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MERCADO DE CÂMBIOMERCADO DE CÂMBIO
Professor: Dr.José Carlos LuxoEmail: [email protected]
Outubro - 2008
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CURRÍCULO – Prof. Dr. José Carlos Luxo
Doutor em Administração pela FEA-USPMestrado em Administração Financeira pela PUC-SP e EconomistaProfessor dos cursos de MBA de Finanças da FIA, FIPE, PUC-SP e IBMECProfessor do Curso de Administração na FEA-USPProfessor convidado da ADESG – Associação dos Diplomados da Escola Superior de GuerraEx-Coordenador dos Cursos do Labfin -Laboratório de Finanças – FIAEx-Interventor de Fundos de Pensão - Fundação de Previdência Complementar, nomeado pelo Ministro da Previdência e Assistência Social em 2001.Atuou como executivo financeiro durante 20 anos nos bancos: Unibanco e BBA CreditanstaltCo-Autor dos Livros:Crédito – Avaliação do Risco de Crédito – SaintPaul-2002Mercado Financeiro – Análise de Investimento – SaintPaul -2005
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O QUE É CÂMBIOO QUE É CÂMBIO
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CONCEITO DE CÂMBIOCONCEITO DE CÂMBIO
Câmbio é toda operação em que há troca de moeda nacional por moeda estrangeira ou vice-versa.
Ex1: Um exportador recebe dólares de seu importador e para obter os Reais correspondentes, precisa vendê-los a um banco autorizado a operar em câmbio, pelo Banco Central.
Ex2: Um importador precisa transformar seus Reais em dólares, para remetê-los ao seu fornecedor no exterior, para tanto, precisa comprá-los de um banco autorizado a operar em câmbio, pelo Banco Central.
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CONCEITO DE MERCADO DE CÂMBIOCONCEITO DE MERCADO DE CÂMBIO
Mercado de câmbio é o ambiente abstrato onde se realizam as negociações de moedas estrangeiras entre os agentes autorizados ou credenciados pelo Banco Central do Brasil (bancos, corretoras, distribuidoras, agências de turismo e meios de hospedagem) e entre estes e seus clientes.
A necessidade do mercado de câmbio decorre, fundamentalmente, da internacionalidade do comércio e da livre movimentação global de capitais, em confronto com a nacionalidade das moedas.
Se houvesse apenas uma moeda no mundo, não existiriam os complexos problemas cambiais.
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Mercado de câmbio
Comércio internacional
Moeda nacional
NECESSIDADE DO NECESSIDADE DO MERCADO DE CÂMBIOMERCADO DE CÂMBIO
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ESTRUTURA DAS ESTRUTURA DAS OPERAÇÕES DE CÂMBIOOPERAÇÕES DE CÂMBIO
EXTERIOR
LOCAL
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PRINCIPAIS FUNÇÕES DOS PRINCIPAIS FUNÇÕES DOS MERCADOS DE CÂMBIOMERCADOS DE CÂMBIO
• Viabilizar a transferência de recursos entre os agentes econômicos/financeiros, dos diversos países.
• Fornecer crédito para transações de negócios internacionais.
• Minimizar exposição aos riscos de flutuação das Taxas de Câmbio.
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MOEDASMOEDAS
As mercadorias negociadas no mercado de câmbio são as moedas estrangeiras de diversos países.
Estas diferentes moedas, quanto à sua livre aceitação e negociação são divididas em:
ConversíveisInconversíveis
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Consideramos conversíveis as moedas dos países, cujas estabilidades econômicas e credibilidade na condução de suas políticas econômicas, monetárias e fiscais, são reconhecidas pelos agentes econômicos/financeiros de todo mundo, fazendo com que elas sejam livremente aceitas como meio de troca e reserva de valor.
Inconversíveis, portanto, são aquelas moedas que não têm essas características de livre aceitação e negociação.
