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pacific credit rating 1

Sociedad Minera El Brocal S.A.A. Informe con estados financieros auditados al 31 diciembre de 2004 Roco Gmez Robles (511) 442-7769 / [email protected] Guillermo Espinoza Cebrin (511) 442-7769 / [email protected] Fecha del Comit: 18 de mayo del 2005


- La implementacin de un sistema de informacin para la gestin minera que abarca las actividades de la mina, de la planta concentradora y de los laboratorios proveyendo informacin en lnea.

- La implementacin y adaptacin de prcticas contables en cumplimiento de las normas de la Ley Sarbanes-Oxley, dicho proceso empez en febrero del 2004 y se estima terminar en mayo del 2005. Esta ley se aplica a toda entidad regida por la Comisin de Valores de EE.UU. (SEC) y cuyo alcance en su Seccin 404 involucra a las subsidiarias de dichas empresas.

- La obtencin de las certificaciones ISO 14001 y OHSAS 18001 en marzo del 2004, lo que evidencia la preocupacin de la administracin por la salud, seguridad y medio ambiente.

Evolucin del zinc y del plomo

Zinc: En 2004, el mercado mundial de zinc registr un dficit estructural de 212 mil toneladas, equivalente a 2.04% de la demanda, sustentado en un crecimiento del consumo mundial de 5.70% frente a un aumento de la oferta de 3.06%.

La demanda de zinc fue impulsada por Amrica y Asia, los cuales explicaron el 86.10% del crecimiento que a su vez se vieron influenciados por la recuperacin econmica de los Estados Unidos y el consumo creciente de China e India. El 47% del consumo mundial de zinc fue utilizado en productos galvanizados, lo cual est asociado a inversiones en infraestructura (construccin e inmobiliario). Asimismo, el gobierno de India redujo las tasas arancelarias para la importacin de los insumos en base a zinc con el objetivo de controlar la inflacin1. Adicionalmente, el crecimiento de la demanda mostr tambin un componente especulativo asociado a la debilidad del dlar que alent las compras especulativas de los metales bsicos como medida de reserva de valor. De otro lado, la oferta mundial de concentrados de zinc fue estimulada por un incremento de la produccin de China y Namibia, aunque ello fue parcialmente compensado por la disminucin de Australia y Per.

De esta manera, a fines de diciembre de 2004, el stock LME baj a alrededor de las 631 mil toneladas, 17% menor a mismo mes de 2003 y el ms bajo desde septiembre de 20022. En tanto que los precios internacionales del zinc llegaron a US$/TM 1,180 en diciembre de 2004, superior en ms de 20% al promedio de 2003 y en ms de 50% el promedio 2002. En marzo de 2005, superaron los US$/TM 1,300.

Para 2005, las proyecciones de principales bancos de inversin internacionales apuntan a un precio sobre los US$/TM 1,100 bajo las perspectivas de que el dficit estructural se repetira en 2005, aunque en una menor magnitud. La demanda sera nuevamente impulsada por China1.

Zinc refinado: Produccin y consumo mundial (en miles de toneladas)

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Produccin mundial Consumo mundial

Cotizacin Zinc (US$/TM)

500

700

900

1.100

1.300

1.500

Ene

-99

Jun-

99

nov-

99

abr-

00

sep-0

0fe

b-0

1ju

l-01

dic-

01

may

-01

oct-

02

mar-

03

ago-

03

ene-

04

jun-

04

nov-

04

abr-

05

Fuente: International Lead Zinc Study Group - ILZSG. London Metal Exchange - LME. Elaboracin: PCR

Plomo: El mercado mundial de plomo registr en 2004 un dficit estructural por segundo ao consecutivo e inclusive mayor al observado en 2003. En 2004, el dficit fue de 192 mil toneladas, equivalente a 2.76% de la demanda y en 2003 fue de 58 mil toneladas, 0.86% de la demanda.

La demanda mundial de plomo creci 2.77% en 2004 incentivada por su utilizacin en la fabricacin de bateras, la cual representa el 71% del consumo mundial de plomo y en el que China present un rol importante debido al crecimiento de su industria de automviles y telecomunicaciones (celulares). En tanto, la produccin mundial de plomo subi en slo 0.8%, ya que si bien China y Kazakstan

1 Informe Banco Wiese Sudammeris. 2 Fuente: Annual Report 2004 (Xstrata).


incrementaron su produccin, sta se vio afectada por la reduccin en Australia, Reino Unido y Estados Unidos. A fines de diciembre de 2004, el stock LME fue de 40.5 miles de toneladas, lo que representaba menos de una semana del consumo global. El ao 2003 cerr con un stock LME de 107.5 miles de toneladas.

Es as que los precios hacia fines de 2003 iniciaron una importante tendencia al alza repuntando desde un nivel no mayor a US$/TM 500 durante el primer semestre de 2003 hasta US$/TM 975 en diciembre de 2004 y US$/TM 1,005 en marzo de 2005.

Para fines de este ao se estima que los precios registren una contraccin hacia un rango de US$/TM 800 y 900, debido a que si bien el crecimiento de las industrias de automviles y telecomunicaciones de China continuaran incrementando la demanda de plomo, ello sera parcialmente compensado por una mayor produccin de Australia, China e Irlanda. As tambin se estima que las restricciones para la venta de productos elctricos con contenido de plomo en la Unin Europea a partir de 2006 contribuyan a una reduccin del precio1.

Plomo refinado: Produccin y consumo

mundial (en miles de toneladas)

6.100

6.350

6.600

6.850

7.100

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Produccin mundial Consumo mundial

Cotizacin Plomo (US$/TM)

200

450

700

950

1200

Ene-

99

Jun-

99

nov-

99

abr

-00

sep-0

0fe

b-0

1ju

l-0

1dic

-01

may

-02

oct-

02

mar

-03

ago-

03

ene-

04

jun-

04

nov-

04

abr

-05

Fuente: International Lead Zinc Study Group - ILZSG. London Metal Exchange - LME. Elaboracin: PCR Resea

La empresa Sociedad Minera El Brocal S.A.A. fue constituida el 7 de mayo de 1956, habiendo iniciado dicho ao sus labores de preparacin y extraccin de minerales. La oficina principal tiene su sede en el distrito de San Isidro, departamento de Lima; mientras que el centro minero se encuentra ubicado en el distrito de Tinyahuarco, provincia y departamento de Pasco.

