economie monetaire approfondie - lemma.u-paris2.frlemma.u-paris2.fr/sites/default/files/cours/cours...

79
ECONOMIE MONETAIRE APPROFONDIE M1 Monnaie Finance Banque Université Panthéon-Assas Paris 2 2018 - 2019 Sébastien LOTZ Professeur des Universités - Sciences Economiques

Upload: ngodat

Post on 19-Feb-2019

262 views

Category:

Documents


1 download

TRANSCRIPT

ECONOMIE MONETAIRE

APPROFONDIE

M1 Monnaie Finance Banque

Université Panthéon-Assas Paris 2 2018 - 2019

Sébastien LOTZ Professeur des Universités - Sciences Economiques

Matière au cœur de l’actualité :

- Prix / Inflation / effective / anticipée

- Taux de change

- Politique monétaire

- Innovations du secteur monétaire

- Crises financières / monétaires / bancaires

Aspect conjoncturel

Aspect conjoncturel

Aspect conjoncturel

Aspect conjoncturel

Aspect structurel

Aspect structurel

Courbe des taux sur titres d’État français valeur en fin de mois, en %

source : Bloomberg

Rôle de la monnaie dans l’économie?

Objectifs de la politique monétaire?

Comment se transmet-elle?

La politique monétaire est-elle efficace?

Politique monétaire optimale?

Liens avec le système bancaire et financier?

Rôle des anticipations?

Aspect théorique

Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel

Sargent, Sims (2011)

Phelps (2006)

Kydland, Prescott (2004)

Lucas (1995)

Tobin (1981)

Friedman (1976)

PROGRAMME

• Monnaie

– Approche macroéconomique

– Fondements microéconomiques

– Rappels historiques et théoriques

– Enjeux actuels

• Politique monétaire

– Objectifs et stratégies des banques centrales

– Efficacité / optimalité de la politique monétaire

Concilier aspects théoriques et cas pratiques

PROGRAMME

Monnaie (rappels d’économie monétaire):

• La demande de monnaie

– Motifs de sa détention (moyen de paiement ou de placement)

– Taux de rendement des actifs et détention de monnaie

• L’offre de monnaie

– Création monétaire

– Inflation, déflation et hyperinflation

• Monnaie et marchés financiers

PROGRAMME

Politique monétaire (mise en pratique):

• Mécanismes de transmission

– Canal traditionnel

– Canal du crédit

– Canal des actifs

– Que faire en temps de crise?

• Objectifs et stratégie des banques centrales – Politiques conventionnelles

– Trappe à liquidité et politiques non conventionnelles

PROGRAMME

Politique monétaire (aspect théorique):

• Un modèle à générations imbriquées

– Les effets de la politique monétaire anticipée

– Les effets de la politique monétaire non anticipée

• Politique monétaire et jeux non-coopératif

– Optimalité de la politique monétaire

– Crédibilité de l’autorité monétaire

BIBLIOGRAPHIE

MISHKIN Frederic. Monnaie, banque et marchés financiers, Pearson Education, 2010

CHAMP Bruce, FREEMAN Scott. Modeling Monetary Economies, Cambridge University Press, 2001

CHALLE Edouard. Fluctuations et politiques macroéconomiques, Economica, 2016

BLANCHARD Olivier, COHEN Daniel. Macroéconomie, Pearson Education, 2013

MANKIW Gregory, Macroéconomie, de Boeck, 2013

Thème 1

INTRODUCTION A L’ECONOMIE

MONETAIRE

Pourquoi étudier la monnaie et la politique

monétaire?

Faire le lien entre la quantité de monnaie et :

– La croissance économique (PIB réel)

– L’inflation (IPC ou déflateur du PIB)

– Les taux d’intérêt nominaux et réels

1.1 Quelques faits

Monnaie et croissance économique

Monnaie et prix

Monnaie et taux d’intérêt nominal

Inflation et taux d’intérêt nominal

1.2 Les différents courants de la théorie

économique

• La théorie néoclassique

• La théorie keynésienne

• La synthèse néoclassique

• Les monétaristes

• La théorie du déséquilibre

• La Nouvelle Economie Classique (NEC)

• La Nouvelle Economie Keynésienne (NEK)

• Les « nouveaux monétaristes » (New Monetarists)

Quel sont les grands courants de pensée et où en

est la théorie monétaire actuellement?

