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Julián Benavides F.
Conceptos de Derivados
Julián Benavides, Ph.D.Marzo 12 de 2009
Conferencias en Temas de Finanzas:Salón Bursátil – Punto BVC
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Julián Benavides F. 2
Exposición
Cuando está una empresa expuesta ?El ambiente de negocios no es el adecuado
Riesgo País
El precio de sus insumos es variableEl precio de sus productos es variable
Riesgo de OperaciónRiesgo Cambiario
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Julián Benavides F. 3
Gestión de Riesgo
Cobertura NaturalCobertura ArtificialCobertura Mixta
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Julián Benavides F. 4
Cobertura Natural
Activos con PasivosVenta con compra (Cambiario)Financiación con Inversión (Cambiario)
MinimizándolaPago de contado o anticipadoDescuentos por pronto pago
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Julián Benavides F. 5
Compensación del Balance
Pagosanticipados
Compra Venta
Descuento x
Acciones sobre el BalancePréstamo
Exportador
Compra títulos
Cobertura NaturalImportador
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Julián Benavides F. 6
Cobertura Natural ¿cuáles son las dificultades?
PlazosMontos
Doble riesgo?
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Julián Benavides F. 7
Cobertura Artificial
Operaciones a plazo (Forward)Operaciones a FuturoOpcionesPosiciones
LargaSe acepta la compra de un activo
Corta: Se acepta la venta de un activo
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Julián Benavides F. 8
Instrumentos Derivados
ForwardsFuturosOpciones
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Julián Benavides F.
Futuros, Opciones y Forward
9
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Julián Benavides F. 10
Forward (Operaciones a Plazo)
Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -y la obligación - de vender (corto) o comprar (largo) otro instrumento financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento fijada con anticipaciónCaracterísticas
TasaMontoPlazo
Intercambio de DineroAl final del contrato
Contrato entre 2 personas naturales o jurídicas
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Julián Benavides F. 11
Ejemplo de Forward
Un Banco contrata la compra de 800.000 L a una tasa Forward de $1.65/L1 en 90 díasResultados
Tasa Spot en 90 días (ST)1.70, Utilidad (1.70-1.65)*800.000 = $40.0001.60, Utilidad (1.60-1.65)*800.000 = -$40.000
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Julián Benavides F. 12
Cobertura de un Pago Futuro con un Contrato Forward
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Julián Benavides F. 13
¿Cuáles son los Riesgos de un forward ?
IncumplimientoRiesgo de contraparte
IliquidezNo hay mercado secundarioAunque puede cerrarse la posición, contratando el forward opuesto, mismo monto y vencimiento. Esto efectivamente cancela la exposición
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Julián Benavides F. 14
Futuro
Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -y la obligación - de vender (corto) o comprar (largo) otro instrumento financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento fijada con anticipaciónCaracterísticas
TasaMontoPlazo
IntercambioAjustes diariosDepósito de GarantíaAjuste de Garantía
Cámara de Compensación que sirve de contraparte
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Julián Benavides F.15
Relación Precio Spot vs. Futuro
File: Futuro US COL hipo
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Julián Benavides F.
16
Relación Precio Spot vs. Futuro
File: Futuro US COL hipo
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Julián Benavides F. 17
Contrato
Monto: 62.500 LibrasMes mas cercano yMAR, JUN, SEP, DEC# Contratos: 12Cobertura: L 750.000Margin: 2600*12=31.400Mantenimiento: 2600
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Julián Benavides F. 18
Características
http://www.cme.com/trading/prd/fx/british_FCS.html
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Julián Benavides F. 19
Contratos Negociables
http://www.cme.com/trading/prd/fx/british_FCL.html
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Julián Benavides F.
Negociación Diciembre 24, 2008
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Julián Benavides F. 21
¿Cuáles son los riesgos de un Futuro ?