La empresa se dedica a la extraccin, concentracin y comercializacin de minerales polimetlicos, principalmente de zinc, plomo y plata, realiza sus operaciones en la unidad minera de Colquijirca (conformada por la mina Colquijirca y la Planta de Huaraucaca), ubicada en Pasco. La misin de la empresa es producir concentrados de minerales bsicos eficientemente, con altos estndares de seguridad en el trabajo y preservando el medio ambiente, utilizando tecnologa que permita operar con rentabilidad, creando valor para los accionistas, y oportunidades de desarrollo para sus trabajadores y la sociedad.

Mediante escritura pblica del 14 de abril del 2003, se modific la razn social de la empresa de Sociedad Annima a Sociedad Annima Abierta. Los accionistas con ms del 5% de las acciones comunes son Inversiones Colquijirca S.A. (51.06%) y Elas Petrus Fernandini Bohlin (8.44%). Los accionistas principales de Inversiones Colquijirca S.A. a diciembre de 2004 son Compaa de Minas Buenaventura S.A.A. (62.95%) y Teck Cominco Limited (19.80%).

En el siguiente cuadro puede apreciarse la composicin accionaria de los ltimos 5 aos:

Accionista Nacionalidad dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04Inversiones Colquijirca S.A. Peruana 51.00% 51.00% 51.04% 51.06% 51.06%

Elas Petrus Fernandini Bohlin Peruana 10.61% 10.61% 8.55% 8.50% 8.44%Otros (partic. indv. menor al 5%) Peruana 38.39% 38.39% 40.41% 40.44% 40.50%

Total 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

80.79 90.71 100.32 103.89 103.89

4.83 4.83 6.00 6.21 6.21Fuente: Sociedad Minera El Brocal S.A.A.Elaboracin: PCR

N de acciones inversin (en millones)

N de acciones comunes (en millones)


Por otro lado, en la Junta Obligatoria Anual celebrada el 20 de marzo del 2001 se acord reducir el capital social en S/.3,053,000 para cubrir parcialmente prdidas acumuladas. En cambio, en la Junta Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 19 de noviembre de 2001 se acord efectuar aportes en efectivo por S/.19,883,000. Estos aportes se realizaron a partir del 14 de diciembre de 2001 y finalizaron el 24 de enero del 2002. En la Junta General de Accionistas celebrada el 11 de diciembre de 2002 se acord realizar nuevos aportes de efectivo por el equivalente en Nuevos Soles de US$ 1,000,000 los cuales se hicieron efectivos durante el primer trimestre del 2003. Con el objeto de mantener la proporcin entre acciones comunes (94.4%) y acciones de inversin (5.6%), los accionistas de inversin tambin efectuaron aportes de efectivo en las mismas fechas.

La composicin del directorio y de la plana gerencial de Sociedad Minera El Brocal S.A.A. es la siguiente:

Directorio Gerencia Alberto Benavides De La Quintana Presidente Ysaac Cruz Ramrez Gerente General Elas Petrus Fernandini Bohlin Vicepresidente Thomas Savage Aguilar Gerente de Finanzas y Comercializacin Bernardo lvarez Caldern Fernandini Director Enrique Freire Berckemeyer Gerente de Logstica William P. Armstrong Director Gonzalo lvarez del Villar Gerente de Relaciones Institucionales Ral Benavides Ganoza Director Edilfonso Cceres Cceres Contador General Roque Benavides Ganoza Director Agustn Chang Wong Superintendente General Karin Bohlin Ericksson Director Jon A. Collins Director Agustn de Aliaga Fernandini Director Iris de Aliaga de Iglesias Director Jorge Pablo Fernandini Malpartida Director Carlos Ernesto Glvez Pinillos Director Jos Miguel Morales Dasso Director Jos Antonio Olaechea lvarez Caldern Director Csar Enrique Vidal Cobin Director Fuente: Soc. Min. El Brocal S.A.A. Elaboracin. PCR

En el ltimo ao, la empresa se ha preocupado por contar con buenas prcticas de gobierno corporativo y de divulgacin de reportes financieros con integridad y transparencia. En la encuesta de Cumplimiento de los Principios de Buen Gobierno de CONASEV la empresa ha alcanzado el ms alto grado de cumplimiento en la mayora de principios.

Durante el 2004 se dieron dos acontecimientos importantes en la empresa: el establecimiento de niveles record de produccin y ventas de concentrados ayudados por la mejora en los precios internacionales, y el inicio de construccin de la Rampa exploratoria en el Proyecto Marcapunta. La rampa tiene una longitud de 1.1km y a la fecha de elaboracin de este informe se tiene construido 0.6 Km. Este proyecto cuenta con recursos minerales de aproximadamente 120 millones de TMS.


2000 2001 2002 2003 2004Concentrado de Zinc

TMS 82,958 94,082 109,164 110,956 113,289% Zinc 51.28 50.97 50.31 50.68 50.44Oz / TM Plata 12.99 15.36 9.11 10.20 11.38Miles US$ 22,908 19,113 20,360 22,762 29,629

Concentrado de Plomo-PlataTMS 26,718 26,986 31,367 34,581 42,969% Plomo 60.39 58.84 56.90 56.86 56.90Oz / TM Plata 57.33 79.22 47.42 51.46 50.04Miles US$ 8,017 10,705 8,711 12,562 24,088

TMS Totales 109,676 121,068 140,531 145,537 156,258Ventas Totales (Miles US$) 30,925 29,818 29,071 35,324 53,717

Elaboracin: PCR

Fuente: Sociedad Minera El Brocal S.A.A.

El proceso de explotacin, desbroce y minado se encuentra ntegramente bajo responsabilidad de la empresa especializada Graa y Montero S.A. El Brocal posee la planta concentradora de Huaraucaca con capacidad de tratamiento de 3,700 toneladas de mineral por da, ubicada a 7.5km de distancia de la mina Tajo Norte. La empresa no realiza procesos de refinera.

Las operaciones mineras de la empresa se concentran en la Mina Tajo Norte, que se divide en tres flancos: Mercedes Norte, Principal y Chocayoc3. A diciembre de 2004 la distribucin de la produccin por flanco fue Mercedes Norte en 56.3% y Principal en 43.7%. Se decidi usar el flanco Chocayoc como botadero en el 2004, debido a que ms rentable era usarlo como botadero que extraer las reservas que posee, las mismas que son de baja ley. Las operaciones de extraccin y produccin de concentrados en el Tajo Norte (zinc y plomo-plata) empezaron en 1998, se contrat a GyM para que realice las operaciones de desbroce4. Parte del costo de estas operaciones se activ en la cuenta Costo de Extraccin Diferido, cuyo saldo a diciembre de 2004 fue de S/.56.06 millones. Se estima empezar a amortizar este costo a partir del ao 2006. Se debe mencionar que los ingresos actuales de El Brocal provienen de la extraccin y comercializacin de los concentrados provenientes de esta mina.

