Rodrigo Costa Medeiros Analista de Valores Mobiliários – CNPI 1597
[email protected] – www.desmistificandofii.com
Relatório Semanal 42/2016 – Período: 19/09 a 23/09
Divulgado em: 25/09/2016
Reflexão do relatório anterior
No último relatório havia comentado que as notícias referentes à vacância de VLOL, à
ocupação de FVBI11b e à renegociação em um dos contratos de aluguéis de FIIP11b nos trazia
muito aprendizado sobre o investimento em fundos imobiliários.
E quais aprendizados poderiam ser?
Com esses fatos relevantes, divulgados na mesma semana, o investidor consegue
observar um pouco das características de se investir em imóveis para geração de renda a partir da
locação.
Quando se investe em imóveis para locação, a vacância é um fato normal, irá ocorrer
várias vezes, queira ou não queira o investidor. Também serão normais futuras ocupações, dessas
áreas vagas. Além disso, para se evitar uma vacância em um período de crise, o proprietário do
imóvel poderá optar por renegociar o contrato de aluguel, podendo-o aumentar no futuro, quando
as condições econômicas do país permitirem.
Isso é normal e faz parte do investimento em imóveis para renda, assim, sendo os fundos
imobiliários uma forma inteligente de se investir em imóveis para renda, porque qualquer vacância
ou qualquer renegociação de contrato será vista como negativa, ou porque uma nova ocupação
será vista como positiva?
A vacância só deve ser vista como um fato muito negativa quando o fundo imobiliário for
muito dependente de um único locatário, ou de poucos locatários, no entanto, essa avaliação deve
ser feita já antes de se investir neste fundo, exigindo um prêmio de rendimentos mensais muito
superior que os demais não tão dependentes desta situação. Essa situação seria piorada cada o
fundo fosse muito dependente do locatário, como ocorreu em fundos como XTED11, em que a
saída do locatário ocasionar uma enorme dificuldade em nova locação, casos que também
precisam ser avaliados previamente ao investimento, observando o investidor se está adquirindo
um imóvel ou um contrato de aluguel e exigir o prêmio de rendimento compatível com a sua
aquisição.
A situação também poderia ser considerada muito negativa quando se tratar de fundos
imobiliários proprietários de imóveis antigos e que começaram a perder a atratividade, seja pela
localização, seja pela existência de imóveis mais modernos e com preços parecidos.
Entendo que, como dito no relatório anterior, se o objetivo do investidor é substituir o
investimento em imóveis, deve este se preocupar mais em adquirir bons ativos, os quais serão
capazes de passar por períodos de vacância, ocupação e renegociação e continuarem atrativos por
um longo período de tempo, não se preocupando com falsos fatos negativos ou positivos.
2 Cenário econômico
Esta semana o FED decidiu manter novamente a sua taxa de juros inalterada,
aumentando a probabilidade de o fazer na reunião de dezembro. Entendo que as altas nas taxas
de juros nos EUA terão pouco impacto inicialmente nos juros dos países emergentes, como já
explicado em textos anteriores, devendo o investidor se preocupar em observar mais os dados
econômicos do país, pelo menos no curto prazo.
Esta semana foi divulgada a segunda prévia do IGPM para o mês de setembro, o qual
ficou em 0,27%, consideravelmente superior ao igual período de agosto, que havia ficado em 0,09%.
Também foram divulgados o IPCA-15, IPCA medido entre os dias 15 e 15 de cada mês, e o IPC-S,
IPC Semanal. O IPCA-15 fechou em 0,23%, bem abaixo que o índice anterior de 0,45%. Já o IPC-
S da semana subiu 0,18%, abaixo dos 0,27% da semana anterior, fortemente impulsionado pela
redução da inflação de alimentos, que passou de 0,44% para 0,11% esta semana.
É possível observar que os IPCs estão em certo descompasso com os IGPs, apesar de
que de uma formal geral ambos estejam em queda quando comparamos com os meses anteriores.
Esse certo descompasso provavelmente poderá dificultar a avaliação da equipe econômica de que
se afastou a tão temida inflação inercial de uma vez por todas.
Assim, com o objetivo de avaliar melhor o momento que os juros no país poderão ser
reduzidos, tenho estudo um pouco sobre os efeitos inflacionários que ocorreram no Brasil e li alguns
textos de Bresser e de Pérsio Árida, os quais ajudaram o Brasil a combater a hiperinflação citam
muito sobre a inflação autônomo e a inflação inercial, forte preocupação atual do Banco Central.
A questão é muito complexa e difícil de ser compreendida. Não sou economista, apenas
uma analista, mas tenho tentado interpretar o que as autoridades monetárias estão falando, pois é
necessária essa compreensão para melhor se investir. Por minhas interpretações, essa
preocupação com a inflação inercial é muito grande, não com um receio de que se volte a ter
hiperinflação no país, mas com um medo de que ao se liberar a demanda, com a redução dos juros,
ative-se um gatilho inflacionário decorrente dessa chamada “inflação inercial”, podendo até mesmo
voltar a uma velocidade assustadora, o que seria difícil de controlar.
Esse tipo de inflação, comum na América Latina, segundo esses autores, ocorre
independentemente da demanda ou da oferta. Ou seja, se você aumentar a taxa de juros, tentando
conter a demanda, você não consegue controlar essa inflação, já que ela é uma inflação que se
retroalimenta. Os empresários aumentam os seus preços porque a inflação dos insumos no
passado ainda não foi repassada. Como esses preços são aumentados, outros empresários da
cadeia sucessiva também irão aumentar. Ocorre que esses aumentos somente serão possíveis
quando houver consumo, ou seja, quando se liberar a demanda pelo incentivo ao crédito, ou com
o investimento do governo, que acaba por gerar mais empregos.
Segundo os textos desses economistas, essa inflação autônomo e/ou inercial, só se
controla com um choque econômico, principalmente com um ajuste fiscal forte, o qual teu o poder
de evitar o excesso de demanda, ainda que ocorra a redução da taxa de juros.
O governo é novo, e não irá querer uma inflação alta, afinal não foi ele quem ocasionou
essa inflação e essa taxa de juros, assim, ela não precisa correr este risco para baixar a taxa de
juros.
Assim, vejo que a aprovação da PEC do teto pode ser um ponto de partida para a redução
da taxa de juros, motivo pelo qual entendo que a possibilidade de redução dos juros na próxima
reunião do Copom ainda seja inferior de 50%, aumentando-se a probabilidade consideravelmente
para a reunião em novembro.
3 Quanto ao patamar que a taxa de juros poderá estar no final de 2017, entendo que isso
dependerá muito de outras reformas no âmbito fiscal a serem implementadas, as quais poderão
liberar cortes mais profundos ou não nessa taxa de juro.
Semana dos Fundos Imobiliários
Foi divulgado o boletim mensal dos fundos imobiliários e o grande destaque ficou por
conta da redução do número de investidores, o qual passou de 88.115 para 85.582, uma redução
de 2,87%, bastante considerável.
Outro dado que chamou a atenção no relatório é que os dois fundos mais negociados no
mês foram responsáveis por quase metade de todos os negócios, tendo sido o primeiro o fundo
KNCR com 25,98% de participação e o segundo BRCR com 21,95% de participação, vindo em
terceiro, quarto e quinto, os seguintes fundos: BBPO – 13,40%; KNRI – 11,94%; e NSLU – 6,16%.
Os fatos relevantes dos fundos imobiliários, por sua vez, foram em grande maioria
marcados pelas divulgações dos resultados das assembleias gerais para adaptações dos
regulamentos dos fundos à nova ICVM 571. De um modo geral as assembleias não tiveram quóruns
mínimos de 25% do total dos cotistas, necessário para alteração da remuneração dos
administradores/gestores, o que de certa forma ainda é normal, no entanto, as assembleias dos
fundos RNGO11 e AEFI11 chamam muito a atenção.
As assembleias desses fundos tiveram a presença de 0,02% do total de cotas, em cada
um, ou seja, muito provavelmente houvesse apenas um cotista, o que demonstra ainda a pouca
participação dos investidores de forma ativa na administração/gestão dos fundos.
SDIL11 foi outro fundo com baixíssima participação, apenas 0,0054% do total de cotas.
E neste o momento o investidor deve dar um pouco de ombros e se perguntar, e o que
isso tem a ver com os meus investimentos?
Eu tento responder. Os investidores desses fundos não devem estar os tratando como
investimentos imobiliários, como um substituto do investimento em imóveis, mas como um papel
como outro qualquer, logo, a sua tendência a volatilidade do valor da cota é muito maior.
Observem ONEF11, o fundo teve a participação de mais de 25% do total de cotas
emitidas em sua assembleia, ou seja, os investidores estão preocupados com o investimento
imobiliários feito e com a administração do fundo. É verdade que nesse caso se objetivava mais
que dobrar a taxa de administração, no entanto, se os investidores não tivessem uma visão de mais
longo prazo, provavelmente não teriam participando e simplesmente teriam se desfeito de suas
cotas, mas não é o que ocorreu.
