economia politica - lumsa
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25/04/2021
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Docente Antonio Forte
Economia PoliticaDipartimento di Scienze Umane,
Comunicazione, Formazione e Psicologia
CapitoloCapitolo 2525
Moneta, tassi di Moneta, tassi di
interesse, banche e interesse, banche e
banca centralebanca centrale
Copyright © 2013 – McGraw-
Hill Education (Italy) srl
Principi di economia 4/ed
Robert H. Frank, Ben S. Bernanke, Moore McDowell, Rodney Thom, Ivan Pastine
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La moneta e le sue funzioni
• La moneta ha tre principali funzioni:
–Mezzo di scambio
–Unità di conto
–Riserva di valore
La moneta e le sue funzioni
• Mezzo di scambio
– Un’attività utilizzata per acquistare beni
e servizi
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La moneta e le sue funzioni
• Unità di conto
– L’unità di misura del valore economico di
beni e servizi
– Esempio: 20 bushel (700 litri) di grano
hanno più o meno valore economico di
una tonnellata di carbone?
La moneta e le sue funzioni
• Riserva di valore
– Un’attività che funge da mezzo per
detenere ricchezza
– Esempio: se disponete regolarmente di
denaro sul conto corrente, detenete
parte della vostra ricchezza sotto forma
di moneta
(la moneta non è l’unica riserva di valore,
lo sono anche le azioni, le obbligazioni
gli immobili)
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La misurazione della moneta
• Per prima cosa, gli economisti devono
decidere cosa è e cosa non è moneta. Infatti,
per moneta non si intende esclusivamente la
somma di banconote e monetine.
• Nell’Eurosistema, la BCE utilizza tre
definizioni:
– M1
– M2
– M3
La misurazione della moneta
• M1
– Una definizione relativamente “stretta”
della quantità di moneta
– Somma della moneta in circolazione e
delle disponibilità esistenti sui conti
correnti
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La misurazione della moneta
• M2
– Somma di M1 più alcune attività
aggiuntive che possono essere utilizzate
per effettuare pagamenti, ma a un costo
maggiore rispetto alla moneta cartacea
o agli assegni.
– (M2=M1+depositi con durata fino a 2
anni e depositi rimborsabili con
preavviso fino a 3 mesi)
La misurazione della moneta
• M3
– Somma di M2 più altre attività
aggiuntive che hanno la caratteristica di
essere meno liquide rispetto a M2
– M3=M1+M2+Pronti contro termine+fondi
comuni di investimento+obbligazioni fino
a 2 anni.
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La misurazione della moneta
(mld €)
La domanda di moneta
• La scelta delle forme in cui detenere la propria
ricchezza prende il nome di decisione di
allocazione del portafoglio
• Gli individui generalmente preferiscono
detenere attività che si prevede frutteranno un
rendimento elevato e non comporteranno un
rischio eccessivo
• Non ci interessa analizzare l’intera allocazione
del portafoglio ma solo una sua parte - quale
ammontare di moneta è opportuno detenere?
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La domanda di moneta• La domanda di moneta è l’ammontare di
ricchezza che un individuo sceglie di detenere
sotto forma di moneta
• Il tasso di interesse nominale ‘i’:
– il costo opportunità di detenere ricchezza informa di moneta è il rendimento reale dellamoneta rispetto al rendimento reale di attivitàalternative, come le obbligazioni emessedallo Stato.
(se detengo moneta, non posso usare quellaricchezza per fare altri investimenti)
La domanda di moneta• Il rendimento reale di una qualsiasi attività è pari al
tasso di interesse nominale meno l’inflazione:
• Ipotizzando che la moneta frutti un tasso di
interesse nominale pari a zero, il rendimento reale
della moneta è:
• Pertanto, il costo opportunità di detenere moneta è
uguale al rendimento reale delle attività alternative
meno il rendimento reale della moneta:
(se conservo i soldi nel materasso, perdo l’opportunità
di investirli, quindi perdo il tasso i che guadagnerei
investendo quella ricchezza)
π−= ir
)0( π−
ii =−−− )0()( ππ
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La curva di domanda di
moneta• La curva di domanda di moneta:
– Esprime la relazione tra la quantità
aggregata di moneta domandata (M) e il
tasso di interesse nominale i
– Poiché un aumento del tasso di interesse
nominale fa salire il costo opportunità di
detenere moneta, provocando una riduzione
della quantità di moneta domandata, la
curva di domanda di moneta ha pendenza
negativa.
La curva di domanda di moneta
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La curva di domanda di
moneta
• Variazioni di elementi diversi dal prezzo
della moneta (cioè il tasso di interesse)
possono provocare lo spostamento della
curva di domanda di moneta
• Esempio: aumento del Pil reale fa
aumentare la domanda di moneta...
