벤처캐피탈의 투자확대를 위한 제언2016 가을 99 중소기업금융연구 가을...

조사연구

Ⅰ. 검토배경

Ⅱ. 국내 벤처캐피탈의 기본구조 및 투자동향

Ⅲ. 미국 벤처캐피탈의 현황

Ⅳ. 한국과 미국의 벤처캐피탈 비교

Ⅴ. 정책적 시사점

송 진 영 * | 신용보증기금 대리

벤처캐피탈의 투자확대를 위한 제언

* E-mail : 송진영([email protected])

2016 가을 ┃ 95

중소기업금융연구 가을 벤처캐피탈의 투자확대를 위한 제언

벤처캐피탈의 투자확대를 위한 제언

Ⅰ. 검토배경

중기 스타트업에 대한 벤처캐피탈의 투자 저조

○ 중기 스타트업(3년~7년)에 대한 벤처캐피탈의 투자비중이 답보 상태

－ 그러나 초기 스타트업에는 투자건수가, 후기 스타트업은 투자자금이 집중 되는 상황

* 스타트업 구분: 초기(창업후~3년이내), 중기(3년~7년이내), 후기(7년 초과)

○ 데스밸리(Valley of Death), 자본격차(Equity Gap)를 경험하는 스타트업 발생

－ 벤처캐피탈도 중기 스타트업에 대한 정책지원 부족 및 자금회수의 어려움 등을 이유로

투자에 소극적

○ 지속성장 가능한 벤처 생태계를 구축하기 위해 중기 스타트업에 대한 투자 환경 조성 및 정부

역할 고민 필요

중기 스타트업 투자확대를 위한 시사점 도출

○ 국내 벤처캐피탈의 현황 분석을 통해 문제점 파악

－ 벤처캐피탈의 투자구조와 투자 동향을 분석하여 중기 스타트업에 대한 투자 저조의 원인

분석

○ 미국 벤처캐피탈의 현황과 비교하여 개선 방안 제시

－ 스타트업 시장의 선두주자인 미국의 벤처캐피탈 구조와 특징을 파악하여 해결 방안과

신보의 역할 모색

96 ┃ 2016 가을


Ⅱ. 국내 벤처캐피탈의 기본구조 및 투자동향

기본구조

○ (설립 및 구성) 재무적 투자자(LIMITED PARTNER, LP)를 통한 투자재원 조달

－ 주로 주식회사 형태의 법인을 설립하여 재무적 투자자를 통한 투자자금을 확보한 뒤, 자금

의 투자와 회수를 진행

－ 국내 벤처캐피탈에 대한 출자금의 30% 이상이 정부 정책자금이고, 금융기관 등의 출자

비율은 평균 23.3%(2015년 기준) 정도임

< 조합 출자자 구성비율 > (단위: %)

법인설립 조합결성 투자 회수

－ ’15년에는 ’14년 대비 정책기관의 비중이 크게 늘어났고, 금융기관의 비중도 다소 증가함

－ 투자자금에 대한 개인 및 외국인 비중이 최근 증가하는 추세

120

100

80

60

40

20

0

정책기관 (모태)일반법인

금융기관 (산은/정금)기타단체 (성장사다리)

