108 年第 4 次期貨交易分析人員資格測驗試題專業科目：期貨法規與自律規範 請填應試號碼： ※注意：(A)選擇題請在「答案卡」上作答，每一試題有(A)(B)(C)(D)選項，本測驗為單一

選擇題，請依題意選出一個正確或最適當的答案 (B)申論題請在「答案卷」上依序標明題號作答，不必抄題

一、選擇題（共 35 題，每題 2 分，共 70 分）1. 當事人約定，於未來特定期間內，依約定方式交換約定標的物或其所產生現金流量之契約

(A)期貨契約 (B)選擇權契約 (C)槓桿保證金契約 (D)交換契約2. 現行主管機關對於期貨商、期貨經理事業、期貨信託事業等期貨相關事業在設立及取得營業，須經主管機關之許可並發給許可證照，始得營業。係採下列何種原則？

(A)放任自由設立 (B)準則主義 (C)許可主義 (D)特許主義3. 期貨商之調整後淨資本額少於期貨交易人未沖銷部位所需之客戶保證金總額之一定比例時，應即向主管機關申報，主管機關應限期令其改善，其比率達多少成數時應停止接單？

(A)百分之四十；百分之六十 (B)百分之四十；百分之十五(C)百分之六十；百分之二十 (D)百分之二十；百分之十五

4. 期貨商除由他業兼營者另依有關法令規定外，已依證券交易法發行有價證券者，應依同法第四十一條規定，於每年稅後盈餘項下，提存百分之多少特別盈餘公積。但金額累積已達實收資本額者，得免繼續提存？(A)百分之二十 (B)百分之三十 (C)百分之四十 (D)百分之五十

5. 期貨信託契約係指由期貨信託事業為委託人，基金保管機構為受託人所簽訂，用以規範期貨信託事業、基金保管機構及受益人間權利義務之信託契約，有關期貨信託事業、期貨信託基金保管機構與基金受益人間之法律關係之敘述，下列何者錯誤？(A)期貨信託基金保管機構為期貨信託契約之利害關係人非當事人(B)期貨信託基金保管機構為期貨信託契約之受託人(C)期貨信託事業為期貨信託契約之委託人(D)基金受益人為期貨信託契約之利害關係人

6. 中華民國期貨業商業同業公會會員如有違反自律公約之規定，應經何種程序，為警告、處以新臺幣五萬元以上、三百萬元以下之違約金、停止其應享有之部分或全部權益責令會員對其負責人或受僱人予以警告，或暫停其執行業務一個月至六個月等部分或全部之處分，並函報目的事業主管機關？(A)經紀律委員會二分之ㄧ委員出席，出席委員過半數通過，提報公會理事會決議(B)經紀律委員會三分之二委員出席，出席委員過半數通過，提報公會理事會決議(C)直接提報公會理事會決議(D)紀律委員會三分之二委員出席，出席委員三分之二之通過，提報公會理事會決議

7. 期貨商不得為期貨交易人進行非必要之交易，所定非必要之交易，由主管機關考量之因素認定之，下列何者非認定之因素？(A)佣金占期貨交易人權益之比例(B)當日沖銷之比例(C)期貨交易人帳戶之款項是否足以支付其期貨交易保證金或權利金(D)退佣之多寡

8. 對於期貨商於主管機關指定之機構開設之客戶保證金專戶，其所存放期貨交易人之交易保證金或權利金，下列敘述何者正確？(A)交易保證金或權利金若無約定歸期貨交易人所有(B)期貨商之債權人，得對客戶保證金專戶之款項請求扣押或行使其他權利(C)存放之金融機構期之債權人，得對客戶保證金專戶之款項請求扣押或行使其他權利(D)應與自有資產分離存放

9. 接受特定人委任，對委任人之委託資產，就有關期貨交易、期貨相關現貨商品或其他經主管機關核准項目之交易或投資為分析、判斷，並基於該分析、判斷，為委任人執行交易或投資之業務。屬於下列那個事業之業務？(A)期貨商 (B)期貨顧問事業 (C)期貨經理事業 (D)期貨信託事業

10. 擅自經營期貨經紀商、期貨顧問事業、期貨經理事業、期貨交易所或期貨交易所業務未經主管機關許可者。其法律責任之敘述下列何者正確？(A)可處七年以下有期徒刑，得併科新臺幣三百萬元以下罰金(B)可處新臺幣十二萬元以上六十萬元以下罰鍰(C)依刑法賭博罪及營利賭博罪論處(D)依公司法經營登記範圍外業務罪論處

11. 期貨顧問事業之負責人或受雇人，有違反期貨交易法或依其所發布之命令者，主管機關得視情節輕重命令解除其職務，受解除職務處分未滿幾年者，不得充任期貨業之發起人、董事、監察人、經理人或從業人員？(A)一年 (B)三年 (C)五年 (D)七年

12. 向不特定人或符合主管機關所定資格條件之人募集期貨信託基金發行受益憑證，並運用信託基金從事交易或投資。屬於下列那個事業之業務？(A)期貨商 (B)期貨顧問事業 (C)期貨經理事業 (D)期貨信託事業

13. 期貨經理事業運用全權委託交易資金從事交易範圍，其所持有以我國證券、證券組合或股價指數為標的之期貨契約、選擇權契約與期貨選擇權契約未平倉部位所需原始保證金金額，加計從事選擇權契約交易所支付之權利金，減除從事選擇權契約交易所收取之權利金金額之合計數，國內期貨市場部分不得低於國外期貨市場部分之多少？(A)百分之五十 (B)百分之一百 (C)百分之二百 (D)百分之三百

14. 期貨經理事業運用全權委託交易資金從事期貨交易屬於提供量身訂作之服務，應有較高之品質與水準，因此法令要求期貨經理事業，至少應每月定期編製委任人交易紀錄及現況報告書送達委任人。委任人委託交易資產之淨值，減損達原委託交易資金多少以上時，期貨經理事業應於事實發生當日內，通知委任人。日後每達較前次報告資產淨值減損達多少以上時，亦應通知委任人？(A)百分之十以上；百分之二十以上 (B)百分之二十以上；百分之二十以上(C)百分之二十以上；百分之十以上 (D)百分之十以上；百分之十以上

15. 期貨經理事業得接受共同委任從事全權委託期貨交易，共同委任應由期貨經理事業與全體共同委任人簽訂期貨交易全權委任契約，共同委任人為法人時，應以具公司法第六章之一所定關係企業之關係者為限，且不得同時包括法人及自然人。共同委任人不得超過多少人？(A)10人 (B)15人 (C) 25人 (D)35人

16. 期貨經理事業應於辦理公司登記後，向主管機關指定之金融機構繳存營業保證金新臺幣多少元？(A)1,500萬 (B)2,000萬 (C)2,500萬 (D)5,000萬元

17. 受任人因運用全權委託交易資產從事期貨交易或期貨相關現貨商品投資而由期貨經紀商、證券經紀商或其他交易對象處退還之手續費，除另有約定外應歸屬於何人？(A)委任人 (B)期貨商 (C)期貨經理事業 (D)保管機構