Assim, interpreto que esses fundos em que a participação dos investidores seja mais
ativa, o valor da cota tende a ser menos volátil, tendo em vista a expectativa dos seus cotistas
quanto ao investimento.
Isso não significar dizer que um fundo é melhor ou pior, mas ajuda a entender um pouco
do porquê fundos como RNGO11 possuem o valor de sua cota tão baixa, ainda que haja a tendência
de aumento em sua vacância. Aproveito para apresentar uma análise de RNGO11 de forma mais
detalhada do que normalmente é feito nos relatórios e do que é proposto neste relatório, como
forma de continuar a reflexão sobre a importância de se conhecer a fundo os detalhes do ativo
imobiliários que se investe.
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Esse relatório ainda tem comentários sobre os seguintes fundos:
- relatórios mensais: ABCP11, FEXC11b, JRDM11b, SHPH11, TRNT11b, XTED11
- fatos relevantes: FIIP11b, HGRE11, MAXR11b, MFII11, ONEF11, PRSV11, SAAG11,
SHPH11, WMRB11b
- rendimentos: CNES11b, EDGA11b, TBOF11
- análise de fundo: RNGO11
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RELATÓRIOS
ABCP11 Último fechamento R$ 11,59
O fundo Grand Shopping Plaza apresentou um bom aumento nos valores recebidos de
aluguel quando comparado com o mesmo período do ano anterior, em 8,2%, e um aumento de
15,7% na receita de estacionamento, quando comparado com o mesmo período do ano anterior.
O fundo tem mantido uma excelente performance, mesmo diante de tamanha crise que
o país passa e que afeta a região do ABC paulista, onde está o shopping.
Resta saber se, no caso de aprovação da alteração do administrador/gestor, se o fundo
manterá esta performance, ou se haverá um risco de alteração no controle do próprio shopping.
FEXC11b Último fechamento R$ 111,95
O relatório do fundo de setembro demonstra a forte redução da receita, especialmente
as provenientes dos CRIs. A receita do fundo reduziu de R$ 2,057 milhões para R$ 1,716 milhões,
devido à forte redução do IGPM, que em junho havia sido de 1,69% e em julho foi de 0,18%.
Seguindo essa tendência, no próximo mês a receita continuará neste patamar, um
pouco mais baixo só, tendo em vista que o IGPM de agosto fechou em 0,15%, o que deve fazer o
próximo rendimento vir em R$ 1,10.
Importante ressaltar que essa redução poderá ser acentuada na medida que a taxa de
juros for reduzida, pois, apesar de os CRIs quase não serem expostos ao CDI, as LCIs e as RF são
expostas a este índice.
A tendência do rendimento desse fundo no curto prazo é que haja uma redução dos
seus rendimentos, o que poderá afetar o valor de sua cota que já está quase 10% acima do seu
valor patrimonial.
Assim, continuo mantendo a recomendação para venda deste fundo.
JRDM11b Último fechamento R$ 67,88
O rendimento real do fundo no mês de agosto, sem a RMG, segundo a gestora, teria
sido de R$ 0,56.
Importante lembrar que o próximo rendimento do fundo já será pago sem a RMG. Aos
investidores interessados em adquirir as cotas deste fundo nos próximos meses, sugiro um
acompanhamento por um período mais longo, tendo em vista a necessidade de observação do
impacto que eventuais obras necessárias no shopping podem ocasionar no rendimento. Como já
se está próximo do período de natal, é provável que eventuais obras de melhoria sejam postergadas
para após o ano novo.
Além disso, o fundo deverá reembolsar a BR Malls das despesas extraordinárias, que
atualmente somam R$ 7.735.794,36. Segundo o prospecto e os relatórios, essa dívida deverá ser
paga em 36 meses, sendo feita por meio da retenção de 5% do valor a ser distribuído aos cotistas
por mês, sendo que ao final desse período, o saldo remanescente deverá ser pago em até 240
meses.
6 Assim, considerando que o fundo tem tido uma média de rendimento real de R$ 0,56, o
impacto dessa retenção provocaria uma redução do rendimento de R$ 0,03, ou seja, para uma
média de R$ 0,53.
Como este saldo de despesas extraordinárias será atualizado pelo IGPM, o fundo
chegaria ao final do período, após esses pagamentos intermediários, com uma dívida de
aproximadamente R$ 6,8 milhões, o que provavelmente ensejaria a emissão de algum CRI para
que se quite a dívida.
Assim, é importante o investidor estar atento a todas as informações que envolvem o
fundo que se está acompanhando.
Quanto aos dados do shopping, segue uma tabela comparativo entre os períodos:
Agosto de 2016 Julho de 2016 Agosto de 2015
Receita de Venda R$ 40.550.305 R$ 43.002.456 R$ 39.405.049
Receita de Estacionamento
R$ 1.088.113 R$ 1.065.250 R$ 994.516
SHPH11 Último fechamento R$ 785,00
O fundo teve um incremento em sua receita operacional de forma bastante substancial,
de 25%, passando de R$ 2,036 milhões no mês anterior para R$ 2,556 milhões neste mês.
Tendo em vista que o número de inadimplentes do fundo é muito baixo, provavelmente
essa melhora não deve ser referente há algum adimplemento de locatário. Esse aumento também
não deve ser em decorrência do aumento de vendas do shopping, uma vez que houve uma pequena
redução no valor de vendas se comparado com o mês anterior.
É necessário observar melhor os próximos relatório, no entanto, não seria de se
espantar se essa melhora fosse decorrente da redução de despesas do shopping.
TRNT11b Último fechamento R$ 155,00
Entrou em vigência o novo e pequeno contrato de locação por 18 meses, o que reduziu
a vacância de 40% para 39,35%.
Esse novo contrato praticamente não irá alterar o rendimento do fundo, sendo que o
fundo ainda pode ter fortes reduções de receita em razão do fato de que 50% dos contratos podem
passar por revisional este ano e 18% dos contratos vencem este ano e outros 40% em 2017.
Assim, este é um fundo a ser bem acompanhado para o próximo ano, pois eventuais
quedas da cota em razão da redução do rendimento, podem abrir a oportunidade de compra de um
fundo proprietário de um excelente ativo.
XTED11 Último fechamento R$ 22,19
O fundo divulgou o seu relatório de agosto em que o resultado final foi negativo em –
R$ 86.787,71, ou seja, mais um mês em que o resultado é mais negativo do que o previsto, que era
de -R$ 74.937,98.
7 Se o fundo continuar nesse ritmo acima do previsto, a sua durabilidade será de no
máximo até abril de 2017 e não junho de 2017 como se está prevendo nos relatórios mensais.
Isso é bastante preocupante, pois é possível que o fundo se veja obrigado a alugar os
seus imóveis a qualquer valor, só para que não haja a necessidade de se fazer uma nova emissão.
Um aluguel a qualquer valor pode prejudicar o cotista com um baixo rendimento por anos, assim, o
investimento neste fundo tem um risco potencial bastante elevado e precisar ser muito bem
analisado antes de se fazer.
O investidor deve avaliar se no seu objetivo entra este tipo de ativo.
OUTROS RELATÓRIOS
Também foram divulgados os relatórios de ATSA (Atrium Shopping), WPLZ (West
Plaza), no entanto nada de novo foi acrescido.
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FATOS RELEVANTES
FIIP11b Último fechamento R$ 155,00
O fundo divulgou novo fato relevante referente à renegociação do contrato de locação
com a Barry Callebaut.
Este novo FR não traz nenhum dado novo, apenas esclarece o que já havia interpretado
no relatório anterior, que a redução de 8% da receita não levaria em consideração o aluguel anual
pago pela AMBEV e que se os cálculos o considerar, essa redução seria de 6,6%, desconsiderando
os efeitos inflacionários nos contratos.
Assim, nada se altera das informações apresentadas no relatório anterior sobre essa
renegociação e continuo entendo que a queda da semana foi apenas uma oportunidade para se
comprar mais cotas deste fundo.
HGRE11 Último fechamento R$ 1.279,00
O fundo alterou o seu regulamento para o adaptar à ICVM 571. A remuneração do
administrador passou a ser de 1% a.a. sobre o valor de mercado do fundo e não sobre o valor
patrimonial, quando o fundo passar a integrar o índice de mercado.
Como atualmente o fundo faz parte do índice IFIX, haverá uma pequena redução da
taxa de administração, equivalente a R$ 0,28 por cota ao mês.
MAXR11b Último fechamento R$ 1.449,99
O fundo Maxi Retail alterou o regulamento do fundo e aumentou a remuneração do
administrador. Pela nova tabela de remuneração, esta seria de aproximadamente R$ 23 mil por
mês, pois fixou-se em 0,47% a.a. sobre o P.L., no entanto, fixou um valor mínimo mensal de R$ 45
mil. A taxa de administração que o fundo vinha pagando era na média de R$ 15 mil por mês; no
entanto, essa nova taxa de administração também irá englobar a taxa do consultor imobiliários,
recém contrato, que teria um custo mensal de em média R$ 23 mil.
Assim, esta nova taxa de administração custará aos investidores uma redução do
rendimento da ordem de aproximadamente R$ 0,11 por mês.
