dongbu group crisis analysis by nceo

최지혜 노진형 박우진 송원영 정현식

N-CEO 1 팀

동부그룹 위기진단 보고서위기란 무엇인가

노진형 최지혜 박우진 송원영 정현식

N-CEO 1 팀

Intro 동부 그룹의 위기

Part I 위기란 무엇인가

Part II 계열사별 위기 원인 분석

Part III 종합 위기 진단

CONTENTS

동부그룹의 위기위기 인식의 배경

Intro

4N-CEO : Team HHeung

그룹 내외적으로 ‘위기’라는 평가를 듣고 있으며 , 각종 지표들도 좋지 않은 상황에 놓여 있는 시점에서 그룹이 위기인지 아닌지를 분석해야할 필요성이 강조되었음

동부그룹의 위기

위기 인식의 배경

동부그룹 , 위기인가 ?

한신평 ‘ 30 개 산업에 대한 크레디트 이슈와 등급전망’“ 금융 , 건설 , 철강 업종 침체 계속

될듯”- 매일경제 ‘레이더 M’, 13.01.31

그룹을 둘러싼 보도 내용들

“ 동부가 맞은 5 년만의 부메랑 위기”동부그룹이 동부하이텍 , 동부제철 등 주요

계열사의 실적 부진으로 인해 5 년 만에 시장에서 다시 유동성 우려를 사고 있다 .

- 머니투데이 , 13.02.13

최근 3 개년 그룹 전체 유동 비율1

2010 2011 2012

81.05% 65.04

%

74.60%

이상적 유동비율 : 200% 이상

교보생명보험

대한전선 동양 동부 삼성 현대자동차

1055%952%

873%

503%

141% 122%

기업집단별 부채비율2

교보생명보험 : 저금리 환경으로 인해 자산 운용 실적 부진 및 부채 가치 상승

대한전선 : 2000 년대 초반부터 잦은 기업인수 ( 쌍방울 , 남광토건 등 ) 동양 : 2008 년 서브프라임 사태로 주력 계열사인 시멘트 , 레미콘에

직격타

유럽의 위기확산 , 중국의 성장 둔화 등으로 전세계적으로 경제가 침체에 놓여있다 . 우리 동부 그룹도 위기 상황에 놓여있지 않은지 분석하라”

위기란 무엇인가그룹 위기의 정의

Part I

동부그룹 위기 판단


그룹경영의 위기는 재무상태가 악화되어 당장 부도가 발생할 수 있는 유동성 위기에 직면해 있으며 , 경영성과의 부진으로 인해 위기의 회피 가능성이 매우 희박한 상황을 말함

위기란 무엇인가

그룹위기의 정의

재무상태 파악을 통한 유동성 위기 판별

경영성과 파악을 통한 위기 회피가능성 판별

대여금및수취채권

단기매매금융자산

만기보유금융자산

매도가능금융자산

현금및현금성채권

현금및현금성자산연내 만기도래

차입금

미지급금및매입채무

선수금및선수수익

예수금미지급법인세

단기차입금

유동성장기차입금

금융자산

유동부채

기초자본 기말

자본

당기순이익 ( 손실 )

유상증자

배당당좌차

월

`

순손실 1 차입금리 인하 및 롤오버 가능여부

2 자본잠식에 따른 영업 계속 가능여부

3 현금 과다보유에 따른 기회손실 대소여부

영업전략 (영업이익 )

재무정책 (금융수익 )


계열사별 당기순이익 ( 손실 ) 의 추세를 분석하여 영업전략 차원의 위기원인과 재무정책 차원의 위기원인을 파악함


계열사 위기 원인 파악 지표

=

매출

매출원가

매출총이익

판매관리비

영업이익

금융수익

금융비용

법인세비용차감전순이익

법인세비용

당기순이익 (손실 )

+

=

=

=

영업전략 차원의

위기원인 분석

재무정책 차원의

위기원인 분석


-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

-51 -25

-538

동부그룹은 유동성 위기에 직면해 있으나 경영성과 역시 부진하여 위기를 회피할 가능성이 희박하고 , 이와 같은 상황은 제조계열 ( 비금융 비보험• ) 에서 비롯되었음


