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1
A economia brasileirae o ajuste fiscal
Fabio Giambiagi
Setembro 2015
![Page 2: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/2.jpg)
2
1. Uma visão histórica2. O erro da inflexão do Governo Lula3. Uma combinação única4. A trajetória do gasto5. A questão previdenciária6. Os juros
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3
1. Uma visão histórica
![Page 4: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Um pouco de história
JK (BP, inflação, contas públicas) Jânio/Goulart (BP, inflação, contas públicas) 1973 (BP) 1981 (BP) 1994 (Inflação) 1998 (BP, contas públicas)
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5
Em cada um dos episódios econômicos críticos verificados na História do país, não raras vezes acompanhados de crises políticas, houve a presença de pelo menos um dos seguintes elementos: crise de BP, inflação ascendente e/ou descontrole fiscal.
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6
A tríplice mudança de regime de 1999 Meta de inflação Meta fiscal Câmbio flutuante
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7
Problema Item “tripé” Instrumento Resultado esperado
Inflação Meta inflação Taxa de juros Retorno à meta
Dívida pública crescente
Meta superávit primário Superávit primário (T, G) Estabilidade
Dívida/PIB
Crise BP Flutuação cambial Câmbio Estabilidade BP
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8
Esclarecimentos
i. Por melhor que seja o regime, trajetória das variáveis depende da situação inicial (forte desequilíbrio)
ii. Os ajustamentos (externo, fiscal e/ou de preços) implicam custos
iii. Por melhor que seja o regime, implementação depende das condições externas (queda preços externos 1997-2002)
![Page 9: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/9.jpg)
9
2. O erro da inflexão do Governo Lula
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10
115
120
125
130
135
140
2002
.IV
2003
.I
2003
.II
2003
.III
2003
.IV
2004
.I
2004
.II
2004
.III
2004
.IV
2005
.I
2005
.II
2005
.III
2005
.IV
2006
.I
2006
.II
2006
.III
2006
.IV
PIB trimestral dessazonalizado (média 1995=100)
2003-IV a 2006-IV: 4,4%a.a.
Fonte: IBGE
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11
Até 2006, as circunstâncias internacionais ainda não eram exuberantes
Variável 2002 2006Taxa de juros Fed Funds EUA (%) 1,7 5,0Preço exportações Brasil (2002=100) 100,0 146,4Termos de troca Brasil (2002=100) 100,0 105,6Fontes: FED, FUNCEX
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12
Ciclos de política monetária: Taxa SELIC (%)
Máximo MínimoArmínio I 45,00 15,25Armínio II 19,00 18,00Armínio-Meirelles 26,50 16,00Meirelles 19,75 13,25 (dez/2006)Fonte: BACEN
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13
Brasil: Taxa de inflação (%)
Variável 2003 2004 2005 2006Meta ajustada 8,5 5,5 4,5 4,5IPCA 9,3 7,6 5,7 3,1Média núcleos 10,6 7,7 6,6 3,9Fonte: Banco Central
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14
Média móvel 4 anos (%PIB)
Período Juros Superávit primário NFSP1999-2002 7,2 3,2 4,02000-2003 7,2 3,2 4,02001-2004 7,3 3,4 3,92002-2005 7,5 3,5 4,02003-2006 7,2 3,4 3,8Fonte: Banco Central
![Page 15: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Taxa crescimento real gasto por período de Governo (% a.a.)
Deflator: deflator PIBImposição 1998/2002 2002/2006Transf E&M 9,8 4,1Pessoal 4,1 1,3INSS 5,1 7,5Outros 3,0 4,9Total 5,1 4,7PIB 2,3 3,5Fonte: STN
![Page 16: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/16.jpg)
16
3. Uma combinação única
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17
Participação das exportações para China nas exportações totais do Brasil (%)
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Fonte: MDIC
![Page 18: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/18.jpg)
18
Brasil - Índice de preços das exportações totais - Média anual (base 2002 = 100)
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fonte: FUNCEX.
