DESAFÍOS INVERSIONES FONDOS DE PENSIONES CHILENO

Rodrigo Pérez M.- Presidente AAFP de Chile

1981-2016

17.5% Nominal

(8.3% Real)

FONDOS ADMINISTRADOS HAN RENTADO BIEN

2011-2016

8,2% Nominal

(4,6% Real)

2002-2016

8.6% Nominal

(5% Real)

2006-2016

7,6% Nominal

(3,9% Real)

TOTAL FONDO ACUMULADO Septiembre 2016

US $176 mil millones(US $221 Mil millones con CSV, 91% PIB)

¿DÓNDE ESTÁ LA PLATA?

Inversiones de los Fondos de Pensiones(septiembre de 2016)

15%

Empresas

20%

Bancos

39%

Extranjero

Fuente: Estadísticas Superintendencia de Pensiones

26%

Estado

33%

R. Variable

67%

R. Fija

FP INVERSIÓN CRECIENTE EN ALTERNATIVOS

Fuente: PwC Market Research Centre

41% 41% 44% 41% 42% 44% 44%

36% 37% 33%34% 31% 29% 28%

2% 2% 2% 2%2% 2% 2%

21% 19% 21% 22% 25% 25% 26%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Equity Bonds MM Alternatives

Evolución de la asignación de activos de los FP del mundo 2008-2014

9,8%

-4,5%

4,6%

5,2%

8,2%

2,4%3,0%

CONTRIBUCIÓN A LA RENTABILIDAD

Fuente: Estadísticas Superintendencia de Pensiones

Aporte Nacional e Internacional

A la Rentabilidad Real Anual (2008-Sept.2016)

Actualiza regulación FP con objeto de diversificar portafolios y obtenermejores combinaciones riesgo/retorno para mejorar pensiones.

Se autoriza la inversión en Activos Alternativos (AA) nacionales yextranjeros, Directo o a través de FI

• Capital Privado (“Private Equity”),

• Deuda privada (“Private Debt”),

• Infraestructura (“Infraestructure”),

• Inmobiliario (“Real Estate”),

• Otros que determine el Régimen de Inversión.

Limite 5% a 15% del FP en la ley con sub-límites por emisor RI

Aumenta de 35% a 49% límite en un FI

Gran Desafío de Gestión para Gerencia Inversiones

LEY DE PRODUCTIVIDAD

FP CHILENOS INVIERTEN POCO COMPARADO CON PAÍSES OECD

Asignación de activos de los FP

Países seleccionados OCDE, 2014 (% total activos)

Fuente: Pension Markets in Focus No.12, 2015

FP en el mundo invierten un 26% del fondo.

FP Chile registra alrededor de 1% en esta clase de activos.

Exceso de retorno histórico vs mercados públicos.

Muestran menores volatilidades.

RELEVANCIA ACTIVOS ALTERNATIVOS

PROBLEMAS:VALORIZACIÓN (RIESGO DE TRANSFERENCIA DE RIQUEZA) y RIESGO POLITICO

(x) % Bajo en activos alternativos.

(X) % Similares entre Tipos de fondos A, B, C, D (Problema E)

(X) %Similares entre AFP (Imposible).

� Metodología para incorporar variaciones en el valor de activos alternativos.

� Vehículos locales con transacción en mercado secundario (incentivos tributarios para particulares).

12 PROPUESTAS PRESIDENCIALES Agosto 2016

12 PROPUESTAS PRESIDENCIALES Agosto 2016

¿POR QUÉ NO REPARTO?

• Menores tasas de reemplazo; menor ingreso por intereses: r > g (Piketty)

• Suecia (coexiste capitalización y reparto): Pensiones reparto 43% menores a igual

cotización.

• Menor fecundidad Chile: garantiza interés implícito negativo (-2,43% anual) en

próximos 50 años para reparto (injusto actuales trabajadores). Tasa dependencia

pasa de 5 en año 2010 a 2 el año 2050

• 3ra edad menor tasa pobreza (6,6%) que grupo entre 30 y 44 años (11,3%) y

niños (17,8%) (CASEN 2015).

• Riesgo político mayor en reparto. Grupos de Presión

• Injusticia en aporte

• Impuesto al trabajo

• Injusticia generaciones Futuras

Fuente: La (in)conveniencia de sumar un plan contributivo de reparto al sistema de pensiones chileno”, Salvador

Valdés P.

