Download - Banca y Bolsa
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CATEDRÁTICO : Mg. RICARDO BUSTAMANTE AGUIRRE
CÁTEDRA : BANCA Y BOLSA
INTEGRANTES :
APOLINARIO VARGAS Julio Cesar
HILARIO ZUÑIGA Walter
HUACHO JURADO Nelson
INGA CLEMENTE Diego
SEMESTRE : IX
“Modelo de Riesgo Rendimiento y como se fijan el precio de los activos: Propiedades de los activos financieros: Monetización, divisibilidad y denominación, reversibilidad, flujo de efectivo,
período de vencimiento, convertibilidad, divisas, liquidez, proyección de rendimientos, complejidad”.
Huancayo -2014
Al efectuar una inversión se espera obtener un rendimiento determinado.
Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el
rendimiento.
RENDIMIENTOESPERADO
• Es el beneficio anticipado por la inversión realizadadurante algún periodo de tiempo (por ejemplo, un año);es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo.
RENDIMIENTOREALIZADO
• Es el beneficio obtenido realmente por la inversióndurante algún periodo de tiempo; esto es, elrendimiento ex post generado por la inversión.
RIESGO Y RENDIMIENTO
Quien realiza una inversión, sea un individuo o una empresa, desearía que su
rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin embargo el principal
obstáculo para esto es el riesgo.
Rendimientoesperado
Rendimiento realizado.
RIESGO
El riesgo se podría definir como la diferencia entre el rendimiento esperado
y el realizado.
Prácticamente todas las inversiones conllevan la posibilidad de que haya
una diferencia entre el rendimiento que se presume tendrá el activo y el
rendimiento que realmente se obtiene de él.
Riesgo
De las ideas presentadas antes es posible deducir que la relación entre
riesgo y rendimiento es positiva: a mayor riesgo, mayor rendimiento
esperado.
Relación Entre Riesgo y Rendimiento
A partir del comportamiento histórico de
los rendimientos de un activo individual o
de apreciaciones informadas es posible
determinar el rendimiento esperado de tal
activo
plantear una seriede escenarios o
situacionesposibles (que
generalmente sontres)
asignar unaprobabilidad de
ocurrencia a cadaescenario.
determinar elrendimiento quepodría generar el
activo en cadauno de los casos.
Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual
Donde:
E(kX) = Rendimiento esperado del activo X.
Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i.
Ki = Rendimiento que proporcionaría el activo de ocurrir el escenario i.
El rendimiento esperado es el promedio ponderado por las probabilidades de
ocurrencia de cada escenario de los rendimientos asignados en cada uno de los
casos considerados. Esto es:
𝐸(𝐾𝑥 ) =
𝑖
𝑚
(𝑃𝑖)(𝐾𝑖)
Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual
Por ejemplo, supongamos que se está tratando de
determinar el rendimiento esperado de dos activos el A
y el B. El analista considera que el próximo año hay tres
escenarios para la economía: una expansión moderada,
un crecimiento económico normal o una recesión
moderada
Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual
𝐸(𝑘 𝐴 ) = (0.25)(− 6%) + (0.50)(8%) + (0.25)(22%) = 8%
𝐸 (𝑘 𝐵 ) = (0.25)(33%) + (0.50)(12%) + (0.25)(− 9%) = 12%
Las probabilidades para cada escenario y los rendimientos que podría generar
cada uno de los activos en cada uno de los casos se muestran en el Cuadro
Los rendimientos esperados de los activos A y B son de 8% y 12%,
respectivamente
Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual
ACTIVOS FINANCIEROS
Instrumento que puede ser comprado y vendido en el mercado y otorga derechos económicos a quien lo
posee.
Medio de contener riqueza para quienes lo poseen y un pasivo para quienes lo generan.
Préstamo que realiza un ahorrador a una empresa.
VALOR RAZONABLEFAIR VALUE
Importe racional al que puede ser adquirido o vendido un activo cuando ambas partes estén correctamente informadas y tomen su
decisión de forma independiente.
valor de mercado, siempre que en dicho mercado exista un flujo de compra y venta continua y los precios sean conocidos, accesibles y
continuamente actualizados.
VALORACIÓN DE UN ACTIVO FINANCIERO
ANALISIS FUNDAMENTAL ANALISIS TÉCNICO
Evalúa el valor fundamental del activo
Objetivo de este tipo de análisis es determinar el valor real de dicho activo, habría que
analizar todos los elementos que puedan afectar al activo.
