Download - Emerging frontier 15052014
EVLI EMERGING FRONTIER Pienet kehittyvät markkinat ovat tuottaneet hyvin – jatkuuko nousu?
Lämpimästi tervetuloa!
Peter Lindahl ja Ami Kemppainen
MUUTAMA PÄIVÄ SITTEN
2
EILEN
3
EILEN
4
LATITUDE TREE HOLDINGS
5
UUDET KEHITTYVÄT MARKKINAT
§ Kasvava väestö § Nuori työikäinen väestö § Halpa työvoima § Kasvava kulutus § Alhainen velkataso § Alhainen kehitystaso § Houkutteleva arvostustaso § Vähemmän seurantaa
6
§ Poliittiset vaikeudet § Turvallisuus/terrorismi § Korruptio § Huono yrityshallinto § Markkina volatiliteetti § Valuuttojen volatiliteetti
Nousutekijät Riskitekijät
KEHITTYVÄT MARKKINAT 2009-‐‑2012
7
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Kiin
a
Intia
Bra
silia
Venä
jä
Indo
nesi
a
Mek
siko
Filip
piin
it
Egy
pti
Turk
ki
Thai
maa
Pak
ista
n
Ban
glad
esh
Nig
eria
Viet
nam
Ken
ia
Arg
entti
ina
Sau
di-
Ara
bia
Gha
na
Nor
sunl
uur
anni
kko
Vuosittainen BKT-kasvu
Emerging Frontier
BRIC Muut kehittyvät markkinat Uudet kehittyvät markkinat
KEHITTYVÄT MARKKINAT 2010-‐‑2013
8
-15% -10%
-5% 0% 5%
10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Kiin
a
Intia
Bra
silia
Venä
jä
Indo
nesi
a
Mek
siko
Filip
piin
it
Egy
pti
Turk
ki
Thai
maa
Pak
ista
n
Ban
glad
esh
Nig
eria
Viet
nam
Ken
ia
Arg
entti
ina
Sau
di-A
rabi
a
Gha
na
Nor
sunl
uura
nnik
ko
Vuosittainen markkinatuotto
Emerging Frontier
BRIC Muut kehittyvät markkinat Uudet kehittyvät markkinat
MAAILMAN BKT-‐‑KASVUENNUSTEITA V. 2014
9 Lähde: IMF
2014 BKT-kasvuennusteita (%)
MONISSA FRONTIER-‐‑MAISSA ODOTETAAN VAHVAA KASVUA MYÖS LÄHIVUOSINA
10 Lähde: IMF, Citi
Odotettu BKT-kasvu p.a. 2014-18
80
100
120
140
160
FRONTIER TUOTTANUT HYVIN VIIMEISET 2 VUOTTA, KEHITTYVILLÄ MARKKINOILLA HEIKKO TUOTTO
11 Lähde: MSCI; Bloomberg, EUR
Emerging
+42 %
-3 %
FRONTIER VS. EMERGING VIIMEISET 2 VUOTTA
Frontier
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
PIENEMMÄT KEHITTYVÄT MAAT TUOTTANEET PAREMMIN KUIN SUURET VIIMEISET 5 VUOTTA
12 Lähde: MSCI; Bloomberg, EUR
BRIC
+129 %
+35 %
ASEAN VS BRIC VIIMEISET 5 VUOTTA
ASEAN (Kaakkois-Aasia)
FRONTIERIN ARVOSTUKSET MALTILLISIA VS. TULOSKASVU
13
2014 PE 2014 tulos- 2015 PE 2015 tulos-kasvu kasvu
Lähde: IBES, BofAML
SUURI JA KASVAVA KESKILUOKKA
14
Suuret markkinat Kasvava keskiluokka Kasvavat reunamarkkinat kattavat lähes kaksi
miljardia potentiaalista kuluttajaa
Lähde: World Bank, Euromonitor *Keskiluokka määritelty päivittäisten tulojen mukaan välillä 2-10 USD **Keskiluokka suhteessa maan tuloihin
Keskiluokka kasvaa todennäköisesti sadoilla miljoonilla kahden seuraavan vuosikymmenen aikana
(40) (20)
- 20 40 60 80
100 120 140
Keskiluokan kasvu** 2009-2030, milj.