![Page 19: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/19.jpg)
19
100130160190220250280310340370400
Fonte: FUNCEX
Brasil - Índice de preços das exportações de produtos básicos -Média anual (base 2002=100)
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20
6,2
3,9
1,7
1,11,4
3,2
5 5
1,9
0,2 0,2 0,1
0
1
2
3
4
5
6
7
Fonte: Federal Reserve Bank dos EUA.
EUA: Taxas médias anuais dos Fed Funds (%)
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21
Brasil - Taxa de câmbio nominal - Média anual (R$/US$)
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fonte: Banco Central.
![Page 22: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Brasil - Índice de número de trabalhadores desempregados (2003=100)
100,0
94,8
54,7
61,0
71,869,5
80,5
84,982,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fonte: IBGE (Pesquisa Mensal de Emprego-PME).
![Page 23: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/23.jpg)
23
4. A trajetória do gasto
![Page 24: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/24.jpg)
24
Gasto primário Governo Central
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 201413
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
Fonte: STN
![Page 25: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/25.jpg)
25
Taxas de variação real gasto primário: 1991/2014 (% a.a.)
Deflator: deflator PIBComposição Taxa média crescimentoTransfer. E&M 4,7Pessoal 3,2INSS 6,5Outras despesas 6,0Total 5,3PIB 3,0Fonte: STN/SPE.
![Page 26: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/26.jpg)
26
Taxas de variação real por períodos de Governo (% a.a.)
Deflator: deflator PIBVariável 1998/2002 2002/2006 2006/2010 2010/2014Receita total (exclui capitalização Petrobras) 6,5 4,8 3,6 2,6Gasto primário (inclusive transf. E&M) 5,1 4,7 4,5 4,5PIB 2,3 3,5 4,6 2,1Fonte: STN.
![Page 27: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/27.jpg)
27
Elementos de erosão gradual da credibilidade fiscal Otimismo sistemático previsões orçamentárias Fim compensação desvio meta Estados,
Municípios e estatais Utilização do mecanismo de desconto da meta
fiscal Abuso da “contabilidade criativa” Descumprimento da meta fiscal Adiamento despesas Redução superávit primário
![Page 28: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/28.jpg)
28
Composição despesa primária Governo Central (% PIB)
Composição 1991 1994 2002 2010 2014Transfer. E&M 2,6 2,6 3,8 3,6 3,8Pessoal 3,8 5,1 4,8 4,3 4,0INSS 3,4 4,8 5,9 6,6 7,1Outras despesas 3,9 4,0 5,1 6,0 7,6Total 13,7 16,5 19,6 20,5 22,5Fonte: STN/SPE
![Page 29: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/29.jpg)
29
Dívida bruta Governo Geral (% PIB)
Ano Dívida2010 51,82011 51,32012 54,82013 53,32014 58,9
2015 (julho) 64,6Fonte: Banco Central.
![Page 30: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/30.jpg)
30
Resultado primário Governo Central: janeiro/julho
Composição 2014 2015Cresc. Real (%, deflator IPCA)
Receita total 22,32 22,00 -3,7
Despesa primária 21,84 22,27 -0,3Transf. E&M 3,93 3,87 -3,6Pessoal 3,95 3,98 -1,4INSS 6,67 7,01 2,7Outras 7,29 7,41 -0,7
FAT 0,75 0,80 3,9LOAS 0,71 0,74 2,1Subsídios e subvenções 0,18 0,56 208,5CDE 0,17 0,04 -78,2Transferências/Despesas BC 0,11 0,11 -4,9Outras despesas custeio 3,88 4,20 5,7Outras despesas capital 1,49 0,96 -36,7
Ajustes -0,05 0,03 n.c.Resultado primário 0,43 -0,24 n.c.n.c. Não considerado.
Fonte: STN.