Procesos productivos

1. Exploracin

A diciembre del 2004, el Inventario de Reservas de Mineral Minable del yacimiento de Colquijirca en el Tajo Norte indica la existencia de 8,829,608 TMS de mineral probado y probable, con leyes promedio de 2.87 onzas de plata/TM, 2.28% de plomo, 6.02% de zinc y 0.07% de cobre. Al ritmo de produccin actual, estas reservas minables permitiran mantener la operacin durante casi 7 aos ms. El inventario de Recursos Minerales en el Tajo Norte es de 874,000 toneladas de mineral, habindose mantenido en el mismo nivel respecto al ao anterior.

Ao 2000 2001 2002 2003 2004

Reservas (TM) 10,239,916 7,706,244 7,398,131 9,260,000 8,829,608

Ley % Pb 2.33 2.46 2.40 2.32 2.28

Ley % Zn 6.17 6.48 6.47 6.09 6.02

Ley % Cu 0.08 0.08 0.08 0.07 0.07

Ley Oz Ag/TM 2.95 3.05 3.04 2.84 2.87

Reservas Minables - Tajo Norte

Fuente: Sociedad Minera El Brocal S.A.A.Elaboracin: PCR

El Proyecto Smelter Norte, situado entre Marcapunta Norte y el sur de Tajo Norte, presenta una estructura de cobre de al menos 300 m. de largo, de 70 a 80 m. de ancho y de 10 a 12 m. de espesor con una ley superior a 2% de Cu. Se trata de una estructura libre de arsnico. Se estima empezar la extraccin y produccin de concentrados para fines de septiembre de 2005. En tanto, el Proyecto

3 En el 2004 no se extrajo mineral del flanco Chocayoc, las reservas de mineral probado y probable de este flanco son 0.54 millones de TMS. 4 Operaciones mineras en las cuales se requiere remover material de desmonte o material estril para acceder al mineral. La compaa ha diferido parte de estos costos con el objetivo de relacionar razonablemente sus ingresos con los costos de produccin a lo largo de la vida til de la mina.


Marcapunta Norte contiene recursos minerales del orden de 50 millones de toneladas bsicamente de cobre, con leyes promedio de 1.90% Cu y 0.75 gr Ag/TM y el Proyecto Marcapunta Oeste contiene recursos minerales del orden de 73 millones de toneladas bsicamente de cobre y oro, con leyes promedio de 1.82% Cu, 22.85 gr Ag/TM y 2.06 oz Au/TM. Marcapunta se encuentra situado a 1.5 Km. del Tajo Norte y a 6 Km. del pueblo de Huaraucaca, donde se encuentra la Planta Concentradora de El Brocal. Los terrenos del rea de inters, de aproximadamente 800 hectreas, pertenecen a las Comunidades Campesinas de Smelter, Huaraucaca, Villa de Pasco y Vicco. Para la exploracin de la zona Oeste del proyecto Marcapunta se obtuvieron las autorizaciones correspondientes de las Comunidades Campesinas de Smelter y Huaraucaca. Se conform un equipo de gelogos de El Brocal y de Compaa de Minas Buenaventura para la ejecucin del programa de exploracin, mientras que la campaa geofsica fue realizada por la compaa VDG del Per S.A.C. Desde el 2002 se viene explorando dicho yacimiento y se espera que una vez concluido el estudio de factibilidad hacia fines del prximo ao se tenga un mayor conocimiento de la dimensin del mismo, lo cual permitira disear el plan de accin a fin de optimizar la rentabilidad y riesgo del proyecto. Por otro lado, el Proyecto de San Gregorio contiene recursos minerales del orden de 70 millones de toneladas bsicamente de zinc. An no se cuenta con el permiso de la Comunidad Campesina de Vicco para las exploraciones respectivas, se estima retomar un acercamiento con dicha comunidad en los prximos meses.

2. Extraccin y mineral tratado

En el 2004, el mineral tratado fue de 1.31 millones de TMS, mayor en 2.69% a lo tratado en 2003. La empresa ha registrado una evolucin positiva de mineral tratado promedio diario que en 2004 lleg a 3,628.16 TMS/da superando en 35.85% a lo registrado en el 2000.

Las leyes del mineral tratado han mostrado variaciones durante el perodo 2000-2004 debido a la naturaleza del mineral tratado. La mayor variacin se ha dado en la Ley de la plata, la que disminuy de 3.72 oz Ag/TM en el 2001 a 2.45 oz Ag/TM en el 2002. Las leyes de plomo y zinc se han mantenido relativamente estables, aunque en el ltimo ao ambas se han incrementado. La empresa cuenta con el software Mine Sight que le permite realizar un estudio geolgico y un plan de minado ms completo logrando optimizar el blending de acuerdo a los requerimientos y a la disponibilidad de los recursos, con el objetivo de obtener una produccin de concentrados ms uniforme.

Ao 2000 2001 2002 2003 2004Mineral tratado (TMS) 961,488 1,069,436 1,111,890 1,271,877 1,306,136

Leyes del mineral tratado

Ley % Pb 2.58 2.43 2.40 2.42 2.81

Ley % Zn 5.73 5.83 5.83 5.71 5.93

Ley Oz Ag/TM 3.22 3.72 2.45 3.03 3.01


Se debe mencionar que a partir de Junio del 2001 el Consorcio GyM-Thiess se hizo cargo de las operaciones de desbroce en reemplazo de la empresa GyM S.A. El referido consorcio, operativamente liderado por la empresa australiana Thiess, consigui mejores ndices de operacin en el tajo, mediante la implementacin de nuevos sistemas de trabajo y el reemplazo y optimizacin del equipo disponible. En el 2001 GyM adquiri 4 camiones CAT de 50 toneladas y 4 camiones Komatsu de 100 toneladas. Adicionalmente, se adquiri los servicios de un subcontratista con 7 volquetes Volvo de 20 toneladas. Todo esto increment la capacidad del equipo de carguo. Luego en el 2003 se disolvi el consorcio y GyM S.A. se volvi a hacer cargo de las operaciones de explotacin, desbroce y minado, operaciones que sigue realizando hasta la fecha.