연금/공제회개인

벤처캐피탈외국인

2012

34

19.6

19.4

2013

27.8

30.9

13.4

2014

16.7

22.4

11.4

2015

30.3

23.3

11.6

2010

33.8

15.4

13

2009

32.3

11.3

12.9

2008

10.9

23.7

10

2007

14.9

20.9

22

2011

16.9

23.5

13.4

2016 가을 ┃ 97


○ (투자활동) 투자자로부터 받은 자금으로 펀드를 조성하여 스타트업에 투자

< 벤처캐피탈의 투자흐름 >

－ 기업의 기술력과 경영진의 경영능력, 기업가치, 사업전망 등을 평가하여 투자의사 결정

－ 벤처캐피탈은 재무적 투자자에 대한 투자수익 배분의 부담으로 적극적인 자금투자에는

한계점 존재

－ 다수 벤처캐피탈은 투자 과정에 필요한 고정 비용의 절감과 빠른 투자자금 회수를 위하여

후기 스타트업에 대한 투자 선호

－ 이로 인해 벤처캐피탈의 투자자금이 후기 스타트업에 집중 되는 쏠림현상이 발생 되고,

자본격차(Equity Gap)*를 경험하는 중기 스타트업 발생

* 자본격차: 기업이 성숙단계에 이르기까지 필요한 자금에 비해 조달가능한 자금이 부족한 현상

< 벤처기업 업력별 투자비율 > (단위: %, 금액기준)

구분 2011년 2012년 2013년 2014년 2015년

초기 29.6 30.0 26.7 30.8 31.1

중기 26.1 25.4 23.5 24.8 27.9

후기 44.3 44.6 49.8 44.4 41.0

출처: 2015. 벤처기업실태정밀조사

< 기업 성장단계별 벤처창업 생태계 구조 >

창업초기(창업~3년) 창업중기(3년~7년) 창업후기(7년~)

INCUBATION투자

- 정부모태펀드- 엔젤투자- 민·관 복합투자

중간/성장 투자

- 자금지원- 지술사업화- 엑셀러레이터

자금회수단계

- IPO- M&A- 기술이전사업화

벤처기업

회수시장벤처캐피탈재무적 투자자

(정부, 기관투자자 등)

자본투자IPO, M&A,

매각 또는 상환

회수자금출자

투자수익 배분

98 ┃ 2016 가을


○ (회수수단) 장외매각 및 상환을 통한 회수가 대부분

－ 벤처캐피탈의 투자자금 회수수단은 IPO, M&A, 프로젝트, 매각, 상환 등이 있음

－ 국내 벤처캐피탈은 장외 매각 및 상환을 통한 회수가 52.3%에 달함

－ 최근 상장 여건이 완화되고, 코넥스 등 시장이 확대되어 스타트업의 IPO수가 증가하고

있는 추세

< 회수 유형별 비율 > (단위: %)

구분 IPO M&A프로젝트

장외매각/상환

기타

2011년 18.1 1.5 18.5 61.3 0.6

2012년 17.8 1.0 22.4 56.0 2.8

2013년 15.7 0.3 23.6 49.6 10.8

2014년 18.0 2.1 21.0 56.1 2.8

2015년 27.2 1.5 15.7 52.3 3.3

120

100

80

60

40

20

0

IPO M&A 프로젝트 장외매각/상환 기타

2015

52.3

27.2

2011

18.1

61.3

2012

17.8

56

2013

15.7

49.6

2014

18

56.1

전체 IPO수(A) VC투자기업(B) 비중(B/A)

80.0

70.0

60.0

50.0

40.0

30.0

20.0

10.0

0.0

120

100

80

60

40

20

0

60

40

2214

37

27

67

33

109

60

2011 2012 2013 2014 2015

66.7

63.6

73.0

49.3

55.0

< 연도별 IPO현황 > (단위: %, 개)

2016 가을 ┃ 99


기업수 기간

2011년

37

12.5

2012년

1411.3

2013년

27

11.9

2014년

26

13.4

2015년

46

12.9

－ 그러나 IPO 상장까지 상당기간이 소요되고, 주식시장의 부침에 따라 회수의 변동성이 큼

< 연도별 IPO 상장 소요기간 > (단위: %, 개)

－ 업력기준으로 볼 때 상장까지 소요시간은 약 11.7년이 걸림( ’14년 기준)

< IPO당시 기업 업력 > (단위: %)

