economia e organizzazione aziendale ii unità a analisi di...

Economia e organizzazione aziendale II Analisi del capitale nell’ottica manageriale

© 2007 Politecnico di Torino 1

Economia e organizzazione aziendale II

Unità AAnalisi di bilancio: il capitale

2

Analisi di bilancio: il capitale

Analisi del capitale nell’ottica managerialeimpieghi: diversificazione del rischiofinanziamenti: preferenza per le fonti interne

Analisi del capitale tecnico e circolante operativo

Le decisioni manageriali inerenti al capitale

Analisi del capitale nell’ottica proprietariaimpieghi: assenza di diversificazionefinanziamenti: capitale di rischio e indebitamento

Analisi del capitale nell’ottica bancaria




Analisi del capitale nell’ottica manageriale

4


Analisi del capitale nell’ottica managerialeimpieghi: diversificazione del rischiofinanziamenti: preferenza per le fonti interne

Analisi del capitale tecnico e circolante operativo

Le decisioni manageriali inerenti al capitale

Analisi del capitale nell’ottica proprietariaimpieghi: assenza di diversificazionefinanziamenti: capitale di rischio e indebitamento

Analisi del capitale nell’ottica bancaria



5

Obiettivi della lezione

Richiamare alla memoria la classificazione del capitale nell’ottica manageriale per effettuare un’analisi più approfondita della sua struttura

Verificare alternative strutture del capitale (impieghi e finanziamenti), condizionate dalla tecnologia e dal comportamento manageriale, con riferimento a un campione di imprese italiane

Iniziare l’analisi del capitale operativo (prescindendo dalle componenti finanziarie), verificandone la struttura per le imprese italiane

6

Prerequisiti per la lezione

L’assimilazione del corso di Economia ed organizzazione aziendale I

In particolare la lezione 2 sul capitale dell’impresa si trova nell’unità 3 (la struttura del bilancio) del corso di Economia ed organizzazione aziendale I

Più specificatamente le seguenti sezioni:3. capitale in ottica manageriale: impieghi4. capitale in ottica manageriale: finanziamenti5. capitale in ottica manageriale: il conto capitale



7

Bibliografia per la lezione

“L’IMPRESA. Teoria, organizzazione, strategia, tecniche economiche e contabili”Piercarlo Ravazzi, Mario Calderini, Paolo Neirotti, Emilio Paolucci, Laura RondiEdizioni il Mulino - Bologna, 2007

cap. 10: L’analisi di bilancio: struttura e dinamica del capitale

par. 1: Finalità dell’analisi di struttura del capitalepar. 2: Il capitale nell’ottica manageriale

par. 2.1. La composizione del capitale investitopar. 2.2. La composizione del capitale operativo (solo la parte introduttiva)

8

Contenuti della lezione

Analisi del capitale nell’ottica manageriale:

