Estrictamente Confidencial
INFORME MENSUAL
Marzo, 2013
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
IV. Mercado Cambiario
V. GSC Fondos
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Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
IV. Mercado Cambiario
V. GSC Fondos
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Renta Fija Renta Variable
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Inflación
Ajuste Monetario
Cifras observadas en los últimos meses han sido inferiores a los pronósticos. Indicador 12 meses por debajo de la expectativa de mercado y del pronóstico del Banco de la República. La mayor parte de la caída se explica por comportamiento de alimentos y productos regulados. Se debe ser cauteloso en extrapolar tendencia de ahora en adelante. GSC espera que indicador regrese al 2% en marzo 2013
Esperamos un nuevo ajuste de tasa de referencia de 25pb. Consideramos que la política es suficientemente expansiva
Ajustamos expectativas de crecimiento a la baja nuevamente para 2012 (3.6%) y 2013 (4.2%). Expectativa último trimestre 2012 es de 3.1%, con alta incertidumbre debido a las obras civiles. No esperamos un buen arranque de año para el comercio (+0.2%) pero se ve un respiro para la industria (+1.6%)
Crecimiento Económico
Dificultad en la conformación del nuevo Gobierno italiano y debilidad de la periferia europea generan riesgos políticos. La definición en Italia a partir del 15 de marzo, en caso contrario probable
convocatoria a nuevas elecciones. División impediría toma de decisiones para combatir la crisis.
Distribución Utilidades
Volatilidad
Volumen
La cercanía del pago de algunos dividendos podría causar presiones alcistas en las acciones cuyo dividend yield sea atractivo para el inversionista.
Debido al final de la temporada de resultados, el mercado estaría más atento al desarrollo del ambiente macroeconómico internacional
Recuperación en el volumen de negociación, aunque este tiende a ser menor que el registrado a inicios de 2012
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Lo que viene para los Mercados Financieros (Macro)
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Estados Unidos
13/15Mar Ventas Minoristas/Producción Industrial(Feb13): Expectativas positivas para el desempeño de estos indicadores. Riesgos: Clima(bajas Temperaturas) y mayores
impuesto
15Mar IPC: Se espera un IPC(MoM) de +0,5%, que llevaría la inflación anual cerca del 2%, desde el +1,6% registrado en enero. Este incremento podría generar volatilidad (afecta perspectivas QE de la FED).
15Mar Confianza Consumidor U. Michigan: Ultimas cifras que confianza entre los estadounidense, señalan importantes mejoras en la percepción y expectativas sobre la economía. El buen desempeño de la generación de empleo ayudaría.
20Mar Reunión FOMC (FED): Pese a que Bernanke dio señales que el fin del QE aun esta lejos, el mercado continuará atento a señales del rumbo de la política monetaria. Incremento del IPC, sumado a una buena generación de empleo generarían presiones.
Neutral
6
Mar2013: El mercado estadounidense se encuentra cotizando en máximos históricos, por lo cual consideramos necesario que surjan catalizadores que permitan mantener los niveles actuales. Pese a que en corto plazo no se evidencian eventos que puedan mantener el optimismo, estos serian algunos candidatos: • El Senado de los Estados Unidos discutirá esta semana la posible aprobación del Financiamiento del
Gobierno hasta el cierre del año fiscal (Septiembre 2013). La Cámara a dio vía libre a esta a esta iniciativa en la semana previa y se espera que la aprobación en el Senado no sea tan fácil.
• Italia logré formar un Gobierno de Coalición que permita evitar un llamado a nuevas elecciones y de esta
manera de reduzca la incertidumbre, sobre el rumbo de esta economía en los próximos meses.
Neutral
Neutral Sesgo
Volatilidad
Volatilidad
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Unión Europea
13Mar Producción Industrial: El sector Industrial de la Eurozona habría registrado una contracción de -0,1% en el arranque del 2013, en donde Francia cedía un -0,2%e en su sector. Pese al buen arranque alemán, este no ha podido arrastrar a la EuroZona
15Mar IPC EuroZona: se espera que hayan crecido un +0,4% en Feb(1,8% 12 meses). Realizar seguimiento, teniendo en cuenta que el mercado apunta hacia un recorte de tasas por parte del BCE en su reunión de abril.
20Mar PMI Manufactureros: se espera que la recuperación de este Sector en las economías de la Eurozona continúe. Alemania continuaría siendo el propulsor del sector y marcaria su segundo mes de crecimiento.
Neutral
Volatilidad
7
La dificultad que han tenido los partidos italianos, para formar un Gobierno de coalición en el Parlamento y así evitar un llamado a elecciones en mitad de año, se perfila como uno de los eventos que generara mayor incertidumbre entre los inversionistas. Las subasta programadas del Tesoro español e italiano entre el 12 y 19 de marzo, serian el punto de partida de las próximas ruedas de negociación en el viejo continente.
Neutral
Neutral
Neutral
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Colombia
Neutral
Volatilidad
21Mar PIB 2012-4Q: El débil desempeño que habría tenido la economía en el ultimó trimestre de 2012, se reflejaría en un crecimiento que ronde el +3,0% (Sesgo Bajista), uno de los menores de los últimos 3 años. Banrep apunta a que el crecimiento del 2012 se ubicaría entre [+3,3%:3,9%]. Desempeño del sector de inversión en obras civiles y construcción generaría volatilidad en la medición.
22Mar Producción Industrial: Tras un débil cierre de año para el sector industrial, este parece haber iniciado con pie derecho el 2013. Se espera un crecimiento que ronde el +1,6,%, que dejaría atrás donde mese de contracciones que en promedio fueron de -3,5%.
22Mar Comercio: Las ventas minoristas habrían registrado un leve crecimiento en 2012, que rondaría el +0,02%, lejos del +4,8% de igual periodo en 2012. Sector automotriz estaría presionando la medición (Ventas Vehículos -17% en enero 2013).