18. 因全權委託期貨交易所持有國內發行公司股票之出席股東會、行使表決權，由何人行使之？(A)期貨經理事業 (B)期貨顧問事業 (C)委任人 (D)保管機構

19. 對於期貨信託契約為規範期貨信託事業、基金保管機構與受益人三方間之法律關係，為基於法令與契約條款之特別約定，此一契約依現行之法令規定應屬下列何種法律行為？(A)特殊型態之僱傭 (B)特殊型態之承攬(C)特殊型態之寄託 (D)特殊型態之消極信託

20. 期貨信託事業之組織應為股份有限公司，其實收資本額不得少於新臺幣多少元，並採發起設立之方式，發起人應於發起時一次認足？(A)二億 (B)三億 (C)四億 (D)五億

21. 期貨信託事業之股東，除符專業股東資格條件者外，每一股東與其關係人及股東利用他人名義持有股份合計，不得超過該公司已發行股份總數之多少比率？(A)百分之二十 (B)百分之二十五 (C)百分之三十五 (D)百分之五十

22. 經營期貨信託事業應有專業發起人參與，發起人中應有符合下列資格條件之基金管理機構、銀行、保險公司、證券商、期貨商或金融控股公司，其所認股份，合計不得少於第一次發行股份之之多少比率？(A)百分之二十 (B)百分之二十五 (C)百分之三十五 (D)百分之五十

23. 期貨信託事業參照期貨經紀商業務人員接受開戶交易之規定，有關募集期貨信託基金時，期貨信託事業接受客戶之申購受益憑證，應向申購人提出期貨交易之何種書件，除應由申購人存執外，且向申購人進行告知期貨信託基金之性質及可能之風險？(A)投資說明書 (B)公開說明書 (C)風險預告書 (D)委託書

24. 期貨信託事業募集指數股票型期貨信託基金以追蹤、模擬或複製標的指數之正向倍數（簡稱槓桿型期貨 ETF）或反向倍數（簡稱反向型期貨 ETF）表現者，為因應交易或投資策略所需，從事期貨信託基金受益憑證及外國期貨基金交易，或投資於證券投資信託基金受益憑證所支付之總金額，得超過本期貨信託基金淨資產價值之百分之十之限制。但從事上開交易或投資，加計投資外國受益憑證、基金股份或投資單位所支付之總金額，合計不得超過本期貨信託基金淨資產價值之百分之多少？(A)百分之十 (B)百分之二十 (C)百分之三十 (D)百分之四十

25. 期貨信託事業運用對不特定人所募集之期貨信託基金從事經主管機關依法公告期貨商得受託從事之期貨交易，除主管機關核准外，其持有期貨契約、期貨選擇權契約及選擇權契約未平倉部位所需原始保證金，加計從事期權與選擇權契約交易所支付與收取權利金淨額之合計數，不得超過本期貨信託基金淨資產價值之百分之多少？(A)百分四十 (B)百分五十 (C)百分六十 (D)百分七十

26. 期貨顧問事業提供顧問服務時，應作成交易分析報告，載明分析基礎及根據。該分析意見或建議及相關資訊，於提供予委任人之前不得提供或傳遞予期貨經紀商、期貨經理事業、證券經紀商及證券投資顧問事業辦理期貨顧問部門以外之其他業務部門，且不得以其他業務部門之資訊或意見為其分析基礎及根據。至於交易分析報告之副本、紀錄，應自提供之日起保存幾年，其保存方式得以電子媒體形式為之？(A)二年 (B)三年 (C)四年 (D)五年

27. 期貨交易基於所具有之高技術性、高風險性本質，與主管機關在管理上對於各期貨交易人基於身分上之特性特殊考量，有下列各款情事之一者，何者得開戶買賣期貨交易契約？(A)年齡滿二十歲之有行為能力者(B)法人委託開戶未能提出該法人授權開戶之證明書(C)期貨交易所、期貨結算機構之職員及聘僱人員(D)曾因違背期貨交易契約或證券交易契約未結案且未滿五年

28. 期貨結算會員因期貨結算所生之債務，其債權人對該結算會員之交割結算基金有優先受償之權，其債權人包括：一、期貨結算機構。二、期貨交易人。三、期貨結算會員。其中優先受償順序為何？(A) 一、二、三 (B)二、三、一 (C) 三、二、一 (D)三、一、二

29. 公司制期貨交易所之組織，以股份有限公司為限；其單一股東持股比例不得超過實收資本額百分之多少。但有特殊情形經主管機關核准者，不在此限？(A)百分之五 (B)百分之十五 (C)百分之二十五 (D)百分之五十

30. 公司制期貨交易所之董事、監察人至少有多少比例由非股東之相關專家擔任之，其中半數由主管機關指派，餘由董事會遴選，經主管機關核定後擔任之？(A)二分之一 (B)三分之一 (C)四分之一 (D)五分之一

31. 接受期貨交易人期貨交易之委託單並交付期貨商執行，以從事期貨交易人與期貨經紀商轉單之業務者，為下列何種期貨商？(A)期貨經紀商(Futures Commission Merchant, FCM)(B)期貨自營商(Market Maker)(C)期貨交易輔助人(Introducing Broker,IB)(D)槓桿保證金交易商

32. 期貨商負責人、業務員或其他從業人員就從事期貨交易之事項，下列何者正確？(A)不得開戶從事期貨交易(B)除主管機關另有規定外，限在所屬期貨商開戶，並不得利用他人名義為之(C)除主管機關另有規定外，限在所屬期貨商以外之期貨商開戶，並不得利用他人名義為之(D)除主管機關另有規定外，限在所屬期貨商開戶，但得利用他人名義為之

33. 股票期貨契約或股票選擇權契約之標的證券發行公司之董事、監察人、經理人、受雇人或受任人，及持有該公司之股份超過百分之十之股東，直接或間接獲悉足以重大影響期貨交易價格之消息時，於該消息未公開前，或公開後幾個小時內，不得自行或以他人名義買入或賣出，或使他人從事與該消息有關之期貨或其相關現貨交易行為？(A)十小時 (B)十二小時 (C)十五小時 (D)十八小時

34. 期貨交易之行為人若有自行或與他人共謀，連續提高、維持或壓低期貨或其相關現貨交易價格者將構成下列何種犯罪？(A)操縱 (B)詐欺 (C)內線交易 (D)對作

35. 期貨交易所、期貨結算機構或期貨業之負責人或受雇人，有違反期貨交易法或依其所發布之命令者，除依期貨交易法處罰外，主管機關並得視情節輕重，命令停止其幾個月以下業務之執行或解除其職務；並得對期貨交易所、期貨結算機構、期貨業處以法律所定之處分？(A)二個月 (B)三個月 (C)六個月 (D)一年

二、申論題（共 3 題，每題 10 分，共 30 分）1. 何謂期貨交易之內線交易禁止規定？其犯罪主體之行為人範圍如何？內線消息之構成要件如何？現行期貨交易法規定之刑事責任為何？請分別敘述之。(10分)