La curva di domanda di
moneta
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La curva di domanda di
moneta
• Esempio: carte di debito e di credito hanno
ridotto la domanda di moneta. Ho meno
necessità di avere banconote nel
portafoglio perchè posso usare la carta
per pagare. Curva si sposta a sinistra.
La curva di domanda di moneta
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L’offerta di moneta
Le banche commerciali e l’offerta di moneta
• Le riserve bancarie sono contanti o attività
analoghe detenute da banche commerciali
allo scopo di provvedere ai prelievi e ai
pagamenti dei depositanti
• Riserve bancarie al 100%: una situazione
nella quale le riserve bancarie equivalgono al
100% dei depositi presenti
L’offerta di moneta
• Immaginiamo un paese fittizio, Eurolandia,sprovvisto di un sistema bancario di tipocommerciale
• Ai cittadini di Eurolandia non piace tenere ildenaro in forma cartacea e alcuniimprenditori creano un sistema di banchecommerciali
• Supponiamo per il momento che le personepreferiscano i depositi bancari ai contanti
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L’Offerta di moneta
• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle
banche commerciali di Eurolandia sarà:
• Le riserve bancarie equivalgono al 100%
dei depositi presenti
L’offerta di moneta
• Dopo un po’, i banchieri commercialicapiscono che non è necessario mantenereriserve pari al 100% dei depositi
• Decidono che è sufficiente mantenere riservepari al 10% dei depositi
• Le banche mantengono €100.000 (10% deiloro depositi) e prestano il restante 90%(€900.000) in cambio di interessi, a impreseagricole che vogliono svilupparsi
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L’offerta di moneta
• Dopo il primo ciclo di prestiti lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche di Eurolandia sarà :
• Un sistema bancario nel quale le banche detengonomeno riserve che depositi, tale per cui il rapportoriserve-depositi è inferiore al 100%, è detto sistemabancario a riserve frazionali
L’offerta di moneta
• €900.000 sono usciti dal sistema bancarioe si trovano ora nelle disponibilità delpubblico
• Tuttavia, abbiamo supposto che i privatipreferiscano effettuare transazioni con idepositi bancari rispetto ai contanti, perciòi €900.000 saranno nuovamente immessinel sistema bancario (le imprese chehanno ricevuto il prestito lo depositano inbanca)
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L’offerta di moneta
• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle
banche commerciali dopo il rideposito degli
euro è:
• L’esistenza del sistema bancario
commerciale ha permesso la creazione di
nuova moneta
L’offerta di moneta• Ora, i banchieri si sorprendono perchè hanno
nuovamente riserve in eccesso, più del 10%dei depositi che avevano deciso di detenere.
• Per mantenere un rapporto riserve-depositidel 10%, hanno bisogno di riserve perappena €190.000
• I banchieri possono quindi prestare ulteriori€810.000!!
• Questo denaro verrà ridepositato nel sistemabancario, dato che ai cittadini non piacetenere contanti
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L’offerta di moneta
• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle
banche commerciali dopo due cicli di prestiti
e depositi sarà:
• Il processo di espansione di prestiti e
depositi terminerà solo quando le riserve
saranno pari al 10% dei depositi bancari.
L’offerta di moneta
• Quindi, lo stato patrimoniale dell’insiemedelle banche commerciali alla fine delprocesso sarà:
• L’offerta di moneta, che in questo esempioequivale al totale dei depositi, ammonta a€10.000.000 alla fine del processo (riserve10% dei depositi).
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L’offerta di moneta
La base monetaria e il moltiplicatore della moneta
• In realtà, le imprese e le famiglie detengono solo
una parte delle proprie disponibilità di moneta
sotto forma di depositi e detengono il resto sotto
forma di contanti
• Poniamo M= offerta di moneta e CUR=moneta in
circolazione presso i soggetti non bancari e
D=depositi bancari
• L’offerta di moneta può essere definita come:
• (1)DCURM +=
L’offerta di moneta
Base monetaria o moneta ad alto potenziale
– Base monetaria: La somma delle riserve
bancarie e del circolante detenuto dalle
famiglie e dalle imprese
– H: base monetaria
– RES: riserve bancarie
RESCURH +=
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L’offerta di moneta
• Ipotizziamo che i soggetti non bancari
detengano un frazione costante (cr) dei loro
depositi in moneta contante
»(2) CUR=cr*D (cr è una
percentuale, 15%-25%-50%...)
