eic l economic intelligence center outlook · 2013. 1. 31. · eic l economic intelligence center...

EIC l Economic Intelligence Center

ภาพรวมเศรษฐกจป 2013Bull - Bear: ราคานำมน

In focus: เงนทนไหลเขา…แนวโนม ผลกระทบ และมาตรการรบมอ

In focus: จบตา FDI ญปนรอบใหม… ความสำคญและแนวโนมตอเศรษฐกจไทย Summary of main forecastsคณะผจดทำ:ดร.สทธาภา อมรววฒนดร.ศวาลย ขนธะชวนะ

ดร.พชรพจน นนทรามาศเกษมสข ทกษาดพงศ

ดร.ชนวฒ เตชานวตรธนกร ลมวทยธราดล

ดร.อธภทร มทตาเจรญโสภณ วจตรเมธาวณชย

OutlookQuarter 1/2013

ภาพรวมเศรษฐกจไทยป SCB EIC ประเมน

เศรษฐกจไทยป 2013 จะขยายตวได 4.9%

การใชจายภาครฐ และภาคครวเรอนจะเปนแรงขบเคล�อนทางเศรษฐกจทสำคญ ในภาวะทการสงออกยงไมฟนตวมากนก

การลงทนจากแผนบรหารจดการนำและแผนโครงสรางพนฐานจะเปนแรงสงทสำคญตอเศรษฐกจไทย

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ CEIC, สศช., ธปท. และกระทรวงพาณชย

มาตรการคนภาษรถคนแรกยงคงกระตนการใชจายของภาคเอกชนไดอยางตอเนอง

เศรษฐกจของประเทศคคาหลกทยงไมฟนตว เชน ยโรป และญปน ทำใหการสงออกไทยขยายตวไดไมมากนก

ภาครฐ ภาคครวเรอน การสงออก

1.02600,0004.5

แผนบรหารจดการนำแสนลานบาท

หม�นลานบาท

เงนลงทนนอกงบประมาณป 2013

มาตรการรถคนแรก:

รถยนตจะถกสงมอบประมาณป 2013

จะมการคนภาษสรรพสามต

หม�นลานบาท

คน3.9แผนโครงสรางพนฐาน 2010 2011 2012

28.1

14.1

3.17.5

2013F

อตราการเตบโตของการสงออกไทย หน�วย: %YOY

แขงคาขน

จบตาผลกระทบของเงนทนไหลเขาตอภาคการเงน

คาดอตราดอกเบยนโยบายปรบลดเหลอ

ภายในกลางป 2013

ความเสยงจากเงนทนไหลเขา

การสงออกยงไมฟนตวมากนก

เงนเฟออยในระดบตำ 3%

2.25%คาเงนบาท

ภายในสนป 2013 จากเงนทนไหลเขา

มโอกาสแขงคาขนเปน

บาท/USD29.5

สมครสมาชกไดท www.scbeic.com สอบถามรายละเอยดเพมเตมไดท E-mail : [email protected]หรอโทร : +662 544 2953

0505Houseview

ภาพรวมเศรษฐกจป 2013

Bull - Bear: ราคานำมน

In focus:เงนทนไหลเขา…แนวโนม ผลกระทบ และมาตรการรบมอ

จบตา FDI ญปนรอบใหม...ความสำคญและแนวโนมตอเศรษฐกจไทย

Summary of main forecasts

4

27

30

40

49

เร�องในฉบบ

EIC Online เวบไซตทรวบรวมขาวสารงานวเคราะหเชงลกเกยวกบ เศรษฐกจระดบมหภาค และผลกระทบในภาคอตสาหกรรมเพ�อให ทานไดรบขอมลทเปนประโยชน สามารถนำไปใชวางกลยทธ ใน การดำเนนธรกจไดอยางถกตอง และทนตอเหตการณ

งานวเคราะหเจาะลกหวขอทน�าสนใจโดยเสนอแงคดและมมมองระยะยาว

บทวเคราะหแบบกระชบเกยวกบสถานการณธรกจทน�าสนใจ

Update และวเคราะหประเดนรอนทมผลตอเศรษฐกจและธรกจของไทย

รวมงานวเคราะหแนวโนมตวชวดหลกหรอสถานการณสำคญทมผลตอเศรษฐกจและธรกจ

บทวเคราะหแนวโนมเศรษฐกจไทยรายเดอน

บรการแจงเตอนขาวสารและบทวเคราะหใหม ๆ ผาน E-mail ของทานอานบทวเคราะหยอนหลงภายในเวบไซตไดทงหมด

สทธประโยชนของสมาชก

Disclaimer : The information contained in this report has been obtained from sources believed to be reliable. However, neither we nor any of

completeness of any of the information contained in this report, and we and each of such persons expressly disclaims any and all liability relating to or resulting from the use of this report or such information by the receipt and persons in whatever manner.

Any opinions presented herein represent the subjective views of ours and our current estimated and judgments which are based on various assumptions that may be subject to change without notice, and may not prove to be correct.

and should not be relied as such. We or any of our associates may also have an interest in the companies mentioned herein.

ศนยวจยเศรษฐกจและธรกจ ธนาคารไทยพาณชย (SCB EIC) ประเมนวาเศรษฐกจไทยมศกยภาพทจะขยายตวได 4.9% ในป 2013 โดยมการใชจายภาครฐและภาคครวเรอนของไทยเปนแรงขบเคลอนทางเศรษฐกจทสำาคญในขณะทภาคการสงออกยงขยายตวไดในระดบตำา ทงน การลงทนภาครฐในป 2013 มแนวโนมจะขยายตวไดถง 18% ซงสงทสดในรอบ 10 ปโดยมสาเหตหลกมาจากการเบกจายทเกยวเนองกบแผนบรหารจดการนำา สำาหรบการใชจายภาคครวเรอนมปจจยสนบสนนจากมาตรการการคนภาษรถคนแรกของรฐบาลทจะมการสงมอบรถตอเนองไปในป 2013 และการขนคาแรงขนตำาเปน 300 บาททวประเทศเมอตนป 2013 โดยการขนคาแรงขนตำาน จะมผลกระทบตอภาพรวมเงนเฟอในป 2013 ไมมากนก ซงอตราเงนเฟอทวไปจะมคาเฉลยอยทประมาณ 3% ในสวนของภาคการเงน จะตองจบตาดผลกระทบของเงนทนเคลอนยายจากตางประเทศ ซงเปนผลมาจากการดำาเนนนโยบายการเงนแบบผอนคลายในประเทศเศรษฐกจหลก ทงน SCB EIC ประเมนวาการไหลเขาของเงนทนนจะสงผลใหเงนบาทมแนวโนมแขงคาขนไปอยทระดบ 29.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ ภายในสนป 2013 แตอาจผนผวนในชวงปลายไตรมาสแรกของปจากความไมแนนอนเกยวกบนโยบายการคลงของสหรฐฯ สำาหรบอตราดอกเบยนโยบายนน SCB EIC ประเมนวานาจะปรบลดไปอยทระดบ 2.25% ในชวงครงแรกของป 2013 โดยมเหตผลสนบสนนมาจากแรงกดดนจากเงนทนไหลเขา อตราเงนเฟอทอยในระดบตำา และการสงออกทยงไมฟนตวมากนก

4



เศรษฐกจโลก

เศรษฐกจโลกอยในภาวะชะลอตวในครงแรกของป 2013 กอนปรบตวดขนในชวงหลงของป เศรษฐกจโลกมแนวโนมชะลอตวในชวงครงปแรกเนองจากยโรโซนและญปนประสบภาวะเศรษฐกจถดถอย และสหรฐฯ ยงมปญหาความไมแนนอนเกยวกบนโยบายการคลง อยางไรกด เศรษฐกจโลกมแนวโนมปรบตวดขนในชวงครงปหลง โดยมาตรการผอนคลายทางการเงนของสหรฐฯ และญปน จะชวยสนบสนนการฟนตวของภาคเอกชนภายในประเทศ ขณะทยโรโซนนน เศรษฐกจโดยรวมนาจะเรมทรงตวไดหากสามารถรกษาเสถยรภาพทางการเงน สำาหรบเศรษฐกจของประเทศในเอเชย เชน จน และอาเซยน มอปสงคในประเทศทแขงแกรง แตการสงออกยงขยายตวไดในระดบตำาในชวงครงปแรกของป 2013 และนาจะปรบตวดขนในครงปหลงตามการฟนตวของประเทศเศรษฐกจหลก (รปท 1)

ขอมลจรง ประมาณการ

5

ไตรมาส 1/2013

ประมาณการการเตบโตของ GDP 1

ทมา: การประมาณการของสำานกวจยตางประเทศ (Goldman Sachs, J.P. Morgan, Deutsche Bank และ Bank of America)

ประมาณการการเตบโตของเศรษฐกจสหรฐฯ ยโรโซน ญปน และจน ป 2013

หนวย: %YOY

2.42.1

2.62.1 1.9 2.0 1.8 2.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0.1

-0.3 -0.4-0.6 -0.6

-0.4

-0.1

0.5

-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6

3.34.0

0.5 0.6

-0.5

0.2

1.5 2.2

-1.00.01.02.03.04.05.06.0

8.17.6 7.4

7.9 8.1 8.2 8.4 8.2

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

ขอมลจรง ประมาณการ

เศรษฐกจสหรฐฯ

เศรษฐกจสหรฐฯ ในป 2013 ยงคงถกชนำาโดยความไมแนนอนเกยวกบนโยบายการคลง โดยเศรษฐกจสหรฐฯ จะพบกบแรงฉดจากมาตรการขนภาษ และความไมแนนอนเกยวกบการตดลดคาใชจายภาครฐในชวงตนป 2013 ซงจะชะลอการฟนตวของภาคเอกชน ในขณะเดยวกนนโยบายผอนปรนทางการเงนทมทงการคงดอกเบยนโยบายในระดบตำาท 0%-0.25% และมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (Quantitative Easing: QE) จะชวยชดเชยแรงฉดดงกลาว นกวเคราะหสวนใหญคาดการณวาเศรษฐกจสหรฐฯ ในป 2013 จะเตบโตประมาณ 1.5-2% และอตราการวางงานจะอยทระดบ 7.5-8%

การเจรจาเรองหนาผาทางการคลง (Fiscal Cliff) ประสบความสำาเรจเฉพาะขอตกลงเกยวกบนโยบายภาษแตยงขาดความชดเจนในเรองนโยบายการตดลดคาใชจาย เมอชวงตนเดอนมกราคมทผานมานน ประธานาธบดบารค โอบามา และรฐสภาสหรฐฯ (Congress) ไดบรรลขอตกลงเกยวกบนโยบายภาษซงเปนสวนสำาคญสวนหนงของ Fiscal Cliff โดยในขอตกลงนนมการขนภาษ และการลดคาใชจายมมลคารวม 280,000 ลานดอลลารสหรฐฯ หรอ 1.8% ของ GDP ซงถอวานอยหากเทยบกบการรดเขมขดทางการคลงทงหมดในกรณทไมสามารถตกลงกนได (ประมาณ 4.5% ของ GDP) โดยมาตรการรดเขมขดทางการคลงหลกๆ ทจะมผลบงคบใชในปนประกอบดวยการขนภาษประกนสงคม (120,000 ลานดอลลารสหรฐฯ หรอ 0.8% ของ GDP) และการขนภาษเงนไดสำาหรบผทมรายไดสง (60,000 ลานดอลลารสหรฐฯ หรอ 0.4% ของ GDP) (รปท 2)

6


มาตรการรดเขมขดทางการคลงของสหรฐฯจากการตกลงในชวงตนเดอนมกราคม 20132

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ US Congressional Budget Office และ US Joint Committee on Taxation

มาตรการ พนลานดอลลารสหรฐฯ % ของ GDP

การขนภาษประกนสงคม 120 0.8

การขนภาษเงนไดสาหรบผมรายไดสง 60 0.4

การขนภาษทเกยวของกบการปฏรประบบสาธารณสข 20 0.1

การลดการใชจายภาครฐอนๆ 80 0.5

รวม 280 1.8

ในสวนของมาตรการภาษทไดมการตกลงกนนน การขนภาษประกนสงคมจะสงผลลบตอการเตบโตทางเศรษฐกจในป 2013 มากทสด เนองจากผทไดรบผลกระทบหลกจากการขนภาษดงกลาว จะเปนกลมครวเรอนในระดบรายไดกลางและลาง ซงมแนวโนมจะลดการใชจายของตนลงคอนขางมากเพอรองรบกบภาระภาษทเพมขน สำาหรบการขนภาษเงนไดสำาหรบคนรวยนน จะสงจะผลกระทบตอการใชจายภาคเอกชนเชนเดยวกน แตการลดการใชจายของกลมครวเรอนทไดรบผลกระทบจะไมสงมาก เนองจากกลมครวเรอนในระดบรายไดสง มแนวโนมการใชจายทตำากวากลมครวเรอนในระดบรายไดอนๆ1 โดยผลกระทบหลกของการขนภาษสำาหรบคนรวยนนจะเปนผลระยะยาวตอการสะสมทนภาคครวเรอน (Capital Formation) และระดบศกยภาพของการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจ ทงน รฐบาลสหรฐฯ โดย US Congressional Budget Office (CBO) คาดการณวาผลกระทบของการขนภาษประกนสงคมจะสงผลลบตอการเตบโตของเศรษฐกจสหรฐฯ ในป 2013 ประมาณ 0.6 percentage point และการขนภาษสำาหรบผทมรายไดสงจะสงผลลบประมาณ 0.1 percentage point

จบตาดการเจรจาเรองนโยบายการคลงสวนของการตดลดคาใชจายและการขยายเพดานหนในชวงครงปแรกของป 2013 การเจรจาทผานมาระหวางประธานาธบดโอบามา และรฐสภา ยงขาดความชดเจนในเรองของการลดการใชจายตางๆ สงผลใหในชวงปลายเดอนกมภาพนธ ถงตนเดอนมนาคม 2013 น สหรฐฯ จะตองพบกบกรอบเวลาเกยวกบนโยบายการคลงทสำาคญสามอยางดวยกน กรอบเวลาดงกลาวไดแก (1) การตดลดคาใชจายอตโนมตของรฐบาล (Automatic sequestration) มลคา 70,000 ลานดอลลารสหรฐฯ การเจรจาในชวงตนเดอนมกราคมทผานมา ไดเพยงแคเลอนการตดลดงบประมาณดงกลาวออกไปสองเดอน ซงทำาใหการลดงบประมาณดงกลาวจะเรมมผลบงคบใชในเดอนมนาคม 2013 (2) แผนงบประมาณของรฐ ซงในปจจบนจะหมดอายในชวงปลายเดอนมนาคม 2013 โดยมความจำาเปนทรฐสภาจะตองอนมตแผนงบประมาณใหมใหกบรฐบาลกอนชวงเวลาดงกลาว มฉะนนรฐบาลจะตองปดการดำาเนนงานบางสวน (Partial shutdown) คงไวแตการดำาเนนงานทจำาเปน เชน ทหาร ตำารวจ และสาธารณปโภคตางๆ และ (3) การขยายเพดานการกอหนภาครฐ กระทรวงการคลงสหรฐฯ คาดการณวาหนสาธารณะจะชนเพดานอกครงในชวงปลายเดอนกมภาพนธถงตนเดอนมนาคม 2013 และจะตองมการขยายเพดานการกอหนเพอคงความสามารถในการชำาระหนทรฐบาลไดสรางไว อยางไรกตาม ในปจจบนมความเปนไปไดคอนขางสงททางประธานาธบด และรฐสภาจะสามารถบรรลขอตกลงระยะสน ทจะขยายเพดานหนออกไปในระดบทเพยงพอจนถงชวงกลางเดอนพฤษภาคม 20132 ทงนหากการเจรจาเพอขยายเพดานหนในชวงเวลาดงกลาวไมประสบความสำาเรจ รฐบาลอาจจะตองใชมาตรการฉกเฉน เชน การจดลำาดบความสำาคญของคาใชจาย (Prioritizing payments) หรอ การขายสนทรพยตางๆ เชน ทองคำา และหลกทรพยทมสนเชอบานคำาประกน (Mortgage-backed securities: MBS) เปนตน

SCB EIC คาดการณวาการตอรองระหวางประธานาธบด โอบามา และ รฐสภา ในเรองการตดลดคาใชจายระยะยาวจะมความยดเยอ แตผลกระทบตอรายจายในป 2013 จะมไมมากนก จดมงหมายหลกของการเจรจาในครงน คอการตกลงเรองแผนการลดการขาดดลงบประมาณในระยะยาวเพอปรบใหการเพมขนของหนสาธารณะอยในระดบทควบคมได SCB EIC คาดการณวาการเจรจาจะมความยดเยอจนถงนาทสดทาย เชนเดยวกบการเจรจาเรอง Fiscal Cliff ทตกลงกนสำาเรจกอนวนทำาการแรกของป 2013 และเรองการขยายเพดานหนในป 2011 อยางไรกตามผลของการเจรจาในสวนทเกยวของกบการตดลดรายจายสำาหรบป 2013 นคาดวาจะมไมมากนก เนองจากทงทางประธานาธบด และผนำาในรฐสภาไดตระหนกดถงสภาพเศรษฐกจสหรฐฯทเพงเรมจะฟนตวจากภาวะวกฤตการเงนในป 2008 โดยการขาดดลการคลงของรฐบาลในปงบประมาณ 2013 จะอยทประมาณ 6.5% ตอ GDP และเศรษฐกจจะขยายตวไดประมาณ 1.5-2% ในป 2013 อยางไรกตาม ความไมแนนอนเชงนโยบายเหลาน อาจทำาใหธรกจตางๆเลอนการลงทนทสำาคญออกไปเนองจากความไมแนใจตอทศทางเศรษฐกจ และยงอาจจะสงผลใหเกดความผนผวนในตลาดการเงนขนไดเปนระยะเวลาสนๆ ในชวงครงแรกของป 2013

1 แนวโนมการใชจาย หรอ Marginal Propensity to Consume (MPC) คอ สดสวนการใชจายทเปลยนแปลงของครวเรอน เมอระดบรายไดเปลยนแปลง ยกตวอยางเชน MPC = 0.3 หมายความวา ถาครอบครวมรายไดเพมขน 100 บาท จะเพมการบรโภค 30 บาท ในทางกลบกน ถาครอบครวมรายไดลดลง 100 บาท การบรโภคกจะลดลง 30 บาท เปนตน2 เมอวนท 23 มกราคม 2013 สภาลางของสหรฐฯไดผานรางกฎหมายเพอขยายเพดานหนออกไปในระดบทเพยงพอจนถงชวงกลางเดอนพฤษภาคม 2013 ในสวนของสภาสงและประธานาธบดนน กมแนวโนมคอนขางสงทจะเหนชอบกบรางกฏหมายดงกลาว 7


