油脂油料:油脂震荡油料偏弱...Ð ±£0>bq}È wbvf £0>gý à 9' aÑ1ÇÈ...
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油脂油料周报
南华期货研究 NFR
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2020 年第 50 期
南华期货研究所
赵伟峰
0451-58896625
投资咨询资格证号
Z0015447
助理分析师
王艳茹
0451-58896608
品种 内容
油料
行情趋势研判:短期震荡偏弱
当前核心影响因素:
1、美国大选及中美关系不确定因素犹在;
2、南美播种期天气因素影响;
3、世界范围内疫情影响;
行情观点:油料市场两品种呈现短期震荡反复走势。11月下旬市场自
阶段性高位回落之来,两品种主力合约期价已持续徘徊于中期均线支
撑位附近。虽然两品种期价一度联袂出现反弹,但在油脂市场再度显
强影响下,跷跷板效应令油料市场的反弹无功而返。目前,技术形态
上,两品种中期均线位支撑的有效性仍待夯实和确认,但在需求端迟
迟难有效好转,同时港口美豆到港量数据依然压力重重情况下,预计
中期技术位的有效性将趋于不乐观。后市密切关注短期走势力度演
变。
风险因素:国际局势变化影响;全球新冠疫情影响
油脂
行情趋势研判:阶段震荡反复
当前核心影响因素:
1、中美、中加关系不确定因素影响;
2、马棕油产量出口及库存数据影响;
3、豆油、菜油开机率及马棕油到港情况;
4、世界范围内疫情影响;
行情观点:油脂市场整体呈现阶段性震荡走势,各品种走势强弱不一。
棕榈油市场在马棕油短期表现依然较强带动下,一度向阶段高点发起
冲击,并小幅刷新了高点纪录。豆油市场与其联动性相对较好,主力
合约期价在围绕短期均线系统震荡反复过程中表现偏强;而菜油市场
受制于短期均线系统盘结区域压制,自 11月下旬以来持续震荡走低,
下行通道形态初现雏形。目前,油脂市场各品种处于换月阶段,但资
金从近月合约撤离后在主力合约上扩仓并不积极,各品种市场上资金
都存在“流失”现象。在整个市场经历了大半年的持续上行走势之后,
多方进一步深入参与的兴趣目前看并不足,而同时较低的库存数据和
有利于消费的大环境均令整个油脂市场回落空间显得有限。故资金开
始倾向于观望或者说更是在等待新的有利时机。预计在目前市场运行
特征下,各品种市场保持阶段性震荡的可能性更大。
风险因素:国际局势变化影响;全球新冠疫情影响
油脂油料:油脂震荡油料偏弱
油脂油料周报
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一、油脂油料行情回顾
图 油脂油料周度涨跌幅 图 油脂油料月度涨跌幅
4.43%
3.23%
0.15%
-1.01% -1.06% -1.33%-2.00%
-1.00%
0.00%
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5.00%
棕榈油 大豆 豆油 菜粕 豆粕 菜籽油
12.64%
11.14% 11.00%
1.98%
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14%
棕榈油 大豆 豆油 豆粕 菜籽油 菜粕
数据来源:WIND资讯 南华研究
二、外盘影响因素分析
2.1 南美大豆播种进度接近去年同期
巴西咨询机构 AgRural公司称,过去一周巴西大豆播种进度推进了 3个百分点,作
为对比,此前一周推进了 6 个百分点。截至 12 月 3 日,巴西 2020/21 年度大豆播种进
度为 90%,高于一周前的 87%,去年同期的播种进度是 93%。
AgRural 公司继续预测巴西大豆产量达到创纪录的 1.322亿吨,这是基于播种面积
达到 3830万公顷,比上年提高 3.6%。
据巴西帕拉纳州农村经济部(Deral)称,过去几天内 2020/21 年度帕拉纳州大豆
作物状况改善,75%的大豆作物状况良好,比一周前增加了 3%。21%的大豆作物评级一般,
4%评级差劣。帕拉纳州的大豆播种工作已经全部结束,比一周前推进 1%。
南美大豆播种进度
数据来源:NOPA 南华研究
2.2 美豆主产区干旱程度小幅提高
美国政府发布的干旱监测周报(U.S. Drought Monitor)显示,过去一周衡量美国
大陆地区干旱程度以及面积的指数小幅提高。截至 12 月 8 日,衡量全美干旱严重程度
油脂油料周报
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以及覆盖面积的指数(DSCI)为 181,一周前是 178,去年同期 44。
美国大豆主产区天气
数据来源:Worldagweather 南华研究
2.3 美豆对中国销售有所增加
美国农业部发布的周度出口销售报告显示,截至 12 月 3 日的一周,中国(大陆地
区买家)净买入约 68.54万吨美国大豆,作为对比,前一周净买入 48万吨。
USDA 预估美国 20/21年度大豆年末库存为 1.75亿蒲式耳,低于 11月预估 1.90亿
