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Índice
1. Economía Internacional - Desempeño de los principales mercados
2. Economía Local – Desempeño de la BVL
3. Valoración relativa y potenciales riesgos de los principales mercados bursátiles
4. Estrategia Macro – Global
5. Oportunidades en el mercado local – Portafolio Recomendado (Renta Variable)
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Economía Internacional
Economía: Entorno internacional favorecido por las medidas dictadas por los bancos centrales de
las economías desarrolladas y por la evidencia de cierta estabilidad en las economías emergentes.
Estados Unidos: Datos que apuntan a crecimiento moderado. Ajustes fiscales pondrían en
riesgo crecimiento de la economía. Política monetaria laxa, alto grado de liquidez aumentan el
riesgo inflacionario. Techo de la deuda en segundo plano, por el momento.
Europa: Alto niveles de endeudamiento, déficit fiscales insostenible y difíciles de cerrar/reducir.
Brecha de crecimiento entre países de la Eurozona se amplían, Alemania lidera.
China: Nuevo gobierno de China apuesta a consumo para impulsar la economía y reducir
brecha de ingresos. Modelo basado en demanda doméstica como estrategia de largo plazo.
Mercados: Desconexión entre crecimiento económico y mercados financieros
Ambiente artificial creado por excesiva liquidez en los mercados. Disminución en la aversión al
riesgo. Renta variable y activos libres de riesgo favorecidos.
Efectividad de políticas monetarias expansivas cada vez menor.
Fuerte demanda y oferta limitada de instrumentos de renta fija. Rendimientos presionados a la
baja.
Riesgos: Desaceleración global debido a ajustes fiscales y rebrotes inflacionarios como
consecuencia de políticas monetarias.
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Desempeño bolsas mundiales
Valor Ultima cotización Var. % Mes Var. % YTD
IGBVL 17,652.27 1.73 -14.43
ISBVL 27,245.06 1.43 -12.11
PEN 2.6275 -0.59 2.98
Valor Ultima cotización Var. % Mes Var. % YTD
S&P 500 1,614.42 1.05 13.20
Dow Jones 14,973.96 0.90 14.27
Nasdaq 3,378.63 1.50 11.89
Data al 03/05/2013
2.52
2.57
2.62
2.67
2.72
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
03/05/2012 03/09/2012 03/01/2013
Indice General de la Bolsa de Valores de Lima y Tipo de Cambio (USD-PEN)
IGBVL USD - PEN
1,200
1,250
1,300
1,350
1,400
1,450
1,500
1,550
1,600
1,650
12,000
12,500
13,000
13,500
14,000
14,500
15,000
15,500
03/05/2012 03/09/2012 03/01/2013 03/05/2013
Dow Jones Industrial Average y S&P 500
DJIA S&P 500
5
Desempeño bolsas mundiales
Valor Ultima cotización Var. % Mes Var. % YTD
Euro Stoxx 2,763.68 1.91 4.85
FTSE 100 6,521.46 1.42 10.57
CAC 40 3,912.95 1.46 7.47
DAX 8,122.29 2.64 6.70
Valor Ultima cotización Var. % Mes Var. % YTD
Nikkei 13,694.04 -1.20 31.73
Hang Seng 22,689.96 -0.21 0.15
Shangai Comp 22,05.497 1.27 -2.80
Data al 03/05/2013
80
85
90
95
100
105
110
115
120
01/03/2012 01/07/2012 01/11/2012 01/03/2013
Indices bursátiles europeos
Euro Stoxx FTSE 100 CAC 40 DAX
80
90
100
110
120
130
140
150
01/03/2012 01/07/2012 01/11/2012 01/03/2013
Indices bursátiles asiáticos
Nikkei Hang Seng Shangai Comp
6
Mercado de renta variable de Estados Unidos impulsado por
flexibilización monetaria
Inversionistas incrementaron exposición a
instrumentos de renta variable
Mayoría de inversionistas esperan que el QE3
termine en la segunda mitad de este año.
11.7%
59.1%
29.2%
H1 2013 H2 2013 2014 o después
Encuesta JPM: ¿Hasta cuándo podría durar el QE3?
