3. Baden-Württembergischer Kämmerertag:
Städteanleihe Ludwigshafen Stadt am Rhein
Dieter Feid, Kämmerer und Beigeordneter der Stadt Ludwigshafen a. Rh., und
Christian Schulze, Hypovereinsbank
Agenda
1. Überblick
2. Stadt Ludwigshafen: Stärken und Herausforderungen
3. Aktuelle Entwicklungen in der Kommunalfinanzierung
4. Intentionen für die Begebung einer Stadtanleihe
5. Zeitliche Abfolge einer Kapitalmarktemission – allgemein
und konkret
6. Anleihe der Stadt Ludwigshafen:
interne Vorarbeiten, Ausschreibungsparameter und Ablauf
7. Anleihe der Stadt Ludwigshafen: 27.11.2014 Emissionstag
8. Anleihe der Stadt Ludwigshafen: Übersicht und Bewertung
9. Ansprechpartner
* Stand 30.06.14, Quelle RLPdirekt.de1
Die Investorengruppen der unterschiedlichen Instrumente
(Bank-)
KreditSchuldschein-Darlehen Anleihe
Externer Strukturierer
Investoren
1. Wahl des Finanzierungsinstruments (I)
FINANZIERUNGSINSTRUMENTE
2
Investororientierte Gestaltung
1. Wahl des Finanzierungsinstruments (II)
FINANZIERUNGSINSTRUMENTE
Kommunaldarlehen Schuldscheindarlehen Anleihe
Merkmale bilateral bilateral/multilateral multilateral
ohne Untergrenze ab EUR 5 Mio. möglich ab EUR 50 Mio. möglich
alle Laufzeiten i.d.R. 2-15 Jahre
(> 15 Jahre möglich)
i.d.R. 2-10 Jahre
(> 10 Jahre möglich)
dokumentiert Namenspapier Inhaberpapier
illiquide bedingt liquide i.d.R. börsennotiert
Vorteile individuelle Zins- und Tilgungsstruktur
möglich
kein externes Rating erforderlich breite Investorenbasis
hohe Flexibilität einfache und kostengünstige
Dokumentation
deutlich bessere
Platzierungsfähigkeit gegenüber
SSD
Nachteile gering höhere Kosten als SSD eingeschränkte Handelbarkeit i.d.R. externes kapitalmarktfähiges
Rating notwendig
eingeschränkte Investorenbasis deutlich kleinere Investorenbasis
gegenüber Anleihe
höhere Kosten
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Wesentliche Kennzeichen
2. Ludwigshafen: Stadt am Rhein - Überblick
Stadtgebiet / Stadtfläche: 77,68 qkm, 164.707 Einwohner*
eines der fünf Oberzentren des Landes Rheinland-Pfalz
kreisfreie Stadt, gleichzeitig Verwaltungssitz des die Stadt umgebenden Rhein-Pfalz-Kreises
nach Mainz die zweitgrößte Stadt
des Landes Rheinland-Pfalz
nach Mannheim die zweitgrößte Stadt der Metropolregion Rhein-Neckar
(Wirtschaftsraum mit 2,4 Millionen Einwohnern)
* Stand 30.06.14, Quelle RLPdirekt.de4
2. Ludwigshafen: Stärken
größter Binnenhafen in RP; das Hafenzentrum
Mannheim/Ludwigshafen gilt als zweitgrößter Binnenhafen Europas
hervorragende Anbindung an das Autobahn- und Schienennetz
gut ausgebauter Öffentlicher Personennahverkehr
hervorragende Gesundheitsversorgung (Unfallklinik, Klinikum LU)
breites Angebot an Park- und Grünanlagen, Gastronomie
und Einkaufsmöglichkeiten, Kultureinrichtungen und
Kulturveranstaltungen, Sport- und Freizeitmöglichkeiten
Zweitsicheres Oberzentrum in RP – Aufklärungsquote über 60%
wirtschaftliches Kraftzentrum von Rheinland-Pfalz und der
Metropolregion Rhein-Neckar
attraktiver Standort für Unternehmen, Arbeitnehmerinnen und
Arbeitnehmer und Investoren
mehr als 110.000 Arbeitsplätze
Forschungsstandort zahlreicher Unternehmen aus den Bereichen
Chemie und Pharmazie
Hochschule Ludwigshafen mit
Ostasieninstitut, gute Bildungsinfrastruktur
Familienfreundlich – KiTa-Ausbauprogramm
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2. Ludwigshafen: Herausforderungen
Bekämpfung der Arbeitslosigkeit
Gewährleistung gleicher Lebens- und Teilhabechancen
Reduzierung SGB II-Quote („Hartz-IV“)
Integration – aktuell insbesondere Aufnahme und Unterbringung von Asylbewerber(innen),