蒲,但高于市场预估 1.68亿蒲;预估全球 20/21年度大豆年末库存为 8564万吨,低于
11月预估 8652万吨,但高于市场预估 8511万吨。
图 周度出口净销售(单位:吨 ) 图 美豆对华出口销售(单位:吨 )
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9月3日
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3日
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数据来源:USDA 南华研究
2.4 美国 CFTC 持仓连续四周减持净多
美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示,截至 2020年 12月 8日,投机基金
在大豆期货以及期权部位持有净多单 185,655手,比一周前减少 9,028手,前一周净卖
出 9,127 手,投机基金在大豆期货和期权市场上减持净多单,这也是连续第四周减持。
目前,基金持有大豆期货和期权的多单 199,967 手,持有空单 14,312 手,大豆期货期
权空盘量为 1,254,808手,一周前为 1,253,881手。
油脂油料周报
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图 基金持仓与期价走势(左单位:张 右单位:美分/蒲式耳)
750
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非商业基金持仓 美豆期价
数据来源:CFTC 南华研究
2.5 美豆行情展望
美豆市场呈现短期震荡整理走势,主力合约期价徘徊于短期均线系统盘结区域内。
南美部分地区出现降雨,改善之前对播种不利的预期,同时美国农业部报告公布的库存
数据不及市场预期,均令市场难以再度积聚冲高动能。另外,周度销售报告中对华装运
数量环比呈递减态势,预计后市将较难维系阶段性偏高的价格。后市密切关注均线系统
盘结区域市场运行力度的演变情况,操作上,多单逢高减持为主,严格设置止盈。
四、国内油料影响因素分析
(一)豆粕价格影响因素
1.1 进口大豆榨利有所增加
12 月份国内各港口进口大豆预报到港 142船 932.8万吨,1 月份预估 800万吨,较
上周预估持平,2月份初步预估 630 万吨,较上周预估持平,3月份初步预估 650万吨,
较上周预估持平,4月份预估 810万吨,较上周增加 90万吨。
截至 12 月 11 日,美湾大豆 12 月船期盘面榨利盈利 111 元/吨,上周同期盈利 59
元/吨;巴西大豆 1 月船期盘面榨利盈利 186 元/吨,上周同期盈利 125 元/吨,扣除
150-180 元/吨加工费后,美湾大豆盘面毛利仍处于亏损状态。而未取 30.5%高进口关税
的豆压榨也还处于深度亏损状态,美湾大豆 12月船期盘面榨利亏损 878元/吨,上周同
期亏损 949元/吨;美西大豆 12月船期盘面榨利亏损 809元/吨,上周同期亏损 852元/
吨。
图 大豆进口成本及压榨利润(单位:元/吨)
CNF升贴水 CBOT期价 汇率 进口成本 增减幅度 国内豆粕 国内豆油 榨利 增减幅度美湾 215.00 0.00 6.5411 580.14 -12.50 3032.00 7954.00 3041.93 31.75美西 195.00 0.00 6.5411 526.18 -7.20 3032.00 7954.00 3095.89 45.12巴西 200.00 0.00 6.5411 539.67 -28.00 3032.00 7954.00 3082.40 248.09注:2020年3月2日,中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免,大豆进口关税重新按照3%计算,增值税按9%计算,港杂费50元,加工费100元
数据来源:WIND 南华研究
1.2 沿海油厂开机率回升
油脂油料周报
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本周大豆开机率如期回升,基本符合预期,全国各地油厂大豆压榨总量 1950780吨,
较上周下增 161100 吨,增幅 9.0%,当周大豆压榨开机率为 55.71%,较上周的 51.11%
增幅 4.6%。
2020/21 大豆作物年度迄今,全国大豆压榨量为 20,136,924 吨,较上一年同期的
17,035,200吨增加 3,101,724吨,增幅为 18.20%;2020年 1月 1日迄今自然年度,全
国大豆压榨量总计为 89,743,610吨,较 2019年度同期的 79,076,885吨增 10,666,725
吨,增幅为 13.48%。
图 大豆周度压榨量(单位:万吨) 图 大豆周度开机率(单位:%)
0
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100
