. 1.000 pr. virksomhed. Større spredning globalt er svær at opnå.

Idéerne bag Independent Invest Idégrundlaget bygger på solide lang-sigtede investeringer, personlig kon-takt, selvstændighed, et enkelt kon-cept og konkurrencedygtige priser. Målet er at bevare realværdien og at forrente investorernes indskud til-fredsstillende. Vi følger udviklingen på markederne, og tilpasser investe-ringen i forhold til mulighederne på de globale markeder. Investorerne er i fokus i alt hvad vi foretager os, og vi er selv investorer.

Personlig kontakt og selvstændighedTiedemann Independent A/S, der va-retager foreningens administration, har også tilladelse til individuel inve-steringsrådgivning og kapitalforvalt-ning. Tillid, den personlige og direkte kontakt til investorerne er afgørende for os.

Enkelt og solidt koncept - value og vækstVi er omhyggelige og internationale, når vi afsøger markederne for de mest veldrevne solide børsnoterede virk-

somheder. Vi søger value og vækst, og virksomhederne kendetegnes ved, at de skaber velstand på lang sigt. Virk-somhederne skal kunne erhverves til fornuftige priser. Tryghed og afkast er nøgleordene, og vi gearer ikke vo-res investeringer.

Omkostninger og formueDet enkle koncept medfører også en slank organisation og dermed mu-lighed for lave omkostninger. Dette, kombineret med en voksende formue og nytegning, giver mulighed for at holde en konkurrencedygtig omkost-ningsprocent. Forøgelse af formuen bygger primært på tilgangen af inve-storer gennem anbefaling og ved udvi-delse af vores netværk.

FremtidenVi fortsætter den solide globale stra-tegi med ønske om stigende formue og resultater. Det betyder også personlig kontakt til nye netværk, hvor der kan ske distribution af vores andele, til nye investorer, der deler vores vær-dier.

Målet er at skabe resultater, der be-varer realværdien med et godt afkast. Vækst i virksomhedernes kapital og indtjening vil afspejle sig i aktiekur-sen over tid, selvom der indenfor ak-tieinvesteringer er betydelige udsving i kurser.

Henrik Tiedemann

Independent Investinvesterer globalt i aktier i alle brancher og såvel i store, mellemstore som mindre børs-noterede virksomheder.

Foreningen søger at opnå langsigtet for-muevækst ved investering i aktier i vellede-de og velkapitaliserede virksomheder, der over en periode har vist styrke i soliditet, indtjening, vækst og hvor denne udvikling forventes at fortsætte.

4

Independent Invest

Independent GlobalIndependent Global investerer i to-neangivende virksomheder globalt, dog hovedsagelig i de mest udviklede industrialiserede lande som USA, Ja-pan og Vesteuropa samt i betydende lande i Asien.

Independent New GlobalIndependent New Global koncen-trerer sig om virksomheder, der er hjemmehørende eller har aktiviteter i de nye markeder, som f.eks. Asien, nye markeder i Europa, Mellemøsten, Latinamerika samt i Australien og New Zealand. I de nye økonomier på globalt plan må der påregnes større kursudsving.

Independent BasicEnergy GlobalIndependent BasicEnergy Global in-vesterer hovedsagligt i virksomheder indenfor energi, råvarer, forsyning og transport eller dermed tilknyttet ak-tivitet. Primært i virksomheder der vil afspejle grundlaget for vækst i ver-den, nemlig de basale ressourcer. Der investeres med geografisk spredning. Der er tale om konjunkturfølsomme virksomheder, som kortsigtet kan vise betydelige udsving i aktiekurserne.

Investeringsunivers Independent Invest’s investeringsfilo-sofi tager udgangspunkt i ønsket om over en flerårig periode at skabe et bedre afkast end det, der kan opnås ved investering i obligationer. I afde-lingerne skal de enkelte virksomheder leve op til vores krav til indtjening, kapitalgrundlag og pris. Målet er en spredning på 40-60 virksomheder i hver afdeling.

RegnskabsanalysenDe valgte virksomheders forretnings-område og regnskabstal for de sidste år granskes nøje sammen med seneste års- og perioderegnskab med henblik på at kunne leve op til gode afkast-krav i fremtiden.

Virksomhedernes forretningsgrundlag skal kunne forstås, og virksomheder-nes tal skal afspejle en erfaren, kom-petent og konservativ ledelse.

Hvem vi henvender os tilForeningen henvender sig til private, selskaber såvel som foreninger og fonde, der ønsker investering i kva-litetsvirksomheder uden gearing og gerne vil opnå en betydelig spredning af investeringen.Investeringsforeningens afdelinger er også velegnet til pensionsopsparinger f.eks. i form af kapital- og ratepensio-ner.

Køb af andeleForeningens andele er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen. In-dependent Global under fondsko-de DK001030086-2, Indepen-dent New Global under fondskode DK006002072-5 og Independent BasicEnergy Global under fondskode DK006009190-8. Andelene er regi-streret i Værdipapircentralen og kan købes gennem alle pengeinstitutter og deres netbanker eller direkte hos Ti-edemann Independent A/S.

Hvordan udvælges aktierne?

5

Independent Invest

Ledelsens beretning

Årtiet med global velstandÅret 2009 var omvæltningernes år og afslutningen på et årti, hvor globali-seringen tog fart og ændrede verden gennem udviklingen af nye, energiske økonomier, hvortil virksomhederne i de etablerede økonomier overførte væsentlige andele af deres produk-tion.

Produktionen kunne i disse lande gøres billigere, inflation og rente var lav, pengerigeligheden næsten uen-delig, offentlige krav til bankernes soliditet nedsat med det resultat, at de overskred nye grænser ikke alene geografisk, men også med nye former for garanterede og strukturerede pro-dukter. Ofte gearede.

Resultatet var en uset økonomisk vel-stand, som pludselig blev brudt, og i 2008 førte til den transatlantiske øko-nomiske krise, som vil påvirke mange virksomheders indtjening mange år fremover.

Det forløbne årEfter voldsomme kursfald i begyndel-sen af året vendte verdens aktiemar-keder, og der blev skabt grundlag for nye formuer i både de nye og de etab-lerede økonomier. De solide og indtje-nende virksomheder ser ud til at have styrket deres markedsposition, og lavere renter og stabilisering af likvi-diteten i verden medførte økonomisk stabilisering og aktiekursstigning. Vores forventninger er således blevet mere end opfyldt.

Solide investeringskriterierDerfor fastholdes vores solide inve-steringskriterier, som grundlæggende er, at virksomhederne skal være so-lide, være i en god udvikling, have et godt og forståeligt forretningskoncept

og uden store beløb af bogført good-will.Netop i 2009 må forventes et stort pres for goodwill-nedskrivninger på grund af en ringere indtjening.

Valget af stærke virksomheder til por-teføljerne indenfor deres sektorer gi-ver en begrundet forventning om, at de fortsat vil stå krisen godt igennem med et større markedspotentiale sam-menlignet med mere gældsatte virk-somheder.

Som et led i vores investeringsstrategi har vi besluttet kun at have virksom-heder i vores porteføljer, der er do-micileret udenfor Danmark henset til, at vores investorer selv har let ved at følge udviklingen i danske aktier.

Vores tre porteføljer omfatter herefter 150 solide virksomheder i 33 lande.

SkattereformenPorteføljerne blev i året også tilpas-set den ny skattereform som træder i kraft fra 2010 med realisering af ge-vinster, der var ældre end tre år. Por-teføljeplejens omsætningshastighed i Global og New Global har derfor væ-ret større i 2009 end tidligere.

For private investorer i Independent Invest betyder skattereformen ingen ændring. For selskaber bortfalder treårs-reglen og aktieinvesteringer vil blive lagerbeskattet.

Bedre end forventede resultaterAfkastet for 2009 efter omkostninger udviklede sig bedre end forventet

33% Independent Global 53% Independent New Global36% Independent BasicEnergy Global

Independent Global

Strategi Aktier Globalt

Børsnoteret 12. november 2003

Investeringshorisont min. 3 - 5 år

Risiko Aktier, middel

Benchmark Ingen benchmark

Udbytte En gang årligt

Børsnotering NASDAQ OMX, Cph

Formue 169 mio. kr.

Cirkl. andele 2.580

Andel nom. kr. 50.000

Indreværdi kr. 65.649

Børskurs kr. 66.186

Omk. højste formue 1,49%

Omk. Gennemsnit 1,73%

Årets resultat 41 mio. kr.

Resultat fra 12.11.03 40,55%

Resultat for 2009 32,72%

Independent New Global


Børsnoteret 12. december 2005

Investeringshorisont min. 3 - 5 år

Risiko Aktier, middel-høj




Formue 148,5 mio. kr.

Cirkl. andele 2.760







Resultat fra 12.12.05 17,48%


6

Independent Invest

Værdien af porteføljerne har ikke endnu genvundet tabet i 2008, men det er vores overbevisning, at de i 2010 vil genvinde en yderligere betydelig del af det tabte. Independent Global har f. eks. siden start for seks år siden givet et afkast efter omkostninger på 41% eller gennemsnitligt 6,7% pr. år.

Betydning af spredning af købstids-punkterDa ingen kender den fremtidige aktie-kurs, har spredning af købstidspunk-ter en betydelig indflydelse på resulta-tet. Den investor, der i årets løb købte andele i de tre afdelinger både til de højeste og laveste priser, ville således være uden tab på købene ved udgan-gen af året, selvom udsvingene har været usædvanligt voldsomme.

ForventningÅret 2010 er begyndt positivt, og ved indgangen til det nye år betyder til-pasningen i løbet af 2009, at profilen af virksomhederne i de tre afdelinger er blevet endnu skarpere efter følgen-de grundlæggende kriterier:

Independent Global - førende globale virksomheder.

Independent New Global - virksomheder rettet mod de nye markeder.

Independent BasicEnergy Global - energi, råvarer, forsyning og trans-port.

Forventning til en moderat global økonomisk vækst og fortsat lave ren-ter i 2010 giver basis for stigende ak-tiekurser i løbet af 2010.