8


การขาดดลการคลงของสหรฐฯในป 2013 จะอยทประมาณ 6.5% ตอ GDP ลดลงจากป 2012 เลกนอย4

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ US Congressional Budget Office

สดสวนการขาดดลการคลงของสหรฐฯ

หนวย: % ของ GDP

จบตาดการเจรจาเรองนโยบายการคลงของสหรฐฯชวงครงแรกของป 20133

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC

2010 2011 2012 2013F

สดสวนการขาดดลการคลงของสหรฐฯหนวย: % ของ GDP

การขาดดลการคลงทไมรวม

รายจายเกยวกบภาระหน

(Primary deficit)

คาใชจายเกยวกบภาระหน

8.9 8.7

7.3

6.5

แรงขบเคลอนของเศรษฐกจสหรฐฯ จากนโยบายการคลง

จะลดลงอกในป 2013 สงผล

ใหเศรษฐกจจะขยายตวได ประมาณ 1.5-2%

การตดลดคาใชจายอตโนมต (Automatic Sequestration)การเจรจาในชวงตนเดอนมกราคม 2013 ไดเพยงแคเลอนการตดลดคาใชจายอตโนมตออกไปถงสนเดอนกมภาพนธ 2013 หากการ

เจรจาไมประสบผลสาเรจ การตดลดคาใชจายดงกลาวจะเรมมผลบงคบใช ซงจะทาให

แรงขบเคลอนตอเศรษฐกจในป 2013 จากนโยบายการคลงหายไป 70,000 ลานดอลลารสหรฐฯ (0.4% ของ GDP)

การขยายเพดานหนมความเปนไปไดคอนขางสงทเพดานหน

สาธารณะจะถกขยายออกไปจนถงกลางเดอนพฤษภาคม 2013 ซงการขยายเพดานหนจะมความจาเปนตอการคงความ

สามารถในการชาระหนของรฐบาล หากการเจรจาในชวงดงกลาวไมประสบ

ผลสาเรจ รฐบาลจะตองใชมาตรการฉกเฉนตางๆ เชน การจดลาดบความสาคญของคาใชจาย

การเจรจาเรองการตดลดคาใชจายระยะยาวจะมความยดเยอจนถงนาทสดทาย

เชนเดยวกบการเจรจาเรอง Fiscal Cliff ในชวงตนป 2013 และเรองเพดานหนในป

2011 แตผลกระทบตอรายจายในป 2013 จะมไมมากนก

SCB EICView

การอนมตแผนงบประมาณป 2013แผนงบประมาณของรฐจะหมดอายในชวงปลายเดอนมนาคม 2013 หากการเจรจาไมประสบผลสาเรจ รฐบาลจะตองปดการดาเนนงานทไมจาเปน (Partial Government Shutdown)

อยางไรกตามภาคเอกชนของสหรฐฯ กำาลงฟนตวดขนเรอยๆ สำาหรบเศรษฐกจสหรฐฯ ทมการพงพาการใชจายภายในประเทศเปนหลกนน ภาคการกอสรางทอยอาศย และการซอขายสนคาคงทน (Durable goods) จะเปนตวชนำาทสำาคญของทศทางเศรษฐกจ มาตรการผอนคลายทางการเงน (QE) ธนาคารกลางสหรฐฯ ซงสงผลใหดอกเบยระยะยาวมระดบตำานน ไดสงผลดตอภาคเศรษฐกจทคอนขางออนไหวตอการเปลยนแปลงของอตราดอกเบย (Interest rate-sensitive industries) ซงรวมไปถงภาคทอยอาศย และสนคาคงทน โดยการเรมกอสรางบานใหม ไดมการเรงตวขนอยางมากตงแตชวงกลางป 2012 เปนตนมา ถงแมวาจะยงตำากวาสถตชวงเกดวกฤตเศรษฐกจในป 2008 อยเกอบ 40% กตาม ขณะเดยวกนการใชจายสำาหรบสนคาคงทน เชน รถยนตนน กไดมการฟนตวอยางชดเจนเชนเดยวกน (รปท 5) อยางไรกตาม ภาพรวมตลาดแรงงานยงไมไดมการฟนตวมากนก แมวาอตราการวางงานไดลดลงมาอยท 7.8% ในชวงไตรมาสสดทายของป 2012 จากทเคยอยประมาณ 8.2% ในชวงครงแรกของป 2012 แตการปรบตวลดลงดงกลาวมสาเหตหลกมาจากการลดลงของอตราการเขารวมภาคแรงงาน (Labor force participation rate) ซงเกดขนเพราะการเรมเกษยณอายของประชากรทเกดในยค Baby-boom และการทแรงงานทวางงานมาเปนเวลานานเรมหยดหางาน โดยรวมนกวเคราะหตางคาดการณวาสภาพเศรษฐกจสหรฐฯ ทนาจะโตประมาณ 1.5-2% ในป 2013 จะสงผลใหอตราการวางงานทรงตวอยไดในระดบ 7.5-8%

9


การเรมกอสรางบาน และการขายรถยนตสงสญญาณถงการเรมฟนตวของเศรษฐกจสหรฐฯ5

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Bloomberg, US Census Bureau และ US Department of Commerce*การถดถอยของเศรษฐกจสหรฐฯ เรมตนตงแตธนวาคม 2007 และสนสดลงเมอมถนายน 2009 (National Bureau of Economic Research—NBER)

สถตการเรมกอสรางบานและการขายรถยนตของสหรฐฯ

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

หนวย

: ลาน

คน

หนวย

: พนห

ลง

การเรมกอสรางบาน (แกนซาย) ปรมาณการจาหนายรถยนต (แกนขวา)

วกฤตเศรษฐกจสหรฐฯ*

BOX: สหรฐฯ มโอกาสทจะถกปรบลดอนดบความนาเชอถออกครงในป 2013

บรษทจดอนดบความนาเชอถอหลกๆ เชน Moody’s, Standard&Poor’s และ Fitch ไดแสดงความเปนหวงคอนขางมากตอแนวโนมการเพมขนของหนสาธารณะของสหรฐฯ ในระยะยาว ซงภาพรวมหนสาธารณะในระยะยาวน ไมอยในขอตกลงระหวาง ประธานาธบด และรฐสภา เมอตนเดอนมกราคม 2013 นอกจากนการพจารณาขยายเพดานการกอหน เพอคงความสามารถในการชำาระหนทรฐบาลไดสรางไวในอดต กอยในความสนใจของบรษทจดอนดบดวยเชนกน

ในปจจบน ระดบหนสาธารณะของสหรฐฯอยทประมาณ 73% ตอ GDP และถกคาดการณวาจะเพมขนเปนระดบทสงกวา 80% ตอ GDP ในอก 2-3 ปขางหนา หากรฐบาลไมปรบเปลยนนโยบายการคลง โดย Moody’s และ Fitch ซงไมไดปรบลดความนาเชอถอของสหรฐฯในชวงวกฤตเพดานหนในป 2011 ไดประกาศชดเจนวาจะพจารณาปรบลดความนาเชอถอของสหรฐฯ หากประธานาธบด และรฐสภาไมสามารถผานรางกฎหมายภายในป 2013 เพอลดการขาดดลทางการคลงของตนในระยะยาวและปรบใหการเพมขนของหนสาธารณะอยในระดบทควบคมได ในสวนของเพดานหนทนาจะถกขยายออกไปจนถงชวงกลางเดอนพฤษภาคม 2013 นน ทาง Fitch ไดแสดงทาทวาอาจจะปรบลดความนาเชอถอหากการเจรจาเพอขยายเพดานหนมความยดเยอจนเกนไป ในขณะท Moody’s ไดออกมายนยนวาจะไมปรบลดความนาเชอถอ เนองจากเชอวาความเสยงทรฐบาลสหรฐฯจะผดนดชำาระหนมนอยมาก

อยางไรกตาม SCB EIC คาดการณวา หากสหรฐฯ โดนปรบลดอนดบความนาเชอถอจรง ผลกระทบตอความผนผวนในตลาดการเงนจะไมรนแรงเทากบทเคยเกดขนเมอป 2011 เนองจากตลาดไดตระหนกถงความเปนไปไดนพอสมควรแลว และเศรษฐกจสหรฐฯ มปจจยพนฐานทแขงแกรงกวาเศรษฐกจของประเทศหลกอนๆ สงผลใหพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ ยงคงเปนสนทรพยทมความเสยงคอนขางนอย เมอเปรยบเทยบกบพนธบตรรฐบาลประเทศหลกอนๆ ในยโรปหรอจน

10


บรษทจดอนดบความนาเชอถอใหความสำาคญตอแนวโนมการเพมขนของหนสาธารณะสหรฐฯ ในระยะยาว6

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Fitch, Moody's และ Standard&Poor's

บรษทอนดบความนาเชอถอปจจบน

(Current Long-Term Ratings)มมมอง

(Outlook)ความคดเหนทเกยวของ (Related Views)

Fitch AAA ลบ จะพจารณาปรบลดอนดบความนาเชอถอ หากไมมแผนการลด

การขาดดลทางคลงทชดเจนกอนชวงปลายป 2013 หรอหาก

การเจรจาเรองเพดานหนมความยดเยอเหมอนเมอป 2011

Moody's Aaa ลบ การเจรจาขยายเพดานหนจะไมมผลกระทบตอการปรบอนดบ

ความนาเชอถอ เนองจากโอกาสทสหรฐฯ จะผดนดชาระหนม

นอยมาก แตการตดลดงบประมาณซงจะเปนผลลพธจากการ

เจรจาดงกลาวนน จะมผลสาคญตอการรกษาอนดบ Aaa

Standard&Poor's AA+ ลบ อาจเปลยนมมมองจากลบ เปนมเสถยรภาพ (stable) หาก

สหรฐ สามารถบรรลขอตกลงเกยวกบการสรางความยงยน

ทางการคลงได และการเจรจาเรองเพดานหนไมนาจะทาใหเกด

การปรบอนดบความนาเชอถออก เนองจากการลดอนดบในป

2011 ไดนาความเสยงนเขามาในการพจารณาแลว

เศรษฐกจยโรป

ยโรปมเสถยรภาพการเงนดขน แตยงมความเสยงสง มาตรการ Outright Monetary Transactions (OMT) หรอการทธนาคารกลางยโรป (ECB) สามารถเขาไปซอพนธบตรรฐบาลของประเทศทขอรบความชวยเหลอทางการเงนอยางเปนทางการไดอยางไมจำากด ตามทประกาศไปเมอปลายไตรมาส 3 ป 2012 มสวนสำาคญในการลดความผนผวนในตลาดพนธบตรรฐบาล ซงทำาใหตนทนการกยมของสเปนและอตาลลดลงมาอยในระดบทไมเปนอปสรรคตอการดำาเนนนโยบายการคลง และลดความเสยงตอระบบการเงนโดยรวม ทงๆ ท ECB ยงไมไดเขาไปซอพนธบตรของสองประเทศนผานมาตรการ OMT กตาม (สเปนและอตาลยงไมไดขอรบความชวยเหลออยางเปนทางการตามขอกำาหนดของมาตรการ OMT) อยางไรกด ความเสยงตอเสถยรภาพทางการเงนยงมอยมากเนองจากพนธบตรรฐบาลของสเปนและอตาลทในปจจบนมอนดบความนาเชอถอคอนขางตำาในกลม Investment grade อาจโดนปรบลดอนดบความนาเชอถอลงไปตำากวา Investment grade ไดหากไมสามารถลดการขาดดลการคลงไดตามทวางแผนไว ซงอาจทำาใหสองประเทศน ไมสามารถระดมเงนผานตลาดพนธบตรไดและตองขอกเงนจากกองทน ESM (European Stability Mechanism) ทมอยจำากดแทน

ความกงวลเกยวกบกรซลดลง กรซบรรลขอตกลงในการไดรบเงนชวยเหลอจากกลมเจาหน ไดแก European Commission, IMF และ ECB ตอไปเมอตนเดอนธนวาคมป 2012 และไดรบการผอนปรนทางการเงนเพมเตม เชน การลดภาระดอกเบยสำาหรบเงนกทกรซไดรบจากการขอรบความชวยเหลอครงแรก รวมทงการยดระยะเวลาในการปรบเปาหมายทางการคลงไปอกสองป เปนตน ขอตกลงในครงนนาจะชวยลดความกงวลเกยวกบกรซลงไดบาง เนองจากทงสองฝายแสดงใหเหนถงความตงใจทจะยงใหกรซเปนสมาชกของยโรโซนตอไป

เศรษฐกจยโรปยงออนแอและมแนวโนมจะยงอยในภาวะถดถอยในชวงตนป 2013 ภาคเอกชนในยโรโซนตางลดการใชจายลงอยางตอเนองตลอดป 2012 ซงเปนผลพวงของวงจรการลดความเสยง (Deleveraging cycle) ทยงดำาเนนตอไปตราบใดทภาคเอกชนยงขาดความมนใจและธนาคารพาณชยยงคงมสถานะการเงนไมแขงแกรง3 ขอมลเศรษฐกจโดยรวมของไตรมาส 3 ป 2012 แสดงใหเหนวาอปสงคในประเทศ (Domestic demand) ของประเทศหลกในยโรโซน ไดแกเยอรมน ฝรงเศส อตาล และสเปน ยงคงไดรบผลกระทบอยางมากจากวงจรการลดความเสยงดงกลาว โดยอปสงคในประเทศในไตรมาส 3 มอตราการหดตวทรนแรงกวาไตรมาส 2 ซงทำาให GDP ในไตรมาส 3 หดตวรนแรงกวาไตรมาส 2 เชนเดยวกน (รปท 7)

3 วงจรการลดความเสยงหรอ Deleveraging cycle คอวงจรทการลดการใชจายของภาครฐและภาคครวเรอนสงผลใหเศรษฐกจตกตำา และทำาใหเกดหนเสยเพมขน ซงสงผลใหธนาคารพาณชยจำาเปนตองลดการใหสนเชอเพอลดความเสยงของตนเองลง แตการลดการใหสนเชอกลบทำาใหการใชจายในภาคเศรษฐกจจรงลดลงอกเปนวงจร 11


สวนในไตรมาส 4 นน ดชนทางเศรษฐกจยงบงบอกวาเศรษฐกจยโรโซนยงออนแอ โดยดชน Composite Purchasing Managers Index (PMI) ของเดอนธนวาคมยงอยในระดบทตำากวา 50 ในหลายประเทศ ซงหมายความวาเศรษฐกจยงหดตว (รปท 8) สำาหรบในชวงตนป 2013 นน SCB EIC ประเมนวาการใชจายภายในยโรโซนยงมแนวโนมทจะหดตวลงตอเนองจากชวงปลายป 2012 เพราะยงไมมมาตรการกระตนเศรษฐกจเพมเตม และสำาหรบป 2013 GDP จะยงหดตวราว 0.3%

12


การหดตวของอปสงคในประเทศทำาให GDP หดตวตามไปดวย7

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Eurostat

GDP และอปสงคในประเทศของกลมประเทศเศรษฐกจหลกยโรป

-2%-1%0%1%2%3%4%5%6% GDP

อปสงคในประเทศ

-2-10123456

เยอรมน

%YOY

-6-5-4-3-2-1012

อตาล

%YOY

-2

-1

0

1

2

3

4

ฝรงเศส

%YOY

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

สเปน

%YOY

จบตามองสญญาณของการฟนตวในภาวะเศรษฐกจถดถอย แมวายโรโซนจะยงอยในภาวะเศรษฐกจถดถอยในชวงตนป 2013 แตโดยรวมเรมมสญญาณของการฟนตวดขนบางตงแตชวงไตรมาส 4 ป 2012 ไมวาจะเปนดชนความเชอมนทางเศรษฐกจ (Economic Sentiment Indicator: ESI) ทปรบตวสงขนสองเดอนตดตอกนหลงจากทถงจดตำาสดในเดอนตลาคมทผานมาในเยอรมนและฝรงเศส รวมถงดชน PMI ของยโรโซนทปรบตวขนมาสงสดในรอบ 9 เดอนในเดอนธนวาคม 2012 ถงแมวายงคงอยในระดบตำากวา 50 กตามซงหากดชนเศรษฐกจเหลานปรบตวดขนอยางตอเนองในชวงตนป 2013 โอกาสทเศรษฐกจยโรโซนจะกลบมาขยายตวไดในชวงครงหลงของปตามทนกวเคราะหสวนใหญรวมถงธนาคารกลางยโรปประเมนไวกมความเปนไปไดสง ทงน มาตรการสำาคญทเกดขนในป 2012 ไดแก กองทน ESM และมาตรการ OMT กมสวนชวยในการลดความเสยงตอเสถยรภาพทางเศรษฐกจและสรางความมนใจใหกบนกลงทน อยางไรกด การฟนตวของยโรโซนกขนอยกบเศรษฐกจของคคาหลกอยางสหรฐฯ และจน ดวยเชนกน

13


เศรษฐกจยงหดตว แตเรมมสญญาณของการฟนตวบางตงแตไตรมาส 4 ป 20128

**ดชน PMI ตำากวา 50 หมายถงเศรษฐกจหดตว แตหากสงกวา 50 หมายถงเศรษฐกจขยายตวคาเฉลยของ Economic Sentiment Indicator (ESI) ในชวงป 1990-2011 อยท 100ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Eurostat และ Markit