150
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2014年 2015年 2016年 2017年2018年 2019年 2020年
数据来源:天下粮仓 南华研究
1.3 生猪养殖利润小幅回落
截止 12月 11日,猪肉平均价格为 41.57元/公斤,较上周 42.24 元/公斤下跌 0.67
元/公斤,周比跌幅为 1.59%,而较去年同期的 44.49 元/公斤下跌了 2.92元/公斤,同
比跌幅为 6.56%。
图 外三元生猪价格(单位:元/头) 图 生猪存栏(单位:万头)
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
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5,500
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25,000
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生猪存栏 能繁母猪存栏量
资料来源:WIND 南华研究
图 生猪养殖利润 (单位:元/头) 图 猪肉价格(单位:元/千克)
资料来源:WIND 南华研究
油脂油料周报
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1.4 禽类养殖持续亏损
养殖利润持续亏损,截止 12月 11日,毛鸡全国平均价格在 4.03元/斤,较昨日上
涨 0.01 元/斤,环比涨幅为 0.25%。当前各地频繁出现进口冷冻肉品检测出新冠病毒阳
性和禽流感发生,使疫情严防控常态化对禽肉消费形成了较大影响,批发贸易商拿货尤
为谨慎,大批量囤货意愿不强,终端消费持续不温不火,屠宰厂受屠宰成本压制,利润
亏损,收购市场毛鸡情绪减弱,开始限产宰杀,多数屠宰场出现停机情况,屠宰企压价
情绪较重。养殖环节因今年饲料价格持续上涨,加之冬季养殖取暖设备成本高,养户利
润亏损,前期补栏较少而导致空栏率不断升高。目前,市场毛鸡整体可供出栏毛鸡较少,
毛鸡价格回落,养户挺价意愿增强。
图 蛋鸡养殖利润(单位:元/羽) 图 肉鸭养殖利润(单位: 元/羽)
资料来源:WIND 南华研究
1.5 豆粕成交略有下降
大豆到港量庞大,且未来两周油厂开机率将重新回升,而水产养殖进入淡季,及蛋
鸡存栏量持续下滑,饲料用量减少,令下游用户采购积极性不高,导致本周豆粕成交量
低于上周。截止 12月 11日当周,豆粕总成交量 61.63万吨,较上周 62.92万吨,周比
降 2.04%%,较去年同期 181.78万吨减少 66.09%。
图 豆粕成交量(单位:吨)
0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
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第0
1周
第0
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第0
7周
第1
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第1
3周
第1
6周
第1
9周
第2
2周
第2
5周
第2
8周
第3
1周
第3
4周
第3
7周
第4
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第4
3周
第4
6周
第4
9周
2013
2015
2016
2017
2018
2019
2020
资料来源:天下粮仓 南华研究
本周大豆压榨量继续下降,令本周油厂豆粕库存继续减少,截止 12 月 4 日当周,
国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 83.89万吨,较上周的 92.44万吨减少 8.55万吨,
降幅在 9.25%,较去年同期 42.29万吨增加 98.36%。
本周油厂豆粕未执行合同量增加,截止 12 月 4 日当周,国内沿海主要地区油厂豆
粕未执行合同量 589.12万吨,较上周的 392.33万吨增加 196.79 万吨,增幅 50.16%,
较去年同期的 383.01万吨,增加 53.81%。
油脂油料周报
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图 豆粕库存及未执行合同(单位:万吨)
0
20
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1月5日
1月26
日
2月16
日
3月9日
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日
4月20
日
5月11
日
6月1日
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日