Der må forventes betydelige kursbe-vægelser foranlediget af nyhedsstrøm-me og forskelligartede økonomiske be-tragtninger og prognoser, ændringer i valutakurser, ændrede rentesatser, arbejdsløshed og forbrugsudviklin-gen især i USA samt til, hvorledes de

økonomiske krisepakker skal betales. Dette vil efter al sandsynlighed med-føre økonomiske stramninger og skat-testigninger i 2011.

MedlemmerneDer har i årets løb været både afgang af investorer og fortsat tilgang af nye, såle-des at antallet af udestående andele ved årets udgang er næsten uforandret.

UdbytterFra porteføljernes virksomheder – især i Independent Global - er der modtaget betydelige udbytter. I overensstemmel-se med skattelovgivningen vil der i år være forslag til udbetaling af udbytte til investorerne alene i denne afdeling.

På de næste sider beskrives udviklin-gen og resultaterne i foreningens tre afdelinger.

SamfundsansvarNy lovgivning påbyder at orientere om der er nedfældet politikker om samfundsansvar. Investeringsforenin-gen har ikke nedfældet politikker om samfundsansvar. Siden foreningens start har det været en grundlæggende værdi at optræde ordentligt, tillids-fuldt og ansvarligt i alle sammenhæn-ge. Kommunikationen til foreningens investorer og andre interesserede sø-ges udført i enkelt og klart sprog. Ved valg af virksomheder for investering søges velkonsoliderede og indtjenende selskaber, der vurderes at have et or-dentligt og redeligt forretningsgrund-lag, og som overholder love og regler, der er gældende i domicillandet. Soli-de virksomheder med et enkelt og for-ståeligt forretningsgrundlag optræder sædvanligvis ansvarligt i forhold til deres ansatte og det omgivende sam-fund. I valg af investeringsforvalt-ningsselskab er der lagt vægt på, at dette selskab har værdier, der falder sammen med foreningens.

Independent BasicEnergy Global


Børsnoteret 12. september 2007

Investeringshorisont min. 5 år

Risiko Aktier, middel-høj




Formue 48,5 mio. kr.

Cirkl. andele 1.320







Resultat fra 12.09.07 -24,16%


Ledelsens beretning (fortsat)

7

Independent Invest

Independent Global

Afdelingen, der blev børsnoteret 12. november 2003, viste i 2009 et tilfreds-stilende resultat på 41 mio. kr. eller 32,72 % efter fradrag af omkostninger. Dette resultat var bedre end vores for-ventninger, særligt med de betydelige kursfald i første kvartal, hvor bunden blev nået. Siden børsnoteringen i 2003 har afdelingen opnået en gennemsnitlig forrentning på 6,7 % p.a., og placerer Independent Global blandt de bedste danske globale aktieafdelinger. Om-kostningsprocenten blev 1,49 % af den højeste formueværdi og 1,73 % af den gennemsnitlige formueværdi.

Porteføljen51 veldrevne, toneangivende virksom-heder primært i de vestlige økonomier, spredt på sektorer og størrelse. Der er sket en del omlægninger i porteføljen bl.a. foranlediget af den nye skatte-reform. De betydelige kursfald, som indtraf i foråret 2009 bevirkede, at der kunne omlægges til aktier i virk-somheder, som tidligere havde været for dyre. En ny tilkøbt virksomhed er japanske Nintendo med den revolu-tionerende bevægelsesfølsomme kon-sol, der giver computerspil et helt nyt aspekt. Der er tilført flere virksomhe-der indenfor det stabile forbrug, som ikke har været udsat for væsentlige salgstilbagegange.

I forbindelse med overtagelsesforsøg på Cadbury steg aktien kraftigt, hvor-for den blev solgt og en kursgevinst blev realiseret.

Soliditet og indtjening på højt niveauPorteføljens virksomheder forventes at kunne fastholde en høj soliditet på omkring 50 %, men med en mindre forrentning af egenkapital på under 20 % efter skat. Virksomhedernes ef-fektivitetsforanstaltninger og konso-lideringer styrker deres forretnings-grundlag og er begyndt at vise sig i slutningen af 2009.

SpredningAndelen af amerikanske og japanske aktier er blevet øget. Sektormæssigst er råvarer og energi reduceret til for-del for stabil og cykliske forbrug. Va-lutaudsvingene i 2009 har været store uden markante ændringer ultimo året.

ForventningEffektiviseringen der er blevet fore-taget i virksomhederne, forventes at fortsætte i 2010. Effekten af de be-tydelige hjælpepakker, som regerin-gerne i verdens førende økonomier har iværksat, vil formentlig medføre øget efterspørgslen efter varer og tje-nesteydelser og derved også forbedre virksomhedernes indtjening. Det forventes at smitte positivt af på ak-tiekurserne, selvom der må forventes betydelige kursudsving.

Udbytte foreslås udbetalt med 1,75 % pr. andel kr. 875.

Hoved- og nøgletal 2009 2008 2007 2006 2005

HovedtalÅrets nettoresultat (tkr.) 41.404 -95.653 17.230 20.842 42.844Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 169.373 136.228 239.203 223.088 219.024Cirkulerende kapital (tkr.) 129.000 135.250 136.750 134.250 145.500Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 2.580 2.705 2.735 2.685 2.910

NøgletalIndre værdi pr. andel 65.649 50.362 87.460 83.087 75.266Udlodning per andel/Foreslået udbytte 875 875 2.125 2.125 0Foreslået udbytte (pct.) 1,75 1,75 4,25 4,25 0Årets afkast (pct.) 32,72 -40,86 7,93 10,39 29,63Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NASharpe Ratio -0,38 -0,81 1,13 1,51 NAOmkostningsprocent 1,73% 1,89 1,73 1,75 1,78Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,25% 0,3% 0,3% 0,5% 0,5%ÅOP 2,38 2,64 2,49 2,71 2,74Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 89.352 61.181 72.076 20.785 81.391Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 91.438 79.118 73.733 38.066 22.678I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 180.790 140.299 145.809 58.850 104.070Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,53 0,35 0,26 0,06 0,12

Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size)

Independent GlobalPorteføljen (Portfolio)

Egenkapital mellem 10-100 mia. DKK

31%

Egenkapital over100 mia. DKK

31%

Egenkapital under10 mia. DKK

38%

Fordeling på sektorer (Sectors)

Fordeling geografisk (Geographic)

Råvarer7%

Forbrug -cyklisk28%

Forbrug - stabile24%

Olie & gas11%

Finans4%

Sundhed11%

Industri6%

Tele2%

Teknologi2%

Kontant5%

Brasilien2%

Grækenland6%

Italien3%

Holland3%

UK7%

Belgien3%Tyskland

3%

Schweiz15%

USA21%

Norge3%

Japan10%

Østrig4%

Hong Kong2%

Australien2%

Sydkorea3%

Kina4%

Sverige2%

Spanien4%

Canada2%

8

Independent Invest


Afdelingen, der blev børsnoteret 12. december 2005, viste i 2009 et til-fredsstilende resultat på 50 mio. kr. eller 52,86 % efter fradrag af omkost-ninger. Resultatet for året udviklede sig bedre end forventet med stignin-ger efter 1. kvartals nedgang. Siden børsnoteringen har afdelingen haft en forrentning på 17,48 %. Omkost-ningsprocenten blev 1,41 % beregnet af den højeste formueværdi og 1,74 % af den gennemsnitlige.

Porteføljen58 veldrevne solide virksomheder med aktiviteter i de nye markeder i Asien, Central- og Østeuropa, Sydamerika samt Australien, spredt på sektorer og størrelse af virksomheder.

Den positive kursudvikling for året kan tilskrives stigninger i Asien, Syd-amerika og Rusland. En stor del af virksomhedernes aktivitet er inden for forbrug, sundhed og energi. Den bedste investering har været i Daphne International (Hong Kong), som viste en kursstigning på ikke mindre end 380 %. Virksomheden producerer og distribuerer fodtøj, beklædning og til-behør i Kina og har licensaftaler med Nike og Adidas.

Aktien China Mobile (Hong Kong) vi-ste derimod et kursfald på 6 % uanset et forsat stærkt regnskab. Sektorerne

sundhed, stabilt forbrug og energi er øget i året med kursstigninger til følge. Skattereformen har medført, at der i året med fordel kunne realiseres avancer i aktier, som har været ejet i mere end tre år.

Soliditet og indtjening på højt niveauVirksomhederne forventes at fasthol-de en høj soliditet på ca. 50 % og en forrentning af egenkapitalen på ca. 20 % efter skat. De nye økonomier har i 2009 klaret sig langt bedre end de etablerede markeder, og har vist stigninger i bruttonationalproduktet. Valutaerne HKD, USD og HUF er svækkede, hvorimod AUD, ZAR er styrket. Indenfor året har der været betydelige valutakursudsving.

ForventningerDe nye økonomier har ikke på samme måde som den vestlige verdens øko-nomier været ramt af finanskrisen. Med den forsatte stigende vækst i de nye økonomier, ser 2010 positivt ud, selvom der må forventes betydelige ud-sving i såvel aktie- som valutakurser.

Hoved- og nøgletal 2009 2008 2007 2005/0612½ mdr.