구분 5년이하 6-10년 창업 11년 이상 평균

비율 7.4 41.2 51.4 11.7

* IPO 기업 중 벤처캐피탈 지원을 받은 업체 대상

－ 국내에서 운용중인 펀드의 평균 운용기간은 7.3년으로 스타트업 생애주기보다 짧아

수익 확보를 위해 비교적 안정적인 후기 스타트업에 투자가 집중됨

－ 해외 벤처캐피탈의 투자 회수 주요 수단인 M&A는 국내의 경우 1.5%에 불과

－ M&A는 중기 스타트업들 중 제품 아이디어는 있으나 시장확보가 어려운 기업의 미래

성장성을 평가하여 매각을 통해 투자자금을 회수함

－ 그러나 국내 스타트업의 1.8%만이 M&A의 경험이 있으며, 주요 목적은 신규 사업 진입

(47.4%)임

－ 또한 국내 벤처캐피탈이 투자 기업의 경영에 참여가 제한되어 있어 적절한 M&A시기

조절이 어렵고, 매각에 대해서도 투자 기업의 경영진과 이해충돌이 발생

100 ┃ 2016 가을


투자동향

○ (투자성향) 투자자금 조기 회수 및 수익성 확보를 위해 후기 스타트업 투자가 지속되고 있음

－ 최근 창업 기업에 대한 정책적 관심이 증가하여 초기 스타트업에 대한 투자가 확대 되었

으나, 금액 기준으로 여전히 후기 스타트업에 대한 투자 비율이 높음

○ (투자규모) 벤처투자 규모는 ’15년에 최고 실적을 기록함

－ ’15년도에 1,045개사에 2조 828억원을 투자하여 전년(2조 5,842억원, 901개)대비 각각

27.2%, 16.0% 증가

< 분기별 투자현황 > (단위: %)

출처: THE VC, 국내 스타트업 투자동향 보고서

－ ’15년 말 기준 126개의 벤처캐피탈이 투자재원 운영 중임

－ 이원화된 투자 계정*으로 조합계정의 경우, 재원조성이 조합을 통하는 흐름과 맞물려 지속

적인 증가세 유지

* 이원화 투자계정: 국내 벤처캐피탈의 투자계정은 벤처캐피탈의 자본금을 통한 자본계정과 조합을

통한 조합계정으로 이원화 되어 있음

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

- -

10

20

30

40

50

60

70

80

금액 투자건수

2014.1Q 2014.2Q 2014.3Q 2014.4Q 2015.1Q 2015.3Q 2015.4Q 2016.1Q2015.2Q

2016 가을 ┃ 101


○ (업력별 투자동향) 금액 기준으로는 후기 스타트업에, 업체 수 기준으로는 초기 스타트업에

투자비율이 높음

< 업력별 투자동향 > (단위: %)

출처: 한국벤처캐피탈협회, 2015연차보고서

－ 평균투자금액은 초기 스타트업 12.7억원, 중기 스타트업 20.6억원, 후기 스타트업 29.6억원

－ 초기 스타트업의 경우 민간투자 촉진을 위한 TIPS 프로그램, 창업 펀드 결성 등 정책

차원의 지원확대로 벤처캐피탈의 투자가 증가세를 보이고 있음

－ 반면 중기 스타트업들은 투자처 확보가 어려운 상태

－ 사업 확장이 필요한 시기인 창업 후 3∼5년 사이에 해당하는 업체에 대한 투자는 현저히 적음

○ (업종별 투자동향) ICT*서비스산업을 중심으로 투자가 증가하고 있음

* Information and Communication Technology의 약자로 무선 네트워크와 센서 기술 등 정보통신기술을

활용한 IT서비스

－ ICT제조는 전년대비 감소(488억원, 25.8% 하락)하였으나, ICT서비스 (2,106억원, 110.1%

상승)의 경우 매우 큰 폭으로 증가하여 전체 투자 증가세를 이끔

－ 바이오/의료 분야의 경우에도 ’11년도 7.4%에서 ’15년도 15.2%로 증가하는 등 기존 제조

분야에 집중되었던 투자 업종이 다양화 되고 있음

120

100

80

60

40

20

0

초기(3년이하) 중기(3년~7년) 후기(7년초과)