![Page 31: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/31.jpg)
31
5. A questão previdenciária
![Page 32: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/32.jpg)
32
Despesa INSS (% PIB)19
88
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
Fonte: Ministério da Previdência/STN.
![Page 33: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/33.jpg)
33
Fonte: Elaboração própria.
Valor da despesa com benefícios ≤ 1Salário Mínimo (%PIB)
Ano Rurais Urbanos LOAS + RMV Total
1997 0,67 0,48 0,25 1,40
1998 0,82 0,62 0,28 1,72
1999 0,93 0,70 0,27 1,90
2000 0,96 0,71 0,29 1,96
2001 1,06 0,79 0,33 2,18
2002 1,10 0,81 0,34 2,25
2003 1,15 0,83 0,37 2,35
2004 1,19 0,80 0,39 2,38
2005 1,26 0,86 0,43 2,55
2006 1,35 1,00 0,48 2,83
2007 1,36 1,04 0,52 2,92
2008 1,34 1,04 0,51 2,89
2009 1,44 1,15 0,57 3,16
2010 1,41 1,14 0,58 3,13
2011 1,37 1,11 0,58 3,06
2012 1,49 1,24 0,62 3,35
2013 1,53 1,32 0,66 3,51
2014 1,57 1,38 0,69 3,64
![Page 34: A economia brasileira e o ajuste fiscal Fabio Giambiagi 1 Setembro 2015](https://reader030.vdocuments.net/reader030/viewer/2022020401/570638631a28abb823900fa5/html5/thumbnails/34.jpg)
34
Idade de aposentadoria (anos)
Homens Mulheres Total Homens Mulheres Total Homens Mulheres TotalIdade 66 62 63 61 57 59 63 59 61TC 55 52 54 54 51 54 55 52 54Invalidez 52 53 53 50 47 49 52 53 52
Clientela urbanaAposentadoria Clientela rural Total
Fonte: Boletim Estatístico da Previdência Social.
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35
Brasil: Taxas de crescimento, por grupo etário (% a.a.)
Período 15-59 A 60 A+ Diferença2000/2010 1,6 3,3 1,72010/2020 1,0 4,1 3,12020/2030 0,3 3,6 3,3Fonte: IBGE
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36
Propostas de reforma previdenciária Regra nova para novos entrantes (TC, idade) Regra de transição Aumento período contributivo para
aposentadoria por idade Redução diferença gêneros Redução futuras pensões Fim regimes especiais Desvinculação piso SM Aumento idade exigida para LOAS
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37
6. Os juros
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38
Decomposição taxa de juros (%) Imposto “Correção monetária” Ganho real
- Set 14/Ago 15 = SELIC 12,41%- Taxa mensal = 0,98%- Taxa líquida = 0,78%- 12 meses = 9,82%- IPCA 12 meses = 9,56%- Juro real = 0,24%
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Juros nominais (% PIB)
Composição 1996/00 2001/05 2006/10 2011/14Juros nominais 6,2 7,3 5,7 5,1Atualiz. monetária 2,1 3,0 2,5 2,2Juros reais 4,1 4,3 3,2 2,9Fonte: Banco Central.
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Composição DPMFi (%)
Composição (indexador) 2002 2010 2015 (julho)LFT 63,9 32,5 21,3Câmbio 9,0 0,0 0,0Índice preços 10,4 27,3 34,0LTN 2,4 22,1 30,8NTN-F 0,0 15,8 12,1Outros 14,3 2,3 1,8Total 100,0 100,0 100,0Fonte: STN
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Detentores da DPMFi (%)
Composição 2007 2015 (julho)Inst. Financeiras 37,8 26,0Fundos de investimento 29,7 19,8Previdência 17,7 19,8Não-residentes 5,1 19,6Governo - 5,9Seguradoras 2,6 4,2Outros 7,1 4,7Total 100,0 100,0Fonte: STN
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Dec-00
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Títulos 10 anos
Taxa Pré T-Note EUAFontes: FED, Banco Central.