(% de respuestas)
La FED mantendrá las tasas de interés en mínimos (0% – 0.25%) hasta que el empleo mejore (desempleo a 6.5%) o
inflación repunte (a 2.5%)
Factores que permiten que la tasa sigan bajas:
Crecimiento moderado e inflación controlada
Treasuries mantienen rol de activo de refugio ante empeoramiento de situación en Europa
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Índice
1. Economía Internacional - Desempeño de los principales mercados
2. Economía Local – Desempeño de la BVL
3. Valoración relativa y potenciales riesgos de los principales mercados bursátiles
4. Estrategia Macro – Global
5. Oportunidades en el mercado local – Portafolio Recomendado (Renta Variable)
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Economía Local
El PBI registró una expansión de 6.3% durante el año 2012.
Siendo el sector Construcción (+15.2%) quien lideró el crecimiento económico. Además, los sector de
Comercio (+6.7%) y Otros Servicios (+7.2%), mientras que el sectores Pesca (-11.9%) mostró una gran
contracción.
La producción nacional en el segundo mes del año 2013, registró un crecimiento de 4.98%, con lo que se
contabilizan 42 meses de crecimiento continuo.
El Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana, en el mes de abril aumentó en 0.26%, respecto al mes
anterior. La variación acumulada en los últimos doce meses llegó a 2.25%, manteniéndose en el rango meta
establecido por el BCRP.
El tipo de cambio interbancario al 30 de abril del 2013 cerró en 2.6430 (S/. por US$), lo cuál representa una
depreciación del nuevo sol de 2.07% en el mes de abril.
El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) aprobó mantener la tasa de interés de referencia de la
política monetaria en 4.25% en el mes de abril.
El indicador de actividad económica (PMI) elaborado por el BCRP se mantuvo en el tramo optimista en el mes de
marzo al registrar una cifra de 56, 1 punto mas que la cifra registrada en el mes de febrero. Por su parte, el índice de
expectativa de la economía a 3 meses bajo 1 punto en el mes de marzo, situándose en 65.
11.41
22.51
15.12
7.26
11.34
15.69
-8.50
-30.01
-25.12
-2.90
-30.50
-5.07
4.32
0.40
-2.93
0.24
2.76
-7.07
-19.16
-11.39
-0.46
-14.99
Diversas
Alimentos y bebidas
Eléctricas
Bancos y Financieras
Servicios
Mineras no metálicos
Industriales
Mineras
Agropecuario
Telecomunicaciones
Juniors
Variación sectorial Bolsa de Valores de Lima
Var. % Mes Var. % Año 9
Mercado de renta variable de Perú liderado por acciones de sectores
relacionados a demanda interna
En el mes de abril del 2013, los principales
índices de las Bolsa de Valores de Lima (BVL)
presentaron rendimientos negativos: IGBVL (-
12.62%), ISBVL (-12.24%), INCA (-10.14%) e
IGBC (-5.96%).
Los sectores que más subieron en el mes de
abril fueron: Alimentos y Bebidas (+4.32%) y
Minería no metálica (+2.76%). El sector que
mostró el mayor rendimiento negativo en el mes
de abril: Mineras (-19.16%).
Montos negociados en la BVL – Abril 2013
Expresado
( MMS/.) Abril Acumulado 2013
Total Mercado 2,582 6,466
Data a abril 2013
2007 2008 2009 2010 2011 2012 a Abr - 2013
Volúmenes negociados (US$ millones)
Total volumen 12,401.66 7,887.70 5,710.10 6,748.56 7,817.15 7,616.56 2,503.80
Variación anual - -36% -28% 18% 16% -3% -
Promedio diario 49.61 31.81 22.93 26.89 31.02 30.34 30.17
Variación anual - -36% -28% 17% 15% -2% -1%
Renta Variable 9,287.69 5,110.79 4,007.09 5,027.76 6,241.84 6,108.45 1,846.24
Variación anual - -45% -22% 25% 24% -2% -
% de negociación total 75% 65% 70% 75% 80% 80% 74%
Instrumentos de Deuda 1,100.42 1,444.74 1,063.50 640.70 641.72 515.41 230.85
Variación anual - 31% -26% -40% 0% -20% -