HovedtalÅrets nettoresultat (tkr.) 50.009 -85.111 23.211 20.799Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 148.627 96.538 179.608 121.326Cirkulerende kapital (tkr.) 138.000 131.250 126.750 99.000Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 2.760 2.625 2.535 1.980

NøgletalIndre værdi pr. andel 53.850 36.776 70.851 61.276Udlodning per andel/Foreslået udbytte 0 1.500 1.625 1.375Foreslået udbytte (pct.) 0 3,00 3,25 2,75Årets afkast (pct.) 52,86 -46,79 18,15 22,52Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NASharpe Ratio -0,11 -0,53 NA NAOmkostningsprocent 1,74 1,90 1,74 1,75Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,24% 0,3% 0,3% 0,5%ÅOP 2,38 2,65 2,50 2,71Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 57.082 64.152 39.385 99.868Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 47.109 48.849 11.537 2.380I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 104.191 113.001 50.922 102.248Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,34 0,37 0,02 0,00

Independent New GlobalPorteføljen (Portfolio)



11%

Egenkapital mellem 10 - 100 mia. DKK

44%


45%



Østrig3%

Tjekkiet3%

Hong Kong16%

Australien13%

Brasilien13%Kina

6%

Chile1%

Mexico4%

Argentina1%

Indien3%

Polen1%

Irland3%

Sydafrika2%

Ungarn5%

Singapore12%

Rusland9%

Malaysia5%

Råvarer8%

Tele10%

Industri4%

Sundhed13%

Finans6%

Olie & gas22%

Forbrug-stabile28%

Forbrug-cyklisk

3%

Kontant1%

Forsyning5%

9

Independent Invest

Afdelingen, der blev børsnoteret 12. september 2007, viste i 2009 et tilfreds-stillende resultat på 13 mio. kr. eller 36,40% efter fradrag af omkostninger. Vores forventninger for året blev ind-friet, selvom kursen endnu ikke nå-ede op på den nominelle værdi af kr. 50.000. Omkostningsprocenten i afde-lingens anden regnskabsperiode blev på 1,51 % af den højeste formueværdi og 1,76 % af den gennemsnitlige.

Porteføljen42 veldrevne virksomheder primært indenfor energi samt råvarer og for-syning. 2009 blev et år med kursfald i starten af året, før kurserne atter viste en positiv udvikling i april må-ned. De virksomheder, der foretager efterforskning og udvinding på svært tilgængelige områder, samt virksom-heder inden for alternativ energi, har med de lavere energipriser haft van-skeligt ved at opnå en tilfredsstillende rentabilitet. Aktierne i virksomheder-ne Gazprom Neft (Rusland), Petro-bras (Brasilien) og franske Vallourec har vist betydelige kursstigninger på over 100 %, hvorimod amerikanske Exxon og ConocoPhillips har skuffet med negative afkast på henholdsvis 17% og 4%.

Soliditet og indtjening på højt niveauVirksomhederne ser ud til at bevare en høj soliditet på ca. 45% med en forrentning af egenkapitalen på ca. 14 % efter skat. Efterspørgslen efter

energi til den stigende produktion i de nye økonomier har givet øgede priser, men priserne er stadig ikke på højde med energi- og råvarepriserne i 2008. Kina og Indien har et stærkt stigende energibehov, og især Kina har et enormt importbehov af næsten alle råvarer. Dette behov, samt en sti-gende efterspørgsel får en afsmittende effekt på energi- og råvarepriserne. Virksomheder indenfor klima og miljø præsterer sjældent en positiv indtje-ning og høj soliditet, og er derfor ikke en del af porteføljen. De er desuden ofte afhængige af statslige tilskuds-ordninger. Klima og miljø indgår deri-mod, som vigtige forretningsområder i de virksomheder, vi investerer i. Vi foretager investering langsigtet i virk-somheder, der giver en høj stabil ind-tjening, soliditet og er i vækst.

SpredningVirksomhederne spænder bredt in-denfor energi, råstoffer og landbrugs-varer herunder gødning. Virksom-heder inden for transport udgør p.t. ikke en del af porteføljen.

Forventning Den globale efterspørgsel på energi og råvarer, som udgør knappe ressour-cer, forventes fortsat at være stigende og derfor påvirke virksomhedernes indtjeningsmuligheder og aktiekur-ser. Derfor forventes igen en tilfreds-stillende udvikling i porteføljens virk-somheder i 2010.

Hoved- og nøgletal 2009 2007/0815½ mdr.

HovedtalÅrets nettoresultat (tkr.) 12.988 -30.328Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) 48.667 36.001Cirkulerende kapital (tkr.) 66.000 64.750Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) 1.320 1.295

NøgletalIndre værdi pr. andel 36.868 27.800Udlodning per andel/Foreslået udbytte 0 750Foreslået udbytte (pct.) 0 1,50Årets afkast (pct.) 36,40 -44,40Benchmarkafkast (pct.) NA NASharpe Ratio NA NAOmkostningsprocent 1,76 2,61Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,22% 0,3%ÅOP 2,38 3,36Værdipapiromsætning:Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) 9.494 85.120Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) 9.948 19.082I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) 19.442 104.202Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,17 0,32

Independent BasicEnergy GlobalPorteføljen (Portfolio)


Egenkapital mellem 10 - 100 mia. DKK

40%


32%


28%


Råvarer15%

Forbrug-stabile

7%

Olie & gas60%

Industri8%

Kontant3%

Forsyning7%


Brasilien9%

Østrig1%

Frankrig7%

England6%

Spanien3%

Tyskland 5%

Rusland14%

USA19%

Norge4%

Japan3%

Hong Kong4%

Australien9%

Kina9%

Italien3%

Bermuda1%

Schwiez3%


10

Independent Invest

Ledelsespåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2009 for Investeringsfor-eningen Independent Invests tre afdelinger Independent Global, Independent New Global og Indepen-dent BasicEnergy Global for regnskabsåret sluttende 31. december 2009.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v.

Det er vor opfattelse, at årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de en-kelte afdelingers aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat.

Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikker-hedsfaktorer, som foreningen og afdelingerne kan påvirkes af.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

København, den 2. februar 2010

DirektionTiedemann Independent A/S

Henrik Tiedemann

Bestyrelse

Henning Kristiansen Thorkild Juul JensenFormand

Børge Nordgaard Hansen Erik N. Rasmussen

11

Independent Invest

Den uafhængige revisors påtegning

Til medlemmerne i Investeringsforeningen Independent InvestVi har revideret årsregnskabet for Investeringsfor-eningen Independent Invest for regnskabsåret 1. ja-nuar – 31. december 2009 omfattende anvendt regn-skabspraksis, resultatopgørelser, balancer og noter for 3 afdelinger samt ledelsesberetningen. Årsregn-skabet og ledelsesberetningen udarbejdes efter lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v.

Ledelsens ansvar for årsregnskabet og ledelsesberetningenLedelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overens-stemmelse med lov om investeringsforeninger og spe-cialforeninger samt andre kollektive investeringsord-ninger m.v. og en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og op-retholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et årsregnskab og en ledelses-beretning, uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabs-praksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revisionVores ansvar er at udtrykke en konklusion om års-regnskabet og ledelsesberetningen på grundlag af vo-res revision. Vi har udført vores revision i overens-stemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsregnskabet og ledelsesberetningen ikke indeholder væsentlig fejlin-formation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisi-onsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsregnskabet og ledelsesberetningen. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet og ledelsesberetningen, uanset om fej-linformationen

skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for foreningens udarbejdelse og aflæggelse af et års-regnskab, der giver et retvisende billede, samt for ud-arbejdelse af en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstæn-dighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præ-sentation af årsregnskabet og ledelsesberetningen.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores kon-klusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

KonklusionDet er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et ret-visende billede af afdelingernes aktiver, passiver og fi-nansielle stilling pr. 31. december 2009 samt af resul-tatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2009 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., og at ledelsesberetningen indeholder en retvisende rede-gørelse i overensstemmelse med lov om investerings-foreninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v.

København, den 2. februar 2010

DeloitteStatsautoriseret Revisionsaktieselskab

Anders O. Gjelstrup Per Rolf Larssenstatsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

12

Independent Invest

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for investeringsfor-eningen Independent Invest er aflagt i henhold til de regler, der gælder ifølge Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kol-lektive investeringsordninger m.v., Finanstilsynets bekendtgørelse om investeringsforeningers og specialfor-eningers regnskaber samt foreningens vedtægter.

Anvendt regnskabspraksis er uæn-dret i forhold til tidligere år.

ResultatopgørelsenIndtægter og udgifter er periodise-ret. Aktieudbytter indtægtsføres med fradrag af den del i udlandet tilbage-holdte udbytteskat, som først bliver indtægtsført på modtagelsestidspunk-tet for eventuelt tilbagebetaling.

De realiserede kursgevinster og –tab opgøres som forskellen mellem salgs-værdien og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regn-skabsåret. De urealiserede kursge-vinster og –tab opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo året eller anskaf-felsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret.

Under handelsomkostninger føres alle direkte omkostninger i forbindelse med en afdelings handler udført i for-bindelse med værdipapirplejen i af-delingen. Handelsomkostninger, der ikke kan opgøres eksakt, beregnes ud fra en estimeret omkostningsprocent på 0,3 %. Handelsudgifter i forbin-delse med emissioner og indløsninger i en afdeling føres som en emissions-omkostning på formuen.

Administrationsomkostninger består af en afdelings direkte omkostninger samt andel af fællesomkostninger og indregnes i takt med, at de afholdes. Fællesomkostningerne fordeles mel-lem afdelingerne i forhold til den gen-nemsnitlige formue. Omkostninger der vedrører emissioner afholdes af emissionsindtægter.

UdlodningDer foretages en udlodning, der opfyl-der de i ligningslovens § 16 C anførte krav til minimumsudlodning.

Der betales derfor ikke skat i forenin-gen, men skattepligten påhviler mod-tageren af udlodningen. Minimums-udlodningen opgøres på grundlag af de i regnskabsåret:

a) indtjente renter og udbytter,b) realiserede nettokursgevinster på valutakonti,c) realiserede nettokursgevinster på aktier ejet i mindre end tre år,d) afholdte administrationsomkost-

ninger.

Udlodningsprocenten beregnes som beløbet til rådighed for udlodning i procent af de cirkulerende andele i afdelingen på balancedagen.

I overensstemmelse med ligningslo-vens § 16 C nedrundes den bereg-nede udlodningsprocent til nærmeste kvarte procent eller til nul, hvis den beregnede procent er under en. Ikke udloddede beløb overføres til næste års udlodningsopgørelse.

I forbindelse med emissioner og ind-løsninger i regnskabsåret beregnes en udlodningsregulering, der sikrer,

13

Independent Invest

at udbytteprocenten ikke påvirkes af ændringer i de cirkulerende investe-ringsforeningsandele. Udlodningsre-guleringen indgår ligeledes i beløbet til rådighed for udlodning.

