dziennik rynkowy 140411 - bm.pkobp.pl · opublikowany w czwartek po południu raport z rynku pracy...

Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

11 kwietnia 2014 roku

Strona | 1

Rynek stopy procentowejRynek stopy procentowejRynek stopy procentowejRynek stopy procentowej

Gorsze dane o wymianie towarowej z Chin oraz środowa publikacja minutes z USA zdominowały w

czwartek rano zachowanie papierów skarbowych na rynkach bazowych. Potem spadki rentowności

nasiliły się w reakcji na wypowiedzi szefa Bundesbanku o możliwości użycia niestandardowych narzędzi w

reakcji na zagrożenie ryzykiem utrzymywanie się inflacji na niskim poziomie. Spadków rentowności nie

była w stanie trwale powstrzymać nawet informacja o mniejszej niż oczekiwano liczbie nowych wniosków

o zasiłek i ich kontynuacji. Późnym popołudniem rentowności US10Y znalazły się na poziomie 2,64% (5 pb.

poniżej środowego zamknięcia), zaś DE10Y na 1,52% (5 pb. poniżej środowego zamknięcia). Stawki

ubezpieczenia od ryzyka kredytowego dla papierów nominowanych w USD nie zmieniły się istotnie.

Polski rynek długu podążył w czwartek za rynkami bazowymi, pomimo komentarza Marka Belki, na

wczorajszej konferencji RPP, że niska inflacja nie jest zagrożeniem dla polskiej gospodarki, zaś wzrost w

2014 roku powinien być wyższy niż oczekiwano. Krzywa dochodowości papierów skarbowych obniżyła się

o 6 pb. w długim końcu, ocierając się o 4,0% i 2 pb. w krótkim, schodząc do 2,99%. Ruch na krzywej IRS

był w podobnej skali.

W piątek czeka nas publikacja danych o inflacji w Niemczech oraz danych o wynikach na rachunku

obrotów bieżących w Polsce. Nie sądzimy, by dane te zrobiły większe wrażenie na rynkach. Poważniejsze

skutki może przynieść dopiero publikacja wskaźnika nastroju konsumentów Uniwersytetu Michigan zza

Oceanu. Naszym zdaniem niższy od szacunków odczyt może wzmóc spadki rentowności papierów

amerykańskich, zaś wyższy nie zrobi większego wrażenia na rynkach. Jako łączny efekt oczekujemy jednak

dalszego obsuwania się rentowności na rynkach bazowych i w kraju w dół.

Początek następnego tygodnia pozostanie pod znakiem dobrych nastrojów na rynku długu. Dalsze silne

spadki rentowności wydają się mało prawdopodobne w segmencie 5Y-10Y, bez potwierdzenia krążących

po rynku plotek na temat uruchomienia europejskiej wersji QE (dzisiejszy FT pisze o możliwości wsparcia

rynku ABS przez EBC i BoE). Pewne nieznaczne wsparcie dla dalszych obniżek dochodowości w tym

segmencie rynku może dać publikacja danych ZEW dla Niemiec. Zważywszy jednak drastyczny spadek

spreadu między polskimi i niemieckimi obligacjami oraz niski poziom dochodowości obligacji niemieckich,

miejsce dla dalszych redukcji rentowności w segmencie 10Y wydaje się mocno ograniczone. Pewne

perspektywy dla spadków dochodowości mają naszym zdaniem obligacje w segmencie 2Y. W ich wypadku

czynnikiem, który powinien zepchnąć rentowności w dół jest publikacja danych o inflacji w Polsce za

marzec. Będzie ona naszym zdaniem o 0,1 pp. poniżej consensusu na poziomie 0,7%. W danych będzie

widoczna presja na spadek inflacji ze strony cen żywności oraz cen paliw, oraz brak wyraźniejszej presji

inflacyjnej ze strony innych elementów koszyka inflacyjnego.

Dane o zasiłkach mówią o kontynuacji poprawy na rynku Dane o zasiłkach mówią o kontynuacji poprawy na rynku Dane o zasiłkach mówią o kontynuacji poprawy na rynku Dane o zasiłkach mówią o kontynuacji poprawy na rynku pracy.pracy.pracy.pracy.