동부그룹 위기 진단

동부그룹 위기

Resource : 공정거래위원회 대규모기업집단 정보공개시스템 금융감독원 전자공시시스템

현금및현금성자산 13 년도말만기도래차입금0

400,000,000,000

800,000,000,000

1,200,000,000,000

1,600,000,000,000

267,058,849,413

1,674,620,008,18

0

회계연도 당기순이익2010 205

2011 271

2012 -189순이익 4 천 5 백억 원 감소

1 조 4 천억 원

주요 사업분야 위기상황 심층 분성대상 계열사 선정

단위 : 십억원 , 2012.12.31 현재

전 계열사 3 년간 누적 당기순손실

동부건설

동부팜한농

동부로봇

동부하이텍

동부제철

손실계열사

-2002 억

-3533 억

-1458 억

-36 억

-29 억

누적손실 비중

50.0%

28.4%

20.7%

0.5%

0.4%

2010 2011 20120

100

200

300

400

256296

349

금융계열 당기순이익 증가추세

제조계열 당기순손실 증가추세

계열사 별 위기 원인 분석동부제철

Part II

동부하이텍

동부건설

10

N-CEO : Team HHeung

동부제철은 산업 전반의 침체와 포트폴리오 취약성으로 인해 매출액 대비 수익성이 낮아지고 있으며 재무적인 안정성도 악화되어 지속적인 당기 순손실을 기록하고 있음

산업 및 동부제철 현황

계열사별 위기 원인 분석

동부제철

동부제철의 당기순손실은 부정적 업황으로 인해 계속 악화될 것으로 예상됨

산업 주요 특성

동부제철 위기 분석

제철 시장 점유율 매출액 당기순이익 추이∙

전방 산업 ( 자동차 , 조선 , 해운 등 ) 의 수요와 관련

제품별 특성

포트폴리오의 취약성과 외부 위험

부채로 인한 재무안정성 악화판재 기초 소재 ( 저가격 )가격 교섭력 + 과잉공급

건재 건설 소재가격 변동 크지 않음

선재 자동차 , 가전 소재고부가가치 + 생산능력 중요

제품 가격 추이

2010 2011 2012800

1000

1200

1400

1600

판재

건재

선재

금융비용의 감소 (+500 억 ) : 유상증자 단기부채 상환 이연법인세 자산 (+500 억 ) : 세무회계 > 재무회계

방법론매출이나 수익성과는 관련없는 이익의 증가 ( 일시적 )

POSCO 포트폴리오 동부제철 포트폴리오

동부특수강 : 선재 중심 사업 실적 부진 (22 억 )

2009 년 전기로 투자 1 조 3000 억원 ( 금융비용 지속 )

2010 년 7000 억원 규모의 신디케이트론 추가 차입

2012 년 8 월 유상증자 (700 억 )

34.7%

열연냉연스테인레스선재 , 후판등

77.0%

판재

건재

선재

기타

단위 : 천원 /톤

2010 2011 2012

-15000

-6000

3000

12000

21000

30000

39000

-300 -2253 -488

매출액

당기순이익

단위 : 억 원2010 2011 2012

동부제철

하이스코

현대제철

POSCO

745(6.8%)

1,101(4.8%)

1,127(4.6%)

당기순이익의 일시적 상승 원인1

2

3

Resource : 금융감독원 전자공시시스템

11

N-CEO : Team HHeung

파운드리 BM

반도체 산업 및 BM, Product Mix 를 통한 기업의 영업 능력 분석을 통하여 동부 하이텍이 봉착한 영업능력의 위기를 분석하였음


동부하이텍

2010 2011 2012

(400,000,000,000)

(200,000,000,000)

0

200,000,000,000

400,000,000,000

600,000,000,000

800,000,000,000

매출액 당기순이익 ( 손실 )