Além disso, foi incluída uma taxa de performance de 30% de o que exceder o
benchmark do fundo, o qual passa a ser a NTN-b com vencimento para 6 anos, sendo que no
cálculo da taxa de performance, passar-se-á a considerar a valorização da cota do fundo.
Apesar de alguns investidores entenderem a taxa de performance como positiva, pois
de certa forma forçaria ao gestor se esforçar para que as cotas se valorizassem; no entanto, não
entendo assim. Fundos imobiliários são investimentos em imóveis e o
consultoria/gestor/administrador deveriam ser remunerados para fazer o máximo possível pelo
imóvel, sem a necessidade de uma taxa de performance.
9 MFII11 Último fechamento R$ 103,00
Teve início o período de subscrição do fundo de desenvolvimento da Mérito, para
aqueles cotistas que receberam o respectivo direito de subscrição.
Assim, é importante o cotista ficar atento ao período para o exercício que vai do dia 20/9
a 3/10.
O valor de subscrição é de R$ 100,00 e não será permitida a negociação dos direitos
de subscrição. O fundo também permitiu a subscrição parcial, ou seja, apenas de parte dos direitos
de subscrição, no entanto, neste caso é necessário fazer uma subscrição de no mínimo R$ 1 milhão.
Assim, temos um fundo fazendo uma nova emissão de cotas, no total de 285% do atual
número de cotas do fundo, em um valor abaixo do valor de mercado e praticamente obriga o atual
cotista a fazer a subscrição integral, pois se assim não fizer terá o valor de sua cota diluída por um
novo cotista que irá pagar um valor mais baixo que o seu.
Bem, neste caso, os cotistas que já possuem o direito de subscrição em sua conta,
podem utilizar a mesma estratégia sugerida em CPTS11b, vender as cotas que possui no mercado
secundário e exercer o seu direito de subscrição, no entanto, será necessário exercer todos os
direitos que possui.
Sugiro de antes de tentar fazer esta estratégia, que converse com o seu Agente
Autônomo para verificar se o direito de subscrição já está depositado e se já pode exercer os direitos.
Importante ressaltar que continuo não sugerindo a compra deste fundo de
desenvolvimento.
PRSV11 Último fechamento R$ 500,00
O fundo Presidente Vargas divulgou que a Anac, sua única locatária do Torre Boa Vista,
solicitou a renegociação do contrato de locação como condição de continuidade do contrato de
aluguel.
O pedido é para que o aluguel se situe no valor de mercado.
Considerando que o edifício do lado, também de propriedade do fundo, está, segundo
o site Buildings, para alugar por R$ 85,00 o m2, conforme consta no seguinte LINK, seria de se
imaginar que a ANAC irá solicitar que o aluguel reduza para no mínimo R$ 80,00 o m2, já que o
anunciado está em R$ 85,00, o que faria o rendimento reduzir para aproximadamente R$ 2,85.
SHPH11 Último fechamento R$ 785,00
A assembleia não obteve o quórum mínimo de 25% das cotas emitidas para aprovar a
alteração da taxa de administração, ficando mantida nos patamares anteriores.
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ONEF11 Último fechamento R$ 861,00
A assembleia do fundo teve o quórum mínimo para instalação e deliberação sobre o
aumento da remuneração do gestor, conforme convocação.
Os cotistas não aprovaram o aumento do rendimento, tendo sido mantido no atual
patamar, o que entendo como excelente para o fundo, já que se pretendia um aumento de 100%
nesta remuneração.
Interessante destacar o desenho de ocupação do prédio que a administradora
apresentou na assembleia e disponibilizou em seu site:
Fonte: https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=4521
O fundo tem revisionais previstas, em sua grande maioria, apenas para 2018, período
que se acredita começará a ter uma melhora no quadro de vacância em São Paulo e possa dificultar
reduções nos valores dos aluguéis.
SAAG11 Último fechamento R$ 113,99
Em assembleia não se obteve o quórum mínimo necessário para análise da alteração
da remuneração do fundo, de qualquer forma, os presentes reprovaram o aumento na remuneração
do administrador do fundo.
Interessante destacar o mapa que a gestora apresentou na assembleia da localização
de suas agências, ajuda os investidores conhecerem mais dos seus investimentos:
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Fonte: https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/visualizarDocumento?id=4476
WMRB11b Último fechamento R$ 386,00
No relatório 40/2016 fiz o seguinte comentário sobre a OPA que estava se propondo:
Em um primeiro momento a oferta pode até parecer muito boa, já que a última cotação do fundo
foi de R$ 371,26; no entanto, o valor patrimonial do fundo é de R$ 467,97, logo, a oferta não é
tão boa e lembra um pouco a oferta feita em THERA, que, apesar de superior ao valor de
mercado, não corresponde ao valor patrimonial real do fundo.
Agora observe o investidor o que o CITI afirma em seu laudo de avaliação:
5.6. Em nosso entendimento, apesar do prêmio ofertado em relação à cotação média do
mercado, o indicativo de oferta não é condizente com o valor de liquidação dos ativos. Tanto é
assim que o valor patrimonial das cotas em agosto de 2016 (R$ 471,08) foi superior ao preço
proposto pelos Ofertantes (R$ 390,00).
5.7. Desse modo, embora consideremos a Oferta oportuna em face da qualidade dos créditos
constantes da carteira do Fundo, não recomendamos a aceitação da Oferta, dado que, em nosso
julgamento, o valor ofertado não representa fidedignamente os justos parâmetros de mercado
para a valoração da carteira.
VI – CONCLUSÃO
6.1. Diante de todo o exposto, nossa opinião é contrária à aceitação da Oferta.
Esse relatório de avaliação da OPA apenas corrobora com a visão deste analista, no
entanto, cada investidor deverá avaliar a sua melhor opção, especialmente a possibilidade de o
fundo passar a ser tributado por ficar com menos de 50 cotistas em sua base.
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RENDIMENTOS EM DESTAQUE
CNES11b Último fechamento R$ 88,75
O fundo teve uma redução grande do rendimento, pagando R$ 0,39, mas ao que tudo
indica, foi uma redução pontual, sendo necessário acompanhar melhor para observar se ocorreu
algo com o fundo.
EDGA11b Último fechamento R$ 60,64
Os rendimentos do fundo Edifício Galeria começaram a demonstrar o efeito da forte
inadimplência que ocorre no fundo, tendo anunciado um rendimento de R$ 0,33.
Importante destacar que no caso da saída desses locatários que não estão pagando o
aluguel, o rendimento deverá reduzir mais, tendo em vista o aumento das despesas de manutenção
das unidades, principalmente de condomínio e IPTU, se é que esses locatários já não estão
deixando de pagar e ocasionarão um prejuízo ainda maior para o fundo.
Assim, e considerando os diversos comentários já feitos sobre o mercado imobiliários
do Rio de Janeiro, continuo entendo que não seja o momento para estar posicionado neste fundo.
TBOF11 Último fechamento R$ 60,01
O fundo teve um aumento do seu rendimento para R$ 0,30, em parte já explicado pelo
relatório 39/2016, no qual adiantava que o rendimento iria aumentar para R$ 0,27 em razão da
finalização do pagamento de parte do IPTU de anos anteriores. A outra parte não está bem
esclarecida pelos demonstrativos contábeis do fundo, isso porque na demonstração de resultados
do mês de agosto não consta as despesas de condomínio das áreas vagas, a qual tem custo, em
média, R$ 0,05 para o fundo.
Assim, será necessário verificar o próximo relatório e a próxima demonstração
financeira do fundo para avaliar o rendimento que se estabilizará, mas calculo que seja por volta de
R$ 0,27.
13
ANÁLISE DE FUNDO
RNGO11 Último fechamento R$ 72,65
O fundo foi lançado em: 20.7.2012; no valor de R$ 100,00 por cota e não houve
lançamentos secundário de cotas. O fundo esteve em RMG até novembro de 2013 e pagou neste
período um rendimento mensal de R$ 0,83.
Trata-se de um fundo de renda, com gestão passiva em lajes corporativas, assim, o seu
rendimento provém dos aluguéis dos imóveis que compõem o fundo. Assim, importante conhecer
os imóveis que compõem o fundo.
O fundo é composto por imóveis localizados no Centro Empresarial Rio Negro em
Alphaville/SP, o qual possui a certificação LEED de sustentabilidade, selo exigido por muitas
empresas para se instalarem em um empreendimento. O complexo todo possui 4 edifícios, 3
corporativos e 1 comercial, além do deck park (estacionamento) e lojas térreas. O empreendimento
também conta com um boulevard de convivência, com área de serviços, gastronomia e paisagismo.
O fundo é proprietário de 2 edifícios corporativos, o Demini e o Padauiri, além de 744
vagas do deck park, 3 lojas comerciais no bloco A e 10 depósitos. O primeiro edifício possui 25
unidades corporativas, 1 centro de convenções, 1 loja e 1 academia, já o segundo edifício possui
26 unidades corporativas e 1 restaurante.
A ABL (área bruta locável) dos edifícios é de 31.972m2, além de 17.298m2 de
estacionamento (deck park), 478m2 de lojas e 927m2 de depósito.