22Mar Reunión Banrep: Consideramos que dadas las condiciones actuales de la economía, esta tendría espacio para un recorte de 25 puntos básicos adicionales. Que llevaría la tasa de referencia al 3,5%.
Neutral
Neutral
8
-25pb
3.50%
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Renta Fija TES TF Comparativo Mensual
Se frenó el aplanamiento de la curva como resultado de una mayor caída de las tasas de corto plazo. Las negociaciones de deuda pública están concentradas en TES con vencimiento en 2014, 2015, 2016 y 2024. Los TES que vencen en 2020 también registraron un descenso de su liquidez ante la salida del grupo de cotización obligatoria. Esto ha generado un desbalance en la curva de rendimientos generando una prima en esta alternativa. Inversionistas de largo plazo con abundante liquidez deberían sobreponderar este papel vs otros de la curva de rendimientos (Mayo 2022)
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Renta Fija TES Yield Pickup & IPC Implícito
Neto Impuesto
Para estructurados preferir Octubres 2015 y Julios 2020; reducir Mayos 2022 y Abriles 2028
Los TES UVR’s registraron movimientos similares a los Tasa Fija. En términos relativos los que vencen en febrero 2015 están mejor posicionados. Estamos a la espera de la publicación de expectativas de inflación de mercado. GSC espera regresar al 2% al cierre de marzo 2013 en el indicador 12 meses
Exentos
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0 Z
0
0
9,619
0
Z
Z
5.5
Z
Z
5.6AAA
Z
5.7
5.0
0
8,190
AA
AA+
157,878
Z
5.3
Z
6.3
5.6
Z
Z
0
0
7,196
0
0Z0ZZ0
> 10 años
Tasa Media de Negociación y Montos Negociados $ Millones
0 ZZ Z0AA-
7 - 10 años
0
Tasa Fija
TITULOS 0 - 6 meses 6 - 12 meses 1 - 3 años 3 - 5 años 5 - 7 años
0
0 Z 0 Z 0
260 Z 0 Z
0Z0
0 Z
0 Z 0
14,630 6.0 15,216 Z 0
Z
Z0
0 Z
0 Z 0 Z 0
Z
0
Z
Z 0
0 Z 0 Z 0
1,497 Z 0
00
0
Z 00
0
0 Z5.7
0 Z 0 Z
1,712
28,844
Z
Z407
Z
Z
Z 0
0
0
0
5.3 43,530
0Z
Z
Z
Z
Z
5.5
5.3
Z
Z
5.4 9,570 5.7 17,741
IBR AAA Z 0 5.2 702 Z
6.3
0
0
5.4
0
0
72,879
2,019
8,065
0
Z
Z
5.5
5.2
DTFZ
AAA
AA- Z
Z
5.7
5.4
Z
Z
Z
5.1
AA-
AA
AA+
AA
AAA
IPC0
9,019
0Z
Z
5.0
0
725
1,523
2,736 5.3
6.02,748Z
5.5
5.3
0
Z
Z
1,110
33,003 5.6 31,996
6.3
5.5
Z0
0
0
19,317
0
0
10,894
0
20,475
5,134
0
6.4PENSIONALES
AA+ 563
UVR AAA Z 0 3.0 1,047 4.3 841 Z 0 Z 0 Z 0 Z 0
Renta Fija – Corporativos Yield Pickup (Últimos 10 Días)
Moderar posiciones agresivas, recortar duración del portafolio o aumentar indexación al IPC. Los DTF’s e IBR’s no son una alternativa atractiva en este momento. Incremento de rentabilidad interesante en el rango 6 meses a 3 años en los tasa fija. Para los IPC’s en el rango 1 a 3 años
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El mercado empieza a descontar un descenso adicional de la tasa de referencia del Banco de la República. Sin embargo asume que la decisión se reversaría en el corto plazo (oportunidad en títulos de cp)
Expectativas de inflación por debajo del 3% lo cual generaría valor en el largo plazo en los títulos indexados al IPC. Hay oportunidades de corto plazo en títulos con vencimiento entre 1 y 7 años.
El cálculo implícito de la DTF e IBR supone que el mercado no ha descontado una reducción adicional de estas tasas de referencia
Renta Fija - Síntesis
Alto spread en títulos con vencimientos entre 6 meses y 3 años
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Estrategia General Renta Fija
1) U.S Modificando deadline acuerdo fiscal. Discusión de techo de la deuda aplazada hasta mayo 2013, e iniciativas del Congreso para brindar margen de maniobra de finanzas públicas hasta septiembre 2013 (cierre año fiscal)
2) Balancear TES tasa fija en pesos vs UVR’s. Expectativas implícitas menores al 2.7%. Genera valor a largo plazo. Para objetivos de corto plazo preferir UVR’s febrero 2015
7) Corporativos cupón fijo AAA. Spread supera los 120 pb con plazos entre 6 meses y 3 años
8) Corporativos. Balancear tasas fijas e indexados al IPV. Evitar indexados a tasas de interés
9) Carteras Colectivas. Baja correlación con mercado. Retorno esperado 7.5% e.a. para «títulos valores» (180 días)
10) Repos Acciones y Simultáneas. Rentabilidad atractivas para excesos de liquidez de corto plazo 5.5% e.a
11) Trading Julio 2024. Soportes 4.87 y 4.81. Resistencias 4.94 y 4.99
4) Mantenemos preferencia de Julios 2020 pero exclusivamente para portafolios estructurados
3) Abrir Spread: Octubres 2015 (corto) vs Julio 2020 (largo). Se abrió en 55pb de diferencial con objetivo 46pb. Anomalía de Julios 2020 por salida de cotización obligatoria generó pérdida
5) Reducir TES Octubres 2015 y Mayos 2022
6) Tesoros a 10 años con objetivo al 2.19%. Esto puede limitar ganancias adicionales de los TES de largo plazo
12) Vender BLGC03119D8. (Leasing Bancolombia IPC Oct/2020 al 5.15%). Alternativas BLGC0211SA5 (Leasing Bancolombia FS Mar/2017 al 5.60%) o CDT GMAC 180 días al 5.5%.
