PENENTUAN HARGA SAHAM PERDANA SEBUAH PERUSAHAAN MENUJU GO PUBLIC GUNA
MEMINIMUMKAN UNDERPRICING
SHANTI WULANSARI 2509100142
LATAR BELAKANG
Sumber Pendanaan
Bank
Pasar Modal
Dana Pribadi
Lembaga Keuangan Non Bank
Hibah
I P O Privat Company Public Company
Pertumbuhan Pasar Modal
-
100
200
300
400
500
600
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Jum
lah
Em
iten
Periode
Pertumbuhan “Jumlah Emiten”
Pertumbuhan Pasar Modal
Rp-
Rp1.000.000.000.000
Rp2.000.000.000.000
Rp3.000.000.000.000
Rp4.000.000.000.000
Rp5.000.000.000.000
Rp6.000.000.000.000
Rp7.000.000.000.000
Rp8.000.000.000.000
Rp9.000.000.000.000
Rp10.000.000.000.000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Ju
mla
h E
mis
i
Periode
Pertumbuhan “Jumlah Emisi”
Initial Public Offering (IPO)
Definisi
• Penawaran saham perdana pada sebuah perusahaan pada pasar perdana.
Regulasi
• SK. Menkeu No. 1199/KMK.010/1991 dan keputusan Kepala Badan Pelaksana Pasar Modal No. Kep-01/PM/1988, tanggal 22 Februari 1988 dalam pasal 11, ditetapkan bahwa penentuan harga perdana saham ditentukan secara bersama-sama atas kesepakatan perusahaan emiten dan penjamin emisi (underwriter).
Pasar Modal
Pasar Sekunder
Pasar Perdana
Initial Return
IPO 2005 - 2012
-20,0% -10,0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0%
1
7
13
19
25
31
37
43
49
55
61
67
73
79
85
91
97
103
Tingkat Initial Return
Em
iten
Non Over-Underpricing
1,9%
Underpricing
83,5% %
Overpricing
14,6%
Perusahaan kehilangan kesempatan mendapat
dana lebih
Initial Return
IPO 2005 - 2012
PERUMUSAN MASALAH
Pasar Sekunder
Pasar Perdana
Tingkat Underpricing 70%
PERUMUSAN MASALAH
Asymmetric Information
Underwriter
Investor Emiten
Tim et al, 2000
PERUMUSAN MASALAH
Asymetric Information
Var. Independen
Var. Dependen
Model Struktural
• Konstruk eksogen
• Konstruk endogen
Aplication Model
• Variabel makroekonomi Model Matematis
• Min underpricing
PERUMUSAN MASALAH
TUJUAN PENELITIAN
I • Mengidentifikasi variabel yang mempengaruhi kondisi
underpricing
II
• Mengidentifikasi korelasi antar variabel dependent dan variabel independent yang mempengaruhi kondisi underpricing
III • Mengembangkan model matematis dalam penentuan nilai
harga saham perdana saat IPO
RUANG LINGKUP PENELITIAN
Rancangan model yang dibuat didasarkan pada penelitian perusahaan yang go public tahun 2005-2012
Penelitian ini merupakan pengembangan teori yang hanya didasarkan data kuantitatif
Batasan
Penentuan nilai harga saham perdana tidak dipengaruhi oleh varietas sektor industri
Adanya anomali pasar terkait pandangan kualitatif tentang kondisi underpricing tidak mempengaruhi pembentukan model
Asumsi
MANFAAT PENELITIAN
TINJAUAN PUSTAKA
•Definisi Pasar Modal
• Initial Public Offering (IPO)
•Fenomena Underpricing
Pasar Modal
•Karakteristik Model SEM