2. 刑法所謂詐欺(Fraud)係指意圖為自己或第三人不法之所有，以詐術使人將本人或第三人之物或財產上之利益交付者，行為人以口頭 (Word of Mouth)、行動 (Look or Gesture)等作為(Action)或不作為(Omission)之詐騙方式，誤導他人用以取得不法之利益。現行期貨交易法第108條對詐欺有何特別規定？其法律責任為何？(10分)

3. 期貨顧問事業負責人及業務員應本誠實及信用原則，忠實執行業務。在業務之執行上不得有那些行為？試請舉例並簡要說明。(10分)

108 年第 4 次期貨交易分析人員資格測驗試題專業科目：衍生性商品之風險管理 請填應試號碼： ※注意：(A)選擇題請在「答案卡」上作答，每一試題有(A)(B)(C)(D)選項，本測驗為單一

選擇題，請依題意選出一個正確或最適當的答案 (B)申論題或計算題請在「答案卷」上依序標明題號作答，不必抄題

一、選擇題（共 35 題，每題 2 分，共 70 分）1. 期貨交易所於 108年 9月公告調整該公司臺股期貨交易人之部位限制數為自然人_____個契約，法人____個契約。

(A)5,000；10,000 (B)10,000；20,000 (C)10,000；22,000 (D)12,000；20,000

2. 關於臺指期貨與小型臺指期貨的原始保證金，下列何者正確？(A)(96000, 24000) (B)(96000, 22750) (C)(91000, 24000) (D)(91000,

22750)

3. 臺指期貨、金融期貨、電子期貨與臺指選擇權，當以上契約的點數變動 1 點，契約價值變動金額以下何者正確？(A)(200, 4000, 1000, 100) (B)(50, 1000, 4000, 100) (C)(200, 4000, 1000, 50) (D)(200, 1000, 4000, 50)

4. 關於期貨市場動態價格穩定措施之運作方式，期交所對每一「新進委託」(不含期貨跨月價差衍生委託)將試算其可能成交價格，以下何者為非？(A)新進買進委託之可能成交價＞即時價格區間上限→退單(B)新進賣出委託之可能成交價＜即時價格區間下限→退單(C)若新進委託已通過檢核，進入委託簿，後續將不再檢核是否退單(D)若交易人對已進入委託簿之委託進行改價，無須再檢核是否退單

5. 期貨市場動態價格穩定措施之即時價格區間上、下限分別為:即時價格區間上限＝基準價＋退單點數；即時價格區間下限＝基準價－退單點數；關於股價指數期貨商品退單點數之計算，下列何者為非？

(A)臺股期貨、小型臺指期貨的最近月、次近月契約：採最近標的指數收盤價 × 退單百分比2%

(B)臺股期貨、小型臺指期貨的一週到期、第 3近月、第 1季月、第 2季月、第 3季月契約：採最近標的指數收盤價 × 退單百分比 2%(C)電子期貨、金融期貨、非金電期貨、臺灣 50期貨、櫃買期貨及富櫃 200期貨的單式月份：採最近標的指數收盤價 × 退單百分比 2%(D)國外股價指數期貨的單式月份：採該期貨最近到期契約最近之每日結算價 × 退單百分比

2%

6. 關於期貨市場動態價格穩定措施之敘述，以下何者為非？(A)國內股價指數期貨及臺指選擇權的動態價格穩定措施適用於逐筆撮合時段與集合競價時段(B)股價指數期貨商品基準價計算方式之選取依序為:前一筆有效成交價、有效委買委賣中價、由期交所訂定(C)期貨商執行代沖銷(砍倉)之委託適用動態價格穩定措施(D)期交所會因應特殊市況，放寬即時價格區間上、下限或暫停動態價格穩定措施

7. 下列關於壓力測試的敘述，何者有誤？(A)壓力測試是一種情境分析，模擬市場發生重大變化對部位價值的影響

(B)完整的風險管理機制，除了提供風險值外，還須提供壓力測試(C)壓力測試是以一個數字來衡量正常市場狀況下的最大損失金額(D)假設匯率變化升貶 10%，是一種匯率風險的壓力測試

8. 假設某信用等級為CCC等級的一年期零息債券的面額 100元，債券價格為 80元，假設債券違約的回收率(recovery rate)為 0，一年期無風險利率為 10%，試問:此債券價格隱含的一年期違約機率為何？(A)11% (B)12% (C)13% (D)14%

9. 承第 8題，該債券價格隱含的信用價差(credit spread)為何？(A)13% (B)14% (C)15% (D)16%

10. 假設目前臺股指數、金融指數與電子指數分別為 11200、1300與 480，若某投資人保證金帳戶有 200萬元，目前交易部位有 1 口臺股指數期貨、2 口金融指數期貨與 3 口電子指數期貨，試問：投資人目前的期貨部位的槓桿值為何？ (A)4.8 (B)5.3 (C)5.8 (D)6.3

11. 若某股票年化報酬率服從常態分配 (Normal Distribution)，平均報酬率 20%，變異數 36%。假設該股票目前股價 100。若某投資人買入該標的股票的買權，執行價 100，剩餘存續期間1年，支出取權利金 20。請問：若該投資人持有買入買權契約至到期日，則到期獲利的機率約為？(不考慮時間成本與交易成本)(A)20% (B)30% (C)40% (D)50%

12. 關於臺指賣權的特性，下列何者為非？(A)深價外賣權Delta 值趨近於 -1 (B)深價外賣權Gamma 值趨近於 0(C)時間價值可能為負 (D)深價外賣權 Vega 值趨近於 0

13. 關於股票買權的特性，下列何者為非？(A)深價內買權的Delta 值趨近於 1 (B)深價外買權的Gamma 值趨近於 0(C)若標的股票不發現金股利，買權時間價值可能為負 (D)深價內買權的 Vega 值趨近於 0

14. 關於選擇權波動度的敘述，下列何者錯誤？(A)測量波動度變化對選擇權價格影響的指標是 Vega(B)臺指選擇權的隱含波動度與臺指歷史波動度在選擇權到期時會收斂(C)當近月份價平買權與價平賣權的隱含波動度差距太大時，可以進行套利(D)波動度是標的資產年化報酬率的標準差 (Standard Deviation)

15. 圖 1是不同波動度 (其餘參數相同) 的假設下，標的資產價格與賣權Delta 的關係圖，曲線 A的波動度是 σA；曲線 B的波動度是 σB；曲線 C的波動度是 σC，試問下列何者正確？ (A) σC < σB < σA (B) σA < σC < σB (C) σA < σB < σC (D)以上皆非

16. 圖 2是不同存續期間 (其餘參數相同) 的假設下，標的資產價格與賣權Delta 的關係圖，曲線A的存續期間是TA；曲線 B的存續期間是TB；曲線 C的存續期間是TC，試問下列何者正確？ (A) TA < TB < TC (B) TA < TC < TB(C) TC < TB < TA (D)以上皆非