la composizione del capitale investito

la composizione degli impieghi in Italia

la composizione dei finanziamenti in Italia

la composizione del capitale operativo

la struttura del capitale operativo in Italia




La composizione del capitale investito

10

Componenti del capitale manageriale

KITCapitale Investito Tangibile

FINANZIAMENTIIMPIEGHI

Dedotte le attività

immateriali

KOT + AF = KIT = FIT + FE



11


AFAttività

Finanziarie

FINANZIAMENTI


KOTCapitale

Operativo Tangibile

FITFonti Interne

Tangibili

FEFonti

Esterne

IMPIEGHI

KOT + AF = KIT = FIT + FE

12


AFAttività

Finanziarie


FITFonti Interne

Tangibili

FEFonti

Esterne

KOTCapitale

Operativo Tangibile

KOT + AF = KIT = FIT + FE KIT KIT KIT KIT KIT

IMPIEGHI FINANZIAMENTI

Dividiamo per KIT per ottenere la composizione percentuale



13

Equazione del capitale manageriale

AFAttività

Finanziarie


FITFonti Interne

Tangibili

FEFonti

Esterne

KOT + AF = KIT = FIT + FE KIT KIT KIT KIT


θKO +

θKOCapitale

Operativo Tangibile

14



FITFonti Interne

Tangibili

FEFonti

Esterne

θKOCapitale

Operativo Tangibile

KOT + AF = KIT = FIT + FEKIT KIT KIT


θKO + θAF =

θAFAttività

Finanziarie



15


θAFAttività

Finanziarie

FITFonti Interne

Tangibili

FEFonti

Esterne

θKOCapitale

Operativo Tangibile

KOT + AF = KIT = FIT + FEKIT KIT


θKO + θAF = 1 =

1Capitale Investito Tangibile

16


θAFAttività

Finanziarie

1Capitale Investito Tangibile FE

Fonti Esterne

θKOCapitale

Operativo Tangibile

KOT + AF = KIT = FIT + FEKIT


θKO + θAF = 1 = θFI +

θFIFonti Interne

Tangibili



17


θAFAttività

Finanziarie


θFIFonti Interne

Tangibili

θKOCapitale

Operativo Tangibile


θKO + θAF = 1 = θFI + θFE

θFEFonti

Esterne


La composizione degli impieghi in Italia



19

Struttura manageriale del capitale investito

θKO


20


θKO


θAF



21


θKO


θAF θFI

22


θKO


θAF θFI θFE



23


θKO


θAF θFI θFE

DATI DI UN’IMPRESA confrontati con dati di settore

o di imprese concorrenti

24

Struttura manageriale del capitale in Italia

θKO


θAF θFI θFE

CAMPIONE MEDIOBANCA di ~ 2000 società italiane



25


θKO


θAF θFI θFECAMPIONE MEDIOBANCA

CAMPIONE MEDIOBANCA di ~ 2000 società italiane

(dati al 31.12.2005)

26


θKO


CAMPIONE MEDIOBANCA θAF θFI θFE

Imprese private

Prevalentemente di grande dimensione



27


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

Grandi imprese di pubblica utilità

28

Struttura manageriale impieghi in Italia

θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2 31.8

Diversificazione del capitale per attutire il rischio operativo



29


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2

83.2

31.8

16.8

Modesta diversificazione per maggiore propen-sione al rischio rispetto alle grandi imprese private

oppure a causa di scarsità di risorse finanziarie

30


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

68.2

83.2

70.3

31.8

16.8

29.7

Imprese di serviziSimili alle grandi imprese private: diversificazione del capitale per attutire il rischio in mercati condizionati da concorrenza internazionale



31


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2

83.2

70.3

81.2

31.8

16.8

29.7

18.8

Modesta diversificazione in mercati interni protetti dalla concorrenza estera

32

Struttura manageriale impieghi in ItaliaθKO

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020

Quote percentuali di:- capitale operativo- attività finanziarie



33


θAF10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

0

10

100

90

80

70

6050

40

3020

θKO

Quote percentuali di:- capitale operativo- attività finanziarie

34


10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020

Linea delle combinazioni possibili

θAF

θKO



35


Avversione al rischio

Imprese private e imprese industriali

Medie imprese e imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020

Propensione al rischio operativo

Avversione al rischioTutte le imprese diversificano ma le medie

imprese e quelle di servizi sono più propense ad accollarsi un elevato rischio operativo

θAF

θKO



La composizione dei finanziamenti in Italia



37


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2

83.2

70.3

81.2

31.8

16.8

29.7

18.8

38

Struttura manageriale delle fonti in Italia

θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2

83.2

70.3

81.2

31.8

16.8

29.7

18.8

49.1 50.9

Struttura finanziaria equivalente tra ricorso al mercato e autofinanziamento



39


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2

83.2

70.3

81.2

31.8

16.8

29.7

18.8

49.1

61.9

50.9

38.1

Struttura finanziaria concentrata sulle fonti interne, sia per maggiore avversione al rischio finanziario e di perdita del controllo, sia per

effetto di vincoli nella raccolta di capitali

40


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese di servizi

68.2

83.2

70.3

81.2

31.8

16.8

29.7

18.8

Imprese industriali

49.1

61.9

62.1

50.9

38.1

37.9

Struttura finanziaria concentrata sullo autofinanziamento, che segnala avversione

al rischio operativo e finanziario



41


θKO



Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

68.2

83.2

70.3

81.2

31.8

16.8

29.7

18.8

49.1

61.9

62.1

43.3

50.9

38.1

37.9

56.7

Maggiore propensione al rischio finanziario, per contenuto rischio operativo e scarsa concorrenza

42


θFE10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

θFI

0

10

100

90

80

70

6050

40

3020




43


10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020

Avversione al rischio finanziario

Propensione al rischio

θFE

θFI

44


Imprese private

Medie imprese e imprese industriali

Imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020


Propensione al rischioLe imprese medie e industriali che

operano in un contesto concorrenziale sono più avverse al rischio finanziario

θFE

θFI




La composizione del capitale operativo

46

Componenti del capitale operativo



θAFAttività

Finanziarie


θFIFonti Interne

Tangibili

θKOCapitale

Operativo Tangibile

θFEFonti

Esterne



47



Capitale operativo tangibile

KOT KT KOC

48

1 =


Capitale tecnico (immobilizzi materiali)