ดชน PMI และ ESI ของกลมประเทศเศรษฐกจหลกยโรป

889092949698100102104

444546474849505152

PMI

ESI

เยอรมนPMI

อตาล

ฝรงเศส

สเปน

ESI

8486889092949698100

424344454647484950

PMI ESI

75

80

85

90

95

100

424344454647484950PMI ESI

80

85

90

95

100

40

42

44

46

48

50PMI ESI

889092949698100102104

444546474849505152

PMI

ESI

เยอรมนPMI

อตาล

ฝรงเศส

สเปน

ESI

8486889092949698100

424344454647484950

PMI ESI

75

80

85

90

95

100

424344454647484950PMI ESI

80

85

90

95

100

40

42

44

46

48

50PMI ESI

เศรษฐกจจน

เศรษฐกจจนเรมมสญญาณของการฟนตว หลงจากถงจดตำาสดในไตรมาส 3 ป 2012 เศรษฐกจจนขยายตว 7.9% ในไตรมาส 4 ซงถอวาเปนการขยายตวเพมขนเปนครงแรกหลงจากทขยายตวลดลงถง 7 ไตรมาสตดตอกน โดยมลคาการคาปลก (Retail Sales) เฉลยไตรมาส 4 ขยายตว 14.7%YOY4 เพมขนจากไตรมาส 3 ทขยายตว 13.8%YOY เชนเดยวกน ตวเลขการสงออกในไตรมาส 4 ทขยายตว 9.4%YOY กแสดงใหเหนถงสญญาณของการฟนตวเมอเทยบกบการขยายตวในไตรมาส 3 ทขยายตวไดเพยง 4.5%YOY การขยายตวของอปสงคทงภายในและภายนอกประเทศในชวงปลายปทผานมาทำาให การผลตภาคอตสาหกรรมขยายตวตามไปดวย เหนไดจากตวเลขดชนผจดการฝายจดซอในสวนของคำาสงซอใหม (PMI New Orders) ทสงกวา 50 มา 4 เดอนตดตอกน (ตวเลขทสงกวา 50 หมายความวามคำาสงซอใหมเพมมากขน) สำาหรบในไตรมาสแรกป 2013 นน SCB EIC มองวาการบรโภคในประเทศยงนาจะขยายตวไดดตอเนองจากปลายป 2012 อยางไรกดยงคงมความเสยงในภาคการสงออกจากปญหาความไมแนนอนทางการคลงของสหรฐฯ และเศรษฐกจยโรปทยงไมฟนตวซงอาจทำาใหการสงออกของจนชะลอตวได ดงนนการลงทนโครงสรางพนฐานของภาครฐจะเปนตวชวยใหเศรษฐกจจนเตบโตไดโดยไมมความผนผวนมากเกนไป โดยเศรษฐกจจนนาจะเตบโตไดท 8.1% ในป 2013

การลงทนโครงสรางพนฐานของรฐจะขยายตวคอนขางมากและเปนตวขบเคลอนหลกของเศรษฐกจจนในป 2013 ตวเลขการลงทนในสนทรพยถาวร (Fixed Asset Investment) ไตรมาส 4 ป 2012 ในสวนของโครงสรางพนฐานขยายตวเพมขนคอนขางมาก โดยเฉพาะการลงทนทเกยวของกบการขนสง โดยการขนสงทางราง (Railway) และ การขนสงทางถนน (Highway) ขยายตวสงถง 32%YOY และ42%YOY ตามลำาดบ ตวเลขทเพมขนสวนหนงมาจากการเบกจายจากโครงการลงทนโครงสรางพนฐานมลคา 1 ลานลานหยวน (2% ของ GDP จน) ทอนมตเมอเดอนสงหาคมป 2012 ซงนาจะเหนการเบกจายทเพมมากขนไปอกในป 2013 อกทงสถตยอนหลงชใหเหนวาในชวงตนของการเปลยนแปลงผบรหารของสมชชาพรรคคอมมวนสตแหงชาตของจน (National Congress) การลงทนในโครงสรางพนฐานจะขยายตวคอนขางมาก (รปท 9) นอกจากนปจจยเศรษฐกจตางๆ เชน อตราเงนเฟอและหนสาธารณะทตำา ลวนสนบสนนใหรฐบาลจนสามารถใชนโยบายทางการคลงเพอกระตนเศรษฐกจได

4การเปลยนแปลง YOY (Year-on-year) คอการเปลยนแปลงเมอเทยบกบชวงเวลาเดยวกนในปกอนหนา14


การเปลยนแปลงทางการเมองนาจะชวยสนบสนนใหมการลงทนในโครงสรางพนฐานมากขนในป 20139

* การลงทนในโครงสรางพนฐานประกอบดวยการลงทนในพลงงานไฟฟา กาซ การขนสง และการอนรกษสงแวดลอมทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ CEIC

อตราการเตบโตของการลงทนในโครงสรางพนฐานของจน*

หนวย: %YOY

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1997 2002 2007 2012

การลงทนในโครงสรางพนฐาน

15th

National Congress16th



National Congress

เศรษฐกจญปน

เศรษฐกจญปนในปจจบนตองเผชญปญหาจากการหดตวของภาคการสงออก ภาวะเศรษฐกจโลกทชะลอตวลงและเงนเยนทแขงคาอยางตอเนองในชวงทผานมาสงผลกระทบตอการสงออกของญปน โดยการสงออกไปยงสหภาพยโรปในไตรมาส 3 ป 2012 ลดลงถง 23%YOY ขณะทการสงออกไปยงจนและเกาหลใตซงเปนคคาสำาคญของญปนลดลง 12%YOY และ 10%YOY ตามลำาดบในชวงเวลาเดยวกน จงทำาใหเศรษฐกจญปนในไตรมาส 3 ของป 2012 ขยายตวเพยง 0.5% เทานน (รปท 10)

15


หนวย: %YOY หนวย: ลานลานเยน

เศรษฐกจญปนกำาลงขาดแรงขบเคลอนจากภาคการสงออก10

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ CEIC

อตราการเตบโตของเศรษฐกจและภาวะการสงออกของญปน

18

19

19

20

20

21

21

22

22

-4

0

4

8

1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12

Real GDP (แกนซาย)การสงออก (แกนขวา)

0.5%

การสงออกเรมมปญหาใน

ไตรมาส 3

แผนดนไหวและสนามสงผลใหเศรษฐกจญปนหดตวตลอดทงป 2011

เศรษฐกจญปนขยายตวในชวงครงปแรกไตรมาส

แรกราว 3.6% จากผลของฐานทตาในป 2011

อยางไรกตาม นโยบายทมความชดเจนยงขนของรฐบาลชดใหมสงสญญาณทดตอแนวโนมเศรษฐกจในปน เมอตนปน นายกรฐมนตรชนโซ อาเบะ ไดเปดเผยถงแผนกระตนเศรษฐกจครงใหมทมเปาหมายหลกในการฟนฟเศรษฐกจและแกไขปญหาเงนฝดซงแบงออกไดเปน 3 มาตรการสำาคญ โดยมาตรการแรกคอ การใชจายเงนจำานวน 13.1 ลานลานเยน (ประมาณ 2.8% ของ GDP) ผานโครงการลงทนตางๆ ของรฐและระบบบำานาญของผสงอาย สวนมาตรการตอมาคอการลดคาเงนเยนผานการนำาเงนสำารองระหวางประเทศมาซอพนธบตรทออกโดยกองทนกลไกรกษาเสถยรภาพยโรป (ESM) เพอเปนการหลกเลยงการเขาแทรกแซงคาเงนจากการซอพนธบตรสหรฐฯ ซงอาจทำาใหเกดความขดแยงกบสหรฐฯ ทเปนคคาสำาคญได และมาตรการสดทายคอ การรวมมอกบธนาคารกลางญปนในการปรบเพมเปาหมายเงนเฟอขนเปน 2% พรอมทงขยายวงเงนในโครงการซอสนทรพย (Asset Purchase Program: APP) เพมขน (รปท 11)

ดงนนแรงสนบสนนจากรฐนาจะเปนปจจยสำาคญทชวยใหเศรษฐกจญปนขยายตวในป 2013 SCB EIC ประเมนวาเศรษฐกจญปนปนนาจะขยายตวราว 1.5% จากมาตรการกระตนเศรษฐกจของภาครฐโดยเฉพาะในสวนของการใชจายผานโครงการลงทนตางๆ และการอดฉดสภาพคลองเขาสระบบเศรษฐกจผานโครงการ APP ทมวตถประสงคเพอกระตนเศรษฐกจภายในประเทศมากกวาเพยงเพอรกษาระดบอตราแลกเปลยนไมใหแขงคาขนจากมาตรการ QE ของสหรฐฯ เชนในอดต อยางไรกด เนองจากแผนกระตนเศรษฐกจดงกลาวสวนใหญเปนการลงทนในโครงสรางพนฐานซงตองผานกระบวนการจดซอจดจางหลายขนตอน จงอาจเกดความลาชาในการเบกจายงบประมาณ ทำาใหเศรษฐกจญปนอาจไมสามารถขยายตวไดในระดบทประเมนไว จงตองตดตามผลการเบกจายงบประมาณในสวนนตอไป

16


การดำาเนนนโยบายเศรษฐกจระหวางรฐบาลและธนาคารกลางญปน 11

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Bank of America Merrill Lynch, Japan Cabinet Office, Nikkei และ Bank of Japan

หนวย: ลานลานเยน

ลงทนในสาธารณปโภคทไดรบความเสยหายและระบบปองกนภยพบต

เพมศกยภาพในการแขงขนของอตสาหกรรมในประเทศและกระตนใหเกดการสรางนวตกรรมใหมๆ

พฒนาระบบประกนสงคมโดยเฉพาะดานการศกษาและสาธารณสขและฟนฟเศรษฐกจในทองถน

อดหนนระบบบานาญ

ปรบเปาหมายเงนเฟอเพมขนเปน 2% (จากเดม 1%) และดาเนนนโยบายการเงนแบบผอนคลายยงขน โดยเบองตนไดเขาซอสนทรพยผานโครงการ

APP แลว 101 ลานลานเยน ซงจะหมดอายสนป 2013 และจะอดฉดสภาพคลองเขาสระบบเศรษฐกจรอบใหมอก 13 ลานลานเยนตอเดอน ซงจะ

เรมตงแต ม.ค. 2014 เปนตนไป

นาเงนสารองระหวางประเทศเขาซอพนธบตรทออกโดยกองทน ESM และมแผนใหกระทรวงการคลง ธนาคารกลาง และภาคเอกชนรวมกน

จดตงกองทนสาหรบซอหลกทรพยตางประเทศ

อนๆ

นโยบายการคลง

3.8

3.1

3.1

2.8

0.3

รวม 13.1

นโยบายการเงน

รวม 13

โครงการ APP ทจะเรมตน ม.ค. 2014

10 ตวเงนคลงรฐบาลสหรฐฯ

2 พนธบตรรฐบาลญปน 1 อนๆ

หนวย: ลานลานเยน

เศรษฐกจอาเซยน

การใชจายในประเทศ (Domestic demand) ทงดานการลงทนและการบรโภคจะยงเปนตวขบเคลอนหลกของเศรษฐกจอาเซยนตลอดป 2013 ตวเลขการเตบโตสำาหรบเศรษฐกจหลกของอาเซยนทกประเทศ ยกเวน ฟลปปนส ขยายตวลดลงในไตรมาส 3 ของป 2012 โดยปจจยหลกมาจากการสงออกทหดตวลงจากผลกระทบของวกฤตยโรปและการชะลอตวของภาคอตสาหกรรมจน อยางไรกดอปสงคในประเทศยงคงมความแขงแกรง โดยเฉพาะในดานการลงทนทมอตราการขยายตวทคอนขางสงในเกอบทกประเทศยกเวนสงคโปร (รปท 12) โดย SCB EIC มองวาในป 2013 อปสงคในประเทศนาจะยงขยายตวไดดตอเนองจากป 2012 โดยเฉพาะการใชจายจากภาครฐทจะขยายตวไดในระดบสงผานการเบกจายทมากขนในโครงการลงทนตางๆ เชน โครงการลงทนโครงสรางพนฐาน 4.5 แสนลานดอลลารสหรฐฯ ของมาเลเซย เปนตน นอกจากนแลวปจจยดานการเมองจากมการเลอกตงทวไปในมาเลเซย และการเลอกตงประธานาธบดในฟลปปนส และอนโดนเซยในซงจะมขนในชวงกลางป 2013 ถงตนป 2014 นาจะทำาใหมโครงการลงทนและมาตรการใชจายตางๆ ของรฐเพมขนไดอก

17


หนวย: %YOY

การใชจายในประเทศยงคงขยายตวไดดในเกอบทกประเทศเศรษฐกจหลกของอาเซยน12


อตราการเตบโตของภาคเศรษฐกจตางๆ ในไตรมาส 3 ป 2012

6.25.2

7.1

0.3

3.0

5.7

8.5

6.2

1.1

6.0

-3.2

2.3

12.0

-0.9

9.010.0

22.7

8.7

-0.9

15.0

-2.8 -3.0

6.9

-2.3 -2.8-5

0

5

10

15

20

25

อนโดนเซย มาเลเซย ฟลปปนส สงคโปร ไทย

GDP

การบรโภคภาคครวเรอน

การบรโภคภาครฐ

การลงทน (ไมรวมการเปลยนแปลงสนคาคงคลง)

การสงออกสนคาและบรการ

การลงทนโดยตรงจากตางประเทศ (Foreign Direct Investment: FDI) โดยเฉพาะจากญปน จะเปนอกปจจยหนงทเกอหนนการเตบโตของเศรษฐกจอาเซยน ในชวง 2-3 ปทผานมาการลงทนโดยตรงจากตางประเทศมายงประเทศในกลมอาเซยนเพมขนอยางชดเจน เนองจากอาเซยนเปนภมภาคทมอตราการเตบโตทางเศรษฐกจคอนขางสง นอกจากนปญหาขอพพาทระหวางญปนกบจนในกรณหมเกาะเซนกาก (หมเกาะเตยวหย) ทยงไมเหนหนทางคลคลายประกอบกบคาแรงในทเพมสงขนจะสงผลให FDI จากญปนไหลมายงอาเซยนมากขนในป 2013 (ดรายละเอยดเพมเตมใน In focus: จบตา FDI ญปนรอบใหม...ความสำาคญและแนวโนมตอเศรษฐกจไทย)

อยางไรกดการสงออกยงคงเปนความเสยงในชวงตนป โดยเฉพาะการสงออกไปสหรฐฯ และยโรป แมวาการสงออกในชวงปลายป 2012 จะสามารถกลบมาขยายตวได แตจากสภาพเศรษฐกจยโรปทยงไมเหนสญญาณของการฟนตว ทำาใหการสงออกในชวงตนป 2013 มแนวโนมทจะชะลอตวลงโดยเฉพาะในตลาดสหรฐฯ และยโรป ดงนนการคากบจนและการคากนเองภายในกลมอาเซยนจะมความสำาคญมากขนทงในป 2013 และในชวงตอไป โดยเฉพาะการสงออกไปจนทมอตราการเตบโตในระดบทคอนขางสงจนสดสวนการสงออกไปจนเพมขนจาก 5% ในป 2002 เปน 12% ในป 2011 (รปท 13) นอกจากนยงมปจจยสนบสนนอกหลายปจจยทงในระยะสนและระยะยาวเชน เศรษฐกจของอาเซยนและจนยงมแนวโนมทจะเตบโตไดด หรอการเปดเสรระหวางอาเซยนกบประเทศนอกกลม (Regional Comprehensive Economic Partnership: RCEP)5 ทจะชวยใหการคาระหวางอาเซยนกบจนมความสะดวกมากขน เปนตน

5RCEP คอ การจดทำาความตกลงเขตการคาเสรระหวางอาเซยนกบประเทศคเจรจาอก 6 ประเทศ คอ จน เกาหล ญปน อนเดย ออสเตรเลย และนวซแลนด โดยเรมเจรจาเมอปลายป 2012 และคาดวาจะเจรจาใหแลวเสรจภายในป 2015 เพอใหทนตอการเปดประชาคมเศรษฐกจอาเซยน (AEC)18


การสงออกไปยงจนและอาเซยนดวยกนเองจะมความสำาคญมากขนตอการสงออกของอาเซยน13


หนวย: ดชน (ปฐาน = 2008) หนวย: % share

อตราการเตบโตการสงออกของอาเซยนในตลาดสำาคญ สดสวนการสงออกของอาเซยนในตลาดสำาคญ

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2008 2009 2010 2011

อาเซยน

จน

ยโรป

สหรฐฯ19 21 22 20

58 9 12

1614 13 12

18 14 11 9

42 42 45 47

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2002 2005 2008 2011

อนๆ

สหรฐฯ

สหภาพยโรป

จน

อาเซยน

เศรษฐกจไทย

เศรษฐกจไทยมศกยภาพทจะขยายตวได 4.9% ในป 2013 โดยการใชจายในประเทศจะเปนตวขบเคลอนหลกของเศรษฐกจไทย โดยเฉพาะอยางยงการใชจายของภาครฐทนาจะขยายตวไดคอนขางมากผานการเบกจายทมากขนในโครงการตางๆ ของแผนบรหารจดการนำา ในขณะทการบรโภคภาคครวเรอนนาจะยงสามารถขยายตวไดในระดบทคอนขางด จากโครงการรถคนแรกทจะมการสงมอบรถยนตทมการจองซอไวจำานวนมากในป 2013 รวมทงการทยอยคนเงนภาษสรรพสามตใหกบผรบมอบรถในป 2012 ทผานมา อยางไรกดเศรษฐกจไทยยงคงตองเผชญความเสยงจากความไมแนนอนของเศรษฐกจโลกทจะมากระทบกบภาคการสงออก การลงทน และการทองเทยว โดยรวมแลว SCB EIC ประเมนวาเศรษฐกจไทยมแนวโนมขยายตวไดราว 4.6%-5.1% ในป 2013

19


หนวย: %YOY

การบรโภคและการลงทนภาคเอกชนนาจะยงขยายตวไดดในปน14

* มลคาการสงออกสนคาเมอคดเปนดอลลารสหรฐฯทมา: การประมาณการของ SCB EIC

ประมาณการการเตบโตของ GDP และองคประกอบในป 2013

5.8 5.4

15.0

6.0

8.5

3.1

4.94.0

8.0

3.5

18.2

7.5

2012F

2013F

GDP การบรโภคภาคครวเรอน

การลงทนภาคเอกชน

การบรโภคภาครฐ การลงทนภาครฐ การสงออก*

ดลการคา

13.9

7.9

2013

2012

หนวย : พนลานดอลลารสหรฐฯ

การใชจายภาครฐในปงบประมาณ 2555 เพมขนจากปงบประมาณ 2554 เลกนอย แมวาจะมความลาชาในการเบกจายงบประมาณในชวงตนปงบประมาณ 2555 อนเนองมาจากภาวะชะงกงนจากเหตการณนำาทวมใหญและความลาชาของสภาผแทนราษฎรในการพจารณางบประมาณรายจายประจำาป แตการเรงเบกจายในชวงทายปงบประมาณสงผลใหการลงทนภาครฐตลอดทงปงบประมาณ 2555 กลบมามมลคาเทากบปงบประมาณ 2554 ณ ราคาคงท ขณะทการบรโภคภาครฐเพมขน 3.5%YOY โดยหากพจารณาเปนรายไตรมาสพบวาในไตรมาส 3 ของป 2012 การลงทนภาครฐเพมสงขนถง 13%YOY เมอเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน ซงนบไดวาเปนอตราการเตบโตสงสดในรอบ 7 ป ขณะทการบรโภคภาครฐปรบตวดขนอยางตอเนองภายหลงเหตการณนำาทวมใหญ โดยเตบโตได 9%YOY (รปท 15) ประสทธภาพในการเบกจายทดขนในชวงทายปงบประมาณเปนการปรบตวเพอเขาสปงบประมาณใหม ซงนอกจากเมดเงนในงบประมาณแลว ยงมเงนลงทนเพมเตมนอกงบประมาณในดานบรหารจดการนำาและการลงทนในโครงสรางพนฐาน ซงจะเรมมการเบกจายอยางเปนรปธรรมในชวงครงหลงของปน