동부 하이텍 위기 원인 분석

1 Product 2

동부 하이텍

아날로그 반도체 Logic, Mixed Signal

Display Solution TV, IT 용 LCD구동 칩

2007. 파운드리 BM 전환2010. 특화 파운드리 세계 1 위

2010 2011 2012 201376500770007750078000785007900079500800008050081000

0%5%10%15%20%25%30%35%40%

시장규모 증가율

(US$M)

Gartner, 유진투자증권

Samsung,TI

일본 / 유럽 Fabless 업체

동부하이텍3%

TSMC62%

영업 능력 위기 분석

아날로그 반도체 시장규모

파운드리 세계시장 점유율대형고객 확보 및 가동성 개선

스마트 IT 기기 시장 확대

로 인한 높은 성장성 장기적인 제품수명주기 한국업체들의 높은 협상력

아날로그 반도체 업황1

동부하이텍 현황

2010 2011 201255%

60%

65%

70%

75%

80%

업황 및 포지셔닝은 좋으나 해외 업체와의 강도높은 경쟁 예상으로 흑자전환 우려

2


12

N-CEO : Team HHeung

반도체산업 특성

재무구조 및 비용 분석을 통하여 동부하이텍의 지속적인 당기순손실의 원인을 분석하였음


동부하이텍

2010 2011 2012

(400,000,000,000)

(200,000,000,000)

0

200,000,000,000

400,000,000,000

600,000,000,000

800,000,000,000

매출액 당기순이익 ( 손실 )

동부 하이텍 위기 원인 분석

1 차입금 /이자비용 2

동부 하이텍

높은 차입금에 따른 이자비용 부담

높은 연구개발비

당기순손실의 원인 분석

2010 2011 2012

(150,000,000,000)(100,000,000,000)

(50,000,000,000)0

50,000,000,000100,000,000,000150,000,000,000200,000,000,000

매출총이익 판매비와관리비

2010 2011 20120

20,000,000,00040,000,000,00060,000,000,00080,000,000,000

100,000,000,000120,000,000,000

동부메탈 지분 매각(15%, 1459 억 )

동부한농 지분 매각(78.3%,3525 억 )

