El caos reciente en los mercados : El impacto y la reacción de la CDSEl caos reciente en los mercados : El impacto y la reacción de la CDS
David Stanton – octubre 2, 2008
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ACSDA Session #6
Un resumen
El impacto del caos reciente en los mercados– Inestabilidad, liquidez, solvencia crediticia
Reacciones por parte de la CDS– Pruebas de stress– Avalúo de garantías– Facilidades de crédito para las liquidaciones– Hacer pruebas en periodos anteriores– Seguridad y la reacción específica de los emisores (el
ejemplo de los instrumentos comerciales respaldados por activos (ABCP))
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ACSDA Session #6
Impacto del caos en los mercados
La inestabilidad de los precios en los mercados de acciones y de bonos:– Avalúo adecuado de las garantías– Cálculo del riesgo de mercado
Pérdida de liquidez en ciertos mercados o en determinados tipos de valores:– La capacidad para fijar el precio de los valores y calcular el riesgo de
mercado
Deterioro en la solvencia crediticia de muchas instituciones financieras y de emisores de valores :– Mayor probabilidad de incumplimiento del participante– Avalúo de las garantías
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ACSDA Session #6
Aumento en la inestabilidad de precios de los títulos
Inestabilidad en los precios de los títulos
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ACSDA Session #6
Aumento en la inestabilidad de las tasas de interés
Inestabilidad en las tasas de interés
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ACSDA Session #6
Reacción: Prueba de Stress
Simulacro de incumplimiento de cada uno de los participantes bajo diferentes perspectivas de mercado (precios de los títulos, tasas de interés y tasas de cambio):
– Histórico, teórico y perspectiva actual– Determinación de pérdidas, si se presentan como resultado de incumplimiento
después de hacer un reevalúo de las garantías– Asignación de las pérdidas restantes a cada uno de los participantes de
acuerdo con la formula de asignación establecida Se agregaron nuevas perspectivas (actualmente existen 81
alternativas) Se aumentó la frecuencia de la prueba de stress de prueba
mensual a una semanal Reuniones con los participantes para analizar los resultados
detalladamente
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ACSDA Session #6
Resultados de la prueba de stress
Máximo de pérdidas mensuales bajo unaperspectiva de “stress”
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ACSDA Session #6
Resultados de la prueba de stress
Ejemplo con un solo participante
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ACSDA Session #6
Reacción: Avalúo de garantías
Examinar nuevamente las bases del modelo de riesgos Que tan confiables son los precios que utilizamos para el
avalúo de las garantías y el cálculo de la tasa de aforo? Se generó una lista de valores, estableciendo el valor más
alto de garantía Fijar nuevos precios para aquellos valores que
inicialmente utilizaron una fuente de precios independiente
Se compararon los valores independientes con los valores calculados por nuestro sistema
Adopción de un proceso para comparar precios y valores de manera periódica
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ACSDA Session #6
Reacción: Facilidades de crédito
La gran mayoría de las facilidades de crédito para los participantes provienen de los grandes bancos canadienses a través de líneas de crédito existentes en el sistema de liquidación de la CDS
Dada la presión existente sobre las instituciones financieras; se mantiene suficiente crédito para las liquidaciones de los participantes, por parte de los proveedores de crédito?
Se introdujo una supervisión periódica sobre la disponibilidad y el uso de las líneas de crédito
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ACSDA Session #6
Líneas de Crédito en la CDSX
Líneas de crédito en la CDSX
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ACSDA Session #6
Reacción: Hacer pruebas en periodos anteriores
Asegurarse que los cálculos de riesgo cumplen con los requisitos
– Con la tasa de aforo utilizada se alcanza a cubrir por lo menos el 99% de la pérdida en los precios de los valores que sirven de garantía?
– Se alcanzaría a cubrir una pérdida potencial, equivalente a incumplimientos en el 99% o 97 % de las ocasiones con las garantías recaudadas por concepto de servicios a una contraparte central?
Hacer pruebas en periodos anteriores, así como el reporte de resultados es una práctica que ha existido durante muchos años
El caos en los mercados, ha tenido algún efecto sobre los resultados de las pruebas en periodos anteriores?
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ACSDA Session #6
Resultados de hacer pruebas en periodos anteriores
Servicio de CCP para hacer pruebas en periodos anteriores
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CNS DetNet
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ACSDA Session #6
Reacción: Problemas específicos de seguridad
Ejemplo: Títulos comerciales con respaldo de activos (ABCP)– Una porción del mercado ABCP por valor de CAD 32 billones sufrió
un pérdida total de liquidez en agosto, 2007
– El mercado ha estado congelado desde esa fecha
– La mayoría de las emisiones ABCP tenía calificación ‘AAA aún después del incumplimiento
– La CDS se involucró en la conversión de más de 800 valores de ABCP a deuda de mediano plazo
– La falta de precios y de liquidez requirió una reacción inmediata para cancelar el valor de garantía que prestan estos valores
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ACSDA Session #6
Conclusiones
El caos en los mercados ha puesto a prueba todas las capacidades de la gestión de riesgo de todas las instituciones financieras y de los proveedores de infraestructura
CDS considera que sus controles de riesgo financiero han funcionado correctamente hasta el momento
Se requiere una debida diligencia permanente
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ACSDA Session #6
Septiembre 2008
Quebranto de Lehman Brothers Restricciones de crédito Volúmenes Record de transaccciones y
posiciones grandes en las CCP Preparación para quebrantos de
Participantes Ajustes en las márgenes