Structural Equation Modeling
• Discounted Cash Flow (DCF)
• Relative Valuation
• Gordon Growth Model
Metode Penentuan Harga Saham Perdana
•Critical Review Dasar Pengembangan Model
•Critical Review Metode SEM
Critical Review
Critical Review Dasar Pengembangan Model
Critical Review Dasar Pengembangan Model
METODOLOGI
PENELITIAN
A
I
II
A
III
IV
METODOLOGI
PENELITIAN
16 V
Model Persamaan Struktural
Sumber Data
• Jumlah sampel
• 5 x Jumlah Variabel Indikator
• 5 x 18
• 90 sampel
Metode Penentuan Sampel
• Sampel
• Perusahaan IPO tahun 2005-2012
• 125 perusahaan
Metode Penyebaran Sampel
Pengolahan Statistik Deskriptif
Performansi Emiten
Keuangan Annual Report Emiten
Annual Report Mean Std. Deviasi
Aktiva Lancar Rp 2.634.244.724.535 Rp 5.297.344.772.397
Aktiva Tetap Rp 3.495.966.335.534 Rp 6.701.842.333.198
Aktiva Rp 5.642.730.824.189 Rp 11.281.830.036.180
Ekuitas Rp 1.835.024.279.482 Rp 4.910.225.897.753
Liabilities Rp 4.152.486.666.977 Rp 7.843.124.585.527
Revenue Rp 600.434.353.780 Rp 1.099.690.486.177
Laba Bersih Rp 98.382.267.644 Rp 136.189.722.879
Performansi Emiten ROA ROE FL
Mean 4,5% 13,1% 55,5%
Standar Deviasi 4,5% 12,9% 24,4%
Pengolahan Statistik Deskriptif
Performansi Investor
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
1
6
11
16
21
26
31
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
91
96
10
1
10
6
11
1
11
6
12
1
Pro
sen
tase
Emiten
Volatility IHSG
IR-1Day
Pergerakan Initial Return terhadap IHSG
Pergerakan Initial Return terhadap Interest Rate BI, Inflasi
Pergerakan Initial Return terhadap Exchange Rate
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
1
6
11
16
21
26
31
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
91
96
10
1
10
6
11
1
11
6
12
1
Pro
sen
tase
Emiten
Interest Rate
Inflation
IR-1Day
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
1
7
13
19
25
31
37
43
49
55
61
67
73
79
85
91
97
10
3
10
9
11
5
12
1
Pro
sen
tase
Emiten
ER. USD
ER.GBP
ER.JPY
ER.EUR
ER.CNY
IR-1Day
Pengolahan Statistik Deskriptif Performansi Underwriter
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1
4
7
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
55
58
61
64
67
70
73
76
79
82
85
88
91
94
97
10
0
10
3
10
6
10
9
11
2
11
5
11
8
12
1
12
4
Pro
sen
tase
-Re
pu
tasi
Emiten
Reputasi
IR-1Day
Pengolahan Statistik Deskriptif Prosentase Initial Return
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
MASA APOL PEGE RELI EXCL MICE AMAG
Pro
senta
se I
nit
ial
Ret
urn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
-1000,0%
0,0%
1000,0%
2000,0%
3000,0%
4000,0%
5000,0%
6000,0%
7000,0%
Pro
sen
tase
In
itia
l R
etu
rn
Emiten
IR-7Day
IR-4Day
IR-3Day
IR-2Day
IR-1Day
2005
2006
-150,0%
-100,0%
-50,0%
0,0%
50,0%
100,0%
150,0%
200,0%
250,0%
Pro
sen
tase
In
itia
l R
etu
