Download - Korporativno Prestrukturiranje
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
1/21
OBLICI KORPORATIVNOGPRESTRUKTURIRANJA
Prof. dr Predrag Staniredovan profesor
Ekonomski fakultet Kragujevac
[email protected] D 104, 034/303-523
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
2/21
2
1. Pojam korporativnogprestrukturiranjaObimna empirijska istraivanja
parcijalna (ne vide vezu tehnike KP i korporativnestrategije),nekonzistentna ( u pogledu klasifikacija tehnika,
laznih ret stavki zakl uaka
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
vezuje se samo za krizu i loe rezultate,akcenat je na ishodu procesa P. a zaboravlja seiniciranje procesa.
Rezultat : ne postoji opteprihvaena i univerzalnateorija, budui da je restrukturiranje kompleksan,vieslojan i izuzetno heterogen fenomen
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
3/21
3
1.1 Korporativne strukture ikorporativno prestrukturiranje
Struktura: Stabilan odnos izmeu kljunih elemenata u konkretnojfunkciji ili procesu (Donaldson, 1994, str. 7 ), koje oblikuju
interne snage u preduzeu ifaktori eksternog okruenja.
Bazine strukture reduzea redstavl a u:
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
sredstva,kapital,korporativno upravljanje i menadment,trokovi i
organizacija.Bazine strukture preduzea definiu
performanse,ogranienja preduzea
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
4/21
4
1.1 Korporativne strukture ikorporativno prestrukturiranje (nastavak)
Bazine strukture preduzea se menjajuposlovanjem spontane, kontinuelne i spore (evolutivne) inicijalnastruktura ostaje ouvanaprestrukturiranjem namerno inicirane, diskontinuelne znaajna
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
promena jedne ili vie bazinih struktura => per ormansi preduzea
Prihvatljiva definicija:Prestrukturiranje je skup diskontinuelnih, namerenih i odlunih mera koje se
preduzimaju u cilju poveanja konkurentnosti preduzea i poveanjanjegove vrednosti (Crum i Goldberg , 1998, str. 340 )
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
5/21
5
1. 2. Klasifikacije tehnikakorporativnog restrukturiranjaNema opte prihvaene definicije P, ni klasifikacija tehnika P.
Bowman i dr. ( 1999 ), tri kategorije:portfolio restrukturiranje (promene u strukturi imovine i linijamabiznisa),finansijsko restrukturiranje (promene strukture kapitala i
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
za u enostorganizaciono restrukturiranje (promene u organizacionojstrukturi, kontroli, upravljanju, kompenzacijama, brojuzaposlenih).
Singh (1993 ), korporativno prestrukturiranje se odnositi na:sredstva,strukturu kapitala ilimenadment.
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
6/21
6
1. 2. Klasifikacije tehnikakorporativnog restrukturiranja (nastavak)
Lai i Sudarsanam (1997 ):operativno restrukturiranje - racionalizacija trokova, otputanje radne snage,zatvaranja i integracije poslovnih jedinica,restrukturiranje sredstava - prodaje sredstava, prodaje delova preduzea, otkupdelova preduzea od strane menadmenta - MBO ( management buyout ), odvajanja
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
, ,celine drugih preduzea, kao i kapitalni izdaci u fiksna sredstva,restrukturiranje menadmenta - smena predsednika borda direktora, CEO imenadera, ukljuujui i privremeno penzionisanje ifinansijsko restrukturiranje - smanjivanje ili obustavljanje dividendi, emisija akcija,restrukturiranje dugova, ukljuujui i prolongiranje roka dospea, konverzije i oprostekamata i glavnice.
PrestrukturiranjePoslovnoFinansijsko
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
7/21
7
2.