17. 圖 3是不同存續期間 (其餘參數相同) 的假設下，標的資產價格與賣權 Vega 的關係圖，曲線A的存續期間是TA；曲線 B的存續期間是TB；曲線 C的存續期間是TC，試問下列何者正確？ (A) TA < TB < TC (B) TC < TB < TA(C) TB < TC < TA (D)以上皆非

18. 圖 4是不同波動度 (其餘參數相同) 的假設下，標的資產價格與買權 Theta的關係圖，曲線 A的波動度是 σA；曲線 B的波動度是 σB；曲線 C的波動度是 σC，試問下列何者正確？ (A) σC < σB < σA (B) σA < σC < σB(C) σA < σB < σC (D)以上皆非

19. 圖 5是不同價內外程度 (其餘參數相同) 的假設下，買權具到期日時間與買權 Theta的關係圖，試問下列何者正確？ (A)曲線 A是價平的買權 (B)曲線 B是價平的買權(C)曲線 C是價平的買權 (D)曲線 C是價外的買權

20. 股票 S的 Beta 值為 1.5，臺指日波動率為 20%，則市值 NT$10,000,000的股票 S，10天95%的風險值為何？ (提示：√10= 3.16, Z0.95 = 1.645)(A)15,594,600 (B)16,594,600(C)17,594,600 (D)18,594,600

21. 假設某臺股投資組合價值為 22,000,000，其 Beta 值為 2。假設目前臺指期貨為 11,000 點。若投資人欲透過增加臺指期貨短部位將投資組合的 Beta 值調整為 1.5，試問需要幾口期貨短部位方可達成？(A)3 口 (B)4 口(C)5 口 (D)6 口

22. 假設某臺股投資組合價值為 22,000,000，其 Beta 值為 1.5。假設目前臺指期貨為 11,000 點。若投資人欲透過增加臺指期貨部位，將該投資組合調整為無風險投資組合，試問需要幾口期貨短部位方可達成？(A)10 口 (B)15 口(C)20 口 (D)25 口

23. 承第 22題，假設當時無風險利率 6%，上述無風險投資組合一個月後的價值約為？(A)22,000,000 (B)22,110,000(C)22,220,000 (D)22,330,000

24. 某股票指數年化報酬率的期望值及標準差分別為 12%及 34.60%，該股票指數目前 10,000點。某投資人出售 100單位該指數的買權，執行價 10,000 點，具到期日尚存一個月，該買權報價為 300 點，每點$200。不考慮時間價值下，試問投資人出售該買權至到期的 95%的風險值為何？(提示：Z0.95 = 1.645, √12= 3.46)

(A)22,900,000 (B)24,900,000

(C)26,900,000 (D)28,900,000

25. 某投資人擁有一個相同標的資產的期貨與選擇權投資組合，其組成分別為(1)買入 1,000單位執行價為 $65到期日 3個月的買權，其Delta = 0.55(2)賣出 2,000單位執行價為 $66到期日 5個月的買權，其Delta = 0.44(3)賣出 3,000單位執行價為 $66到期日 2個月的賣權，其Delta = -0.5(4)賣出 1,000單位到期日 2個月的期貨試問該選擇權投資組合的Delta 值為何？(A)160 (B)170(C)180 (D)190

26. 某投資組合包含兩檔股票。股票 A的價值 $2,000,000，其年化報酬率的期望值及標準差分別為 10%及 20%。股票 B的價值$3,000,000，其年化報酬率的期望值及標準差分別為 16%及 36%。股票 A與 B的相關係數為 0.4。試問該投資組合一個月 95%的風險值 (Value at Risk) 為何？(提示：√12= 3.46, √0.05688= 0.2384, √0.06688= 0.2586,√0.07688= 0.2773, Z0.95 = 1.645)

(A)$528,000 (B)$538,000(C)$548,000 (D)$558,000

27. 表 1為某五年期付息債券在各時間點的現金流量及折現值，試求該債券的存續期間 (Duration) 為何？(A)4.19 (B)4.29 (C)4.39 (D)4.49 表 1.

時間(年) 1 2 3 4 5 加總現金流量 5 5 5 5 105 125

現金流量折現值 4.55 4.13 3.76 3.42 65.20 81.05

28. 承第 27題，該債券殖利率為 10%，若假設該債券收益率增加 10個基準點 (basis points)，試問該債券價格變動多少？(A)0.3308 (B)0.3408 (C)0.3508 (D)0.3608

29. 某債券型基金目前市值共 200 億美元，其修正後存續期間 (Modified Duration) 為 5年，凸性 (Convexity) 為 8。假設市場利率為常態分配，日波動度為 20基本點 (Basis Point)。請問：此債券型基金 1天期，99% 信心水準下的風險值為何？(Z0.99 =2.33)(A)454,262,752 　 (B)464,262,752 (C)474,262,752 (D)484,262,752

30. 假設某投資人持有賣出股票買權的部位，賣出買權部位目前共價值 3,000,000，假設該股票買權的 Theta 值為- 3.65，試問：在其他條件不變下，經過一天 (日曆日) 後，投資人可以收入多少時間價值？(A)25,000 　 (B)30,000　 (C)35,000　 (D)40,000

31. 假設某投資人擁有一個Delta中立的選擇權投資組合，該投資組合的Gamma 為 3,500。假設市場上有一個買權可供交易，該買權的 Delta 值與 Gamma 值分別為 0.5及 1.75。若該投資人欲使選擇權投資組合成為 Gamma中立，請問應該如何？(A)買入 2,000單位買權 (B)賣出 2,000單位買權(C)買入 3,000單位買權 (D)賣出 3,000單位買權

32. 承第 31題，經過買入（賣出）買權後，新的選擇權投資組合成為Gamma中立，但不是

Delta中立。試問透過下列何種步驟後，投資組合可以成為Delta及Gamma中立？(A)買入 1,000單位標的股票 (B)賣出 1,000單位標的股票 (C)買入 1,000單位賣權 (D)賣出 1,000單位賣權

33. 某一籃子賣權 (Basket Put Options) 到期時的收益為Max(K - S1 - S2, 0 )，其中 Si, i = 1,2 表示第 i檔股票的到期股價。在其他條件不變下，S1 與 S2的相關係數與一籃子賣權價格的關係，下列敘述何者正確？(A)相關係數越高，一籃子賣權的價格越高(B)相關係數越低，一籃子賣權的價格越高(C)相關係數為 0時，一籃子的價格最高(D)一籃子賣權價格與相關係數無關

34. 關於表 2所述 TRF契約，試問下列敘述何者有誤？(A)歐元大幅升值時，投資人會有損失(B)以兩倍本金計算損失，對投資人不利(C)某比價日的匯率介於履約價格與保護價格之間，該次清算投資人沒有損益發生(D)投資人的收益是以歐元支付

35. 關於表 2所述 TRF契約，試問下列敘述何者有誤？(A)投資人交易 TRF，亦即是買入歐元的賣權與賣出歐元的買權(B)設立保護價格，可以降低投資人損失(C)TRF 獲利出場次數越高，投資人可獲得的利潤越高，風險越低(D)TRF 契約期間越長，風險越高

表 2.