rn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
-150,0%
-100,0%
-50,0%
0,0%
50,0%
100,0%
150,0%
200,0%
250,0%
Pro
sen
tase
In
itia
l
Ret
urn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
-1000,0%
0,0%
1000,0%
2000,0%
3000,0%
4000,0%
5000,0%
6000,0%
TRIO BPFI INVS MKPI BWPT DSSA BCIP BBTN Pro
sen
tase
In
itia
l R
etu
rn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
2007
2008
2009
-150,0%
-100,0%
-50,0%
0,0%
50,0%
100,0%
150,0%
200,0%
250,0%
EM
TK
PT
PP
BIP
I
TO
WR
RO
TI
SK
YB
GO
LD
BJB
R
IPO
L
GR
EN
BU
VA
BR
AU
HR
UM
ICB
P
TB
IG
KR
AS
AP
LN
BO
RN
MID
I
BR
MS
BS
IM
MF
MI
Pro
senta
se I
nit
ial
Ret
urn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
Pro
senta
se I
nit
ial
Ret
urn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
-200,0%
-100,0%
0,0%
100,0%
200,0%
300,0%
400,0%
500,0%
Pro
senta
se I
nit
ial
Ret
urn
Emiten
IR-1Day
IR-2Day
IR-3Day
IR-4Day
IR-7Day
2010
2011
2012
Uji Validitas dan Uji Reliabilitas
Uji Multinormalitas dan Uji Multikolinearitas
Confirmatory Factor Analysis (CFA)
Full Model - Structural Equation Modeling (SEM)
Modifikasi Model
Pembentukan Model
• Pengumpulan dan Pengolahan Data • Analisis dan Interpretasi Data
Uji Validitas
Inditator R Hitung R Tabel Keterangan
Return On Assets 0,5845 0,3 Valid
Total Assets Turnover 0,7101 0,3 Valid
Debt Equity Ratio 0,2308 0,3 Tidak valid
Financial Leverage 0,6098 0,3 Valid
Gross Profit Margin 0,3938 0,3 Valid
Return On Equity 0,0038 0,3 Tidak valid
Working Capital to Total Asets 0,5145 0,3 Valid
Inditator R Hitung R Tabel Keterangan
Rate of return IHSG 0,0539 0,3 Valid
Interest Rate 0,2374 0,3 Valid
Oil Price 0,0739 0,3 Tidak Valid
Inflation 0,4171 0,3 Valid
Exchange rate USD 0,5531 0,3 Valid
Exchange rate GBP 0,5170 0,3 Valid
Exchange rate JPY 0,5353 0,3 Valid
Exchange rate EUR 0,6923 0,3 Valid
Exchange rate CNY 0,7152 0,3 Valid
Performansi Emiten
Performansi Investor
Inditator R Hitung R Tabel Keterangan
Initial return first day 0,82862 0,3 Valid
Initial return second day 0,89203 0,3 Valid
Initial return third day 0,95633 0,3 Valid
Initial return first week 0,92480 0,3 Valid
Performansi Underpricing
• R-Hitung < R-Tabel maka indikator tidak valid
• Indikator yang tidak valid akan dieliminasi
• Indikator tidak valid berarti tidak memiliki korelasi yang signifikan antar indikator lain
Uji Reliabilitas Performansi Emiten Performansi Investor Performansi Underpricing
• Seluruh indikator penyusun setiap variabel laten bersifat reliabel.
• seluruh indikator mampu melakukan pengukuran yang relatif konsisten terhadap variabel penyusunnya
>0,60
Uji Multinormalitas
• Berdasarkan uji multinormalitas menggunakan software Minitab 15 didapatkan nilai d2 yang memenuhi syarat d2 < χ2
tabel sebesar 70%.
35302520151050
16
14
12
10
8
6
4
2
0
dd
q
Scatterplot of q vs dd