KOT KT



49


Capitale operativo circolante

1 = +KOT KT KOC

50

1 = +KOT KT KOC

Equazione del capitale operativo

KOT KOT KOT

Dividiamo per KOT per ottenere la composizione percentuale



51

KOT KT KOC


KOT KOT 1 = +

52

KOT KT KOC


KOT 1 = +θKT

Quota di capitale tecnico



53


1 = +θKT θKC

Quota di capitale circolante

54

1 = +θKT θKC


θKC / θKT = KOC + KTKOT KOT

Esprimiamo in termini relativi



55

1 = +θKT θKC


θKC / θKT = =KOC + KT KOC KOT KOT KT


Dividiamo per il fatturato FN

θKC / θKT = = KOC/FN + ROCKT/FN KTF

Recupero del capitale operativo circolante

56

1 = +θKT θKC


θKC / θKT = =KOC + KT KOC KOT KOT KT


Dividiamo per il fatturato FN

θKC / θKT = = KOC/FN + ROC KT/FN KTF

Rapporto capitale tecnico/fatturato




La struttura del capitale operativo in Italia

58


Struttura del capitale operativo in Italia

θKCCAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi



59



θKCCAMPIONE MEDIOBANCA θKT

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

60



θKCCAMPIONE MEDIOBANCA θKT ROC

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi



61



θKCCAMPIONE MEDIOBANCA θKT

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

62


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3 84.7

θKC θKT

Peso modesto del capitale circolante




63


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3 84.7 12.9 71.2

θKC θKT

Politiche di contenimento del circolante per minimizzare il costo del finanziamento


64


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3 84.7 12.9 71.2

θKC θKT

Rapporto capitale/prodotto elevato per cause tecnologiche (automazione)




65


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3

36.1

84.7

63.9

12.9 71.2

θKC θKT

Peso rilevante del capitale circolante


66


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3

36.1

84.7

63.9

12.9 71.2

θKC θKT

Lento recupero del circolante, che segnala difficoltà nel comprimere i relativi costi

31.3 55.4




67


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3

36.1

84.7

63.9

12.9 71.2

θKC θKT

31.3 55.4

Processi produttivi caratterizzati da automazione meno intensa


68



CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3

36.1

17.4

84.7

63.9

82.6

12.9

31.3

15.6

71.2

55.4

74.1

θKC θKT

Struttura simile alle grandi imprese private: minimo circolante e alta automazione



69


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3

36.1

17.4

1.4

84.7

63.9

82.6

98.6

12.9

31.3

15.6

71.2

55.4

74.1

θKC θKT


Irrilevanza del circolante: i servizi non richiedono scorte di prodotti e di materie prime

70


CAMPIONE MEDIOBANCA

Imprese private

Medie imprese

Imprese industriali

Imprese di servizi

ROC KTF

15.3

36.1

17.4

1.4

84.7

63.9

82.6

98.6

12.9

31.3

15.6

3.6

71.2

55.4

74.1

253

θKC θKT

Grandi imprese che gestiscono reti di TLC, acqua, energia e autostrade e adottano tecnologie intensive di capitale ad elevata automazione




71


θKT10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

θKC

0

10

100

90

80

70

6050

40

3020


72



Medie imprese

Imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020

Automazione e politiche del circolante

Imprese intensive di lavoro

θKT

θKC



73



Medie imprese

Imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020


θKT

θKC

Imprese intensive di lavoro Il campione è sbilanciato su grandi imprese che utilizzano processi ad elevata automazione


Conclusioni



75

Sommario della lezione

θAFAttività

Finanziarie


θFIFonti Interne

Tangibili

θKOCapitale

Operativo Tangibile



θFEFonti

Esterne

La composizione del capitale investito secondo l’ottica manageriale

76


La composizione degli impieghi in Italia



Medie imprese e imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020

Propensione al rischio operativo

Avversione al rischioTutte le imprese diversificano ma le medie

imprese e quelle di servizi sono più propense ad accollarsi un elevato rischio operativo

θAF

θKO




77



Imprese private


Imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020



θFE

θFI

78



Imprese private


Imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020



θFE

θFI

Le imprese medie e industriali che operano in un contesto concorrenziale sono più avverse al rischio finanziario



79


La composizione del capitale operativo


Recupero del capitale operativo circolante

Rapporto capitale tecnico/fatturato

80


La struttura del capitale operativo in Italia


Medie imprese

Imprese di servizi

10 20 30 40 50 60 70 80 90 1000

10

100

90

80

70

6050

40

3020


θKT

θKCImprese intensive di lavoro

Il campione è sbilanciato su grandi imprese che utilizzano processi ad elevata automazione



81

Verifica di apprendimento della lezione

Analisi del capitale nell’ottica manageriale:

la composizione del capitale investito

la composizione del capitale operativo

Domande di riepilogo

Domande di riepilogo

economia e organizzazione aziendale ii unità a analisi di...

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