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Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

Tema 10

El Funcionamiento de los Mercados Financieros Internacionales

Bibliografía:

Alonso (2000), Lección 10


ÍNDICE

1.- Introducción

2.- Determinación del Tipo de Cambio

2.1. El mercado de divisas

2.2. Sistemas cambiarios

3.- La Paridad de Poder Adquisitivo y el Tipo de Cambio Real

3.1. La paridad de poder adquisitivo (PPA): versión

absoluta

3.2. La PPA relativo o tipo de cambio real

3.3. La PPA en la realidad

4.- El Tipo de Cambio y la Política Económica

4.1. Efectos de las variaciones en el tipo de cambio

4.2. Los efectos del sistema cambiario en las

políticas económicas


ÍNDICE

5. Características de los Mercados Financieros

Internacionales

6. Crisis Financieras:

6.1. La crisis de la deuda

6.2. La crisis mexicana de 1994-95

6.3. La crisis asiática de 1997

6.4. La crisis argentina de 2001

7. La Gestión de los Problemas Financieros Internacionales

7.1. Los planes de ajuste

7.2. La iniciativa para la reducción de la deuda

7.3. La globalización y las instituciones financieras

internacionales

8.- Conclusiones


BIBLIOGRAFÍA

• Capítulo 10 del libro “Diez Lecciones sobre la Economía Mundial”, de J.A, Alonso, 2000

• Capítulo 8,12 del libro “Lecciones sobre economía mundial. Introducción al desarrollo y a las relaciones económicas internacionales”, de J.A. Alonso, 2003

• Capítulo 6 del libro “Economía Mundial”, de J. Requeijo, de 2001

• Capítulos 13, 17, 18, 19, 20, 21, 22 del libro “Economía Internacional. Teoría y Política”, de P. Krugman y M Obsfeld, 2001


Introducción

Sistema Monetario Internacional (SMI): Marco normativo sobre las condiciones de realización de los flujos financieros internacionales

Niveles que configuran la estructura del SMI:

• Determinación del tipo de cambio.

• Instituciones públicas y privadas que regulan y participan en el intercambio.

• La naturaleza de las transacciones financieras internacionales definen el grado de influencia de los dos niveles anteriores en la actividad económica internacional.

Flujos financieros internacionales:

• ∆ bienestar social ≅ comercio bienes y servicios.

• Eliminan la correlación entre Ahorro-Inversión nacional.

• Mayor eficiencia y menor riesgo al ampliar las cestas de las inversiones.

1. Introducción

2. Determinación del TC

3. La PPA y el TCR

4. El TC y la política

económica

5. Características de los

MFI

6. Crisis financieras

7. La gestión de los

problemas financieros

internacionales

8. Conclusiones


2.- Determinación del tipo de cambio

Tipo de Cambio: precio de una moneda (cotizada) en términos de otra (base)

• Tipo de cambio al contado: S

• Tipo de cambio a plazo: Fo,t

• Si F>S: moneda cotizada (base) tiene prima (descuento) a plazo

• Si F<S: moneda cotizada (base) tiene descuento (prima) a plazo

• Variaciones del tipo de cambio + dificultades de preverlas:

•Fuente de Beneficios y Pérdidas.

• Importancia de los mercados de divisas:

i) Determina los precios de los bienes y servicios.

ii) influye en comercio y movimientos de capital.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


2.1.- Mercado de Divisas:

• Mercados donde se negocian los precios de las monedas.

• No existen mercados físicos.

• Son Mercados interbancarios.

• Principales agentes:

• Bancos Comerciales

• Bancos Centrales

• Grandes empresas multinacionales

• Inversores institucionales

• Mejoras en las comunicaciones Gran expansión y crecimiento: distintos segmentos, gran innovación....

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones

Oferta y demanda de divisas:

Gráfico 1:

El tipo de cambio de mercado es el que equilibra la Oferta y la Demanda de una divisa frente a otra.

Gráfico 2:

La Demanda y Oferta de divisas se ven afectadas por diferentes factores:

• Reales: Necesidades del comercio exterior y de los flujos internacionales de inversión directa.

• Financieros: Diversificación de inversiones. Operaciones de especulación financiera.


• Gráfico 1:

S$D$

tc0

Q0

Tc

(€/$)

Divisa ($)

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


• Gráfico 2:

S$D$

tc0

Q0

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones

Tc

(€/$)

Divisa ($)


2.2.- Sistemas Cambiarios

Tipos de Sistemas Cambiarios:

• Fijo

• Flexibles

• Fijo:

A. Paridades fijas ajustables con banda de fluctuación:

Bretton-Woods (1948-1973) y Sistema Monetario Europeo (1979 en adelante)

B. Paridades reptantes ajustables, con o sin banda de fluctuación: Brasil (1994-99)

C. Cajas Monetarias: Argentina (1991)

• Unilaterales (Argentina)

• Bilaterales / Multilaterales (B-W, SME)

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


Sistema Monetario Europeo

• Objetivos:

• Crear una zona de estabilidad monetaria interna y externa

• Establecer un marco de convergencia para las economías

• Contribuir a la reducción de la inestabilidad mundial

• Elementos:

• El ECU: cesta de monedas (cantidades fijas de cada moneda)

• El Mecanismo de Cambio e Intervención:

• Parrilla de Paridades (tc bilaterales)

• Indicador de Divergencia (tc frente al ECU)

• El FECOM (BCE)

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


Sistema Monetario Europeo

• MECANISMO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN:

• INTERVENCIÓN DE LOS BCOS CENTRALES:

• COOPERACIÓN ENTRE BANCOS: “T.i”

∆ T.i (moneda débil)

∇ T.i (moneda fuerte)

• INTERVENCIÓN EN LOS MERCADOS DE CAMBIO

Bco moneda fuerte: compra moneda débil

Bco moneda débil: vende moneda fuerte

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


Sistema Monetario Europeo: sistemas cambiarios

• MECANISMO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN:

• REAJUSTE DE PARIDADES

• INDICADOR DE DIVERGENCIA:

• Sistema de preaviso o alarma.

• Medida de posición de una moneda con relación al tc central /ECU.

• FECOM: (1973) embrión del futuro Banco Central Europeo

• Funciones:

• Creación del ECU

• Facilidades Crediticias

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


EXPERIENCIA SME

Dos Periodos:

A. Desde 1979 – mitad 1992: 12 realineaciones; Gran estabilidad

B. Desde mitad 1992 hasta Diciembre de 1998

• 16 sept 1992: ataque especulativo contra el Franco Francés, Libra inglesa, Lira italiana y la Peseta.

• Agosto 1993: TORMENTA MONETARIA.

• ATAQUE ESPECULATIVO Franco Francés: 3ºdevaluación de la peseta y 2º del escudo.

SOLUCIÓN:

• Ampliación de las bandas de fluctuación del ± 2,25% al ± 15%

• Creación de la Unión Monetaria Europea.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




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8. Conclusiones


EXPERIENCIA SME

CAUSAS:

• La libertad total de movimientos de capital.

• La insuficiente convergencia nominal de algunas economías.

• Situación económica de Alemania.

• Incertidumbres relacionadas con Maastricht.

• Ineficiencia de los Mecanismos de Cooperación.

• Situación del $ durante 1992.

RESULTADO:

• Situación difícil hasta mediados de 1995.

• Sept 1995 (Cumbre de Madrid): ratificación de los criterios de Maastricht con inclusión de aspectos reales.

• Estabilidad hasta 1 enero de 1999: ENTRADA EN LA UEM.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS SISTEMAS DE CAMBIO FIJOS / FLEXIBLES

TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES:

• Independencia de la Política Monetaria.

• Simetría en las obligaciones internacionales.

• Condición de estabilizadores automáticos.

TIPOS DE CAMBIO FIJOS:

• Política Monetaria condicionada a la necesidad de mantener el tipo de cambio estable dentro de los márgenes permitidos.

• B-W: doble asimetría.

• Mecanismos de Ajuste.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


3.- La Paridad Poder Adquisitivo y el Tipo de Cambio Real

3.1.- PPA Absoluta:

Teoría de la determinación del tipo de cambio nominal

Base teórica: L.C b,s Precio único ( a través del arbitraje)

No se cumple en la realidad (costes de transporte, aranceles)

Atendiendo a las diferentes preferencias de los consumidores

K = factores fijos que impiden la igualación estricta de los precios

PPAttt

PPAt

t

t SPPSPPtc ** ; ===

*t

tPPAt P

PKS =

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


3.2.- PPA Relativa: t = 0, t = t

IPt, IPt*, Índices de Precios

*0

*0

*0

0

*0

0

*

0

**0

00

t

tPPA

t

t

PPAPPAt

t

t

PPA

PPAt

t

tPPAt

PPA

IPIPS

PPPP

SS

PPK

PPK

SS

PPKS

PPKS

==⎯→⎯=

==

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


Planteamiento alternativo,

Siendo QtPPA, el índice de tc real de acuerdo con la PPA

Si Qt=1, se cumple la versión relativa de PPA

*0

t

tPPA

t

PPAPPA

t IPIP

SSQ =

*0

t

t

tt IP

IPSSQ =

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


Realidad

En la práctica la Teoría no se cumple debido a las siguientes razones:

• Existencia de bienes no comercializables.

• Factores financieros.

• Diferentes niveles de desarrollo y ritmos de crecimiento en los países.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




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8. Conclusiones


4.- El TC y la política económica

4.1.- Efectos de las variaciones del tipo de cambio nominal

• Variaciones en el tc nominal

• Por ejemplo: apreciación del € frente al $

• variables nominales: se reduce el precio de las importaciones de los USA en la UE y aumenta el precio de las exportaciones europeas en los USA

• variables reales:

• (+) al sector importador

• (- ) al sector exportador

•Nivel microeconómico: afecta a la posición competitiva de las empresas.