판매 / 관리비 비중 판매 / 관리비 대비 연구개발비

그룹 내 계열사 경영권 위기 및 유동성 악화

영업이익 감소1

이자비용당기순이익 감소2

R&D, 차입금 ( 이자비용 ) 에 의한 지속적인 유동성 위기에 봉착해 있음

2010 2011 20120%

20%

40%

60%

80%

100%


13

N-CEO : Team HHeung

전반적인 건설경기의 불황 , 동부건설 사업 포트폴리오에 내재된 위험 분석을 통해 수익성에 영향을 미치는 위기요인 분석

계열사 별 위기 원인 분석

동부건설

동부건설 위험 분석매출액 , 당기순이익 추이

12 년 시공능력평가순위 23 위 아파트 브랜드 선호도 및 인지도 10 위권 랭크

사업 포트폴리오

높은 원가율1

동부건설 건설 화학 의복 의약품40.0%

60.0%

80.0%

100.0% 타 사업 대비 높은

매출원가율로 인해 수익성 저조

철강을 제외한 주요 자재 가격이 상승세

40%

30%

18%

10%3%

토목

주택

건축

플랜트

기타

건설경기 및 영업위기 분석

수주액 감소2 수주액 감소로 인해 업체간 수주경쟁 심화

동부건설 수주잔고는 2012년 말 3 조원 으로 축소

사업 포트폴리오 위험성3 현대건설은 50% 에 육박하는

해외매출로 높은 수주잔고 , 당기순이익 유지

동부건설은 해외사업기반이 없어 국내 건설경기 악화에 큰 영향을 받음

토목 주택 건축280,000

330,000

380,000

430,000

10 년11 년12 년

억 원

51.4%48.6%

동부건설 현대건설

■ 국내■ 해외

2011 2012-4000

0

4000

8000

12000

16000

매출액당기순이익

억 원

* 2010 년 이전 자료는 ㈜동부익스프레스 매출을 포함하므로 최근 2 개년만 표시

높은 원가율과 , 건설경기불황과 내수 기반의 포트폴리오로 인해 수익성이 개선되지 못함

100.0%


14

N-CEO : Team HHeung

재무구조와 비용분석을 통해 당기순손실 원인과 유동성 위험을 분석함


동부건설

대규모 대손충당금1

11 년 주택사업의 부실자산 및 향후 예상 손실에 대비해 대손충당금을 2025 억 원 가량을 쌓은 것이 주 원인

대손충담금으로 인한 영업외비용 발생으로 11 년 대규모 적자 발생

당기순손실 원인 및 유동성 위험

영업이익 167 억

영업외수익 232 억

영업외비용 2,373 억

경상이익 -1,974 억

법인세 -261 억

당기순이익 -1,713 억

차입금으로 인한 유동성 위험2

* 13 년 3 월 말 기준총차입금 단기성차입금 영업현금흐름+ 차환발행

01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000

억 원

매출액 , 당기순이익 추이

12 년 시공능력평가순위 23 위 아파트 브랜드 선호도 및 인지도 10 위권 랭크

사업 포트폴리오

40%

30%

18%

10%3%

토목

주택

건축

플랜트

기타

2011 2012-4000

0

4000

8000

12000

16000

매출액당기순이익

억 원

* 2010 년 이전 자료는 ㈜동부익스프레스 매출을 포함하므로 최근 2 개년만 표시

대규모 대손충당금 발생과 높은 차입금 비율로 인해 불안정한 재무구조 발생

동부건설 위험 분석


종합 위기 진단동부제철

Part III

동부하이텍

동부건설

16

N-CEO : Team HHeung

각 계열사의 수익성 악화가 동부그룹 전체에 어떤 결과를 초래하였는지를 지분 매각 등 핵심 이슈로 종합하여 최종 위기와 원인을 진단함

종합 위기 진단

최종 위기 및 원인 진단

동부하이텍 동부제철

대우일렉

동부한농

(78.3%)

동부메탈(50%)

동부메탈

2010 2011 2012 2013

김준기 회장 DA 제일차(38%)

동부 CNI 등(18%) 동부생명 6.5% 동부 CNI 41%

동부CNI(150억 )

동부하이텍(500억 )

동부로봇

(30 억 )

( 주 )동부

(50 억 )

