LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
Graduação em Engenharia Mecânica pela Universidade Federal Fluminense (UFF)
em 1989 e Mestrado em Administração de Empresas pela Universidade Federal
do Rio de Janeiro (COPPEAD-UFRJ) em 1991. Associado da American Society of
Appraisers - ASA (Washington, EUA) e IIBV (International Institute of Business
Valuators, Canadá)
Experiência Mercado Financeiro e Planejamento Estratégico: Empresas Banco
Nacional, Cisper (Owens Illinois), Uncle K, Scan.
Sócio - Diretor da APSIS desde 2002, responsável pelos segmentos de Avaliação
de Empresas e Sustentabilidade.
Diretor Executivo da ANEFAC, responsável técnico do CBAN (Comitê Brasileiro de
Avaliação de Negócios)
Principais operações assessoradas: Ambev x Interbrew ; Arcelor x Belgo ;
Ipiranga ; Magnesita x LWB ; Sadia x Perdigão; Oi x BrT; Hypermarcas x
Diversas; Interbrands x Diversas; Gerdau x Aços Villares
AGENDA
EVOLUÇÃO HISTÓRICA
CONCEITOS
CONTABILIZAÇÃO DE INTANGÍVEIS
MÉTODOS DE AVALIAÇÃO
ESTUDO DE CASOS
HISTÓRICO NORMAS INTERNACIONAIS
IASC (International Accounting Standards Committee) - criado na década de 70, países
europeus.
IAS (International Accounting Standard/ Normas Internacionais de Contabilidade) -
primeiros pronunciamentos contábeis.
IASB (International Accounting Standards Board) – criado em 2001 com objetivo de
melhorar a estrutura técnica.
IFRS (International Financial Reporting Standard) - novos pronunciamentos
internacionais emitidos pelo IASB
As normas IFRS foram adotadas pelos países da União Européia a partir de 2006 com o
objetivo de harmonizar as demonstrações financeiras das Cias abertas européias.
FASB (Financial Accounting Standards Board) – criado na década de 70, EUA
SFAS (Statement of Financial Accounting Standards - pronunciamentos
internacionais emitidos pelo FASB
Vários países estão em fase de convergência para as normas IFRS, inclusive o Brasil e
EUA
HISTÓRICO BRASIL
Anos 90 – conflitos na contabilização intangíveis
Contra - subjetividade, não padronização demonstrações
financeiras
Pró – demonstrações devem refletir valores de mercado
2001 – Nova Lei das S/A – novo conceito “VALOR ECONÔMICO”
2001 - Reflexos do SFAS 142 (novos critérios de tratamento contábil
do ágio decorrente de goodwill e outros ativos intangíveis)
2006 - FASB emite o SFAS 157 definições do justo valor e métodos de
avaliação
2008 – Lei 11.638/07 – novo tratamento contábil “ATIVOS
INTANGÍVEIS”
2009 – CPC 04, CPC 15
ATIVO
TANGÍVEL - ativo de existência física (terrenos, benfeitorias, máquinas e
equipamentos, móveis e utensílios, instalações, estoque, cultura, rebanho e outros).
INTANGÍVEL - ativo não monetário identificável que sem existência física, cujo
valor é limitado pelos direitos e benefícios futuros
PROPRIEDADE INTELECTUAL - ativos intangíveis com proteção legal (marcas,
patentes, direitos, contratos, segredo industrial, etc..).
OUTROS ATIVOS INTANGÍVEIS – demais ativos intangíveis identificáveis
GOODWILL – ágio pago por expectativa de rentabilidade futura.
CONCEITOS
O QUE SÃO ATIVOS INTANGÍVEIS ?
“São ativos que se manifestam através de suas propriedades econômicas; eles
não possuem substância física ;
eles garantem direitos e privilégios aos seus proprietários, usualmente gerando
receitas.
Podemos categorizá-los pelas respectivas origens: DIREITOS ;
RELACIONAMENTOS ; PROPRIEDADE INTELECTUAL”.