Data Display t 0,703390 Distribusi data multinormal
Uji Multikolinearitas
X 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
1 0,5 0,4 0,4 0,5 -0,1 -0,1 -0,3 -0,2 0,0 -0,0 0,0 -0,0 -0,2 0,0 0,0 -0, -0,
2 0,6 0,6 0,6 -0,0 -0,0 -0,2 -0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1
3 0,6 0,6 -0,0 -0,0 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0
4 0,6 -0,0 -0,0 -0,3 -0,2 0,0 0,0 0,1 0,1 -0,0 0,0 0,0 0,0 -0,
5 -0,0 -0,0 -0,3 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0
6 -0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,0 0,0 0,1 -0,3 -0,3 -0,2 -0,2
7 -0,0 -0,1 0,0 0,1 -0,0 -0,0 -0,0 0,0 -0,0 0,0 0,0
8 -0,0 0,0 0,0 -0,0 -0,1 -0,0 0,0 0,0 0,1 0,1
9 0,0 0,0 0,0 -0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
10 0,2 0,3 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0
11 0,3 0,4 0,1 0,0 0,1 0,0 0,1
12 0,1 0,3 0,0 0,0 0,1 0,1
13 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0
14 -0,0 -0,0 -0,0 0,0
15 0,0 -0,0 0,1
16 0,0 0,1
17 0,1
-0,7 – 0,7
CFA - Performansi Emiten
,00
PERFORMANSI EMITEN
WCT
,00
e51,001
GPM
,00
e4 ,981
FL
,00
e31,06
1
TAT
,00
e2
1,08
1
ROA
,00
e1
,70
1
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan X2 Chi Square Diharapkan kecil 16,274 Kurang baik
P-Value ≥ 0,05 0,006 Kurang baik
CMIN/DF ≤ 2,00 3,255 Kurang baik
RMSEA ≤ 0,08 0,139 Kurang baik
GFI ≥ 0,90 0,952 Baik AGFI ≥ 0,90 0,855 Kurang baik
TLI ≥ 0,95 0,947 Kurang baik
CFI ≥ 0,95 0,139 Kurang baik
Degree Of Freedom 2
> 0
,00
PERFORMANSI EMITEN
WCT
,00
e51,001
GPM
,00
e4 1,011
FL
,00
e31,06
1
TAT
,00
e2
1,13
1
ROA
,00
e1
,76
1
,00
,00
,00
CFA - Performansi Emiten
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 2,815 Baik
P-Value ≥ 0,05 0,245 Baik
CMIN/DF ≤ 2,00 1,407 Baik
RMSEA ≤ 0,08 0,059 Baik
GFI ≥ 0,90 0,990 Baik
AGFI ≥ 0,90 0,927 Baik
TLI ≥ 0,95 0,990 Baik
CFI ≥ 0,95 0,998 Baik
Modifikasi 1
Indikator Std Loading Error Variance CR
TAT 0,921 0,151759 9,972
FL 0,940 0,116400 12,328
GPM 0,822 0,324316 11,575
WCT 0,794 0,369564 6,041
Total 4,019 1,668275
FL > 0,30
CR > 0,60
CFA - Performansi Emiten
Performansi Underwriter
Reputasi underwriter merupakan observed variable
CFA - Performansi Investor
PERFORMANSI
INVESTOR
,38
ER.CNYe8
,62
,74
ER.EURe7
,86
,11
ER.JPYe6
,32
,25
ER.GBPe5
,50
,19
ER.USDe4 ,44
,01
INFe3 -,10
,02
I.RATEe2
-,14
,00
IHSGe1
-,02
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 16,274 Kurang baik
P-Value ≥ 0,05 0,006 Kurang baik
CMIN/DF ≤ 2,00 3,255 Kurang baik
RMSEA ≤ 0,08 0,139 Kurang baik
GFI ≥ 0,90 0,952 Baik
AGFI ≥ 0,90 0,855 Kurang baik
TLI ≥ 0,95 0,947 Kurang baik
CFI ≥ 0,95 0,139 Kurang baik
CFA - Performansi Investor
,00
PERFORMANSI EMITEN
WCT
,00
e51,001
GPM
,00
e4 1,011
FL
,00
e31,06
1
TAT
,00
e2
1,13
1
ROA
,00
e1
,76
1
,00
,00
,00