Se dividirmos o atual valor do fundo pelo seu tamanho total em ABL, o valor do m2 seria
de R$ 3.830,00. Caso seja desconsiderado os espaços de estacionamento e de depósito, dividindo-
se o valor total do fundo apenas pela ABL do edifício e das lojas, o resultado será de R$ 6.000,00
m2. Mas observe que estamos ignorando um estacionamento com 744 vagas e 10 depósitos.
Em uma pesquisa de preços no site de imóveis ZAP Imóveis, é possível encontrar salas
comerciais à venda na região por valores a partir de R$ 6.000,00 m2, variando para cima com base
na qualidade do imóvel. Essas salas não possuem vagas de garagem.
Assim, é possível afirmar que o preço do imóvel, com base no valor de mercado do
Fundo é bastante abaixo do mercado real de imóveis, pois se desconsiderarmos o estacionamento
com 744 vagas é que teremos um valor por m2 igual ao do mercado “real”.
O imóvel está localizado na cidade de Barueri, que fica a 30km da cidade de São Paulo
e passou a ser o destino de muitas empresas em razão de alguns incentivos fiscais concedidos
pela prefeitura, como desconto de ISS, e da facilidade de acesso após a inauguração do rodoanel
de SP. Entre 2002 e 2010 o PIB da cidade dobrou em razão dessas medidas. É possível visualizar
o imóvel pelo google maps, conforme segue o link:
https://www.google.com/maps/d/edit?mid=zLWtY5S_OolM.ktgmOhJqozsU&usp=sharing
Atualmente os edifícios possuem 30 locatários, sendo que três deles desocuparão
quatro unidades neste semestre, provocando uma vacância de 8,10%. Os contratos são típicos e
reajustados pelo IGPM.
Segundo estudos da consultoria JLL para imóveis AA & A, no 2º semestre de 2015 a
região de Alphaville foi a 2ª região com maior absorção líquida de imóveis, com um total um pouco
superior a 8.500m2; no entanto, ela continuou sendo a região com a maior vacância do estudo,
14
30% (vacância ajustada). Das regiões apontadas no estudo, esta também é a região com o menor
valor de aluguel por m2, R$ 55,00.
Em razão da situação atual de mercado e das renovações de aluguéis, o valor médio
do aluguel das salas comerciais é parecido com aquele praticado no lançamento, em dezembro de
2011, quais sejam: na torre Padauiri era de R$ 54,38 o m2 e da torre Demini era de R$ 55,64 o m2.
Esses valores gerariam um cap rate de quase 1%a.m, muito acima do que qualquer investidor irá
conseguir na aquisição de uma sala comercial individualmente. Além dos aluguéis das salas, o
fundo também recebe os seguintes aluguéis, que, como não é possível individualizar os valores
atuais, apresentaremos os valores praticados no lançamento, em dezembro de 2011:
- deck park, sendo que 324 vagas possuem locação mensal e as demais são exploradas
por uma empresa terceirizada na exploração de estacionamento, repassando 34,89% da receita
para o Fundo. Em dezembro de 2011 gerava uma receita de R$ 68.888,99.
- lojas, em dezembro de 2011 o aluguel era de R$ 61,25 o m2.
- depósitos, em dezembro de 2011 geravam uma receita extra mensal no valor total de
R$ 4.692,60, e são alugados para os próprios locatários dos imóveis.
Além dessas receitas, o fundo ainda conta com as seguintes receitas:
Gerador de Receita Receita gerada por mês em dezembro de 2011
1.120 m2 de ABL destinados ao varejo na torre Padauiri
R$ 36.081,52
1.318 m2 de ABL destinados ao varejo na torre Demini
R$ 17.335,80
Aluguel de espaços para antena e caixas eletrônicos
R$ 7.782,46
Assim, podemos observar um mix de receitas bem diversificado do fundo, são receitas
de aluguéis de andares corporativos, lojas de varejo, restaurante, academia, estacionamento,
depósito, espaço de caixa eletrônico e antenas, além de ter um número grande de locatários. Tudo
isso aumenta a segurança do Fundo em relação às vacâncias, uma vez que a opção de alguns
locatários em saírem do imóvel não seria capaz de impactar o rendimento de forma brusca.
Em conclusão, considero este fundo de escritório altamente resistente à vacância em
razão da diversidade de locatários e do mix de receitas, tanto que mesmo passando a ter novas
vacâncias, com a saída de outros 3 locatários, o rendimento se reduziu para R$ 0,63 (sem a multa
rescisória), mantendo um dos maiores yelds do setor da bolsa.
Importante salienta, ainda, que em setembro de 2016 ocorrerá mais duas vacâncias e
em dezembro de 2016 ocorrerá mais uma vacância, elevando-a de 16% para 18% e reduzindo o
rendimento para aproximadamente R$ 0,60.
Apesar dessas vacâncias, ainda considero o fundo uma excelente opção de
investimento, em razão de toda a qualidade do imóvel e da sua diversificação de receita.
15
FUNDOS DE PAPEL Conforme tenho explicado ao longo dos relatórios, é preciso termos uma atenção
especial ao valor patrimonial dos fundos de papéis e verificar se o valor de rendimento distribuído
é sustentável e se está lhe protegendo da inflação.
De uma forma simplificada, podemos dizer que: se o valor patrimonial do fundo de papel
esteja em constante redução, isso significa que apesar das distribuições altas, você está perdendo
valor patrimonial e no futuro o seu rendimento será menor; b) se o valor patrimonial esteja subindo,
significa que o fundo está distribuindo o rendimento e mesmo assim o patrimônio está crescendo,
o que provavelmente significa que parte da inflação está ficando retida e será possível aumentar o
rendimento no futuro; e c) se o valor patrimonial está se mantendo constantemente, significa que o
rendimento distribuído deve se compor dos juros e da correção monetária, assim, apesar do bom
rendimento, o seu valor patrimonial não está sendo corrigido pela inflação.
Essa conclusão é simplificada e não leva em consideração vários fatores, como algum
CRI que está subindo o seu valor patrimonial por que ficou inadimplente, ou um fundo de recebíveis
que também investem em FII, como JSRE, os quais possuem o valor patrimonial alterado com base
no mercado. Essa variação, no entanto, é muito importante de ser acompanhada nesses fundos,
pois possibilitar fazer uma comparação e ver qual realmente possui um bom rendimento sustentável
no futuro.
Assim abaixo há a tabela com os valores patrimoniais dos fundos de papéis, para
facilitar o acompanhamento dos clientes.
Fundo Valor início do semestre do ano anterior (janeiro
de 2015)
Valor início do semestre anterior
(julho de 2015)
Valor início do semestre atual (janeiro
de 2016)
Valor mês atual
CPTS R$ 101,95 R$ 102,24 R$ 102,08 R$ 101,00
BCRI R$ 0,00 R$ 96,23 R$ 96,55 R$ 95,86
FEXC R$ 100,27 R$ 99,96 R$ 101,95 R$ 102,22
HGCR R$ 1.010,21 R$ 1.020,02 R$ 1.009,90 R$ 1.019,89
JSRE R$ 105,97 R$ 106,00 R$ 102,51 R$ 107,78
KNCR R$ 101,61 R$ 101,37 R$ 100,24 R$ 103,12
NCHB R$ 1.012,83 R$ 857,53 R$ 533,21 R$ 550,18
PLRI R$ 104,61 R$ 108,02 R$ 109,87 R$ 114,61
PORD R$ 101,95 R$ 103,37 R$ 105,98 R$ 107,70
RBCB R$ 691,90 R$ 642,93 R$ 576,64 R$ 517,96
RBVO R$ 98,76 R$ 102,69 R$ 97,03 R$ 99,50
REIT R$ 1.042,29 R$ 1.086,12 R$ 1.144,25 R$ 1.214,90
RNDP R$ 995,36 R$ 1.014,75 R$ 1.022,89 R$ 1.031,56
VRTA R$ 107,35 R$ 107,38 R$ 105,30 R$ 103,97
WMRB R$ 497,83 R$ 440,62 R$ 462,07 R$ 467,97
XPGA R$ 101,34 R$ 104,64 R$ 107,53 R$ 110,65
16
TABELA DE RENDIMENTOS Código Nome do Fundo Cotação
Último dia
"com"
Data
Pagamento
Último
Rendimento
Último
yield
DY 12
meses
Últimos
12 meses
ABCP11
FDO INV IMOB
GRAND PLAZA
SHOPPING R$ 11,59 31/08/2016 08/09/2016 R$ 0,070 0,60% 7,621% R$ 0,88
AEFI11
AESAPAR FDO INV
IMOB - FII R$ 126,86 31/08/2016 15/09/2016 R$ 1,100 0,87% 10,090% R$ 12,80
AGCX11
FDO INV IMOB
AGÊNCIAS CAIXA -
FII R$ 1.270,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 8,800 0,69% 7,843% R$ 99,60
ALMI11B
FDO INV IMOB - FII
TORRE ALMIRANTE R$ 1.999,00 31/08/2016 14/09/2016 R$ 24,390 1,22% 13,469% R$ 269,25
BBFI11B
BB FDO INV IMOB
PROGRESSIVO R$ 2.525,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 20,700 0,82% 9,909% R$ 250,20
BBPO11
BB PROGRESSIVO II
FDO INV IMOB - FII R$ 125,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,955 0,76% 8,497% R$ 10,62
BBRC11
BB RENDA
CORPORATIVA FDO
INV IMOB - FII R$ 108,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,790 0,73% 8,685% R$ 9,38
BBVJ11
FDO INV IMOB BB
VOTORANTIM JHSF C
JARD CONT TOWER R$ 56,00 31/08/2016 09/09/2016 R$ 0,277 0,49% 7,284% R$ 4,08
BCFF11B
FDO INV IMOB - FII
BTG PACTUAL
FUNDO DE FUNDOS R$ 68,14 08/09/2016 15/09/2016 R$ 0,550 0,81% 10,717% R$ 7,30
BMLC11B
FDO INV IMOB BM
BRASCAN LAJES
CORPORATIVAS - FII R$ 85,00 08/09/2016 15/09/2016 R$ 0,737 0,87% 10,526% R$ 8,95
BNFS11
BANRISUL NOVAS
FRONTEIRAS FDO
INV IMOB - FII R$ 106,50 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,660 0,62% 6,229% R$ 6,63
BPFF11
FDO INV IMOB
BRASIL PLURAL
ABSOLUTO FDO DE
FUNDOS R$ 79,49 31/08/2016 08/09/2016 R$ 0,670 0,84% 10,718% R$ 8,52
BRCR11
FDO INV IMOB - FII
BTG PACTUAL CORP.