目標可贖回遠期契約 (Target Redemption Forwards, TRF)

指標匯率 EUR/USD

交易日期匯率 1.1250

名目本金 1,000,000 歐元比價日 每月比價一次，共 12 次。

履約價格 1.1650 USD per EUR

保護價格 1.1750 USD per EUR

槓桿倍數 200%

累積目標 獲利 4 次提前出場事件 比價日時，若累積獲利達 4 次，該次清算後合約立即終止。

清算金額

A. 若提前出場事件未發生，依定價日程表，於每一比價日：1. 比價匯率 ≤ 1.1650，發行銀行給予立約人之金額：美元

3000 元2. 1.1650 ≤ 比價匯率 < 1.1750，發行銀行與立約人無任何交

割收付。3. 比價匯率 > 1.1750，立約人給予發行銀行之金額：

2 * 名目本金 * ( 履約價格－比價匯率 )

B. 若提前出場事件有發生，本契約將提前終止。

二、申論題或計算題（共 3 題，每題 10 分，共 30 分）1. 假設臺指目前 11,000 點，臺指期貨目前 10,970 點；目前無風險利率為 2% （年化），指數股利率 4% （年化）。假設某投資人持有投資組合價值 NT$ 21,940,000，該投資組合 Beta 值為1.6。若該投資人擔心未來三個月國際股市動盪，因此欲使用臺指期貨進行避險，試回答下列問題？(1)該投資人應進入期貨長（短）部位幾口？（5分）(2)若指數在三個月後跌至 9100 點，期貨為 8980 點，假設市場完全符合 CAPM 模型，則該

投資組合在三個月後，有進行避險與無進行避險的價值分別為何？（5分）

2. 某臺股基金經理人持有部位淨值 NT$99,000,000，擔心未來三個月股市動盪，因此欲使用臺指選擇權進行投資組合保險，以確保三個月後投資組合淨值不低於NT$ 89,100,000 (不考慮避險成本)。假設投資組合 Beta 值為 2，臺指目前 11,000 點，投資組合及指數每年的股利率皆為 4%，無風險利率為 1%（年化）。試問: 投資人應買入幾口三個月到期的買（賣）權，執行價為何？（10分）

3. 假設某選擇權投資組合包含：(1)買入標的股票 A的買權，共買入 100單位，該買權的Delta = 0.5(2)賣出標的股票 B的買權，共賣出 200單位，該買權的Delta = 0.6(3)買入標的股票 C的賣權，共買入 200單位，該賣權的Delta = -0.2

假設標的股票 A、B、C的市價分別為 100、200、300。假設標的股票 A、B、C的每日變動率的機率分配分別為 N(0, 0.16)、N(0, 0.25)、N(0, 0.36)，每日變動率的相關係數分別為 ρAB=0.4、ρBC=0.5、ρA C=0.6。請計算選擇權投資組合的 10day 95% 風險值為何？（10分）(假設 1單位選擇權可以交易 1 股標的資產)

(Hint: √249760000=15803, √259760000=16117, √269760000=16424, √10=3.16, Z0.95 = 1.645)

108 年第 4 次期貨交易分析人員資格測驗試題專業科目：期貨、選擇權與其他衍生性商品 請填應試號碼： ※注意： (A)選擇題請在「答案卡」上作答，每一試題有(A)(B)(C)(D)選項，本測驗為單

一選擇題，請依題意選出一個正確或最適當的答案(B)申論題或計算題請在「答案卷」上依序標明題號作答，不必抄題

一、選擇題（共 35 題，每題 2 分，共 70 分）1. 臺灣地區某投資人因中美貿易戰事件，預期美元即將升值，為了投資獲利，該投資人最佳投資策略應為：

(A)買進歐洲美元期貨契約 (B)賣出歐洲美元期貨契約(C)買進美元遠期契約 (D)買進美元即期部位

2. 臺灣期貨交易所之美元兌人民幣期貨契約，合約之最後交易日與最後結算日之規定為何？(A)最後交易日與最後結算日同一天(B)最後結算日為最後交易日的次一營業日(C)最後交易日為各該契約交割月份第三個星期五(D)最後結算日為各該契約交割月份第三個星期五

3. 臺灣期貨交易所之美元兌人民幣期貨契約，最後結算價格係依何處所之美元兌人民幣即期匯率，作為結算匯率？(A)上海之離岸美元兌人民幣匯率(B)上海之在岸美元兌人民幣匯率(C)香港財資市場公會之美元兌人民幣(香港)即期匯率(D)倫敦金融交易所之美元兌人民幣即期匯率

4. 下列有關CME歐洲美元期貨合約的描述，何者最為正確？(A)CME之歐洲美元期貨合約為面額US$1,000,000元，180天期存款(B)若成交價格為 98.75，表示殖利率(yield)為 1.25%(C)採「百元報價法」，每 1bps的變化，代表合約價格 US$100的變化(D)180天契約，其殖利率轉換為年利率須乘 2

5. 某投資人在 11月 15日上午於CME以￥1=US$0.009245 買了一口 IMM日圓期貨合約，而11月 15日是該合約的最後交易日。該投資人在當日即平倉，獲利是US$1,250；請問該投資人平倉的價格是多少？(A)CME ￥1=US$0.009345 (B)CME ￥1=US$0.009145(C)CME ￥1=US$0.009370 (D)CME ￥1=US$0.009120

6. 在一個陽春型利率交換合約中，付浮動利率的一方應是認為利率在未來將如何才會簽訂此合約？(A)預期未來利率上升(B)預期未來利率下降(C)預期未來利率不變(D)預期未來利率先下降後上升

7. 下列敘述何者錯誤？(A)背對背貸款一般均透過銀行幫忙尋找交易對手(B)交換合約都是由交換主辦銀行本身擔任客戶的交易對手(C)外匯交換(CS)可以有效降低匯率風險

(D)美元利率交換(IRS)可以降低美元收入不敷美元支出的風險8. 假設有一陽春型利率交換契約，面額US$40,000,000元，台新銀行每期支付 3.55%美元固定利率，而中華電信每期支付 6-month LIBOR。假設目前狀況是該交換合約還有兩整年才到期；市場中半年、一年、一年半及兩年期的即期利率分別為 3.2%、3.35%、3.5%及

3.75%，而第一期（第一個半年）的浮動利率指標（6-month LIBOR）已知為 3.20%。下列何者正確？(A)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.55%部位而台新銀行支付年利率 3.20%部位，但每日評價讓中華電信目前因交換合約而出現帳面虧損(B)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.20%部位而台新銀行支付年利率 3.55%部位，但每日評價讓中華電信目前因交換合約而出現帳面虧損(C)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.20%部位而台新銀行支付年利率 3.55%部位，但每日評價讓台新銀行目前因交換合約而出現帳面虧損(D)第一期的利息互換是中華電信支付年利率 3.55%部位而台新銀行支付年利率 3.20%部位，但每日評價讓台新銀行目前因交換合約而出現帳面虧損