Modifikasi 1
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 2,815 Baik
P-Value ≥ 0,05 0,245 Baik
CMIN/DF ≤ 2,00 1,407 Baik
RMSEA ≤ 0,08 0,059 Baik
GFI ≥ 0,90 0,990 Baik
AGFI ≥ 0,90 0,927 Baik
TLI ≥ 0,95 0,990 Baik
CFI ≥ 0,95 0,998 Baik
CFA - Performansi Investor
Indikator Std Loading Error Variance CR
ROA 0,542 0,706236 -
Indikator Std Loading Error Variance CR
TAT 0,921 0,151759 9,972
FL 0,940 0,116400 12,328
GPM 0,822 0,324316 11,575
WCT 0,794 0,369564 6,041
Total 4,019 1,668275
Indikator Std Loading Error Variance CR
ROA 0,542 0,706236 -
Indikator Std Loading Error Variance CR
TAT 0,921 0,151759 9,972
FL 0,940 0,116400 12,328
GPM 0,822 0,324316 11,575
WCT 0,794 0,369564 6,041
Total 4,019 1,668275
FL > 0,30
CR > 0,60
CFA – Kondisi Underpricing
UNDERPRICING
,82
IR.W1e4,90
,93
IR.D3e3,96
,78
IR.D2e2,88
,61
IR.D1e1
,78
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 4,614 Baik
P-Value ≥ 0,05 0,100 Baik
CMIN/DF ≤ 2,00 2,307 Kurang baik
RMSEA ≤ 0,08 0,106 Kurang baik
GFI ≥ 0,90 0,982 Baik
AGFI ≥ 0,90 0,911 Baik
TLI ≥ 0,95 0,982 Baik
CFI ≥ 0,95 0,994 Baik
CFA – Kondisi Underpricing
Indikator Std Loading Error Variance CR
IR.W1 0,905 0,180975
IR.D3 0,965 0,068775 18,342
IR.D2 0,881 0,223839 14,558
IR.D1 0,781 0,390039 11,371
Total 3,532 0,863628
FL > 0,30
CR > 0,60
Full Structural Equation Modeling
PERFORMANSI
INVESTOR
,39
ER.CNY
e13
,62
,73
ER.EUR
e12
,85
,11
ER.JPY
e11
,33
,25
ER.GBP
e10
,50
,20
ER.USD
e9
,44
,01
INF
e8
-,11
,02
I.RATE
e7
-,15
,00
IHSG
e6
-,01
PERFORMASI
EMITEN
,63
WCT
e5
,79
,68
GPM
e4
,82
,88
FL
e3
,94
,85
TAT
e2
,92
,29
ROA
e1
,54
REP
,08
UNDERPRICING
,82
IR.W1 e17,90
,93
IR.D3 e16,96
,78IR.D2 e15
,88
,61
IR.D1 e14,78
-,28
,05
-,07
GOODNES OF FIT
Chi Square = 317,649
P Value = ,000
Cmin/df = 2,443
GFI = ,810
AGFI = ,749
CFI = ,833
TLI = ,803
RMSEA = ,111
z1-,11
,02
,16
Full Structural Equation Modeling
M.I. Par Change
e3 <--> e1 4,634 ,000
e4 <--> e15 5,603 ,000
e5 <--> e2 4,162 ,000
e5 <--> e3 4,401 ,000
e7 <--> PERFORMASI_ EMITEN 8,142 ,000
e8 <--> PERFORMASI_ EMITEN 5,412 ,000
e8 <--> e5 7,583 ,000
e8 <--> e7 73,200 ,000
e11 <--> e9 7,294 ,000
e11 <--> e10 7,368 ,000
e12 <--> e11 15,352 ,000
e13 <--> REP 4,513 ,001
e13 <--> e10 7,278 ,0
Goodness of Fit Indices
Modification Indices
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 317,649 Baik
P-Value ≥ 0,05 0,000 Kurang baik
CMIN/DF ≤ 2,00 2,443 Kurang baik
RMSEA ≤ 0,08 0,810 Kurang baik
GFI ≥ 0,90 0,749 Kurang baik
AGFI ≥ 0,90 0,833 Kurang baik
TLI ≥ 0,95 0,803 Kurang baik
CFI ≥ 0,95 0,111 Kurang baik
Full Structural Equation Modeling
Estimate
UNDERPRICING <--- REP -,283
UNDERPRICING <--- PERFORMANSI_INVESTOR ,050
UNDERPRICING <--- PERFORMASI_ EMITEN -,075
ER.CNY <--- PERFORMANSI_INVESTOR ,623
ER.EUR <--- PERFORMANSI_INVESTOR ,853