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Estrategia Deuda Pública
Conclusiones 1. Vender 22’s y 15’s. Comprar 14’s y 20’s
2. Anormalidad de mercado generó pérdida en trade recomendado 18’s vs 20’s. La
apertura recomendada era en los 20pbs con objetivo 13pbs, actualmente está en 26pb
Parte Corta Parte Media Parte Larga
Bajista Neutral Neutral
Preferir Igual a Mercado Reducir
24/07/2020 04/05/2022
26/08/2026 RESTO 24/10/2018
14/05/2014 28/10/2015
24/07/2020 04/05/2022
15/06/2016 RESTO 28/04/2028
24/07/2024 28/10/2015
TODOS
Parte Corta Parte Media Parte Larga
Bajista Neutral Alcista
Preferir Igual a Mercado Reducir
20/03/2013 17/05/2017
25/02/2015 10/03/2021
23/02/2023
Expectativa Tasas
TES UVR
Expectativa Tasas
Yield Pickup
Vs Globales
TES COP
Valoración Relativa
Inflación Implícita
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Reducir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 -4.74 BTPL01139C18 TERPEL 27/02/2031 AAA Alto 5.27 5.29 11.2
2 -4.62 BPMG01139A20 PROMIGAS 29/01/2033 AAA Alto 5.33 5.44 11.7
3 -2.19 BTPL01139C10 TERPEL 27/02/2023 AAA Medio 4.96 5.15 7.6
4 -1.46 BPMG01139A10 PROMIGAS 29/01/2023 AAA Medio 5.05 5.23 7.4
5 -1.34 BTPL01139C5 TERPEL 27/02/2018 AAA Medio 4.74 4.91 4.3
6 -1.29 BSOG1139A10 SURTIGAS 12/02/2023 AAA Medio 5.07 5.26 7.5
7 -1.22 BDVI1139C18 DAVIVIENDA 13/02/2028 AAA Alto 5.35 5.47 9.9
8 -1.11 BPMG01139A7 PROMIGAS 29/01/2020 AAA Medio 4.93 5.12 5.6
16
Deuda Privada
Parte Corta Parte Media
Alcista AlcistaExpectativa TasasDTF - IBR
Parte Corta Parte Media Parte Larga
Bajista Bajista NeutralIPC Expectativa Tasas
Preferir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 2.16 BBGA2139180 BBVA 19/02/2028 AAA Alto 5.64 5.83 9.6
2 1.76 BBCB03119D15 BANCOLOMBIA 02/11/2026 AAA Alto 5.64 5.63 8.9
3 0.91 BBOC01129B15 BCO. OCCIDENTE 09/08/2027 AAA Alto 5.62 5.53 9.3
4 0.89 BAVA01099C AVIANCA 25/08/2019 AA+ Alto 5.60 5.49 4.3
5 0.80 BBCX09129B24 BANCOLDEX 06/09/2019 AAA Medio 5.22 5.50 5.2
6 0.78 BLGC03119D12 LEAS. BANCOLOMBIA 18/04/2024 AAA Alto 5.36 5.55 7.7
Preferir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 0.42 BFAL02111F24 FALABELLA 19/04/2014 AAA Bajo 5.94 5.71 1.0
Reducir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 -0.48 BBCX08121A36 BANCOLDEX 07/03/2015 AAA Bajo 5.32 5.75 1.8
1 -0.19 BBOC01118D3 BCO. OCCIDENTE 02/03/2014 AAA Bajo 4.88 4.97 0.9
2 -0.11 BBPO04118D2 POPULAR 17/08/2013 AAA Bajo 4.89 4.75 0.4
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Deuda Privada
Parte Corta Parte Media Parte Larga
Bajista Neutral NeutralTF COP Expectativa Tasas
Preferir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 2.37 BLGC0111SA10 LEAS. BANCOLOMBIA 25/11/2021 AAA Medio 6.07 6.17 6.0
2 1.97 BLGC0211SA5 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2017 AAA Medio 5.74 5.96 3.3
3 1.31 BBCB109A10 BANCOLOMBIA 04/03/2019 AA+ Medio 5.74 6.22 4.6
4 1.29 BLGC210SA10 LEAS. BANCOLOMBIA 19/08/2020 AAA Medio 5.80 5.95 5.5
5 1.02 BLGC109SA10 LEAS. BANCOLOMBIA 22/04/2019 AAA Medio 5.67 5.70 4.3
6 0.96 BLGC0311SA6 LEAS. BANCOLOMBIA 18/04/2018 AAA Medio 5.71 5.56 4.1
Reducir Exceso/Defecto Relativo Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 -0.91 BTPL0113SVA7 TERPEL 27/02/2020 AAA Medio 5.55 5.41 5.5
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Deuda Privada Próximos Cambios de Rango
Preferir Exceso/Defecto Rela. Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Cupón Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 2.09 BDVI01119C12 DAVIVIENDA 10/03/2021 AAA IPC Medio 5.49 6.0
2 1.85 BLGC0211SA5 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2017 AAA TF COP Medio 5.74 5.96 3.3
3 0.63 BBPO0612SB2 POPULAR 19/09/2014 AAA TF COP Bajo 5.23 1.4
4 0.56 BLGC0219D10 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2022 AAA IPC Medio 5.23 5.97 6.6
5 0.55 BISA6049B ISA 02/04/2018 AAA IPC Medio 4.98 4.0
6 0.42 BDVI02119C48 DAVIVIENDA 10/03/2015 AAA IPC Bajo 4.95 5.59 1.8
Reducir Exceso/Defecto Rela. Nemotécnico Emisor Vencimiento Calificación Cupón Perfil Riesgo Valoración Negociación Dur. Mod
1 -1.08 BVJI01109A10 CARVAJAL 17/03/2020 AA+ IPC Medio 5.39 5.3
2 -0.99 BLOC1099C4SV BCO. OCCIDENTE 30/03/2016 AAA IPC Medio 4.83 2.6
3 -0.63 BLGC02119D2 LEAS. BANCOLOMBIA 14/03/2014 AAA IPC Bajo 5.00 5.22 0.9
4 -0.58 BISA6049A ISA 02/04/2015 AAA IPC Bajo 4.86 4.99 1.8
5 -0.54 BBSA1099B4 BCO. SANTANDER 30/03/2019 AA+ IPC Medio 5.30 4.5
6 -0.45 BLOC1099C4TV BCO. OCCIDENTE 30/03/2016 AAA IPC Medio 5.05 5.60 2.6