BalancenFinansielle instrumenter indregnes og måles til dagsværdi og omfatter finan-sielle aktiver og forpligtelser. Finan-sielle aktiver består af likvide midler, kapitalandele og tilgodehavende ren-ter, udbytter mv. Finansielle forplig-telser omfatter gæld vedrørende han-delsafvikling.

Den nominelle værdi anses som dagsværdien for de likvide beholdnin-ger.

For kapitalandele opgøres dagsværdi-en til lukkekursen ultimo året. Balan-ceposter i fremmed valuta omregnes efter GMT 1600 kursen.

Foreslået udbytte for regnskabsåret medregnes i medlemmernes formue.

NøgletalDe angivne nøgletal er opgjort i over-ensstemmelse med retningslinier fra Finanstilsynet. Nøgletal er beregnet med udgangspunkt i kalenderåret og tidspunktet for børsnoteringen af af-delingen.

Afkast i procent opgøres i de enkelte afdelinger som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med korrek-tion for eventuelt udbetalt udbytte.

I omsætningen af køb og salg af værdi-papirer indgår såvel handel i forbin-delse med emissioner og indløsninger

som handel i forbindelse med den lø-bende porteføljepleje.

Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet af foretagne køb og salg sat i forhold til den gennemsnit-lige formue. Omsætningshastigheden beregnes kun for handel i forbindel-se med den løbende porteføljepleje, dvs. at inden omsætningshastigheden beregnes, justeres værdipapiromsæt-ningen for værdien af emissioner og indløsninger samt udbetalt udbytte. Kursværdi opgøres til realiserede net-topriser inkl. evt. kurtage.

Den gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formu-ens værdi ved udgangen af hver må-ned.

Årlig omkostning i procent (ÅOP) indeholder administrationsomkost-ninger, handelsomkostninger samt maksimale emissionstillæg og indløs-ningsfradrag.

Benchmarkafkast anvendes ikke som mål for udvikling i foreningens afkast. Der henvises til informationer om in-vesteringsforeninger, der bl.a. opgø-res af FundCollect og Morningstar.

14

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent GlobalBørsnoteret/Listed 12. november 2003Årsregnskab/Annual Report 01.01.2009 - 31.12.2009

Noter/Notes

1.000 DKKResultatopgørelse 2009 2008 Profit and Loss Account

Renter og udbytter Interest and Dividends1 Renter af indeståender i depotbank 195 532 Interest income2 Aktieudbytter 4.548 6.098 Dividends

I alt renter og udbytter 4.743 6.630 Total Interest and Dividends

3 Kursgevinster og -tab Capital gains and lossesKapitalandele 39.788 -97.653 Shares

4 Handelsomkostninger -462 -398 Execution costI alt Kursgevinster og -tab 39.326 -98.051 Total Capital gains/losses

I alt indtægter 44.069 -91.421 Ordinary result before cost

5 Administrationsomkostninger -2.521 -3.562 Administrative expenses

Resultat før skat 41.548 -94.983 Net profits for the period

6 Skat -144 -670 Non refundable dividend tax

Årets nettoresultat 41.404 -95.653 Net profits for the period

Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer 48 154 Dividend regulationOverført fra sidste år 179 181 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 227 335 Total changes in capital

Til disposition 41.631 -95.318 At disposal

7 Til rådighed for udlodning 2.277 2.546 Dividend disposalForeslået udlodning 2.258 2.367 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 19 179 Dividend transf. to next year

Overført til formuen 39.354 -97.864 Transferred to funds capital

Balance Balance sheetAktiver 31.12.09 31.12.08 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 8.228 8.892 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 8.228 8.892 Total available funds

8 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra danske selskaber 0 6.660 Danish listed companiesNoterede aktier fra udenlandske selskaber 164.002 120.918 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 164.002 127.578 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 3 12 Receivables interest, divident ect.Andre tilgodehavender 0 237 Other receivablesI alt andre aktiver 3 249 Total other assetsAktiver i alt 172.233 136.719 Total assets

Passiver Liabilities9 Medlemmernes formue 169.373 136.228 Members capital

Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte 169.373 136.228 Members capitalAnden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 263 491 Accrued expensesMellemværende vedrørende handelsafvikling 2.597 0 Trade liabilitiesI alt anden gæld 2.860 491 Total other LiabilitiesPassiver i alt 172.233 136.719 Total liabilities

Independent Global

Afkast Måned Akkum.

2009

Januar 2,28% 2,28%

Februar -4,73% -2,56%

Marts -0,39% -2,94%

April 8,66% 5,46%

Maj 5,44% 11,20%

Juni -0,03% 11,17%

Juli 6,45% 18,34%

August 1,67% 20,31%

September 3,36% 24,36%

Oktober -0,34% 23,94%

November 2,20% 26,66%

December 4,78% 32,72%

15

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2009 20081 Renter Interest

Renteindtægter 195 532 InterestI alt renter (netto) 195 532 Total Interest net

2 Udbytter DividendsNoterede aktier danske selskaber 158 183 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 4.390 5.915 Foreign listed companiesI alt udbytter 4.548 6.098 Total dividends

3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier danske selskaber 3.681 -12.334 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 36.107 -85.319 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab 39.788 -97.653 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 544 422 Gross execution costDækket af emissions- og indløsningsindtægter -82 -24 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 462 398 Execution cost portfolio

Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor be-regnet ud fra et skønnet spread på 0,3%, der vurderes at være den reelle handelsomkostning.

5 Administrationsomkostninger Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 135 134 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 74 58 Remuneration auditorsIT-omkostninger 37 7 IT expensesGebyr til depotselskab 120 176 Fee to custodian bankFast administrationshonorar 2.027 3.100 Fixed administrative feeØvrige omkostninger 128 87 Other expensesI alt administrationsomkostninger 2.521 3.562 Total admin. expensesForeningens samlede udgift til bestyrelse udgør 286 tkr. (2008 270 tkr.) og samlede udgift til revision udgør 143 tkr. (2008 130 tkr.)Administrationsomkostningerne fordeles forholdsmæssigt mellem de enkelte afdelinger med undtagelse af direkte omkostninger til depotselskab og NASDAQ OMX Copenhagen samt Finanstilsynet som for foreningen udgør 368 tkr. (2008 439 tkr.)

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 144 670 Non refundable dividend taxI alt skat 144 670 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 4.743 6.630 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -144 -670 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -2.521 -3.562 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 20 -34 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 179 181 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 2.277 2.545 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

9 Medlemmernes formue 2009 2008 Members Net AssetsFormue primo 2.705 136.228 2.735 239.203 Members capital start periodEmissioner i året 170 10.745 40 3.185 New issues in the periodIndløsninger i året -295 -16.638 -70 -4.780 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 0 32 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering -48 -154 Dividend regulationOverført fra sidste år -179 -181 Transferred from last yearOverført til næste år 20 179 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -2.367 -5.759 Dividend last yearForeslået udlodning 2.258 2.367 Proposed dividendPeriodens resultat 39.354 -97.864 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 2.580 169.373 2.705 136.228 Members capital end period