ER.JPY <--- PERFORMANSI_INVESTOR ,334
ER.GBP <--- PERFORMANSI_INVESTOR ,498
ER.USD <--- PERFORMANSI_INVESTOR ,442
INF <--- PERFORMANSI_INVESTOR -,115
I.RATE <--- PERFORMANSI_INVESTOR -,150
IHSG <--- PERFORMANSI_INVESTOR -,013
WCT <--- PERFORMASI_ EMITEN ,794
GPM <--- PERFORMASI_ EMITEN ,823
FL <--- PERFORMASI_ EMITEN ,940
TAT <--- PERFORMASI_ EMITEN ,921
ROA <--- PERFORMASI_ EMITEN ,542
IR.W1 <--- UNDERPRICING ,904
IR.D3 <--- UNDERPRICING ,963
IR.D2 <--- UNDERPRICING ,883
IR.D1 <--- UNDERPRICING ,784
Modifikasi 1 - Full Structural Equation Modeling
PERFORMANSI
INVESTOR
,19
ER.CNY
e13
,44
1,52
ER.EUR
e12
1,23
,68
ER.JPY
e11
,82
,14
ER.GBP
e10
,37
,07
ER.USD
e9
,26
,01
INF
e8
-,08
,04
I.RATE
e7
-,19
,00
IHSG
e6
-,04
PERFORMASI
EMITEN
,60
WCT
e5
,78
,68
GPM
e4
,83
,85
FL
e3
,92
,88
TAT
e2
,94
,33
ROA
e1
,58
REP
,08
UNDERPRICING
,82
IR.W1 e17,90
,93
IR.D3 e16,96
,78IR.D2 e15
,88
,61
IR.D1 e14,78
-,28
,00
-,08
z1-,10
,01
,08
-,24
,25
-,14
,27
-,28
-,22
-,12
,79
,11
,08
,18
,01
Modifikasi 1 - Full Structural Equation Modeling
M.I. Par Change
e8 <--> e6 5,138 ,000
Goodness of Fit Indices
Modification Indices
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 112,251 Baik
P-Value ≥ 0,05 0,607 Baik
CMIN/DF ≤ 2,00 0,959 Kurang baik
RMSEA ≤ 0,08 0,000 Baik
GFI ≥ 0,90 0,905 Baik
AGFI ≥ 0,90 0,861 Kurang baik
TLI ≥ 0,95 1,006 Baik
CFI ≥ 0,95 1,000 Baik
Modifikasi 2 - Full Structural Equation Modeling
PERFORMANSI
INVESTOR
,19
ER.CNY
e13
,43
1,57
ER.EUR
e12
1,25
,70
ER.JPY
e11
,84
,13
ER.GBP
e10
,36
,07
ER.USD
e9
,26
,01
INF
e8
-,07
,03
I.RATE
e7
-,19
,00
IHSG
e6
-,06
PERFORMASI
EMITEN
,60
WCT
e5
,78
,68
GPM
e4
,83
,85
FL
e3
,92
,88
TAT
e2
,94
,33
ROA
e1
,58
REP
,08
UNDERPRICING
,82
IR.W1 e17,90
,93
IR.D3 e16,96
,78IR.D2 e15
,88
,61
IR.D1 e14,78
-,28
,00
-,08
z1-,10
,01
,08
-,24
,25
-,12
,28
-,28
-,21
-,12
,79
,11
,08
,18
,01
-,13
Modifikasi 2 - Full Structural Equation Modeling
M.I. Par Change
e13 <--> e7 4,641 ,000
Goodness of Fit Indices
Modification Indices
Goodness of Fit Indices Cut – Off Value Output Model Keterangan
X2 Chi Square Diharapkan kecil 106,828 Baik
P-Value ≥ 0,05 0,717 Baik
CMIN/DF ≤ 2,00 0,921 Baik
RMSEA ≤ 0,08 0,000 Baik
GFI ≥ 0,90 0,909 Baik
AGFI ≥ 0,90 0,866 Kurang baik
TLI ≥ 0,95 1,011 Baik
CFI ≥ 0,95 1,000 Baik
Modifikasi 3 - Full Structural Equation Modeling
PERFORMANSI
INVESTOR
,30
ER.CNY
e13
,55
,99
ER.EUR
e12
,99
,41
ER.JPY
e11
,64
,22
ER.GBP
e10
,47
,14
ER.USD
e9
,37
,01
INF
e8
-,10
,04
I.RATE
e7
-,19
,00
IHSG
e6
-,07
PERFORMASI
EMITEN
,60
WCT
e5
,78
,68
GPM
e4
,83
,85
FL
e3
,92
,88
TAT
e2
,94
,33
ROA
e1
,58
REP
,08
UNDERPRICING
,82
IR.W1 e17,90
,93
IR.D3 e16,96
,78IR.D2 e15
,88
,61
IR.D1 e14,78
-,28
,02
-,08
z1-,08
-,02
,12
-,24
,25
-,13
,28
-,27
-,21
-,11
,78
,14
,09 -5,15
,16
-,13
-,14
,17