3. Produccin de concentrados

De abril a julio del 2000 se invirti US$ 1.19 millones en la ampliacin de la capacidad de tratamiento de la planta concentradora de 2,500 TPD a 3,000 TPD. Luego, del 2001 al 2004, se realizaron pequeas mejoras que permitieron incrementar la capacidad de tratamiento de la planta concentradora a 3,700 TPD. Cabe sealar que los procesos de chancado y molienda tienen una capacidad de 4,000 TMS por da, siendo las celdas de flotacin las que presentan una capacidad de 3,700 TMS por da. Se espera que para mediados del 2005 sta se incremente a 4,000 TMS por da.

En el 2002 se implement el sistema de filtrado en base al servicio de un Filtro Prensa, lo que permiti reducir el grado de humedad de los concentrados de 14% a 10%. Adicionalmente se empez a utilizar el


servicio de transporte por ferrocarril para el 100% de los concentrados hacia el Puerto del Callao y/o la Refinera Cajamarquilla.

Producto de lo realizado, la empresa mostr un crecimiento en la produccin de concentrado de plomo-plata para el perodo 2000 a 2004 de 66.98%, mientras que el crecimiento en la produccin del concentrado de zinc durante el mismo perodo fue de 36.61%. Sin embargo, en el concentrado de plomo-plata ambos contenidos han disminuido, el contenido de plomo pas de ser 60.40% en el 2000 a 57.11% en el 2004 y el contenido de plata pas de ser 71.20 oz/TM a 49.83 oz/TM para el mismo perodo. En cambio, para el concentrado de zinc, el contenido de zinc se ha mantenido relativamente estable en los ltimos cinco aos, pero el contenido de plata tuvo una fuerte cada en el ao 2002, para luego recuperarse en el 2003 y 2004, alcanzando en ese ao niveles cercanos a los del 2000. El contenido de plata ha cado en ambos concentrados debido a la menor ley de cabeza y menor recuperacin del mismo.

La recuperacin cay fuertemente en el 2001, para luego recuperarse en el 2002 y 2003, cayendo nuevamente en el 2004. La cada en el 2001 se debi a que el mineral proveniente del Tajo Mercedes Norte (75% del total minado) trajo consigo tres problemas que afectaron la metalurgia: (1) altos contenidos de xidos de plomo y zinc, (2) mayor dureza del material por sus mayores contenidos de chert y (3) mayor contenido de cobre y bismuto; a pesar de que las leyes de cabeza promedio no sufrieron variaciones importantes en el 2001. La cada en el 2004 se debi a la mayor presencia de oxidacin5 en los minerales beneficiados ese ao, debido a su cercana con la superficie y a la composicin molecular del mineral. A fines de mayo del 2005 se espera tener en operacin dos zarandas de alta frecuencia que incrementaran la recuperacin en 3 puntos porcentuales.

Ao 2000 2001 2002 2003 2004Concentrado Plomo-Plata (TMS) 25,750 26,388 30,896 34,855 42,998Plomo (TM finos) 15,553 15,347 17,648 19,745 24,556

Contenido 1/ Plomo % 60.40 58.16 57.12 56.65 57.11

Recup 2/ % 70.67 64.06 65.62 66.58 62.82

Plata (Oz)

Contenido Oz/TM 71.20 80.41 46.84 51.50 49.83

Recup 2/ % 51.02 41.88 42.67 43.77 44.46

Concentrado Zinc (TMS) 82,987 88,829 109,028 110,525 113,368Zinc (TM finos) 42,224 45,392 55,321 56,003 57,500

Contenido 1/ Zinc % 50.88 51.10 50.74 50.67 50.72

Recup 2/ % 79.80 74.61 77.11 78.89 73.01

Plata (Oz)

Contenido Oz/TM 12.80 15.00 8.80 9.96 11.06

1/ Ley de contenido metlico.

2/ Porcenta je de recuperacin respecto a la ley del mineral extrado.

Fuente: Soc. Minera El Brocal

Elaboracin: PCR

Cash cost del mineral tratado

En el 2002, el cash cost se redujo en 3.1 US$/TM de mineral beneficiado, lo que representa una reduccin de 14.1% con respecto al ao 2001. Las reducciones ms significativas se dieron en los rubros de Insumos y Repuestos, Mano de Obra y Gastos de Gestin como consecuencia directa del retiro de las actividades de explotacin de mineral, en el tajo abierto, del personal y equipo de la empresa al haberse integrado esta operacin al servicio del contratista que realizaba nicamente el desbroce de material estril.

Sin embargo, en el 2003, el cash cost se increment fuertemente debido a que la empresa tuvo que ponerse al da en las operaciones de desbroce. Ya que en el 2002, por los precios bajos, la empresa hizo menos desbroce de lo planificado. El ratio de desbroce (desmonte/mineral) se ubic en 10.43. Este incremento se debi al hecho de haber alcanzado los niveles de la mina subterrnea antigua, encontrando grandes volmenes de estril (relleno de tajeos antiguos) que fueron necesarios evacuar para acceder al cuerpo del mineral.

5 La oxidacin no permite una buena flotacin de los minerales en las celdas de flotacin, por lo que la recuperacin de los mismos disminuye.


En el 2004, el control de las operaciones del Tajo para mantener el ratio de desbroce presupuestado, conjuntamente con las mejoras operativas en la planta concentradora y del incremento del volumen de mineral tratado, contribuyeron a la reduccin de los costos operativos. Por lo que el Cash Cost Operativo se redujo en 0.97 US$/TMS de mineral beneficiado, lo que representa una reduccin de 4.51% con respecto al 2003. En los costos de insumos y repuestos se obtuvo una reduccin de 0.06 US$/TMS, pese al alza de los combustibles, insumos qumicos y de los aceros.

US$/TM 2000 2001 2002 2003 2004Mineral tratado TM 961,488 1,069,436 1,111,890 1,271,877 1,306,136

Servicio de Terceros n.d. 13.52 13.14 16.10 15.18

Insumos y Repuestos n.d. 4.20 2.81 2.53 2.47

Mano de Obra n.d. 3.57 2.50 2.43 2.36

Gastos Diversos de Gestin n.d. 0.67 0.42 0.45 0.53

Cash cost (US$/TM) 23.41 21.96 18.87 21.51 20.54Dep. y Amortizaciones 2.63 3.53 2.01 2.14 2.02Costo Total (US$/TM) 26.04 25.49 20.88 23.65 22.56Fuente: Sociedad Minera El Brocal S.A.A.Elaboracin: PCR

Accidentalidad

En el grfico de ndice de Frecuencia se observa que en el 2002 este llega a 8.58, lo que es explicado por un accidente incapacitante ocurrido a fines de ese ao con un trabajador del contratista minero a cargo de las actividades de explotacin del tajo abierto. El ndice es alto debido a que ese ao las horas hombre trabajadas fueron bastante menores a la de otros aos debido a dos huelgas de 5 das cada una. En el grfico del ndice de Severidad, el salto en el 2004 es explicado por un accidente fatal y tres accidentes incapacitantes. El accidente fatal fue con un trabajador de una empresa contratista especializada en perforacin de sondajes para exploracin. Se debe mencionar que no ocurra un accidente fatal desde julio de 1995 (9 aos y tres meses). Mientras que los accidentes incapacitantes fueron con personal de la empresa.