OFFICE FUND R$ 96,36 08/09/2016 15/09/2016 R$ 0,800 0,83% 32,711% R$ 31,52
CBOP11
CASTELLO BRANCO
OFFICE PARK FDO
INV IMOB - FII R$ 640,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 4,900 0,77% 10,897% R$ 69,74
CEOC11B
FDO INV IMOB - FII
CEO CYRELA
COMMERC.
PROPERTIES R$ 65,00 05/09/2016 12/09/2016 R$ 0,000 0,00% 0,079% R$ 0,05
17
Código Nome do Fundo Cotação
Último dia
"com"
Data
Pagamento
Último
Rendimento
Último
yield
DY 12
meses
Últimos
12 meses
CNES11B
FDO INV IMOB - FII
CENESP R$ 88,75 22/09/2016 29/09/2016 R$ 0,398 0,45% 9,586% R$ 8,51
CPTS11b
CAPITANIA
SECURITIES II FDO
INV IMOB - FII R$ 102,89 31/08/2016 15/09/2016 R$ 1,300 1,26% 15,356% R$ 15,80
CTXT11
FDO INV IMOB
CENTRO TEXTIL
INTERNACIONAL R$ 3,78 31/08/2016 09/09/2016 R$ 0,033 0,88% 10,092% R$ 0,38
CXCE11B
FDO INV IMOB CAIXA
CEDAE R$ 2.144,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 16,510 0,77% 9,119% R$ 195,52
CXRI11
CAIXA RIO BRAVO
FUNDO DE FDO INV
IMOB - FII R$ 979,95 01/09/2016 13/09/2016 R$ 8,000 0,82% 10,372% R$ 101,64
CXTL11
FDO INV IMOB CAIXA
TRX LOGÍSTICA
RENDA R$ 515,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 5,399 1,05% 10,989% R$ 56,59
DOMC11
DOMO FDO INV IMOB
- FII R$ 480,00
10/08/2016 R$ 0,000 0,00% 14,204% R$ 68,18
DRIT11B
MULTIGESTÃO
RENDA COMERCIAL
FDO INV IMOB - FII R$ 101,38 06/09/2016 15/09/2016 R$ 0,600 0,59% 8,680% R$ 8,80
EDFO11B
FDO INV IMOB
EDIFÍCIO OURINVEST R$ 252,50 31/08/2016 09/09/2016 R$ 1,787 0,71% 8,623% R$ 21,77
EDGA11B
FDO INV IMOB - FII
EDIFÍCIO GALERIA R$ 60,64 23/09/2016 30/09/2016 R$ 0,330 0,54% 10,642% R$ 6,45
EURO11
FDO INV IMOB
EUROPAR R$ 191,00 31/08/2016 19/09/2016 R$ 0,800 0,42% 7,330% R$ 14,00
FAED11B
FDO INV IMOB - FII
ANHANGUERA
EDUCACIONAL R$ 189,32 08/09/2016 15/09/2016 R$ 1,548 0,82% 9,631% R$ 18,23
FAMB11B
FDO INV IMOB - FII
EDIFÍCIO ALMIRANTE
BARROSO R$ 4.600,00 31/08/2016 14/09/2016 R$ 31,690 0,69% 7,456% R$ 343,00
FCFL11B
FDO INV IMOB - FII
CAMPUS FARIA LIMA R$ 1.732,00 16/09/2016 23/09/2016 R$ 10,550 0,61% 6,835% R$ 118,39
FEXC11B
FDO INV IMOB - FII
BTG PACTUAL
FUNDO DE CRI R$ 111,95 08/09/2016 15/09/2016 R$ 1,120 1,00% 12,441% R$ 13,93
FFCI11
FDO INV IMOB RIO
BRAVO RENDA
CORPORATIVA R$ 1,77 06/09/2016 15/09/2016 R$ 0,012 0,66% 8,011% R$ 0,14
FIGS11
FDO INV IMOB
GENERAL SHOPPING
ATIVO E RENDA - FII R$ 63,78 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,833 1,31% 15,673% R$ 10,00
18
Código Nome do Fundo Cotação
Último dia
"com"
Data
Pagamento
Último
Rendimento
Último
yield
DY 12
meses
Últimos
12 meses
FIIB11
FDO INV IMOB
INDUSTRIAL DO
BRASIL R$ 280,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 2,200 0,79% 8,454% R$ 23,67
FIIP11B
RB CAPITAL RENDA I
FDO INV IMOB - FII R$ 155,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 1,291 0,83% 11,391% R$ 17,66
FIXX11
FATOR IFIX FDO INV
IMOB - FII R$ 76,80 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,642 0,84% 11,135% R$ 8,55
FLMA11
FDO INV IMOB
CONTINENTAL
SQUARE FARIA LIMA R$ 2,17 15/09/2016 22/09/2016 R$ 0,012 0,57% 8,350% R$ 0,18
FLRP11B
FDO INV IMOB - FII
FLORIPA SHOPPING R$ 776,00 23/09/2016 30/09/2016 R$ 4,730 0,61% 7,805% R$ 60,56
FMOF11
FDO INV IMOB
MEMORIAL OFFICE R$ 98,00 31/08/2016 19/09/2016 R$ 0,160 0,16% 11,102% R$ 10,88
FPAB11
FDO INV IMOB
PROJETO ÁGUA
BRANCA R$ 302,00 31/08/2016 14/09/2016 R$ 2,000 0,66% 10,000% R$ 30,20
FVBI11B
FDO INV IMOB VBI FL
4440 - FII R$ 85,60 31/08/2016 08/09/2016 R$ 0,735 0,86% 7,685% R$ 6,58
GRLV11
CSHG GR LOUVEIRA
FDO DE INV IMOB -
FII R$ 1.000,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 8,100 0,81% 9,170% R$ 91,70
GWIR11
FDO INV IMOB GWI
RENDA IMOBILIÁRIA -
FII R$ 214,75 18/08/2016 26/08/2016 R$ 1,110 0,52% 7,017% R$ 15,07
HCRI11B
FDO INV IMOB - FII
HOSPITAL DA
CRIANÇA R$ 240,00 13/09/2016 20/09/2016 R$ 2,120 0,88% 10,133% R$ 24,32
HGBS11
CSHG BRASIL
SHOPPING - FDO INV
IMOB - FII R$ 1.940,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 13,800 0,71% 8,536% R$ 165,60
HGCR11
CSHG RECEBÍVEIS
IMOBILIÁRIOS FDO
INV IMOB - FII R$ 960,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 9,000 0,94% 12,436% R$ 119,39
HGJH11
CSHG JHSF PRIME
OFFICES FDO INV
IMOB - FII R$ 1.287,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 7,800 0,61% 7,529% R$ 96,90
HGLG11
CSHG LOGÍSTICA
FDO INV IMOB - FII R$ 1.180,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 8,700 0,74% 8,847% R$ 104,40
HGRE11
CSHG REAL ESTATE
FDO INV IMOB - FII R$ 1.279,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 10,100 0,79% 9,984% R$ 127,70
HTMX11B
FDO INV IMOB - FII
HOTEL MAXINVEST R$ 120,31 31/08/2016 09/09/2016 R$ 0,687 0,57% 8,016% R$ 9,64
JRDM11B
FDO INV IMOB - FII
SHOPPING JARDIM
SUL R$ 67,88 08/09/2016 15/09/2015 R$ 0,760 1,12% 13,406% R$ 9,10
19
Código Nome do Fundo Cotação
Último dia
"com"
Data
Pagamento
Último
Rendimento
Último
yield
DY 12
meses
Últimos
12 meses
JSRE11
JS REAL ESTATE
MULTIGESTÃO - FII R$ 100,19 31/08/2016 22/09/2016 R$ 0,950 0,95% 11,847% R$ 11,87
KNCR11
KINEA
RENDIMENTOS
IMOBILIÁRIOS FDO
INV IMOB - FII R$ 113,01 31/08/2016 14/09/2016 R$ 1,230 1,09% 12,008% R$ 13,57
KNRI11
KINEA RENDA
IMOBILIÁRIA FDO INV
IMOB - FII R$ 134,01 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,920 0,69% 8,238% R$ 11,04
MAXR11B
FDO INV IMOB - FII
MAX RETAIL R$ 1.449,99 08/09/2016 15/09/2016 R$ 5,760 0,40% 8,314% R$ 120,55
MBRF11
FDO INV IMOB
MERCANTIL DO
BRASIL - FII R$ 822,00 06/09/2016 15/09/2016 R$ 7,300 0,89% 14,474% R$ 118,98