% de negociación total 9% 18% 19% 9% 8% 7% 9%
Operaciones de Reporte y Prestamo 1,977.83 1,323.27 631.17 968.53 919.98 937.19 363.17
Variación anual - -33% -52% 53% -5% 2% -
% de negociación total 16% 17% 11% 14% 12% 12% 15%
Mercado Alternativo de valores 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.49
Número de operaciones 553,583 359,165 332,997 294,477 365,202 249,148 76,603
Ticket promedio (US$) 22,402.53 21,961.22 17,147.60 22,917.10 21,405.00 30,570.42 32,685.40
Número de valores inscritos renta variable 251 268 258 266 271 290 292
IGBVL
Indice al cierre del año 17,524.79 7,048.67 14,167.20 23,374.57 19,473.31 20,629.35 17,352.92 Variación anual 36.0% -59.8% 101.0% 65.0% -16.7% 5.9% -15.88%
Variación acumulada desde 2007 -59.8% -19.2% 33.4% 11.1% 17.7% -1.0%
ISBVL
Indice al cierre del año 29,035.46 11,691.34 22,434.09 32,050.41 27,335.20 31,000.60 26,861.70 Variación anual 31.0% -59.7% 91.9% 42.9% -14.7% 13.4% -13.35%
Variación acumulada desde 2007 -59.7% -22.7% 10.4% -5.9% 6.8% -7.5%
Capitalización bursátil (US$ millones) 108,219.71 57,231.44 107,325.29 160,867.44 121,596.15 153,404.19 137,255.57 Variación anual - -47.1% 87.5% 49.9% -24.4% 26.2% -10.5%
Variación desde 2007 -47.1% -0.8% 48.6% 12.4% 41.8% 26.8%
Estadísticas Bolsa de Valores de Lima (BVL)
10
11
Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre
(en millones)
Fuente: Bloomberg, SMV
Consumo
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
Alicorp ALICORC1 PEN Ingresos/Ventas 991.42 1,221.45 23.2%
Utilidad neta 103.65 46.01 -55.6%
Austral Group AUSTRAC1 PEN Ingresos/Ventas 236.91 100.83 -57.4%
Utilidad neta 21.12 -9.69 N.D
Casa Grande CASAGRC1 PEN Ingresos/Ventas 153.27 84.37 -45.0%
Utilidad neta 74.67 1.85 -97.5%
Agroindustrial Pomalca POMALCC1 PEN Ingresos/Ventas 29.04 27.64 -4.8%
Utilidad neta -3.71 -6.43 N.D
Construccion
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
Union Andina de Cementos UNACEMC1 PEN Ingresos/Ventas 401.40 433.60 8.0%
Utilidad neta 76.50 58.60 -23.4%
Cementos Pacasmayo CPACASC1 PEN Ingresos/Ventas 277.35 291.33 5.0%
Utilidad neta 39.92 45.11 13.0%
Graña y Montero GRAMONC1 PEN Ingresos/Ventas 1,089.63 1,268.07 16.4%
Utilidad neta 59.73 81.76 36.9%
12
Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre
(en millones)
Fuente: Bloomberg, SMV
Diversas
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
Fererycorp FERREYC1 PEN Ingresos/Ventas 1,014.09 1,206.80 19.0%
Utilidad neta 44.89 26.41 -41.2%
Corporacion Aceros Arequipa CORAREI1 PEN Ingresos/Ventas 544.61 550.34 1.1%
Utilidad neta 38.72 13.02 -66.4%
Empresa Siderurgica Peru SIDERC1 PEN Ingresos/Ventas 423.23 397.23 -6.1%
Utilidad neta -3.73 -11.93 N.D
Andino Investment Holdings AIHC1 PEN Ingresos/Ventas 1.24 1.37 10.5%
Utilidad neta 0.60 5.19 765.0%
Eléctricas
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
Edegel EDEGELC1 PEN Ingresos/Ventas 344.33 315.41 -8.4%
Utilidad neta 82.12 96.25 17.2%
Edelnor EDELNOC1 PEN Ingresos/Ventas 521.11 529.82 1.7%
Utilidad neta 67.06 52.64 -21.5%
Luz del Sur LUSURC1 PEN Ingresos/Ventas 508.61 535.15 5.2%
Utilidad neta 73.59 80.27 9.1%
13
Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre
(en millones)
Fuente: Bloomberg, SMV
Petróleo y Gas
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
Refinería La Pampilla RELAPAC1 USD Ingresos/Ventas 1,216.45 1,151.27 -5.4%
Utilidad neta 12.42 -3.72 N.D
Bancos/Financiero
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
BBVA Banco Continental CONTINC1 PEN Ingresos/Ventas 795.10 897.80 12.9%
Utilidad neta 299.72 302.70 1.0%
Credicorp BAP USD Ingresos por
intereses, neto 342.50 411.90 20.26%