En febrero del 2004 se realiz la Auditora Inicial de Certificacin del Sistema Integrado de Gestin en Medio Ambiente y Seguridad y Salud Ocupacional (SIGMASS) de los Sistemas de Gestin Ambiental (ISO 14001:1996) y de Seguridad y Salud Ocupacional (OHSAS 18001:1999) para los cuales, el 24 de marzo del 2004, Bureau Veritas Quality International otorg los correspondientes certificados. Luego, en agosto se realiz la Primera Auditora de Seguimiento a la Certificacin.

Indice de Frecuencia

2.452.44

8.58

0.00

1.47

2.82

1.101.32

0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0

10.0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

ndice de Frecuencia: # de accidentes ocurridos*1000000

# de Hrs.hombre trabajadas En donde: Accidentes ocurridos: accidentes incapacitantes y fatales. Fuente: Soc. Min. El Brocal S.A.A.

Indice de Severidad

3,791

216189

0227

152301250

500

1,000

1,5002,000

2,500

3,000

3,500

4,000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

ndice de Severidad: Cantidad de das perdidos* 1000000 Hrs.hombre trabajadas En donde: # de das perdidos: Cantidad de das perdidos por los accidentes ocurridos.


En US$ miles 2000 2001 2002 2003 2004Exploracin 225 1,226 611 1,349 1,382

Tajo Norte 0 0 0 0 0

Marcapunta 75 1,205 599 1,331 1,258

San Gregorio 150 22 11 18 124

Planta Concentradora 4,272 0 33 164 1,443Cancha de Relaves No. 4 159 0 0 0 0CCHH Huancavelica 0 0 0 0 811Compra de Tierras Smelter 0 0 0 0 176Prog. Adecuacin Medio Amb. 847 354 142 235 377

Inversin total 5,503 1,580 785 1,748 4,189


Detalle de las inversiones por ao:

Ao 2000: Se ejecutaron 14 perforaciones en los Tajos Principal y Mercedes Chocayoc, totalizando 1,265.7 m. De estas perforaciones, 1 fue de exploracin y las restantes fueron para conocer mejor la continuidad de los mantos mineralizados al cerrarse el espaciamiento entre las perforaciones. En el rea de Marcapunta Este se realizaron 4 perforaciones de 1,571.8 m. para verificar la continuidad hacia el este de la estructura mineralizada de Pb-Zn. Se encarg al Departamento de Exploraciones de Ca. de Minas Buenaventura S.A.A. realizar un compendio de la geologa regional y de las exploraciones realizadas en el rea de concesiones de Brocal en la Provincia de Pasco. Se inici una campaa de perforaciones con objetivos geolgicos y geotcnicos para obtener informacin tcnica para el estudio de factibilidad de la posible cancha de relaves en la Quebrada de Huachuacaja.

Ao 2001: Se realiz una revegetacin de la Cancha de Relaves No 1. Se implement el servicio de ferrocarril para transportar los concentrados hacia el puerto del Callao; sin embargo, el servicio todava inclua una parte del transporte en camiones, la distancia desde la planta concentradora hasta el punto de carguio de Unish es de 6 Km. aproximadamente. Se realizaron perforaciones de 1,200 metros de sondajes para consolidar la informacin respecto de la presencia de minerales de oro en el yacimiento de cobre del Proyecto Marcapunta. Se inici la implementacin de un Sistema Integrado de Gestin en Salud, Seguridad y Medio Ambiente que permitan obtener las certificaciones ISO 14001 y OSHS 18000. En el ltimo trimestre del ao se dise un Sistema de Costeo por Actividades.

Ao 2002: Se redujo el monto de las inversiones ante sostenimiento de bajos niveles de precios de los metales (se redujeron las operaciones de desbroce). No obstante, se decidi realizar un programa de exploracin integral en la zona Oeste del proyecto Marcapunta. Los trabajos efectuados fueron: levantamiento topogrfico superficial, prospeccin geofsica, mapeo geolgico, superficial y subterrneo, geoqumica de superficie, y perforacin diamantina de sondajes de 2,830 m (6 en la superficie y 2 en el interior de la mina). Se inici la instalacin de un circuito de clasificacin con cedazos de alta frecuencia en reemplazo de los ciclones que operan con molinos secundarios, con esto se incrementar la recuperacin del plomo y zinc. Se concluy el desarrollo e implementacin del Sistema de Costeo ABC.

Ao 2003: Se continu con el proceso de exploracin e investigacin metalrgica en el flanco oeste del yacimiento de Marcapunta, se realiz: un muestreo geoqumico superficial de 440 muestras de afloramientos y sedimentos, la prospeccin geofsica de 794 puntos de gravimetra y 26 Km. de magnetometra, y la perforacin de 12,987 m. en 31 sondajes (57% con perforacin diamantina y 43% con el sistema de circulacin reversa). Se disearon mdulos en la mina, la planta concentradora y los laboratorios para mejorar los sistemas de informacin y gestin minera. Se termin la extensin de la lnea frrea hasta la planta concentradora. Se construy la primera fase de la Cancha de Relaves No 5.

Ao 2004: Se explor el sector Smelter Norte (comprendido entre el Proyecto Marcapunta Norte y el sur de Tajo Norte), se estima recursos por 2 millones de TMS con una ley superior a 2% de Cu. Los resultados geoqumicos indican que la estructura est esencialmente libre de arsnico. Inicio de la implementacin de un nuevo sistema de chancado, el cual es de mayor capacidad y permitir trabajar slo dos turnos para cubrir las necesidades diarias de la planta (ahorro de energa y la no utilizacin en horas punta). Se realiz un estudio para el manejo integral de las canchas de relaves en Huaraucaca con la finalidad de aprovechar al mximo la capacidad de almacenamiento de los depsitos actuales. Se desarroll el Plan Estratgico de la empresa, en el cual se han fijado los objetivos estratgicos para el perodo 2005 al 2009. Repotenciacin de las Centrales Hidroelctricas de Huancavelica que significaron una inversin de S/.2.80 millones, se estima recuperar la inversin en 20 meses.