•Nivel macroeconómico: Déficit en la balanza por cuenta corriente + Efecto deflacionista ( Pr Mp)

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




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8. Conclusiones


•Variaciones en el tipo de cambio real

• Muestran la evolución de la competitividad real de las empresas de un país:

tc (€/$) = 5% + PN/P*=5% = efecto nulo

Tipo de cambio efectivo real: medida agregada construida mediante la ponderación de los distintos tipos de cambio relevantes

Apreciación del TCER = apreciación real =

pérdida de competitividad

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


( )∑

∑∑

=

=

=

+

+=

⎥⎥⎥⎥

⎦

⎤

⎢⎢⎢⎢

⎣

⎡

∗∗⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡∗=

N

iii

iii

N

iiit

Eti

N

I i

it

MX

MXW

WP

PWSSRECT

1

1

1 0....

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




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8. Conclusiones


4.2.- Efectos del sistema de cambio en la política económica

Sistemas de cambio fijos:

• Política económica condicionada a la estabilidad cambiaria:

• Limita la capacidad de la Política Monetaria de influir en la actividad económica interna.

• Política Monetaria pierde efectividad y la Política Fiscal la gana.

Sistemas de cambio flotantes:

• Política Fiscal pierde capacidad de influencia en la actividad económica.

• Política Monetaria la gana.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


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8. Conclusiones


¿Tipos de cambio FIJOS ó Tipos de cambio VARIABLES?

• Perturbaciones reales Tipo de cambio flotantes

•Perturbaciones monetarias Tipo de cambio fijos

LA TRINIDAD INCOMPATIBLE (imposible simultanear)

Tipo de cambio fijos.

Libertad de movimientos de capital.

Independencia de la Política Monetaria.

Sólo son compatibles dos al mismo tiempo.

1. Introducción


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8. Conclusiones


5.- Características de los Mercados Financieros Internacionales

MERCADOS DE CAPITAL:

• MERCADO DE DIVISAS

• MERCADOS FINANCIEROS / CRÉDITO:

• NACIONAL

• EXTRANJERO

• INTERNACIONAL

• Euromercados: (Mercados Interbancarios, Préstamos Sindicados, Eurobonos, Euronotas / Europapel comercial)

• BOLSA (M. secundario)

• MERCADOS DERIVADOS: Swaps, Futuros y Opciones.

1. Introducción


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8. Conclusiones


6.- Crisis Financieras

• Tipología

• CRISIS CAMBIARIA: depreciación intensa de la moneda nacional en un corto espacio de tiempo

• CRISIS BANCARIA: una parte importante del sistema bancario nacional se vuelve insolvente

• CRISIS DE DEUDA: incapacidad de hacer frente al pago de compromisos en divisas

• DE LIQUIDEZ

• DE SOLVENCIA

• Repaso histórico

• Las crisis del petróleo

• La crisis mexicana 94/95

• Crisis asiática 97

• Crisis argentina 2001/02

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


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8. Conclusiones


7.- La Gestión de los problemas financieros internacionales

7.1.- Los Planes de Ajuste

• OBJETIVO: Política Macroeconómica. Resolver problemas de Balanza de Pagos

• Políticas de Promoción:

S privado, Xp, Yd

• Políticas Restrictivas:

∇Mp, ∇Inv, ∇Dpriv, ∇Def.pub

1. Introducción


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económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones


• Instrumentos del Fondo Monetario Internacional

• Política de Tramos de Crédito.

• Servicio extendido.

•1997: Servicio Suplementario de Reserva.

7.2.- La Iniciativa para la Reducción de la Deuda

• Servicio para el Crecimiento y Reducción de la Pobreza (FMI, BM).

1. Introducción


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económica


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8. Conclusiones


7.3.- La globalización y las instituciones financieras internacionales

• FMI, BM: Papel clave en el proceso de Globalización Financiera

• GLOBALIZACIÓN: ¿Papel del FMI? ¿Operatividad?

• Escaso control

• Escasa representatividad democrática

• Política Fiscal restrictiva: afecta a la Economía Real

Solución:

• Mecanismos de evaluación independientes.

• Análisis de la actuación de las instituciones.

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


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MFI




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8. Conclusiones


8.- Conclusiones

• DETERMINACIÓN DEL Tipo de Cambio:

• Mercado de divisas

• PPA

• Sistemas cambiarios: tipos de cambio fijo o variables.

• Tipos de cambio y Política económica

• SISTEMAS FINANCIEROS INTERNACIONALES: tres niveles

• Régimen de tipo de cambio

• Instituciones (públicas y privadas) que regulan el cambio de monedas

• Transacciones Financieras Internacionales

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


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internacionales

8. Conclusiones


• Globalización Mercados Financieros

Internacionales

• Globalización Financiera, depende de:

• progreso técnico

• cambio legislación nacional

• mayor competencia en los mercados

• Proceso de Globalización Financiera: internalizaciónde los riesgos financieros Asimetrías:

• Ps Desarrollados y Ps v Desarrollo (gestión macro y micro)

• Crisis de los 90s

• Papel del BM y FMI

1. Introducción


3. La PPA y el TCR


económica


MFI




internacionales

8. Conclusiones

el funcionamiento de los mercados financieros internacionales · • ampliación de las bandas de...

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