International Valuation Standards (IVS)
CONCEITOS
POR QUE SÃO DIFÍCEIS DE AVALIAR ?
Porque não podemos vê-los, tocá-los ou pesá-los; não podemos “medi-los”
diretamente, mas acreditar em premissas ou medidas indiretas para afirmar algo
sobre seu impacto em qualquer outra variável que pode ser medida.
CONCEITOS
NEGÓCIO = ATIVOS OPERACIONAIS (líquidos)
capital de giro
ativos tangíveis
AI - propriedade intelectual
AI - outros intangíveis reconhecidos
AI - goodwill
VALOR DO INTANGÍVEL NA EMPRESA
COMPOSIÇÃO DE ATIVOS
CAPITAL DE GIRO ATIVO CIRCULANTE – PASSIVO CIRCULANTE
ATIVOS TANGÍVEIS TERRENOS + CONSTRUÇÕES + M&E + M&U
+ VEÍCULOS
ATIVOS
INTANGÍVEIS
SOFTWARE + CONTRATOS + REDE DE
DISTRIBUIÇÃO
PROPRIEDADE
INTELECTUAL
PATENTES + MARCAS REGISTRADAS +
PROCESSOS SECRETOS +
• Ativo circulante – Passivo Circulante
CAPITAL DE GIRO
• Terrenos
• Construções e Instalações
• Veículos
• Máquinas e Equipamentos, etc.
ATIVOS TANGÍVEIS
CAPITAL DE GIRO ATIVO CIRCULANTE – PASSIVO CIRCULANTE
ATIVOS TANGÍVEIS TERRENOS + CONSTRUÇÕES + M&E + M&U
+ VEÍCULOS
ATIVOS
INTANGÍVEIS
SOFTWARE + CONTRATOS + REDE DE
DISTRIBUIÇÃO
PROPRIEDADE
INTELECTUAL
PATENTES + MARCAS REGISTRADAS +
PROCESSOS SECRETOS +
• Propriedade Intelectual • marcas
• títulos de periódicos
• software
• licenças e franquias
• direitos autorais, patentes
• receitas, fórmulas, modelos, projetos, protótipos
• ativos em desenvolvimento
• Outros Ativos Intangíveis Identificáveis • carteira de clientes
• contratos
• rede distribuição
• Goodwill (rentabilidade futura)
ATIVOS INTANGÍVEIS
CONSIDERAÇÕES CONTÁBEIS
Mudança conceitual : introdução do conceito VALOR JUSTO
(fair value)
substitui custo histórico (recuperabilidade)
submetido a julgamento (essência sobre a forma)
Impacto na auditoria
Conhecimento é fator crítico
Importância dos critérios de avaliação
CONSIDERAÇÕES CONTÁBEIS
Regulação contábil – normas da CVM alinhadas as normas
internacionais (convênio CPC)
CPC 04 (R1) – Ativos Intangíveis (aprovado pela
DELIBERAÇÃO CVM Nº 644, DE 2 DE DEZEMBRO DE 2010)
CPC 15 – Combinação de negócios (goodwill)
Criação da conta contábil “ATIVOS INTANGÍVEIS”
Reavaliação: nova lei proíbe novas reavaliações
Amortização:
permitida para AI de vida útil definida
proibida a AI de vida útil indefinida
ATIVO INTAGÍVEL: critérios específicos para
identificação e reconhecimento
Identificação:
• ser separável e pode ser transferido (vendido, licenciado); e
• resultar de direito contratual /legal; ou
• resultar de ágio (goodwill)
Reconhecimento:
• os benefícios econômicos futuros esperados são atribuíveis ao ativo e convergem para a entidade
• o custo pode ser mensurado com segurança
• reconhecimento inicial pelo CUSTO (aquisição ou desenvolvimento)
CONSIDERAÇÕES CONTÁBEIS
A GRANDE MUDANÇA
VALOR: PRINCIPAIS MUDANÇAS NA CONTABILIDADE
“É melhor estar aproximadamente correto do que precisamente errado”
Valor justo substitui custo histórico
Auditoria: FV = julgamento
Conhecimento é fator crítico
Importância do profissional de avaliação
valor de aquisição
mais valia ativos
tangíveis
Fundo de
comércio,
ativo intangível,
outras razões
rentabilidade
futura
(goodwill)
patrimônio líquido
contábil (PL)
patrimônio líquido
contábil (PL)
ágio total = diferença entre o preço de aquisição e PL contábil
