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Cartera 4x4 GdCDiversificación adaptativa
Octubre de 2013
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Cartera 4x4 GdC: diversificación adaptativa
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• ¿QUÉ ES?
Una propuesta de gestión del ahorro objetiva y metodológica.
• ¿DÓNDE INVIERTE?
En los activos necesarios para cubrir todos los escenarios de riesgo relacionados con el crecimiento (expansión o recesión) y la estabilidad de precios (inflación o deflación): liquidez, deuda pública, bonos indexados a la inflación, deuda corporativa, materias primas, oro, inmobiliario, deuda países emergentes y mercados de acciones. Los instrumentos para tomar posiciones podrán ser fondos de inversión, ETFs, acciones o bonos.
• ¿SU OBJETIVO?
Proteger una cartera de inversión de los diferentes escenarios a los que deberá hacer frente en un ciclo completo económico. Desde la expansión a la recesión, con riesgos al alza sobre la inflación o escenarios deflacionistas.
• ¿CÓMO SE GESTIONA?
Combinando tres metodologías: (1) diversificación estructural, con exposición a todas las alternativas de inversión, (2) diversificación adaptativa, identificando la posición en el ciclo donde nos encontramos y desplazando peso hacia aquellos mercados que mejor lo podrían capitalizar, (3) asset allocation táctico, donde analizamos indicadores de timing que históricamente han detectado entornos hostiles o favorables para tener más o menos riesgo en cartera.
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Cartera 4x4 GdC: diversificación adaptativa
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• ¿Y LOS RESULTADOS?
La rentabilidad media anual de la cartera 4x4 GdC es del 10% en los últimos cinco años con una volatilidad que apenas supera el 4% Una combinación que sitúa a la cartera entre las mejores alternativas de inversión, a ese plazo, cuando lo comparamos con las diferentes categorías de fondos de inversión. Se trata de una metodología donde los resultados se aprecian a largo plazo, a medida que la economía y los mercados avanzan por las diferentes fases del ciclo.
CARTERA 4x4 GdC: DIC 2008 OCT 2013
• Rentabilidad media anual en el período: +10%• Volatilidad: 4%
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CARTERA 4x4 GdC: FILOSOFÍA
Preparados para todas las estaciones
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Crecimiento acelerando
Crecimiento desacelerando
Inflación acelerando
Inflación desacelerando
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CARTERA 4x4 GdC: METODOLOGÍA
Diversificación adaptativa en tres etapas
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1. DIVERSIFICACIÓN ESTRUCTURAL
2. RELOJ GLOBAL GdC
3. TACTICAL ASSET ALOCATION MODEL
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1. DIVERSIFICACIÓN ESTRUCTURAL
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Los cuatro estados de la economía global: están definidos por las diferentes combinaciones de dos vectores, el crecimiento económico (acelera/desacelera) y la inflación (acelera/desacelera).
Las mejores opciones para tener en cartera: en las columnas de la tabla representamos cada uno de los cuatro estados en los que se podría adentrar la economía global en los próximos trimestres. Y también los activos que deberíamos tener en cartera para cada régimen económico.
¿Cuánto peso en cada alternativa? En este primer estadio asignamos la misma probabilidad de ocurrencia a cada uno de los cuatro estados (25%). Y dividimos ese porcentaje entre los diferentes activos que se plantean para cada régimen. (Ej. Cuadrante 1, 25% / 4 activos recomendados = 6,3% en cada activo)
RFP: Renta Fija PrivadaDP: Deuda PúblicaRF: Renta FijaRV: Renta Variable
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2. RELOJ GLOBAL GdC
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CRECIMIENTOINFLACIÓN
Acelerando
Acelerando
Desacelerando Desacelerando
El reloj global de GdC: analizamos diferentes variables relacionadas con el crecimiento económico y la inflación para anticipar el cuadrante hacia el que se podría dirigir la economía global.
Crecimiento: medimos y analizamos la evolución de las materias primas, encuestas del sector manufacturero, exportaciones de Corea del Sur, importaciones de China y mercado laboral de EEUU.
Inflación: medimos y analizamos el IPC, la tasa de paro, precios industriales y la utilización de la capacidad productiva en los principales bloques económicos.