MOEDASMOEDAS
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Hoje em dia encontramos 10 moedas conversíveis, quais são:
DKK - COROA DINAMARQUESA
NOK – COROA NORUEGUESA
SEK – COROA SUECA
AUD – DÓLAR AUSTRALIANO
CAD – DÓLAR CANADENSE
USD – DÓLAR AMERICANO
CHF – FRANCO SUÍÇO
JPY – IENE JAPONÊS
GBP – LIBRA ESTERLINA
EUR – EURO
MOEDASMOEDAS
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TIPOS DE MOEDASTIPOS DE MOEDAS
MOEDA TIPO A – Moeda cuja taxa de câmbio, se apresenta, na relação de quantas unidades de moeda nacional são necessárias para adquirir US$ 1,00 ( Hum dólar americano ).
EX: US$ 1,00 = R$ 2,90 US$ 1,00 = CHF 1,28
US$ 1,00 = JPY 105,00 US$ 1,00 = DKK 6,10
MOEDA TIPO B - Moeda cuja taxa de câmbio, se apresenta, na relação de quantas unidades de dólares americanos são necessários para adquirir uma unidade de moeda nacional.
EX: EUR 1,00 = US$ 1,21 GBP 1,00 = US$ 1,82
AUD 1,00 = US$ 0,75
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Principais Moedas Tipo B
• AUD* – DÓLAR AUSTRALIANO• GBP* – LIBRA ESTERLINA • EUR* – EURO• Diversas Outras Não conversíveis
TIPOS DE MOEDASTIPOS DE MOEDAS
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROMERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
ATRIBUIÇÃO DA UNIÃO ( Constituição Federal )
Art. 21, inciso VIII - administrar as reservas cambiais do País e fiscalizar as operações de natureza financeira, especialmente as de crédito, câmbio e capitalização, bem como as de seguros e de previdência privada;
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(+) Conta Corrente Fluxo do Comércio Internacional + JurosBalança Comercial (Bens e Produtos)ServiçosTransferências Unilaterais
Rendas de Investimentos
(+) Conta Financeira Fluxo de Capitais InternacionaisInvestimento Direto Estrangeiro
Investimentos em PortfolioOutros Investimentos de Curto PrazoEmpréstimos de Multilaterais
(=) Variação de Reservas Internacionais
Balanço de PagamentosBalanço de Pagamentos
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(+) Conta Corrente ou Transações CorrentesBalança Comercial (Bens e Produtos)
ExportaçõesImportações
ServiçosTransportes e fretesViagens (Turismo e Cartão de
Crédito)Seguros, Fianças e GarantiasRendas
SaláriosRendas de Investimentos (***)
Transferências Unilaterais
Conta CorrenteConta Corrente
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(+) Rendas de Investimentos....Investimento Direto
Lucros e DividendosInvestimento em Carteiras
Lucros e DividendosJuros sobre Dívida DomésticaJuros sobre Dívida Externa
Outros Investimentos de Curto PrazoJuros sobre Créditos ComerciaisJuros sobre Empréstimos OficiaisJuros sobre Depósitos Bancários
Serviços/RendasServiços/Rendas
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(+) Conta FinanceiraInvestimento Direto
Participação no CapitalEmpréstimos intercompanhias
Investimento em CarteirasAções e DRs (Depositary Receipts)Títulos de Dívida DomésticaTítulos de Dívida Externa
Outros Investimentos de Curto PrazoEmpréstimos e Créditos ComerciaisDepósitos e Empréstimos OficiaisMoeda Estrangeira e Depósitos
Bancários
Conta FinanceiraConta Financeira
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O equilíbrio no Balanço de Pagamentos :
quando Conta Corrente e Conta Financeira se igualam.
Diferenças :
impactam na variação das Reservas Internacionais.
Países com desequilíbrios crônicos (no B-de-P):
Entidades Multilaterais :
órgãos facilitadores do fluxo de recursos internacionais.
Ex.: FMI, Banco Mundial, IFC etc.