7月13
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日
9月14
日
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豆粕商业库存
2013 2014 2015 20162017 2018 2019 2020
0
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1月5日
1月26
日
2月16
日
3月9日
3月30
日
4月20
日
5月11
日
6月1日
6月22
日
7月13
日
8月3日
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日
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日
10月
5日
10月
26日
11月
16日
12月
7日
12月
28日
豆粕未执行合同
2013 2014 2015 2016
2017 2018 2019 2020
数据来源:天下粮仓 南华研究
(二)菜粕价格影响因素
2.1 沿海开机率明显回升
沿海油厂开机率明显回升,全国纳入调查的 101家油厂菜籽压榨量增加至 50000吨,
较上周增加 11000吨,增幅 28.2%,其中进口菜籽压榨 50000 吨,本周菜籽压榨开机率
9.98%,上周开机率在 7.78%。
图 菜籽压榨量(单位:吨) 图 菜籽开机率(单位:%)
0
20000
40000
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100000
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140000
160000
180000
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第1周
第4周
第7周
第10
周
第13
周
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周
第19
周
第22
周
第25
周
第28
周
第31
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周
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周
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
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第1周
第4周
第7周
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周
第13
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第16
周
第19
周
第22
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第25
周
第28
周
第31
周
第34
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第37
周
第40
周
第43
周
第46
周
第49
周
第52
周
2017 2018 2019 2020
资料来源:天下粮仓 南华研究
2.2 菜籽库存小幅增加
截止 12 月 4 日当周,国内沿海进口菜籽总库存增加至 24.9 万吨,较上周的 23.4
万吨增加 1.5 万吨,增幅 6.41%,较去年同期的 20.4 万吨,增幅 22.06%。其中两广及
福建地区菜籽库存增加至 24.9万吨,较上周的 23.4万吨增幅 6.41%,较去年同期 18.3
万吨增幅 36.07%。
本周菜籽油厂开机率明显回升,截止 12 月 4 日当周两广及福建地区菜粕库存增加
至 6000 吨,较上周 4000 吨增加 2000 吨,增幅 50%,但较去年同期各油厂的菜粕库存
11500吨降幅 47.83%。
油脂油料周报
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图 菜籽库存(单位:吨) 图 菜粕库存(单位:吨)
0100000200000300000400000500000600000700000800000900000
1月7日
2月7日
3月7日
4月7日
5月7日
6月7日
7月7日
8月7日
9月7日
10月
7日
11月
7日
12月
7日
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
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20000
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100000