Plazos fijosMontos fijos
Riesgo residual
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Julián Benavides F. 22
Colombia
ForwardsOPCFFuturos de TES
CortoMediano Largo Plazo
Contratos Futuro NYBOT (The Ice)
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Julián Benavides F. 23
Forwards
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Julián Benavides F. 24
Forwards
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Julián Benavides F. 25
Forwards
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Julián Benavides F. 26
Forwards
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Julián Benavides F.
Forwards
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Julián Benavides F.
Forwards
28
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Julián Benavides F. 29
Volumen Forwards
Banrepublica, montos mensuales
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Julián Benavides F. 30
Forwards-BC (Dic-08)
Dic. 19/2008
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Julián Benavides F. 31
Forwards-BC (Mar-09)
Mar. 12/2009
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Julián Benavides F. 32
Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero TRM
ActivoDólares americanos expresados en pesos colombianos
TamañoUS$ 5000VencimientoCada Miércoles del mes (3 pm)A partir 15 Marzo 2004
Vencimiento semanalHasta por 6 mesesÚltimo día neg: 4to día hábil anterior al vencimiento
CotizaciónCOLP/1USD, 2 decimales
Margen InicialEquivalente en pesos al 4-16% del contrato como mínimo
Variación MáximaPorcentaje relacionado con el último precio del día anterior (3%)
GarantíaGB= NC*(5000)n%TRMnEfectivo, TES
Ajuste: 50%
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Julián Benavides F. 33
OPCF
Precio de liquidaciónPromedio de las 12 últimas operaciones, cuando haya habido 24 en el díaVm=ΣNCiPPi/ΣNCi
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Julián Benavides F. 34
OPCF
Precio de liquidaciónPromedio de las 12 últimas operaciones, cuando haya habido 24 en el díaVm=ΣNCiPPi/ΣNCi
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Julián Benavides F. 35
Volumen Marzo 12, 2009
http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagina.jsp?codpage=503&filtro=0
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Julián Benavides F. 36
OPCF
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Julián Benavides F.
OPCF
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Julián Benavides F. 38
¿Posee este mercado capacidad de predicción?
Archivo: Mercados Fros/TRM Histórica 1921 2004
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Julián Benavides F. 39
¿Posee este mercado capacidad de predicción?
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Julián Benavides F. 40
¿Posee este mercado capacidad de predicción?
File: Merc. Fin/TRM Historica 1921-2004
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Julián Benavides F.
¿Posee este mercado capacidad de predicción?
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Julián Benavides F. 42
Futuro Hipotético: US/COL
File: Futuro US COL hipo
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Julián Benavides F. 43
Futuro Hipotético: US/COL
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Julián Benavides F. 44
Mundo
CME (www.cme.com)NYMEXNYBOT (The ICE)LIFFE
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Julián Benavides F.
3 OPCIONES
Instrumento financiero que da al poseedor el derecho -mas no la obligación - de vender (put) o comprar (call) otro instrumento financiero a un precio determinado y a una fecha de vencimiento fijada con anticipaciónEl vendedor de la opción put u opción call debe cumplir el contrato si el comprador lo deseaEl comprador debe pagar una prima (Valor de la Opción) por el privilegio
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Julián Benavides F.
Tipos de opciones
AccionesDivisasÍndicesFuturos
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Julián Benavides F.
OPCIONES EN DIVISAS
CallDan al usuario el derecho a comprar la moneda especificada en la fecha de vencimiento
PutDan al usuario el derecho a vender la moneda especificada en la fecha de vencimiento
Una opción call (put) sobre moneda extranjera puede considerarse una opción put (call) sobre moneda local
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Julián Benavides F.
CARACTERÍSTICAS DE LAS OPCIONES
Opciones americanas se pueden ejercer en cualquier fecha antes de la fecha de expiraciónOpciones europeas solo se ejercen en la fecha de vencimientoStrike price (Precio de Ejercicio X)
Tasa de cambio convenida para la fecha de expiración
Prima (Costo Inicial)Se expresa en moneda local por moneda extranjera y es el precio de la opción
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Julián Benavides F.