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Táctico Duración portafolio 2.5% aprox. Rendimiento estable por inclusión de bonos aguas Títulos ilíquidos – (Piloto, La 14, Concesionaria Occidente) Sobreponderar Corporativos cupón fijo: Leasing Bcolo 2017 (AAA) y LA 14 2021 (AAA) Incluir pensionales con YTM superior al 8%
Táctico Baja duración/Alta calificación. Rendimiento desciende 60pb Reducir cupones indexados a tasa de interés. Balancear tasa fija e IPC’s Incluir Carteras GSC. Facturas provisionando Sobreponderar Corporativos cupón fijo de corto y mediano plazo
Recomendación Renta Fija COP
19
Título Nemotécnico Emisor / Administrador Vencimiento Ref/Mon TIR Dur.Mod Calificación Ponderación
Repo - Fondeo 30 días Fija 5.5 0.1 Colateralizado 20%
Cartera Facturas GSC 90 días 4.5 0.2
Cartera Títulos Valores GSC 180 días 7.5 0.5
TES TFIT06140514 Gobierno 14-may-14 Fija 3.8 1.1 AAA
TES TFIT07150616 Gobierno 15-jun-16 Fija 4.1 2.8 AAA
Corporativo CDT GMAC 180 días Fija 5.5 0.5 AA 10%
Corporativo BFAL02111F24 Falabella 19-abr-14 DTF 5.7 1.0 AAA 5%
Corporativo BLGC0110SA5 Leas. Bancolombia 03-mar-15 FS COP 5.6 1.8 AAA 5%
Corporativo BEPT01109A5 EPM 12-mar-15 IPC 5.3 1.8 AAA 5%
Corporativo TFFO05C1SVA U. Piloto 29-abr-15 IPC 8.5 1.0 AA- 5%
Corporativo BDVI312SF36 Davivienda 15-ago-15 FS COP 5.4 2.2 AAA 5%
Corporativo BFCH1099C7 Chocolates (Nutresa) 20-ago-16 IPC 5.4 3.0 AAA 5%
5.4 1.1 100%
PORTAFOLIO CONSERVADOR
Comité /
Garantías Adicionales20%
20%
Título Nemotécnico Emisor Vencimiento Ref TIR Dur.Mod Calificación Ponderación
Repo - Fondeo 30 días Fija 5.5 0.1 Colateralizado 15%
Cartera Títulos Valores GSC 180 días 7.5 0.5 15%
TES TFIT07150616 Gobierno 15-jun-16 Fija 4.1 2.8 AAA
TES TFIT15240720 Gobierno 24-jul-20 Fija 4.7 5.2 AAA
Corporativo TFFO05C1SVA U. Piloto 29-abr-15 IPC 8.5 1.0 AA- 15%
Corporativo BLGC0211SA5 Leas. Bancolombia 14-mar-17 FS COP 5.9 3.3 AAA 5%
Corporativo BFDI01109B Concesionaria Occidente 03-sep-17 IPC 7.0 2.9 AA+ 5%
Corporativo BBCB109A10 Bancolombia 04-mar-19 FS COP 6.2 4.6 AA+ 5%
Corporativo BAVA01099C Avianca 25-ago-19 IPC 5.4 4.3 AA+ 10%
Corporativo BLGC0111SA10 Leas. Bancolombia 25-nov-21 FS COP 6.1 6.0 AAA 5%
Corporativo LA14109B LA 14 22-dic-21 IPC 6.5 5.1 AAA 10%
Corporativo BGFI01097SA Aguas 15-dic-28 FS UVR 9.0 6.2 AA+ 5%
6.6 2.4 100%
PORTAFOLIO MODERADO
10%
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Comportamiento y Expectativas del Mercado Internacional y Local
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Global
Retorno Febrero
Fuente: Bloomberg, GSC
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Mes de comportamientos mixtos para las bolsas a nivel mundial. Los mayores retrocesos fueron experimentados por las plazas de Latinoamérica. Las bolsas de las economías desarrolladas presentaron los mejores comportamientos del mes, más concretamente, los índices bursátiles de Estados Unidos sumaron su cuarto mes consecutivo al alza. En esta ocasión los buenos resultados corporativos fueron el principal catalizador de valor para el mercado, lo que llevó a que el S&P 500 y el Dow Jones hicieran máximos históricos. Algunas tensiones provenientes de la zona euro causaron una mayor percepción de riesgo, lo que se tradujo en un incremento mensual del VIX.
22
Retorno YTD
8.6% 3.8%
1.4% 1.3%
1.1% 0.5%
0.1% -0.3%
-0.4% -0.8% -1.0%
-1.2% -2.6%
-3.8% -3.9%
-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
VIX IndexNKY Index
INDU IndexUKX IndexSPX Index
NQA IndexIPSA IndexCAC IndexDAX Index
SHCOMP IndexIGBC Index
COLCAP IndexMEXBOL Index
IGBVL IndexIBOV Index
11.20% 7.85%
7.25% 6.20% 5.98%
4.25% 3.2%
2.25% 1.70%
0.95% 0.8% 0.6%
-0.09% -5.79%
-13.93%
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
NKY IndexUKX Index
INDU IndexSPX Index
IPSA IndexSHCOMP Index
NQA IndexCAC IndexDAX Index
MEXBOL IndexIGBC Index
COLCAP IndexIGBVL IndexIBOV Index
VIX Index
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Región
EEUU – Retorno Mensual LATAM – Retorno Mensual
Fuente: Bloomberg, GSC
23
Los principales índices acionarios de EEUU mostraron comportamientos positivos debido a un ambiente económico más favorable y resultados corporativos alentadores. No obstante, las bolsas de Latinoamérica presentaron retrocesos ya que los inversionistas aprovecharon para hacer una toma de utilidades. Además el mejor comportamiento de Estados Unidos causó que los inversionistas prefirieran este mercado para estar expuestos a activos de riesgo.