20


การลงทนภาครฐเพมขนถง 13% ในไตรมาส 3 ของป 2012 จากการเรงเบกจายชวงทายปงบประมาณ15

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของสำานกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต

หนวย: %YOY

อตราการเตบโตของการลงทนภาครฐและการบรโภคภาครฐ

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1Q05

3Q05

1Q06

3Q06

1Q07

3Q07

1Q08

3Q08

1Q09

3Q09

1Q10

3Q10

1Q11

3Q11

1Q12

3Q12

การลงทนภาครฐ

การบรโภคภาครฐ

อยางไรกตาม การลงทนภาครฐจะเพมสงขนมากในชวง 2-3 ปนจากการลงทนนอกงบประมาณ และเปนแรงสงสำาคญตอการเตบโตของเศรษฐกจไทย SCB EIC คาดการณวาการลงทนภาครฐจะเตบโตไดสงถง 18% ในป 2013 โดยมมลคาการลงทนรวมกวา 8 แสนลานบาท (รปท 16 ) ปจจยหลกของการลงทนภาครฐทเพมขนในปนจะมาจากการลงทนเพอการบรหารจดการนำา ซงจะมการอนมตโครงการตางๆและเรมเบกจายงบในสวนทเหลอประมาณ 3.4 แสนลานบาทไดภายหลงเดอนพฤษภาคมน6 นอกจากนรฐยงมแผนการลงทนในโครงสรางพนฐาน มลคา 2 ลานลานบาทในกรอบระยะเวลาประมาณ 7 ป ซงคาดวารฐบาลจะนำาเสนอเปนราง พระราชบญญตเขาสรฐสภาภายในปน การลงทนนอกงบประมาณทงสองสวนจะสงผลให GDP ประเทศไทยเพมสงขนประมาณ 0.8%-1.6% ในชวงระหวางป 2013-2017 เมอเทยบกบกรณทไมมการลงทนนอกงบประมาณเหลาน และในระยะสนจะเปนกำาลงหลกในการ กระตนเศรษฐกจภายในประเทศในภาวะทเศรษฐกจโลกชะลอตว อยางไรกด ประสทธภาพในการจดการและการเบกจายงบลงทนดงกลาวจะมความสำาคญไมยงหยอนไปกวาขนาดของเงนลงทนในการขบเคลอนเศรษฐกจของภาครฐ เนองจากโดยปกตแลวมกมความลาชากวาการเบกจายงบสวนอน การกเงนเพอใชจายในโครงการเหลานในระยะ 5 ปขางหนาจะทำาใหการเตบโตของหนสาธารณะเรงตวขน โดย SCB EIC คาดวาสดสวนหนสาธารณะคงคางตอ GDP จะเพมขนจาก 43.5% (ณ สนเดอนพฤศจกายน 2012) เปนประมาณ 55% ภายในปงบประมาณ 2560 (FY2017)7 ภายใตสมมตฐานทเศรษฐกจเตบโตเฉลย 5% ตอป

6 พระราชกำาหนดใหอำานาจกระทรวงการคลงกเงนเพอวางระบบบรหารจดการนำาและสรางอนาคตประเทศ พ.ศ.2555 ระบใหกระทำาการกเงนไดภายในไมเกนวนท 30 มถนายน 20137 กรอบความยงยนทางการคลงในปจจบนระบใหยอดหนสาธารณะคงคางตอ GDP ไมควรเกน 60%

21


การลงทนภาครฐในป 2013 จะเพมสงขนมากจากการลงทนนอกงบประมาณ16

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของสำานกงานเศรษฐกจการคลง

การลงทนภาครฐ

หนวย: แสนลานบาท

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F 2013F 2014F 2015F

ขนาดการลงทนจรง

เสนแนวโนม (2006-2011)

ประมาณการ

การบรโภคภาคครวเรอนและการลงทนภาคเอกชนเปนแรงขบเคลอนทสำาคญของเศรษฐกจไทยในป 2012 และจะยงคงมโมเมนตมตอไปในป 2013 SCB EIC คาดการณวานโยบายการคนภาษรถคนแรกของรฐบาล จะยงคงกระตนการใชจายตอเนองไดคอนขางมาก โดยคาดวาจะมจำานวนรถยนตประมาณ 600,000 คน ทจะมการสงมอบในชวงครงปแรกของป 2013 อกทงการ ทยอยคนเงนภาษรถยนตใหกบผขอใชสทธประมาณ 40,000-50,000 ลานบาท ในป 20138 กจะมสวนชวยกระตนการบรโภคภายในประเทศคอนขางมาก เนองจากผทใชสทธซอรถยนตคนแรกสวนใหญจะเปนกลมครวเรอนในระดบกลางและลาง ซงจะมแนวโนมในการใชจาย (Marginal propensity to consume) คอนขางสง อกทงมาตรการขนคาจางขนตำา 300 บาทในตนเดอนมกราคม 2013 ยงจะสามารถเพมความสามารถในการซอใหกบครวเรอนในระดบลางไดพอสมควร แตผลกระทบในทางบวกอาจจะไมมากเทากบการปรบครงแรกในเดอนเมษายน 2012 เนองจากความสามารถของผประกอบการในการปรบตวเพอรองรบคาจางทเพมขนอาจจะไมมากเทากบเมอป 2012 สงผลใหอาจเกดการผลกตนทนทสงขนไปสผบรโภคผานการปรบตวเพมขนของราคาสนคาตางๆ นอกจากนการลดภาษเงนไดบคคลธรรมดา ซงจะมผลบงคบใชในปภาษ 2013 กจะสงผลบวกตอการใชจายภาคครวเรอนเชนเดยวกน โดยรวม SCB EIC คาดวาการใชจายภาคเอกชนจะขยายตว 4% ในป 2013 สำาหรบการลงทนภาคเอกชนในป 2013 นนจะไดรบการสนบสนนจากอตราดอกเบยตำาเนองมาจากนโยบายผอนคลายทางการเงน และการลงทนโดยตรงจากตางประเทศ (ดรายละเอยดเพมเตมใน In Focus: จบตา FDI ญปนรอบใหม...ความสำาคญและแนวโนมตอเศรษฐกจไทย) SCB EIC คาดการณวาการลงทนภาคเอกชนจะขยายตวประมาณ 8% ในป 2013

การสงออกของไทยในชวงไตรมาสแรกป 2013 นาจะยงทรงตวจากปลายป 2012 ในชวงตนป 2013 การสงออกยงไมนาจะปรบตวดขนจากชวงปลายป 2012 มากนกเนองจากคคาหลก เชน ยโรปและญปนยงประสบภาวะเศรษฐกจถดถอย และยงมความเสยงเรองความไมแนนอนทางการคลงของสหรฐฯ อยางไรกด ในชวงครงปหลงนาจะเหนการสงออกขยายตวไดมากขนตามการฟนตวของเศรษฐกจยโรป และเศรษฐกจญปนทนาจะไดรบแรงกระตนจากนโยบายเศรษฐกจ สวนการคาภายในภมภาคอาเซยนและการคากบจนกมแนวโนมปรบตวดขนตามเศรษฐกจโลกในชวงครงปหลงเชนเดยวกน โดยทาง SCB EIC ประเมนวาการสงออกในป 2013 มศกยภาพขยายตวไดท 7.5% โดยสนคาทยงมความตองการในตลาดโลกสง เชน ยานยนต อปกรณและชนสวน นาจะสามารถขยายตวไดด หลงจากการสงมอบรถภายในประเทศในโครงการรถยนตคนแรกเสรจสน นอกจากนการฟนตวของราคาสนคาเกษตรจะมสวนทำาใหมลคาการสงออกของสนคาเกษตรปรบตวดขน อยางไรกด การสงออกสนคาจำาพวกเครองใชไฟฟา และอเลกทรอนกส อาจยงไมขยายตวมากนกเนองจากคำาสงซอทหายไปในชวงทฐานการผลตในประเทศไทยประสบปญหานำาทวมยงไมกลบมา (รปท 17)

8 การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของกระทรวงการคลงและธนาคารแหงประเทศไทย22


23


การสงออกป 2013 นาจะขยายตวไดท 7.5% ซงเปนตวเลขท ไมสงมากนก17

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย และ IMF

อตราการเตบโตของการสงออกในสนคาทสำาคญ

สนคา EIC Views หมายเหต

สนคาเกษตร ปรมาณการสงออกขาวจะกลบมาขยายตวไดจากความตองการทเพมขนในตลาดโลกประกอบกบสตอคขาวของประเทศคแขง เชน อนเดย ลดลง ในขณะทการสงออก

ยางพารานาจะขยายตวไดดจากราคาทมแนวโนมเพมขน

สนคาอตสาหกรรมเกษตร ราคาปลาทนากระปองจะสงขนตามความตองการของโลกทยงสงประกอบกบการทไทยเปนผนาในตลาดโลกทาใหการสงออกนาจะขยายตวไดด อยางไรกดผกและผลไมกระปองม

แนวโนมทจะหดตวจากเศรษฐกจของประเทศคคาหลกทไมสามารถฟนตวไดเรวนก

ยานยนต อปกรณ และ ชนสวน การสงออกนาจะยงสามารถโตไดด จากการทไทยเปนฐานการผลตหลกรวมไปถงความตองการในประเทศทลดลง อยางไรกดการสงออกไมนาจะขยายตวไดมากเหมอนป 2012

เนองจากเศรษฐกจประเทศคคาหลก เชน ญปน มการเตบโตทลดลง

เครองใชไฟฟา ความตองการเครองใชไฟฟาในประเทศในป 2013 ยงโตไดในระดบสง ดงนนการสงออกนาจะไมขยายตวมากนก

เครองอเลกทรอนกส การสงออก Hard disk ในป 2013 นาจะขยายตวเพมขนตามความตองการของตลาดโลก อยางไรกตามการสงออกแผงวงจรไฟฟา (IC) นาจะยงไมฟนตวเนองจากยงไดรบ

ผลกระทบจากวกฤตยโรปรวมไปถงประเทศคคาหนไปนาเขาจากจนมากขน

นามนเชอเพลง ความตองการใชเชอเพลงภายในประเทศมมากขนจากนโยบายรถคนแรก ทาใหการสงออกในป 2013 นาจะหดตว

การสงออกรวม 7.5% การสงออกในชวงตนปยงคงมปจจยเสยงจากเศรษฐกจของประเทศคคาหลกท

ยงไมนาจะฟนตวไดมากนก อยางไรกดชวงครงปหลงนาจะขยายตวไดมากขน

อตราการเตบโตนอยกวา 0% อตราการเตบโตมากกวา 0% แตไมเกน 5% อตราการเตบโตมากกวา 5%

ประเทศในกลม CLMV (กมพชา ลาว พมา เวยดนาม) จะเปนตลาดทมความสำาคญสำาหรบสนคาสงออกของไทยมากขน การคากบกลมประเทศ CLMV ขยายตวคอนขางมาก โดยปจจบนมลคาการสงออกไปยง CLMV มสดสวนตอการสงออกทงหมดประมาณ 8% และอยในระดบทใกลเคยงกบมลคาการสงออกไปยงประเทศทเปนคคาหลกของไทยอยางสหรฐฯ และสหภาพยโรป โดยคดเปน 74% เมอเทยบกบมลคาการสงออกไปสหรฐฯ และ 78% เมอเทยบกบสหภาพยโรป นอกจากมมลคาทคอนขางมากแลวการสงออกไปยง CLMV ยงมอตราการเตบโตทสงอกดวย โดยในชวง 5 ปทผานมาขยายตวโดยเฉลยราว 20.4% ตอป (รปท 18) ซง SCB EIC มองวาการสงออกไปยง CLMV จะยงสามารถขยายตวไดดในชวง 5 ปขางหนา เนองจากเศรษฐกจของกลมประเทศเหลานยงขยายตวไดในระดบสง โดยเฉพาะพมาทมการเปดประเทศทำาใหมความตองการสนคาอปโภคและบรโภคมากขน อกทงสนคาทสงออกไปยง CLMV สวนใหญเปนสนคาสำาเรจรป เชน นำาตาล เครองดม และนำามนเชอเพลงสำาเรจรป ทำาใหผลกระทบจากการชะลอตวของเศรษฐกจโลกมนอยเมอเทยบกบการสงออกไปมาเลเซย สงคโปร และจน ทสวนใหญจะเปนสนคาทนำาไปเปนวตถดบในการผลตเพอสงออกไปยงสหรฐฯ และยโรปอกตอหนง นอกจากนแลวในระยะยาวการเปดประชาคมเศรษฐกจอาเซยนในป 2015 จะชวยใหการคาของไทยกบ CLMV เพมมากขนไดอก เนองจากภาษทจะลดลงจนเหลอ 0% และการขนสงสนคาจะมความสะดวกมากขน

24


หนวย: พนลานดอลลารสหรฐฯ

การคากบกลมประเทศ CLMV ขยายตวไดมากในชวง 4 – 5 ปทผานมา18

* CLMV: กมพชา ลาว พมา เวยดนาม** ขอมลถงเดอนพฤศจกายนทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย

มลคาการสงออกของไทยใน CLMV* ยโรป และสหรฐฯ

67

10 9

12

15 16

18

2223

18

22

24

2019 19 20

17

2022

21

0

5

10

15

20

25

30

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012**

CLMV


สหรฐฯ

CLMV CAGR (2006-2011)= 20.4%

เงนเฟอป 2013 ไมแตกตางจากปทผานมาเทาใดนก เนองจากยงไมมปจจยใหมเขามากระทบตอมมมองแนวโนมราคาพลงงานซงนาจะยงทรงตวตามราคานำามนดบในตลาดโลกทไดรบผลกระทบจากการชะลอตวของความตองการใชนำามน โดยคาดวาราคานำามนดบ Brent มแนวโนมไมตางจากปกอนมากนกท 110 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรล อยางไรกด การขนคาแรงขนตำารอบสองทเรมตนเมอวนท 1 มกราคม 2013 และแผนการขนราคา LPG ทอาจจะเรมในชวงไตรมาส 2 ยงเปนปจจยเสยงทตองจบตามองตอไปวาจะสงแรงกดดนตอเงนเฟอเพยงใด ในเบองตน SCB EIC คาดวาการปรบคาจางขนตำาครงน ผประกอบการจะยงสามารถแบกรบตนทนคาจางทเพมขนไดบางสวนและสงผานมายงราคาสนคาบางเลกนอยเทานน เชนเดยวกบการทยอยปรบขนราคา LPG ทเปนลกษณะคอยเปนคอยไปจงไมนาจะสงผลกระทบตอเงนเฟอมากนก ดงนน SCB EIC ประเมนวาเงนเฟอทวไปและเงนเฟอพนฐานเฉลยป 2013 นาจะอยทราว 3.0% และ 1.8% ตามลำาดบ

ตดตามผลกระทบของเงนทนเคลอนยายตอเสถยรภาพการเงน และมาตรการของธนาคารแหงประเทศไทย ป 2013 จะมสภาพคลองจำานวนมากเขาสตลาดการเงนของโลกจากมาตรการ QE ของธนาคารกลางสหรฐฯ ทตองการกระตนเศรษฐกจใหอตราการวางงานลดลง และจากธนาคารกลางญปนทตองการใหอตราเงนเฟอขนมาอยท 2% ซงมแนวโนมวาสภาพคลองจำานวนหนงจะไหลเขามาในกลมประเทศตลาดเกดใหมรวมถงประเทศไทย และอาจสงผลกระทบตอเสถยรภาพทางการเงนหากทำาใหอตราแลกเปลยนมการปรบตวแขงคาขนอยางรวดเรว โดยในชวง 3 สปดาหแรกของป 2013 นนเงนบาทแขงคาขนแลวราว 2.7% เมอเทยบกบดอลลารสหรฐฯ สวนสกลเงนเอเชยโดยรวมแขงคาขนราว 0.5% ซงหากเงนบาทยงมแนวโนมแขงคาขนเรวกวาเงนสกลอนๆ ในภมภาคเดยวกน กมความเปนไปไดทธนาคารแหงประเทศไทยจะมมาตรการในการดแลคาเงนบาทเพมเตมนอกเหนอไปจากแผนแมบทเงนทนเคลอนยายเพอผอนปรนกฎเกณฑในการออกไปลงทนในตางประเทศของคนไทย (ดรายละเอยดเพมเตมใน In Focus: เงนทนไหลเขา…แนวโนม ผลกระทบ และมาตรการรบมอ)

เงนบาทมแนวโนมแขงคา แตตองระวงความผนผวนจากความไมแนนอนเกยวกบนโยบายการคลงของสหรฐฯ เงนทนไหลเขาจะเปนปจจยสำาคญททำาใหเงนบาทคอยๆ แขงคาขนในป 2013 ซง SCB EIC ประเมนวาคาเงนบาทเมอสนป 2013 จะอยท 29.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ อยางไรกด มปจจยจากภายนอกทอาจทำาใหอตราแลกเปลยนทวโลกผนผวนไดในชวงไตรมาสแรก เชน การเจรจาเกยวกบนโยบายการคลงสหรฐฯ และการเลอกตงทวไปของอตาลในชวงเวลาใกลเคยงกน ซงหากผลลพธจากเหตการณดงกลาวสงผลใหนกลงทนมมมมองทเปนลบกอาจทำาใหเงนดอลลารสหรฐฯ แขงคาขนชวคราวได ดงนน คาเงนบาทในชวงไตรมาสแรกมแนวโนมแกวงตวในชวง 29.5-30.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ (รปท 19)