Proces izazivanja diskontinuelnih i znaajnih promena strukture(i visine) angaovanih sredstava u preduzeu kroz
I. poveanja strategije ekspanzije (M&A), i
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
II. smanjenja strategije kontrakcije (razliitadezinvestiranja).Rezultat:
Promena obima poslovanja, visinu i strukturu trokova iorganizacione strukture preduzea
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
8/21
8
I Pravne procedure za ekspanziju(sticanje) - M&A
Osnovne pravne procedure za sticanje drugog preduzea:1. merderi i konsolidacije ( consolidation)2. akvizicije (acquisitions)
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
9/21
9 M&AM&A transakcije predstavljaju tehniku:
poslovnog prestrukturiranjapreuzimanja korporativne kontrole ( take over )
Merder ili konsolidacija
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
Borba punomonika
LBO
Akvizicija akcija
Akvizicija sredstavaTejkover
Mada veina take over smatra formom neprijateljskogpreuzimanja, najbolje je M&A i take over shvatati kao sinonime
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
10/21
10A. Merderi i konsolidacija
M&A (mergers and acquisitions ) udruivanje, integrisanje, kombinovanjesredstava dva ili vie preduzea ili drugih pravnih lica. Uesnici:
ciljano preduzee (target company ), odnosno kupljeno-preuzeto preduzee(aquired or sold company ) moe biti predmet ponude vie preduzea ponuaa,trpi deliminu ili potpunu kontrakciju poslovnog portfolia (dezinvestiranje)
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
preduzee ponua (bidder company ), kupac (sticalac) ( acquirer or buyercompany) ima poveanje portfolia sredstava (realizacija strategiju eksternograsta)
Za realizaciju merdera, u najveem broju sluajeva, potrebno je
odobrenje (od min. 50%) akcionara oba preduzea.Rezultat kompletiranja M&A transakcije je relativno trajna poslovnakombinacija (bussines combination) preduzea.
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
11/21
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
12/21
12B. Akvizicije
Akvizicija akcija (stock acquisitions) forma M&A - preduzee kupackupuje akcije sa pravom glasa od akcionara ciljanog preduzea (min.50%), ije sticanje najee finansira gotovinom. Forme:
prijateljske ( friendly) transakcije i
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
.
Preuzeto preduzee moe nastaviti kao nezavisni entitet (npr. erka ustopostotnom vlasnitvu preduzea kupca) ili biti ugaeno i nastavitikao divizija preduzea kupca
Akvizicija sredstava ( asset acquisitons) - preduzee kupac kupuje svasredstva od akcionara ciljanog preduzea za gotovinu, koja se posleisplate obaveza akcionarima isplauje u vidu likvidacionih dividendi, akupljeno preduzea prestaje da postoji.
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
13/21
II Pravne procedure dezinvestiranjaEliminacija ili odvajanje nekog poslovnog segmenta korporacije
(poslovne jedinice, divizije ili preduzea erke). Forme:1. prodaje poslovnih segmenata (sell-off)2. Otkup dela preduzea od strane menadmenta MBO (divizional management
buy-out) . o va an a pos ovnog segmena a sp n-o pre uze e vr esp a nu
distribuciju akcija segmenta koji se odvaja svojim akcionarima nasrazmernoj osnovi ime se od segmenta kreira druga korporacija (A = A+ B) (slino distribuciji dividendnih akcija, samo sto sunove)
4. deobe preduzea (split-off) akcionarima se nudi mogunost da posedovaneakcije zamene u utvrenoj srazmeri za akcije poslovnog segmenta koji seosamostaljuje. Poto se vlasnitvo u novoformiranom preduzeu moe steisamo na bazi vraanja akcija u preduzeu ukupna populacija akcionaranakon ove transakcije deli se na dva podskupa (redukcija preduzea ibroja akcija)
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
14/21
14
II Pravne proceduredezinvestiranja (nastavak)
5. javne prodaje akcija segmenta preduzea - ECO (equity carve-out ) matino
preduzee investicionoj javnosti nudi i otuuje najee relativno maliprocenat vlasnitva nad preduzeem erkom, a zadrava veinski paket.6. cepanje preduzea (split-up) se sprovodi najee kroz niz transakcija odvajanja
i deoba, jednokratno ili iz vie navrata, ime preduzee prestaje da postoji,
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
... .bi se rei da preduzee nastavlja da ivi kroz druga iz njegaosamostaljena preduzea u kojima e akcionari pocepanog preduzea bitivlasnici, a u srazmeri sa procentom vlasnitva koji su imali u preduzeu.