9. 下列有關外匯利率交換(換匯換利或雙率交換CCS)的描述何者最為正確？ (A)該契約定有期初的本金資金互換、期中的利息資金互換、期末的本金資金互換(B)其他條件不變，合約價值( Vccs )隨浮動利率指標水準的下降而增加(C)是陽春型外匯交換與陽春型利率交換的組合體(D)合約賣方是指固定利率支付者

10. 已知有效年利率(EAR)為 2%，則有效半年利率的最合理計算方式應為何？(A)(1+2%)^0.5-1 (B)2%/2=1% (C)(1+2%/2)^2-1 (D)(2%)^0.5

11. 美國某公司在一個月後必須支付 6.25百萬英鎊，為了規避英鎊兌美元匯率上漲風險，下列何者是最適合的避險策略？ (A)賣出英鎊買權 (B)買進英鎊期貨合約(C)買進英鎊賣權 (D)簽訂遠期合約賣出英鎊

12. 選擇權的價格對到期期限的敏感度，稱之為 Theta(θ)。若 θ= -0.0431，代表時間每減少一天(接近到期日一天)，選擇權價格會如何？(A)增加 0.0431 (B)減少 0.0431 (C)增加 0.0001181 (D)減少 0.0001181

13. 外匯選擇權的價格對利率的敏感度有兩個，稱之為Rho(ρ )與 Phi(φ)。請問若φ= -0.0750，在其他條件不變的情境下此代表：(A)本國指標利率上升 1%，選擇權價值減少 0.0750(B)本國指標利率上升 1%，買權價值減少或賣權價值增加 0.0750(C)外國指標利率上升 1%，選擇權價值減少 0.0750(D)外國指標利率上升 1%，買權價值減少或賣權價值增加 0.0750

14. 某投資人買了一個英鎊賣權，權利金和履約價格分別為$0.04/￡及$1.30/￡。假設市場即期匯率在到期日為$1.27/￡，則投資人合理的淨獲利為：(A)+$0.01 (B)-$0.01 (C)+$0.03 (D)-$0.04

15. 某一美國公司在三個月後必須付出五十萬瑞郎，為了規避匯率風險而在 PSE 市場買了瑞郎買權，權利金和履約價格分別為$0.05/SFr及$1.02/SFr。若三個月後的市場即期匯率是$1.01/SFr，則該美國公司針對五十萬瑞郎的美元淨支出最低可達：(A)$505,000 (B)$510,000 (C)$530,000 (D)$535,000

16. 目前某一債券期貨市價為 104.00，根據此資訊，以下哪一種債券為最便宜可交割(cheapest to deliver)債券？(A)債券甲市價 110，轉換因子 1.0400 (B)債券乙市價 160，轉換因子 1.5200

(C)債券丙市價 132，轉換因子 1.2500 (D)債券丁市價 143，轉換因子 1.3400

17. 以下何者為非？(A)期貨契約規格標準化，但遠期契約不一定(B)期貨契約交易全期間長於遠期契約交易全期間(C)遠期契約規定必須履約交割，但期貨契約常無實際交割(D)遠期契約通常有一個特定交割日，期貨契約常有一段交割期間

18. 請問以下何種解釋，最接近「Tailing the hedge」？(A)避險期間末期，避險部位略為增加的策略(B)期貨契約末期，避險部位略為增加的策略(C)遠期契約避險時，避險比率更精確計算的調整公式(D)期貨契約避險時，對於每日結算，更為實際的調整公式

19. 櫃台交易市場中，衍生性商品最經常引用的短期無風險利率應為：(A)商業本票(commercial paper)利率 (B)債券附買回(repo)利率(C)LIBOR利率 (D)國庫券(Treasury Bill)利率

20. 以下何者敘述最為正確？(A)對於投資型商品(investment assets)而言，便利殖利率(convenience yield)應為正數(B)便利殖利率(convenience yield)應為正數或 0(C)對於消費性商品(consumption assets)而言，便利殖利率(convenience yield)應為負數(D)便利殖利率(convenience yield)係指持有期貨契約(futures contracts)，所可獲得的平均報酬率

21. 假設某企業簽訂一筆利率交換契約(IRS)，該企業每一段期間付出固定利率部位並收取浮動利率部位，請問該企業應是預期以下何種情境？(A)當利率非預期性上升時，該企業的信用風險暴露將會減少(B)當利率非預期性下跌時，該企業的信用風險暴露將會增加(C)利率的期間結構斜率向下時，相較於斜率向上時，該企業的信用風險增加較多(D)利率的期間結構斜率向上時，相較於斜率向下時，該企業的信用風險增加較多

22. 以下何種因子的變動，與股票型歐式選擇權市場價格呈現正相關？(A)標的物股票價格 (B)無風險利率 (C)距到期日時間 (D)股價波動性

23. 於Cox-Ross-Rubinstein之二元樹模型中，向上移動的比率(the proportional up-movement)，u，其定義公式應為下列何項？(假設 r為無風險利率，σ為價格波動度，∆t為時間變化量)

(A) u=eσ √Δt

(B) u=er √Δt

(C) u=eσΔt

(D) u=erΔt

24. Black-Scholes發表 (篇名：The Pricing of Options and Corporate Liabilities)與Merton發表 (篇名：Theory of Relational Option )之兩篇對於選擇權理論的劃時代開創性文章，請問係何年發表的？(A)1973, 1973 (B)1973, 1975 (C)1983, 1985 (D)1997, 1997

25. 台灣積體電路公司股票市價NT$200，年波動率 20%，請問該股票一周股價變化的標準差，最接近下列何項？(A)6.04 (B)5.55 (C)1.53 (D)0.76

26. 請問全世界投資所常稱的恐慌指數 SPX VIX index，係為下列何項？ (A)CBOE之交易的 30天指數選擇權的隱含波動率

(B)CBOE之交易的 30天指數選擇權的歷史波動率(C)依 S&P 500指數發行之交易的 30天指數選擇權的隱含波動率(D)依 S&P 500指數發行之交易的 30天指數選擇權的歷史波動率

27. 假設某一員工股票認股權(employee stock option)，股票無股利發放。其他條件不變的情境下，當既得期間(vesting period)增加時，請問該員工股票認股權的價值最可能如何？(A)價值維持不變 (B)價值維持不變或增加(C)價值維持不變或減少 (D)價值可能減少、不變或增加

28. 賣權-買權平價公式(put-call parity formula，C+K e−rT=P+S0)可用以評價無股利支付的股票選擇權(options on a non-dividend-paying stock)價值。若要將此公式運用於外幣選擇權(currency options)，該公式應如何修正？(A)S0修改為S0 e

+qT，q為股利支付率 (B)S0修改為S0 e−qT，q為股利支付率

(C)S0修改為S0 e−rf T，r f為外國幣無風險利率 (D)S0修改為S0 e

+rf T，r f為外國幣無風險利率29. 假設無風險利率 6%，臺灣股價指數的分配股利率 2%，請問若欲評價臺指期貨選擇權，下列何者較為正確？

(A)將指數期貨價格視同指數現貨價格配發股利 2%(B)將指數期貨價格視同指數現貨價格無風險利率折現 6%(C)將指數期貨價格視同指數現貨價格折現 4%(=6%-2%)(D)將指數期貨價格視同指數現貨價格無分配股利