1.3 Définitions de la monnaie

Qu’est-ce que la monnaie?

« Money is money because it is used as money »

Une bulle!

• Une définition fonctionnelle de la monnaie Intermédiaire des échanges

Réserve de valeur

Unité de compte

• Les formes de la monnaie

Monnaie marchandise

Monnaie fiduciaire

• Une définition empirique de la monnaie

Agrégats monétaires (M1, M2, M3)

Qu’est-ce que la monnaie?

• Monnaie fiduciaire / manuelle

• Chèques

• Cartes de débit

• Cartes de crédit

• Cartes prépayées (monnaie électronique)

• Prélèvements automatiques

• Transferts électroniques

• Monnaies locales (complémentaires, sans cours légal)

• Crypto monnaies (monnaies alternatives sans cours légal)

Quel support pour effectuer des transactions?

Thème 2

LA DEMANDE DE MONNAIE

2.1 Ses motifs de détention

• La demande de monnaie

– à des fins de transaction (classiques)

– à des fins de précaution

– à des fins de spéculation (keynésiens)

Pourquoi détenir de la monnaie?

A) La demande de monnaie à des fins de transaction (Baumol) Revenu: PY

Choix entre monnaie et obligation

Taux nominal: i

Coût de conversion: Pg

Nombre de retraits: N

Montant des retraits: PY/N

Encaisse moyenne:

B) La demande de monnaie à des fins de précaution Dotation Y à la période 0.

Choix entre monnaie (M) et obligations (B):

C) La demande de monnaie à des fins de spéculation

Fraction des individus qui choisit de rester liquide:

L’analyse du risque

Effet des variations du taux d’intérêt

Effet de l’accroissement du risque

D) L’acceptation de la monnaie (Kiyotaki-Wright)

2.2 Ses déterminants macroéconomiques

Thème 3

L’OFFRE DE MONNAIE

3.1 Les acteurs de la création monétaire

• La banque centrale

• Les banques commerciales

• L’Etat?

Multiplicateur / Diviseur

Qui crée la monnaie?

Bilan de la Banque Centrale

Bilan de la banque commerciale

La création monétaire: le multiplicateur

3.2 Inflation et déflation

Pourquoi les prix varient-ils?

Théorie quantitative de la monnaie:

M = masse monétaire

V = vitesse de circulation de la monnaie

P = niveau général des prix

T = nombre de transactions

Y = PIB réel

Pourquoi faire fonctionner « la planche à billets »?

Le seigneuriage:

DM0 = Variation de la base monétaire

P = niveau général des prix

3.3 L’hyperinflation

Thème 4

MONNAIE ET MARCHES

FINANCIERS

4.1 Marché de la monnaie et marché des titres

• Différence de rendement et de risque

• L’équilibre sur un marché entraîne l’équilibre sur l’autre

• La politique monétaire affecte le prix des actifs

– Exemple pour les obligations

– Exemple pour les actions

Quel est le lien entre la monnaie et les actifs?

Prix d’une obligation

Prix d’une action

4.2 La courbe des taux

• Structure par terme des taux d’intérêt

• Marchés segmentés

• Habitat préféré

Quel est le lien entre les taux courts et longs?

Thème 5

MÉCANISMES DE TRANSMISSION

DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE

5.1 Les canaux de transmission

• Canal traditionnel

• Canal du crédit

• Canal des actifs

Quel est le lien entre la monnaie et l’économie

réelle?

5.2 Trappe à liquidité et politiques non

conventionnelles

• Crise financière et demande agrégée

• Politique conventionnelle inopérante: borne zéro

• Politique non conventionnelle: – Pilotage prospectif (forward guidance)

– Achat d’actifs à grande échelle (large scale asset purchase) • Assouplissement qualitatif

• Assouplissement quantitatif

5.3 La gestion du risque bancaire et financier

• Eclatement des bulles

• Perte de confiance des acteurs du marché

• Manque de liquidité

• Faillite bancaire et panique

Confiance primordiale

Garantie étatique (coûteuse)

Régulation nécessaire

Quels sont les dangers du système bancaire et

financier?

• Prêts interbancaires empêchant ces mouvements

• Mesures exceptionnelles des BC

• Suspension temporaire des retraits

• Assurance des dépôts (aléa moral)

• Réduction de l’exposition au risque

• Recapitalisation des banques

Prévention des paniques