Asylfolgeantragsteller(innen) und Flüchtlingen
verfügbaren Einkommen der privaten Haushalte: in Ludwigshafen die Niedrigsten im
Vergleich aller kreisfreien Städte und Landkreise in Rheinland-Pfalz
hoher negativer Pendlersaldo
Stadt-Umland Problematik
Erhalt und Steigerung der Attraktivität als Wirtschaftsstandort und Wohnort
Bewältigung Folgen des demographischen Wandels
kurzfristig: Begrenzung Neuverschuldung
längerfristig: Strukturelle Unterfinanzierung beseitigen / Altfehlbeträge abbauen
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2. Konsequenzen für Ludwigshafen und seinen Haushalt
regelmäßig überdurchschnittliche hohe, insbesondere Gewerbesteuer-Einnahmen –
LU = wirtschafts-, steuer- und finanzstark
sehr hohe Ausgaben der sozialen Sicherung – dauerhafte strukturelle Unterfinanzierung = Kernproblem
erhebliche Infrastrukturausgaben
strenge Auflagen der Kommunalaufsicht
negative Folgen des hohen Einpendlerüberschusses
trotz Wirtschaftsstärke regelmäßig defizitäre Haushalte Steigende Verschuldung
Was tut Ludwigshafen um den Herausforderungen zu begegnen?
Teilnahme am Kommunaler Entschuldungsfonds (KEF)
seit vielen Jahren Maßnahmen zur ständigen Haushaltskonsolidierung
aktuelles Projekt „Neue Ressourcensteuerung“ – umfassende Aufgabenerfassung und Aufgabenkritik
Beitritt der Stadt Ludwigshafen zum Aktionsbündnis „Raus aus den Schulden –
Für die Würde unserer Städte“
Aber: Trotz dauerhafter, intensiver Spar- und Konsolidierungsanstrengungen und den jüngsten
Entlastungsmaßnahmen von Bund und Land ist es Ludwigshafen unter den derzeitigen finanzpolitischen
Rahmenbedingungen alleine nicht möglich ausgeglichene Haushalte vorzulegen, geschweige denn
Altfehlbeträge abzubauen!
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3. Aktuelle Entwicklungen in der Kommunalfinanzierung
Kreditangebot: Wegfall bisheriger Kommunalfinanzierer;
geringeres Kreditangebot der verbleibenden Banken
selektiveres Vorgehen der verbleibenden Banken bei der
Kreditvergabe
Wegfall von Kreditangeboten mit langen Laufzeiten
steigende Kreditmargen der Banken – steigende Zinssätze;
auch durch neue regulatorische Anforderungen - Basel III
Klumpenrisiken bei einigen wenigen Banken und Sparkassen;
Kreditlimits bei den klassischen Finanziers gegeben und teilweise
ausgeschöpft
steigende Nachfrage nach sicheren Anlagen seitens Investoren
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4. Intentionen für die Begebung einer Stadtanleihe I
steigender Refinanzierungsbedarf:
Beispiel Sanierung Hochstraße Nord: geplanter Maßnahmenbeginn ab 2018,
mindestens 280 Mio. € zuzüglich 11 Mio. € Erschließungskosten, Beteiligung Bund, Land
und evtl. auch andere strategische Partner unklar
Schuldenstand zur Entscheidung Anleihebegebung Mitte März 2014*:
rd. 1.137 Mio. Euro insgesamt, davon
rd. 383 Mio. Euro Investitionskredite
rd. 754 Mio. Euro Liquiditätskredite
Folge: Handlungsbedarf, (noch) nicht aus der Not heraus,
aber aufgrund eines sich ändernden Umfeldes
*Stand Ende 01/2015: investiv 387 Mio., Kassenkredite 621 Mio., Anleihe 150 Mio. Euro,
gesamt 1.158 Mio. Euro
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4. Intentionen für die Begebung einer Stadtanleihe II
Bisherige Finanzierung ausschließlich über Kommunalkredite
(§§ 103 und 105 GemO)
Diese Grundgeschäfte werden ggf. mit Zinssicherungsinstrumenten unterlegt /
gesteuert.
Strategische Vorgaben in Bezug auf Anteil variable / festverzinsliche
Finanzierung. Zinsänderungsrisiken sind zu berücksichtigen.