amortizável
fiscalmente dedutível
COMBINAÇÃO DE NEGÓCIOS - RIR
Ágio = diferença entre o preço e valor justo do PLM (acervo adquirido)
não amortizável (teste de impairment)
fiscalmente dedutível
valor de
aquisição
ágio
(goodwill)
ativos
intangíveis
patrimônio
líquido
ajustado a
mercado
mais valia
ativos
tangíveis
patrimônio
líquido
contábil (PL)
1 2 3 PLM = 1 + 2 + 3
COMBINAÇÃO DE NEGÓCIOS – CPC 15
COMBINAÇÃO DE NEGÓCIOS
Conta $ milhões
Preço de aquisição 150.000
PL contábil ( - ) 50.000
Ágio total ( = ) 100.000
Mais valia imobilizado ( - ) 20.000
Mais valia marcas e patentes ( - ) 30.000
Ágio residual (goodwill) ( = ) 50.000
IDENTIFICAÇÃO
Proposta de valor
Melhor produto/serviço
(marca)
Menor custo
Melhor solução (funcional, conceitual, emocional)
Proteção legal
IDENTIFICAÇÃO
• Aplicação das metodologias
• Conhecimento técnico, análise e experiência
• Mais comuns:
Base de Clientes: empresas de serviço e de bens de
consumo
Marcas: produtos diferenciados e produtos “genéricos”
Força de Trabalho: mão de obra especializada e não
especializada
Contratos relevantes
RECONHECIMENTO
METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO
Abordagem de mercado
Dados comparativos
Indicadores de rentabilidade (múltiplos)
Abordagem da renda
(DCF)
premium pricing
incremental de lucratividade
suspensão de royalities
DCF operacional da empresa (segregação de
ativos)
Abordagem de custo
Custo histórico
Custo de reposição
ABORDAGEM DE MERCADO
Esta abordagem visa comparar o ativo em análise com outros
recentemente negociados ou ofertados (múltiplos).
Levantamento de dados
Análise setorial (conhecimento, tecnologia, barreiras, crescimento, proteção
legal)
Escolha fatores relevantes na formação do valor (EBITDA)
Cálculo dos múltiplos (preço/EBITDA)
Crítica dos cálculos avaliatórios
Definição do valor
METODOLOGIAS DE
AVALIAÇÃO
Abordagem de mercado
Existe mercado significativo de ativos similares
Base de dados relevante
O ativo gera múltiplos indicadores no mercado
ABORDAGEM DE ATIVOS (CUSTO)
A abordagem de custos deseja medir o capital necessário para
reproduzir o ativo em estudo, com idêntica capacidade de
geração de benefícios futuros.
CUSTOS HISTÓRICOS - somatório de custos incorridos
CUSTO DE REPOSIÇÃO ( = )
( + ) Custo de reposição por novo (matéria prima, trabalho, overhead,
lucro, custo de capital)
( - ) obsolescência (funcional, tecnológica, econômica)
METODOLOGIAS DE
AVALIAÇÃO
Abordagem de custo Ativo gera pouco valor pela operação
Dados históricos relevantes
Orçamento para a substituição do bem pode ser realizado com precisão
Ativo operacional
ABORDAGEM DA RENDA
Valor do ativo é o somatório de todos os benefícios monetários
futuros que ele pode oferecer a seu possuidor (valores futuros
convertidos a valor presente, através de uma taxa apropriada). MEDIDAS DE RENDA
Fluxo de caixa de premium pricing
Fluxo de caixa incremental de lucratividade
Fluxo de caixa do royalities
Fluxo de caixa operacional da empresa (participação do ativo no valor global da
empresa)
METODOLOGIAS DE
AVALIAÇÃO
Abordagem da renda Valor do ativo vem da sua operação
Ativo gerador de caixa
O risco pode ser mensurado por uma taxa de desconto
O desempenho futuro pode ser projetado com precisão.