Rentabilidad y Cobertura

La rentabilidad de la empresa, expresada mediante el margen bruto, operativo y neto, ha mostrado una evolucin fluctuante por las razones antes explicadas. En el ltimo ao, si bien por un lado el margen bruto y el margen operativo crecen debido a los elevados precios internacionales llegando a 35.9% y 14.4% respectivamente, por otro lado el margen neto cae y se sita en 6.8%. esto ltimo debido a que en el 2004 la compaa tuvo que pagar impuesto a la renta y participacin a los trabajadores, situacin inversa en el 2003, en donde se hizo uso de la prdida tributaria arrastable como escudo fiscal.

Utilidad como % de Ingresos(Trimestral)

-40%-25%-10%

5%20%35%50%

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Utilidad bruta Utilidad Operativa Utilidad Neta

EBITDA y Gastos financieros(12 meses)

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10

20

30

40

50

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01

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-02

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02

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3

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03

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03

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03

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-04

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04

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04

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Mill

ones

de

S/.

EBITDA (12 m eses) Gastos Financieros (12 meses)

Fuente: Sociedad Minera El Brocal S.A.A. Elaboracin: PCR

La mejora de los mrgenes y de los ingresos se vio reflejada en un importante incremento de la generacin de fondos de la empresa, lo cual en contraste con la reduccin de los gastos financieros generaron un ratio de cobertura de intereses de 5 veces en el 2003 que se elev a 15 veces en 2004. Si se considera los montos de inversin ejecutados en el periodo, el ratio de cobertura se reduce a 4.32 veces en el 2003 y a 11.06 veces en el 2004.

Indicadores de Cobertura

-5

0

5

10

15

20

dic-

00

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-01

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01

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01

dic-

01

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-02

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02

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02

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-03

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03se

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-04

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EBITDA/Gastos Financieros (12 meses)(EBITDA-Resultado Derivados)/Gastos Financieros (12 meses)(EBITDA-Resultado Derivados-Inversiones)/Gastos Financieros (12 meses)


Endeudamiento y liquidez

Durante 2000-2003, los activos oscilaron entre S/.167.56 millones y S/.140.69 millones. Al 31 de diciembre de 2004, los activos de la empresa registraron un incremento de S/.9.50 millones respecto a diciembre de 2003 (+6.75%) ascendiendo a un total de S/.150.39 millones que reflej principalmente:

(i) El incremento del activo corriente en S/.8.39 millones (+27.92%) explicado por las mayores cuentas por cobrar comerciales en S/.14.14 millones (+112.83%), debido a que en el 2004 se alcanz niveles rcord de produccin y en diciembre se decidi vender localmente debido a la menor disponibilidad de barcos generada por la demanda china. Este incremento de las cuentas por cobrar comerciales se compensa en parte con la disminucin de las existencias en S/.3.46 millones (-31.80%) y de otras cuentas por cobrar netas en S/.2.32 millones (-81.00%).

(ii) El incremento del activo no corriente en S/.1.11 millones (+1.01%), explicados por el aumento del activo fijo neto en S/.3.02 millones (+5.73%), pero compensado con la disminucin de los impuestos y gastos pagados por anticipado en S/.1.70 millones.


BALANCE GENERAL dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04

Activo Corriente 22.00% 15.88% 20.82% 21.35% 25.58%Activo no corriente 78.00% 84.12% 79.18% 78.65% 74.42%Activos Totales 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Pasivos Corrientes 34.04% 35.47% 28.26% 48.08% 27.87%Pasivos Corrientes no financieros 11.97% 12.43% 10.41% 14.23% 17.82%Deuda financiera corriente 22.07% 23.04% 17.85% 33.84% 8.30%

Deuda de Largo Plazo 18.62% 20.11% 20.74% 16.45% 10.01%Impuesto a la renta y partic diferida 5.40% 8.90% 9.93% 2.74% 8.89%Provisin para Cierre de Unidad Minera 0.00% 0.00% 0.00% 3.97% 5.99%Pasivos Totales 58.05% 64.48% 58.93% 71.23% 52.76%

Patrimonio 41.95% 35.52% 41.07% 28.77% 47.24%Fuente: Soc. Min. El Brocal S.A.A.Elaboracin: PCR

Sociedad Minera El Brocal S.A.A.

Al 31 de diciembre de 2004, el pasivo total de la compaa ascendi a S/.79.24 millones, monto inferior en S/.20.97 millones (-20.93%) a lo registrado en diciembre de 2003. Esta reduccin es explicada principalmente por la disminucin del pasivo corriente, la que a su vez se refleja por la disminucin de los prstamos bancarios (-S/.9.22 millones), de la parte corriente de la deuda de largo plazo (-S/.3.95 millones), pero en mayor medida por la disminucin en 100% de los pasivos por instrumentos derivados (-S/.21.98 millones). En el 2004, la compaa reconoci prdidas por S/.20.16 millones (ganancias por S/.5.41 millones en el 2003) en relacin con operaciones de cobertura liquidados en ese periodo. Estos importes se incluyen en el rubro ventas netas del estado de ganancias y prdidas11.

En enero del 2004, la compaa modific las condiciones de ciertos contratos de instrumentos derivados de cobertura para que califiquen como contratos de ventas comerciales. Al 31 de diciembre del 2004, la compaa est comprometida a vender 7,500 TM de zinc y 150,000 onzas de plata a precios que fluctan entre US$ 927 y US$ 935 por TM de zinc y de US$ 4.94 por onza de plata, en perodos que no van ms all de junio de 2005. Al 31 de diciembre, el valor razonable de estos contratos asciende a S/.2.62 millones. Por otro lado, la deuda financiera de largo plazo disminuy en S/.8.11 millones.