120000
140000
1周 4周 7周 10周
13周
16周
19周
22周
25周
28周
31周
34周
37周
40周
43周
46周
49周
52周
菜粕库存
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
资料来源:天下粮仓 南华研究
(三)油料后市展望
油料市场两品种呈现短期震荡反复走势。11月下旬市场自阶段性高位回落之来,两
品种主力合约期价已持续徘徊于中期均线支撑位附近。虽然两品种期价一度联袂出现反
弹,但在油脂市场再度显强影响下,跷跷板效应令油料市场的反弹无功而返。目前,技
术形态上,两品种中期均线位支撑的有效性仍待夯实和确认,但在需求端迟迟难有效好
转,同时港口美豆到港量数据依然压力重重情况下,预计中期技术位的有效性将趋于不
乐观。后市密切关注短期走势力度演变。操作上,依托盘面技术位波段短线操作为主,
中期偏多思路暂不变。
五、油脂期价影响因素
(一)马棕油影响因素分析
1.1 马棕油产量环比下降
马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示,2020 年 11 月,马来西亚毛棕榈油
产量环比下降 12.02%,11月和 12月棕榈油供应预期吃紧。11月末棕榈油库存降至 156
万吨的逾三年低位。
船运调查机构公布的数据显示,马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口较上同期下滑
6%-11%,因对中国出口萎缩逾一半水平。
图 马来棕油产量(单位:吨) 图 马来棕油库存(单位:吨)
资料来源:MPOB 南华研究
(二)国内棕油影响因素分析
2.1 棕榈油进口利润继续回升
油脂油料周报
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据 Cofeed 最新数据显示,11 月进口量预计 80 万吨(其中 24 度 65 万吨,工棕 15
万吨),较上周预估值持平;12月进口量预计 70万吨(其中 24 度 55万吨,工棕 15万
吨),较上周预估值持平;1月进口量预计 60万吨(其中 24度 45 万吨,工棕 15万吨)。
截止 12月 11日,马来西亚棕榈油 CNF报价 12月船期报价 954 美元/吨,较上周 924
涨 30美元/吨,12月船期到港完税成本 7477-7570元/吨,较上周 7242-7335涨 235-236
元/吨;印尼 2020年 2月船期 CNF中国华南港口价格 907.5美元/吨,完税成本 7117元
/吨。
图 棕油进口利润 图 棕榈油月度进口数据
150,000
250,000
350,000
450,000
550,000
650,000
750,000
850,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2013年 2014年 2015年 2016年
2017年 2018年 2019年 2020年
数据来源:天下粮仓 南华研究
2.2 棕榈油成交好转
本周棕榈油市场总体成交较上周好转,本周总成交量 27700 吨(其中现货成交 13700
吨,远月基差成交 14000吨),较上周 19900增 7800吨,增幅 39.2%。
截止 12 月 10 日,全国港口食用棕榈油总库存 49.07 万吨,较上月同期的 38.1 万
吨增 10.97万吨,增幅 28.8%。
图 棕油周度成交量(单位:吨) 图 棕榈油港口库存(单位:万吨)
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
01周
3周
5周
7周
9周
11周
13周
15周
17周
19周
21周
23周
25周
27周
29周
31周
33周
35周
37周
39周
41周
43周
45周
47周
49周
51周
棕榈油成交
2019 2020
0
20
40
60
80
100
120
140
01-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
资料来源:WIND 资讯、南华研究
(三)豆油影响因素分析
3.1 豆油库存继续下降
由于上周油厂开机率继续下降令豆油产出量进一步减少,上周豆油库存也继续下
降。截至 12月 4日当周,国内豆油商业库存总量 107.929万吨,较上周的 115.10万吨
降 7.171 万吨,降幅为 6.23%,较上个月同期 123万吨降 15.071 万吨,降幅为 12.25%。
本周国内豆油总体成交量不大,全国主要工厂的散油成交量为 71850吨,较上周的
67070吨增 4780吨,增幅 7.13%。其中本周豆油现货共成交 10950 吨,远月基差共成交
油脂油料周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 10
60900吨。
图 豆油商业库存分年度(单位:吨) 图 豆油成交量(单位:吨)