ENCUESTA CADEM DESTINO 5% ADICIONAL DE COTIZACIÓN

Ir en un 100%

a la cuenta

individual del

trabajador

52%

Ir 50% al

Fondo Común

y 50% a la

cuenta

individual del

trabajador

30%

Ir en un 100%

a un Fondo

Común

Solidario

8%

NSNR

10%

Casos: 705

Total Muestra

Casos: Usuarios de AFP (78%)

Usuario de las AFP

Ir en un 100%

a la cuenta

individual del

trabajador

52%

Ir 50% al

Fondo

Común y 50%

a la cuenta

individual del

trabajador

30%

Ir en un 100%

a un Fondo

Común

Solidario

10%

NSNR

8%

¿Usted cree que el 5% adicional de cotizaciones propuesto por

el gobierno que pagará el empleador debería…?

1% más de rentabilidad FP � 22% y 28% de rentabilidad.

¿Medida propuesta va en esa dirección?

¿Busca alinear incentivos? Encaje (USD $ 1.776 millones) las AFPcomparten el riesgo inversiones con afiliados.

Representa el 40% del patrimonio de las AFP.

Problemas

Plazo medición: ¿En 12 meses? interesa el retorno L.P.

Incentivo a reducir volatilidad de C.P. =>Evitar R.V. genera

menores pensiones.

Fondos con distinto perfil riesgo retorno.

Subsidio para afiliados que tomen riesgo.

DEVOLVER COMISIONES SI R NEGATIVA

Algunas ideas alternativas:

• Creación benchmarko ¿Quién lo define? ¿El regulador? Deberá asumir responsabilidad por

rentabilidad

o ¿Se adaptará rápido a cambios del mercado?

o No hay consenso académico para construir y optimizar portafolios dereferencia para FP como los chilenos.

• Comisión por saldoo Positivas: Foco en rentabilidad, Mejor alineamiento ingresos AFP con

rentabilidad FP, Tarifas simples de comparar con otros administradores,Simplifica información rentabilidad neta de costos, etc.

o Negativas: Barrera de entrada; Transición puede ser compleja

COMPARTIR EL RIESGO ENTRE AFP Y AFILIADO

No existen comisiones ocultas.

Regulación comisiones máximas y transparencia de información.

Incentivos para competir por rentabilidad neta.

Competencia y Ec. de Escala han reducido en 34% las comisiones.

Comisiones pagadas bajo comparación internacional.

AFPs invierten según mejores prácticas mundiales.

Externalizar parte de inversión es necesario por complejidad y especialización.

Comisiones intermediación 77% utilidad 2014, pone en duda seguir operando.

Hace inviable inversión directa en activos alternativos

MODIFICAR COMISIONES “OCULTAS”

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

35.000.000

40.000.000

45.000.000

50.000.000

0,50%

0,55%

0,60%

0,65%

0,70%

0,75%

0,80%

0,85%

0,90%

AU

M M

M$

Com

isió

n (%

)

Evolución Comisiones por Inversión en en Vehículos Extranjeros y Activos Invertidos en el Extranjeros

AUM Invertido en Extranjero

Comisión como % de la Inversión en el ExtranjeroFuente: Superintendencia de Pensiones

Compass Group

La competencia + regulación han bajado las comisiones

Las comisiones

pagadas por los

fondos han ido

cayendo de manera

importante.

Los TER han caído

un 34% en 10 años.

COMISIONES “OCULTAS”

COMISIONES “OCULTAS”

Comisiones pagadas son similares a otros fondos de pensiones a

nivel global.

Plan % FP

CalPERS (2014) 0,51 USD $ 313 billion

Canada Pension Plan (2015) 0,51 USD $ 224 billion

401-k (2014) 0,55-0,43 USD $ 4.700 billion

FP Chile 0,58 USD $ 165 billion

FP Suecia 0,72 USD $ 37 billion

Princeton US * (2015) 1,4 USD $ 21 billion

*:Endowment

Comisión de Administración y Desempeño gestión externa de

inversiones

CONCLUSIONES

CONCLUSIONES

Rentabilidad ha superado las expectativas

Activos alternativos aportan valor al portafolio

Desafíos: Valorización y Riesgo Político y Gestión

Reforma:

• Fundamental aumentar la base de ahorro

• Puede afectar rentabilidad de la cartera

• No compatible con activos alternativos

GRACIAS