Pasivo Total y Deuda Financiera(En millones de soles)

020

4060

80100

120

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Pas ivo Total Deuda financiera

Pasivo Total y Patrimonio(En millones de soles)

020406080

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04

Pasivo Total Patrimonio


El patrimonio neto de El Brocal ascendi a S/.70.95 millones al 31 de diciembre de 2004, lo cual fue S/. 30.47 millones superior a diciembre de 2003. Esto se explica por la utilidad neta del ejercicio de S/.11.09 millones, lo que disminuy los resultados acumulados de S/.56.67 millones en el 2003 a S/.45.57 millones en el 2004. Otro factor que influy en la mejora del patrimonio fue la poltica de la empresa de no usar instrumentos financieros derivados explicado lneas arriba, con lo que la cuenta prdida no realizada por instrumentos derivados se redujo en un 100% (-S/.21.99 millones). Ahora la

11 La empresa empez a realizar operaciones de cobertura desde el 2001, pero hasta diciembre del 2002 stas se registraban slo en la cuenta Ventas del Estado de Ganancias y Prdidas. A partir del primero de enero del 2003, por efecto de la aplicacin de la NIC 39, se debe registrar el valor razonable de las operaciones de cobertura en la cuenta Ganancia o Prdida no Realizada en Instrumentos Derivados del Patrimonio contra Cuentas por Cobrar si se espera una ganancia o contra Cuentas por Pagar si se espera una prdida. La empresa obtuvo un ingreso de S/.5.41 millones en el 2003 por operaciones de cobertura, pero un gasto de S/.20.16 millones en el 2004. Como resultado de estos gastos la empresa decidi no realizar ms operaciones de cobertura, por lo que al 31 de diciembre del 2004, la compaa ya no mantiene contratos de cobertura de precios de metales.


empresa realiza contratos de venta de produccin futura que slo afecta a la cuenta Ventas del Estado de Ganancias y Prdidas y ya no se tiene que contabilizar en el Patrimonio el valor razonable de ganancia o prdida que se estima tener por operaciones de instrumentos derivados. Esto permite que la cuenta de Patrimonio no flucte tanto.

Cabe sealar que en noviembre del 2001, la Junta Obligatoria Anual de Accionistas acord efectuar aportes en efectivo por S/.19.88 millones. Estos aportes se realizaron a partir del 14 de diciembre del 2001 y finalizaron el 24 de enero del 2002. Luego, en la Junta General de Accionistas celebrada el 11 de diciembre del 2002, se acord realizar nuevos aportes de efectivo por el equivalente en Nuevos Soles de US$ 1 milln, el mismo que se realiz en el primer trimestre del 2003.

Como resultado de las variaciones del pasivo y patrimonio, el ratio de endeudamiento a diciembre de 2004 fue de 1.12 veces, habiendo disminuido fuertemente, si se le compara con el de marzo del 2004 cuando era de 2.51 veces.

Endeudamiento: Pasivo Total / Patrimonio

-

0.50

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1.50

2.00

2.50

3.00

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Fuente: Soc. Min. El Brocal S.A.A. Elaboracin: PCR

A diciembre de 2004, el capital de trabajo de la compaa fue negativo en S/.3.43 millones, sin embargo la brecha ha venido cerrndose y en abril del 2005 el capital de trabajo fue positivo y ascendi a S/.5.07 millones. El menor financiamiento con proveedores y prstamos bancarios disminuy el pasivo corriente, esto sumado al incremento del activo corriente, hizo que el ratio de liquidez general subiera a 0.92 veces luego de haber estado en 0.44 veces en diciembre de 2003. La prueba cida, que excluye las existencias, los gastos pagados por adelantado y los activos por instrumentos derivados, se encuentra en 0.69 veces, luego de haber estado en 0.25 veces en diciembre de 2003. Estas mejoras se dan por el aumento de precios internacionales, aumento de la produccin, ventas record en el 2004 y mejor control de costos.

Activo y Pasivo Corriente (En millones de soles)

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Activo Corriente Pasivo Corriente

Indicadores de Liquidez

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Liquidez General Prueba cida



Balance GeneralActivo

TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) CAJA Y BANCOS 2,208 1.32% 2,341 1.46% 377 0.21% 1,787 1.27% 1,636 1.09% FONDOS RESTRINGIDOS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% VALORES NEGOCIABLES - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 13,095 7.82% 8,033 5.02% 22,844 12.76% 12,532 8.91% 26,671 17.76% OTRAS CUENTAS POR COBRAR 742 0.44% 312 0.20% 3,796 2.12% 2,858 2.03% 543 0.36% FILIALES Y AFILIADAS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% EXISTENCIAS 14,427 8.61% 10,401 6.50% 8,753 4.89% 11,189 7.95% 7,631 5.08% GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO 6,391 3.81% 4,329 2.70% 1,498 0.84% 1,669 1.19% 1,941 1.29% INSTRUMENTOS DERIVADOS (NIC 39) - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%TOTAL ACTIVO CORRIENTE 36,862 22.00% 25,417 15.88% 37,268 20.82% 30,035 21.35% 38,422 25.58%

CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% OTRAS CUENTAS POR COBRAR - 0.00% 151 0.09% 1,511 0.84% 218 0.16% - 0.00% FILIALES Y AFILIADAS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% INVERSIONES EN VALORES - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% ACTIVO FIJO NETO 73,761 44.02% 68,964 43.09% 62,377 34.84% 52,686 37.45% 55,707 37.09% INTANGIBLES 52,439 31.30% 62,246 38.89% 76,068 42.49% 56,048 39.84% 56,056 37.32% OTROS ACTIVOS 4,492 2.68% 3,281 2.05% 1,816 1.01% 1,697 1.21% - 0.00% IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%TOTAL ACTIVO 167,555 100.00% 160,059 100.00% 179,040 100.00% 140,685 100.00% 150,185 100.00%

PasivoTOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%)

SOBREGIROS Y PRESTAMOS BANCARIOS 26,361 27.10% 28,487 27.60% 27,320 25.90% 12,498 12.47% 3,283 4.14%CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES 15,201 15.63% 13,621 13.20% 12,856 12.19% 14,689 14.66% 8,818 11.13%OTRAS CUENTAS POR PAGAR 4,853 4.99% 6,275 6.08% 5,780 5.48% 27,319 27.26% 17,952 22.66%FILIALES Y AFILIADAS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%PORCION CORRIENTE DE DEUDA DE L.P. 10,618 10.92% 8,388 8.13% 4,646 4.40% 13,129 13.10% 9,176 11.58%TOTAL PASIVO CORRIENTE 57,032 34.04% 56,771 35.47% 50,603 28.26% 67,635 48.08% 39,229 26.12%DEUDAS DE LARGO PLAZO 31,194 32.07% 32,192 31.19% 37,128 35.19% 23,144 23.10% 15,031 18.97%FILIALES Y AFILIADAS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%OTRAS CUENTAS POR PAGAR - 0.00% - 0.00% - 0.00% 5,581 5.57% 9,000 11.36%INSTRUMENTOS DERIVADOS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 2,624 3.31%ANTICIPO DE CLIENTES - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%GANANCIAS DIFERIDAS - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%IMPUESTO A LA RENTA DIFERIDO 9,041 9.29% 14,240 13.80% 17,770 16.84% 3,848 3.84% 13,355 16.85%TOTAL PASIVO 97,267 58.05% 103,204 64.48% 105,501 58.93% 100,209 71.23% 79,239 52.76%CAPITAL SOCIAL 94,557 134.53% 101,874 179.18% 113,649 154.54% 117,706 290.81% 117,721 165.93%PORCION EFEC. DE COBERTURA - 0.00% - 0.00% - 0.00% (21,987) -54.32% - 0.00%OTROS (7,039) -10.02% - 0.00% - 0.00% - 0.00% (2,624) -3.70%RESERVAS LEGALES Y OTRAS 931 1.32% 931 1.64% 1,424 1.94% 1,424 3.52% 1,423 2.01%EXCEDENTE DE REVALUACIN - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%RESULTADOS ACUMULADOS (18,161) -25.84% (45,950) -80.82% (41,534) -56.48% (56,667) -140.00% (45,574) -64.24%TOTAL PATRIMONIO 70,288 41.95% 56,855 35.52% 73,539 41.07% 40,476 28.77% 70,946 47.24%