Fluxo de Recursos InternacionaisFluxo de Recursos Internacionais
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BALANÇO DE PAGAMENTOS DO BRASILFonte: BC US BILHÕES
1990 1994 1995 1997 1998 1999 2001 2002 2003 2004BALANÇO COMERCIAL (1) 10,7 10,4 (3,2) (8,4) (6,4) (1,2) 2,6 13,1 24,8 33,7
Export 31,4 43,6 46,5 53,0 51,1 48,0 58,2 60,4 73,1 96,5 Import. 20,7 33,2 49,7 61,4 57,5 49,2 55,6 47,3 48,3 62,8 SERVIÇOS (2) (15,3) (14,4) (18,6) (27,3) (30,4) (25,2) (27,5) (23,3) 23,6 (25,3)
Lucros e Div. (1,6) (2,5) (2,6) (5,6) (6,9) (4,1) (5,0) (5,2) (5,6) (7,3) Viagens intern. (0,1) (1,2) (2,4) (4,4) (4,3) (1,4) (1,5) (0,4) 0,2 0,4 Juros (9,8) (6,4) (8,2) (10,6) (12,1) (15,2) (14,9) (13,1) (13,0) (13,4) TRANSF. UNILAT.(3) 0,8 2,6 4,0 2,2 1,9 2,0 1,6 2,4 2,9 3,3 TRANS. CORRENTES (4)=(1)+(2)+(3) (3,8) (1,5) (17,8) (33,4) (35,0) (24,4) (23,2) (7,8) 3,8 11,7CAPITAL (5) 0,4 14,8 29,8 25,5 26,5 16,6 26,8 12,0 5,5 (7,3)
Invest. Direto 0,4 8,1 4,7 17,1 26,1 30,1 24,9 16,6 9,9 8,7 Financ./Emprest. 11,1 11,0 18,5 40,2 34,1 38,4 33,5 26,1 22,8 17,3 Amortizações (11,1) (6,6) (11,0) (28,8) (33,7) (51,9) (31,6) (30,5) (27,2) (33,3) SUPERAVIT (+)/DÉFICIT (-) (6)=(4)+(5) (4,2) 12,9 13,5 (7,8) (8,5) (7,8) 3,3 0,3 8,5 2,2 RESERVAS 14,1 38,5 51,5 52,1 44,6 36,3 35,8 37,8 49,3 52,9 DÍVIDA EXTERNA 122,8 148,3 157,4 199,9 233,9 236,9 228,6 213,2 219,9 221,5
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
Em março de 2005 houve a Unificação do Mercado de Câmbio de Taxas Livres – MCTL (Comercial) com o Mercado de Câmbio de Taxas Flutuantes – MCTF (Turismo), formando um único mercado de câmbio, chamado apenas de “Mercado de Câmbio”.
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Novas RegrasNovas Regras
• Mudança da Regra – Março 2005
Circular Bacen Nº 3.280 de 09/03/05
• ObjetivoObjetivo: reduzir a burocracia e custos, bem como um avanço na política de simplificação das normas burocráticas que envolvem as operações de câmbio
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
Mercado de Câmbio de Taxas Livres – MCTLExportaçãoImportaçãoFretesArmazenagemReparosSegurosEmpréstimos / Financiamentos / InvestimentosDividendos / Juros / Lucros
Anterior às ModificaçõesAnterior às Modificações
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MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO Anterior às ModificaçõesAnterior às Modificações
Mercado de Câmbio de Taxas Flutuantes – MCTFTurismoCartão de crédito internacionalVale postal internacionalInvestimento brasileiro no exteriorGarantias BancáriasAquisição de SoftwareVencimentos e OrdenadosPasse de atleta profissionalAquisição de medicamentosAquisição de imóveis
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
ESTRUTURA ATUAL• Mercado de Câmbio • Mercado “Paralelo” de Câmbio ( )
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
Taxa de câmbio = custo de uma moeda em relação a outra
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TAXA DE CÂMBIOTAXA DE CÂMBIO
REGIME DE CÂMBIO FLUTUANTE
Atualmente as Taxas de Câmbio são livremente pactuadas entre as partes, embora exista a previsão de penalidades para operações que se situem em patamares destoantes daqueles praticados pelo mercado no dia, ou que possam configurar evasão cambial e formação artificial ou manipulação de preços .