25


อตราเงนเฟอในระดบตำา ภาคการสงออกทยงชะลอตว และความเสยงจากเงนทนไหลเขา เปนเหตผลสนบสนนของการปรบลดอตราดอกเบยนโยบายในชวงครงแรกของป 2013 การปรบอตราดอกเบยนโยบายเปนหนงในเครองมอของธนาคารแหงประเทศไทยในการดแลเสถยรภาพเศรษฐกจและการเงน ซง SCB EIC ประเมนวาการลดอตราดอกเบยนโยบายนาจะเปนหนงในเครองมอทจะถกนำามาใชเนองจากสามารถชวยพยงเศรษฐกจในประเทศใหยงมการเตบโตทแขงแกรงไดในยามทการสงออกยงฟนตวไดชาและความเสยงจากเงนเฟอมคอนขางนอย และยงชวยลดสวนตางระหวางอตราดอกเบยของไทยกบสหรฐฯ ซงอาจจะชวยลดแรงกดดนจากเงนทนไหลเขาบนคาเงนบาทไดอกทางหนง ทงน อตราดอกเบยนาจะปรบลดลงไดอก จากในปจจบนท 2.75% เปน 2.25% ในชวงครงแรกของป 2013 สวนความกงวลวาการลดอตราดอกเบยลงอกจะยงทำาใหภาคเอกชนกอหนเพมขนนน SCB EIC มองวานาจะผลกระทบนาจะนอยเนองจากภาคเอกชนไดมการสงซอสนคาคงทนไปแลวเปนจำานวนมากในปทผานมาดวยเหตผลดานภาษ นอกจากน มาตรการทไมใชดอกเบยนาจะมความเหมาะสมกวาในการเขาไปปรบพฤตกรรมการกอหนของภาคเอกชน

26


บาท/ดอลลารสหรฐฯ Asia Dollar index

เงนบาทมแนวโนมแขงคาขนในป 2013 จากเงนทนไหลเขาจากตางประเทศ19

*MBS (หลกทรพยทมสนเชอบานคำาประกน)ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Bloomberg

คาเงนบาท และ Asia Dollar Index

111

112

113

114

115

116

117

118

119

12028.5

29.0

29.5

30.0

30.5

31.0

31.5

32.0

32.5

Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13

มาตรการ QE3

คาเงนบาท และ Asia Dollar Index

บาท/ดอลลารสหรฐฯ

Asia Dollar Index (แกนขวา)

คาเงนบาท (แกนซาย)

Asia Dollar Index

คาเงนออนคา

คาเงนแขงคา

ซอ MBS 4 หมนลานดอลลารสหรฐฯ ตอเดอน

ซอพนธบตรรฐบาล เพมอก 4.5 หมนลานดอลลารสหรฐฯ ตอเดอน

ธปท. ลดดอกเบย(17 ต.ค. 2012)

Jackson Hole meeting:FED สงสญญาณ QE3

(31 ส.ค. 2012)

ราคานามน (USD/บารเรล)

2011 2014F*

(คาเฉลย) เฉลย Q1 Q2 Q3 Q4 เฉลย Q1F Q2F Q3F Q4F เฉลย สงสด ตาสด เฉลย

ราคานามนดบ WTI 95 103 94 92 88 94 93 94 96 96 95 103 90 95

ราคานามนดบ Brent 111 118 110 109 110 112 110 109 110 110 110 113 105 107

2012 2013F*

28


BULL-BEAR: ราคานำามน

BULLs: ราคานำามนมแนวโนมขาขน หรอขาขนคอนขางแรง • เศรษฐกจโลกมแนวโนมการเตบโตทสงขน โดย IMF ประมาณการตวเลข World GDP ป 2013 ทระดบ 3.6% ซงเพมขนมากกวาปกอนหนาทมการขยายตว 3.3% โดยกลมประเทศกำาลงพฒนา และ Emerging market จะเปนตวขบเคลอนเศรษฐกจโลก โดยเฉพาะจนซงเปนประเทศทมความตองการนำามนสงจะมการขยายตวทางเศรษฐกจประมาณ 8% ซงไดแรงสนบสนนหลกจากการลงทนภาครฐ สวนสหรฐฯ การฟนตวภาคเอกชนมทศทางทดขน ถงแมจะยงมความเสยงเกยวกบนโยบายการคลงกตาม• กลม OPEC โดยเฉพาะซาอดอาระเบย มความพยายามลดการผลตลง เพอปองกนไมใหอปทานนำามนโลกสงขนมากนก คาดวาปรมาณนำามนของกลม OPEC มแนวโนมลดลง 6 แสนบารเรลตอวน ในป 2013 • การสงออกนำามนของอหรานยงคงมอปสรรค เปนผลมาจากมาตรการควำาบาตรของสหรฐฯ และยโรป ยงคงดำาเนนตอไป เพอกดดนใหอหรานยตโครงการนวเคลยร การสงออกนำามนของอหรานลดเหลอประมาณ 1 ลานบารเรลตอวน จากเดมทเคยสงออก 2.4 ลานบารเรลตอวน

* คาเฉลยราคานำามนดบของ Leading global houses ท SCB EIC ตดตามอย ทมา: Leading global houses (ณ 8 มกราคม 2013)

29


BEARs: ราคานำามนมแนวโนมขาลง คอนขางนงหรอปรบเพมขนเลกนอยจากระดบปจจบน• อปทานนำามนโลกคาดวาจะมมากกวาอปสงคในป 2013 เปนปจจยกดดนราคานำามนดบไมใหพงสงขน ทงน อปทานทเพมขนจะมาจากผผลตนอกกลม OPEC เปนหลก โดยเฉพาะในทวปอเมรกาเหนอจะมการขยายตวของการผลตสงทสดทระดบ 5% อนเนองมาจากการขดเจาะจากแหลง tight oil ในสหรฐฯ และแหลง oil sand ในแคนาดา• อปสงคนำามนโลกคอนขางทรงตวในป 2013 International Energy Agency (IEA) ประเมนความตองการนำามนโลกป 2013 อยทระดบ 90.5 ลานบารเรลตอวน มการขยายตว 1% ใกลเคยงกบปทผานมา แมวาการเตบโตของอปสงคนำามนในสหรฐฯ เรมมสญญาณฟนตวกลบมาเปนบวกท 0.1% แตกลมประเทศในเอเชยซงมความตองการนำามนสง กลบมการขยายตวของอปสงคนำามนลดลงจาก 3.5% ในปกอนหนา เหลอเพยง 1.4% ในป 2013• วกฤตเศรษฐกจยโรปยงไมมททาจะฟนตวมากนกจนถงปลายป 2013 ธนาคารกลางยโรปไดปรบลดตวเลขคาดการณการขยายตวทางเศรษฐกจของ Euro zone เนองจากยงไมเหนภาพการฟนตวทชดเจน สวนอตราการวางงานในยโรปทสงสดเปนประวตการณถง 12% ทำาใหการบรโภคในภมภาคมแนวโนมชะลอตว

มมมอง SCB EIC : BEAR ราคานำามนดบในป 2013 มแนวโนมทรงตว เศรษฐกจโลกทเรมฟนตวอาจทำาใหความตองการนำามนมมากขน แตคาดวาปรมาณนำามนดบจะยงมมากเกนกวาความตองการ แมวากลม OPEC จะลดการผลตลงเพอสรางสมดลระหวางอปสงคและอปทานกตาม สวนความรนแรงทางการเมองในตะวนออกกลางยงมความเปนไปไดตำา เพราะกลม P5+1 (สหรฐฯ จน รสเซย องกฤษ ฝรงเศส และเยอรมน) และอหราน ยงคงมนดเจรจาเรองโครงการนวเคลยรเพอหาขอยตมาตรการควำาบาตรปลายเดอนมกราคมน หากเจรจาสำาเรจอหรานอาจกลบมาสงออกนำามนใหสหรฐฯ และยโรปไดอกครง

30


In focus:

การอดฉดปรมาณเงนจำานวนมหาศาลของประเทศเศรษฐกจหลก ทำาใหประเทศไทยไดรบผลกระทบจากเงนทนไหลเขามาลงทนในตลาดการเงนในประเทศ ซงกดดนใหคาเงนบาทแขงคาขนและสง ผลกระทบโดยตรงตอเสถยรภาพทางเศรษฐกจโดยเฉพาะอยางยงดานการสงออก ดงนนจงหลกเลยงไมไดทธนาคารแหงประเทศไทย (ธปท.) จะตองเตรยมมาตรการรบมอกบปญหาดงกลาว เพอรกษาเสถยรภาพทางเศรษฐกจ ตลาดการเงน และตลาดอตราแลกเปลยน รวมไปถงการดแลฐานะการเงนของ ธปท. เพอใหการดำาเนนนโยบายการเงนยงคงมความนาเชอถอและมประสทธภาพ

เงนทนไหลเขา…แนวโนม ผลกระทบ และมาตรการรบมอ

31


ในระยะเวลา 3-4 ปทผานมาเปนชวงเวลาทประเทศสหรฐอเมรกาผอนคลายนโยบายการเงนอยางตอเนอง เพอรบมอกบวกฤตเศรษฐกจ นบตงแตเกดวกฤตการเงนในป 2008 ธนาคารกลางสหรฐฯ ไดดำาเนนมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (Quantitative Easing: QE) หรอการอดฉดเงนเขาสระบบผานการซอสนทรพยทางการเงนตางๆ จากภาคเอกชนไปแลวถง 2 รอบดวยกน (QE1 พ.ย.08 - ม.ค.10 และ QE2 พ.ย.10 - ม.ย.11) ซงทำาใหมปรมาณเงนเพมเขาสระบบรวมทงสนราว 2.4 ลานลานดอลลารสหรฐฯ และในปจจบนกำาลงอยระหวางการดำาเนนมาตรการ QE รอบท 3 ซงธนาคารกลางสหรฐฯ ประกาศเขาซอหลกทรพยทมสนเชอบานคำาประกน (Mortgage-backed securities: MBS) จำานวน 4 หมนลานดอลลารสหรฐฯ ตอเดอน และซอพนธบตรรฐบาล (U.S. Treasury securities) อก 4.5 หมนลานดอลลารสหรฐฯ ตอเดอน ทำาใหมเงนเขาสระบบทงสนราว 8.5 หมนลานดอลลารสหรฐฯ (ราว 2.5 ลานลานบาท) ตอเดอน โดยธนาคารกลางสหรฐฯ ประกาศวาจะดำาเนนมาตรการนตอเนองจนกระทงตลาดแรงงานปรบตวดขนอยางเหนไดชด ซง SCB EIC คาดวาตลาดแรงงานของสหรฐฯ นาจะยงไมปรบตวดขนมากนกภายในสนป 2013 จงคาดวามาตรการ QE3 นาจะดำาเนนตอเนองอยางนอยถงสนป ซงจะทำาใหมปรมาณเงนเขาสระบบเพมขนอกไมตำากวา 1.1 ลานลานดอลลารสหรฐฯ (30 ลานลานบาท) ในป 2013 หรอราวเกอบ 2 เทาของ QE2 (รปท 20)

ธนาคารกลางสหรฐฯ ออกมาตรการ QE3 ซงเปนการอดฉดปรมาณเงนเขาสระบบเพมเตมอกไมตำากวา 1.1 ลานลานดอลลารสหรฐฯ ภายในป 201320

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Board of Governors of Federal Reserve System

หนวย: ลานลานดอลลารสหรฐฯ

สนทรพยในงบดลของธนาคารกลางสหรฐฯ

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

QE1: ซอ MBS 1.25 ลานลานUSD

U.S. Treasury 3 แสนลานUSD

และ Fed agency 2 แสนลานUSDเงนเขาระบบ 1.75 ลานลานUSD

QE2: ซอ U.S. Treasury 6 แสนลานUSD

หลกทรพยทมสนเชอบานคาประกน (Mortgage-backed securities: MBS)

เงนใหกและสนทรพยอนๆ

พนธบตรรฐบาลสหรฐฯ (U.S. Treasury securities)

Federal Agency Debt securities

QE3: ซอ MBS 4 หมนลานUSD/เดอน

และ U.S. Treasury 4.5 หมนลานUSD/เดอนเงนเขาระบบไมตากวา 1.1 ลานลานUSD

นอกจากสหรฐฯ แลว องกฤษและญปนกอดฉดปรมาณเงนจำานวนมากในระยะเวลาทผานมาเชนเดยวกน องกฤษและญปนไดดำาเนนมาตรการผอนคลายทางการเงนในลกษณะเดยวกนกบสหรฐฯ นนคอการอดฉดปรมาณเงนผานการซอสนทรพยทางการเงนจากภาคเอกชน (Asset Purchase Program: APP) โดยทองกฤษไดประกาศเขาซอสนทรพยทางการเงนนบตงแตมนาคมป 2009 จำานวนเรมตนท 7.5 หมนลานปอนด แตไดปรบเพมปรมาณการซอสนทรพยอยางตอเนองจนถงเดอนกรกฎาคม 2012 ซงคดเปนจำานวนเงนทงสน 3.75 แสนลานปอนด (ราว 18 ลานลานบาท) ขณะเดยวกนธนาคารกลางญปนกไดขยายปรมาณการซอสนทรพยอยางตอเนองจากการประกาศเขาซอครงแรกจำานวน 35 ลานลานเยน ในชวงปลายป 2011 จนกระทงถงสนป 2013 จะมเงนเยนเขาสระบบรวมทงสน 101 ลานลานเยน (ราว 35 ลานลานบาท) และตงแตป 2014 เปนตนไปธนาคารกลางญปนจะเรมดำาเนนการซอพนธบตรรฐบาลเดอนละ 13 ลานลานเยน (ราว 4.3 ลานลานบาท) เพอเพมอตราเงนเฟอเปาหมายจาก 1% เปน 2%

การอดฉดปรมาณเงนมเปาหมายเพอกระตนการใชจายในระบบเศรษฐกจ ในขณะเดยวกนกเปนการทำาใหเงนไหลออกไปลงทนในประเทศตลาดเกดใหม (Emerging markets) การอดฉดปรมาณเงนผานการเขาซอสนทรพยทางการเงนระยะยาว สามารถกระตนเศรษฐกจผานสองชองทางดวยกน ชองทางแรกเปนการกระตนใหภาคธนาคารปลอยสนเชอมากขนผานการเพมสภาพคลองในระบบ ชองทางทสองคอการแทรกแซงใหอตราดอกเบยระยะยาวลดตำาลง ซงจะสงผลดตอการออกตราสารหนภาคเอกชน และการกยมเพอการซอบาน ในขณะเดยวกนการทอตราดอกเบยระยาวอยในระดบตำากเปนการกระตนใหเกดการลงทนในสนทรพยทมความเสยงตางๆ รวมไปถงการลงทนในประเทศตลาดเกดใหมรวมถงประเทศไทยซงมอตราผลตอบแทนจากการลงทนสงกวา (รปท 21)

32


การอดฉดปรมาณเงนของประเทศเศรษฐกจหลกทำาใหมเงนทนไหลเขาสประเทศตลาดเกดใหม21


ธนาคารกลางอดฉด

ปรมาณเงนเขาสระบบ

(QE, APP)

ปรมาณเงน

สนทรพยทางการเงน

กระตนการใชจายในระบบเศรษฐกจ

ประเทศตลาดเกดใหม

แทรกแซงดอกเบยระยะยาวใหมระดบตา

สถาบนการเงนปลอยกแกภาคเอกชน

ลดผลตอบแทนของสนทรพยทมความเสยงตา กระตนการลงทน

ในหลกทรพยทผลตอบแทนสง

ลดตนทนการกยมโดยตรง (ตราสารหนเอกชน,

ดอกเบยสนเชอบาน)

ตวกลางทางการเงนและนกลงทน

9 ดชนคาเงนทแทจรง (Real Effective Exchange Rate: REER) คำานวณจากคาเงนของประเทศนนเทยบกบคาเฉลยของคาเงนประเทศคคาและคแขงสำาคญ ถวงนำาหนกดวยสดสวนการคา โดยนำาสวนตางเงนเฟอของประเทศนนๆ กบคคาและคแขงทสำาคญมาคำานวณดวย ซงสามารถใชวดความสามารถในการแขงขนทางการคาของประเทศ โดยหาก REER สงขนหมายความวาความสามารถในการแขงขนลดลง10 จากรปท 22 จะเหนไดวาในป 2009 คาเงนของอนโดนเซยแขงคาอยางรวดเรว ทำาใหสวนทนของธนาคารกลางประเทศอนโดนเซยลดตำาลงอยางมากในปน เชนเดยวกบไทยและฟลปปนสทคาเงนเรมแขงคาในป 2010 ทำาใหสวนทนของธนาคารลดตำาลงมากในปดงกลาว

33


เงนทนทไหลเขาสงผลกระทบตอตลาดการเงนในภมภาคเอเชยทงตลาดหลกทรพย พนธบตรและอตราแลกเปลยน ซงมขอดกคอทำาใหความมงคง (Wealth) ของนกลงทนเพมสงขน โดยนบตงแตปลายป 2009 เปนตนมาจนถงปจจบน ดชนตลาดหลกทรพยในภมภาคปรบตวเพมสงขนเกอบ 2 เทา ในประเทศอนโดนเซย ฟลปปนส และไทย ขณะทดชนตลาดหลกทรพยของเกาหลใต มาเลเซย และสงคโปรปรบเพมขนระหวาง 10-30% ซงเหตการณดงกลาวสวนหนงเปนผลมาจากกระแสเงนทนจากตางชาตทไหลเขามาลงทนในตลาดหลกทรพยในภมภาคน รวมไปถงตลาดพนธบตรทมอตราผลตอบแทน (Yield) สงกวา แตอยางไรกดขอเสยของเงนทนไหลเขาคอทำาใหมความเสยงตอการเกงกำาไรในตลาดการเงนและอสงหารมทรพย รวมไปถงการแขงคาของเงนสกลภมภาคซงสงผลกระทบตอความสามารถในการแขงขนดานการสงออกของประเทศอกดวย โดยสะทอนจากดชนคาเงนทแทจรง9

ของประเทศในภมภาคเพมสงขน (รปท 22)

นบตงแตป 2008 ทผานมา ธนาคารกลางของประเทศในภมภาคตองเขาแทรกแซงตลาดอตราแลกเปลยนเพอชะลอการแขงคาของคาเงน จนทำาใหฐานะการเงนของธนาคารกลางแยลง เพอรกษาเสถยรภาพทางเศรษฐกจและลดความผนผวนของคาเงน ธนาคารกลางแตละประเทศจงไดเขามาแทรกแซงคาเงนโดยการเขาซอเงนตราตางประเทศดวยเงนสกลของตนเอง นนหมายความวาธนาคารกลางมสนทรพยในรปเงนตราตางประเทศมากขนพรอมกบหนสนทเพมขนจากปรมาณเงนสกลทองถนในระบบเพมขน และถาหากธนาคารกลางไมตองการใหปรมาณเงนในระบบเพมขนจากการแทรกแซงคาเงน ธนาคารกลางจะตองออกพนธบตรเพอดดซบสภาพคลองสวนเกนออก (Sterilization) ซงจะเปนการเพมคาใชจายดอกเบยพนธบตรดวยเชนเดยวกน ภายใตสถานการณดงกลาวทำาใหธนาคารกลางของประเทศในภมภาคเผชญกบการขาดทนเนองจากสนทรพยสกลเงนตางประเทศดอยคาลงตามการแขงคาของเงนสกลทองถน ประกอบกบอตราดอกเบยทธนาคารกลางไดรบจากการนำาสนทรพยไปลงทนตางประเทศนนตำากวาอตราดอกเบยพนธบตรในประเทศทธนาคารกลางตองจายมาก ทำาใหสวนทนของธนาคารกลางในภมภาครวมถงธนาคารแหงประเทศไทยลดลงอยางตอเนอง10 (รปท 22) ดงนนผลของมาตรการ QE3 และการอดฉดปรมาณเงนของประเทศหลกอนๆ จะสงผลใหธนาคารกลางประสบปญหาขาดทนตอเนอง และทำาใหสวนทนตดลบในบางประเทศ

34



สวนของทน (Equity) ในงบดลของธนาคารกลางในภมภาคเอเชย

หนวย: ดชน 2007 = 100

40

60

80

100

120

140

160

180

2007 2008 2009 2010 2011

มาตรการ QE1 และ QE2

อนโดนเซย

มาเลเซย

ไทยฟลปปนส

ไตหวน

เงนทนท ไหลเขาสงผลใหคาเงนในภมภาคแขงคาและยงทำาใหสวนของทนของธนาคารกลางในภมภาคลดลงจากการแทรกแซงคาเงน22


หนวย: ดชน 2009 = 100

ดชนคาเงนทแทจรง (REER)

90

95

100

105

110

115

120

125

130Ja

n-09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9Se

p-09

Nov

-09

Jan-

10M

ar-1

0M

ay-1

0Ju

l-10

Sep-

10Nov

-10

Jan-

11M

ar-1

1M

ay-1

1Ju

l-11

Sep-

11Nov

-11

Jan-

12M

ar-1

2M

ay-1

2Ju

l-12

Sep-

12Nov

-12

122 ฟลปปนส

120 เกาหลใต

116 สงคโปร

114 อนโดนเซย

108 ไทย

ดชนคาเงนทแทจรง (REER)

หนวย: ดชน 2009 = 100

คาเงนแขงคา/ความสามารถในการ

แขงขนลดลง

คาเงนออนคา/ความสามารถในการ

แขงขนเพมขน

BOX: เราสามารถตดตามสถานการณเงนทนไหลเขาไดอยางไร?