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CRECIMIENTO
INF
LA
CIÓ
N
DIC08
MAR09JUN09
SEP09
DIC09
MAR10
SEP11
DIC11 SEP13
RELOJ GLOBAL GdC: DIC 2008 – SEP 2013 (observación trimestral)
++
++
- -
- -
Identificamos el cuadrante: con el reloj global podemos asignar más probabilidades de ocurrencia al cuadrante en el que se sitúa. Así, frente a la distribución equiponderada del 25% ahora asignaremos un 40% al cuadrante 3 (crecimiento al alza, inflación a la baja -septiembre 2013-) y un 20% al resto de cuadrantes.
Partimos de una diversificación estructural, ahora tenemos una diversificación adaptativa.
2. RELOJ GLOBAL GdC
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Neutra
lD
efe
nsiv
oM
uy
defe
nsiv
oA
gre
siv
oM
uy
agre
siv
o
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
3. TACTICAL ASSET ALLOCATION MODEL
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Gd
CT
AC
TIC
AL
AS
SE
T A
LLO
CA
TIO
N
El timing es importante: y lo introducimos en el 4x4 a través del GdC tactical asset allocation. Es un indicador que sintetiza la evolución de cinco variables, relacionadas con la valoración y el sentimiento de mercado, y alerta de entornos hostiles (muy defensivo en el gráfico) o favorables (muy agresivo) para la cartera de inversión.
Cuando el GdC TAA tiene una lectura del -60% o peor (más negativa) se desplaza automáticamente 10 puntos porcentuales de la cartera en posiciones de renta variable a cash. Y, por el contrario, si la lectura es de un +60% o mejor, se llevarán 10pp de cash a renta variable. Si el TAA se mueve entre estos dos límites no procederá ajuste alguno en la cartera con diversificación adaptativa.
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CARTERA ACTUAL
Cuadrante 3 (40%) y sin ajuste por TAA (neutral)
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RFP: Renta Fija PrivadaDP: Deuda PúblicaRF: Renta FijaRV: Renta Variable
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EVOLUCIÓN DESDE 2009
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CARTERA 4x4 GdC: DIC 2008 OCT 2013
• Rentabilidad media anual en el período: +10%• Volatilidad: 4%
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RESULTADOS
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225 CATEGORÍAS DE MORNINGSTAR EN 4 GRUPOS (FUNCIÓN DEL NIVEL DE VOLATILIDAD)
4x4 GdC
VOLATILIDAD
RE
NT
AB
ILID
AD
(M
ED
IA A
NU
AL
5 A
ÑO
S, %
)
MÁXIMA
MINIMA
MEDIA
La cartera 4x4 está en el grupo de volatilidad inferior al 5%. La rentabilidad de la cartera (10%) es muy superior a la media del grupo (3,3%) y también supera a la categoría más rentable de esta agrupación (RF deuda corp, +7,5%).
En la comparativa de la cartera 4x4 con el resto de grupos de más volatilidad encontramos que (1) supera la rentabilidad media del grupo con volatilidad en el rango del 5-10%, (2) iguala la rentabilidad media de un grupo que tiene una volatilidad que dobla la de la cartera 4x4 y (3) apenas está 3 puntos por debajo de la rentabilidad media de las categorías que tienen una volatilidad superior al 15%. Todo ello con un riesgo de la cartera 4x4 que apenas supera el 4%.
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RESULTADOS
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Rentabilidad (5 años anualizada, eje vertical) vs Riesgo (volatilidad 3 años)
COMPARACIÓN CON 225 CATEGORÍAS DE FONDOS
(MORNINGSTAR)
COMPARACIÓN CON SU GRUPO DE VOLATILIDAD (< 5%)
COMPARACIÓN CON GESTIÓN ALTERNATIVA (ESTRATEGIAS)
Fondo de fondos RV
Volatilidad
Market neutral
Arbitraje deuda
Multiestrat
Long/short global
Divisas
4x44x4
Riesgo (volatilidad 3 años, %) Riesgo (volatilidad 3 años, %) Riesgo (volatilidad 3 años, %)
RF deuda corporativa
RF Global
Arbitraje deuda
Mixtos defensivos
RV Tailandia
RV Turquía
Metales preciosos
Oriente Medio
HY Global
Comparativa rentabilidad - riesgo de la cartera 4x4 GdC con:
1. 225 categorías de Morningstar
2. Grupo de categorías con una volatilidad inferior al 5%
3. Diferentes estrategias de gestión alternativa
4x4
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