2011

25

38.2

36.8

2012

24.5

34.2

41.3

2013

27.2

27.5

45.3

2014

24.7

28.5

46.8

2015

26.1

26.7

47.2

120

100

80

60

40

20

0

초기(3년이하) 중기(3년~7년) 후기(7년초과)

2011

26.1

44.3

29.6

2012

25.4

44.6

30

2013

23.5

49.8

26.7

2014

24.8

44.4

30.8

2015

27.9

41

31.1

금액 기준 업체 수 기준

102 ┃ 2016 가을


－ 문화 콘텐츠 분야는 과거 높은 수익률로 인해 투자가 집중 되었으나 최근에는 영상/공연/

음반과 게임에서 투자금액이 각각 84억원, 79억원으로 소폭 감소

< 업종별 신규투자 비율 > (단위: %)

구분ICT제조

ICT서비스

전기/기계/장비

화학/ 소재

바이오/의료영상/

공연/음반게임

유통/ 서비스

기타

2011년 13.9 7.1 3.5 10.0 7.4 16.5 8.1 10.1 3.4

2012년 17.0 7.5 19.7 11.3 8.5 19.2 9.1 4.9 2.8

2013년 21.3 11.2 16.6 7.1 10.6 14.2 6.8 7.9 4.3

2014년 11.9 11.7 9.5 5.0 17.9 17.0 10.7 12.5 3.8

2015년 7.0 19.3 7.7 7.1 15.2 13.0 8.1 14.6 8.0

출처: 한국벤처캐피탈협회, 2015 연차보고서

○ (투자유형별) 전통적으로 단독 투자비율이 우세

－ 단독 투자비율은 ’14년도 60%에서 ’15년도 63%로 증가하였으나, ’16년도 1/4분기에는

56%로 다소 감소

－ 최근 벤처캐피탈의 공동 투자에 대한 관심이 높아져 향후 공동 투자 비율이 꾸준히 상승

할 것으로 예상됨

2011년

25

20

15

10

5

0

2012년 2013년 2014년 2015년

13.9

7.1

3.5

10

7.4

16.5

8.1

10.1

3.4

17

7.5

19.7

11.3

8.5

19.2

9.1

2.8

21.3

11.2

16.6

7.1

10.6

14.2

6.8

4.3

11.911.7

9.5

17.9

7

19.3

7.77.1

15.2

13

8.1

4.9

7.9

5

17

12.5

3.8

14.6

8

10.7

ICT제조 ICT서비스 전기/기계/장비 화학/소재 바이오/의료 영상/공연/음반 게임 유통/서비스 기타

2016 가을 ┃ 103


[참고] 스타트업 시장 및 자금조달 현황 (’15년 기준)

○ (일반현황) 스타트업 수 꾸준한 증가세, 벤처 투자 위한 펀드 조성 활발

－ 정부의 적극적인 지원정책으로 최근 투자 업체 수 3만개 달성, 벤처펀드 1조

6,700억 조성, 엔젤투자 규모도 1,399억에 달함

－ 국내 벤처 기업의 수는 꾸준히 증가 하는 추세이나, ’10년 이후 신규 벤처 창업이

둔화되면서 증가율이 10%이하로 다소 감소됨

< 연도별 스타트업 업체수(누적) 및 증가율 > (단위: %)

○ (성장단계별) 고도 성장기 스타트업이 44.3%로 최대, 이후 초기 성장기 27.1%, 성숙기

22.6% 순

< 벤처기업의 성장단계별 비율 > (단위: %)