0
50
100
150
200
250 Väestö ja luokat 2012, milj.
ALHAINEN VELKATASO
15
Sopiva velkaantuneisuus Alhaiset velkaisuustasot tuovat vakautta ja
lisäävät kasvupotentiaalia
Yksityisen sektorin velka/ BKT 2011
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
Kehittyneiden keskiarvo
0%
50%
100%
150%
200% Valtionvelka/ BKT 2012
Kehittyneiden keskiarvo
KASVAVA PAIKALLINEN KULUTUS
16
Sähköntuotannon kasvu Tuhansien MW:n lisäys tulevina vuosikymmeninä
-
20
40
60
80 Suunniteltu lisäys
Nykyinen kapasiteetti
Muut alat Kasvava kysyntä vaikuttaa monilla
paikallisen tuotannon/kulutuksen alueilla
Lähde: CITI, Euromonitor
Perushyödykkeet Kuluttajien kasvava ostovoima näkyy sekä päivittäistavaran…
Kestokulutushyödykkeet …että kestohyödykkeiden
myynnissä
0%
1%
2%
3%
4%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
20%
30%
Pakattujen elintarvikkeiden myynnin kasvu
(vuotuinen, 2007-2012) Jääkaappien myynnin kasvu
(vuotuinen, 2008-2012)
MITEN OSALLISTUA MARKKINAAN?
17
Passiivisijoituksella? Suoraan? Aktiivistrategialla?
Ei ole vaihtoehto ETF:t Rahastot
PASSIIVI VS AKTIIVI
18
MSCI Frontier
MSCI Emerging
PK yrityksiä <5% <5%
Kuluttaja teemaa <40% <55%
Maata katettu 26 21
Top 4 maata 65% 59%
Passiivi Aktiivi
* Ylituotto yhteensä vuosilta 2007-2013. Evli tutkimus ja Bloomberg.
Aktiivin mahdollisuus
ylipainottaa
ylipainottaa
40 potentiaalista
Vähemmän top 4:ssä
Painotuksen hyöty*
75% ylituottoa 6 vuodessa
55% ylituottoa 6 vuodessa
Joustavuus ja hajautus
Hajautus
EVLI EMERGING FRONTIER RAHASTO
19
Nopeasti kasvava keskiluokka ja
paikallinen kulutus
Suuri markkina
Markkinoiden tehottomuus
Rahasto keskittyy maihin, joissa keskiluokka on suuri, kasvu on nopeaa ja hinnoittelu tehotonta
Kehittyneet markkinat Vietnam
Nigeria Indonesia Filippiinit Saudi-Arabia Etelä-Afrikka Pakistan Malesia
Kenia Bangladesh Turkki Sri Lanka Thaimaa Argentiina Meksiko Kolumbia
BRIC maat
Huom: Indikatiivinen painopiste. Rahasto tarkastelee kaikkia kehittyvien markkinoiden- tai kasvavien reunamarkkinoiden -luokkiin ryhmiteltyjä maita, pois lukien Brasilia, Kiina, Intia, Venäjä, Etelä-Korea, Taiwan, sekä koko Eurooppa
STRATEGIA
20
Houkutteleva arvostus
Vahvat laatukriteerit
Jatkuva kasvu
*Painopiste aloilla, joiden kasvu perustuu paikallisen kulutuksen lisääntymiseen (esim. kaivos-, öljy- ja vastaavat toimialat on pääosin jätetty pois )
Yhtiöt salkussa
Kuluttajalähtöinen tuotto*
Rahasto sijoittaa yrityksiin, jotka läpäisevät tiukat laatu ja arvostus kriteerit
YRITYSVIERAILUITA Oman Oman Oman
Kenya South Africa Botswana
ESIMERKKI: FATIMA FERTILIZER
22
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2010 2011 2012 2013
Liikevaihto
Tulos
-
5
10
15
20
25
30
35
PKR miljoonia
Johtava lannoitetuottaja, jolla vahva jalansija Pakistanissa ja lupaavat projektit ulkomailla
Laatutekijät
Arvotekijät
Due Diligence
• Markkina-arvo: 420M€ • Liikevaihdon kasvu: 33% • EPS kasvu: 49% • ROE: 25% • Nettotulosprosentti: 24%
• P/E: 7.6 • EV/EBITDA: 5.1 • P/FCF: 5.6 • P/B: 2.0 • Osinkotuotto: 7%