OBTENCIÓN DE RATIOS.VALORACIÓN DE EMPRESAS.ANALIZAR EL ENTORNO PARA REALIZAR UNAS PREVISIONES ECONOMICASINFORMACIÓN ECONÓMICA RELEVANTE
ANALISIS FUNDAMENTAL
La Valoración de los activos financieros mediante este análisis se realiza utilizando uno o más de estos tipos de modelos
MODELOS ABSOLUTOS DE
VALORACIÓN
• (descuento de flujos de caja) Determinan el valor presente de los flujos futuros de efectivo de un activo
MODELOS DE VALOR RELATIVO
• (múltiplos comparables) Determinan el valor basado en la comparación de los distintos múltiplos financieros de la empresa con los de su sector.
MODELOS DE VALORACIÓN DE
OPCIONES.
• Utilizan para ciertos tipos de activos financieros (por ejemplo, warrants, opciones de venta, opciones de compra, opciones de compra de acciones, inversiones con opciones implícitas, tales como un bono convertible).
VALORACIÓN DE UN ACTIVO FINANCIERO
ANALISIS FUNDAMENTAL ANALISIS TÉCNICO
Estudia el activo a través del uso de gráficas con el objetivo de predecir el precio de dicho activo
Las variables de las que depende este tipo de análisis son
PRECIO: Es el propio precio del activo. Representa su evolución temporal en una gráfica.
VOLUMEN: Indica la cantidad de contratos ejecutados durante un periodo de tiempo concreto
CATEGORÍAS
ANALISIS TÉCNICO
ANALISIS GRÁFICO
• Analiza la información que proporcionan los gráficos, sin emplear otras herramientas adicionales.
ANÁLISIS TÉCNICO
ESTRICTO
• El comportamiento del activo se define a través de una serie de indicadores.
PRECIO DE UN ACTIVO FINANCIERO
Un principio económico básico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza.
En términos financieros el flujo de efectivo simplemente es el efectivo que se espera recibir, lo cual difiere mucho de la definición de flujo que dan los contadores.
EJEMPLOS: Si un bono del gobierno de EEUU promete pagar $30 cada seis meses durante los siguientes 30 años y
$1000, al final de los 30 años, este es su flujo de efectivo.
En el caso del préstamo del automóvil hecho por Citibank, si el prestatario está obligado a pagar $500 cada mes durante tres años, este es el flujo de efectivo del préstamo.
El retorno esperado de un activo financiero está directamente relacionado con la noción de precio. Dado el flujo de efectivo esperado de un activo financiero y su precio, podemos determinar su tasa de retorno esperada.
EJEMPLO: Si el precio de un activo financiero es $100 y su único flujo de efectivo es $105 dentro de un año a
partir de ese momento, su retorno esperado seria de 5%.
El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acción, y las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado.
EJEMPLO: Suponiendo que el gobierno norteamericano nunca falla en los instrumentos de deuda que emite, el
flujo de efectivo de valores del tesoro de EEUU es conocido con certeza. Sin embargo, lo que es incierto es el poder de compra del flujo de efectivo recibido.
PROPIEDADES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
MONETIZACIÓN
Algunos activos financieros son empleados como medio de cambio o en el establecimiento de transacciones
Estos activos son llamados dinero
Otros activos, aunque no son dinero, están muy cercanos al mismo
se les hace referencia como casi dinero
DIVISIBILIDAD Y DENOMINACIÓN
La divisibilidad se relaciona con el tamaño mínimo al cual un activo financiero puede ser liquidado y cambiado a dinero
Entre menor es el tamaño, mas divisible es el activo financiero
Un activo financiero como un depósito es típicamente divisible al infinito
Otros activos financieros tienen varios grados de divisibilidad dependiendo de su denominación
Por tanto los bonos vienen en denominaciones de $1 000, el papel comercial en unidades de $25 000 y determinados
tipos de certificados de depósito en $100 000
REVERSIBILIDAD
Se refiere al costo de invertir en un activo financiero y luego volverlo a convertir en efectivo.
Un activo financiero, como un depósito en un banco, es altamente reversible, debido a que por lo general no hay costos para la adicción o el retiro de este.
Para los activos financieros comercializados en mercados organizados o con “elaboradores de mercado“.