MFII11
MÉRITO
DESENVOLVIMENTO
IMOBILIÁRIO I - FII R$ 103,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 1,170 1,14% 13,243% R$ 13,64
MXRF11
MAXI RENDA FDO
INV IMOB - FII R$ 89,89 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,800 0,89% 12,493% R$ 11,23
NSLU11B
FDO INV IMOB - FII
HOSPITAL NOSSA
SRA DE LOURDES R$ 183,83 31/08/2016 08/09/2016 R$ 1,876 1,02% 11,341% R$ 20,85
ONEF11
FDO INV IMOB THE
ONE R$ 861,00 06/09/2016 15/09/2016 R$ 3,900 0,45% 6,864% R$ 59,10
PLRI11
POLO FDO INV IMOB
- FII RECEBÍVEIS
IMOBILIÁRIOS I R$ 110,00 31/08/2016 08/09/2016 R$ 1,220 1,11% 12,636% R$ 13,90
PQDP11
FDO INV IMOB - FII
PARQUE D. PEDRO
SHOPPING CENTER R$ 2.100,04 31/08/2016 20/09/2016 R$ 12,660 0,60% 5,925% R$ 124,42
PRSV11
FDO INV IMOB - FII
PRESIDENTE
VARGAS R$ 500,00 13/09/2016 22/09/2016 R$ 3,400 0,68% 9,090% R$ 45,45
RBBV11
JHSF RIO BRAVO
FAZENDA BOA VISTA
CAP. PROT. - FII R$ 61,35 01/09/2016 13/09/2016 R$ 0,611 1,00% 15,454% R$ 9,48
RBCB11
RIO BRAVO CRÉDITO
IMOBILIÁRIO I FDO
INV IMOB R$ 460,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 4,250 0,92% 12,826% R$ 59,00
RBDS11
RB CAPITAL
DESENV. RESID. II
FDO INV IMOB - FII R$ 582,00 31/08/2016 12/09/2016 R$ 2,529 0,43% 14,551% R$ 84,69
RBGS11
RB CAPITAL
GENERAL SHOP
SULACAP FDO INV
IMOB - FII R$ 36,68 31/08/2016 15/09/2016 R$ 1,030 2,81% 30,502% R$ 11,19
20
Código Nome do Fundo Cotação
Último dia
"com"
Data
Pagamento
Último
Rendimento
Último
yield
DY 12
meses
Últimos
12 meses
RBRD11
RB CAPITAL RENDA II
FDO INV IMOB - FII R$ 63,50 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,475 0,75% 12,527% R$ 7,95
RBVO11
RIO BRAVO CRÉDITO
IMOBILIÁRIO II FDO
INV IMOB -FII R$ 86,50 31/08/2016 08/09/2016 R$ 0,620 0,72% 8,000% R$ 6,92
RDES11
RENDA DE
ESCRITÓRIOS FDO
INV IMOB - FII R$ 60,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,290 0,48% 7,075% R$ 4,25
RNDP11
BB RENDA DE
PAPÉIS
IMOBILIÁRIOS FDO
INV IMOB - FII R$ 1.029,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 12,130 1,18% 12,706% R$ 130,75
RNGO11
FDO INV IMOB RIO
NEGRO - FII R$ 72,65 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,650 0,89% 12,195% R$ 8,86
SAAG11
SANTANDER
AGÊNCIAS FDO INV
IMOB - FII R$ 113,99 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,820 0,72% 8,115% R$ 9,25
SDIL11
SDI LOGÍSTICA RIO
FDO INV IMOB - FII R$ 72,85 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,550 0,75% 10,762% R$ 7,84
SHPH11
FDO INV IMOB
SHOPPING PÁTIO
HIGIENÓPOLIS R$ 785,00 06/09/2016 15/09/2016 R$ 3,400 0,43% 5,401% R$ 42,40
SPTW11
SP DOWNTOWN FDO
INV IMOB - FII R$ 56,55 31/08/2016 08/09/2016 R$ 0,833 1,47% 17,423% R$ 9,85
TBOF11
FDO INV IMOB - FII
TB OFFICE R$ 60,01 20/09/2016 30/09/2016 R$ 0,300 0,50% 5,355% R$ 3,21
THRA11B
FDO INV IMOB - FII
CYRELA THERA
CORPORATE R$ 76,89
15/09/2016 R$ 0,000 0,00% 0,000% R$ 0,00
TRNT11B
FDO INV IMOB - FII
TORRE NORTE R$ 155,00 13/09/2016 20/09/2016 R$ 0,490 0,32% 7,263% R$ 11,26
TRXL11
TRX REALTY
LOGÍSTICA RENDA I
FDO INV IMOB - FII R$ 53,00 15/09/2016 23/09/2015 R$ 0,300 0,57% 17,998% R$ 9,54
VLOL11
FDO INV IMOB - FII
VILA OLÍMPIA
CORPORATE R$ 73,39 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,527 0,72% 7,573% R$ 5,56
VRTA11
FATOR VERITA FDO
INV IMOB - FII R$ 120,00 31/08/2016 15/09/2016 R$ 1,375 1,15% 13,408% R$ 16,09
WPLZ11B
FDO INV IMOB - FII
SHOPPING WEST
PLAZA R$ 69,30 13/09/2016 20/09/2016 R$ 0,152 0,22% 2,254% R$ 1,56
XPCM11
XP CORPORATE
MACAÉ FDO INV
IMOB - FII R$ 79,60 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,750 0,94% 12,839% R$ 10,22
21
Código Nome do Fundo Cotação
Último dia
"com"
Data
Pagamento
Último
Rendimento
Último
yield
DY 12
meses
Últimos
12 meses
XPGA11
XP GAIA LOTE I - FDO
INV IMOB - FII R$ 82,40 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,850 1,03% 12,561% R$ 10,35
XTED11
TRX EDIFÍCIOS
CORPORATIVOS FDO
INV IMOB - FII R$ 22,19 31/08/2016 15/09/2016 R$ 0,000 0,00% 24,663% R$ 5,47
22
TABELA DE VALOR PATRIMONIAL
Código Nome do Fundo Cotação
Valor
Patrimonial por
Cota - 07/2016 Cotação/VP
Variação
do último
VP VP - 12/2015
ABCP11
FDO INV IMOB GRAND
PLAZA SHOPPING R$ 11,59 R$ 10,450 1,11 0,48% R$10,40
AEFI11
AESAPAR FDO INV IMOB -
FII R$ 126,86 R$ 148,550 0,85 0,00% R$148,55
AGCX11
FDO INV IMOB AGÊNCIAS
CAIXA - FII R$ 1.270,00 R$ 1.072,540 1,18 0,46% R$1.067,64
ALMI11B
FDO INV IMOB - FII TORRE
ALMIRANTE R$ 1.999,00 R$ 2.964,030 0,67 0,02% R$2.963,48
BBFI11B
BB FDO INV IMOB
PROGRESSIVO R$ 2.525,00 R$ 3.807,110 0,66 -6,96% R$4.091,85
BBPO11
BB PROGRESSIVO II FDO
INV IMOB - FII R$ 125,00 R$ 93,310 1,34 -0,59% R$93,86
BBRC11
BB RENDA CORPORATIVA
FDO INV IMOB - FII R$ 108,00 R$ 90,800 1,19 0,92% R$89,97
BBVJ11
FDO INV IMOB BB
VOTORANTIM JHSF C JARD
CONT TOWER R$ 56,00 R$ 79,970 0,70 -0,19% R$80,12
BCFF11B
FDO INV IMOB - FII BTG
PACTUAL FUNDO DE
FUNDOS R$ 68,14 R$ 89,320 0,76 15,01% R$77,66
BMLC11B
FDO INV IMOB BM
BRASCAN LAJES
CORPORATIVAS - FII R$ 85,00 R$ 110,180 0,77 0,25% R$109,90
BNFS11
BANRISUL NOVAS
FRONTEIRAS FDO INV
IMOB - FII R$ 106,50 R$ 94,670 1,12 -1,29% R$95,91
BPFF11
FDO INV IMOB BRASIL
PLURAL ABSOLUTO FDO
DE FUNDOS R$ 79,49 R$ 81,460 0,98 8,61% R$75,00
BRCR11
FDO INV IMOB - FII BTG
PACTUAL CORP. OFFICE
FUND R$ 96,36 R$ 118,510 0,81 -21,71% R$151,37
CBOP11
CASTELLO BRANCO
OFFICE PARK FDO INV
IMOB - FII R$ 640,00 R$ 752,080 0,85 -0,25% R$753,99
CEOC11B
FDO INV IMOB - FII CEO
CYRELA COMMERC.