เงนทนจากตางประเทศสามารถไหลเขามาลงทนในภาคการเงนไทยไดผาน 2 ชองทางหลกคอ ตลาดตราสารหน และตลาดหลกทรพย ในชวงตนเดอนมกราคม 2013 มเงนทนจากตางประเทศไหลเขาประเทศไทยเปนจำานวนมาก ซงกดดนใหคาเงนบาทแขงคาลงมาอยในระดบตำากวา 30 บาทตอดอลลารสหรฐฯ โดยเงนทไหลเขานนเปนการลงทนในตลาดตราสารหนเปนสวนใหญ ขณะทตราสารทนหรอตลาดหนมเงนจากนกลงทนตางชาตไหลเขามาในปรมาณนอยกวา

เราสามารถวดปรมาณเงนทนไหลเขาไดอยางไร? วธหนงทสามารถตรวจสอบการไหลเขาของเงนทนคอ มลคาการซอสทธของนกลงทนตางชาตรายวน (Daily Foreign Net Buy) ทงในตลาดตราสารหน และตลาดหลกทรพย จากรปท 23 จะเหนไดวามลคาการซอสทธของ นกลงทนตางชาตในตลาดตราสารหนมคอนขางสงในชวงตนเดอนมกราคม 2013 โดยมการซอสทธเฉลยวนละ 6,300 ลานบาท สงกวาในชวงไตรมาส 4 ของป 2012 ทมการซอสทธจากตางชาตเฉลยวนละ 2,200 ลานบาทตอวนเทานน สงผลใหในชวงครงเดอนแรกของเดอนมกราคมมเงนทนจากตางประเทศไหลเขามาในตลาดตราสารหนเปนจำานวนทงหมดประมาณ 7 หมนลานบาท ซงนบวาสงมากเมอเทยบกบไตรมาสท 4 ของป 2012 ทมการซอสทธเฉลยอยท 4.6 หมนลานบาทตอเดอน สำาหรบตลาดหลกทรพยไทยนน ยงไมมเงนทนจากตางชาตไหลเขามากจนนากงวลนก โดยในครงแรกของเดอนมกราคม 2013 มลคาการซอสทธของตางชาตอยทราว 8,300 ลานบาทเทานน

เงนทนจากตางประเทศไหลเขามาลงทนในตลาดตราสารหนมากกวาตลาดหนในชวงตนเดอนมกราคม 2013 ทผานมา23

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของสมาคมตลาดตราสารหน ไทย (Thai BMA)

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ SET Smart

นกลงทนตางชาตซอสทธตราสารหนไทยรายวน (ขอมลสนสดวนท 16 ม.ค. 2013)

นกลงทนตางชาตซอสทธในตลาดหนไทยรายวน (ขอมลสนสดวนท 16 ม.ค. 2013)

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13

นกลงทนตางชาตซอสทธวนละ

1 หมนลานบาท ในวนท 15-16

ม.ค. เปรยบเทยบกบคาเฉลย

รายวนของไตรมาส 4 ทราว 2.2

พนลานบาท

35


หนวย: ลานบาท

หนวย: ลานบาท

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13

ยงไมมเงนทนตางชาตไหลเขาจนนากงวล

การลงทนโดยตรงในตางประเทศของไทยมแนวโนมเตบโตตอเนองจะชวยรกษาสมดลระหวางเงนทนไหลเขา-ออก24

*ขอมลป 2012 มขอมลลาสดเพยง 3 ไตรมาสทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของธนาคารแหงประเทศไทย (BOT)

การลงทนโดยตรงในตางประเทศและจากตางประเทศของไทย

11 ปจจบนยงจำากดวงเงนผลงทนรายยอยตอรายท 50 ลานดอลลารสหรฐฯ ตอป ซงปรบเพมขนจากเดมท 20 ลานดอลลารสหรฐฯ ตอป เมอวนท 16 มกราคม 2013 12 ภายใตการกำากบดแลของคณะกรรมการกำากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (ก.ล.ต.)

-10

-5

0

5

10

15

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*

การลงทนโดยตรงจากตางประเทศ (Inflow) การลงทนโดยตรงในตางประเทศ (Outflow)

การลงทนโดยตรงสทธ (Inflow-Outflow)

36


มาตรการทธนาคารแหงประเทศไทย (ธปท.) สามารถใชเพอลดผลกระทบจากเงนทนทมแนวโนมไหลเขามามากอกระลอกจากการผอนคลายทางการเงนของประเทศเศรษฐกจหลก มดงตอไปน

1. สนบสนนภาคเอกชนนำาเงนไปลงทนตางประเทศ เพอรกษาสมดลระหวางเงนทนไหลเขาออก และลดแรงกดดนจากการแขงคาของเงนบาท เมอวนท 22 ตลาคม 2012 ธปท. ไดออกมาตรการผอนคลายเงนทนเคลอนยายตามแผนแมบทเงนทนเคลอนยายระหวางประเทศ โดยอนญาตใหบคคลธรรมดา และนตบคคลสามารถลงทนโดยตรงในตางประเทศไดโดยไมจำากดวงเงน ซงเปนการสนบสนนใหผประกอบการไทยออกไปลงทนในตางประเทศมากขนสอดรบกบการเปดเสร AEC ทกำาลงจะมาถงในอนาคต ทงนการลงทนโดยตรงของไทยมแนวโนมเพมสงขนเรอยมา โดยในป 2012 ทผานมาพบวาการลงทนโดยตรงในตางประเทศของไทยใน 3 ไตรมาสแรก มมลคาสงกวาป 2011 ทงป และนาจะยงมศกยภาพทจะเตบโตไดตอไป (รปท 24)

นอกจากนยงอนญาตใหผลงทนทงรายยอยและสถาบนสามารถลงทนในหลกทรพยตางประเทศโดยไมจำากดวงเงนผลงทนตอราย11 แตยงจำากดวงเงนยอดคงคางการลงทนรวมทงหมดไวทไมเกน 50,000 ลานดอลลารสหรฐฯ ตอป12 อยางไรกดยอดคงคางการลงทนในหลกทรพยตางประเทศของไทยในป 2011 อยท 22,541 ลานดอลลารสหรฐฯ ซงยงอยตำากวาระดบเพดานทกำาหนดไวมาก ทำาใหยงมชองวางใหนกลงทนไทยยงสามารถนำาเงนออกไปลงทนในหลกทรพยตางประเทศเพมไดอกกวาเทาตว ซงมาตรการผอนคลายเงนทนดงกลาวจะชวยลดแรงกดดนจากเงนทนไหลเขา และชะลอการแขงคาของเงนบาทไดอกทางหนง


2. ลดอตราดอกเบยนโยบาย ในปจจบนความแตกตางในแงของผลตอบแทนจากการลงทนในประเทศกบตางประเทศคอนขางมาก เหนไดจากอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทย อาย 5 ป อยทราว 3.0% ในขณะทอตราผลตอบแทนพนธบตรสหรฐฯ อายเทากน อยทราว 0.8% ดงนนการลดอตราดอกเบยนโยบายจะทำาใหสวนตางของอตราผลตอบแทนในประเทศกบตางประเทศนอยลง ซงสามารถลดแรงกดดนจากเงนทนไหลเขาไดอกทางหนง นอกจากนยงสามารถลดการขาดทนของ ธปท. อนเนองมาจากสวนตางของดอกเบยจายและดอกเบยรบแคบลงดวย ซงวธการนเปนวธการท ธปท. สามารถทำาได ในสถานการณปจจบน เนองจากอตราเงนเฟอยงอยในระดบทไมนากงวล อกทงยงชวยรกษาแรงสงของอปสงคในประเทศในยามทเศรษฐกจโลกและความตองการสนคาจากตางประเทศขยายตวได ในระดบตำา อยางไรกดการใชนโยบายอตราดอกเบยมขอจำากดหากอตราเงนเฟอในประเทศเรงขน เนองจากเปาหมายหลกในการดำาเนนนโยบายการเงนของ ธปท. คอ การรกษาเสถยรภาพทางเศรษฐกจ และเสถยรภาพทางดานราคา ดงนนหากเศรษฐกจขยายตวไดด หรอมความเสยงดานเงนเฟอมากกวาทคาดไว การลดอตราดอกเบยนโยบายอาจจะไมสอดคลองกบสภาพเศรษฐกจโดยรวม

3. การแทรกแซงคาเงนบาท และดดซบสภาพคลอง วธการนเปนวธทธนาคารกลางของประเทศตางๆ ใชโดยทวไปรวมถง ธปท. ซงมจดประสงคเพอไมตองการใหคาเงนมความผนผวนหรอแขงคาเรวจนเกนไปจนกระทบตอเสถยรภาพทางเศรษฐกจ ดงเชนทเคยเขาแทรกแซงในป 2010 อยางไรกดการแทรกแซงคาเงนบาททำาใหหนสนของ ธปท. เพมขน ในขณะทสวนทนลดลงเนองจากการขาดทนตอเนอง ซงเปนปจจยทตองตดตามวาจะสงผลกระทบตอการตดสนใจเขาแทรกแซงคาเงนบาทหรอไม เนองจากมนกวเคราะหบางสวนเหนวาฐานะการเงนทแยลงจะมผลตอความนาเชอถอในการดำาเนนนโยบายการเงนได ทงน SCB EIC มองวา ธปท. จะยงคงแทรกแซงคาเงนบาทเพอลดความผนผวนและเพอไมใหคาเงนบาทมความเคลอนไหวตางจากคาเงนอนๆ ในภมภาคมากนก

4. การควบคมเงนทนไหลเขา (Capital control) ยงมอกวธหนงท ธปท. สามารถใชลดผลกระทบจากเงนทนไหลเขานนคอ การออกมาตรการควบคมเงนทนไหลเขาโดยตรง ซงตวอยางมาตรการควบคมเงนไหลเขาทธปท. ไดเคยประกาศใชคอ มาตรการกนสำารอง 30% (Unremunerated Reserve Requirement: URR) ประกาศเมอวนท 18 ธนวาคม 2006 โดยใหเงนทนทไหลเขาจากตางประเทศตองถกสำารองไว 30% เปนระยะเวลา 1 ป สวนทเหลอ 70% จงจะสามารถนำาเขามาลงทนในประเทศ ซงมาตรการดงกลาวมจดประสงคเพอตองการชะลอเงนทนไหลเขาและลดการเกงกำาไรคาเงนบาท อยางไรกดมาตรการควบคมเงนทนไหลเขาดงกลาวทำาใหนกลงทนตางชาตสญเสยความมนใจในการลงทนในตลาดทนของไทยซงเปนแหลงระดมทนทสำาคญในระบบเศรษฐกจ ดงนนหากสถานการณเงนทนไหลเขาในปจจบนยงไมทำาใหเสถยรภาพของคาเงนบาทถงขนวกฤต จงมความเปนไปไดนอยมากท ธปท. จะนำามาตรการควบคมเงนทนไหลเขามาใชอกครง

37


ตารางสรปมาตรการรบมอกบเงนทนไหลเขาของธนาคารแหงประเทศไทย25


มาตรการ ผลของมาตรการ ขอจากด

1. ผอนคลายเงนทนเคลอนยาย • สนบสนนภาคเอกชนนาเงนไปลงทนตางประเทศ เพอรกษาสมดลระหวางเงนทนไหลเขาออก

และลดแรงกดดนจากการแขงคาของเงนบาท

• วงเงนยอดคงคางการลงทนในหลกทรพยตางประเทศรวมทงหมดถก

จากดไวทไมเกน 50,000 ลานดอลลารสหรฐฯ ตอป

2. ลดดอกเบยนโยบาย • สวนตางของอตราผลตอบแทนในประเทศกบตางประเทศนอยลง ซงสามารถลดแรงกดดน

จากเงนทนไหลเขาได• ลดการขาดทนของ ธปท. อนเนองมาจากสวน

ตางของดอกเบยจายและดอกเบยรบแคบลง

• ไมสามารถลดอตราดอกเบยนโยบายไดหากมความเสยงดานเงนเฟอ

3. แทรกแซงคาเงนบาทและดดซบสภาพคลอง • คาเงนบาทไมแขงคาเรวจนเกนไปจนอาจกระทบตอเสถยรภาพทางเศรษฐกจ

• ธปท. ขาดทน หนสนเพมขน และสวนของทนลดลง

4. ควบคมเงนทนไหลเขา • ชะลอเงนทนไหลเขาและลดการเกงกาไรคาเงนบาท • นกลงทนตางชาตสญเสยความมนใจในการลงทนในตลาดทนของไทย

38


SCB EIC มมมมองวา ธปท. จะใชมาตรการท 1,2 และ 3 ในการรบมอกบเงนทนไหลเขาในปน โดยทมความเปนไปไดทจะมมาตรการผอนคลายเงนทนเคลอนยายเพมเตม เพอสนบสนนเงนทนออกไปลงทนตางประเทศมากขน ในสวนของอตราดอกเบยนโยบายนาจะมการปรบลดลงไดอกราว 50 basis points จาก 2.75% มาอยท 2.25% ในสนปน ขณะทการแทรกแซงคาเงนบาทจะเปนไปในลกษณะปองกนไมใหคาเงนบาทแขงคาเรวจนเกนไปแตจะไมเปนการฝนแนวโนมตลาด ดงนนคาเงนบาทในปนนาจะมแนวโนมแขงคาขนไปอยทระดบ 29.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ ณ สนป 2013

นอกจากปญหาเรองคาเงนในปจจบนแลว ปรมาณเงนทเพมขนมหาศาลอาจเปนการสรางปญหาขนาดใหญแกเศรษฐกจโลกไดในอนาคต ในปจจบนสถาบนการเงนของประเทศเศรษฐกจหลกยงไมมความตองการปลอยสนเชอมากนกเนองจากสภาพเศรษฐกจทออนแอ ทำาใหปรมาณเงนทเพมขนยงไมออกไปสภาคเศรษฐกจจรงตามคาด จงยงไมมความเสยงดานเงนเฟอมากนก อยางไรกตามเมอเศรษฐกจของประเทศดงกลาวสามารถฟนตวไดด ภาคธนาคารมความตองการปลอยสนเชอมากขน ปรมาณเงนทออกสภาคเศรษฐกจจรงจะมากขนและกดดนใหอตราเงนเฟอสงขน เพอจดการกบแรงกดดนเงนเฟอเหลาน ธนาคารกลางของประเทศเหลานตองดดสภาพคลองสวนเกนออกจากระบบโดยการขายพนธบตร (ทำาธรกรรมตรงขามกบการอดฉดปรมาณเงน) สงผลใหดอกเบยพนธบตรเพมสงขน ซงจะมผลกระทบตอตนทนการกยมเงนและจะทำาใหเศรษฐกจของประเทศเหลานชะลอตวลงได ทงนผลกระทบตอประเทศไทยคงหลกเลยงไมพนการไหลออกของเงนทน ซงจะกระทบตอตลาดการเงนในประเทศและกดดนคาเงนบาทใหออนคาลง รวมไปถงผลกระทบดานการสงออกจากการชะลอตวของเศรษฐกจประเทศเศรษฐกจหลกอกดวย

39


กลาวโดยสรป มาตรการผอนคลายทางการเงนตางๆ ของประเทศเศรษฐกจหลก ทำาใหประเทศไทยตองเผชญกบความเสยงดานเงนทนไหลเขามาลงทนในตลาดการเงนในประเทศ ซงจะกดดนใหคาเงนบาทแขงคาขน และสงผลกระทบโดยตรงตอเสถยรภาพทางเศรษฐกจโดยเฉพาะอยางยงดานการสงออก รวมไปถงฐานะการเงนของ ธปท. ทแยลงจากการเขาแทรกแซงคาเงนบาท ดงนนจงหลกเลยงไมไดท ธปท. จะตองเตรยมมาตรการรบมอกบปญหาดงกลาว เพอรกษาเสถยรภาพทางเศรษฐกจ ตลาดการเงน และตลาดอตราแลกเปลยน รวมไปถงการดแลฐานะการเงนของ ธปท. เพอใหการดำาเนนนโยบายการเงนยงคงมความนาเชอถอและมประสทธภาพ นอกจากน ธปท. และนกลงทนควรใหความสำาคญกบความเสยงทอาจเกดขนเมอประเทศเศรษฐกจหลกหยดการดำาเนนมาตรการผอนคลายทางการเงน และดดซบสภาพคลองสวนเกนออกจากระบบในอนาคต