창업초기 초기성장기 고도성장기 성숙기 쇠퇴기

5.5 27.1 44.3 22.6 0.4

* 성장단계는 단계별 평균업력을 기준으로 분류

** 창업초기: 2.05년, 초기성장기: 4.94년, 고도성장기: 9.91년, 성숙기: 15.62년

○ (자금조달) 신규 자금조달 원천은 정책자금이 가장 큰 비중을 차지

－ 스타트업 자금 조달에 차지하는 비중은 ’14년 기준 정책자금이 46.1%, 일반 금융이

32.9%를 차지

－ 정책자금의 경우, 자원의 유한성과 투자자금 규모의 한계를 고려할 때 지속적인

투자가 어려움

35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000

-

35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

기업수(누적) 전년대비 증가율

2005년 2006년 2007년 2008년 2009년 2010년 2011년 2012년 2013년 2014년 2015년

104 ┃ 2016 가을


Ⅲ. 미국 벤처캐피탈의 현황

기본구조

○ (설립 및 구성) 일반 벤처캐피탈과 SBIC로 이원화

－ 일반 벤처캐피탈의 경우 유한회사(LLC)의 형태로 조직되어 개인의 투자자금 조성 활동

을 통해 설립됨

< 미국의 벤처캐피탈 운영 구조 >

－ SBIC(Small Business Investment Company)의 경우 미국의 중소기업청에 해당하는

SBA에 라이센스를 등록하여 운영하는 방법으로 각종 자금 혜택을 받고 있음

< 미국 SBIC의 운영 구조 >

재무적투자자

피투자기업

Member

Member

벤처캐피탈

(유한)

기타투자자

Member

약 10% 성과공유

주식 또는 사채로 투자

채권 원리금 보증

자본시장

SBAInvestment Division

SBICsPrivate Management

중소기업

민간 자본 Investment Trust(투자신탁)

자본투자/이익공유 자금지원

2016 가을 ┃ 105


－ 자금조달 및 투자능력이 있는 벤처캐피탈리스트들은 투자행위에 규제가 없는 일반 벤처

캐피탈 설립을 선호함

－ SBIC는 정부자금 수혜를 목적으로 설립하는 경우가 대부분임

○ (투자활동) 벤처캐피탈은 투자에 집중, 일반 사무는 별도 법인에 위탁 운영함

－ 벤처캐피탈은 계약에 명시된 항목에 대해서만 책임을 부담하고 법률적 책임이나 경리 업무

등은 분리하여 진행

－ 벤처캐피탈과 투자자, 투자기업들이 하나의 네트워크로 구성되어 유기적 관계를 유지하고

있음

○ (회수수단) M&A를 통한 투자금 회수 활발

－ 주로 나스닥에 등록된 기업이 장외기업을 사들이는 형식의 M&A를 진행하여 IPO에 상응

하는 수익을 기대할 수 있음

－ M&A에 관하여 특별한 규제는 없으나 공시규정이 엄격하여 정밀하게 진행됨

－ 투자자들에게 지분을 배분할 경우 현물자산을 그대로 분배하기도 하여, 투자자가 직접

매각하여 수익을 얻을 수도 있음

< 국내 활동 중인 주요 해외 벤처캐피탈 >

출처: google 이미지 (www.ipluscenter.co.kr)