Źródło: Bloomberg

Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66

[email protected]

Stopa procentowaStopa procentowaStopa procentowaStopa procentowa

PolskaPolskaPolskaPolska ∆ 1d 1d 1d 1d ∆ 5d 5d 5d 5d

2Y 2,94 -0,03 -0,05

5Y 3,50 -0,04 -0,19

10Y 4,02 -0,06 -0,21

PL 10Y-2Y 1,08 -0,04 -0,16

PL-Bund 10Y 2,50 -0,01 -0,13

PL ASW 10Y 0,13 0,00 -0,08

Rynki bazoweRynki bazoweRynki bazoweRynki bazowe ∆ 1d 1d 1d 1d ∆ 5d 5d 5d 5d

UST 10Y 2,65 -0,04 -0,15

Bund 10Y 1,52 -0,05 -0,08

UST-Bund 10Y 1,13 0,01 -0,07

Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 10.04

Wykres Wykres Wykres Wykres dnia: dnia: dnia: dnia: Spread PL/DE 10Y powrócił do poziomów z przełomu rokuSpread PL/DE 10Y powrócił do poziomów z przełomu rokuSpread PL/DE 10Y powrócił do poziomów z przełomu rokuSpread PL/DE 10Y powrócił do poziomów z przełomu roku....


Strona | 2 11 kwietnia 2014

Rynek Rynek Rynek Rynek walutowy walutowy walutowy walutowy

Podczas czwartkowej sesji rynek euro/dolara wciąż żył publikacją minutes z marcowego posiedzenia

FOMC. Nawet silnie rozczarowujące dane z Chin tylko chwilowo zdołały popsuć nastroje inwestorom.

Niemniej dane dot. wymiany handlowej potwierdzają pogarszającą się kondycję drugiej pod względem

wielkości gospodarki świata, co jest bardzo niepokojącym sygnałem dla światowego handlu. W

rezultacie jeszcze podczas sesji europejskiej po nieudanym porannym ataku na wsparcia przy 1,388 USD

za euro, notowania wspólnej waluty powróciły do 1,387 USD – poziomu osiągniętego w reakcji na

środowe doniesienia z Fed.

Jak już akcentowaliśmy w ostatnim naszym dzienniku, rynek uznał, że marcowy protokół wskazuje jednak

na gołębie nastawienie Fed. Wczoraj zaczęły pojawiać się już nawet komentarze mówiące o możliwym

odsunięcie oczekiwanej podwyżki stóp procentowych z połowy 2015 roku na dalszą jego część. Trudno

więc się dziwić, że również czwartkowa sesja amerykańska przebiegała pod dyktando kupujących

wspólną walutę finalnie podprowadzając kurs EUR/USD w okolice wsparcia na poziomie 1,39. Choć w

kontekście czynników fundamentalnych rosnąca siła popytu na wspólną walutę może zastanawiać, to z

technicznego punktu widzenia euro otwiera sobie drogę do marcowego szczytu na wysokości 1,3967

USD. Pierwsze silne wsparcie to z kolei poziom 1,3820 i niżej okolice 1,38 USD.

W czwartek obok minutes Fed wsparciem dla euro stały się też komentarze szefa Bundesbanku

będącego jednocześnie członkiem rady prezesów EBC. J.Weidmann powtórzył, że jeżeli inflacja będzie

niska przez dłuższy czas, to bank centralny rozważy zastosowanie niekonwencjonalnych środków.

Niemniej, w ocenie J.Weidmanna ryzyka deflacyjne w strefie euro są jednak ograniczone, czemu dowodzi

przedstawiony przez M.Draghiego scenariusz dla inflacji, w którym niebezpieczeństwo spadku cen jest

niewielkie i należy oczekiwać stopniowego przyspieszenia inflacji wraz z odbudowaniem wzrostu

gospodarczego. Szef Bundesbanku zapewniał jednak, że jeżeli inflacja będzie niska przez dłuższy czas, to

Europejski Bank Centralny może rozważyć niekonwencjonalne narzędzia polityki pieniężnej. Nie wyjawił,

czy europejska forma QE może odpowiadać amerykańskiemu stylowi. W EBC wszystko nadal pozostaje

jednak tylko w sferze analiz, a tymczasem o wprowadzenie programu QE w Europie upomina się MFW,

wskazując, iż obecnie to już nie jest czas by pytać „czy”, ale by odpowiedzieć „kiedy” wprowadzić

niestandardowe działania, by inflacja w strefie euro nie pozostawała zbyt długo na niebezpiecznie niskim

poziomie.

