金属企稳回升，鉴于长假来临，依然建议逐步减仓 ·...
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华泰期货研究所 金属组
纪元菲
锌、铝研究员
020-83901029
从业资格号：F3006936
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华泰期货|金属锌铝日报 2017-09-27
金属企稳回升，鉴于长假来临，依然建议逐步减仓
锌：
9 月 26 日，沪锌震荡走强，夜盘低开高走，LME 现货高升水涨至 66 美元/吨，进
口窗口完全关闭。国内现货价格回升 480 元/吨至 26330 元/吨。
现货方面，据 SMM，上海多数下游在节前备货问题上畏高锌价态度谨慎，使贸易
商下调升水出货，整体消费略显疲软；广东下游维持刚需，持观望态度，拿货量不及昨
日，市场整体成交不及昨日；天津升水继续收窄，下游入市询价，拿货意愿不佳。
库存方面，国外市场小幅回落，国内仓单小幅回落。9 月 26 日 LME 锌库存减 1600
吨至 260325 吨，取消仓单增加 18750 吨，取消仓单比例上涨至 50.79%，上期所锌减少
450 吨至 18862 吨。据我的有色，5 地库存约 8.77 万吨，环比上周一下滑 0.28 万吨。
中国海关公布数据显示，虽然 8 月精炼锌进口量同比增加 159.3%至 65,609 吨（主要
因为去年基数低），但环比下滑 3.5%，1-8 月精炼锌进口累计降 5.97%至 314,086 吨；8
月精炼锌出口同比降 27.8%至 938 吨，1-8 月精炼锌出口累计同比降 15.21%至 12,320 吨。
策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，冶炼产量受限，下游消费
稳步增长，十一节前备货等使得库存持续走低。低库存依然支持锌价，国内外精炼锌缺
口逐渐显现在库存端，但考虑到即将步入十一长假，建议逐步平仓或减仓。
铝：
9 月 26 日，铝价震荡下行，夜盘低开震荡，长江现货均价回落 60 元至 16180 元/吨。
现货方面据 SMM，虽然由于价格和环保因素，下游企业备货力度同比下降，但下游企
业终归要备货国庆，今日下游企业开始集中备货，整体成交较昨日略好。华南锭现货市
场仍未看到下游积极备货动作，持货商出货积极但成交不佳，反观铝棒市场，成交明显
好于铝锭市场，由于当地环保督查之后，许多型材企业关停了熔炉，只能采购铝棒直接
进行挤压。
国内交易所仓单小幅增加，国内现货库存再次出现回落迹象，LME 库存重新回落。
9 月 26 日 LME 铝库存减 5875 吨至 1284900 吨，上期所铝减少 24 吨至 496851 吨。据我
的有色 11 地库存统计，电解铝 25 日库存环比 21 日下滑 0.7 万吨至 160.2 万吨。
中国海关公布数据显示，8 月原铝进口量同比减少 20.7%至 7,706 吨。1-8 月原铝进
口累计同比增 34.55%至 85,436 吨；8 月原铝出口同比降 69.46%至 240 吨，1-8 月原铝出
口累计同比降 33.72%至 10,892 吨。
随着去违规产能 10 月 15 日前完成督促整改的大限将至，置换指标的购买就显得更
为急切，置换指标的价格更是大幅超出挂牌价，兖矿 14万吨指标出售增值率高达 567.62%，
单吨价格超万元。据我的有色网了解，兖矿科澳电解铝指标采购方为山东创新集团，其
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子公司内蒙古创源铝业建成电解铝产能 80 万吨，加之以前购买山东及河南指标 24.7 万
吨，现有指标 39 万吨。但由于电厂建设偏慢，电解铝产能释放最快要到 11 月份。
策略建议：去违规产能逐渐落实，冬季取暖季文件出台将进一步提升电解铝成本降
低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现，库存开始有回落迹象，目前整体维持多头
思路，考虑到即将步入十一长假，建议逐步平仓或减仓。
期现货市场：
图 1： LME 锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME 铝升贴水 单位：美元/吨
数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所
图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE 铝基差 单位：元/吨
数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所
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SHFE铝基差 SHFE AL
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库存跟踪：
图 5： LME 锌库存 单位：吨 图 6： LME 铝库存 单位：吨
数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所
图 7： SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： SHFE 铝库存 单位：吨
数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所
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LME铝:库存:合计:全球 LME铝:注销仓单:合计:全球
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库存总计
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图 9： 全球交易所锌库存 单位：吨 图 10： 全球交易所铝库存 单位：吨
数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所
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SHFE铝库存 LME铝库存
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进出口盈亏数据：2017.9.26
数据来源：LME SHFE SMM WIND 华泰期货研究所
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