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Crisis financiera. Singularidad y Alcance
Emilio [email protected]
www.emilioontiveros.com
www.afi.es
Tenerife, 13 de diciembre de 2011
Foros Universidad Sociedad«Emprender tras la crisis económica: necesidades, retos y oportunidades»
Crisis financiera: singularidad y alcance
Escuela de Finanzas Aplicadas 2011. Todos los derechos reservados
Índice
1. Singularidad de la crisis financiera.
2. Impacto económico.
3. La crisis en Europa.
4. Impacto sobre la economía española.
5. Lecciones.
Crisis financiera: singularidad y alcance
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Singularidad de la crisis financiera global
a) Epicentro.
b) Entidades afectadas.
c) Contagio.
d) Impacto real.
e) Terapias.
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Epicentro. Precipitadores de la crisis
Infraestimación del riesgo de los nuevos instrumentos titulizados.
Trazabilidad del riesgo y operaciones fuera de balance.
Excesivo grado de apalancamiento de las instituciones financieras.
Elevado grado de integración financiera internacional: interdependencia mayorista.
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Crisis crediticia. Rasgos comunes a otras crisis
Causas
a) Avidez por rendimientos en entorno de bajos tipos y
escasa discriminación
b) Débiles evaluaciones de riesgo
Confianza rota
Contagio: instrumentos e instituciones
Impacto en economía real
Asimetrías con eficacia de la supervisión
Agencias de rating en entredicho
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Entidades afectadas
a) Operadores financieros.
b) Agencias de rating.
c) Supervisores.
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Contagio Financiero. Financiación bancaria transfronteriza
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Contagio real: círculo vicioso global
Desplome precios activos inmobiliarios.
Desplome valor activos bancarios.
Desplome cotizaciones bursátiles.
Ascenso primas de riesgo.
Racionamiento crediticio.
Descenso confianza consumidores y empresarios.
Desapalancamiento financiero y real.
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La última observación es para el cuarto trimestre de 2008
Fuente: OCDE
Proporción de todas las economías de la OCDE que experimentan al menos dos trimestres consecutivos de descenso
Contagio economía real. Crecimiento de la OCDE
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Contagio economía real. Desempleoen porcentaje de población activa
Fuente: OCDE
EEUU Japón Área Euro
OCDE
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Entorno global. Déficit público y Deuda pública, % PIB
Fuente: FMI, WEO oct. 2010
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Deuda pública antes y después de la crisis(% PIB)
Japó
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Variación 2011Variación 2010Variación 2009Variación 2008
2007Nivel proyectado 2011
Entorno global. Deuda pública, % PIB
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Terapias excepcionales
1. Apoyo a los sistemas financieros.
1.1. Apoyo a la liquidez.
1.2. Apoyo a la solvencia.
2. Políticas monetarias convencionales y no convencionales.
3. Políticas presupuestarias.
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Terapias. Tipos de Interés Oficiales y Balance de los Bancos Centrales. Total Activo
Fuentes: Banco Central Europeo, Datastream, Fondo Monetario Internacional y Banco de España.
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La crisis en Europa
Impactos de la crisis global sobre Europa Reales:
La mayor contracción del PIB desde la creación de la UE. Intensa elevación del desempleo. Elevada tasa de mortalidad empresarial.
Financieros:
Sistemas bancarios vulnerables. Racionamiento crediticio Crisis deuda soberana. Institucionales: integración europea
Inestabilidad eurozona. Riesgos de fragmentación. Desiguales velocidades y geometrías. Carencias desveladas: insuficiente coordinación: poco gobierno económico.
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Europeización de la crisis. Fases
Contaminación inicial de los balances bancarios con subprime. No en España.
Desconfianza entre los bancos. Impacto en los españoles.
Restricciones crediticias. Muy visibles en España.
Desplome sectores más dependientes del endeudamiento. Inmobiliario. Natalidad empresarial.
Anomalías griegas. Inestabilidad en los mercados de deuda soberana. Contagio a otras periféricas.
España e Italia. Políticas fiscales contractivas.
En España a partir de mayo 2010. Contraste con EEUU.