Das zu begebende Volumen muss ins städtische Portfolio passen.
Abwägung der zentralen Aspekte:
- Liquidität,
- Sicherheit und
- Rentabilität.
Der Aspekt der Liquiditätssicherung gewinnt dabei zunehmend an Bedeutung.
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4. Intentionen für die Begebung einer Stadtanleihe III
aus Sicht der Stadt
Ludwigshafen:
Verbreiterung der Investorenbasis
Verbreiterung der Produktpalette,
Schonung Kreditlinien der
Hausbanken
möglich: Aufstockung Anleihe
annähernd Kommunalkreditniveau,
günstiger Spread für gute Adressen
Beispiele zum Zeitpunkt der
Anleiheentscheidung: NRW-Städte
einzeln / Gemeinschaftsanleihen,
Nürnberg/Würzburg, Mainz als erste
Stadt in RLP u.a.
aus Sicht der Investoren:
Ludwigshafen nicht insolvenzfähig:
staatsrechtlich – Kommunen = Teil der
Länder
höchste Bonität – quasi AAA-Rating
höherer Spread gegenüber RLP / Bund;
Diversifizierung
Liquidity Coverage Ratio
(Mindestliquiditätsquote):
Level 1 – Einstufung auch für
Kommunen
attraktive in Solvabilitätsvorschriften:
SolvV 0
deckungsstockfähig
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5. Zeitliche Abfolge einer Kapitalmarktemission - allgemein
Projektverlauf
Woche 1 Woche 6 Woche 2 – 8 Woche 8Woche 2 – 4 Woche 5/6
Vorbereitungsphase/Mandatserteilung
Credit Report Bookbuilding Launch/Pricing
Dokumentation Auszahlung
Mandatsbrief
Vorgespräch,
Dokumentation
und Credit Report
Zusammenstellung
Infomaterial
Mandatierung
(Banken, Zahlstelle,
Anwälte)
"Kick-off" – Meeting
Erstellung des
Credit Reports
(Research-Studie)
(Vorbereitung
Emittenten-Präsentation
Beginn
Marketingaktivitäten
Investoren-präsentation,
Pressemitteilung
1. Entwurf der
Dokumentation
Ansprache
ausgewählter
Investoren
Kreditprüfung
durch Investoren
Feedback von
Investoren
Fixierung der
Laufzeit(en)
Sammeln von
Investorenorders
(Zeichnungsschein)
Schließung des
Orderbuches
Festlegung der
Tranchen und
Laufzeiten
Zuteilung
(Allokation)
Offizieller
Markteintritt
Preisfixierung
(Pricing Call)
Fertigstellung
Dokumentation
(Einzelurkunden)
Vertragsunter-
zeichnung
Erfüllung der
Auszahlungs-
voraussetzungen
Valutierung
(Settlement)
Übertragung auf
Investoren
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6. Anleihe Stadt Ludwigshafen: interne Vorarbeiten
Gespräche mit Banken und anderen Kommunen
Kenntnisnahme der Aufsichts- und Dienstleistungsdirektion
(Februar 2014)
Beschluss Stadtspitze (März 2014)
Vorstellung Anleihen/Schuldscheindarlehen in Hauptausschuss
(zustimmende Kenntnisnahme März 2014 und Info zur konkreten
Anleihebegebung Oktober 2014)
Mandatierung der Banken (Ausschreibung), Entscheidungsmatrix,
Abstimmung mit Revision (Sept. /Oktober 2014)
Mandatsvereinbarung zur Bildung Konsortium
Einbindung städtischer Bereich Recht für benötigtes Rechtsgutachten
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6. Anleihe Stadt Ludwigshafen: Ausschreibungsparameter
Preisvorstellung („Spreadvorstellung“), 10 Jahre fest, in Basispunkten
Platzierungsgebühr (alleine / Konsortium)
Kosten Zahlstellenfunktion
Einschaltung externer Anwalt („Transaktionsanwalt“), Kosten
sämtliche sonstige Kosten: Börseneinführung, Dokumentation u.ä.
bevorzugte Platzierung (alleine oder als Konsortium möglich?)