7. likvidacija (liquidation)
Neke od tehnika dovode dopriliva gotovine (prodaja, javna prodaja akcija segmenta preduzea - ECO iMBO) ilipreureenja vlasnikih odnosa (odvajanje i cepanje preduzea).
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
15/21
15 3. Finansijsko restrukturiranjeDiskontinuelne i znaajne promene odnosa u strukturi kapitala ili/i promena unutranjih
odnosa u strukturi sopstvenog kapitala (strukturi vlasnitva) i u strukturi dugova.otkup akcija (stock repurchase), (raspoloiva i gotovina pribavljena dugom se koristi zaotkup jednog broja sopstvenih akcija)dokapitalizacija drugom klasom akcija - DCR (dual-class recapitalization ), (uobiajenopodrazumeva emisiju novih akcija sa drugaijim pravima glasa od prava po postojeim
28.3.2012Prof. Predrag Stani, PhD, Faculty of Economics Kragujevac
a c amaponude za zamenu jednih hartija od vrednosti drugim (exchange offers ), (konverzijaobveznica u obine ili preferencijalne akcije),LR (gotovina pribavljena dugom se distribuira akcionarima kroz visoke specijalnedividende),LBO (investiciona grupa koristi gotovinu pribavljenu dugom za kupovinu javnih akcija iprivatizaciju celog preduzea)ESOP (tehnike ukljuivanja zaposlenih u vlasnitvo).
LR i LBO spadaju u HLT (highly leveraged transactions ) (drastian rast zaduenostipreduzea).
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
16/21
Iniciranje korporativnog
prestrukturiranjaCilj prestrukturiranja poboljanje performansi korporacije
(loe ka boljem, dobro ka jo boljem)Korporativno prestrukturiranje oblik integralnog i
sveobuhvatno rocesa ko i ukl uu e funkcionalno ivremenski povezane promene vie struktura korporacije
Sta inicira korporativno prestrukturiranje, kako se odluuje oizboru stretegije i tehnika prestrukturiranja, kakoorijentacija na kreiranje vrednosti utie na potrebu zaprestrukturiranjem?
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
17/21
Preduslovi iniciranjaprestrukturiranja
Performanse
Pad performansi (erozija ekonomske vrednosti ili padfinansijskih koristi) vodi u finansijske neprilike (NT ne pokrivaobaveze) potreba prestrukturiranja (loije stanje vei prostor
za uspeh)Stanje preformansi adekvatna merila performansi preduzea
u odnosu na trini prosek i granu. Loe stanje u odnosu na granuje opasnije
Kvalitet korporativnog upravljanjaKvalitetno KU uslov za pravovremeno iniciranje
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
18/21
.
pDobrovoljno top menadment bez pritisaka kontrolnih
mehanizama tei poboljanju performansi (nije vezano zaloe performanse)Prislino pritisak kontrolnih mehanizama (interni - Bord
direktora, krupni akcionari; eksterni trite dugova,proizvoda, zakonsko-pravni sistem, TKK) obino sevezuje za loe performanse
Interni mehanizmi kontrolesignali o loim performansamapretnje, smene)
Eksterni mehanizmi kontrole reaguju kodneefikasnnosti internih mehanizama
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
19/21
Autsajderski (angloameriki) model KU se oslanja na
eksterne mehanizme korporativne kontroleInsajderski (kontinentalni) model KU se oslanja na internemehanizme kor orativne kontrole
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
20/21
Pitanja vezana za faze procesa prestrukturiranja
Faza dizajniranja izbor strategije i tehnikanajprimerenijih konkretnim prilikama i problemima
revazii konflikte intersnih ru a Faza izvrenja upravljanje procesom prestrukturiranja iprevazilaenja barijera na putu kreiranja vrednostiFaza marketinga predstavljanje investitorimaefekata restrukturiranja na cenu akcija
-
8/12/2019 Korporativno Prestrukturiranje
21/21
Investiranje (rast) Dezinvestiranje(kontrakcija)
Pozitivan Kreiranje vrednosti Proputena prilika
Negativan Destrukcija vrednosti Kreiranje vrednostiRaspon performansi