10 Hoved- og nøgletal og porteføljernes sammensætningDer henvises til ledelsesberetningen.

16

Independent Invest

Independent GlobalVærdipapirbeholdning/Portfolio

31.12.2009 31.12.2008

Note

Kurs Kursværdi1.000 DKK

Behold-nings-andel-

Kurs Kurs-værdi1.000 DKK

8 Kapitalandele

Noterede aktier fra danske selskaber: - - 6.660

FLÜGGER B - - 350,00 1.575

ROCKWOOL B - - 295,00 2.360

ALM BRAND - - 68,50 1.370

NOVO NORDISK B - - 271,00 1.355

Noterede aktier fra udenlandske selskaber: 164.002 95,2% 120.918

NORSK HYDRO ASA - - - - -

STATOIL ASA 144,80 5.122 3,0% 113,90 3.440

Aktier i NOK a 86.79 (2008 76,66) 5.122 3,0% 3.440

BASF AF 43,46 4.851 2,8% 27,73 4.956

COLRUYT S.A. 168,40 5.012 2,9% 153,75 3.435

GEOX S.P.A 4,82 1.435 0,8% - -

GREEK ORGANIZATION OF FOOTBALL 15,34 5.136 3,0% 20,68 4.620

INDITEX 43,39 6.457 3,7% 31,33 4.666

INTRALOT S.A. 4,10 1.831 1,1% 3 1.340

JUMBO S.A. 8,87 2.640 1,5% - -

MAYR-MELNHOF KARTON AG 72,00 2.679 1,6% 50,73 1.889

PARMALAT S.P.A. 1,95 2.906 1,7% - -

RECORDATI SPA 5,20 1.354 0,8% - -

ROYAL DUTCH SHELL PLC 21,10 2.355 1,4% - -

SEMPERIT AG HOLDING 26,97 4.034 2,3% 11,8 2.636

SLIGRO FOOD GROUP N.V. 24,02 2.683 1,6% 14,9 417

TOTAL S.A. - - - 38,91 2.898

VALLOUREC - - - 81 905

Aktier i EUR a 744,08 (2008 744,69) 43.373 25,2% 27.762

C F RICHEMONT 34,73 5.227 3,0% - -

LINDT UND SPRUNGLI AG 2.220 2.228 1,3% 1.960,00 982

NESTLÉ SA/AG 50,20 6.297 3,7% 41,6 8.757

NOVARTIS AG 56,50 4.252 2,5% - -

ROCHE HOLDING - - - 162,5 2.850

SWATCH GROUP SA 261,90 5.913 3,4% 145,8 5.115

Aktier i CHF a 501,7 (2008 501,18) 23.917 13,9% 17.704

CADBURY PLC - - - 6,06 1.363

SCOTTISH AND SOUTHERN ENERGY - - - 12,17 2.379

N BROWN GROUP PLC 2,48 2.285 1,33% - -

CHARTER INTERNATIONAL 7,22 2.418 1,40% - -

THE GAME GROUP 1,06 1.598 0,93% - -

BG GROUP 11,22 2.349 1,36% 9,57 1.870

Aktier i GBP a 837,48 (2008 781,82) 8.650 5,0% 5.612

HENNES & MAURITZ AB 397,4 5.195 3,0% 305,50 2.073

Aktier i SEK a 72,63 (2008 67,84) 5.195 3,0% 2.073

Independent Global De største investeringer

Johnson & Johnson USA

Inditex Spanien

Nestlé Schweiz

Posco Korea

Chaoda Modern Agri. Kina

Swatch Group Schweiz

C F Richemont Schweiz

Hennes & Mauritz Sverige

Greek Org. of football Grækenland

Statoil Norge

17

Independent Invest31.12.2009 31.12.2008


Behold-nings-andel-

Kurs Kurs-værdi1.000 DKK

PEOPLE´S FOOD HOLDINGS LIMITED - - 0,70 2.714

Aktier i SGD a 371,97 (2008 371,97) - - 2.714

AETNA INC 31,70 1.644 1,0% - -

COACH INC 36,53 2.274 1,3% - -

DR. PEPPER SNAPPLE GROUP 28,30 1.761 1,0% 16,25 469

ENDO PHARMACEUTICALS 20,52 3.618 2,1% 25,88 1.662

FOREST LABORATORIES INC 32,11 1.665 1,0% 25,70 1.363

HUMANA INC 43,89 1.707 1,0% - -

JOHNSON & JOHNSON 64,41 6.681 3,9% 59,83 4.802

MICROSOFT CORP. 30,48 3.162 1,8% 19,44 1.040

NBTY INC 43,54 3.161 1,8% 15,65 1.172

PEPSICO INC 60,80 3.784 2,2% 54,77 2.344

PETROLEO BRASILEIRO SA - PETROBRAS 42,39 3.737 2,2% 24,49 2.358

PETSMART INC 26,69 1.384 0,8% 18,45 987

POSCO 131,10 6.119 3,6% 75,25 3.624

WALGREEN CO 36,72 1.524 0,9% 24,67 1.056

WELLS FARGO & COMPANY 26,99 2.800 1,6% 29,48 3.154

WYETH - - - 37,51 2.408

Aktier i USD a 518,6 (2008 535,01) 45.021 26,1% 26.439

ALIMENTATION COUCHE 20,8 3.090 1,8% - -

Aktier i CAD a 494,6) 3.090 1,8%

RAMSAY HEALTH CARE LIMITED - - - 10,40 3.440

SIMS METAL MANAGEMENT 22,2 1.139 0,7% 17,34 3.186

WOOLWORTHS LIMITED 28 2.612 1,5% - -

OIL SEARCH LTD - - - 4,65 1.282

Aktier i AUD a 466,47 (2008 367,50) 3.751 2,2% 7.908

CLP HOLDINGS LIMITED - - - 52,6 1.888

CNOOC LIMITED - - - 7,24 4.997

CHINA MOBILE LTD 72,9 3.898 2,3% 77,8 8.055

CHAODA MODERN AGRICULTURE HLD. 8,3 6.107 3,6% 4,95 2.501

Aktier i HKD a 66,88 (2008 69,02) 10.005 5,8% 17.441

NEW ZEALAND REFINING - - - 5,85 1.802

Aktier i NZD a 377,34 (2008 307,99) - - 1.802

INPEX CORPORATION 701.000 4.687 2,7% 698.000 2.057

TOYOTA MOTOR CORPORATION - - - 2.855 1.682

NINTENDO CO 22.040 1.842 1,1% - -

CAPCOM COMPANY 1.531 2.559 1,5% - -

EPS ORD. LTD 365.000 2.034 1,2% - -

POINT INC 5.200 2.897 1,7% - -

JAPAN PURE CHEMICAL - - - 198.800 1.265

HISAMITSU PHARMACEUTICAL - - - 3.660 3.019

MOSHI MOSHI HOTLINE 1.668 1.859 1,1% - -

Aktier i JPY a 5,57 (2008 5,89) 15.878 9,2% 8.023

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 95,2% 93,5%

ØVRIGE FINANSIELLE INSTRUMENTER 4,8% 6,5%

FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0% 100,0%

18

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent New GlobalBørsnoteret/Listed 12. december 2005Årsregnskab/Annual Report 01.01.2009 - 31.12.2009

Noter/Notes1.000 DKKResultatopgørelse 2009 2008 Profit and Loss Account






5 Administrationsomkostninger -2.093 -2.706 Administrative expenses




Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer -143 302 Dividend regulationOverført fra sidste år 19 202 Transferred from last yearI alt formuebevægelser -124 504 Total changes in capital


7 Til rådighed for udlodning 1.233 3.957 Dividend disposalForeslået udlodning 0 3.937 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 1.233 20 Dividend transf. to next year


Balance Balance sheetAktiver 31.12.09 31.12.08 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 1.693 7.413 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 1.693 7.413 Total available funds

8 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra udenlandske selskaber 147.920 89.249 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 147.920 89.249 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 19 93 Receivables interest, divident ect.I alt andre aktiver 19 93 Total other assetsAktiver i alt 149.632 96.755 Total assets


Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte 148.627 96.538 Members capital

Anden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 215 217 Accrued expensesMellemværende vedr. handelsafvikling 790 0 Trade liabilitiesI alt anden gæld 1.005 217 Total other LiabilitiesPassiver i alt 149.632 96.755 Total liabilities



2009

Januar 1,25% 1,23%

Februar -4,19% -3,01%

Marts 3,25% 0,14%

April 10,72% 10,86%

Maj 10,39% 22,38%

Juni 1,43% 24,13%

Juli 6,88% 32,67%

August -0,75% 31,68%


Oktober 1,37% 38,46%

November 2,56% 42,00%

December 7,64% 52,86%

19

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2009 20081 Renter Interest



3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier danske selskaber 0 -4.547 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 49.080 -83.938 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab 49.080 -88.485 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 313 340 Gross execution costDækket af emissions- ogindløsningsindtægter -64 -25 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 249 315 Execution cost portfolio


5 Administrationsomkostninger Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 112 102 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 51 48 Remuneration auditorsIT-omkostninger 30 5 IT expensesGebyr til depotselskab 99 131 Fee to custodian bankFast administrationshonorar 1.680 2.349 Fixed administrative feeØvrige omkostninger 121 71 Other expensesI alt administrationsomkostninger 2.093 2.706 Total admin. expenses

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 212 325 Non refundable dividend taxI alt skat 212 325 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 3.483 6.720 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -212 -325 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -2.093 -2.706 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 36 66 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 19 202 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 1.233 3.957 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

9 Medlemmernes formue 2009 2008 Members Net AssetsFormue primo 2.625 96.538 2.535 179.608 Members capital start periodEmissioner i året 315 13.727 120 7.294 New issues in the periodIndløsninger i året -180 -7.710 -30 -1.106 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 0 6 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering 143 -302 Dividend regulationOverført fra sidste år -19 -202 Transferred from last yearOverført til næste år 1.233 19 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -3.937 -4.152 Dividend last yearForeslået udlodning 0 3.937 Proposed dividendPeriodens resultat 48.652 -88.564 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 2.760 148.627 2.625 96.538 Members capital end period


20

Independent Invest

Independent New GlobalVærdipapirbeholdning/Portfolio

Independent New GlobalDe største investeringer

Chaoda Modern Agr. Hong Kong

Cia De Bebidas Brasilien

Banco Bradesco Brasilien

Parkway Singapore

Reliance Industries Indien

Jardine Strategic Singapore

IOI Corporation Malaysia

Petroleo Brasileiro Brasilien

GazpromNeft Rusland

Ezra Singapore

31.12.2009 31.12.2008

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-

nings-andel-


8 Kapitalandele


UNITED PLANTATIONS BERHAD 20,5 718 0,5% 15,50 3.100Aktier i Malaysia (DKK a 100) 718 0,5% 3.100

ANSELL LIMITED 10,93 3.059 2,0% 12,53 1.151CALTEX AUSTRALIA LIMITED 9,3 2.603 1,7% 7,19 1.585CSL LIMITED 32,49 2.273 1,5% - -RAMSAY HEALTH CARE LIMITED 10,89 2.540 1,7% 10,40 1.911SIMS METAL MANAGEMENT 22,2 4.142 2,8% 17,34 2.549SANTOS 14,09 986 0,7% - -TELSTRA CORPORATION LIMITED 3,43 1.600 1,1% 3,83 1.408OIL SEARCH LTD 6,13 2.145 1,4% 4,65 1.282Aktier i AUD a 466,47 (2008 367,50) 19.348 12,9% 9.886

CEZ 864 2.435 1,6% 784,80 1.307KOMERCNI BANKA 3.929 1.661 1,1% 2.970 1.237Aktier i CZK a 28,18 (2008 27,77) 4.096 2,7% 2.544

LENZING 249 1.112 0,7% 166,99 746OMV 30,7 3.426 2,3% 18,72 2.092SEMPERIT AG HOLDING - - - 11,80 1.063AS EESTI TELEKOM - - - 3,90 738BLACKROCK INTL LAND - - - 0,05 51TOTAL PRODUCE SHS 0,34 329 0,2% 0,26 254Aktier i EUR a 744,08 (2008 744,69) 4.867 3,3% 4.944