El riesgo de mercado, puede estar relacionado con dos fuerzas principales
Primer factor es la variabilidad del precio, medida, digamos, por alguna medida de dispersión del precio relativo a través del tiempo.
Los pagarés del Tesoro, por ejemplo, tienen un precio muy estable.
y en cambio, una acción especulativa exhibirá muchas mayores variaciones en el corto plazo.
El Bono del Tesoro a 10 años se considera el “activo de riesgo cero”, es decir, la inversión menos arriesgada que existe en un país.
El segundo factor determinante de la diferencia oferta –demanda cargada por un mercado. Es al que se le menciona comúnmente como diferencial del mercado
El riesgo de mercado, puede estar relacionado con dos fuerzas principales
Esto quiere decir esencialmente la tasa prevaleciente a la cual llegan las órdenes de compra y venta al mercado
El diferencial también varía de mercado a mercado. Un pagare del tesoro de Estados unidos a tres meses es fácil mente el mercado más gordo. Por el contrario el comercio de acciones de compañías pequeñas no es el gordo sino el flaco.
FLUJO DE EFECTIVO
El rendimiento que un inversionista obtendrá si tiene un activo financiero depende de todas las distribuciones de efectivo que el activo financiero pagara a sus poseedores, incluyendo este, los dividendos sobre acciones y los pagos por bonos al portador.
En un mundo de inflación también es importante distinguir entre
El rendimiento nominal esperado El rendimiento real esperado
Esto es, considera a los dólares que se espera que sean recibidos, pero no ajusta esos dólares para tomar en cuenta los cambios en su poder de compra.
El rendimiento real neto esperado es el rendimiento nominal esperado después de ajustarlo por la pérdida de poder de compra del activo financiero a consecuencia de una inflación esperada
Por ejemplo, si el rendimiento nominal esperado para una inversión a un año de $1000, es 6% al final del año
El inversionista espera obtener $1060, que consisten de los intereses por $60 y el pago de la inversión de 1000.
Sin embargo si la tasa de inflación en el mismo periodo es de 4% entonces el poder de compra 1060 es solamente 1019.23( $1060 dividido entre 1.04).
Por tanto el rendimiento en términos de poder de compra, o del rendimiento real, es de 1.923%.
En general, el rendimiento real esperado puede ser aproximado restando la tasa de inflación esperada del rendimiento nominal esperado. En nuestro ejemplo es aproximadamente del 2% ( 6% menos 4%)
PERÍODO DE VENCIMIENTO
Longitud del período hasta que llega la fecha a la cual está programada el último pago o a la que el propietario ha convenido pedir la liquidación.
El vencimiento es una característica importante de los activos financieros como los bonos, y pueden ir desde un día hasta unas cuantas décadas.
Un activo financiero con vencimiento puede terminar antes de su vencimiento.
CONVERTIBILIDAD
Propiedad que tienen algunos
activos financieros de convertirse en
otros activos
La conversión se efectúa dentro de
una clase de activo.
Bono convertible corporativo es un
bono que su poseedor puede cambiar por
acciones
Las acciones preferentes pueden ser convertidas en acciones comunes.
Temporalidad, costo y condiciones para las conversiones están especificados en la descripción legal al momento en que es
emitido
La mayoría de activos financieros están denominados
en una divisa
Dólar Estadounidense
El yen
El euro
Algunos emisores, respondiendo a los
deseos de los inversionistas para
reducir el riesgo cambiario han
emitido valores de doble divisa.
DIVISAS
LIQUIDEZNo hay una
definición de liquidez
uniformemente aceptada.
Que tanto están dispuestos a perder
los vendedores si quisieran vender inmediatamente
en vez de realizar una búsqueda costosa y que
consumirá mucho tiempo.
Fondo de pensión privada, pueden ser
vistos como totalmente sin
liquidez
Los depósitos ordinarios son perfectamente
líquidos
La liquidez esta determinada por
arreglos contractuales
PROYECCIÓN DE RENDIMIENTOS
• Propiedad Básica de los activos financieros
• El grado de riesgo de un activo puede ser igualado con la predictibilidad de su rendimiento.
• La predictibilidad de esta relacionada con los rendimientos pasados
Algunos activos financieros son
complejos; combinaciones de dos o más
activos simples
Poder encontrar el verdadero
valor se les debe descomponer en
sus partes y precio de los componentes
La suma de estos precios es el
valor del activo complejo.
COMPLEJIDAD
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