EJERICIOLos propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sería atractiva.

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas Netas 2,600,000Costo de ventas 1,400,000Gastos de administración 400,000Depreciación 150,000Otros gastos operacionales 100,000Utilidad operacional 550,000Intereses 200,000Utilidad Antes de Impuestos 350,000Impuestos (40%) 140,000Utilidad Neta 210,000

1. Hallar la Utilidad Oeracional después de impuestos

Utilidad Neta 210,000Depreciación 150,000Intereses 200,000UTILIDAD NETA OPERATIVA 560,000

2: Identificar el capital (C) de la empresa

Deuda a corto plazo 300,000Deuda a largo plazo 760,000Total patrimonio 940,000CAPITAL 2,000,000

3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) =(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)

a) La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 o 40% (0.4) con un costo del 19.95%.

c) Con una tasa de tributación de 40%

19,95%*40% = 0,1995*0,4 = 0,0798 = 7,98%

b) La compañía tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de interés por ella

9%*60%*40%= 0,09*0,6*0,4= 0,216 = 2,16%

7,98% + 2,16% = 10,14%

4: Calcular el EVA de la empresa

EVA = UNO- Capital * CPPCEVA = 560.000 - 2.000.000*10,14%EVA = 560.000 - 202.800 = 357.200

Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sería atractiva.

BALANCE GENERALACTIVOS PASIVOS

Activo Corriente Pasivo corriente Efectivo 50,000 Cuentas por pagar 100,000Cuentas por Cobrar 370,000 Gastos causados por pagar 250,000Inventarios 235,000 Deuda a corto plazo 300,000Otros activos corrientes 145,000 Total pasivo corriente 650,000Total activos corrientes 800,000 Pasivo a largo plazo

Deuda a largo plazo 760,000Total pasivo a largo plazo 760,000

Activos fijos PATRIMONIOPropiedades, planta y equipo 1,550,000 Capital 300,000Total activos fijos 1,550,000 Ganancias retenidas 430,000

Resultados del ejercicio 210,000Total patrimonio 940,000

TOTAL ACTIVOS 2,350,000 PASIVOS Y PATRIMONIO 2,350,000

3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) =(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)

a) La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 o 40% (0.4) con un costo del 19.95%.

b) La compañía tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene

EJERCICIOLa Empresa Tapco S.A. presenta una utilidad operativa de $423.5 millonespara la que tiene que asumir un pago de impuestos por $148.2 millonesresultando una resultando una Utilidad Operativa después de Impuestos (UNO) de $275.3 millones

El capital necesario para la operación fue de $896.1 millonesy se identificó un costo de capital del 24.3%, resultando un cargo por el uso de capital de $217.8 millones

EVA = UNO - (K*A) = 275,3-896,1*24,3 = 57,54

resultando una resultando una Utilidad Operativa después de Impuestos (UNO) de $275.3 millones

y se identificó un costo de capital del 24.3%, resultando un cargo por el uso de capital de $217.8 millones

EJERCICIOCONCEPTO AÑO 1 AÑO 2

Utilidad Neta del Ejercicio $ 22,024,443.00 $ 22,643,868.00 + Intereses + Depreciación $ 14,505,622.00 $ 12,555,182.00 =UODI $ 36,530,065 $ 35,199,050

$ 227,509,361.00 $ 236,315,706.00

Patrimonio $ 112,024,443 $ 124,757,312.00 Total Activo $ 227,509,361 $ 236,315,706 =Capital Invertido en la empresa 49.239487% 52.792645%

Pasivo Total $ 115,484,918 $ 111,558,394.00 Total Activo $ 227,509,361 $ 236,315,706 = Nivel de endeudamiento 50.760513% 47.207355%

10% 10%Costo de interes por endeudamiento = Ci 24% 24%Tasa de tributación (t) 38.5% 38.5%

9.614220% 9.641224%EVA=UODI-CAPITAL*(CPPC) $ 14,656,814 $ 12,415,323

Utilidad Operacional después de impuestos (UODI):

CAPITAL DE LA EMPRESA = TOTAL ACTIVOS

COSTO PROMEDIO PONDERARO DE CAPITAL (CPPC):

1. Capital invertido en la empresa: Patrimonio / Total Activo

2. Nivel de Endeudamiento: Pasivo Total / Total Activo

Costo de Capital (Cc) = Costo de oportunidad del dinero en el mercado

CPPC=(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)

AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

$ 26,160,217.00 $ 32,774,443.00 $ 40,362,535.00 $ 10,046,404.00 $ 6,819,457.00 $ 2,668,754.00 $ 36,206,621 $ 39,593,900 $ 43,031,289

$ 245,943,049.00 $ 259,456,645.00 $ 274,187,929.00

$ 140,727,789.00 $ 161,730,133.00 $ 187,344,169.00 $ 245,943,049 $ 259,456,645 $ 274,187,929

57.219665% 62.334165% 68.326921%

$ 105,215,260.00 $ 97,726,512.00 $ 86,843,760.00 $ 245,943,049 $ 259,456,645 $ 274,187,929

42.780335% 37.665835% 31.673079%

10% 10% 10%24% 24% 24%

38.5% 38.5% 38.5%

9.674869% 9.713740% 9.759285% $ 12,411,952 $ 14,390,957 $ 16,272,509

EJERCICIOSupongase que Furman hubiera tenido el año pasado una utilidad operacional después de impuestos de $ 1,583,000.00 La empresa utilizó tres fuentes de financiamiento: $ 2,000,000.00 en bonos hipotecarios sobre los que se paga de interés: $ 3,000,000.00 en bonos sin garantía sobre los que se paga de interés: $ 10,000,000.00

Furman paga una tasa fiscal marginal de : 40%El costo después de impuestos de los bonos hipotecarios es de: El costo después de impuestos de los bonos sin garantía es de:

12%

Monto CostoBonos hipotecarios $ 2,000,000.00 13.333% 4.80% 0.640%Bonos sin garantía $ 3,000,000.00 20.000% 6.00% 1.200%Acciones comunes $ 10,000,000.00 66.667% 12.00% 8.000%Total $ 15,000,000.00 9.840%

$ 15,000,000.00

Por lo tanto el costo de capital es (0,098* $15.000.000): $ 1,476,000.000

El EVA de Furman se calcula como sigue:

Utilidad de operación después de impuestos $ 1,583,000.00 Menos (Promedio Ponderado del Costo de Capital*Capital) $ 1,476,000.000

EVA $ 107,000.000

en acciones comunes, las cuales se consideró que eran más o menos igualmente riesgosas que otras acciones

No hay ajustes fiscales para el capital contable y por lo tanto el costo de las acciones comunes es:

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC), se calcula determinando la proporción en el capital de cada fuente de financiamiento y multiplicándolo por su costo, así:

Procentaje ponderado

Costo después de impuestos

Cuando el promedio ponderaro del costo de capital se multiplica por el capital total empleado, el costo del capital en unidades monetarias es conocido. Para Furman, el monto del capital empleado es :

Supongase que Furman hubiera tenido el año pasado una utilidad operacional después de impuestos de

en bonos hipotecarios sobre los que se paga de interés: 8%en bonos sin garantía sobre los que se paga de interés: 10%

El costo después de impuestos de los bonos hipotecarios es de: 4.80%El costo después de impuestos de los bonos sin garantía es de: 6.00%

6% de rendimiento sobre bonos del tesoro a largo plazo6% como prima promedio

= CPPC

en acciones comunes, las cuales se consideró que eran más o menos igualmente riesgosas que

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC), se calcula determinando la proporción en el capital de cada fuente de financiamiento y

Cuando el promedio ponderaro del costo de capital se multiplica por el capital total empleado, el costo del capital en unidades

EJERCICIOCon los siguientes antecedentes históricos, calcular el EVA por método tradiciona y el propuesto en el texto de Nassir Sapag:

Precio (p) $ 360 Costo variable (cv) $ 120 Costo fijo (cf) $ 800,000 Volumen de operación (q) 10,000 unidadesDepreciación (D) $ 80,000 Tasa de impuesto (t) 15%Rentabilidad exigida (i) 10%Inversión (I) $ 4,000,000 Valor de desecho (VD) $ 3,000,000 Horizonte de análisis (n) 5 años

Método pruesto en el libro:

Rop=p*q-cv*q-cf $ 1,600,000 U= p*q-cv*q-cf - D $ 1,520,000 UN= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t) $ 1,292,000 FC= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D $ 1,372,000 R= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I $ 972,000 EVA:a) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-D $ 892,000 b) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-(I-VD)/n $ 772,000

Con los siguientes antecedentes históricos, calcular el EVA por método tradiciona y el propuesto en el texto de Nassir Sapag:

Método tradicional:

UNO=(p*q-cv*q-cf -D)*(1-t)+D $ 1,372,000 Capital I $ 4,000,000 Rentabilidad exigida i*I $ 400,000 EVA $ 972,000