CHINA YURUN FOOD 23 1.846 1,2% 9,11 1.886CHINA PHARMACEUTICAL 4,31 2.594 1,7% - -CHINA SHIPPING DEVELOPMENT 11,66 1.170 0,8% - -ALUMINUM CORP. OF CHINA LTD - - - 4,08 1.126DATANG INTERNATIONAL POWER - - - 4,10 3.396ESPRIT HOLDINGS 51,75 2.423 1,6% - -CHINA DONGXIANG GROUP 6 2.247 1,5% - -PETROCHINA COMPANY LIMITED 9,32 3.117 2,1% 6,79 2.343CHINA GREEN HOLDING 7,37 2.465 1,7% - -CLP HOLDINGS LIMITED - - - 52,60 2.905DENWAY MOTORS LIMITED - - - - -CHINA MOBILE LTD 72,85 2.436 1,6% 77,80 5.371CHAODA MODERN AGRI. HOLDINGS 8,3 7.834 5,2% 4,95 4.795DAPHNE INTERNATIONAL 6,25 2.090 1,4% 1,26 435SA SA INTERNATIONAL 5,14 3.438 2,3% 1,90 787Aktier i HKD a 66,88 (2008 69,02) 31.660 21,1% 23.044

RICHTER GEDEON VEGYESZETI 42.900 2.953 2,0% 28.400 1.989MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 17.000 2.808 1,9% 9.870 1.659BUDAPESTI ELEKTROMOS MÜVEK 28.850 1.192 0,8% 23.100 971Aktier i HUF a 2,75 (2008 2,80) 6.953 4,7% 4.619

PACIFIC METALS CO - - - 443,00 1.044

Aktier i JPY a (2008 5,89) - - 1.044

21

Independent Invest

31.12.2009 31.12.2008


Behold-nings-andel-


GRUPO CONTINENTAL S A 33,08 1.314 0,9% 22,90 974KIMBERLY-CLARK DE MEXICO A 58,56 1.396 0,9% 45,55 2.642Aktier i MXN a 39,73 (2008 38,67) 2.710 1,8% 3.616

IOI CORPORATION 5,47 4.471 3,0% 3,56 3.162SHELL REFINING CO (FOM) BHD 10,52 1.194 0,8% 8,10 939NESTLE MALAYSIA 33,1 1.002 0,7% 27,00 834Aktier i MYR a 151,36 (2008 154,48) 6.667 4,5% 4.935

DRAGON OIL 3,89 3.254 2,2% 1,60 623Aktier i GBP a 837,48 (2008 781,82) 3.254 2,2% 623

APATOR SA 15,91 444 0,3% - -PKO, POWSZECHNA BANK - - - 35,50 2.425STALPRODUKT SA 594 304 0,2% - -Aktier i PLN a 181,23 (2008 179,75) 748 0,5% 2.425

EPURE INTERNATIONAL LTD 0,74 3.530 2,4% - -PEOPLE´S FOOD HOLDINGS 2,27 1.155 0,8% 0,70 2.298PARKWAY HOLDINGS 2,92 5.156 3,5% 1,24 2.205EZRA HOLDINGS 2,27 4.193 2,8% 0,68 1.265Aktier i SGD a 369,44 (2008 371,97) 14.034 9,4% 5.768

BANCO BRADESCO SA ADR 21,87 5.671 3,8% 9,87 2.376BANCO MACRO SA 29,76 1.852 1,2% - -CIA DE BEBIDAS 101,09 6.816 4,6% 44,31 2.134EMBOTELLADORA ANDINA 20,4 1.830 1,2% 13,5 722GAZPROMNEFT 27,4 4.263 2,8% 10,34 1.383JARDINE STRATEGIC HOLDINGS 17,6 4.564 3,1% 10,4 2.782MAGNIT OAO 16 3.699 2,5% - -MOBILE TELESYSTEMS OJSC ADR 48,89 2.535 1,7% 26,68 1.427,00PETROLEO BRASILEIRO 42,39 4.397 2,9% 20,41 2.184PHARMSTANDARD GDR 20,49 1.063 0,7% - -RELIANCE INDUSTRIES 46,5 4.823 3,2% 51,4 1.650TELECOMUNICACOES DE SAO PAULO 24,97 1.942 1,3% - -TELEFONOS DE MEXICO S.A. 16,58 1.720 1,1% 20,94 2.241TELMEX INTERNACIONAL 17,75 1.841 1,2% 11,36 1.216VALE SA 29,03 1.054 0,7% 12,11 2.268VIMPEL COMMUNICATIONS 18,59 1.928 1,3% 7,16 766Aktier i USD a 518,62 (2008 535,01) 49.998 33,4% 21.149

MTN GROUP LIMITED 117,9 1.661 1,1% 108,50 1.552TIGER BRANDS LTD 171,11 1.206 0,8% - -Aktier i ZAR a 70,47 (2008 57,22) 2.867 1,9% 1.552

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 98,9% 92,3%ØVRIGE FINANSIELLE INSTRUMENTER 1,1 % 7,7 %FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0 % 100,0 %

22

Independent Invest

Investeringsforeningen Independent InvestIndependent BasicEnergy GlobalBørsnoteret/Listed 12. september 2007Årsregnskab/Annual Report 01.01.2009 - 31.12.2009Sammenligningstal for perioden 12.09.07 - 31.12.08

Noter/Notes1.000 DKKResultatopgørelse 2009 2007/08 Profit and Loss Account






5 Administrationsomkostninger -735 -1.459 Administrative expenses




Formuebevægelser Changes in CapitalUdlodningsreguleringer -42 56 Dividend regulationOverført fra sidste år 136 0 Transferred from last yearI alt formuebevægelser 94 56 Total changes in capital


7 Til rådighed for udlodning 544 1.107 Dividend disposalForeslået udlodning 0 971 Proposed dividend Overført til udlodning næste år 544 136 Dividend transf. to next year


Balance Balance sheetAktiver 31.12.09 31.12.08 AssetsLikvide midler Available fundsIndestående i depotselskab 1.673 876 Deposits in custodian bankI alt likvide midler 1.673 876 Total available funds

8 Kapitalandele InvestmentsNoterede aktier fra danske selskaber 0 1.444 Danish listed companiesNoterede aktier fra udenlandske selskaber 47.980 33.763 Foreign listed companiesI alt kapitalandele 47.980 35.207 Total investments

Andre aktiver Other assetsTilgodehavende renter, udbytter m.m. 0 2 Receivables interest, divident ect.Andre tilgodehavender 2 0 Other receivablesI alt andre aktiver 2 2 Total other assetsAktiver i alt 49.655 36.085 Total assets


Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte 48.667 36.001 Members capital

Anden gæld Other LiabilitiesSkyldige omkostninger m.m. 77 84 Accrued expensesMellemværende vedr. handelsafvikling 911 0 Trade liabilitiesI alt anden gæld 988 84 Total other LiabilitiesPassiver i alt 49.655 36.085 Total liabilities



2009

Januar 3,27% 3,27%

Februar -6,42% -3,35%

Marts 0,08% -3,28%

April 11,95% 8,27%

Maj 6,39% 15,19%

Juni -1,08% 13,94%

Juli 5,72% 20,46%

August -1,81% 18,29%


Oktober 1,77% 26,43%

November 0,26% 26,76%

December 7,60% 36,40%

23

Independent Invest

Noter/Notes 1.000 DKK 31.december 2009 2007/081 Renter Interest



3 Kursgevinster og tab Capital Gains and LossesNoterede aktier danske selskaber 73 -2.674 Danish listed companiesNoterede aktier udenlandske selskaber 12.551 -28.379 Foreign listed companiesI alt kursgevinster og tab 12.624 -31.053 Total capital Gains/Loss

4 Handelsomkostninger Execution costBruttohandelsomkostninger 59 314 Gross execution costDækket af emissions- ogindløsningsindtægter -16 -205 Covered by issue/redemption feeHandelsomkostninger ved løbende drift 43 109 Execution cost portfolio


5 Administrationsomkostninger Administrative expensesHonorar til bestyrelse m.v. 39 51 Remuneration Supervisory BoardHonorar til revisorer 18 23 Remuneration auditorsKontorhold m.v. 0 5 Office expenses, etc.IT-omkostninger 10 103 IT expensesGebyr til depotselskab 41 72 Fee to custodian bankFast administrationshonorar 580 1.159 Fixed administrative feeØvrige omkostninger 47 46 Other expensesI alt administrationsomkostninger 735 1.459 Total admin. expenses

6 Skat TaxIkke refunderbar udbytteskat 157 176 Non refundable dividend taxI alt skat 176 Total tax

7 Til rådighed for udlodning Dividend disposalRenter og udbytter 1.299 2.469 Interest and dividendsIkke refunderbar udbytteskat -157 -176 Non refundable dividend taxKursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paidAdm. omkostninger tilmodregning i udlodning -735 -1.459 Adm. cost to be set off dividendUdlodningsregulering vedemissions/indløsning 1 273 Dividend regulationUdlodning overført fra sidste år 136 0 Dividend transferred from last yearI alt til rådighed for udlodning 544 1.107 Total disposal for dividend

Cirk.beviser

Formue-værdi

Cirk.beviser

Formue-værdi

9 Medlemmernes formue 2009 2007/08 Members Net AssetsFormue primo 1.295 36.001 0 0 Members capital start periodEmissioner i året 90 2.976 1.330 67.285 New issues in the periodIndløsninger i året -65 -2.327 -35 -981 Redemptions in the periodNetto emissionstillægog -indløsningsfradrag 0 25 Net issue/redemption marginUdlodningsregulering 42 -56 Dividend regulationOverført fra sidste år -136 0 Transferred from last yearOverført til næste år 544 136 Transferred to next yearUdlodning fra sidste år -971 0 Dividend last yearForeslået udlodning 0 971 Proposed dividendPeriodens resultat 12.538 -31.379 Net result of the periodI alt medlemmernes formue 1.320 48.667 1.295 36.001 Members capital end period