동부그룹의 위기 원인 분석

계열사 별 수익성을 고려하지 않은 그룹 차원의 돌려막기식 지원이 현재 동부그룹 전체의 위기를 초래함

동부건설

대손충당금 2025 억

Thank You

흥최지혜 노진형 박우진 송원영 정현식

18

N-CEO : Team HHeung

* 동부그룹의 금융 , 비금융 포함 경영성과 ( 소속회사별 단순 합계 현황 )* 단위 : 십억 원

APPENDIX

동부그룹 경영성과

연도자산총액

부채총액 자본총액 자본금 매출액 당기순이익공정자산 일반자산

2011 15,684 31,471 6,262 1,671 20,696 -18937,733

2010 14,263 26,059 6,056 1,504 17,234 27132,115

2009 12,487 21,841 4,974 1,348 15,488 20526,815

2008 12,271 19,953 4,750 1,089 15,495 7824,703

2007 9,503 15,711 3,635 945 11,831 9919,346

2006 8,748 13,368 3,318 1,051 10,588 -14116,687

2005 8,651 11,669 3,376 913 10,049 -9615,045

2004 8,171 9,925 3,559 1,816 9,054 7813,484

2003 7,469 9,020 3,123 1,896 7,846 -10812,143

2002 7,332 8,226 3,302 1,874 7,405 011,529

2001 6,083 7,415 2,376 1,181 6,862 99,791

2000 5,831 6,930 2,428 1,024 7,051 2889,357

19

N-CEO : Team HHeung

* 동부 그룹 전체 회사별 매출액과 비중 , 소속 산업 분야 내 비중 , 제조업 내 비중* 단위 : 십억 원 / %

APPENDIX

동부그룹 매출액 & 비중

6,637 10,375 10,595 5%동부증권

140 147 135 0%동부자산운용

1,184 1,252 1,260 0%동부저축은행

126 156 137 0%동부캐피탈

사회공헌 35 33 32 0%동분화재단

842 957 829 0% 6%동부엔지니어

링물류 /

여객콘텐츠5,417 6,444 8,069 4% 93%

동부익스프레스

663 727 567 0% 7%㈜동부

보험 / 증권 /은행

69,572 83,205105,14

847%

분석 필요 없음

동부화재

16,399 18,086 17,441 8%동부생명

농업 / 건강 /유통 7,368 6,815 3% 100%동부한농

반도체 /IT/ 전자

6,777 5,934 5,343 2% 49%동부하이텍

419 0% 4%동부로봇

2,087 1,911 5,110 2% 47%동부 CNI

건설 / 에너지 / 부동산

17,394 15,115 14,173 6% 94%동부건설

회사별 매출액 매출비중

산업별매출비

중2009 2010 2011

철강 / 금속 /화학

26,136 33,524 38,997 17% 79%동부제철

3,940 5,025 6,754 3% 14%동부메탈

3,710 2% 8%동부특수강

0%

10%

0%

8%

12%

0%

0%

17%

제조업 내

매출비중54%

0%

0%

20

N-CEO : Team HHeung

* 소속 회사별 2010~2012 년 간 누적된 당기순이익* 단위 : 억 원

APPENDIX

동부그룹 누적 당기순이익

2010 2011 2012누적

당기순이익

동부제철 ( 연결 : 동부특수강 ) -1102 -2168 -262 -3533

동부건설 ( 연결 : 익스프레스 , 엔지니어링 , 택배 , 발전당진 등 ) -39 -1511 92 -1458

동부하이텍 -313 -979 -709 -2002

동부팜한농 ( 연결 : 팜흥농 , 가야 , 아그로텍 등 ) 95 24 -156 -36

동부메탈 12 105 582 700

동부 CNI( 연결 : 전자부품 (홍콩소재 )) 29 50 40 120

동보로봇 -51 13 8 -29

동부화재 ( 연결 : 자동차손보 , 씨에스하이손보 등 ) 4031 1672 2349 8053

동부생명 211 144 0.04 355

동부증권 ( 연결 : 자산운용 ) 68 382 448 899

동부저축은행 115 52 138 306

21

N-CEO : Team HHeung

APPENDIX동부그룹 부채비율 (1) 64 개 기업 집단 중 부채 비율 4 위20

기업집단명자산총액

부채총액 자본총액 자본금 매출액 당기순이익 부채비율공정자산 일반자산

삼성 255,704 433,695 253,639 180,056 11,541 273,001 20,243 141%

한국전력공사 165,841 165,841 83,353 82,487 5,835 77,373 -2,189 101%

한국토지주택공사 158,742 158,742 130,798 27,944 22,470 15,311 781 468%

현대자동차 154,659 190,661 104,710 85,951 9,795 156,255 11,804 122%

에스케이 136,474 139,179 70,211 68,968 9,769 155,252 6,431 102%

엘지 100,777 100,776 52,361 48,414 7,800 111,804 2,094 108%

롯데 83,305 95,839 44,131 51,708 4,501 55,193 3,034 85%

포스코 80,618 80,620 33,487 47,132 3,073 79,661 3,849 71%

현대중공업 55,771 57,102 30,948 26,154 3,412 61,439 3,254 118%

지에스 51,388 51,384 28,651 22,733 2,614 67,228 2,336 126%