Utilidad neta 189.11 181.52 -4.0%
IFS IFS PEN Ingresos/Ventas 690.38 770.25 11.6%
Utilidad neta 160.51 204.59 27.5%
Scotiabank SCOTIAC1 PEN Ingresos/Ventas 466.31 538.65 15.5%
Utilidad neta 207.37 220.89 6.5%
14
Comparativo: Resultados Corporativos 1er Trimestre
(en millones)
Fuente: Bloomberg, SMV
Mineria
Compañia Ticker Moneda 1T2012 1T2013 Var. %
CIA de Minas Buenaventura BVN USD Ingresos/Ventas 377.04 354.68 -5.9%
Utilidad neta 222.02 110.93 -50.0%
CIA Minera Atacocha ATACOBC1 USD Ingresos/Ventas 31.41 23.57 -25.0%
Utilidad neta 0.67 -4.22 N.D
Compañia Minera Milpo MILPOC1 USD Ingresos/Ventas 126.68 145.71 15.0%
Utilidad neta 8.19 14.89 81.8%
Minsur MINSURI1 USD Ingresos/Ventas 195.82 191.42 -2.2%
Utilidad neta 94.06 70.61 -24.9%
Sociedad Minera Cerro Verde CVERDEC1 USD Ingresos/Ventas 568.79 393.61 -30.8%
Utilidad neta 233.33 138.79 -40.5%
Sociedad Minera El Brocal BROCALC1 USD Ingresos/Ventas 55.60 46.59 -16.2%
Utilidad neta 9.92 -2.70 N.D
Southern Copper Corporation SCCO USD Ingresos/Ventas 1,805.94 1,623.00 -10.1%
Utilidad neta 621.43 495.39 -20.3%
SCCO Sucursal Peru SCCO USD Ingresos/Ventas 826.50 670.51 -18.9%
Utilidad neta 294.03 220.77 -24.9%
Volca CIA Minera VOLCABC1 USD Ingresos/Ventas 291.11 232.76 -20.0%
Utilidad neta 70.76 22.41 -68.3%
15
Índice
1. Economía Internacional - Desempeño de los principales mercados
2. Economía Local – Desempeño de la BVL
3. Valoración relativa y potenciales riesgos de los principales mercados bursátiles
4. Estrategia Macro – Global
5. Oportunidades en el mercado local – Portafolio Recomendado (Renta Variable)
16
Dispersión en valuaciones y retornos presentan oportunidad de inversión
Principales mercados bursátiles: Price Earning - PER
Estados Unidos 13.7 Europa 11.1 Asia sin Japón 12.0
Canadá 13.9 España 11.2 Rusia 5.9
Latam 12.9 Francia 11.2 China 16.9
México 16.3 Alemania 11.6 india 15.8
Colombia 15.8 Italia 11.4 Australia 12.0
Brasil 11.3 Reino Unido 11.8 Japón 21.3
Chile 17.2 Corea del Sur 9.8
Perú 12.4
17
Potenciales riesgos que afecten el crecimiento económico global
Niel de Deuda/PBI sigue aumentando sin verse aún reflejado en el crecimiento económico.
Menor ritmo de crecimiento de créditos podría afectar la economía China.
Menor ritmo de crecimiento económico debido a debilitamiento de la economía mundial.
Recortes de estímulos monetarios durante la segunda mitad del año.
18
Índice
1. Economía Internacional - Desempeño de los principales mercados
2. Economía Local – Desempeño de la BVL
3. Valoración relativa y potenciales riesgos de los principales mercados bursátiles
4. Estrategia Macro – Global
5. Oportunidades en el mercado local – Portafolio Recomendado (Renta Variable)
19
En el actual contexto económico recomendamos…
Clase de activo Subponderar Neutral Sobrepodenrar
Cash
Bonos
Acciones
Alternativos
Estrategia por tipo de activo Estrategia detallada Clase de activo Subponderar Neutral Sobrepodenrar
Cash
Bonos
Corporativo High yield
Gobiernos Investment Grade
Acciones
Bancos
Energía
Telecomunicaciones
Construcción
Consumo
Minería
Alternativos
Metales Básico
Metales Preciosos
Crudo
Managed Funds
Productos estructurados
• Dado el contexto macroeconómico global:
1. Cash: Reducir la posición de caja y
mantenerse invertido en un activo.
2. Bonos: Consideramos que los High Yield aún
pueden lograr un buen resultado durante el
año, especialmente en mercado emergentes.
3. Acciones: En función al nivel de riesgo del
inversionistas, recomendamos tener posición
larga en acciones.
4. Alternativos: Por el lado de los metales,
consideramos que los industriales podrían
tener buen desempeño durante el año.