23
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
may-12 ago-12 nov-12 feb-13V
ar. V
IX
NQA Index INDU Index SPX Index VIX Index
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13
IGBVL Index IGBC Index MEXBOL Index IBOV Index
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Participantes de Mercado
Fuente: BVC, GSC
El volumen transado de febrero fue de COP 4,05 billones mostrando un crecimiento del 18% con respecto al monto negociado en enero de 2013 demostrando que la confianza de los inversionistas retorna paulatinamente al mercado. Las personas naturales continúan siendo los principales vendedores. Sin embargo actores como Fondos de Pensiones, extranjeros y fondos de inversión se caracterizaron por ser los principales compradores del mes.
24
Participantes del Mercado (Compras Netas COP Miles de Millones)
-600
-400
-200
0
200
400
600
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
ene-
11
feb
-11
mar
-11
abr-
11
may
-11
jun
-11
jul-
11
ago
-11
sep
-11
oct
-11
no
v-1
1
dic
-11
ene-
12
feb
-12
mar
-12
abr-
12
may
-12
jun
-12
jul-
12
ago
-12
sep
-12
oct
-12
no
v-1
2
dic
-12
ene-
13
feb
-13
Mo
nto
CO
P M
iles
de
Mill
on
es
IGB
C
Fondos de Pensiones Persona Natural
Extranjeros IGBC
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Fuente: Fedesarrollo, GSC
Encuesta Fedesarrollo
Para el mes de febrero la encuesta de Fedesarrollo indica que cerca del 50% de los encuestados considera que el mercado se encuentra en el precio justo. Pese a la corrección que se dio en los días pasados, el 25% de los encuestados sugiere que el mercado aun se encuentra subvalorado, teniendo en cuenta que para enero tan solo el 15% de la muestra apoyaba dicha afirmación; lo que podría sugerir que aun existe espacio para que se de un repunte en el mercado accionario.
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
15,000
16,000
17,000
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
abr/
10
may
/10
jun
/10
jul/
10
ago
/10
sep
/10
oct
/10
no
v/1
0d
ic/1
0en
e/1
1fe
b/1
1m
ar/1
1ab
r/1
1m
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1ju
n/1
1ju
l/1
1ag
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1se
p/1
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1n
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11
dic
/11
ene
/12
feb
/12
mar
/12
abr/
12
may
/12
jun
/12
jul/
12
ago
/12
sep
/12
oct
/12
no
v/1
2d
ic/1
2en
e/1
3fe
b/1
3
IGB
C
Encu
est
a
Sobrevalorado Subvalorado Precio Justo IGBC
25
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
26
Marzo: Históricamente Positivo
Marzo se ha mostrado tradicionalmente como un mes favorable para el mercado local. Sin embargo elementos como lo son las emisiones de acciones serían elementos que obstaculizarían la dinámica del mercado, aunque la mayor parte del efecto ya podría estar descontado por los inversionistas.
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Análisis de Repos
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
28
Fuente: BVC, GSC
En febrero se observó un leve crecimiento en los saldos repos (+1,5%) con respecto al mes de enero. Sin embargo, con la reactivación de la especie Fabricato muchos de los repos que estaban pendientes del cumplimiento fueron saldados por lo que descotando este efecto el saldo el repos presentó un descenso del 16,5%. Después de Fabricato, la acción de PF Aval concentra el mayor numero de operaciones repo.
Saldo en Repos por Especie
Análisis de Repos
Variación por saldo y por precio
FABRICATO19%
PFAVAL14%
BCOLOMBIA12%
ECOPETROL9%
PREC8%
CORFICOLCF5%
BOGOTA6%
INVERARGOS5%
PFGRUPSURA4%
NUTRESA3%
OTROS16%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
BIO
MA
X
OD
INSA ET
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PFD
AV
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A
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A
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GR
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CO
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PFH
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NK
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PM
GC
PFB
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LOM
BC
OLO
MB
IA
CN
EC
ECO
PET
RO
L
CEM
AR
GO
S
Re
po
s
Pre
cio
Variación Precio Variación Saldo Repos
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Análisis de Activos
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
30
Desempeño Sectorial
El sector industrial se ha caracterizado por ser el de mayor retroceso tanto en el mes como en lo corrido de 2013 debido a las importantes desvalorizaciones que han registrado acciones como Coltejer y Fabricato. Dinámica similar se ha observado en la acciones del sector de hidrocarburos, cuyas acciones acentuaron su comportamiento negativo en el mes de febrero a causa de los débiles resultados corporativos que presentaron la mayoría de las compañías del sector.
5.9%
4.6%
3.4%
2.3%
1.8%
1.8%
1.7%
1.2%
0.8%
-1.0%
-3.6%
-13.3%
Minería
Combustibles
Aeronáutico
Energía
Holdings
Infraestructura
Retail
Telecomunicaciones
Financiero
COLCAP
Hidrocarburos
Industrial
Retorno Febrero Retorno YTD
10.6%
5.7%
5.3%
2.8%
2.1%
1.2%
-0.2%
-0.9%
-1.2%
-2.3%
-6.6%
-27.3%
Minería
Infraestructura
Telecomunicaciones
Energía
Financiero
Aeronáutico
Retail
Holdings
Combustibles
COLCAP
Hidrocarburos
Industrial
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Acciones YTD
Fuente: Bloomberg, GSC
• La mayoría de las acciones que han mostrado un buen comportamiento en el transcurso de 2013 comparten un elemento en común: la baja participación o no inclusión dentro del COLCAP.