106 ┃ 2016 가을


미국 벤처캐피탈의 특징

○ 연속투자

－ 연속투자는 기업의 성장단계에 따라 투자위험을 분산시킴

－ 투자한 기업에 대하여는 신속하고 확실한 후속 투자를 진행하여 원활한 자금력으로 기업의

성공을 견인

－ 추가자금 공급조항 등 초기투자 시 후속투자에 대한 계약조건을 명시하여 긴급 경영자금

확보를 통한 지원

－ 공동 투자시에는 후속투자의 참여 유도를 위해 인센티브제도를 운영

○ 단계적 투자

－ 일반적으로 벤처기업에 대한 지속적인 투자를 기본방향으로 설정

－ 각 투자단계별로 우선주 발행의 순서를 거쳐 투자 지분을 확대

－ 스타트업에 대한 투자 고려 시 추가적인 지원을 함께 검토하고, 개별 업체별로 투자금액

한도를 설정하여 관리

○ 공동투자

－ 대부분의 벤처캐피탈은 공동투자(Syndication)가 활발한 편임

－ 이러한 투자형식은 투자금액을 수개의 벤처캐피탈이 분담하여 리스크 분산의 효과가 있고,

기존 투자자 POOL을 이용한 추가지원이 용이함

－ 또한 여러 개의 벤처캐피탈 관점에서 대상 업체를 분석하고 전망하므로 보다 신중한 투자

결정이 가능

○ 경영 참여

－ 벤처캐피탈이 투자 기업의 이사회에 참석하여 의결권을 행사함으로써 경영에 적극적으로

참여하고 있음

2016 가을 ┃ 107


－ 동시에 특정 사항에 대해서만 의사결정 참여를 가능하게 하여 지나친 경영 간섭을 배제

함으로써 경영자의 영역도 확보함

－ 적극적인 경영참여로 빠르게 기업의 발전 가능성을 검토하여 기업 합병이나 매각 등을

통한 수익확보 및 손실보전이 가능

○ M&A를 통한 회수시장 형성

－ 전통적으로 IPO가 투자자금 회수 방법이었으나 최근에는 기업간 M&A를 통한 회수가 다수

－ M&A시장의 발달로 벤처생태계의 선순환에 긍정적 영향을 주고 있음

○ 민·관의 조화

－ 정부기관이 추진할 수 있는 영역과 민간 투자회사가 관리할 수 있는 영역으로 이원화

체계를 갖춤

－ 정부는 벤처생태계 인프라 구축과 창업 활성화에 집중, 벤처캐피탈은 기업간 네트워킹을

통한 사업영역 확장 등 경영 전반에 대한 기업지원이 활발함

< 정부부문과 민간부문 비교 >

정부 부문 민간 부문

·창업자금의 접근성확대

·창의력 인재 개발 노력

·정부주도 산업 육성 지속

·네트워킹을 통한 기업생존경험 전수

·국가정책에 부응한 산업 소외영역 개발투자

·민간 창업보육 프로그램 진행

투자 동향

○ (신규투자) 최근 공모시장의 활황으로 투자 증가 추세

－ ’15년 기준 펀드재원은 236개 28,218백만달러(31조 9284억원)으로 전년대비 9.3% 감소,

투자는 3,709개사 59,066백만달러(66조 8326억원)으로 전년대비 16.2% 증가

108 ┃ 2016 가을


< 신규 투자 및 신규펀드 결성규모 >

신규투자건수 펀드신규결성(건, 백만달러) (개, 백만달러)

구분 2014년 2015년 구분 2014년 2015년

건수 4,442 4,380 펀드수 272 236

금액 50,543 59,066 금액 31,098 28,218

○ (투자시점별) 최초 투자 대비 후속 투자 비율이 높음

< 연도별 투자 시점 비율 > (단위: %)

구분 2011년 2012년 2013년 2014년 2015년

최초투자 18.4 16.3 16.8 14.9 15.5

후속투자 81.6 83.7 83.2 85.1 84.5

Ⅳ. 한국과 미국의 벤처캐피탈 비교

미국의 신규투자 규모는 한국의 32배 수준임

○ (투자 규모) 신규투자의 격차는 점차 줄어들고 있음

－ 업체당 투자금액의 경우 미국은 180.2억원으로 한국의 20.0억원 대비 약 9.0배 정도임

< 업체당 투자 규모 비교 > (단위: 억원)

투자금액

200180160140120100806040200

미국

180.2

한국

20

2016 가을 ┃ 109


(후속투자) 미국의 후속투자 비율 84.5%로 한국의 2배 정도임

○ 미국의 경우 기존업체에 대한 후속투자의 비율이 우세한 반면 한국의 경우에는 신규 발굴업체

비율이 높음

< 연도별 후속투자 비율 > (단위: %)