O Banco Central pode intervir no mercado de câmbio para:
- manter o valor da moeda local ( Taxa de Câmbio ), no mercado de câmbio, em nível compatível com sua política;
- manter reservar internacionais em nível adequado.
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Taxa de Câmbio NominalTaxa de Câmbio Nominal
1,01,01,21,21,41,41,61,61,81,82,02,02,22,22,42,42,62,62,82,83,03,03,23,23,43,43,63,63,83,84,04,0
jan
/98
jan
/98
mai
/98
mai
/98
set/
98se
t/98
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/99
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/99
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/99
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/99
set/
99se
t/99
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/00
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/01
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/01
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01se
t/01
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/02
jan
/02
mai
/02
mai
/02
set/
02se
t/02
jan
/03
jan
/03
R$/
US
$R
$/U
S$
33,37,37
Valores diários atualizados até 28 de março de 2003
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
PRODUTO - Moeda Estrangeira
No Brasil, a moeda estrangeira é monopólio da União, exercido pelo Banco Central.
Como é impossível ao Banco Central executar todas as operações de câmbio e prover a liquidez necessária, ele autoriza Instituições Financeiras a operar nesse mercado e, dita as regras que deverão ser observadas.
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• Primário: implica na entrada/saída efetiva de moeda estrangeira do país (importação, exportação, etc...)
• Secundário: a moeda estrangeira migra de um ativo de um Banco para o outro (operações interbancárias).
MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO
BRASILEIROBRASILEIRO
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
PREÇO PREÇO • Taxa de Câmbio
– Atualmente as Taxas são livremente pactuadas entre as partes, embora exista a previsão de penalidades para operações que se situem em patamares destoantes daqueles praticados pelo mercado no dia, e que possam configurar evasão cambial, sonegação fiscal ou qualquer dano ao patrimônio público.
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TAXA CAMBIALTAXA CAMBIAL
As taxas de câmbio no Brasil, atualmente, são livremente pactuadas entre as partes e representam as taxas praticadas no mercado interbancário de divisas, conforme Comunicado BACEN 8.507/2001.
O Bacen divulga a taxa média através da PTAX 800.
PTAX = Taxa média, ponderada pelos volumes, das operações interbancárias de câmbio, com liquidação em D+2, obtida após expurgo de uma parcela dessas operações ( cujo volume não é superior a 5% do volume negociado no dia ).
O expurgo serve para eliminar possíveis “outliers”, ou seja, operações fechadas a taxas discrepantes das praticadas no mercado.
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
AGENTES• Empresas Não-financeiras ( Originadoras primárias )• Autorizados ( Bancos e Corretoras )• Credenciados ( Meios de Hospedagem e Agências de
Turismo )• Bancos Central
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
• EMPRESAS NÃO-FINANCEIRAS (Originadoras primárias)
- exportação; importação; investimentos diretos; empréstimos; royalties; lucros; juros; dividendos; etc...
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
• BANCOS
- atender às necessidades de seus clientes não financeiros
- atuar no mercado secundário de câmbio
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Instituições autorizadas a operar em câmbio
Segmento livre: Bancos Comerciais, Múltiplos com Carteira Comercial e BACEN
Segmento Flutuante: Bancos Comerciais, Bancos Múltiplos, Bancos de Investimento, Corretoras, Distribuidoras, Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento, Agências de Turismo, Meios de Hospedagem e BACEN
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROMERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
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Operações de turismo internacional
• Qualquer pessoa pode comprar e vender moeda nesse mercado?