• Sappiamo che le riserve bancarie sono una
frazione costante (rr) dei depositi: RES=rr*D
Quindi: H = crD + rrD = (cr+rr) D
L’offerta di moneta• Riordinando i termini in modo da ricavare i depositi:
• (3)
• Sostituendo le equazioni (2) e (3) in (1) otteniamo:
• Il termine è noto come il moltiplicatoredella moneta, poiché misura come l’offerta di monetareagisca alla variazione di un euro della base monetaria
Hrrcr
D+
=1
Hrrcr
crM
or
Hrrcr
Hrrcr
crM
+
+=
++
+=
1
1
)/()1( rrcrcr ++
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L’offerta di moneta
Le banche centrali e il controllo dell’offerta di
moneta
• Le banche centrali possono variare l’offerta delle
riserve a disposizione delle banche commerciali
effettuando operazioni di mercato aperto
(OMOs) in titoli di Stato ed altre attività
finanziarie
• La BC può stampare e immettere moneta,
aumentando l’offerta, oppure può ritirare
moneta, riducendone l’offerta (cioè la quantità in
circolazione).
L’offerta di moneta
Le banche centrali e il controllo dell’offerta di
moneta
• Le operazioni di acquisto nel mercato aperto
sono l’acquisto dal pubblico di titoli di Stato
effettuato dalla banca centrale allo scopo di
aumentare le riserve bancarie e l’offerta di
moneta
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L’offerta di moneta
Le banche centrali e il controllo dell’offerta di
moneta
• Al contrario, le operazioni di vendita nel
mercato aperto sono la vendita al pubblico
di titoli di Stato effettuata dalla banca
centrale allo scopo di ridurre le riserve
bancarie e l’offerta di moneta
L’offerta di moneta
•Se la banca centrale acquista titoli deve pagarli
a chi glieli vende, la somma pagata viene messa
in circolazione aumentando l’offerta M di moneta.
Titoli da banche a Banca Centrale
Moneta da Banca Centrale a banche
•Se la banca centrale vende titoli se li fa pagare,
quindi la moneta viene ritirata, offerta M si riduce
Titoli da Banca Centrale a banche
Moneta da banche a Banca Centrale
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La curva di offerta di moneta
• L’offerta di moneta iniziale fissata dalla
Banca Centrale è MS1
• Un aquisto di mercato aperto aumenta
l’offerta di moneta fino a MS2
• Una vendita nel mercato aperto riduce
l’offerta di moneta fino a MS3
La curve di offerta di moneta
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L’equilibrio nel mercato della
moneta
Come la banca centrale controlla
il tasso di interesse nominale
• La Banca Centrale può ridurre il tasso di
interesse nominale tramite un aumento
dell’offerta di moneta
• Data la curva di domanda di moneta, un
aumento dell’offerta di moneta da MS a MS’
sposta il punto di equilibrio nel mercato della
moneta da E a F, riducendo il tasso di
interesse nominale da i a i’
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Come la banca centrale controlla
il tasso di interesse nominale
Come la banca centrale controlla
il tasso di interesse nominale
• E se la Banca Centrale volesse aumentare il
tasso di interesse nominale?
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La banca centrale europea (BCE)
• L’Eurosistema sono i membri della UE che
hanno adottato l’euro come moneta e per
cui la banca centrale è la BCE
• Il Sistema Europeo di Banche Centrali
(SEBC) è composto dalla BCE e da tutte
le banche centrali dei paesi membri
dell’UE, comprese quelle degli Stati che
non hanno adottato l’euro come moneta
La banca centrale europea
• Come la BCE controlla i tassi di interesse
– La BCE non controlla direttamente tutti itassi di interesse
– La BCE controlla il tasso di rifinanziamentoprincipale, ovvero il tasso al quale la BCE èdisposta a prestare riserve alle banchecommerciali dell’Eurosistema
– Questo è il cosiddetto tasso di policy, il tassodi riferimento, il tasso che indica l’andamentodella politica monetaria della BCE.
– Attualmente è allo 0%.
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La banca centrale europea
Le singole banche prendono fondi dalla BCE e
poi possono scambiarli tra loro nel mercato
interbancario. Il mercato inter-bancario è un
mercato nel quale le banche commerciali
possono contrarre prestiti e debiti l’una con
l’altra, scambiandosi la moneta presa in
prestito dalla BCE.
Nello scambio tra banche, la banca che prende
a prestito pagherà un tasso di interesse alla
banca che ha prestato.
La banca centrale europea
• La BCE influenza il tasso di interesse
overnight (prestiti di 1 giorno) sul mercato
interbancario offrendo alle banche commerciali
delle alternative al mercato interbancario:
–Operazioni di rifinanziamento marginale:
possibilità per le banche commerciali di
prendere a prestito dalla BCE ulteriori fondi, a
chiamata
–Operazioni di deposito possibilità per la banche
commerciali di depositare le riserve in eccesso
presso la BCE
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La banca centrale europea
• EONIA (European over-night index
average)
– Una media ponderata di tutti i tassi di interesse
overnight dei mercati interbancari
dell’Eurosistema
• Euribor, media dei tassi dei prestiti tra
banche a 1 mese, 3 mesi...12 mesi.
I tassi della BCE, 1999-2021