PROPOSTAS DE VALOR DE MERCADO
melhor produto (marca)
melhor solução (funcional, conceitual,
emocional)
menor custo
EVOLUÇÃO CONTÁBIL
VALORES (R$ bilhões) dez/08 dez/09 set/10
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
(contábil) R$ 1.064 R$ 1.251 R$ 1.548
VALOR DE MERCADO
(cotação ações) R$ 1.492 R$ 2.502 R$ 2.711
TOTAL ATIVOS R$ 5.199 R$ 5.822 R$ 6.717
ATIVOS INTANGÍVEIS
CONTABILIZADOS R$ 210 R$ 269 R$ 488
EVOLUÇÃO CONTÁBIL
crescimento (base dez/08) dez/09 set/10
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 18% 46%
VALOR DE MERCADO
(cotação) 68% 82%
TOTAL ATIVOS 12% 29%
ATIVOS INTANGÍVEIS
CONTABILIZADOS 28% 133%
EVOLUÇÃO CONTÁBIL
SEGMENTO INTANGÍVEIS DECLARADOS
INTANGÍVEIS "PERCEBIDOS"
TECNOLOGIA 43% 306%
COMUNICAÇÕES 42% 72%
CONSUMO - VAREJO 22% 138%
ENERGIA 20% 55%
INDUSTRIAL 9% 48%
UTILIDADES 8% 9%
INSUMOS BÁSICOS 7% 59%
FINANCEIRO 2% 10%
DIVERSIFICADO 2% -1%
TECNOLOGIA; 43%
COMUNICAÇÕES; 42% CONSUMO - VAREJO; 22%
INSUMOS BÁSICOS; 20%
INDUSTRIAL; 9%
UTILIDADES; 8%
ENERGIA; 7%
DIVERSIFICADO; 2% FINANCEIRO; 2%
INTANGÍVEIS DECLARADOS
TECNOLOGIA; 306%
COMUNICAÇÕES; 72%
CONSUMO - VAREJO;
138%
INSUMOS BÁSICOS; 55%
INDUSTRIAL; 48%
UTILIDADES; 9%
ENERGIA; 59%
DIVERSIFICADO; -1% FINANCEIRO; -1%
INTANGÍVEIS "PERCEBIDOS"
PREMIUM PRICE
ABC CORP. 1 2 3 4 5 TOTAL
SALES OF PREMIUM PRICED PRODUCT
0,05 0,05 0 0
Unit Sales Forecast 150 158 165 165 165
Price per Unit 40,00 40,00 40,00 40,00 40,00
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
Sales Revenue $ 6.000 $ 6.300 $ 6.615 $ 6.615 $ 6.615 $ 32.145
PLAIN COMPANY, INC.