24

Independent Invest

31.12.2009 31.12.2008

NoteKurs Kursværdi

1.000 DKKBehold-

nings-andel-


8 Kapitalandele

Noterede aktier fra danske selskaber: - - 1.444

NOVOZYMES - - - 418,00 1.045

TORM - - - 57,00 399


RIO TINTO LIMITED - - - 38,00 223

SIMS METAL MANAGEMENT LTD 22,2 1.450 2,9% 17,34 892

COAL & ALLIED LTD 79,4 666 1,3% - -

GLOUCESTER COAL LTD 9,1 849 1,7% - -

OIL SEARCH LTD 6,13 1.144 2,3% 4,65 684

Aktier i AUD a 466,47 (2008 34,50) 4.109 8,3% 1.799

ENCANA CORPORATION - - - 56,96 621

Aktier i CAD a (2008 436,37) - - 621

CKW CENTRALSCHWEIZE 341 257 0,5% 390,00 293

SYNGENTA AG 290,7 1.166 2,35% - -

Aktier i CHF a 501,72 (2008 501,18) 1.423 2,9% 293

A2A SPA 1,466 872 1,8% 1,27 757

AREVA S.A. 349 390 0,8% 350 391

COMPAGNIE DE SAINT GOBAIN 38,07 397 0,8% 33,6 350

ELECTRICITE DE FRANCE - EDF 41,56 773 1,6% 41,5 772

ENI SPA 17,8 530 1,1% 16,74 499

GAMESA - - - 12,74 474

INTERSEROH AG - - - 35,8 1.600

K+S AKTIENGESELLSCHAFT 39,99 1.190 2,4% 39,97 1.190

NESTE OIL OYJ - - - 10,58 552

REPSOL YPF S.A. 18,725 1.393 2,8% 15,1 1.125

ROYAL DUTCH SHELL 21,1 1.570 3,2% - -

SALZGITTER AG 68,44 611 1,2% 55,01 492

SCHOELLER-BLECKMANN 33,59 625 1,3% - -

SOLARWORLD AG 15,29 683 1,4% 14,95 668

TOTAL S.A. - - - 38,91 522

VALLOUREC 127,05 1.891 3,8% 81 302

Aktier i EUR a 744,02 (2008 744,69) 10.925 22,0% 9.694

BG GROUP PLC 11,22 1.503 3,0% 9,57 1.197

XSTRATA PLC - - - 6,45 252

ANGLO AMERICAN PLC - - - 15,46 604

Aktier i GBP a 837,48 (2008 781,82) 1.503 3,0% 2.053

Independent BasicEnergy GlobalVærdipapirbeholdning/Portfolio

Independent BasicEnergy GlobalDe største investeringer

GazpromNeft Rusland

Petroleo Brasileiro Brasilien

Tractebel Energia Brasilien

Chaoda Modern Agri. Kina

Statoil Norge

Vallourec Frankrig

Noble Corporation USA

Apache Corp USA

Royal Dutch Shell England

Pacific Metals Japan

25

Independent Invest

31.12.2009 31.12.2008


Behold-nings-andel-


PETROCHINA COMPANY LIMITED 9,32 1.247 2,5% 6,79 937

THE HONGKONG & CHINA GAS COMP. 19,5 1.148 2,3% 11,70 711

CNOOC LIMITED 12,2 898 1,8% 7,24 550

CHINA BLUE CHEMICAL LTD 4,75 635 1,3% - -

CHAODA MODERN AGRI. HOLDINGS 8,3 2.035 4,1% 4,95 1.252

Aktier i HKD a 66,88 (2008 69,02) 5.963 12,0% 3.450

INPEX CORPORATION - - - 698.000 1.234

PACIFIC METALS LTD 701 1.562 3,2% 443,00 1.044

Aktier i JPY a 5,57 (2008 5,89) 1.562 3,2% 2.278

NORSK HYDRO ASA - - - 27,80 746

STATOIL ASA 144,8 1.950 3,9% 113,90 1.310

Aktier i NOK a 89,79 (2008 76,66) 1.950 3,9% 2.056

PINE AGRITECH LIMITED 0,165 488 1,0% 0,13 387

Aktier i SGD a 369,45 (2008 371,97) 488 1,0% 387

APACHE CORP 103,17 1.605 3,2% 74,53 1.196

ARCHER-DANIELS-MIDLAND 31,31 974 2,0% 28,83 925

CONOCOPHILLIPS 51,07 1.324 2,7% 51,8 1.387

EXXON MOBIL CORP 68,19 1.061 2,1% 79,83 1.281

FREEPORT MCMORAN COPPER & GOLD - - - 24,44 262

GAZPROM NEFT 27,40 2.842 5,7% 10,34 1.106

GAZPROM SPOS. 25,50 661 1,3% 14,25 381

HESS CORPORATION 60,50 1.412 2,8% - -

LUKOIL 56,40 1.463 2,9% 33,1 885

NABORS INDUSTRIES LTD 21,89 568 1,1% 11,97 320

NOBLE CORPORATION 40,70 1.794 3,6% 22,09 414

PETROLEO BRASILEIRO (PREF) 42,39 2.418 4,9% 20,41 1.201

ROSNEFT OIL 8,60 669 1,3% - -

TRACTEBEL ENERGIA S.A. 12,48 2.104 4,2% 7,9 1.374

UNIT CORP 42,50 617 1,2% 26,72 400

URALKALI GDR 21,00 545 1,1% - -

Aktier i USD a 518,62 (2008 535,01) 20.057 40,3% 11.132

BØRSNOTEREDE FINANSIELLE INSTRUMENTER 96,6% 97,6%

ØVRIGE FINANSIELLE INSTRUMENTER 3,4 % 2,4 %

FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0 % 100,0 %

26

Independent Invest

Skat

Oversigt over udbytternes skattemæssige fordeling for 2009

Skattemæssig fordeling for personer - frie midler

Afdeling Foreslået udbytte i

kr. pr. stk.

Heraf kapital-

indkomst

Heraf aktie-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst

Independent Global 875 38 837 0

Independent New Global 0 0 0 0Independent BasicEnergy Global 0 0 0 0

Skattemæssig fordeling for selskaber


kr. pr. stk.

Heraf almindelig indkomst

Heraf udbytte-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst


Independent New Global 0 0 0 0Independent BasicEnergy Global 0 0 0 0

Beskatning har først relevans for selvangivelsen 2010 eftersom udbyt-terne først udbetales i indkomståret 2010.

Oversigt over udbytternes skattemæssige fordeling for 2008

Skattemæssig fordeling for personer - frie midler


kr. pr. stk.

Heraf kapital-

indkomst

Heraf aktie-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst


Independent New Global 1.500 145 1.355 0Independent BasicEnergy Global 750 103 647 0

Skattemæssig fordeling for selskaber


kr. pr. stk.

Heraf almindelig indkomst

Heraf udbytte-

indkomst

Heraf skattefri

indkomst


Independent New Global 1.500 145 1.355 0Independent BasicEnergy Global 750 103 647 0

Beskatning har relevans for selvangivelsen 2009.

Information vedrørende beskatning ved salg af andele henvises til for-enings hjemmeside samt SKAT.

27

Independent Invest

Personerne bag

De personer, der står bag foreningen, er selv investorer i foreningen. Per-soner der gennem mange år har vist en solid og professionel indsats i deres respektive erhvervskarriere.

BestyrelseAmbassadør Henning Kristiansen, Helsingør, der er foreningens besty-relsesformand, har foruden sin inter-nationale erfaring, gennem flere år haft bestyrelseshverv i investerings-foreningsregi og i virksomheder.

Administrerende direktør Thorkild Juul Jensen, Allerød, har bestridt bestyrelseshverv inden for Dansk In-dustri, Dansk Arbejdsgiverforening, GiroBank og ATP. Han er i dag besty-relsesformand for Flügger.

Administrerende direktør Børge Nordgaard Hansen, Farum, Glenco koncernen, bestrider bestyrelses-hverv i flere industriorganisationer, har medvirket ved et betydeligt antal virksomhedshandler samt ledet virk-somheder i ind- og udland.

Direktør Erik N. Rasmussen, Ribe, driver EGR International, Ribe, en investerings- og handelsvirksomhed. Har ejet industrivirksomheden Tobøl Dæk A/S grundlagt i 1950 og i 2005 afhændet til Bridgestone. Sidder i be-styrelsen for flere faglige råd og sam-menslutninger.

Direktion - Investeringsforvaltnings-selskabHenrik Tiedemann er direktør for Ti-edemann Independent A/S, der har tilladelse fra Finanstilsynet til at drive

investeringsforvaltningsvirksomhed. Foruden at administrere foreningen yder Tiedemann Independent A/S individuel investeringsrådgivning og formueforvaltning.

Henrik Tiedemann har igangsat for-eningen og udviklet idégrundlag og koncept. Han har i en årrække drevet egen virksomhed med fokus på finan-siel rådgivning og økonomisk styring. Erfaring og viden bygger også på en mangeårig bank- og børserfaring gen-nem stillinger i Danske Bank og sam-arbejde med flere danske og uden-landske banker.

Analyse, research og markedsføringRegnskabsanalysen forestås af Niels Holm, der har været chef i Danske Bank for bankens regnskabsana-lyse. Han har således en solid erfa-ring i bedømmelse af virksomheders regnskabstal, ledelse og udviklingen i virksomhedernes kapitalforhold og indtjening.

Christian Tiedemann, overvåger por-teføljerne, forestår analyse, research og udvælgelse af virksomheder. Han er eksamineret eksportør fra Den Danske Eksportskole, med ophold i udlandet og har siden udbygget sin vi-den ved deltagelse i internationale in-vesterings- og managementseminarer.

ØkonomiRegnskab, compliance og rapporte-ring til offentlige myndigheder fore-stås af Klaus Serup, der er uddannet revisor, HD i regnskab og økonomi-styring, og har tidligere været ansat hos BDO ScanRevision.

28

Independent Invest

Independent Global Fund

invests primarily in companies in the most

developed, industrialized markets such as

the USA, Western Europe and Asia. The

fund mainly addresses the equity investor

who is looking for the value found in blue

chip companies across the world

Strategy Global Equity

Fund Inception 12th. Nov. 2003

UCITS Yes

Investment Horizon Min. 3 - 5 years

Risk Shares, moderate

Benchmark No Benchmark

Dividends Once Yearly

Listed on NASDAQ OMX Cph.

Net Assets DKK 169 mill.

Cirkl. Units 2,580

Unit DKK 50,000

Net Assets per Unit DKK 65,649

Market price DKK 66,186

Cost of Highest net Asset 1.49%

Cost Average Net Asset 1.73%

Net profit period DKK 41 mill.