• Kasvua Pakistanista ja USA:sta ja Afrikasta
• Huomattava kassavirta • Kulut alhaisemmat kuin kilpailijoilla
Lähteet: Bloomberg, CIQ, Evli analyysi *luvut ovat LTM 2013 syyskuusta
*
Osakkeen hinta
PKR (Osakkeen hinta)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2010 2011 2012 2013 2013
Liikevaihto
Tulos
-
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
ESIMERKKI: LAND & GENERAL
23
MYR miljoonia
Nopean paluun tehnyt Malesialainen rakentaja, jolla uusi ammattimainen johto
Laatutekijät
Arvotekijät
Due Diligence
• Markkina-arvo: 62M€ • Liikevaihdon kasvu: 68% • EPS kasvu: 63% • ROE: 27% • Nettotulosprosentti: 19%
• P/E: 4.0 • EV/EBITDA: 0.6* • P/FCF: 3.6 • P/B: 0.6
• Uudet, ammattimaiset johtajat • Firman kulut muita alhaisemmat • Tilat myydään eteenpäin nopeasti sijoittajille • Vanha maine pitänyt hinnan samana
liikevaihdon ja voiton kasvaessa 5x
Lähteet: Bloomberg, CIQ, Evli analyysi * L&G:n EV/EBITDA on perinteisesti pysynyt 2-5 haarukassa, mutta suhdeluku tippui äskettäin voimakkaan kvartaalikasvun tähden ** FY lukuja - loppuu kunkin vuoden maaliskuussa *** Luvut ovat LTM 2013 syyskuu
***
Osakkeen hinta
** ** ** **
MYR (Osakkeen hinta)
RAHASTON KATTAVUUS
1 1
2
3
1
2 2 1
3
1
1
1
1
7 1
MAAILMAN BKT-‐‑KASVUENNUSTEITA V. 2014
25 Lähde: IMF
2014 BKT-kasvuennusteita (%)
TIIMI
26
Omistautuneet asiantuntijat tien päällä analysoimassa yrityksiä – tiimin jäsenet sekä lähellä kohdemarkkinoita että Suomessa
• Työskennellyt strategiakonsulttina, analyytikkona ja neuvonantajana USA:ssa, Singaporessa, Intiassa ja Euroopassa
• Yli 10 vuotta yritysanalyysiä start-up -yrityksistä monikansallisiin yrityksiin
• MBA-tutkinto, Harvard Business School
Ami Kemppainen
Otso Friström • Työskennellyt sijoittajana,
varainhoitajana, ja strategiakonsulttina USA:ssa sekä toimitusjohtajana Kenialaisessa pankissa
• Yli 10 vuotta yritysanalyysiä Fortune 500:sta PK-yrityksiin
• MBA-tutkinto, Harvard Business School
Yritysanalyysi Dubai
Salkun toteutus Helsinki
• Työskennellyt salkunhoitajana yli 13 vuotta
• Aikaisemmin osakevälittäjänä ja sijoitusanalyytikkona USA:ssa
• Yli 15 vuoden kokemus finanssialalta, yli 10 vuotta Evlissä
• KTM tutkinto, Hanken
Peter Lindahl
Antti Sivonen
• Yli 6 vuoden kokemus finanssialalta, 3 vuotta Evlissä
• KTM tutkinto, Kauppakorkeakoulu
YHTEENVETO
§ Uskomme, että pienemmät kehittyvät markkinat tulevat kasvamaan merkittävästi vastaisuudessakin
– Oletamme myös, että paikallinen kulutuskysyntä tulee kasvamaan BKT:ta nopeammin
§ Uskomme, että aktiivi sijoitusstrategia toimii indeksejä paremmin
§ Miksi Evli Emerging Frontier? – Rahasto on uniikki – Yritysanalyysi pohjautuu ensin tiukkoihin arvo- ja laatutekijöihin – Yritystapaamiset paikan päällä erottelevat jyvät akanoista
27
APPENDIX
28
RAHASTON TUOTTOHISTORIA
10/8/2013 11/8/2013 12/8/2013 1/8/2014 2/8/2014 3/8/2014 4/8/2014 5/8/2014 88
90
92
94
96
98
100
102
104
106 Evli Emerging Frontier
SALKKU JA SUURIMMAT OMISTUKSET
30
Yritys % Maa Toimiala ROE EPS kasvu EV/EBITDA P/E