• Algunas de las especies más valorizadas en 2012 encabezan la
lista de los títulos de mayor perdida en 2013, dando descanso a la sobrevalorización que mostraban desde el año anterior.
31
18.45% 14.35%
11.80%
11.02%
10.65%
10.31%
9.70%
8.89%
8.59%
8.19%
7.52%
7.51%
6.47%
5.27%
4.71%
4.58%
3.12%
3.00%
2.08%
2.00%
1.90%
1.74%
1.33%
0.97%
0.83%
0.64%
0.00%
0.00%
0.00%
-0.07%
-0.77%
-1.41%
-2.09%
-2.21%
-2.74%
-3.74%
-4.00%
-4.58%
-6.31%
-6.35%
-7.92%
CEMEX
MINEROS
CELSIA
EEB
ENKA
PFDAVVND
ODINSA
CONCONC
ETB
INVARGOS
BOGOTA
PREC
PFINVARG
NUTRESA
BVC
CNEC
PFBHELMB
PMGC
ISA
ISAGEN
PFSURA
GRUPOSURA
PFAVTA
BIOMAX
IGBC
COLCAP
VALOREM
AVAL
FABRICATO
PFBCOLO
PFAVAL
ÉXITO
PFCORCOL
CONDOR
CORFICOL
SIE
BCOLO
ECOPETROL
PFCARPAK
TABLEMAC
CEMARGOS
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Acciones Mensual
Fuente: Bloomberg, GSC
• En el mes de febrero algunos de los títulos de mayor ponderación dentro del COLCAP mostraron las caídas más importantes a causa de débiles resultados corporativos así como el anuncio de emisión de acciones. Situación que terminó afectando de forma negativa el desempeño del índice.
• La mayoría de los títulos revirtieron la tendencia que
presentaron en enero.
32
13.91%
12.23%
9.41%
7.92%
7.82%
7.47%
7.30%
7.25%
5.82%
5.65%
5.42%
5.22%
4.92%
4.68%
4.53%
4.29%
4.03%
3.49%
3.40%
2.98%
2.93%
2.79%
2.55%
2.38%
1.37%
0.60%
0.20%
0.00%
0.00%
-0.67%
-0.96%
-1.16%
-1.90%
-2.82%
-3.21%
-4.43%
-5.51%
-6.60%
-7.79%
-14.99%
ODINSA
PFCARPAK
ETB
PFDAVVND
ENKA
NUTRESA
CONCONC
PREC
TABLEMAC
MINEROS
ÉXITO
EEB
PFAVTA
BOGOTA
SIE
ISAGEN
CONDOR
PFSURA
VALOREM
BVC
CELSIA
PFAVAL
GRUPOSURA
AVAL
CORFICOL
CEMEX
PFBHELMB
PFINVARG
FABRICATO
PFCORCOL
IGBC
COLCAP
ISA
INVARGOS
PMGC
PFBCOLO
BCOLO
CNEC
ECOPETROL
CEMARGOS
ene-13
feb-13
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Riesgo / Retorno Diario 30 Días
Fuente: Bloomberg, GSC
El mes de febrero estuvo caracterizado por una mayor volatilidad en los títulos debido a las expectativas sobre la entrega de resultados. Elementos adicionales causaron un incremento en la percepción de riesgo.
33
PFCORCOL
PFAVAL CONCONC
PFDAVVND
PMGC
PFAVTA
INTBOL PAZRIO
BCOLO
ÉXITO
GRUPOSURA PFBHELMB
CEMARGOS
ETB NUTRESA
AVAL
ISA
ECOPETROL CELSIA INVARGOS
CORFICOL ISAGEN
ENKA
BVC
MINEROS
TABLEMAC IGBC
PREC EEB SIE
COLCAP
PFSURA
PFBCOLO
BOGOTA
CNEC
PFCARPAK
PFINVARGOS
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50%
Re
torn
o D
iari
o -
Pro
me
dio
30
D
Volatilidad Diaria - Promedio 30 D
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Acciones de Convicción
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
35
Potencial de Valorización Corto Plazo
• Acciones que se recomiendan como inversión de corto plazo.
1%< >=1-%4%=< >4%
Bajo CORFICOLCF ECOPETROL ÉXITO PF DAVIVIENDA
Medio GRUPOAVAL
BCOLOMBIA BOGOTÁ NUTRESA CONCONCRETO GRUPOSURA INVERARGOS ISAGEN PFAVTA PFBCOLOM PFHELMBANK PREC
CEMARGOS CELSIA
Alto COLTEJER
BIOMAX BVC CANACOL EEB ETB ISA MINEROS
ENKA PMGC
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
36
Monitorear para Compra
Entrada: 5.130 Salida: 5.260 Stop: 5.070
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
37
Monitorear para Compra
Entrada: 8.680 Salida: 9.100 Stop: 8.400
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
• La recomendación de portafolio se basa en dos criterios: el perfil de riesgo (tiene en cuenta la volatilidad y liquidez de la acción) y el potencial de valorización (porcentaje faltante para lograr los niveles de take profit). Es preciso notar que las recomendaciones son para un horizonte de corto plazo – mediano plazo
38
Acciones de Convicción- Conservador
Conservador • Reducimos participación en:
• Celsia: El mercado ya habría incorporado los resultados financieros y la cercanía con sus máximos de 2 años podría ofrecer resistencia para avances adicionales
• Inverargos: la emisión de acciones de Cemargos sería un elemento en contra de la cotización.
• Davivienda: pese a que el mercado esperaba unos buenos resultados financieros, las recientes adquisiciones junto con el rally que no ha tomado descanso podrían causar algo de descanso en la tendencia alcista.
• Incrementamos o incluimos participación en:
• EEB: discurso de la nueva administración da tranquilidad sobre el crecimiento y proyección del emisor.
• Cemargos: podrían darse un rebote de corto plazo debido al importante retroceso que ha experimentado el título.