40


การลงทนโดยตรงจากตางประเทศหรอ FDI (Foreign direct investment) มแนวโนมเตบโตขนอยางตอเนอง จากการแสวงหาการประหยดตนทนและโอกาสทางการตลาด อกทงประเทศปลายทางสวนใหญมนโยบายเปดรบ FDI เพอรองรบทนและเพอใหเกดการถายทอดทางเทคโนโลยและความร โดยประเทศกำาลงพฒนาในเอเชย โดยเฉพาะอยางยง จน อนเดย และอนโดนเซยเปนจดหมายทสำาคญของ FDI ดวยเหตผลดานขนาดของระบบเศรษฐกจ อยางไรกด แนวโนม FDI เรมหนมาทางประเทศในอาเซยนมากขน จากความไดเปรยบเชงเปรยบเทยบของการลงทนในจนทลดลง ประกอบกบความขดแยงระหวางจนและญปน ซงญปนถอเปนประเทศผลงทนอนดบ 2 ของโลก แนวโนม ดงกลาวสงผลใหการลงทนโดยตรงจากญปนในไทยในป 2011 เพมขน 181% จากป 2010 และมยอดรบการสงเสรมการลงทนในป 2012 เพมขนถง 151% จากปกอนหนา ซงเปนปจจยสำาคญทจะทำาให FDI ของไทยเกน 4 แสนลานบาทในระยะเวลา 2 ป จากน อยางไรกด ในระยะตอไป ไทยจำาเปนตองเรงพฒนาศกยภาพแรงงาน และผลกดนหวงโซอปทานระดบภมภาคใหเกดขน เพอคงความสามารถในการแขงขนของประเทศในระยะยาว

จบตา FDI ญปนรอบใหม... ความสำาคญและแนวโนมตอเศรษฐกจไทย

In focus:

การลงทนโดยตรงจากตางประเทศหรอ FDI ทวโลกมอตราการเตบโตเฉลย 12% ตอปตงแตป 2004 เปนตนมา โดยกลมประเทศทมการเตบโตของ FDI สงสดคอ กลมประเทศกำาลงพฒนาในเอเชย ประเทศกำาลงพฒนาในเอเชยมปรมาณ FDI เพมสงเปน 4 เทาในระยะเวลาเพยง 7 ป13 (รปท 26) โดยจน14 อนเดย และอนโดนเซยนบเปนประเทศทม FDI สงทสดในกลมน ปจจยสำาคญมาจากขนาดประชากรในเอเชยทนบเปนจำานวนมากกวาครงหนงของประชากรโลก การปรบเปลยนเขาสสงคมเมองอยางรวดเรว ซงสะทอนถงการมจำานวนแรงงานทองถนทเพยงพอตอการรองรบอตสาหกรรมทเนนการใชแรงงานมาก (Labor-intensive industries) และตลาดในประเทศทใหญและมศกยภาพในการเตบโต นอกจากนการเปดประเทศเพอรบการลงทนจากตางประเทศและเสถยรภาพทางการเมองทปรบตวดขนในหลายประเทศในภมภาคเอเชยในรอบทศวรรษทผานมาไดสงผลตอความมนใจของนกลงทนตางชาตทตองการขยายหรอยายฐานการผลตเพอลดตนทนการผลตและเพมความสามารถทางการแขงขนดานราคาในตลาดโลก

13 จากขอมลของธนาคารโลก (World Bank) ถงสนป 201114 ในป 2011 จนม FDI เทากบ 2.2 แสนลานดอลลารสหรฐฯ เปนรองเพยงสหรฐอเมรกาซงมขนาด FDI ใหญทสดของโลก (2.6 แสนลานดอลลารสหรฐฯ) และทงหางอนเดยทม FDI ประมาณ 3.2 หมนลานดอลลารสหรฐฯ

41


ประเทศกำาลงพฒนาในเอเชยมอตราการเตบโตของ FDI สงกวาภมภาคอน26

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของธนาคารโลก


การลงทนโดยตรงจากตางประเทศในประเทศกำาลงพฒนา

0

50

100

150

200

250

300

350

เอเชย-แป

ซฟก

ยโรป

และเอเชย

กลาง

อเมร

กาใตแล

ะแคร

บเบย

น

ตะวน

ออกก

ลางแ

ละแอ

ฟรกา

ตอนเหน

อ

แอฟรกาต

อนใต

2004

20114 เทา

2.8 เทา

2.4 เทา

1.6 เทา3.6 เทา

ในภมภาคอาเซยน อนโดนเซยนบเปนประเทศทมการเตบโตของ FDI โดดเดนทสดและมขนาด FDI เหนอไทยในปจจบน ปญหาการเมองและความไมสงบภายในประเทศอนโดนเซยซงประทขนภายหลงวกฤตเศรษฐกจเอเชยในป 1997 ไดกอใหเกดความไมมนใจของนกลงทน สงผลใหมการถอนการลงทนออกจากอนโดนเซยอยางตอเนองระหวางป 1998-2003 อยางไรกด ภายหลงจากทประธานาธบดซซโล บมบง ยโดโยโน เขาดำารงตำาแหนงในป 2004 สถานการณความไมปกตกไดเรมคลคลาย และการลงทนจากตางประเทศกลบเขาสอนโดนเซยอกครงหนง ในระหวางป 2004-2011 อนโดนเซยม FDI สงขนเกอบ 10 เทา และในปจจบนมสวนแบงของ FDI ในกลมประเทศกำาลงพฒนาในอาเซยนสงถงเกอบ 1 ใน 3 (รปท 27) โดยมทรพยากรธรรมชาตเปนจดดงดดนกลงทนทสำาคญ

อนโดนเซยมปรมาณการลงทนจากตางประเทศเพมขนอยางตอเนองหลงจากป 200427

*ไมรวมสงคโปรทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของธนาคารโลกและ UNCTAD

สดสวน FDI ของประเทศกำาลงพฒนาในอาเซยน*

-10

0

10

20

30

40

50

60

1993-1996 1997-2000 2001-2004 2005-2008 2009-2011

ไทย



ฟลปปนส

เวยดนาม

กมพชา ลาว และพมา

42


หนวย: %

สดสวน FDI ของประเทศกำาลงพฒนาในอาเซยน* สดสวน FDI ของประเทศกำาลงพฒนาในอาเซยน*

อยางไรกด สำาหรบนกลงทนญปนแลว ไทยยงคงเปนจดหมายการลงทนอนดบแรกในอาเซยนทงในแง FDI ทเพมขนสทธในแตละป และปรมาณ FDI สะสม (FDI stock) ญปนเปนประเทศทมการลงทนในตางประเทศมากทสดเปนอนดบสองของโลกรองจากสหรฐอเมรกา15 ดงนนทศทางการลงทนของนกลงทนญปนจงมนำาหนกตอภาวะการลงทนของประเทศปลายทางอยางมนยสำาคญ โดยเฉพาะประเทศทมเศรษฐกจขนาดกลางหรอขนาดเลกในแถบเอเชย ซงบรษทญปนมกใชเปนฐานการผลตเพอการ สงออกกลบไปยงประเทศตนหรอสงออกไปทวโลก ไทยนบเปนประเทศในอาเซยนในกลมแรกๆ ทญปนเรมเขามาตงฐานการผลตในชวงกลางทศวรรษ 1980 เพอลดผลกระทบจากคาเงนเยนทแขงคาขนจากขอตกลง Plaza Accord ททำากบสหรฐอเมรกา และชาตมหาอำานาจอนๆ ในขณะนน16 แมวาภายหลงวกฤตเศรษฐกจเอเชยในป 1997 การลงทนโดยตรงของญปนในจนจะเรมมความสำาคญมากขนจากเศรษฐกจระบบตลาดทเปดกวางมากขนในจน แตไทยยงคงเปนฐานการผลตทสำาคญทสดในอาเซยนของนกลงทนญปน โดยในป 2011 ไทยม FDI จากญปนสงถง 7 พนลานดอลลารสหรฐฯ และม FDI สะสมจากญปน 3.5 หมนลานดอลลารสหรฐฯ (รปท 28)

15 ในป 2011 ญปนมการลงทนโดยตรงนอกประเทศทวโลกรวม 1.14 แสนลานดอลลารสหรฐฯ16 เยอรมนตะวนตก ฝรงเศส และสหราชอาณาจกร 43


หนวย: % หนวย: %

ไทยยงคงเปนจดหมายการลงทนหลกของนกลงทนญปน28

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ JETRO

หนวย: พนลานดอลลารสหรฐฯ หนวย: พนลานดอลลารสหรฐฯ

การลงทนโดยตรงจากญปน FDI สะสมจากญปน ณ สนป 2011

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2005 2008 2011

ไทย

สงคโปร



ฟลปปนส

เวยดนาม

2.1 2.0

7.1

0

5

10

15

20

25

30

35

40

ไทย สงคโปร อนโดนเซย มาเลเซย ฟลปปนส

35

32

16

11 10

FDI ญปนทหลงไหลเขามาในไทยและอาเซยนเปนผลจากทงปจจยดงดดและปจจยผลกดน (Pull and Push factors) โดยปจจยดงดดทสำาคญแตเรมแรกของการลงทนจากญปน ไดแก ความพรอมของระบบสาธารณปโภคขนพนฐาน การมประชากรวยทำางานทเพยงพอและตลาดแรงงานทขยายตวขนจากการยายถนฐานเขาสเมอง แรงงานมทกษะอยในเกณฑด และคาจางคอนขางตำาเมอเทยบกบประสทธภาพแรงงาน โดยการผลตในระยะแรกเปนไปเพอสงออกเปนหลก อยางไรกตาม การปรบเขาสความเปนเมองทเรงตวขน และการเตบโตของชนชนกลางซงเปนผลจากการเตบโตทางเศรษฐกจอยางตอเนอง ทำาใหตลาดภายในประเทศเรมมความสำาคญเพมมากขน ตวอยางทเหนไดชดไดแก อตสาหกรรมยานยนตในไทยซงปจจบนไดปรบเปลยนเปนการผลตเพอรองรบตลาดภายในประเทศมากขน นอกจากน การทบรษทยกษใหญของญปนหลายแหงไดมาตงฐานการผลตในไทยและ ประเทศอนๆ ในอาเซยนเปนระยะเวลานานจนมความมนคง และมสภาพแวดลอมในการใชชวตทเอออำานวย ยงชวยดงดดใหธรกจขนาดกลางและขนาดยอม (SMEs) ของญปนซงเปนผจดหาชนสวนหรอเปนธรกจตนนำาใหกบบรษทเหลานมความมนใจในการมาลงทนนอกประเทศมากขน

ปจจยผลกดนซงสงผลตอการลงทนนอกประเทศของนกลงทนญปน ไดแกแนวโนมการแขงคาของเงนเยน และปญหาขาดแคลนประชากรวยทำางาน เงนเยนแขงคาอยางตอเนองตงแตกลางป 2007 เปนตนมาจากระดบ 120 เยนตอดอลลารสหรฐฯ ลงมาอยทระดบตำากวา 80 เยนตอดอลลารสหรฐฯ ในป 2011 โดยเฉพาะอยางยงตงแตชวงกลางป 2010 ตอเนองถงป 2011 เงนเยนแขงคาเพมขนสงสดถง 20% สถานการณดงกลาวสงผลใหภาคการผลตในญปนไมสามารถแขงขนในตลาดโลกได และจำาตองเรงขยายหรอยายฐานการผลตมายงประเทศทมตนทนการผลตทตำากวา เชนประเทศในอาเซยน17 นอกจากน ประชากรวยทำางานทหดตวอยางตอเนองจากการเขาสสงคมผสงอาย (Aging society) ยงเปนอกสาเหตหนงซงสงผลใหอตสาหกรรมตางๆ ในญปนจำาเปนตองลดผล กระทบในระยะยาวโดยการหาทางขยบขยายไปยงประเทศอนซงมตลาดแรงงานรองรบอย

นอกจากนความขดแยงระหวางญปนกบจนรอบใหมเปนอกปจจยทจะทำาใหญปนเพมการลงทนในอาเซยนมากขนเพอลดความเสยงทางการเมอง ปญหาขอพพาทในการอางกรรมสทธหมเกาะเตยวหย (Diaoyu Islands) หรอเซนกาก (Senkaku Islands) ในมหาสมทรแปซฟก ซงกอตวเปนการประทวงและตอตานสนคาญปนทวประเทศจน ตงแตเดอนสงหาคม 2012 เปนเพยงหนงในความขดแยงทมมายาวนานระหวางญปนและจน โดยกอนหนาน ในป 2005 เคยมความตงเครยดซงเกดจากการเยอนสสานทหารผานศกของนายกรฐมนตรญปนในขณะนนมาแลว นอกจากนคาจางแรงงานทเพมสงขนในจน อกทงการแขงคาขนของเงนหยวนซงทำาใหความสามารถทางการแขงขนดานราคาในตลาดโลกลดลง18 กเปนปจจยสำาคญททำาใหการลงทนในอาเซยนนาสนใจขนในหมนกลงทนญปน ดงนนในระยะยาว นกลงทนญปนซงมการลงทนในจนจงมแนวโนมกระจายความเสยงโดยการหนมาลงทนในอาเซยนมากขน19 โดยในป 2010 และ 2011 การลงทนจากญปนในอาเซยนมปรมาณมากกวาการลงทนในจน 2 ปตดตอกน (รปท 29)

17 ในอกมมหนง การทเงนเยนแขงคาขนอาจถอเปนปจจยดงดดใหนกลงทนญปนเลอกลงทนในตางประเทศมากขน เนองจากสามารถลงทนในทดนหรอโรงงานในตางประเทศไดดวยปรมาณเงนเยนทลดลง18 Nikkei Asian Review (December 12, 2012)19 ยทธศาสตรจนบวกหนง (China Plus One strategy) เปนรปแบบการลงทนเพอลดความเสยงจากการลงทนในจนเพยงประเทศเดยว โดยเพมการลงทนในประเทศอนอกหนงประเทศ

44


FDI จากญปนในไทยเพมขนอยางมากในป 2011 และเปนปจจยหลกทสงผลตอการเพมขนของการสงเสรมการลงทนเปน 2 เทาในป 2012 แนวโนมการลงทนของนกลงทนญปนทเพมขนในอาเซยนสงผลตอขนาดการลงทนทเพมขนในทกประเทศ โดยเฉพาะอยางยงไทยและอนโดนเซย โดยในป 2011 FDI จากญปนในไทยเพมขนถง 181% เมอเทยบกบป 2010 (รปท 30) นอกจากน สถตการออกบตรสงเสรมการลงทน20 ซงเปนขนตอนสดทายของกระบวนการขอสงเสรมการลงทนจากคณะกรรมการสงเสรมการลงทนหรอ BOI บงชวาในป 2012 มปรมาณ FDI ทไดรบบตรสงเสรมสงถงกวา 5 แสนลานบาท เพมขนเปน 2 เทา จากป 2011 (รปท 31) ซงถอวาสงเปนประวตการณ21 โดยปจจยขบเคลอนหลกยงคงเปนการเพมการลงทนจากญปนซงมโครงการทไดรบบตรสงเสรมถง 3.2 แสนลานบาท เพมขนกวา 151% จากป 2011 และคดเปนประมาณ 63% ของยอดการออกบตรแก FDI22 อาจกลาวไดวา FDI จากญปนจะทวความสำาคญตอภาวะการลงทนของไทยในระยะ 2-3 ปจากน

20 จากขอมลทผานมาสถตการออกบตรสงเสรมการลงทน (Promotion Certificates issued) ถอเปนตวชวดแนวโนมการลงทนโดยตรงจากตางประเทศทดกวาสถตคำาขอสทธ (Net Applications) หรอสถตในขนอนมต (Applications approved) 21 มลคาการขอรบการสงเสรมการลงทนในป 2012 สงขนจากเดมมาก สวนหนงเนองจากนกลงทนเกรงวา BOI จะเปลยนแปลงเงอนไขการสงเสรมการลงทน (ฐานเศรษฐกจ, 14-16 มกราคม 2013)22 สดสวนดงกลาวคดเปนกวา 2 เทาเมอเปรยบเทยบกบป 2009 ซง FDI จากญปนในขณะนนคดเปนเพยง 28% ของปรมาณ FDI รวม

45


การลงทนจากญปนในอาเซยนเรมมปรมาณมากกวาการลงทนในจนในระยะหลง 29

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ JETRO


การลงทนโดยตรงจากญปน

0

5

10

15

20

25

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

จน

อาเซยน (รวมไทย)

ไทย19.6

12.6

ไทยและอนโดนเซยม FDI จากญปนเพมขนมากในป 2011

ยอดการออกบตรสงเสรมการลงทนแก FDI เพมขนเปน 2 เทาในป 2012

30

31

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ Ministry of Finance of Japan

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ BOI

การลงทนโดยตรงจากญปนในอาเซยน

ยอดการออกบตรสงเสรมแก FDI

0

100

200

300

400

500

600

ไทย สงคโปร อนโดนเซย เวยดนาม มาเลเซย ฟลปปนส

2009

2010

2011

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 2012

อนๆ


อาเซยน

ญปน

285253

505

46


หนวย: พนลานเยน

หนวย: พนลานบาท

SCB EIC คาดวา FDI ของไทยจะเพมขนเปนมากกวา 4 แสนลานบาทตอป ในป 2013 และ 2014 สถต FDI ตงแตป 2009 เปนตนมาแสดงใหเหนถงความใกลเคยงกนของยอดออกบตรสงเสรมแก FDI และปรมาณ FDI ทเกดขนจรง อยางไรกด ยอดออกบตร สงเสรมในป 2012 สงถงกวา 5 แสนลานบาท ขณะท FDI ทเกดขนจรงคาดวาเทากบ 2.9 แสนลานบาทเทานน ดงนนจงมความเปนไปไดสงทโครงการทไดรบบตรสงเสรมการลงทนทเหลอจะมการทยอยลงทนในระยะเวลา 1-2 ปจากน โดยคาดวา FDI ของไทยระยะเวลา 2 ปจากนจะอยทประมาณ 4.2-4.7 แสนลานบาทตอป (รปท 32) คดเปนการเพมขนถง 45-60% จากประมาณการ FDI ในป 2012