Return since Inception 40.55%

Return for 2009 32.72%

Key figures and ratios 2009 2008 2007 2006 2005

Net profits of the period 41,404 -95,653 17,230 20,842 42,844Members capital 169,373 136,228 239,203 223,088 219,024Issued capital 129,000 135,250 136,750 134,250 145,500Issued capital 2,580 2,705 2,735 2,685 2,910

Net asset value per unit 65,649 50,362 87,460 83,087 75,266Dividend (DKK) 875 875 2,125 2,125 0Proposed dividend (pct) 1.75 1.75 4.25 4.25 0Return (pct.) 32.72 -40.86 7.93 10.39 29.63Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NA NA NASharpe Ratio -0.38 -0.81 1.13 1.51 NAAverage cost (%) 1.73% 1.89 1.74 1.75 1.78Estimated average trading cost 0.25% 0.3% 0.3% 0.5% 0.5%Calculated average cost (%) 2.38 2.64 2.49 2.71 2.74Turnover of securitiesMarket value of security purchases 89,352 61,181 72,076 20,785 81,391Market value of security sales 91,438 79,118 73,733 38,066 22,678Total market value of security turnover 180,790 140,299 145,809 58,850 104,070Rate of security turnover from PM 0.53 0.35 0.26 0.06 0.12

Independent Global

The fund, listed on 12th November 2003, returned a satisfactory final result for 2009 of DKK 41 million or 32.72%, net of costs. The result was better than expected, especially considering the major price falls, which bottomed out in the first quarter. Since being listed on the stock exchange in 2003, the fund has achieved an average return of 6.7% per annum, which places Independent Global among the best Danish global equity funds. The expense ratios were 1.49% of the highest - and 1.73% of the average - net asset value.

Portfolio51 well-run leading companies, pri-marily in the western economies, di-versified by sector and size. There have been some adjustments in the portfolio, prompted in part by the new tax reform. The significant drop in share prices, which occurred in the spring of 2009, allowed for investment in companies whose shares had pre-viously been too expensive. Shares were recently acquired in the Japa-nese Nintendo with its revolutionary motion-sensitive console, which gives computer games a completely new dimension. Several companies have been added in the area of consumer staples that have not been exposed to a significant reduction in sales.

Following a takeover attempt the shares of Cadbury rose sharply, whe-reupon it was sold and a capital gain realized.

High-level Solidity and Earnings The companies in our portfolio are expected to maintain a high solidity of around 50%, but with a return on equity of less than 20% after tax. Corporate efficiency measures and consolidation have strengthened the business foundation of the companies, and began to show beneficial results in late 2009.

DiversificationThe proportion of U.S. and Japanese stocks has been increased. At sector level, raw materials and energy have been reduced in favour of consumer staples and cyclical stocks. Large cur-rency fluctuations have taken place during 2009, but without significant changes at the end of the year.

OutlookStreamlining carried out in the compa-nies is expected to continue in 2010. The effect of major stimulus packages which the governments of the world’s leading economies have launched will probably lead to increased demand for goods and services and thereby also improve corporate earnings. This is expected to have a positive effect on stock prices, although significant pri-ce fluctuations are likely.

Dividend of 1.75% is proposed, cor-responding to DKK 875 per unit

29

Independent Invest

Independent New Global Fund

focuses on companies whose registered office

is situated or whose activities are underta-

ken in new markets such as new markets in

Asia, Europe, the Middle East, Latin Ame-

rica and in Australia and New Zealand.


Fund Inception 12th. Dec. 2005

UCITS Yes

Investment horizon Min. 3-5 years

Risk Shares, moderate-high

Benchmark No benchmark

Dividends Once a year


Net assets DKK 148.5 mill.

Units in circulation 2,760

Unit nom. value DKK 50,000

Net asset value DKK 53,850





Return since Inception 17.48%


Key figures and ratios 2009 2008 2007 2005/06

12½ mthNet profits of the period 50,009 -85,111 23,211 20,799Members capital 148,627 96,538 179,608 121,326Issued capital 138,000 131,250 126,750 99,000Issued capital 2,760 2,625 2,535 1,980

Net asset value per unit 53,850 36,776 70,851 61,276Dividend (DKK) 0 1,500 1,625 1,375Proposed dividend (pct) 0 3.00 3.25 2.75Return (pct.) 52.86 -46.79 18.15 22.52Return (pct.) in relation to benchmark NA NA NA NASharpe Ratio -0.11 -0.53 NA NAAverage cost (%) 1.74 1.90 1.74 1.75Estimated average trading cost 0.24% 0.3% 0.3% 0.5%Calculated average cost (%) 2.38 2.65 2.50 2.71Turnover of securitiesMarket value of security purchases 57,082 64,152 39,385 99,868Market value of security sales 47,109 48,849 11,537 2,380Total market value of security turnover 104,191 113,001 50,922 102,248Rate of security turnover from PM 0.34 0.37 0.02 0.00


The fund, which was listed on 12 De-cember 2005, returned a positive re-sult for 2009 of DKK 50 million or 52.86%, net of costs. The result of the year proved to be better than ex-pected with gains after the first quar-ter’s losses. Since being listed on the stock exchange, the fund has shown a return of 17.48%. The expense ratios were 1.41% of the highest - and 1.74% of the average – net asset value.

Portfolio58 well-run solid companies with ope-rations in the emerging markets in Asia, Central and Eastern Europe, South America as well as Australia, diversified by sector and company size.

The positive trends for the year can be attributed to gains in Asia, South America and Russia. A large part of corporate activity is in the consumer, health and energy sectors. The best investment has been in Daphne Inter-national (Hong Kong) with an incre-ase in its share price of no less than 380%. The company manufactures and distributes footwear, clothing and accessories in China and has licensing agreements with Nike and Adidas.

China Mobile (Hong Kong) shares, on the other hand, showed losses of 6%, despite continued strong financial re-sults. The health, consumer staples and energy sectors have strengthe-ned during the year with price rises

expected to follow. Because of tax re-forms it has been advantageous to rea-lize profits from shares that have been held for more than 3 years.

High-level Solidity and EarningsThe companies are expected to main-tain a high solidity of approx. 50% and a return on equity of approx. 20% after tax. In 2009, the emerging markets have performed far better than mature markets having shown increases in gross national product. The HKD, USD and HUF currencies have weakened, whereas the AUD, ZAR have strengthened. During the year, there have been volatile curren-cy fluctuations.

OutlookThe emerging economies have not been hit by the financial crisis in the same way as the western economies. With continuing growth in the emer-ging economies, 2010 looks positive, although there are likely to be consi-derable fluctuations in share prices and exchange rates.

30

Independent Invest

The fund, which was listed on 12 September 2007, returned a positive result in 2009 of DKK 13 million or 36.40%, net of costs. Our expectati-ons for the year have been met, even though its share price has not yet reached the nominal value of 50,000 kr. The expense ratio in the fund’s second accounting year was 1.51% of the highest - and 1.76% of the average net asset value.

Portfolio42 well-run companies primarily in energy, raw materials and supply. 2009 was a year of price falls at the start of the year before prices showed positive signs again in April. Compa-nies engaged in exploration and ex-traction in inaccessible areas and tho-se in alternative energy have struggled to achieve satisfactory profitability given the low energy prices. Shares in Gazprom Neft (Russia), Petrobras (Brazil) and Vallourec (France) have shown significant gains of over 100%, whereas the American Exxon and Co-nocoPhillips have disappointed with negative yields of 17% and 4% re-spectively.

High-level Solidity and EarningsThe companies are likely to show a high solidity of approx. 45% with a return on equity of approx. 14% af-ter tax. The demand for energy with increasing production in the emerging economies has pushed prices up, but they are still not as high as energy and

commodity prices in 2008. China and India have rapidly growing energy needs, and China in particular has a huge import requirement of nearly all commodities. This need, alongside an increasing demand, will have a spil-lover effect on energy and commo-dity prices. The companies in climate change-related and environment business areas rarely achieve positive earnings and high solidity and are therefore not a part of the portfolio. Furthermore, they are often depen-dent on government subsidies. Howe-ver, climate change and the environ-ment are included as major business areas of the companies we invest in. We conduct long term investment in companies which show strong stable earnings, solidity and are growing.

DiversificationThe companies are spread broadly across energy, commodities and agri-cultural products, including fertili-zer. Companies in the transportation sector are not a part of the portfolio at the moment.

OutlookThe global demand for energy and commodities, which are scarce re-sources, is expected to continue gro-wing and will therefore affect the ear-nings potential and stock prices of the companies. Consequently, a positive performance is again expected in the portfolio’s companies in 2010.


Fund Inception 12th. Sept. 2007

UCITS Yes

Investment horizon Min. 3-5 years

Risk Shares, moderat-high

Benchmark No benchmark

Dividends Once a year


Net assets DKK 48.5 mill.

Units in circulation 1,320

Unit nom. value DKK 50,000

Net asset value DKK 36,868





Return since Inception -24.16%


Independent BasicEnergy Global Fund

invests globally and focuses on companies

operating in the fields of energy, raw mate-

rials and utilities, including transportation

or related activities

Key figures and ratios 2009 2007/0815½ mth

Net profits of the period 12,988 -30,328Members capital 48,667 36,001Issued capital 66,000 64,750Issued capital 1,320 1,295

Net asset value per unit 36,868 27,800Dividend (DKK) 0 750Proposed dividend (pct) 0 1.50Return (pct.) 36.40 -44.58Return (pct.) in relation to benchmark NA NASharpe Ratio NA NAAverage cost (%) 1.76 2.61Estimated average trading cost 0.22% 0.3%Calculated average cost (%) 2.38 3.36Turnover of securitiesMarket value of security purchases 9,494 85,120Market value of security sales 9,948 19,082Total market value of security turnover 19,442 104,202Rate of security turnover from PM 0.17 0.32


den uafhængige investeringsforening · storer gennem anbefaling og ved udvi-delse af vores...

Documents