Al Tayyar Travel Group 5.7% Saudi Arabia Matkailu 46.7 24.8 13.7 18.2
Agung Podomoro Land 5.4% Indonesia Kiinteistöt 13.2 (2.9) 6.5 7.4
Land & General 4.9% Malesia Kiinteistöt 25.3 45.1 1.1 4.2
First Generation 4.8% Filippiinit Sähköntuotanto 8.9 (26.6) 8.1 13.1
Latitude Tree 4.8% Malesia Huonekalut 19.2 120.0 3.5 6.1
Fatima Fertilizer 4.7% Pakistan Kemikaalit 26.4 33.8 5.5 8.4
Group Five 4.7% Etelä Afrikka Infrastruktuuri 16.3 149.6 2.1 12.4
Padini Holding 4.6% Malesia Vähittäiskauppa 26.0 14.9 6.9 12.9
STI Education Systems 4.4% Filippiinit Koulutus 12.6 140.7 7.3 7.3
Bangkok Expressway 4.4% Thaimaa Tietullit 46.7 24.8 7.9 5.2
Salkku keskiarvo* 20,9 47,0 6,2 9,2 Kehittyneet keskiarvo* 11,9 4,5 10,2 18,1
Laatu Arvo
Lähteet: Bloomberg, CIQ *Painotettu keskiarvo koko salkun mukaan. Salkussa yhteensä 26 yritystä.
EVLI EMERGING FRONTIER -‐‑RAHASTON PERUSTIEDOT
31
Rahastotyyppi: Kehittyvien markkinoiden osakerahasto (UCITS IV)
Vertailuindeksi: MSCI Frontier Emerging TR Net (EUR)
Salkunhoitaja: Evli Rahastoyhtiö Oy
Rahaston kotipaikka: Suomi
Markkinointilupa: Suomi, Ruotsi
Valvontaviranomainen: Finanssivalvonta (www.fiva.fi)
Hoitopalkkio: 1,6 % p.a. hallinnointipalkkio + 0,3 % säilytyspalkkio
Tuottopalkkio: 20 % vertailutuoton (8 % p.a.) ylittävästä tuotosta high-water-mark periaatteella*
Merkintäpalkkio: 0%
Lunastuspalkkio: 1%
Perusvaluutta: EUR
Kaupankäyntipäivät ja arvonlaskenta:
Jokaisena suomalaisena pankkipäivänä; arvonmääritystä saatetaan lykätä ulkomaisista pyhä- tai pankkivapaapäivistä johtuen
B-sarja A-sarja
Rahasto-osuudet: Kasvuosuus Jakaa vuosittain 4 %
Merkintä min.: 1 000 EUR 5 000 EUR
ISIN: FI4000066915 FI4000066907
*Tuottoero lasketaan päivähavainnoista ja siihen sovelletaan high-water-mark periaatetta 24 kuukauden pituiselta ajalta.
VASTUUVAPAUSLAUSEKE
32
Tämä julkaisu on tarkoitettu ainoastaan asiakkaan yksityiseen ja omaan käyttöön. Katsaus perustuu lähteisiin, joita EvIi Pankki Oyj pitää luotettavina. EvIi Pankki Oyj tai sen työntekijät eivät takaa katsauksessa annettujen tietojen, mielipiteiden, arvioiden tai ennusteiden oikeellisuutta, tarkkuutta tai täydellisyyttä, eivätkä vastaa vahingoista, joita julkaisun käytöstä mahdollisesti aiheutuu. Evli Pankki Oyj ei vastaa julkaisun mahdollisesti sisältämästä kolmannen osapuolen tuottamasta tai julkaisemasta materiaalista tai tiedoista. Katsauksessa annettuja tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä rahoitusvälinettä. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Tätä julkaisua ei saa kopioida, jakaa tai julkaista Yhdysvalloissa eikä sitä ole tarkoitettu Yhdysvaltain kansalaisille. Julkaisua ei ole myöskään tarkoitettu henkilöille, jotka asuvat valtiossa, jonka oikeusjärjestyksen mukaan Evli Pankki Oyj:n harjoittama toiminta ei ole auktorisoitu. Tätä julkaisua tai sen osaa ei saa kopioida, jakaa tai julkaista ilman EvIi Pankki Oyj:n etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Kaikki oikeudet pidätetään.