47


FDI ของไทยจะเพมขนเปนมากกวา 4 แสนลานบาทตอปในระยะเวลา 2 ปจากน32

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ BOI และธนาคารแหงประเทศไทย


FDI และยอดการออกบตรสงเสรมแก FDI

0

100

200

300

400

500

600

2009 2010 2011 2012 2013 2014

FDI

ยอดออกบตรสงเสรมแก FDI

ประมาณการโดย SCB EIC

การลงทนดานชนสวนยานยนตและอเลกทรอนกสมแนวโนมเพมสงขน33

ทมา: การวเคราะหโดย SCB EIC จากขอมลของ BOI

FDI รายสาขาทไดรบอนมตการสงเสรมการลงทน

ในระยะตอไป ไทยจำาเปนตองอาศยประโยชนจากกรอบความรวมมอในภมภาคมากขน เพอพฒนาหวงโซอปทานระดบภมภาค ในระยะ 2-3 ปจากน การลงทนภาคเอกชนมอนาคตทสดใสจากการเพมการลงทนโดยตรงจากตางประเทศโดยเฉพาะอยางยงจากญปน ซงสงผลดตอเศรษฐกจไทยทงในแงการเตบโต และการพฒนาศกยภาพของภาคการผลตและแรงงานของไทยในระยะยาวผานการถายทอดเทคโนโลยและความร อยางไรกด ปญหาสำาคญของไทยทจะเรมทวความรนแรงขนคอ การขาดแคลนแรงงาน ปจจบนขนาดประชากรวยทำางานของไทยเรมทรงตวและจะเรมลดจำานวนลงภายในป 2018 ดงนน ความไดเปรยบเชงเปรยบเทยบของไทยอนเกดจากขนาดของกำาลงแรงงานและคาแรงทถกจะเรมลดลงในอตราเรงในชวงระยะเวลา 5 ปจากน ไทยจงจำาเปนตองเรงพฒนาจดเดนในดานผลตภาพและทกษะของแรงงาน นอกจากน ความรวมมอในกรอบประชาคมเศรษฐกจอาเซยนหรอ AEC ยงเปนโอกาสสำาคญของไทยในการผลกดนประเทศใหเปนจดศนยกลางในหวงโซอปทานระดบภมภาค โดยอาศยจดเดนทางภมศาสตร เพอคงการผลตปลายนำาทมมลคาเพมสงไวในประเทศ การผลกดนความรวมมอระหวางภาคเอกชนในอาเซยนเพอสรางหวงโซอปทานแหงอาเซยนอาจเปนสงทจำาเปนทสดของไทยในการคงความสามารถในการแขงขนของประเทศไดในระยะยาว

โดยการลงทนจากตางประเทศในดานผลตภณฑโลหะ เครองจกร และอปกรณขนสง (หมวด 4) รวมถงอปกรณอเลกทรอนกสและเครองใชไฟฟา (หมวด 5) มแนวโนมเพมสงขน เมอพจารณาจากยอดอนมตสงเสรมการลงทนแลว การลงทนในดานผลตภณฑโลหะ เครองจกร และอปกรณขนสง จะเพมสงขนในระยะ 1-2 ปน โดยจะมสดสวนเพมขนเปน 1 ใน 3 ของ FDI ทงหมด (รปท 33) แรงขบเคลอนสำาคญในสวนนจะมาจากการลงทนดานชนสวนยานพาหนะโดยนกลงทนญปน นอกจากนอตสาหกรรมชนสวนและอปกรณอเลกทรอนกสยงเปนสาขาทนกลงทนตางชาตจะกลบมาลงทนเพมขนมากอกครงหนง

0

50

100

150

200

250

เกษต

รกรร

ม

เหมอ

งแร

เซรา

มกส

และโ

ลหะข

นมลฐ

าน

อตสา

หกรร

มเบา

ผลตภ

ณฑ โล

หะ เคร

องจก

ร แล

ะอปก

รณขน

สง

อตสา

หกรร

มอเล

กทรอ

นกส

และเ

ครอง

ใชไฟ

ฟา

เคมภ

ณฑ ก

ระดา

ษ แล

ะพลา

สตก

กจกา

รบรก

ารแล

ะสาธ

ารณ

ปโภค

2011

2012

48



EIC | Economic Intelligence Center

Quarter 1/2013

45

Key indicators 2011

Unit Actual

SCB EIC forecast Consensus

BOT

Share (%) 2011

12Q1

12Q2

12Q3

12Q4

2012 13Q

1 13Q

2 13Q

3 13Q

4 2013

2013 2013

Real GDP growth

% YOY

0.1% 0.4%

4.4% 3.0%

16.4% 5.8%

5.5% 3.4%

5.1% 5.6%

4.9% 4.6%

4.9% Demand-side

Private consumption

52.0% % YO

Y1.3%

2.9% 5.3%

6.0% 8.8%

5.7% 6.2%

3.6% 3.3%

3.2% 4.0%

4.1% 4.3%

Public consumption10.1%

% YOY

1.1% -0.2%

7.4% 9.0%

7.0% 6.0%

3.5% 3.5%

3.0% 4.1%

3.5%

2.5% Investment (G

FCF) 21.5%

% YOY

3.3% 5.2%

10.2% 15.5%

24.6% 13.6%

10.9% 8.9%

9.2% 11.5%

10.1% 7.5%

Private investment

16.8% % YO

Y7.2%

9.2% 11.8%

16.2% 23.6%

15.0% 8.8%

7.4% 6.3%

9.4% 8.0%

11.2%

Public investment4.7%

% YOY

-8.7% -9.6%

4.0% 13.2%

28.9% 8.5%

20.0% 15.0%

18.0% 20.0%

18.2%

17.1% Supply-side

Agriculture

8.6% % YO

Y 4.1%

3.4% 1.8%

8.6% 4.3%

4.3% 3.8%

4.7% -1.6%

1.3% 2.2%

Manufacturing

39.0% % YO

Y -4.3%

-4.3% 2.8%

-1.1% 31.9%

5.8% 6.3%

1.6% 6.5%

7.6% 5.5%

Services 52.4%

% YOY

2.9% 3.5%

6.2% 5.5%

9.3% 6.1%

5.2% 4.6%

4.9% 4.9%

5.0%

External sector

Export of G

oods (USD)

% YOY

14.0% -1.4%

2.0% -3.8%

18.5% 3.1%

9.4% 5.5%

6.5% 8.7%

7.5% 9.6%

9.0% Import of G

oods (USD)

% YOY

25.3% 10.4%

9.2% -1.7%

16.4% 8.2%

8.0% 6.9%

4.6% 5.5%

6.3% 7.5%

9.2% Current account

USD bln

5.9 1.4

-2.3 2.7

-0.5 1.3

0.9 -3.7

2.9 3.5

3.6 3.0

1.2 Key rates

Headline inflation

% YO

Y 3.8%

3.4% 2.5%

2.9% 3.2%

3.0% 3.2%

3.0% 2.7%

3.0% 3.0%

3.3% 2.8%

Core inflation

% YOY

2.4% 2.7%

2.0% 1.8%

1.8% 2.1%

1.6% 1.6%

1.8% 2.1%

1.8%

1.7% Policy rate (RP-1D) (end period)

% p.a.

3.25% 3.00%

3.00% 3.00%

2.75% 2.75%

2.50% 2.25%

2.25% 2.25%

2.25%

THB/USD (end period)

THB/USD

31.2 30.8

31.6 30.8

30.6 30.6

30.0 30.0

29.6 29.5

29.5

THB/EUR (end period)

THB/EUR

41.0 41.1

40.0 39.6

40.4 40.4

39.2 38.5

37.3 37.0

37.0

THB/JPY (end period)

THB/100JPY

40.2 37.2

39.6 39.6

35.3 35.3

33.3 31.8

31.2 30.7

30.7

THB/CN

Y (end period)

THB/CNY

4.9 4.9

5.0 4.9

4.9 4.9

4.8 4.8

4.8 4.8

4.8

O

il prices –Brent (period avg.)

USD/bbl 111

119 109

110 111

111 110

109 110

110 110

International tourists

%YOY

20.7% 8.1%

9.8% 8.6%

35.9% 15.2%

10.0% 6.7%

6.9% 6.7%

7.6% As of Jan-13

As of Jan-13

For 12Q4, actual figures are reported for Export and Im

port of goods, Key rates, Oil prices and International tourists.

Sources: SCB EIC

forecasts, Asia Pacific Consensus Forecasts (January 2013), January 2013 Bank of Thailand’s Monetary Policy R

eport, and Foreign research houses.

SCB EIC summary of main forecasts

คณะผจดทำา

ดร.พชรพจน นนทรามาศนกเศรษฐศาสตรอาวโส

ดร.สทธาภา รวมงานกบธนาคารไทยพาณชยมาตงแตป 2553 ปจจบน ดำารงตำาแหนง Chief Economist และผชวยผจดการใหญ รบผดชอบบรหาร ศนยวจยเศรษฐกจและธรกจ (SCB EIC) โดยกอนหนานน ดร.สทธาภา ไดดแลสายงานในกลมบรหารความเสยงมากอน ทงน กอนรวมงานในแวดวงธนาคาร ดร.สทธาภา มประสบการณทำางานในตางประเทศ ทงภาคองคกรระหวางประเทศและภาคเอกชนชนนำา ไดแก กองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF), ธนาคาร ING, บรษททปรกษา Booz, Allen, Hamilton นอกจากน ยงเคยดำารงตำาแหนงระดบผอำานวยการสวนวเคราะหเศรษฐกจมหภาคของสำานกงานเศรษฐกจการคลงกระทรวงการคลง อกดวย

ดร.สทธาภา เปนนกเรยนทนพระราชทานเลาเรยนหลวง (King’s Scholarship) จบการศกษาปรญญาตร สาขาคณตศาสตรประยกตจาก Harvard University และปรญญาเอก สาขาเศรษฐศาสตร การบรหารและนโยบายจาก Massachusetts Institute of Technology (MIT) ประเทศสหรฐอเมรกา ดร.สทธาภา ไดรบเลอกเปนหนงใน 20 ผนำารนใหมของภมภาคเอเชยแปซฟก โดยคณะกรรมการขององคกรระหวางประเทศ Asia Society ในป 2550

ดร.พชรพจน รวมงานกบธนาคารไทยพาณชยครงแรกในสายงานวเคราะหความเสยงสนเชอ กลมบรหารความเสยง กอนหนานน ดร.พชรพจน เปน Assistant Professor of Economics ท San Diego State University สหรฐอเมรกา และมผลงานทางวชาการตพมพใน Journal of International Money and Finance นอกจากนนยงเคยฝกงานท Board of Governors of the Federal Reserve System

ดร.พชรพจน จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตร จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร และระดบปรญญาเอก สาขาเศรษฐศาสตร จาก University of Michigan, Ann Arbor ประเทศสหรฐอเมรกา

ดร. สทธาภา อมรววฒน Chief Economist และผชวยผจดการใหญ

ดร.ชนวฒ เตชานวตร นกเศรษฐศาสตรอาวโส

ดร.ชนวฒ เปนผเขยนบทวเคราะหทางเศรษฐกจและการเมองใหกบ Oxford Analytica และมประสบการณวจย ทางเศรษฐศาสตร สงคมวทยา และการศกษาผานการฝกงานกบธนาคารแหงประเทศไทยและ Citigroup London เคยทำากจกรรมระหวางศกษาในฐานะประธานสมาคมนกเรยนไทย (Oxford Thai Society, 2005-6) และเปนผรวมกอตงกลมเสวนา Oxford Initiative

ดร.ชนวฒ จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนงเหรยญทอง) สาขาเศรษฐศาสตรการเงนและเศรษฐศาสตรระหวางประเทศ จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร ไดรบทน Citibank/FCO Chevening Scholarship จากรฐบาลสหราชอาณาจกร และสำาเรจการศกษาระดบปรญญาเอกจาก University of Oxford

51


คณะผจดทำา

ธนกร ลมวทยธราดล นกวเคราะห

เกษมสข ทกษาดพงศ นกวเคราะห

โสภณ วจตรเมธาวณชย นกวเคราะห

ดร.ศวาลย มประสบการณทำางานวจยและวเคราะหนโยบาย เศรษฐกจ การเงน การคลง และโครงสรางพนฐานการขนสงจากกระทรวงการคลงสภาพฒน และกรมทางหลวง เคยเปนคณะทปรกษา รฐมนตรวาการกระทรวงคมนาคม มความสนใจงานวจยเรองผประกอบการ และความเสยงในตลาดเงน

ดร.ศวาลย จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตร จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย ไดรบทนรฐบาลไทยเพอศกษาตอระดบปรญญาโท สาขา Policy Economics, University of Illinois, Urbana-Champaign และทน World Bank ในระดบปรญญาโท สาขาเศรษฐศาสตร จาก London School of Economics และจบการศกษาระดบปรญญาเอก สาขา Applied Economics and Management จาก Cornell University

ดร.อธภทร มประสบการณทำางานเปนนกเศรษฐศาสตร ท U.S. Congressional Budget Office (CBO) ประเทศสหรฐอเมรกาเปนเวลากวา 4 ป โดยมหนาทหลกในการวเคราะห ผลกระทบของนโยบายเศรษฐกจมหภาคตอระบบเศรษฐกจของประเทศสหรฐอเมรกา และศกษาผลกระทบของนโยบายภาษตอพฤตกรรมของนกลงทน

ดร.อธภทร จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนงเหรยญทอง) สาขาเศรษฐศาสตรการเงนและการคลง ระดบปรญญาโท สาขาการเงนและเศรษฐศาสตรระหวางประเทศ จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย และระดบปรญญาเอกสาขาเศรษฐศาสตร จาก Rice University ประเทศสหรฐอเมรกา

ธนกร จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยม) สาขาเศรษฐศาสตรการเงน จากคณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยธรรมศาสตร

เกษมสข จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยม) สาขาเศรษฐศาสตรการเงน จากคณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยธรรมศาสตร

โสภณ จบการศกษาระดบปรญญาตร (เกยรตนยม) สาขาเศรษฐศาสตรระหวางประเทศ จากคณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยธรรมศาสตร

ดร.ศวาลย ขนธะชวนะนกวเคราะหอาวโสสาขาธรกจทดแล : ปโตรเลยมและพลงงาน ขนสงและโลจสตกส

ดร.อธภทร มทตาเจรญนกเศรษฐศาสตรอาวโส

52


ดร.สทธาภา อมรววฒนChief Economist และผชวยผจดการใหญ[email protected]

Macroeconomics

ดร.ชนวฒ เตชานวตร [email protected]

ดร.พชรพจน นนทรามาศ[email protected]

ดร.อธภทร มทตาเจรญ[email protected]

เกษมสข ทกษาดพงศ [email protected]

ธนกร ลมวทยธราดล [email protected]

โสภณ วจตรเมธาวณชย[email protected]

Knowledge Management & Networking

ดร.อญญรตน บญนธวรกลผจดการบรหารองคความรและเครอขายวจย[email protected]

ณภทร ศรจามร[email protected]

ผอร มคณเอยม[email protected]

พศษฐ พนโสภณกล[email protected]

วนชชา นาฑสวรรณ [email protected]

วภสรา อาภาสกลเดช [email protected]

อจฉรา กลนปรากฎ[email protected]

Sectorial Research

ธรนทร รตนภญโญวงศ ผจดการกลยทธกลมธรกจ [email protected]

จกรมนต นตพน[email protected]

ปราณดา ศยามานนท [email protected]

ดร.ศวาลย ขนธะชวนะ[email protected]

โชตกา ชมม[email protected]

ทบขวญ หอมจำาปา [email protected]

วธาน เจรญผล [email protected]

จาตรนต อำาไพ[email protected]

ชนตา สวรรณะ[email protected]

กวพล พนธเพง[email protected]

เกยรตศกด คำาส[email protected]

ณฐชยา อารกษวชานนท [email protected]

ลลตา เธยรประสทธ[email protected]

อลษา แตมประเสรฐ[email protected]

SCB Economic Intelligence Centerศนยวจยเศรษฐกจและธรกจ ธนาคารไทยพาณชย จำากด (มหาชน)E-mail : [email protected] โทร : +662 544 2953

53

สมครสมาชกไดท www.scbeic.com สอบถามรายละเอยดเพมเตมไดท E-mail : [email protected]หรอโทร : +662 544 2953

0505Houseview



In focus:เงนทนไหลเขา…แนวโนม ผลกระทบ และมาตรการรบมอ

จบตา FDI ญปนรอบใหม...ความสำคญและแนวโนมตอเศรษฐกจไทย


4

27

30

40

49

เร�องในฉบบ

EIC Online เวบไซตทรวบรวมขาวสารงานวเคราะหเชงลกเกยวกบ เศรษฐกจระดบมหภาค และผลกระทบในภาคอตสาหกรรมเพ�อให ทานไดรบขอมลทเปนประโยชน สามารถนำไปใชวางกลยทธ ใน การดำเนนธรกจไดอยางถกตอง และทนตอเหตการณ

งานวเคราะหเจาะลกหวขอทน�าสนใจโดยเสนอแงคดและมมมองระยะยาว

บทวเคราะหแบบกระชบเกยวกบสถานการณธรกจทน�าสนใจ

Update และวเคราะหประเดนรอนทมผลตอเศรษฐกจและธรกจของไทย

รวมงานวเคราะหแนวโนมตวชวดหลกหรอสถานการณสำคญทมผลตอเศรษฐกจและธรกจ

บทวเคราะหแนวโนมเศรษฐกจไทยรายเดอน

บรการแจงเตอนขาวสารและบทวเคราะหใหม ๆ ผาน E-mail ของทานอานบทวเคราะหยอนหลงภายในเวบไซตไดทงหมด

สทธประโยชนของสมาชก

Disclaimer : The information contained in this report has been obtained from sources believed to be reliable. However, neither we nor any of

completeness of any of the information contained in this report, and we and each of such persons expressly disclaims any and all liability relating to or resulting from the use of this report or such information by the receipt and persons in whatever manner.

Any opinions presented herein represent the subjective views of ours and our current estimated and judgments which are based on various assumptions that may be subject to change without notice, and may not prove to be correct.

and should not be relied as such. We or any of our associates may also have an interest in the companies mentioned herein.

eic l economic intelligence center outlook · 2013. 1. 31. · eic l economic intelligence center...

Documents