PROPERTIES R$ 65,00 R$ 64,040 1,01 9,40% R$58,54
CNES11B FDO INV IMOB - FII CENESP R$ 88,75 R$ 110,000 0,81 -7,56% R$118,99
CPTS11b
CAPITANIA SECURITIES II
FDO INV IMOB - FII R$ 102,89 R$ 101,590 1,01 -0,84% R$102,45
23
Código Nome do Fundo Cotação
Valor
Patrimonial por
Cota - 07/2016 Cotação/VP
Variação
do último
VP VP - 12/2015
CTXT11
FDO INV IMOB CENTRO
TEXTIL INTERNACIONAL R$ 3,78 R$ 3,340 1,13 0,30% R$3,33
CXCE11B
FDO INV IMOB CAIXA
CEDAE R$ 2.144,00 R$ 2.322,490 0,92 0,27% R$2.316,14
CXRI11
CAIXA RIO BRAVO FUNDO
DE FDO INV IMOB - FII R$ 979,95 R$ 1.024,960 0,96 12,20% R$913,55
CXTL11
FDO INV IMOB CAIXA TRX
LOGÍSTICA RENDA R$ 515,00 R$ 871,330 0,59 0,33% R$868,46
DOMC11 DOMO FDO INV IMOB - FII R$ 480,00 R$ 991,660 0,48 1,66% R$975,45
DRIT11B
MULTIGESTÃO RENDA
COMERCIAL FDO INV IMOB
- FII R$ 101,38 R$ 129,050 0,79 -0,34% R$129,49
EDFO11B
FDO INV IMOB EDIFÍCIO
OURINVEST R$ 252,50 R$ 155,660 1,62 -1,04% R$157,30
EDGA11B
FDO INV IMOB - FII
EDIFÍCIO GALERIA R$ 60,64 R$ 89,300 0,68 -0,30% R$89,57
EURO11 FDO INV IMOB EUROPAR R$ 191,00 R$ 350,150 0,55 0,81% R$347,33
FAED11B
FDO INV IMOB - FII
ANHANGUERA
EDUCACIONAL R$ 189,32 R$ 161,730 1,17 -0,20% R$162,05
FAMB11B
FDO INV IMOB - FII
EDIFÍCIO ALMIRANTE
BARROSO R$ 4.600,00 R$ 3.683,920 1,25 0,53% R$3.664,37
FCFL11B
FDO INV IMOB - FII
CAMPUS FARIA LIMA R$ 1.732,00 R$ 1.476,300 1,17 0,25% R$1.472,60
FEXC11B
FDO INV IMOB - FII BTG
PACTUAL FUNDO DE CRI R$ 111,95 R$ 102,250 1,09 0,68% R$101,56
FFCI11
FDO INV IMOB RIO BRAVO
RENDA CORPORATIVA R$ 1,77 R$ 1,810 0,98 0,00% R$1,81
FIGS11
FDO INV IMOB GENERAL
SHOPPING ATIVO E RENDA
- FII R$ 63,78 R$ 89,480 0,71 -6,10% R$95,29
FIIB11
FDO INV IMOB INDUSTRIAL
DO BRASIL R$ 280,00 R$ 363,320 0,77 0,32% R$362,15
FIIP11B
RB CAPITAL RENDA I FDO
INV IMOB - FII R$ 155,00 R$ 169,650 0,91 -6,53% R$181,51
FIXX11
FATOR IFIX FDO INV IMOB -
FII R$ 76,80 R$ 82,940 0,93 11,51% R$74,38
FLMA11
FDO INV IMOB
CONTINENTAL SQUARE
FARIA LIMA R$ 2,17 R$ 3,080 0,70 0,00% R$3,08
24
Código Nome do Fundo Cotação
Valor
Patrimonial por
Cota - 07/2016 Cotação/VP
Variação
do último
VP VP - 12/2015
FLRP11B
FDO INV IMOB - FII
FLORIPA SHOPPING R$ 776,00 R$ 1.177,780 0,66 0,81% R$1.168,30
FMOF11
FDO INV IMOB MEMORIAL
OFFICE R$ 98,00 R$ 181,870 0,54 -0,18% R$182,20
FPAB11
FDO INV IMOB PROJETO
ÁGUA BRANCA R$ 302,00 R$ 405,270 0,75 0,16% R$404,62
FVBI11B
FDO INV IMOB VBI FL 4440 -
FII R$ 85,60 R$ 83,620 1,02 0,69% R$83,05
GRLV11
CSHG GR LOUVEIRA FDO
DE INV IMOB - FII R$ 1.000,00 R$ 1.094,470 0,91 0,38% R$1.090,34
GWIR11
FDO INV IMOB GWI RENDA
IMOBILIÁRIA - FII R$ 214,75 R$ 214,660 1,00 0,20% R$214,24
HCRI11B
FDO INV IMOB - FII
HOSPITAL DA CRIANÇA R$ 240,00 R$ 256,580 0,94 0,00% R$256,58
HGBS11
CSHG BRASIL SHOPPING -
FDO INV IMOB - FII R$ 1.940,00 R$ 2.115,590 0,92 0,31% R$2.109,15
HGCR11
CSHG RECEBÍVEIS
IMOBILIÁRIOS FDO INV
IMOB - FII R$ 960,00 R$ 1.042,130 0,92 2,45% R$1.017,16
HGJH11
CSHG JHSF PRIME
OFFICES FDO INV IMOB -
FII R$ 1.287,00 R$ 1.202,030 1,07 -0,06% R$1.202,74
HGLG11
CSHG LOGÍSTICA FDO INV
IMOB - FII R$ 1.180,00 R$ 1.061,360 1,11 0,43% R$1.056,80
HGRE11
CSHG REAL ESTATE FDO
INV IMOB - FII R$ 1.279,00 R$ 1.514,080 0,84 0,52% R$1.506,24
HTMX11B
FDO INV IMOB - FII HOTEL
MAXINVEST R$ 120,31 R$ 149,930 0,80 -1,02% R$151,47
JRDM11B
FDO INV IMOB - FII
SHOPPING JARDIM SUL R$ 67,88 R$ 84,800 0,80 -0,34% R$85,09
JSRE11
JS REAL ESTATE
MULTIGESTÃO - FII R$ 100,19 R$ 107,400 0,93 3,15% R$104,12
KNCR11
KINEA RENDIMENTOS
IMOBILIÁRIOS FDO INV
IMOB - FII R$ 113,01 R$ 103,120 1,10 3,61% R$99,53
KNRI11
KINEA RENDA IMOBILIÁRIA
FDO INV IMOB - FII R$ 134,01 R$ 145,610 0,92 0,00% R$145,61
MAXR11B
FDO INV IMOB - FII MAX
RETAIL R$ 1.449,99 R$ 2.023,220 0,72 0,73% R$2.008,49
MBRF11
FDO INV IMOB MERCANTIL
DO BRASIL - FII R$ 822,00 R$ 1.278,350 0,64 -1,05% R$1.291,89
25
Código Nome do Fundo Cotação
Valor
Patrimonial por
Cota - 07/2016 Cotação/VP
Variação
do último
VP VP - 12/2015
MFII11
MÉRITO
DESENVOLVIMENTO
IMOBILIÁRIO I - FII R$ 103,00 R$ 103,120 1,00 -0,01% R$103,13
MXRF11
MAXI RENDA FDO INV IMOB
- FII R$ 89,89 R$ 106,900 0,84 7,33% R$99,60
NSLU11B
FDO INV IMOB - FII
HOSPITAL NOSSA SRA DE
LOURDES R$ 183,83 R$ 183,070 1,00 0,04% R$183,00
ONEF11 FDO INV IMOB THE ONE R$ 861,00 R$ 939,510 0,92 -0,72% R$946,36
PLRI11 FDO INV IMOB THE ONE R$ 110,00 R$ 113,420 0,97 3,75% R$109,32
PQDP11
FDO INV IMOB - FII
PARQUE D. PEDRO
SHOPPING CENTER R$ 2.100,04 R$ 2.394,990 0,88 6,01% R$2.259,28
PRSV11
FDO INV IMOB - FII
PRESIDENTE VARGAS R$ 500,00 R$ 792,570 0,63 0,02% R$792,39
RBBV11
JHSF RIO BRAVO FAZENDA
BOA VISTA CAP. PROT. - FII R$ 61,35 R$ 100,300 0,61 -0,69% R$101,00
RBCB11
RIO BRAVO CRÉDITO
IMOBILIÁRIO I FDO INV
IMOB R$ 460,00 R$ 524,270 0,88 -9,97% R$582,30
RBDS11
RB CAPITAL DESENV.