Eindruck Präsentation
Marktdurchdringung/Erfolg im Segment/know-how
Regionalitätsbezug
eigener Eindruck bisheriger Anleihebegebungen (und
Schuldscheindarlehen) insbesondere bei anderen Kommunen
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6. Anleihe Stadt Ludwigshafen: Ablauf
Investorenpräsentation (durch Stadt Ludwigshafen) am 14.11.2014
Vorstellung der Stadt Ludwigshafen vor möglichen Kapitalgebern:
Wirtschafts-, Finanz- und Haushaltsdaten, rechtliche Rahmenbedingungen,
Intention der Anleihebegebung
sehr gute Möglichkeit zur Gewinnung von Anlegern
Regionalfokus (Infos RLP) und Credit Research (Darstellung der Stadt LU
durch Banken) seitens Bankenkonsortium
Einbindung städtischer Bereich Recht für benötigtes Rechtsgutachten, inkl.
externe Anwälte (Anleihe)
„Bookbuilding“/Preisfindung/Zuteilung
(Emissionstag, s. nächste Folie) 27.11.2014
Unterzeichnung Verträge, Global- bzw. Schuldscheinurkunde, Rechtsgutachten
(Fertigstellung Dokumentation)
Börsennotierung (Frankfurt; mit Bankenkonsortium, insbesondere WKN-Nummer)
Begebung Anleihe, Valutierung, Übertragung auf Investoren
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7. Anleihe Stadt Ludwigshafen: 27. Nov. 2014 - Emissionstag
Emission wurde ca. 3 Wochen vor Buchöffnung offiziell angekündigt und u.a. mit einer
Investoren-Veranstaltung in Frankfurt vermarktet
Ankündigung einer EUR 100 Mio. Transaktion am Mittwoch, 26. November 2014 an den Markt: erste
Interessensbekundungen von Investoren einzusammeln ("IOI-Buch")
Eröffnung offizielles Orderbuch am Morgen 9:00 Uhr) des 27. November 2014 mit einer Spread-
Empfehlung von MidSwap +45 area Basispunkten.
nach 90 Minuten: sehr gute Investorennachfrage und hohe Granularität im Orderbuch;
bei einem Volumen von über EUR 150 Mio. Euro wurde die Vermarktungsspanne auf MidSwap
+41/+43 Bp adjustiert
weitere 45 Minuten später: Gesamtvolumen von über EUR 170 Mio. an Zeichnungsorders;
finaler Spread am unteren Ende der Spanne bei MidSwap +41 Basispunkte festgelegt
Volumen der Anleihe: auf EUR 150 Mio. aufgestockt!
alle Entscheidungen per Telefonkonferenz Stadt LU und Bankenkonsortium
Allokationsvorschlag durch Bankenkonsortium; Umverteilung möglich!
Orderbook jederzeit einsehbar
39 Einzelorders wurden insgesamt zugeteilt;
Investoren aus Deutschland 93,5%, Österreich 6,5%
Allokation auf Investoren: Banken als Investorengruppe annähernd 82%, unterteilt in Geschäftsbanken
mit 34,5% und Regionalbanken (47,5%);
Official Institutions 9,3%, Asset Managern (Kapitalanleger) 5,3% und bei Versicherungen 3,3%
Zuteilung fast ausschließlich an Institutionen, mit denen bis dato keine Kreditbeziehungen bestehen
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8. Stadtanleihe Ludwigshafen am Rhein: Übersicht I
1.25% Inhaberschuldverschreibung Dez 2024
Emissionsdetails
Investorentypen
Issuer Ludwigshafen Stadt am Rhein
Nominalvolumen EUR 150 Mio.