중기 스타트업에 대한 투자 비중은 미국의 절반 수준

○ 미국 뿐 아니라 OECD 주요 국가 대비 한국의 중기 스타트업에 대한 투자 비중은 낮은 편

< 중기 스타트업 투자 비중 > (단위: %)

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

02011 2012 2013 2014 2015

81.6 83.7 83.2 85.1 84.5

47.7 54.4 53.2 55.3 48.3

한국미국

80

70

60

50

40

30

20

10

0

한국

24.8

미국

49.6

이스라엘

68.4

스웨덴

60.9

중기 스타트업 투자비중

출처: OECD, 2013

110 ┃ 2016 가을


○ 창업 후 3년 생존율도 비교국가 중 최하위 수준

－ 지속적인 투자의 부재와 단기 펀드 운영 등 자금지원의 미스매치로 인하여 창업자금을

소진한 중기 스타트업의 생존율이 저조한 편

< 창업후 3년 생존율 > (단위: %)

구분 3년후 생존율

한국 41.0

미국 57.6

이스라엘 55.4

이탈리아 54.8

호주 62.8

(회수방법) 한국의 경우 M&A를 통한 회수가 미흡한 편

○ 장외매각 및 상환이 한국 투자시장에서 주요 회수수단임

< 한국 투자회수 수단별 비율 > (단위: %)

구분 IPO M&A 장외매각/상환 기타*

미국 35.6 64.4 N/A N/A

한국 27.2 1.5 52.3 19.0

* 한국 지표 중 기타에는 감액 부분 포함

3년후 생존율

한국

41

미국

57.6

이스라엘

55.4

이탈리아

54.8

호주

62.8

IPO M&A

36%

64%

IPO M&A 장외매각/상환 기타

27%

2%

19%

52%

미 국 한 국

2016 가을 ┃ 111


Ⅴ. 정책적 시사점

벤처 생태계조성을 위한 적극적인 정부지원이 점차 성과를 나타내고 있음

○ 벤처투자액의 최고치 기록, 민간 출자자 확대 등 벤처투자분야에서 성과는 고무적

－ 민간자본 투자를 위한 TIPS 프로그램, 창조경제혁신센터 신설 등 창업 인프라가 발달하고

벤처펀드 출자 증가에 따른 투자여력이 향상된 것으로 보임

－ 특히 Pre-IPO 단계에만 집중되어 있던 벤처캐피탈의 투자 관심을 창업 초기 스타트업으로도

이끌어 낸 것은 주목할 만함

○ 정책지원과 투자심리확대에 따른 창업초기 기업 지원은 활발하나, 중기 스타트업 투자는

여전히 저조

－ 투자금액의 규모가 적고, 투자 후 회수방법에 대한 마련이 없는 등 여러 가지 제약으로

인해 민간자본 투자유치가 어려움

－ 정책적 부분에 있어서도 창업 초기 스타트업에 대한 지원은 활발하나, 중기 스타트업에

대한 지원은 한정적

☞ 「 ’16년 창업지원 통합 공고」상 업력별 지원제도를 비교해 보면 창업 초기 기업에 대한 주요

지원은 약 13개, 반면 중기 기업에 대한 지원은 약 5개에 불과(업력을 지명한 경우로 한정하여

추산)