Más dificultades fiscales.
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Riesgo soberano: elevada volatilidad en el mercado de deuda pública del Área euro
Fuente: Afi a partir de Bloomberg
Diferenciales soberanos del Área euro frente Alemania a 10 años (pb)
0
500
1000
1500
2000
2500
e-10 m-10 s-10 e-11 m-11 s-11
Grecia
Portugal
España
Irlanda
Italia
Bélgica
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Economía española. Precios vivienda
Índices de precios de vivienda deflactados por el IPC
Fuentes: Thomson, Datastream, FT / Acadametrics
España
EEUU
R.Unido
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Economía española. Inversión en construcción residencial, % PIB
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Valor Añadido Bruto y Empleo por sectores (% total)
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 2,9 8,5 23,7 21,6 6 7 21,1 24,4 24 11 22,2 27,5Área euro 2,7 5,2 23,3 21,2 6,2 7,6 20,8 24,7 24,7 12 22,4 29,3España 4,5 7,9 21,9 19,1 7,5 9,1 26,9 27,3 17,9 8,5 21,3 28,1
VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB Empleo VAB EmpleoUE 27 1,8 5,8 20,1 17,6 6,5 7,4 21,2 25,3 28 15,1 22,4 28,9Área euro 1,9 3,9 20,3 17,1 6,5 7,7 20,7 25,4 28,2 15,8 22,4 30España 2,9 4,5 17,5 15,6 12,3 13,1 24,4 28,1 22,1 11,7 20,9 27
PrimarioIndustria y
energíaConstrucción
Sector servicios
Comercio, restauración, transporte y
comunicaciones
Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades
empresariales
AA PP, Educación,
Sanidad
Primario
Sector servicios
AA PP, Educación,
Sanidad
Intermediación financiera, ss inmobiliarios y actividades
empresariales
Comercio, restauración, transporte y
comunicaciones
ConstrucciónIndustria y
energía1995
2007
Economía española
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Economía española. Endeudamiento privado
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Economía española. Crédito bancario
1Inversión crediticia concedida a otros sectores residentes (negocio en España)
Esperamos una reducción acumulada de la inversión crediticia real superior al 10%
Esperamos una reducción acumulada de la inversión crediticia real superior al 10%
2008 1.869.882 109.669 6,23%2009 1.837.037 -32.844 -1,76%2010 1.843.950 6.913 0,38%
2011 JUL 1.797.914 -46.036 -1,92%2011 1.776.626 -67.324 -3,7%2012 1.753.051 -23.575 -1,3%2013 1.758.051 5.000 0,3%
INVERSION CREDITICIA 1
Millones de euros
Var. Mill. Euros
Var. i.a.
-6%-4%-2%0%2%4%6%8%
10%12%14%16%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Tasa
de
crec
imie
nto
inte
ranu
alInv.Crediticia Estimación Inv.Crediticia Estimación prevista
Retroceso del crédito sano incluso superior !!!
Fuente: Afi, Banco de España, INE, AIAF, Reuters
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Vencimientos de emisiones de entidades bancarias españolas
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Perfil de vencimientos del sistema bancario español
Fuente: Afi a partir de Bloomberg, AIAF y CNMV
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Banks
65
Saving banks
45
Credit cooperatives
81
Banks
59
Saving banks
17
Credit cooperatives
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Before restructuring September 2011
Source: Afi based on BdE
Reestructuración bancaria en España
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Economía española. Déficit por cuenta corriente
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Tasa de ahorro e inversión en % del PIBCapacidad / necesidad de financiación en %
del PIB por sector institucional
Fuente: AFI a partir de INE
18,60%
22,67%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Tasa de inversión
Tasa de ahorro
Necesidad de financiación
-15%
-12%
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
04 05 06 07 08 09 10 11
Corporates Financial institutionsPublic sector HouseholdsTotal economy
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Economía española. Déficit por cuenta corriente, % PIB
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Fuente: Afi y Banco de España
Economía española. Déficit público y deuda pública
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2000
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2004
2005
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2007
2008
2009
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2013
Saldo público en % del PIB. Previsiones Afi 2011-13
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2013
Deuda pública en % del PIB. Previsiones Afi 2011-13
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Economía española. Deuda pública, % PIB
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Economía española. Desempleo
Tasa de paro (%)
Fuente: Eurostat
6
8
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12
14
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Eurozona (16) España
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Economía Española. Previsiones
Previsiones Afi de crecimiento 2011-12
(1) Contribución al crecimiento del PIB Fuente: Afi, INE
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Lecciones
Nueva época en las finanzas:
Regulación financiera.