ÉXITO 10%
CORFICOL 15%
PF AVAL 10%
PF BANCOLOMB
IA 5%
INVERARGOS 5%
BOGOTA 10%
PF GRUPO SURA 10%
EEB 10%
PF AVTA 5%
ECOPETROL 10%
CEMARGOS 5%
CELSIA 5%
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
• La recomendación de portafolio se basa en dos criterios: el perfil de riesgo (tiene en cuenta la volatilidad y liquidez de la acción) y el potencial de valorización (porcentaje faltante para lograr los niveles de take profit). Es preciso notar que las recomendaciones son para un horizonte de corto plazo – mediano plazo
Acciones de Convicción - Agresivo
39
Agresivo: • Reducimos participación en:
• PREC: debido a la débil dinámica del sector observada en los resultados corporativos podrían darse algunas correcciones.
• AviancaTaca: los resultados corporativos no animaron la compra del activo y adicionalmente la cercanía con la resistencia de los $4.600 no ha logrado mostrar rupturas al alza
• Incrementamos o incluimos participación en:
• PMGC: importantes desvalorizaciones a causa de los datos financieros. Sin embargo podrían observarse rebotes técnicos que permitan tomar algo de rentabilidad.
• Canacol: el anuncio del incremento en la producción gracias a la adquisición de Shona podría causar una reversión de corto plazo en la tendencia bajista.
• Ecopetrol: la proximidad del pago del dividendo podría generar un incentivo para tener la acción dentro del portafolio.
PMGC 10%
TABLEMAC 5%
PF BCOL 10%
PREC 10%
ECOPETROL 10%
CONCONCRETO
5%
PF CARPAK 5%
CEMEX 10%
CEMARGOS 10%
ISA 5%
CELSIA 5%
CANACOL 10%
BVC 5%
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
40
Benchmark Histórico
Mensual
1.83%
-1.16%
1.47%
5.03%
1.62%
2.38%
ene-13 feb-13
COLCAP Agresivo Conservador
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
41
Actualización Informe de Gráficas Diarias
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
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Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
IV. Mercado Cambiario
V. GSC Fondos
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
S&P500 cotiza en máx., algunos sectores esperan contracción: el optimismo entre los inversionistas parece empezar a debilitarse. Por lo cual
no se descartan posibles incrementos en la aversión al riesgo en las próximas semanas. Formación de un Gobierno de Coalición en Italia y la
extensión de la financiación del gobierno estadounidense hasta septiembre, podría revertir la tendencia.
Modelo Teórico (BRENT, CDS5y): Spread de COP24 entre Modelo teórico vs Spot,. Nivel Teórico: COP 1.778.
El segundo pago de la cuota de ImpoRenta se acerca (abril2013), por lo cual las empresas empezarían a repatriar utilidades. No obstantes los efectos tienden a ser mucho mas fuertes en Abril. En promedio el descenso del Dólar frente al Peso colombiano ronda los COP 60 en los últimos 7 años.
La actual tendencia bajista del dólar, ha presentado un fuerte soporte entre los [COP1.796:1.800], que de superase abriría espacio para probar niveles de los COP 1.788. La siguientes resistencias que se evidencian están alrededor de los [COP1.807:1.810]
Neutral
Volatilidad
44
Mercado Cambiario
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
IV. Mercado Cambiario
V. GSC Fondos
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Global Vista
46
GLOBAL VISTA 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral
NOMBRE DEL FONDO ($) SOC. ADMINISTRADORA VR. FONDONÚMERO DE
SUSCRIPTORESRENTA A 30 DIAS
RENTA A 180
DIAS
INTERES CORREDORES ASOCIADOS S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 1,109,897,720,714.47 10807 5.53 5.81
CCA RENTA LIQUIDEZ
VALORES BANCOLOMBIA VALORES BANCOLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,753,165,078,496.18 17,883.00 5.27 5.58
LIQUIDEZ INMEDIATA DAVIVALORES S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 12,890,714,083.24 172.00 5.20 5.24
COMPARTIMENTO
OLIMPIA - CARTERA
COLECTIVA ABIERTA
OLIMPIA
SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 128,738,472,306.70 7,410.00 4.78 4.90
FONVAL CORREVAL S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,022,242,705,685.56 7,132.00 4.76 5.36
GLOBAL VISTA GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 23,743,100,530.66 1950 4.75 4.62
LIQUIDEZ BYR - PROMEDIO BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 461,059,306,553.56 6,517.00 4.66 5.10
CCA "LIQUIDEZ" ALIANZA VALORES COMISIONISTA DE BOLSA S.A. 262,046,669,035.97 3,099.00 4.53 5.01
RENTAVAL SERVIVALORES GNB SUDAMERIS S.A. COMISIONISTA DE
BOLSA. antes SumaValores17,629,309,082.83 300.00 4.42 4.61
ULTRAVALORES ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 187,541,162,433.12 3,939.00 4.23 4.98
MIDAS ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. 5,393,394,081.96 287.00 3.97 4.32
ACCORENTA ACCIONES DE COLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 12,588,015,859.31 374.00 3.28 3.89
AFIN VALORES VISTA AFIN S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 5,907,788,191.97 392.00 2.96 2.80
BENCHMARK CARTERAS COLECTIVAS MARZO 10/2013
Cartera Colectiva Global Vista
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
GS Acciones
47
Compartimento ACCIONES - "GLOBAL SECURITIES ACCIONES" 10/03/2013 por Rentabilidad Mensual
NOMBRE DEL FONDO ($) SOC. ADMINISTRADORA VR. FONDONÚMERO DE
SUSCRIPTORESRENTA A 30 DIAS
RENTA A 180
DIAS