중기 스타트업에 대한 벤처캐피탈의 적극적인 투자를 위한 방안 모색 필요

○ 벤처캐피탈과 스타트업이 공동의 목적을 위한 협력관계를 지속적으로 유지할 수 있는 제도

모색

－ 미국의 벤처캐피탈의 경우 기업의 활동 전반에 관여 하고, 기업의 경영 상태와 발전 방향에

관한 적극적인 협력 자세를 유지

－ 특히 기술 이전과 시장 확보 면에서는 벤처캐피탈의 네트워크가 큰 도움

112 ┃ 2016 가을


○ M&A 활성화를 통해 중간회수가 가능한 시장을 확충하는 등 벤처캐피탈의 투자회수가 용이

하도록 하여 생태계 전반에 대한 개선 방안 모색

－ 정책자금으로 벤처생태계 부양은 자원의 제약에 따른 한계 존재, 지속적이고 추가적인

자금공급을 위해선 벤처캐피탈의 지속적인 투자가 중요

－ 회수한 자금이 재투자 될 때, 중기 스타트업에 대한 투자의 경우 추가적인 인센티브 제공

이나 수익보전 제도 검토 필요

정책금융기관으로서의 신보 역할 제고

○ 정책자금 지원 및 제도개선으로는 중기 스타트업에 대한 투자유도에 한계

－ 벤처캐피탈의 투자재원 50% 이상이 정책자금 임에도 불구 단기수익을 위한 투자가 지속

되는 상황

－ 수익추구가 목표인 벤처캐피탈의 특성상 세제혜택 등의 인센티브 제공만으로는 근본적

해결이 어려움

○ 벤처캐피탈 투자 확대를 위한 정책 차원의 제도 개선과 동시에 중기 스타트업에 대한 신보의

직접지원 제도 마련을 동시 검토

－ 벤처캐피탈 투자 회피 영역인 중기 스타트업에 보증연계투자, 투자옵션부보증 등을 공급

하여 창업생태계 안정에 기여

－ 투자와 동시에 경영 및 비즈니스모델(BM) 컨설팅을 제공하여 중기 스타트업의 성공을

위한 액셀러레이터로서의 역할 방안 모색 필요

2016 가을 ┃ 113


1. 중소기업청(2016), “벤처기업정밀실태조사”

2. 대한상공회의소(2014), “벤처기업 경영실태와 정책과제 조사”

3. KOTRA(2016), “주요국의 스타트업 육성정책과 한국의 과제”

4. OECD(2016), “OECD 한국경제보고서”

5. 이인찬, 김성현(2001), “한국과 미국의 벤처캐피탈 제도 비교”, 정보사회연구

6. 한국과학기술기획평가원(2016), “한국벤처캐피탈 투자현황”

7. 한국벤처캐피탈협회(2016), “2015년 해외벤처캐피탈 통계”

8. 김희석(2006), “미국 벤처캐피탈 투자방식에 대한 이해 및 벤처투자 개선을 위한 시사점”,

KDB산업은행 금융연구

9. 김차동(1998), “OECD국가의 벤처캐피털 지원정책”, 나라경제 2월호

10. 나경한(2005), “한국 VC와 미국VC비교 및 시사점”, 한국벤처캐피탈협회

11. 신용보증기금(2013), “미국중소기업 투자 지원 현황과 시사점”

12. THE VC(2016), “2014~2016 VC투자동향”

13. 조호정, 이부형(2015), “벤처활성화 지원 정책 실효성 제고가 필요하다”, 현대경제연구원

14. 노용환, 홍성철(2011), “한국 중소제조업의 성장경로 연구: 사업체 수준 통합자료 분석”

15. 한국벤처캐피탈협회(2016), “2015년 연차보고서”

1. 중소기업청 보도자료(2016), “2015년 벤처투자 사상 최고치 기록”

2. 관계부처합동(2015), “정부 창업지원사업 효율화 방안”

3. 중소기업청 보도자료(2015), “2014년 벤처투자 큰폭 증가, 깜짝 실적 달성”

4. 중소기업청 보도자료(2016), “보증기관의 투자 확대를 위한 제도개선 시행”

5. 중소기업청 보도자료(2016), “벤처투자 정책 민간자본 중심으로 확 바뀐다”

참 고 문 헌

참 고 자 료

벤처캐피탈의 투자확대를 위한 제언2016 가을 99 중소기업금융연구 가을...

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