30. 假設有相同發行條件(相同標的物、相同履約價、相同到期日)的歐式選擇權買權與賣權契約，請問下列何者正確？(A)買權與賣權的Delta相同 (B)買權與賣權的Gamma相同(C)買權與賣權的Rho相同 (D)買權與賣權的 Theta相同

31. 下列有關選擇權履約價格的波動率微笑曲線(volatility smile)的敘述何者正確？(A)相同條件下的美式選擇權買權與歐式選擇權買權，波動率微笑曲線相同(B)如果未來即將有重大事件產生，選擇權波動率呈現出微笑(嘴角上揚)曲線現象(C)相同條件下的歐式選擇權買權與賣權，波動率微笑曲線相同(D)兩國的利率不同，因此外匯選擇權波動率呈現出微笑(嘴角上揚)曲線現象

32. 假設某一股票選擇權，當股票市價為 10時，其Delta=15，請問若一天股價報酬率變化為時，該股票選擇權價格變化為多少？(A)1.5 (B)15 (C)150 (D)225

33. 假設某一股票選擇權，當股票市價為 10時，其Gamma=6，請問若一天股價報酬率變化為∆ x時，該股票選擇權價格變化為多少？(A)3(∆ x )2 (B)6(∆ x )2 (C)60(∆ x )2 (D)300(∆ x )2

34. 債券的回復率(recovery rate)的定義應為以下何項？(A)當債券違約(default)時，該債券價值立即降為面值(face value)的百分比率(B)當債券違約(default)時，該債券價值立即降為面值(face value)與應計利息(accrued

interest)總 和的百分比率(C)當債券違約(default)時，該債券持有人最後實際取得金額為面值(face value)的百分比率(D)當債券違約(default)時，該債券持有人最後實際取得金額為面值(face value) )與應計利息

(accrued interest)總和的百分比率35. 紅海公司五年期公司債殖利率為 4.0%，當時市場上，五年期交換利率(swap rate)為 3.0%，而五年期公債殖利率為 3.3%，請問若該企業與金融機構簽訂一筆CDS(credit default swap)契約，預期的價差(spread)應為多少？

(A)30基點(basis points)(B)70基點(basis points)(C)100基點(basis points) (D)200基點(basis points)

二、申論題或計算題（共 3 題，每題 10 分，共 30 分）1. 若 11月份到期臺指選擇權報價如下：

買權成交點 履約價 賣權成交點150 11300 50100 11400 10050 11500 15025 11600 200

假設距到時間尚有 1/10年，定存利率 2.00%，請運用上述成交資料組成：履約價格分別為 11300、11400、11500及 11600，面額 1000萬元，距到期日 1/

10年的臺指看多型高收益票券。並請試算此四種看多型高收益票券預期之年化投資報酬率(請計算至百分比以下兩位有效數字，10分)

2. 若某券商發行六個月的認購權證共 10,000單位，相關參數設定為：S0=50 ， K=60 ， T= 6

12， γ=1 .65% ， σ=80%，exp ( -γ T ) = 0.9918

N (d1 )s=50=0.4900，N (d2 )s=50=0.2774

N (d1 )s=51=0.5040，N (d2 )s=51=0.2893

N (d1 )s=49=0.4758，N (d2 )s= 49=0.2656

(1)若標的物資產沒有發放股利，則券商合理發行價格為何？(3分)

(2)期初應該買入或是賣出多少張之標的股票避險？(3分)

(3)若未來交易日的股價變化如下：S=51、S=49 ，試問該券商之標的股票避險部位應做如何調整？(4分)

3. 10/15 市場報價，十二月份歐元期貨契約價格€1=US$1.08870，某投資人預期該商品未來價格將呈下跌趨勢，擬進行期貨投機交易以獲利，歐元期貨契約的原始保證金為US$2,000元，維持保證金US$1,250元，該投資人交易 20 口(每口契約單位€125,000)，若該投資人持有到 12/15最後交易日該商品價格為：i. €1=US$1.09870 (5分)

ii. €1=US$1.08370 (5分)

該投資人擬平倉結算，請問操作方式與獲利率為多少？

108 年第 4 次期貨交易分析人員資格測驗試題專業科目：總體經濟與金融市場 請填應試號碼： ※注意：(A)選擇題請在「答案卡」上作答，每一試題有(A)(B)(C)(D)選項，本測驗為單一

選擇題，請依題意選出一個正確或最適當的答案(B)申論題或計算題請在「答案卷」上依序標明題號作答，不必抄題

一、選擇題（共 35 題，每題 2 分，共 70 分）1. 失業津貼應計入？

(A)民間消費 (B)固定資本形成(C)政府最終消費支出 (D)移轉性支出

2. 在什麼情況下，通貨對活期存款的比率會上升？(A)稅率愈高，地下經濟活動愈猖獗 (B)耐久財和金融資產交易量增加(C)電子貨幣快速發展 (D)選項(A)(B)(C)皆是

3. 下列何者不是來自國家的特別預算？(A)採購高性能戰機 (B)國軍老舊眷村改建(C)金融重建基金 (D)口蹄疫危機處理

4. 國民購買汽機車輪胎是屬於？(A)耐久財消費 (B)半耐久財消費(C)非耐久財消費 (D)投資

5. 浮動利率債券的目的在於：(A)節省公司發行者的利息費用 (B)避免在到期日前支付利息(C)提供依現在巿場狀態調整的利率 (D)使收益率浮動

6. 若名目匯率的變動大於實質匯率的變動，則匯率轉嫁幅度：(A)小於 1 (B)等於 1(C)大於 1 (D)不一定，視經濟情況而定

7. 我國行政院主計總處所提供之物價指數乃以何種物價指數方法計算之？(A)拉氏物價指數 (B)帕氏物價指數(C)孟代爾氏物價指數 (D)庫茲涅氏物價指數

8. 維持生活之基本所需所必要的開銷稱為？(A)誘發性的消費 (B)自發性的消費(C)誘發性的投資 (D)自發性的投資

9. 投資國外債券的報酬率之計算為下列何者之相乘積：(A)匯率變動率與債券價格變動率 (B)匯率變動幅度與價格變動幅度(C)匯率變動率與物價變動率 (D)匯率變動幅度與物價變動幅度

10. 債券投資人可以藉由下列何者來避免因利率上升，導致債券價格下降的風險？(A)持有債券至到期日 (B)購買公債(C)持有債券超過一年 (D)購買高品質債券

11. 對於一般民眾有以低價商品與服務，來替代漲價商品與服務的可能性，根據此現象下列何者有誤？(A)高估實際物價膨脹 (B)低估實際物價膨脹(C)可以叫做替代偏差 (D)此為經濟理性選擇