21
La demanda física de países asiáticos y bancos centrales mantendrán
soporte para el Oro…ante el mal desempeño en lo que va del año
Perspectiva a corto plazo: bajista, corrección técnica, datos económicos positivos e inflación controlada en Estados
Unidos
Perspectiva a mediano y largo plazo: Riesgo inflacionario latente debido a políticas monetarias agresivas de los
principales bancos centrales de los países desarrollados reavivarán apetito por utilizar el oro como activo de refugio.
22
China sigue siendo clave en el consumo de cobre y de metales en general
Fuente: BlackRock, Wood Mackenzie, Citi
• Demanda de China favorecería al metal en el corto plazo
• Perspectiva negativa para el cobre a mediano plazo:
Aumento de oferta, superávit después de tiempo.
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Índice
1. Economía Internacional - Desempeño de los principales mercados
2. Economía Local – Desempeño de la BVL
3. Valoración relativa y potenciales riesgos de los principales mercados bursátiles
4. Estrategia Macro – Global
5. Oportunidades en el mercado local – Portafolio Recomendado (Renta Variable)
24
Potencial del mercado local
Solido crecimiento macroeconómico
Crecimiento económico durante los últimos doce años; explicado principalmente por el
crecimiento de la demanda interna.
Buenas relaciones multilaterales con bloques económicos que permiten el impulso de la balanza
comercial e ingresos de bienes de capital.
Nuestro país mantienes acuerdo de integración comercial con los principales mercados del
mundo.
Estabilidad de política monetaria que permiten a los inversionistas evaluar proyectos de inversión de
una manera más fidedigna.
Estabilidad de precios, participación activa en el control del tipo de cambio, respaldo en las
RIN, etc.
25
Portafolio Recomendado Renta Variable
Compañía País Precio
(al 07/05/2013)
Precio objetivo
(12 meses)
Potencial de
apreciación
Cementos Pacasmayo Perú S/. 7.62 S/. 7.39 -3.0%
International Financial
Services Perú US$ 36.50 US$ 42.30 15.9%
Casa Grande Perú S/. 9.00 S/. 14.36 59.6%
Rio Alto Mining Perú - Canadá US$ 3.72 US$ 6.05 62.6%
Ferreycorp Perú S/. 2.33 S/. 3.17 36.1%
Volcan Cia Minera Perú S/. 1.50 S/. 3.10 106.7%
Panoro Minerals Perú – Canadá US$ 0.28 US$ 1.33 375.0%
iShares Gold Trust Global US$ 11.41 - -
Luz del Sur Perú S/. 9.78 S/. 9.48 -3.1%
Trevali Mining Corp. Perú - Canadá US$ 0.73 US$ 2.24 206.8%
Fundamentales Portafolio IGBVL
Beta 0.96 1.00
PE histórico 11.26 13.39
Yield (%) 2.17 2.10
Riesgo Portafolio IGBVL
Volatilidad 24.12% 20.80%
VaR 1 día 95% 2.00% 1.92%
Performance Portafolio IGBVL
YTD -19.47% -15.88%
Desde inicio 2012 -4.63% -11.53%
Posiciones Principales Análisis del Portafolio (Información al 30/04/2013)
(Rendimiento pasado no garantiza resultados futuros)
9%
10%
11%
11%
15%
19%
25%
Consumo
Energia
Financiero
Construccion
Diversas
Juniors
Mineria
5%
9%
9%
10%
10%
10%
10%
11%
11%
15%
IAU
CASAGRC1
PML
RIO
VOLCABC1
LUSURC1
TV
CPACASC1
IFS
FERREYC1
Portafolio Propuesto por Valores Portafolio Propuesto por Sector Económico
26
Portafolio Recomendado Renta Variable
Evolución Portafolio vs. Índice (desde inicio 2012)
Fuente: Bloomberg
Data al: 30/04/2013
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
30-dic-11 29-ene-12 28-feb-12 29-mar-12 28-abr-12 28-may-12 27-jun-12 27-jul-12 26-ago-12 25-sep-12 25-oct-12 24-nov-12 24-dic-12 23-ene-13 22-feb-13 24-mar-13 23-abr-13
Portafolio CA Perú IGBVL
Mes abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13
Rendimientos
Mensuales
Portafolio -4.7% -10.2% -2.3% -3.1% 5.7% 10.0% -5.3% -1.1% 2.5% 3.3% -3.6% -2.3% -16.9%
IGBVL -4.0% -7.7% -3.8% -2.9% 3.4% 6.5% -4.2% -3.6% 2.9% 3.8% -3.9% -3.7% -13.5%
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