SALES OF GENERIC PRODUCT
Unit Sales Forecast 150 158 165 165 165
Price per Unit 35,00 35,00 35,00 35,00 35,00
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
Sales Revenue $ 5.250 $ 5.513 $ 5.788 $ 5.788 $ 5.788 $ 28.127
REVENUE ATTRIBUTABLE TO IP $ 750 $ 788 $ 827 $ 827 $ 827 $ 4.018
INCREMENTO LUCRATIVIDADE
ABC CORP. 1 2 3 4 5 TOTAL
Sales Revenue $ 6.000 $ 6.240 $ 6.490 $ 6.749 $ 7.019 $ 32.498
Cost of Goods Sold PER UNIT (2) (2) (2) (2) (2)
Cost of Goods Sold (300) (312) (324) (337) (351)
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
Gross Profit $ 5.700 $ 5.928 $ 6.165 $ 6.412 $ 6.668
Selling, General & Administrative
Expense
(1.200)
(1.248)
(1.298)
(1.350)
(1.404)
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
Operating Profit $ 4.500 $ 4.680 $ 4.867 $ 5.062 $ 5.264 $ 24.373
Operating profit margin 75,00%
COMPARABLE COMPANY GROUP
Sales Revenue $ 6.000 $ 6.240 $ 6.490 $ 6.749 $ 7.019 $ 32.498
Cost of Goods Sold PER UNIT (4) (4) (4) (4) (4)
Cost of Goods Sold (600) (624) (649) (675) (702)
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
Gross Profit $ 5.400 $ 5.616 $ 5.841 $ 6.074 $ 6.317
Selling, General & Administrative
Expense
(1.200)
(1.248)
(1.298)
(1.350)
(1.404)
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
Operating Profit $ 4.200 $ 4.368 $ 4.543 $ 4.724 $ 4.913 $ 22.749
Operating profit margin 70,00%
INCREMENTO LUCRATIVIDADE
ABC CORP.
Sales Revenue $ 6.000 $ 6.240 $ 6.490 $ 6.749 $ 7.019 $ 32.498
Operating Profit ADVANTAGE 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00%
------------ ------------ ------------ ------------ ------------
GROSS PROFIT ATTRIBUTABLE TO IP $ 300 $ 312 $ 324 $ 337 $ 351 $ 1.625
SUSPENSÃO DE ROYALTY (relief-from-royalty approach)
Metodologia recomendada quando a indústria tem como prática comum o pagamento de
royalties.
Tem como base o fluxo de caixa incremental após impostos, derivado do fato da empresa
não ter que pagar royalties a terceiros pela utilização de determinada marca.
Base de dados (mercado mundial ativo de royalties)
SUSPENSÃO DE ROYALTY (relief-from-royalty approach)
MARKET ROYALTY RATES
ABC CORP. 1 2 3 4 5 TOTAL
Sales Revenue 6.000 6.300 6.615 6.615 6.615 32.145
Trademark Royalty Rate 5% 5% 5% 5% 5%
-----------
- -----------
- -----------
- -----------
- -----------
-
Income Attributable to Trademark 300 315 331 331 331 1.607
DECOMPOSIÇÃO DE VALORES
CAPITAL DE GIRO ATIVO CIRCULANTE – PASSIVO CIRCULANTE
ATIVOS TANGÍVEIS TERRENOS + CONSTRUÇÕES + M&E + M&U
+ VEÍCULOS
ATIVOS
INTANGÍVEIS
SOFTWARE + CONTRATOS + REDE DE
DISTRIBUIÇÃO
PROPRIEDADE
INTELECTUAL
PATENTES + MARCAS REGISTRADAS +
PROCESSOS SECRETOS +
VALOR DOS ATIVOS INTANGÍVEIS ( = )
( + ) Valor Operacional da Empresa
( - ) capital de giro
( - ) ativos tangíveis
10 40
10 20
20
capital de giro ativos tangíveisAI - propriedade intelectual AI - outros
AI - goodwill
SITES DE INTERESSE PRONUNCIAMENTO TÉCNICO CPC 04 (R1) - ATIVO INTANGÍVEL
http://www.cpc.org.br/pdf/CPC04_R1.pdf
IVSC - INTERNATIONAL VALUATION STANDARDS COUNCIL
http://www.ivsc.org/
IVSC – Valuation of Intangible Assets (2010)
http://www.ivsc.org/pubs/exp_drafts/0901_gn4_intangible_assets.pdf
FASB – Statements of Financial Accounting Standards
http://www.fasb.org/st/index.shtml
SFAS 157 – Summary (fair value)
http://www.fasb.org/st/summary/stsum157.shtml
BLOOMBERG
http://www.bloomberg.com/markets/