Posiciones
Las opciones tiene cuatro tipos de posicionesLarga: en un call (el comprador)Larga : en un put (el comprador)Corta: en un call (el vendedor o emisor)Corta: en un put (el vendedor o emisor)
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Julián Benavides F.
Funciones LógicasOpciones
Call LargaMax (S-X,0)
Call Short-Max (S-X,0)
Put LargaMax (X-S,0)
Put Corta-Max (X-S,0)
50
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Julián Benavides F.
Cobertura
51
Utilidad de una Compra de una Opción Call
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
0.45 0.47 0.5 0.52 0.55 0.57 0.59 0.62 0.64 0.67 0.69Precio Spot al vencimiento
Utili
dad
(Per
dida
)
Potencial de utilidadIlimitado
Perdida Limitada
62,500 DM$0.570$0.024
$1,500.0030 días
Precio OpciónFecha Vencimiento
CaracterísticasTamaño del ContratoPrecio de ejercicio
Premio por Mf
Precio deEjercicio
Precio deEquilibrio
Premio del call
At the money
Out of the money In the money
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Julián Benavides F. 52
Utilidad de una Compra de una Opción Put
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69
Precio Spot al vencimiento
Utilida
d (P
erdi
da)
Cobertura
62,500 DM$0.570$0.024 Potencial
$1,500.00 de Utilidad30 días $34,125
Precio OpciónFecha Vencimiento
CaracterísticasTamaño del ContratoPrecio de ejercicio
Premio por Mf
Potencial deutilidad Limitado
Premio del put
Perdida Limitada
Precio deEjercicio
Precio deEquilibrio
At the money
Out of the moneyIn the money
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Julián Benavides F. 53
Utilidad de una Opción Call
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69
Precio Spot al vencimientoUtili
dad
(Per
dida
)
Compra Venta
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Julián Benavides F. 54
Utilidad de una Opción Put
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
0.45 0.474 0.498 0.522 0.546 0.57 0.594 0.618 0.642 0.666 0.69
Precio Spot al vencimiento
Utili
dad
(Per
dida
)
Compra Vent a
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Julián Benavides F.
Rentabilidades y Retornos
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Julián Benavides F.
Gráfica
56
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Julián Benavides F.
Parámetros
S0: Precio de la acción (activo subyacente)X: Precio de EjercicioT: Tiempo hasta el vencimiento (Madurez)Otros
VolatilidadTasa de interés libre de riesgo
Efecto de los parametros sobre el valor de la opción (Ver Excel)
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Julián Benavides F.
Cual es el efecto de ….
S0 sobre el valor de una opción
58
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Julián Benavides F.
Cual es el efecto de ….
X sobre el valor de una opción
59
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Julián Benavides F.
Cual es el efecto de …
T el tiempo al vencimiento, sobre el valor de una opción
60
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Julián Benavides F.
Cual es el efecto de …
σ, la volatilidad, sobre el valor de una opción
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Julián Benavides F.
Cual es el efecto de …
La tasa libre de riesgo sobre el valor de una opción
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Al traer X a VP una tasa mayor su valor se reduce comparado con S0
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Julián Benavides F.
Revisemos de nuevo el concepto de Cobertura
Suponga que usted tiene una CxC en dólares, como podría cubrir esa cuenta acudiendo al mercado de Forwards ?Como lo haría con una opción ?
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Julián Benavides F.
Veamos la exposición opuesta
Suponga que usted tiene una CXP en dólares, como la cubriría con Forwards ?Como lo haría con una opción ?
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Julián Benavides F.
CxC y Futuro
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Julián Benavides F.
CxC y Opción Put
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Julián Benavides F.
CxP y Futuro
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Julián Benavides F.
CxP y Opción
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Julián Benavides F.
Gracias
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