• Existe algum limite de compra/venda?• Existe uma taxa especial determinada pelo Banco
Central?• O banco é obrigado a entregar moeda em espécie?• Qual é a documentação necessária para comprar
moeda?
MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
• Executa a política cambial definida pelo Conselho Monetário Nacional.
• Autoriza o funcionamento das instituições • Regulamenta, fiscaliza e pune.• Atua diretamente no mercado.
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
• BANCO CENTRAL
- manter o valor da moeda local, no mercado de câmbio, em nível compatível com sua política
- manter reservar cambiais em nível adequado
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Leilões do Banco Central - Dealers
• Através dos leilões de moeda estrangeira o BC faz sondagem e atua no mercado cambial.
• Os leilões são anunciados através dos dealers, instituições financeiras de relevante participação no mercado, escolhidas pelo próprio BC.
MERCADO DE MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO CÂMBIO BRASILEIRO
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• 01 BANCO DO BRASIL • 02 BANCO ABN AMRO REAL• 03 BANCO BRADESCO• 04 BANCO CITIBANK• 05 BANCO ITAÚ• 06 BANCO BNP PARIBAS• 07 HSBC BANK BRASIL• 08 BANCO BBM• 09 BANCO SANTANDER BANESPA• 10 BANCO UBS PACTUAL• 11 BANCO CREDIT SUISSE• 12 UNIBANCO• 13 BANCO VOTORANTIM• 14 BANIF BANCO INTERNACIONAL• 15 BANCO WESTLB DO BRASIL• 16 BANCO MORGAN STANLEY
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROMERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
Dealers Atuais – Banco Central Dealers Atuais – Banco Central
Fonte: Banco Central –março 2007
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SISBACEN• Sisbacen: é um sistema eletrônico de coleta, armazenagem e troca de
informações que liga o Banco Central aos agentes do sistema financeiro nacional. Visto ser obrigatório o registro de todas as operações de câmbio realizadas no País, o Sisbacen é o principal elemento de que dispõe o Banco Central para monitorar e fiscalizar o mercado.
MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROMERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO
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MERCADO DE CÂMBIOMERCADO DE CÂMBIOBRASILEIROBRASILEIRO
• Órgãos Atuantes/Controladores– Conselho Monetário Nacional - CMN– Banco Central do Brasil - BACEN– Câmara de Comércio Exterior - CAMEX– Secretaria de Comércio Exterior - SECEX– Secretaria da Receita Federal - SRF– Banco do Brasil - BB– Min. Rel. Exteriores e Outros.
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TIPOS DE OPERAÇÕES DE TIPOS DE OPERAÇÕES DE CÂMBIO CÂMBIO
As pessoas físicas e as pessoas jurídicas podem comprar e vender moeda estrangeira ou realizar transferências internacionais em reais (CC-5), de qualquer natureza, sem limitação de valor, observada a legalidade da transação, tendo como base a fundamentação econômica e as responsabilidades definidas na respectiva documentação.
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RESPONSABILIDADES DOS AGENTES AUTORIZADOS
Certificar-se da identificação e qualificação de seus clientes;
Verificar, em todas as operações de câmbio, a legalidade da transação, a fundamentação econômica e as responsabilidades definidas na respectiva documentação.
MERCADO DE CÂMBIOMERCADO DE CÂMBIOBRASILEIROBRASILEIRO
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
FORMAS DE NEGOCIAÇÃO
• DIRETA: No Balcão, por Telefone ou Outro Meio de Comunicação, Entre:
- Agentes em Geral- Agentes Autorizados/Credenciados
• INDIRETA: Via Corretor de Câmbio – Voluntariamente – Entre:- Agentes em Geral - Agentes Autorizados/Credenciados
FORMALIZAÇÃO • CONTRATOS DE CÂMBIO• BOLETOS – Contratos Simplificados ( Operações no Flutuante)
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CONTRATO DE CÂMBIOCONTRATO DE CÂMBIO
O contrato de câmbio é o instrumento firmado entre o vendedor e o comprador de moedas estrangeiras, no qual se mencionam as características completas das operações de câmbio e as condições sob as quais se realizam.