500000
700000
900000
1100000
1300000
1500000
1700000
1900000
1/7 2/7 3/7 4/7 5/7 6/7 7/7 8/7 9/7 10/7 11/7 12/7
豆油商业库存
2012 2013 2014 2015 2016
2017 2018 2019 2020
0
100000
200000
300000
400000
第0
1周
第0
4周
第0
7周
第1
0周
第1
3周
第1
6周
第1
9周
第2
2周
第2
5周
第2
8周
第3
1周
第3
4周
第3
7周
第4
0周
第4
3周
第4
6周
第4
9周
第5
2周
油厂豆油周度成交量
2018 2019 2020
资料来源:WIND 资讯、南华研究
(四)菜油影响因素分析
4.1 菜籽油开机率稳定
本周菜籽油厂开机率稳定,但菜油提货速度快,截止 12月 11日当周,两广及福建
地区菜油库存下降至 18500吨,较上周 31500吨减少 13000吨,降幅 41.27%,但较去年
同期 57700吨,降幅 67.94%。
本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续下跌,国产菜油报价稳中上涨。本
周全国沿海菜油指数在 9883元/吨,较上周 10073元/吨跌 190元/吨,降幅 1.9%。截至
12月 11 日,长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在 10050-11400元/吨,相比上周涨
50元/吨,沿海油厂进口四级菜油报价在 9820-10000元/吨,较上周跌 160-200元/吨;
内陆区域进口四级菜油价格在 10120-10350元/吨,较上周跌 210-350元/吨。
图 油厂菜籽油库存(单位:吨) 图 菜油成交情况(单位:吨)
0
30000
60000
90000
120000
150000
180000
210000
240000
1/7
1/2
8
2/1
8
3/1
1
4/1
4/2
2
5/1
3
6/3
6/2
4
7/1
5
8/5
8/2
6
9/1
6
10
/7
10
/28
11
/18
12
/9
菜油库存
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
0
20000
40000
60000
80000
100000
1周
3周
5周
7周
9周
11周
13周
15周
17周
19周
21周
23周
25周
27周
29周
31周
33周
35周
37周
39周
41周
43周
45周
47周
49周
51周
菜籽油周度成交量
2018 2019 2020
资料来源:WIND 资讯、南华研究
(五)油脂后市展望
油脂市场整体呈现阶段性震荡走势,各品种走势强弱不一。棕榈油市场在马棕油短
期表现依然较强带动下,一度向阶段高点发起冲击,并小幅刷新了高点纪录。豆油市场
与其联动性相对较好,主力合约期价在围绕短期均线系统震荡反复过程中表现偏强;而
菜油市场受制于短期均线系统盘结区域压制,自 11 月下旬以来持续震荡走低,下行通
道形态初现雏形。目前,油脂市场各品种处于换月阶段,但资金从近月合约撤离后在主
力合约上扩仓并不积极,各品种市场上资金都存在“流失”现象。在整个市场经历了大
半年的持续上行走势之后,多方进一步深入参与的兴趣目前看并不足,而同时较低的库
油脂油料周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
存数据和有利于消费的大环境均令整个油脂市场回落空间显得有限。故资金开始倾向于
观望或者说更是在等待新的有利时机。预计在目前市场运行特征下,各品种市场保持阶
段性震荡的可能性更大。操作上,各品种市场暂依托盘面技术位波段短线思路为主,中
期偏多思路不变。
以上内容由南华期货农产品研究中心提供。
南华期货农产品研究中心位于中国东北,致力于农产品产业链品种的研究,并以此
为基础联合农产品产业链的优秀投研人员,组建了农业风险管理研究中心,利用期现结
合、金融衍生品等金融手段服务客户、规避风险、促进行农产品产业发展。创建了“渤
海油轮”、“农产品考察”、“保险+期货+基差采购”和“国产大豆高端论坛”等南华期货
知名品牌。
同时南华期货农产品研发中心整合各方资源以及公司 24小时不间断全球金融供应
商的优势,积极满足客户服务的需要,针对黑色、有色、贵金属、化工、金融及全部期
货交易品种,为客户提供特色的服务。南华农产品研究中心愿真诚与您合作、实现共赢。
农产品研究中心联系电话 0451-82331166.
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写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,如与南华期货股份有限公司发布
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