Status Inhaberschuldverschreibung
Fälligkeit 04. Dezember 2024
Valuta 04. Dezember 2014
Kupon 1,25 % ACT/ACT, jährl. Kupon
Verkaufspreis 99,237%
Verkaufsrendite 1,322%
Reoffer Spread + 41 Bp vs. Mid-Swap
(DBR 1,0% 08/24 + 61,3 bps)
ISIN / WKN DE000A13SLB 5 / A13SLB
Federführer DZ Bank / Helaba / UniCredit
Geographische Verteilung
Geschäftsbanken 34,5%
Regionalbanken 47,5%
Versicherungen 3,3%
Asset Manager 5,34%
Official Institutions 9,33%
Deutschland 93,5%
Österreich 6,5%
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8. Stadtanleihe Ludwigshafen am Rhein: Bewertung
Erfolgreich aus Sicht der Stadt Ludwigshafen,
Ziele wurden erreicht: Verbreiterung Investorenbasis und Produktpalette,
Schonung Kreditlinien der bisherigen Geldgeber bei günstigen Bedingungen
(Spread, Zinsmarktlage)
Inhaberpapier: die jeweiligen Investoren können natürlich die Anleihe handeln;
der jeweilige aktuelle Investor ist dann nicht bekannt
Spread +41 Basispunkte zu MidSwap, sehr gut vergleichbar zu
Kommunalkreditkonditionen (MidSwap 0,922 zum Handelszeitpunkt)
Kupon wird nur in 0,125%-Schritten ausgewiesen, daher 1,25%
Schuldverschreibung und entsprechend berechneter Anfangskurs von 99,237
(Disagio)
hinzu kommen Bankprovision und Rechtsanwaltskosten
weitere Anleihebegebungen / Aufstockung der bisherigen Anleihe und/oder
Aufnahme von Schuldscheindarlehen sind vorgesehen
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9. Ansprechpartner Stadt Ludwigshafen
Name Funktion E-mail Telefon
Dieter Feid
Kämmerer der Stadt
Ludwigshafen;
Beigeordneter für Finanzen,
Ordnung, Feuerwehr,
Immobilien und
Bürgerdienste
dieter.feid@
ludwigshafen.de0621/504-3002
Michael Merk Bereichsleiter Finanzenmichael.merk@
ludwighafen.de0621/504-3020
Jochen WeberTeamleiter Vermögen und
Schulden
jochen.weber@
ludwigshafen.de0621/504-2268
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NRW Städteanleihe II
1.125% Inhaberschuldverschreibung Feb 2025
Die Städte Bochum, Essen, Herne, Remscheid, Solingen und Wuppertal entschieden sich zum zweiten Mal eine kommunaleGemeinschaftsanleihe als Inhaberschuldverschreibung zubegeben. Diesmal mit einer 10 jährigen Laufzeit was sich alsrichtige Entscheidung und außer-ordentlicher Erfolg erwies.
Die Emission wurde ca. 3 Wochen vor Buchöffnung offiziellangekündigt und u.a. mit Investoren-Veranstaltungen in Frankfurt und Düsseldorf vermarktet, um potenziellen Investoren die Möglichkeit zu geben, Informationen aus erster Hand von den Städten zu erhalten.
Das Konsortium machte sich das positive Marktumfeld zu Nutzeund ging mit der Ankündigung einer EUR Benchmark Transaktionam Mittwoch, 18. Februar 2015 an den Markt, um ersteInteressens-bekundungen von Investoren einzusammeln ("IOI-Buch").
Unterstützt von einer guten Vortages-Entwicklung eröffnete das offizielle Orderbuch am Morgen des 19. Februar 2015 mit einerSpread-Empfehlung von MidSwap +50 area Basispunkten. 90 Minuten später überstieg das Volumen der Investorenordersbereits die Marke von EUR 400 Mio.
Emissionsdetails
Investorentypen
Timing & Durchführung
Issuer Gemeinsame NRW Kommunen
Nominalvolumen EUR 500 Mio.
Status Inhaberschuldverschreibung
Fälligkeit 25. Februar 2025
Valuta 25. Februar 2015
Kupon 1,125 % ACT/ACT, jährl. Kupon
Verkaufspreis 99,036%
Verkaufsrendite 1,228%
Reoffer Spread + 50 Bp vs. Mid-Swap
(DBR 0,5% 02/25 + 84,4 bps)
ISIN / WKN DE000A14KP45 / A14KP4
Federführer Dt.Bank / Helaba / HSBC / UniCredit /
WGZ
Geographische Verteilung
Banken 59%
Versicherungen 3%
Fonds 36%
Unternehmen 2%
Deutschland 95%
Österreich 4%
Luxemburg 1%
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Weitere 60 Minuten später, bei einem Gesamtvolumen von über EUR
500 Mio. an Zeichnungsorders wurde der finalen Spread mit MidSwap
+50 Basispunkte fixiert. Darüber hinaus konnte das Volumen der
Anleihe auf EUR 500 Mio. final festgelegt werden.
39 Einzelorders wurden insgesamt zugeteilt. Investoren aus
Deutschland machten den Löwenanteil der Transaktion mit 95% aus.
Erfreulicherweise konnte sogar ein Teil im Ausland (Österreich 4%,
Luxemburg 1%) platziert werden.
Banken waren die hervorstechende Investorengruppe mit annähernd
59%. Der verbleibende Teil wurde bei Fonds (36%), Versicherungen
(3%) und Unternehmen (2%) platziert.
Die Städte Bochum, Essen, Herne, Remscheid, Solingen und
Wuppertal waren damit in der Lage, ihre Investorenbasis hervorragend
weiter zu vergrößern und zu verbreitern.
Die UniCredit/HypoVereinsbank konnte erneut ihre Platzierungs-stärke
bei deutschen Städten und Ländern unter Beweis stellen.