한국도로공사 49,332 49,332 24,578 24,754 23,866 5,741 100 99%

한진 37,494 37,494 29,709 7,784 1,658 24,035 -1,134 382%

한국가스공사 34,417 34,417 26,983 7,434 410 28,431 200 363%

한화 34,263 101,659 82,933 18,726 7,456 35,095 995 443%

케이티 32,165 35,882 21,177 14,705 2,756 28,784 1,534 144%

두산 29,915 31,677 20,770 10,907 3,032 20,599 753 190%

에스티엑스 24,321 24,573 16,573 8,000 1,198 20,168 146 207%

한국석유공사 23,874 23,874 12,336 11,538 8,978 1,277 106 107%

한국수자원공사 23,420 23,420 12,579 10,841 6,696 6,327 293 116%

씨제이 22,922 22,922 11,148 11,774 1,826 15,188 934 95%

22

N-CEO : Team HHeung


한국철도공사 22,265 22,265 13,912 8,353 9,901 4,614 165 167%

엘에스 19,316 19,316 10,336 8,980 1,854 29,198 495 115%

금호아시아나 19,099 19,099 14,939 4,160 2,800 18,598 625 359%

신세계 17,532 17,532 8,403 9,129 541 12,432 3,805 92%

대우조선해양 16,665 16,665 11,541 5,124 1,540 14,954 740 225%

동부 15,684 37,733 31,471 6,262 1,671 20,696 -189 503%

대림 14,761 14,761 8,562 6,200 819 13,597 153 138%

현대 13,948 24,158 18,658 5,500 2,034 11,095 -509 339%

에쓰 - 오일 13,294 13,294 8,015 5,278 327 32,197 1,203 152%

부영 12,533 12,544 6,245 6,299 302 2,664 371 99%

오씨아이 11,773 11,773 5,634 6,139 476 7,804 921 92%

효성 11,654 13,596 9,722 3,874 785 12,386 -162 251%

대우건설 10,853 10,853 6,986 3,867 2,604 7,303 170 181%

동국제강 10,827 10,827 6,865 3,962 772 8,833 -10 173%

현대백화점 10,457 10,457 2,972 7,485 507 4,740 757 40%

한국지엠 10,244 10,244 6,326 3,918 173 15,114 126 161%

인천도시공사 10,119 10,119 7,876 2,244 2,486 465 -40 351%

코오롱 9,378 9,379 5,792 3,587 1,003 8,207 326 161%

웅진 9,335 10,559 7,141 3,419 1,550 6,017 -183 209%

케이씨씨 9,182 9,182 3,363 5,819 444 4,702 353 58%

영풍 8,726 8,726 2,132 6,594 350 8,479 839 32%

농협 8,630 12,474 5,465 7,010 6,058 7,339 130 78%

미래에셋 8,364 32,237 24,389 7,848 4,101 5,388 553 311%

23

N-CEO : Team HHeung


한진중공업 8,147 8,147 4,672 3,475 654 3,328 -85 134%

인천국제공항공사 7,806 7,806 3,172 4,634 3,671 1,559 272 68%

동양 7,776 34,874 31,288 3,586 1,831 9,478 264 873%

홈플러스 7,639 7,639 5,461 2,178 1,391 8,399 294 251%

현대산업개발 7,470 7,468 4,570 2,898 828 4,250 223 158%

케이티앤지 6,991 6,991 1,204 5,787 1,224 3,710 921 21%

대성 6,922 6,923 3,720 3,203 310 4,934 93 116%

세아 6,914 6,914 2,593 4,320 622 6,522 364 60%

서울특별시도시철도공사 6,863 6,863 1,105 5,758 10,767 551 -282 19%

태광 6,561 20,891 16,302 4,589 842 11,173 387 355%

하이트진로 6,041 6,041 3,492 2,549 520 1,457 75 137%

한라 5,779 5,779 3,723 2,055 356 5,725 167 181%

교보생명보험 5,708 62,674 57,247 5,427 382 14,546 674 1055%

한국투자금융 5,473 18,120 12,915 5,204 824 2,745 66 248%

태영 5,443 5,443 2,774 2,669 579 3,636 161 104%

대한전선 5,309 5,300 4,796 504 1,350 3,912 -753 952%

한국타이어 5,245 5,246 2,066 3,180 113 4,671 315 65%

이랜드 5,242 5,243 3,378 1,865 592 3,764 117 181%

유진 5,139 7,305 4,697 2,608 632 4,938 -36 180%

부산항만공사 5,025 5,025 1,432 3,593 3,298 283 66 40%

dongbu group crisis analysis by nceo

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