Opublikowany w czwartek po południu raport z rynku pracy w USA (initial jobless claims) zaskoczył

spadkiem nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych do poziomu 300 tys. wobec oczekiwanych 320 tys.,

co istotnie obniżyło też średnią czterotygodniową. Nieznacznie, ale zmniejszyła się też liczba osób

kontynuujących pobieranie zasiłku. Choć ostatni raz tak mało nowych podań o zasiłek odnotowano w

maju 2007 roku, sześć miesięcy przed rozpoczęciem Wielkiej Recesji, euro/dolar na dane zareagował

kosmetycznym i to dosłownie chwilowym spadkiem notowań.

W piątek uwagę naszą przyciągać będą dane inflacyjne z Niemiec (indeks CPI i HICP za marzec) oraz z

USA (indeks PPI i bazowy PPI) i publikacja wskaźnika nastrojów U. Michigan. Z kolei NBP opublikuje

wyniki w handlu zagranicznym w marcu.

Joanna Bachert tel. 22 521 41 16

[email protected]

Notowania kursówNotowania kursówNotowania kursówNotowania kursów ∆ 1d % 1d % 1d % 1d % ∆ 5d %5d %5d %5d %

EUR/PLN 4,18 0,28 0,31

USD/PLN 3,01 -0,02 -0,99

CHF/PLN 3,43 0,24 0,69

EUR/USD 1,39 0,35 1,36

EUR/CHF 1,22 0,00 -0,41

Indeks DXY 79,42 0,04 -1,25

Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 11.04

W pierwszym tygodniu kW pierwszym tygodniu kW pierwszym tygodniu kW pierwszym tygodniu kwietnia zarejestrowano najmniej wietnia zarejestrowano najmniej wietnia zarejestrowano najmniej wietnia zarejestrowano najmniej podań o zasilek dla bezrobotnych od maja 2007 roku (wg podań o zasilek dla bezrobotnych od maja 2007 roku (wg podań o zasilek dla bezrobotnych od maja 2007 roku (wg podań o zasilek dla bezrobotnych od maja 2007 roku (wg raportu initial jobless claims). To kolejny silny znak, iż raportu initial jobless claims). To kolejny silny znak, iż raportu initial jobless claims). To kolejny silny znak, iż raportu initial jobless claims). To kolejny silny znak, iż gospodarka USA kontynuje wzrost po przerwie gospodarka USA kontynuje wzrost po przerwie gospodarka USA kontynuje wzrost po przerwie gospodarka USA kontynuje wzrost po przerwie spowodowanej bardzo srogą zimą.spowodowanej bardzo srogą zimą.spowodowanej bardzo srogą zimą.spowodowanej bardzo srogą zimą.

Źródło: Thomson Reuters

Wykres dnia: Kurs USD/PLN poniżej 3,00 Wykres dnia: Kurs USD/PLN poniżej 3,00 Wykres dnia: Kurs USD/PLN poniżej 3,00 Wykres dnia: Kurs USD/PLN poniżej 3,00 –––– poziomu ostatni raz notowanego w grudniu ub. roku.poziomu ostatni raz notowanego w grudniu ub. roku.poziomu ostatni raz notowanego w grudniu ub. roku.poziomu ostatni raz notowanego w grudniu ub. roku.

Źródło: Thomson ReutersŹródło: Thomson ReutersŹródło: Thomson ReutersŹródło: Thomson Reuters



Pozostałe informacje rynkowePozostałe informacje rynkowePozostałe informacje rynkowePozostałe informacje rynkowe –––– stopa procentowastopa procentowastopa procentowastopa procentowa

Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 10.04

2Y2Y2Y2Y 5Y5Y5Y5Y 10Y10Y10Y10Y 2Y2Y2Y2Y 5Y5Y5Y5Y 10Y10Y10Y10Y 2Y2Y2Y2Y 5Y5Y5Y5Y 10Y10Y10Y10Y

OS PLN 2,94 3,50 4,02 Bund 0,16 0,59 1,52 UST 0,35 1,59 2,65

∆ 1d -0,03 -0,04 -0,06 ∆ 1d -0,02 -0,05 -0,05 ∆ 1d -0,01 -0,03 -0,04

∆ 5d -0,05 -0,19 -0,21 ∆ 5d 0,016 -0,07 -0,08 ∆ 5d -0,10 -0,21 -0,15

Notowania kontraktów IRS – stan na 10.04

2Y2Y2Y2Y 5Y5Y5Y5Y 10Y10Y10Y10Y 2Y2Y2Y2Y 5Y5Y5Y5Y 10Y10Y10Y10Y 2Y2Y2Y2Y 5Y5Y5Y5Y 10Y10Y10Y10Y

PLN 2,96 3,48 3,88 EUR 0,46 0,94 1,76 USD 0,48 1,68 2,75

∆ 1d -0,02 -0,06 -0,06 ∆ 1d -0,01 -0,02 -0,03 ∆ 1d -0,01 -0,02 -0,03

∆ 5d -0,05 -0,11 -0,13 ∆ 5d -0,03 -0,05 -0,06 ∆ 5d -0,09 -0,18 -0,15

-6-2 -3

-52

23

-2

914 13

-10

2

14

26

2,7

3,2

3,8

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

Polski rynek stopy procentowej

SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.)

0,9

-0,1

1,0

0,10,1

-1,5

-0,2

0,0

-3,5

-1,5

0,5

2,5

2,70

2,76

2,82

2,88

1X4

2X5

3X6

4X7

5X8

6X9

8X1

1

9X1

2

Krzywa FRA

Dzienna zmiana (pb., p.o.)2014-04-10 (%, l.o.)



2,60

2,68

2,76

1,50

1,56

1,62

1,68

13 m

ar

17 m

ar

21 m

ar

25 m

ar

29 m

ar

2 kw

i

6 kw

i

10 k

wi

Dochodowości obligacji

Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.)

0,05

1,55

3,05

4,55

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

Krzywe IRS %

USD EUR PLN

0 2 4 6

-15

-7

1

9

10

50

90

130

SP DE PL UK IT

Wycena kontraktów CDS

CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś)


LIBOR/EURIBOR (%) LIBOR/EURIBOR (%) LIBOR/EURIBOR (%) LIBOR/EURIBOR (%) – stan nastan nastan nastan na 10.0410.0410.0410.04 GłówneGłówneGłówneGłówne stopy procentowestopy procentowestopy procentowestopy procentowe Ryzyko kredytoweRyzyko kredytoweRyzyko kredytoweRyzyko kredytowe pktpktpktpkt ∆ 1d1d1d1d % % % % ∆ 5d5d5d5d %%%%

Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS 5Y Polska 72,84 2,13 2,13

1W 0,120 0,218 -0,010 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 42,37 -19,55 -21,55

1M 0,153 0,251 -0,007 Japonia 0,00-0,10% iTraxx Crossover 276,65 0,32 -1,99

3M 0,227 0,327 0,016 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 81,17 -9,15 -10,44

6M 0,324 0,426 0,073 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,14 -2,14 5,38

FRA 1X4 0,228 0,295 0,005 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,15 0,00 0,00

FRA 3X6 0,231 0,278 -0,020 Węgry 2,70%



Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe –––– waluty, akcje, surowcewaluty, akcje, surowcewaluty, akcje, surowcewaluty, akcje, surowce

1,358

1,373

1,388

1,403

11 k

wi

8 kw

i

3 kw

i

31 m

ar

27 m

ar

24 m

ar

19 m

ar

17 m

ar

12 m

ar

EUR/USD

4,149

4,184

4,219

4,254

11 k

wi

8 kw

i

3 kw

i

31 m

ar

26 m

ar

24 m

ar

19 m

ar

14 m

ar

11 m

ar

EUR/PLN

2,993

3,018

3,043

11 k

wi

8 kw

i

3 kw

i

31 m

ar

27 m

ar

24 m

ar

19 m

ar

17 m

ar

12 m

ar

USD/PLN

5,8

6,3

6,8

12 m

ar

15 m

ar

18 m

ar

21 m

ar

24 m

ar

27 m

ar

30 m

ar

2 kw

i

5 kw

i

8 kw

i

11 k

wi

EUR/USD - zmienność implikowana

3M6M

79,2

79,6

80,1

80,5

12 m

ar

15 m

ar

18 m

ar

21 m

ar

24 m

ar

27 m

ar

30 m

ar

2 kw

i

5 kw

i

8 kw

i

11 k

wi

DXY - indeks dolarowy

104

106

109

111

1274

1312

1350

138812

mar

15 m

ar

18 m

ar

21 m

ar

24 m

ar

27 m

ar

30 m

ar

2 kw

i

5 kw

i

8 kw

i

11 k

wi

Notowania surowców

złoto (l.o.)

ropa (p.o.)