Retorno a la “banca aburrida”.
Pero la innovación es conveniente.
Corrección gradual de los “desequilibrios globales”.
Mayor cooperación internacional en la supervisión financiera.
Gestión global de las crisis.
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1. Mayor regulación.
2. Preeminencia de la gestión de riesgos.
3. Retorno a la banca tradicional.
4. Ralentización de la diversificación internacional y proteccionismo financiero.
5. Mayor sensibilidad a la protección de los consumidores financieros y activismo de los inversores.
6. Animadversión hacia las finanzas.
7. Exceso de capacidad instalada: Reestructuraciones en el censo de oferentes.
8. Ausencia de hegemonías simples en la escena financiera global.
El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias
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Antes de la recuperación económica
Desapalancamiento del sector privado
Pérdidas adicionales en el sector financiero
…¿ Suficiencia de Capital?
Reestructuraciones en sistemas financieros
Uso de las finanzas públicas para contener riesgos
sistémicos
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El escenario global postcrisis. 10 tendencias posibles...
1. Recuperación del crecimiento global, pero lenta en empleo.
2. Exceso de capacidad instalada en casi todos los sectores:
reestructuraciones empresariales.
3. Liderazgo BRICs: Multinacionales emergentes.
4. Inflación dependiente de materias primas.
5. Tipos de interés contenidos.
6. Crecimiento moderado del crédito a empresas.
7. Dinámica de integración europea cuestionada.
8. Riesgos geopolíticos
9. Riesgos de proteccionismo
10. La economía española creciendo por debajo de su potencial.
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Economía española. Previsiones de crecimiento a largo plazo
Fuente: OCDE
Crecimiento del PIB real Tasa de inflación Tasa de desempleo2012-15 2016-25 2011 2015 2011 2015 2025
Austria 2,5 2,1 1,0 2,0 5,0 4,4 4,3Bélgica 3,2 1,7 1,4 2,0 8,3 8,2 8,0Canadá 2,0 1,7 1,6 2,1 7,2 6,7 6,5Dinamarca 1,9 1,2 1,7 2,0 6,9 4,7 4,4Finlandia 3,4 2,2 1,5 2,0 9,0 7,8 7,4Francia 2,1 1,5 1,1 2,0 9,5 8,5 8,2Alemania 2,3 1,2 1,0 2,0 8,0 8,2 8,2Grecia 3,3 1,7 0,3 2,0 14,3 11,1 8,9Irlanda 2,9 3,2 0,8 2,1 13,0 8,0 4,8Italia 1,9 1,7 1,0 2,0 8,8 7,4 6,3Japón 1,4 0,9 -0,5 2,1 4,7 4,2 4,1Corea 3,7 1,9 3,2 2,0 3,3 3,5 3,5Méjico 2,7 2,1 3,8 3,2 4,5 3,3 3,2Portugal 1,6 1,6 1,4 2,0 10,4 7,9 6,9España 2,4 2,2 0,6 2,0 18,2 13,2 9,1Suecia 2,4 1,9 2,1 2,0 8,7 7,3 7,2Turquía 5,6 3,2 5,7 4,6 15,9 9,7 8,0Reino Unido 2,8 2,0 1,5 2,1 7,9 5,8 5,3EE.UU. 2,5 2,4 1,0 2,0 8,9 5,6 4,9Área Euro 2,3 1,7 1,0 2,0 10,1 8,6 7,6OCDE 2,5 2,0 1,3 2,1 8,2 6,3 5,7Brasil 4,8 4,0 5,1 4,5China 9,5 7,2 2,4 3,0India 7,7 6,7 6,2 5,0