RESID. II FDO INV IMOB - FII R$ 582,00 R$ 573,170 1,02 -19,22% R$709,54
RBGS11
RB CAPITAL GENERAL
SHOP SULACAP FDO INV
IMOB - FII R$ 36,68 R$ 98,690 0,37 -1,17% R$99,86
RBRD11
RB CAPITAL RENDA II FDO
INV IMOB - FII R$ 63,50 R$ 69,130 0,92 2,05% R$67,74
RBVO11
RIO BRAVO CRÉDITO
IMOBILIÁRIO II FDO INV
IMOB -FII R$ 86,50 R$ 99,500 0,87 4,43% R$95,28
RDES11
RENDA DE ESCRITÓRIOS
FDO INV IMOB - FII R$ 60,00 R$ 95,950 0,63 0,75% R$95,24
RNDP11
BB RENDA DE PAPÉIS
IMOBILIÁRIOS FDO INV
IMOB - FII R$ 1.029,00 R$ 1.036,020 0,99 2,13% R$1.014,40
RNGO11
FDO INV IMOB RIO NEGRO
- FII R$ 72,65 R$ 89,490 0,81 -0,04% R$89,53
SAAG11
SANTANDER AGÊNCIAS
FDO INV IMOB - FII R$ 113,99 R$ 94,140 1,21 0,17% R$93,98
SDIL11
SDI LOGÍSTICA RIO FDO
INV IMOB - FII R$ 72,85 R$ 94,550 0,77 -0,16% R$94,70
SHPH11
FDO INV IMOB SHOPPING
PÁTIO HIGIENÓPOLIS R$ 785,00 R$ 606,200 1,29 -0,77% R$610,88
26
Código Nome do Fundo Cotação
Valor
Patrimonial por
Cota - 07/2016 Cotação/VP
Variação
do último
VP VP - 12/2015
SPTW11
SP DOWNTOWN FDO INV
IMOB - FII R$ 56,55 R$ 97,420 0,58 -7,85% R$105,72
TBOF11
FDO INV IMOB - FII TB
OFFICE R$ 60,01 R$ 72,390 0,83 0,04% R$72,36
THRA11B
FDO INV IMOB - FII CYRELA
THERA CORPORATE R$ 76,89 R$ 70,130 1,10 4,84% R$66,89
TRNT11B
FDO INV IMOB - FII TORRE
NORTE R$ 155,00 R$ 167,350 0,93 0,12% R$167,15
TRXL11
TRX REALTY LOGÍSTICA
RENDA I FDO INV IMOB - FII R$ 53,00 R$ 86,000 0,62 -0,05% R$86,04
VLOL11
FDO INV IMOB - FII VILA
OLÍMPIA CORPORATE R$ 73,39 R$ 87,390 0,84 -0,44% R$87,78
VRTA11
FATOR VERITA FDO INV
IMOB - FII R$ 120,00 R$ 103,970 1,15 -0,04% R$104,01
WMRB11B
WM RB CAPITAL FDO INV
IMOB - FII R$ 386,00 R$ 467,970 0,82 2,67% R$455,81
WPLZ11B
FDO INV IMOB - FII
SHOPPING WEST PLAZA R$ 69,30 R$ 96,230 0,72 5,70% R$91,04
XPCM11
XP CORPORATE MACAÉ
FDO INV IMOB - FII R$ 79,60 R$ 82,930 0,96 0,44% R$82,57
XPGA11
XP GAIA LOTE I - FDO INV
IMOB - FII R$ 82,40 R$ 107,120 0,77 0,00% R$107,12
XTED11
TRX EDIFÍCIOS
CORPORATIVOS FDO INV
IMOB - FII R$ 22,19 R$ 63,740 0,35 -0,75% R$64,22
27
MÍNIMAS E MÁXIMAS 52 SEMANAS A tabela a seguir conta com os valores mínimos e máximos das últimas 52 semanas
dos fundos imobiliários, bem como da média diária de cotas negociadas.
Infelizmente o dado só é possível obter dos fundos que são negociados no mercado
normal, as de mercado balcão, aquelas com um “b” no final não é possível.
Código Cotação Máxima 52 semanas
Mínima 52 semanas
Média de cotas negociadas diariamente
ABCP11 R$ 11,59 R$ 14,87 R$ 9,01 376
AEFI11 R$ 126,86 R$ 133,00 R$ 95,81 951
AGCX11 R$
1.270,00 R$ 1.279,91 R$ 900,00 215
BBPO11 R$ 125,00 R$ 125,00 R$ 89,95 11.680
BBRC11 R$ 108,00 R$ 110,92 R$ 79,11 828
BBVJ11 R$ 56,00 R$ 57,60 R$ 37,00 3.115
BNFS11 R$ 106,50 R$ 115,00 R$ 84,00 224
BPFF11 R$ 79,49 R$ 85,00 R$ 56,15 1.859
BRCR11 R$ 96,36 R$ 109,20 R$ 75,51 25.350
CBOP11 R$ 640,00 R$ 699,97 R$ 540,00 62
CTXT11 R$ 3,78 R$ 4,20 R$ 2,69 4.709
CXRI11 R$ 979,95 R$ 1.000,00 R$ 695,00 19
CXTL11 R$ 515,00 R$ 640,00 R$ 345,00 22
DOMC11 R$ 480,00 R$ 590,00 R$ 420,15 30
EURO11 R$ 191,00 R$ 194,01 R$ 142,00 466
FFCI11 R$ 1,77 R$ 1,77 R$ 1,19 49.828
FIGS11 R$ 63,78 R$ 71,45 R$ 55,15 2.808
FIIB11 R$ 280,00 R$ 285,00 R$ 214,64 394
FIXX11 R$ 76,80 R$ 86,50 R$ 57,06 260
FLMA11 R$ 2,17 R$ 2,29 R$ 1,59 22.541
FMOF11 R$ 98,00 R$ 115,00 R$ 91,00 5.846
FPAB11 R$ 302,00 R$ 322,90 R$ 270,05 60
GRLV11 R$
1.000,00 R$ 1.149,00 R$ 500,00 58
HGBS11 R$
1.940,00 R$ 1.966,99 R$ 1.270,00 326
HGCR11 R$ 960,00 R$ 995,00 R$ 870,00 90
HGJH11 R$
1.287,00 R$ 1.399,99 R$ 900,00 177
HGLG11 R$
1.180,00 R$ 1.229,92 R$ 840,00 329
HGRE11 R$
1.279,00 R$ 1.350,00 R$ 933,02 516
JSRE11 R$ 100,19 R$ 101,99 R$ 79,31 5.305
KNCR11 R$ 113,01 R$ 114,99 R$ 103,00 32.589
KNRI11 R$ 134,01 R$ 138,00 R$ 98,50 11.467
MBRF11 R$ 822,00 R$ 1.058,00 R$ 640,02 35
MFII11 R$ 103,00 R$ 103,40 R$ 78,11 367
MXRF11 R$ 89,89 R$ 93,00 R$ 75,18 2.690
ONEF11 R$ 861,00 R$ 919,99 R$ 700,01 61
PLRI11 R$ 110,00 R$ 116,63 R$ 86,75 53
PQDP11 R$
2.100,04 R$ 2.100,04 R$ 1.300,00 82
28
Código Cotação Máxima 52 semanas
Mínima 52 semanas
Média de cotas negociadas diariamente
PRSV11 R$ 500,00 R$ 624,74 R$ 463,00 58
RBBV11 R$ 61,35 R$ 69,50 R$ 58,04 155
RBDS11 R$ 582,00 R$ 771,98 R$ 500,01 1
RBGS11 R$ 36,68 R$ 44,80 R$ 28,51 2.513
RBRD11 R$ 63,50 R$ 66,00 R$ 48,22 775
RBVO11 R$ 86,50 R$ 90,00 R$ 60,00 394
RDES11 R$ 60,00 R$ 75,00 R$ 53,00 225
RNDP11 R$
1.029,00 R$ 1.030,00 R$ 870,00 54
RNGO11 R$ 72,65 R$ 81,99 R$ 64,75 5.284
SAAG11 R$ 113,99 R$ 117,49 R$ 80,00 5.748
SDIL11 R$ 72,85 R$ 76,99 R$ 52,05 1.584
SHPH11 R$ 785,00 R$ 794,99 R$ 520,00 37
SPTW11 R$ 56,55 R$ 80,00 R$ 51,61 3.036
TBOF11 R$ 60,01 R$ 66,90 R$ 48,75 6.998
TRXL11 R$ 53,00 R$ 75,02 R$ 47,07 1.656
VLOL11 R$ 73,39 R$ 80,00 R$ 51,43 1.728
VRTA11 R$ 120,00 R$ 122,90 R$ 95,27 4.723
XPCM11 R$ 79,60 R$ 80,01 R$ 53,20 3.066
XPGA11 R$ 82,40 R$ 89,00 R$ 75,00 1.857
XTED11 R$ 22,19 R$ 41,61 R$ 19,00 2.567
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