INTERES MINORITARIO - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00%

TOTAL PASIVO Y PATRIM. E INTERES M. 167,555 100.00% 160,059 100.00% 179,040 100.00% 140,685 100.00% 150,185 100.00%Contingencias - - - - -

Sociedad Minera el Brocalmiles de soles ajustados

dic-04

dic-04

dic-00 dic-01 dic-02 dic-03



Sociedad Minera el Brocalmiles de soles ajustados

Estado de Ganancias y Prdidas

TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%) TOTAL Part.(%)INGRESOS OPERATIVOS 113,695 100.0% 107,817 100.0% 116,655 100.0% 135,743 100.0% 167,662 100.0%

Ventas 113,695 107,817 116,655 130,338 187,820 Otros - - - 5,405 (20,158)

COSTO DE VENTAS 89,838 79.0% 98,138 91.0% 86,153 73.9% 96,195 70.9% 109,319 65.2%UTILIDAD BRUTA 23,858 21.0% 9,679 9.0% 30,502 26.1% 39,548 29.1% 58,343 34.8%

Gastos Administrativos 8,130 7.2% 8,243 7.6% 7,744 6.6% 8,850 6.5% 7,320 4.4%Gastos de Ventas 11,916 10.5% 9,849 9.1% 8,707 7.5% 8,342 6.1% 10,977 6.5%Costos de Exploracin y/o Explotacin - 0.0% - 0.0% - 0.0% 5,454 4.0% 4,902 2.9%Depreciacin y Amortizacin 984 0.9% 175 0.2% 140 0.1% 250 0.2% 131 0.1%

UTILIDAD OPERATIVA 2,827 2.5% (8,588) -8.0% 13,911 11.9% 16,652 12.3% 35,013 20.9%EBITDA 3,811 3.4% (8,413) -7.8% 14,051 12.0% 16,901 12.5% 35,144 21.0%

Gastos Financieros (7,452) -6.6% (6,586) -6.1% (5,463) -4.7% (4,858) -3.6% (2,975) -1.8%Ingresos Financieros 4 0.0% 5 0.0% - 0.0% 2 0.0% 2 0.0%Diversos Netos (1,526) -1.3% (1,804) -1.7% 1,100 0.9% (1,229) -0.9% (4,921) -2.9%REI 1,784 1.6% (29) 0.0% (62) -0.1% 1,779 1.3% 4,763 2.8%

UTILIDAD IMPONIBLE (4,362) -3.8% (17,002) -15.8% 9,486 8.1% 12,345 9.1% 31,882 19.0%Participacin de Trabajadores - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% (2,426) -1.4%Impuesto a la Renta Corriente - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% (8,368) -5.0%Impuestos Diferidos 1,793 1.6% (3,771) -3.5% (3,527) -3.0% 6,339 4.7% (9,506) -5.7%Otros Ingresos y/o Gastos Extraordinarios - 0.0% (2,015) -1.9% (1,039) -0.9% (2,829) -2.1% (484) -0.3%Inters Minoritario - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0%

UTILIDAD / PRDIDA NETA (2,569) -2.3% (22,788) -21.1% 4,920 4.2% 15,856 11.7% 11,098 6.6%

Indicadores Financieros

RentabilidadROE (anualizado)ROA (anualizado)ROE (12 meses)ROA (12 meses)Margen Bruto (12 meses)Margen Operativo (12 meses)Margen Neto (12 meses)SolvenciaPasivo Total / Patrimonio Neto (veces)Pasivo Total + Contingencias / Patrimonio Neto (veces)Pasivos Totales / Activos TotalesPasivos Totales / EBITDAPasivos Totales / EBITDA (12 meses)Pasivos Totales / (Patrimonio Neto - Revaluacin)Deuda Estructural / Generacin Operativa Bruta (aos)LiquidezLiquidez General (veces)Prueba cida (veces)Liquidez Operativa de C.PCoberturaEBITDA / Gastos Financieros (12M)EBIT / Gastos Financieros (12M)Flujo de Efectivo de Operaciones - CAPEX e IntangiblesGestin y EficienciaPerodo Medio de Cobro (das)Rotacin de Existencias (das)Periodo Medio de Pago (das)

2.5% -8.0% 11.9% 12.3% 20.9%

25.52 -12.27 7.51 5.93 2.25

1.38 1.82 1.43 2.48 1.12#N/A -28.7 3.8 2.0

25.4861.76 50.66 54.47 55.74 29.4458.61 38.68 37.09 42.4635.33 22.85 60.07 28.32 48.79

0.9

19,406

15.35

12,774

0.98

-13,747 -9,797 -12,751 16,487

1.73 0.89 4.13 5.54

-9,757 -20,069 -11,184 -2,8960.28 0.19 0.53 0.25 0.740.65 0.45 0.74 0.44

52.8%

7.55 17.51 4.68 3.72 1.74

58.1% 64.5% 58.9% 71.2%

1.122.481.38 1.82 1.43 2.48 1.121.38 1.82 1.43

6.6%

21.0% 9.0%

-2.3% -21.1% 4.2% 11.7%

26.1% 29.1%

15.6%7.4%34.8%

-1.5% -14.2% 2.7% 11.3%-3.7% -40.1% 6.7% 39.2%

7.4%-3.7% -40.1%-1.5% -14.2% 2.7% 11.3%

6.7% 39.2%

dic-04

dic-04

15.6%



11.770.38 -1.30 2.55 3.43

i La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

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