"ACCIONES BYR" BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 97,282,292,483.58 1,224.00 -9.38 16.50
ACCION CORREDORES ASOCIADOS S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 67,112,443,466.91 1,925.00 -16.73 16.60
CARTERA COLECTIVA AFIN
ACCIONES AFIN S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 4,764,870,447.19 100.00 -16.76 2.99
FONVAL ACCIONES CORREVAL S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 15,510,578,633.28 901.00 -21.19 20.35
Compartimento
ACCIONES - "GLOBAL
SECURITIES ACCIONES"
GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,701,139,112.01 164 -22.02 11.10
FONDO ABIERTO POR
COMPARTIMENTOS
VALORES BANCOLOMBIA
VALORES BANCOLOMBIA S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 83,364,087,783.43 1,366.00 -27.08 17.42
ULTRACCION
RECOMENDADO ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 13,608,002,390.75 461.00 -28.64 18.11
SERFINCO ACCIONES SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 94,982,631,232.21 2,339.00 -30.88 13.14
CCA CON PP "ACCIONES" ALIANZA VALORES COMISIONISTA DE BOLSA S.A. 5,268,985,377.45 87.00 -32.39 15.34
Cartera Colectiva GS Acciones - Compartimento Acciones
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC 48
Ecopetrol
48
Compartimento ECOPETROL - "GLOBAL SECURITIES ACCIONES" 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral
NOMBRE DEL FONDO ($) SOC. ADMINISTRADORA VR. FONDONÚMERO DE
SUSCRIPTORESRENTA A 30 DIAS
RENTA A 180
DIAS
ULTRACCION ECOPETROL ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 5,085,480,282.29 302 -53.59 -4.3242329
MIDAS ACCIONES DE
ECOPETROL ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. 1,538,630,879.25 67 -56.10 -6.3460157
SERFINCO AIC -
ECOPETROL SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 37,057,976,288.49 1621 -57.30 -6.1737172
Compartimento
ECOPETROL - "GLOBAL
SECURITIES ACCIONES"
GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 1,128,386,424 442 -57.91 -9.35
Cartera Colectiva GS Acciones - Compartimento Ecopetrol
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
Facturas
49
CCE Global Securities Credit Opportunities Fund - Compartimento Facturas 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral
NOMBRE DEL FONDO ($) SOC. ADMINISTRADORA VR. FONDONÚMERO DE
SUSCRIPTORESRENTA A 30 DIAS
RENTA A 180
DIAS
SERFINCO FACTORING SERFINCO S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 59,198,878,771 1,212 5.70 5.89
FACTORING BYR -
PROMEDIO BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 125,193,765,068 1,255 5.29 5.47
CCE Global Securities
Credit Opportunities Fund
- Compartimento Facturas
GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 7,070,722,529.47 137 -6.39 4.75
Cartera Colectiva Credit Opportunities Fund - Compartimento Facturas
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC 50
Títulos Valores
50
CCE GLOBAL SECURITIES CREDIT OPPORTUNITIES FUND - COMPARTIMENTO TÍTULOS VALORES 10/03/2013 por Rentabilidad Semestral
NOMBRE DEL FONDO ($) SOC. ADMINISTRADORA VR. FONDONÚMERO DE
SUSCRIPTORESRENTA A 30 DIAS
RENTA A 180
DIAS
CCA PP ULTRAINVERSION ULTRABURSATILES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 15,124,788,928.04 130.00 8.30 8.53930903
FACTOR MIDAS ASESORÍAS E INVERSIONES S.A. 14,996,440,652.85 269.00 8.15 7.08607397
AFIN FACTORING AFIN S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 29,760,608,676.04 360.00 8.13 8.30563858
CCE GLOBAL SECURITIES
CREDIT OPPORTUNITIES
FUND - COMPARTIMENTO
GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 15,884,329,184.87 352 7.73 8.6
FONVAL 24 - SERIE II CORREVAL S.A. COMISIONISTA DE BOLSA 31,841,913,586.08 327.00 0.25 4.81975332
OBLIGACIONES BYR -
PROMEDIO BOLSA Y RENTA S.A.COMISIONISTA DE BOLSA 32,398,670,616.58 362.00 -52.85 -14.645849
Cartera Colectiva Credit Opportunities Fund /Compartimento Títulos Valores
Marzo 2013 Estrictamente Confidencial © 2013 GSC
51
A C T I V O P A S I V O
DISPONIBLE 1.854.007 OBLIGACIONES FINANCIERAS 5.830.602
CUENTAS POR PAGAR 488.673
INVERSIONES 8.993.363 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 343.333
- OBLIGACIONES LABORALES 169.949
DEUDORES 5.416.041 PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 1.518.241
- OTROS PASIVO -
CONTRATO DE COMISION 1.054.711 T O T A L P A S I V O 8.350.798
PROPIEDADES Y EQUIPO 199.010
-
DIFERIDOS 800.165 P A T R I M O N I O
- CAPITAL Y RESERVAS 24.138.836
OTROS ACTIVOS 56.000 RESULTADOS DEL EJERCICIO 293.183
- RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORES (10.443.171)
VALORIZACIONES (Anexo) 3.966.348
T O T A L P A T R I M O N I O 13.988.848
T O T A L D E L A C T I V O 22.339.646 T O T A L P A S I V O Y P A T R I M O N I O 22.339.646
GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSA
BALANCE GENERAL A JUNIO 2010
Valores en miles de pesos
30 jun 11 30 jun 11
Global Securities S.A.
Miembro de la Bolsa de Valores de Colombia
Tel Bogotá: (57) 1 3138200
Tel Medellín: (54) 4 4447010
Tel Cali: (57) 2 6808088
Web: www.globalcdb.com
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Carolina Ramirez
Jefe Investigaciones Económicas Renta Variable
Tel: +57 1 3138200 Ext. 407
Diana Mosquera
Analista de Acciones
Tel: +57 1 3138200 Ext. 439
Investigaciones Económicas GSC
Daniel Escobar
Jefe Investigaciones Económicas Renta Fija
Tel: +57 1 3138200 Ext. 438
Cristian Duarte
Profesional de Investigaciones Económicas
Tel: +57 1 3138200 Ext 494