Źródło: Reuters, Bloomberg, CME

Rynek akcjiRynek akcjiRynek akcjiRynek akcji pktpktpktpkt ∆ 1d1d1d1d %%%% ∆ 5d5d5d5d %%%% Rynek towarowyRynek towarowyRynek towarowyRynek towarowy pktpktpktpkt ∆ 1d1d1d1d %%%% ∆ 5d5d5d5d %%%%

WIG 52 581 0,29 0,39 ThomsonReuters/Jefferies CRB 310,19 0,22 2,34

Euro Stoxx 600 333,41 -0,52 -1,14 Baltic Dry 1029 -6,28 -16,68

MSCI EM Europe 410,69 1,41 -0,53 Ropa Brent (USD) 107,19 -0,25 0,44

S&P 500 1 833 -2,09 -2,95 Miedź (USD) 46 350 0,28 -0,13

VIX 15,89 14,98 18,85 Złoto (USD) 1 321 0,14 1,31

Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 10.04

KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE –––– na dzień na dzień na dzień na dzień 11 kwietnia 201411 kwietnia 201411 kwietnia 201411 kwietnia 2014 roku.roku.roku.roku.

Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa

Inflacja CPI (mar) 8:00 GER 1,2% r/r 1,0% r/r

Saldo rachunku obrotów bieżących (lut) 14:00 POL -1135 mln EUR -533 mln EUR

Inflacja PPI (mar) 14:30 USA 0,9% r/r 1,0% r/r

Indeks Uniwersytetu Michigan (kwi, wst.) 15:55 USA 80,0 pkt 81,0 pkt

Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP

Para walutowaPara walutowaPara walutowaPara walutowa bidbidbidbid dniadniadniadnia offerofferofferoffer dniadniadniadnia Notowania Notowania Notowania Notowania kursów walut w kursów walut w kursów walut w kursów walut w NBPNBPNBPNBP Prognozy walutowe BSR*Prognozy walutowe BSR*Prognozy walutowe BSR*Prognozy walutowe BSR*

EUR/PLN 4,157 4,1895 EUR 4,171 2Q14 3Q14

USD/PLN 2,9962 3,0215 USD 3,0092 EUR/PLN 4,22 4,17

CHF/PLN 3,412 3,4344 CHF 3,4262 USD/PLN 3,17 3,21

EUR/USD 1,3834 1,3902 GBP 5,0472 CHF/PLN 3,43 3,37

EUR/CHF 1,2161 1,2195 CZK 0,1521 EUR/USD 1,33 1,30

USD/JPY 101,31 102,18 RUB 0,0846 EUR/CHF 1,23 1,24

Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 10.04 * - prognoza z dnia 1 IV 2014r.



BIURO STRATEGII RYNKOWYCHBIURO STRATEGII RYNKOWYCHBIURO STRATEGII RYNKOWYCHBIURO STRATEGII RYNKOWYCH

PKO Bank Polski S.A.PKO Bank Polski S.A.PKO Bank Polski S.A.PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Dyrektor Biura Dyrektor Biura Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 [email protected] Rynek Stopy PRynek Stopy PRynek Stopy PRynek Stopy Procentowejrocentowejrocentowejrocentowej Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 [email protected] Konrad Soszyński (22) 521 61 66 [email protected] Rynek WRynek WRynek WRynek Walutowyalutowyalutowyalutowy Joanna Bachert (22) 521 41 16 [email protected] Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 [email protected] Analizy IlościoweAnalizy IlościoweAnalizy IlościoweAnalizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 [email protected]

DEPARTAMENT SKARBUDEPARTAMENT SKARBUDEPARTAMENT SKARBUDEPARTAMENT SKARBU

ZespółZespółZespółZespół Klienta Strategicznego:Klienta Strategicznego:Klienta Strategicznego:Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45

(22) 521 76 50 ZespółZespółZespółZespół Klienta KorporacyjnegoKlienta KorporacyjnegoKlienta KorporacyjnegoKlienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35

(22) 521 76 36 (22) 521 76 37 ZespółZespółZespółZespół Klienta Detalicznego:Klienta Detalicznego:Klienta Detalicznego:Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28

(22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe:Instytucje finansowe:Instytucje finansowe:Instytucje finansowe: (22) 521 76 20

(22) 521 76 25 (22) 521 76 26

Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi

odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.

Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy

(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.

dziennik rynkowy 140411 - bm.pkobp.pl · opublikowany w czwartek po południu raport z rynku pracy...

Documents