Ele tem por objeto a compra e venda de moeda estrangeira ( divisas ).
Assim sendo, sempre teremos como contrapartida do valor em moeda estrangeira, apontado no contrato de câmbio, o valor correspondente àquele em moeda nacional, obtido em função da conversão efetuada pela taxa de câmbio.
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
TIPOS DE CONTRATOS• 01-Exportação• 02-Importação• 03-Transferências Financeiras do Exterior• 04-Transferências Financeiras para o Exterior• 05-Interbancárias/Arbitragens de Compra• 06-Interbancárias/Arbitragens de Venda• 07-Alterações de Contratos de Compra• 08-Alterações de Contratos de Venda• 09-Cancelamento de Contrato de Compra• 10-Cancelamento de Contrato de Venda• 11/12 – Modelos Adaptados para Baixa na Posição de Câmbio
de Contratos de Compra e Venda
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O contrato de câmbio de exportação
• O contrato de câmbio formaliza o vínculo entre o exportador e a instituição financeira compradora.
• Ato bilateral, no qual o vendedor (exportador) vende ao banco (comprador) as divisas estrangeiras.
• A entrega das divisas poderá ser à vista ou a prazo.
EXEMPLOEXEMPLO
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Principais Novidades do C.M.N.
Permissão para os exportadores (pessoas físicas ou jurídicas) manterem em instituições financeiras no exterior, recursos em moeda estrangeira relativos aos recebimentos de exportações brasileiras de mercadorias e de serviços, observados os limites fixados pelo Conselho Monetário Nacional (CMN). O CMN definiu o limite de 30% das receitas de exportação, conforme Resolução n° 3.389, de 04.08.2006.
MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
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Principais Novidades do C.M.N.
MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
Os recursos mantidos no exterior somente poderão ser utilizados para a realização de investimento, aplicação financeira ou pagamento de obrigação do próprio exportador, vedada a realização de empréstimo ou mútuo de qualquer natureza.
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
PRAZOS PARA LIQUIDAÇÃO DOS CONTRATOS DE CÂMBIO
• Até 2 dias úteis - PRONTAS ( SPOT )• Mais de 2 dias úteis - FUTURAS
- A TERMO (somente interbancário)
FORMA DE ENTREGA DA MOEDA ESTRANGEIRA
• Espécie e Traveller´s Cheques - CÂMBIO MANUAL• Demais Instrumentos - CÂMBIO SACADO ( Ordens de Pagamento; Cartas de Crédito; Cheques )
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIRO BRASILEIRO
POSIÇÃO DE CÂMBIO
• Conceito– Por Moeda
– Nivelada - Comprada - Vendida• Limites de Posição
– Vendida - Eliminado– Comprada - Eliminado
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
Posição de Câmbio:• Nivelada• Comprada• Vendida
Situação no Exterior:• Zerado • Disponibilidade• Descoberto
Outros Elementos – Posição de Câmbio
Posição de Câmbio e sua Relação com Disponibilidades no Exterior
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MERCADO DE CÂMBIO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROBRASILEIRO
POSIÇÃO VENDIDA – indica a expectativa de que a desvalorização da moeda local, frente à moeda estrangeira, será menor que o diferencial entre a taxa de juros interna menos a taxa de juros externa.
POSIÇÃO COMPRADA - indica a expectativa de que a desvalorização da moeda local, frente à moeda estrangeira, será maior que o diferencial entre a taxa de juros interna menos a taxa de juros externa.
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BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA
Comércio Internacional e Câmbio – Bruno Ratti – Aduaneiras -2001
Negócios e Operações Internacionais – Douglas Hartung – Qualitymark – 2002
Administração Financeira Internacional – David Eiteman – Bookman -2002
Mercados Financeiros – Alexandre Assaf Neto – Atlas – 2003
SITES:
www.bcb.gov.brwww.bba.org.uk