12. 在何種情況下，釘住貨幣量比釘住利率更會擴大產出的波動？(A)石油價格上漲 (B)農產品歉收(C)貨幣需求增加 (D)選項(A)(B)(C)皆是

13. 下述何種貨幣政策工具，可能無法讓中央銀行完全控制準備貨幣水準？(A)公開市場買進債券 (B)公開市場賣出債券(C)變動借入準備的數量 (D)調整重貼現率

14. 若中央銀行降低法定存款準備率(Required Reserve Ratio)後，原來的法定準備都變成銀行的超額準備(Excess Reserves)，則準備貨幣(Reserve Money)______，貨幣供給______。(A)不變；不變 (B)不變；增加 (C)增加；增加 (D)增加；不變

15. 目前兩年期利率為 5%，一年期利率為 4%，根據利率期限結構的預期理論，市場預期一年後的一年期利率應為多少？(A)4% (B)5% (C)6% (D)看市場供需狀況而定

16. 一張十年到期的債券，票面利率為 6%，目前市場殖利率為 4%。若市場殖利率持續維持不變，則一年後該債券價格將會：(A)下降 (B)不變 (C)上升 (D)無法判斷

17. 在民間消費中，奢侈耐久財與民生必需品的比較，下列何者有誤？(A)奢侈耐久財的所得需求彈性比民生必需品大 (B)奢侈耐久財受到景氣循環的影響比民生必需品大 (C)消費者信心程度影響購買民生必需品意願比奢侈耐久財大 (D)奢侈耐久財產業之 Beta 值比民生必需品產業大

18. 下列哪項不是景氣的領先指標？(A)失業率 (B)股價指數 (C)實質貨幣總計數M1B (D)外銷訂單指數

19. 國民生產毛額=工資+利息+租金+利潤+ + ，此二項為：(A)移轉收入、補貼 (B)補貼、間接稅淨額 (C)投資、出口 (D)折舊、間接稅淨額

20. 人工智慧與機器人的蓬勃發展，假設開始取代傳統的人工，所造成的失業現象是屬於何者？(A)摩擦性失業 (B)結構性失業 (C)循環性失業 (D)季節性失業

21. 關於存續期間的描述，下列何者為非？(A)是債券的到期時間 (B)是債券票息與到期本金的平均到達時間 (C)是債券價格對利率的彈性係數 (D)是債券利率風險的衡量指標

22. 下列哪項指標是衡量企業經營與投資活動的熱絡程度？(A)生產者物價指數 (B)經理人採購指數 (C)消費者信心指數 (D)波羅地海綜合指數

23. 下列哪一項對台灣股市而言是利多消息？(A)M1B成長率大於M2成長率 (B)央行宣布調高存款準備率 (C)殖利率曲線為負斜率 (D)美國聯準會宣布調升利率

24. 下列哪一項不屬於貨幣市場的投資工具？(A)國庫券 (B)可轉讓定期存單 (C)貨幣型基金 (D)商業本票

25. 關於菲力普曲線的描述，下列何者錯誤？(A)菲力普曲線是描繪通貨膨脹率與失業率的關係 (B)短期菲力普曲線呈現負斜率 (C)長期菲力普曲線是呈現垂直 (D)預期通貨膨脹率增加時，短期菲力普曲線往左位移

26. 下列何者並非實質景氣循環理論中，認為造成景氣波動的原因？(A)技術進步 (B)發現新的生產能源 (C)利率的波動 (D)戰爭使生產設備遭到毀損

27. 關於經濟循環中的擴張階段，下列敘述何者正確？ (A)利潤減少 (B)失業率上升 (C)利率上升 (D)物價下跌

28. 下列敘述何者為需求拉動的通貨膨脹？ (A)工業原料的價格不斷上漲 (B)政府支出不斷增加 (C)工會要求過高的工資 (D)進口的物資價格不斷上漲

29. 當 BB級與 AAA級債券的風險利差擴大時，反映了何種現象？(A)通貨膨脹 (B)景氣衰退 (C)投資需求上升 (D)市場資金過多

30. 台幣一年期利率為 5%，美元一年期利率為 8%，目前的一美元兌新台幣即期匯價為 30，根據有拋補利率平價原理，一年後合理的遠期匯率應為多少？ (A) 29.1 (B) 30.9 (C) 30 (D) 29.7

31. 當銀行英鎊對美元的掛牌匯價為£1=$1.4688(買價) - $1.4708(賣價)，下列敘述何者正確？(A)若向銀行買 1萬英鎊要交付$14,688美金(B)若賣出$14,708美金給銀行，可換回 1萬元英鎊(C)若賣出 1萬英鎊給銀行，可換回$14,708美金(D)若向銀行買進$14,708美金，須交付 1萬元英鎊

32. 張三從郵局提領 10萬元現金，存入其在銀行的活期儲蓄存款帳戶時，對M1B及M2之立即影響為何？(A)M2增加而 M1B不變 (B)M2增加而 M1B 減少 (C)M2 減少而 M1B增加 (D)M2不變而 M1B增加

33. 停滯性通貨膨脹，是指經濟體系出現了 失業率與 物價上漲率並存現象。(A)低、低 (B)低、高 (C)高、低 (D)高、高

34. 當景氣出現了藍燈，下列何者是政府不應該採取之應對政策？(A)增加政府支出 (B)提高稅率 (C)公開市場上買入債券　 (D)調降法定準備率

35. 簡單凱因斯模型中，當邊際消費傾向MPC=0.8，則政府支出增加 1元與稅收減少 1元所造成的所得乘數效果分別為： (A)5、5 (B)5、4 (C)4、5 (D)4、4

二、申論題或計算題（共 3 題，每題 10 分，共 30 分）1. A 將外匯所得換成新台幣 1,000元存入銀行，銀行將其中 900元借給 B，B 投資咖啡店，投

資款項 800元匯入供應商 C戶頭，B自己保留 100元營運現金。C提領其中 100元現金自用，銀行將 C的 700元存款中 600元借給 D用來開服飾店，D自留 100元營運金後，將款項 500元匯入供應商 E戶頭。E提領 100元自用後，銀行將 E存款 400元中 300元借給 F，最後 F借此 300元供個人消費，並未存入銀行體系。根據 A新增存款 1,000元後所造成存款與借款流程，請問：(1)新增流通在外通貨為多少？(2分)(2)新增銀行準備為多少？(2分)(3)新增貨幣供給為多少？(4分)(4)新增的商業交易活動金額為多少？(2分)

2. 假定市場存在一年期零息公債 YTM為 5%，二年期零息公債 YTM為 6%、三年期零息公債YTM為 7%。有一張三年期到期、面額 1,000元之付息公債，票面利率為 6%，每年付息一次。(1)請計算該三年付息債券合理價格？(6分)(2)如果該三年付息債券市場售價為 920元，是否有套利機會？(2分)(3)該如何套利？(2分)

3. 若 2017年的名目GDP為 1,100 億元，實質 GDP為 1,000 億元；2018年名目GDP為 1,331億元，實質 GDP為 1,100 億元，失業率為 3％。若 GDP 平減指數可反映物價水準，則 2018 年痛苦指數為多少？(10分)