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RAPPORT ANNUEL

31.12.21

ELAN PARTICIPATIONS

SICAVSociété d'Investissement à Capital Variable

publique de droit belge à compartiments multiplesSociété Anonyme

OPC ayant opté pour des placementsrépondant aux conditions prévues par la directive 2009/65/CE

Aucune souscription ne peut être acceptée sur la base du présent rapport. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont effectuées après laremise à titre gratuit du prospectus et du document « Informations clés pour l’investisseur ».

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SOMMAIRE

5INFORMATIONS GENERALES SUR LA SOCIETE D'INVESTISSEMENT1.ORGANISATION DE LA SOCIETE D'INVESTISSEMENT1.1. 5RAPPORT DE GESTION1.2. 7

Informations aux actionnaires 71.2.1.Vue d'ensemble des marchés 161.2.2.

RAPPORT DU COMMISSAIRE AU 31.12.211.3. 17BILAN GLOBALISE1.4. 22COMPTE DE RESULTATS GLOBALISE1.5. 23RESUME DES REGLES DE COMPTABILISATION ET D'EVALUATION1.6. 24

Résumé des règles 241.6.1.Taux de change 251.6.2.

26INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENT VALOREL2.RAPPORT DE GESTION2.1. 26

Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts 262.1.1.Cotation en bourse 262.1.2.Objectif et lignes de force de la politique de placement 262.1.3.Gestion financière du portefeuille 272.1.4.Distributeurs 272.1.5.Indice et benchmark 272.1.6.Politique suivie pendant l'exercice 282.1.7.Politique future 282.1.8.Indicateur synthétique de risque et de rendement 282.1.9.Affectation des résultats 292.1.10.

BILAN2.2. 30COMPTE DE RESULTATS2.3. 31COMPOSITION DES ACTIFS ET CHIFFRES-CLES2.4. 32

Composition des actifs au 31.12.21 322.4.1.Répartition des actifs (en % du portefeuille) 352.4.2.Changement dans la composition des actifs (en EUR) 362.4.3.Evolution des souscriptions et des remboursements ainsi que de la valeur nette d'inventaire 362.4.4.Performances 372.4.5.Frais 382.4.6.Notes aux états financiers et autres informations 382.4.7.

40INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENT EOLE3.RAPPORT DE GESTION3.1. 40

Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts 403.1.1.Cotation en bourse 403.1.2.Objectif et lignes de force de la politique de placement 403.1.3.Gestion financière du portefeuille 413.1.4.Distributeurs 413.1.5.Indice et benchmark 413.1.6.Politique suivie pendant l'exercice 413.1.7.Politique future 423.1.8.

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Indicateur synthétique de risque et de rendement 423.1.9.BILAN3.2. 43COMPTE DE RESULTATS3.3. 44COMPOSITION DES ACTIFS ET CHIFFRES-CLES3.4. 45


51INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENT CEPHALE4.RAPPORT DE GESTION4.1. 51

Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts 514.1.1.Cotation en bourse 514.1.2.Objectif et lignes de force de la politique de placement 514.1.3.Gestion financière du portefeuille 524.1.4.Distributeurs 524.1.5.Indice et benchmark 524.1.6.Politique suivie pendant l'exercice 524.1.7.Politique future 534.1.8.Indicateur synthétique de risque et de rendement 534.1.9.



64INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENT ANBRI5.RAPPORT DE GESTION5.1. 64

Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts 645.1.1.Cotation en bourse 645.1.2.Objectif et lignes de force de la politique de placement 645.1.3.Gestion financière du portefeuille 655.1.4.Distributeurs 655.1.5.Indice et benchmark 655.1.6.Politique suivie pendant l'exercice 665.1.7.Politique future 665.1.8.Indicateur synthétique de risque et de rendement 665.1.9.Affectation des résultats 675.1.10.

BILAN5.2. 68COMPTE DE RESULTATS5.3. 69

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COMPOSITION DES ACTIFS ET CHIFFRES-CLES5.4. 70Composition des actifs au 31.12.21 705.4.1.Répartition des actifs (en % du portefeuille) 725.4.2.Changement dans la composition des actifs (en EUR) 735.4.3.Evolution des souscriptions et des remboursements ainsi que de la valeur nette d'inventaire 735.4.4.Performances 745.4.5.Frais 755.4.6.Notes aux états financiers et autres informations 755.4.7.

77INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENT COLOMBEY PARTICIPATIONS6.RAPPORT DE GESTION6.1. 77

Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts 776.1.1.Cotation en bourse 776.1.2.Objectif et lignes de force de la politique de placement 776.1.3.Gestion financière du portefeuille 786.1.4.Distributeurs 786.1.5.Indice et benchmark 796.1.6.Politique suivie pendant l'exercice 796.1.7.Politique future 796.1.8.Indicateur synthétique de risque et de rendement 806.1.9.


Composition des actifs au 31.12.21 836.4.1.Répartition des actifs (en % du portefeuille) 856.4.2.Changement dans la composition des actifs (en EUR) 866.4.3.Montant des engagements relatifs aux positions sur instruments financiers dérivés 866.4.4.Evolution des souscriptions et des remboursements ainsi que de la valeur nette d'inventaire 876.4.5.Performances 876.4.6.Frais 886.4.7.Notes aux états financiers et autres informations 896.4.8.

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1. INFORMATIONS GENERALES SUR LA SOCIETE D’INVESTISSEMENT 1.1. ORGANISATION DE LA SOCIETE D’INVESTISSEMENT Siège de la SICAV Avenue du Port, 86C bte 320, 1000 Bruxelles, Belgique. Date de constitution de la SICAV 22 décembre 2005. Conseil d’administration de la SICAV Président Monsieur Jerry Delacroix, Manager au sein de Rothschild & Co Wealth Management Belgium, la succursale à Bruxelles de Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français Administrateurs Monsieur Matthieu Paquier, Director au sein de Rothschild & Co Wealth Management Belgium, la succursale à Bruxelles de Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français Monsieur Jean-François Piraud, Managing Director, Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français Monsieur Jean van Caloen, gérant, Administrateur indépendant Monsieur Alexandre Dubois, Project Management Officer de Rothschild & Co Wealth Management Belgium, la succursale à Bruxelles de Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français Personnes physiques chargées de la direction effective Monsieur Jean-François Piraud, Managing Director, Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français Monsieur Alexandre Dubois, Project Management Officer de Rothschild & Co Wealth Management Belgium, la succursale à Bruxelles de Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français

Type de gestion

Sicav ayant désigné une société de gestion d’organismes de placement Dénomination : Rothschild & Co Asset Management Europe

Forme juridique : Société en commandite simple

Siège : 29, avenue de Messine - 75008 Paris - France

Constitution : 23.12.2016

Durée : 22.12.2115

Conseil d’Administration : RAM Gestion, SAS : Associé-Gérant Didier Bouvignies : Associé-Gérant Pierre Baudard : Associé-Gérant Pierre Lecce : Gérant

Commissaire : Cailliau Dedouit et Associés

Commissaire suppléant : KPMG SA

Capital souscrit et libéré : 1.818.181,89 euros entièrement libéré Commissaire Deloitte Réviseurs d’Entreprises SRL, ayant son siège Gateway Building, Luchthaven Brussel Nationaal 1 J, 1930 Zaventem, dont le représentant permanent est Monsieur Maurice Vrolix Promoteur Rothschild & Co Asset Management Europe, Avenue de Messine 29 , 75008 Paris Dépositaire CACEIS Bank est une société anonyme de droit français au capital de 1.273.376.994,56 euros, dont le siège est sis 1-3, place Valhubert, 75013 Paris, France, immatriculée sous le numéro RCS Paris 692 024 722, CACEIS Bank agit en Belgique par l'intermédiaire de sa succursale belge, CACEIS BANK, Belgium Branch, située Avenue du Port 86C b315 à 1000 Bruxelles et inscrite au Registre des personnes morales de Bruxelles sous le numéro d'entreprise BE0539.791.736. Gestion financière du portefeuille Rothschild & Co Asset Management Europe, Avenue de Messine 29, 75008 Paris Rothschild & Co Asset Management Europe a sous-délégué la gestion du portefeuille des compartiments Cephale et Colombey Participations à Rothschild Martin Maurel sis 29 Avenue de Messine, 75008 Paris

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Rothschild & Co Asset Management Europe a sous-délégué la gestion du portefeuille d’une partie du compartiment Valorel à UBS La Maison de Gestion, 4, Place Saint Thomas d’Aquin, 75007 Paris

Gestion administrative et comptable CACEIS Belgium SA, Avenue du Port, 86C bte 320, 1000 Bruxelles

Service financier CACEIS Belgium SA, Avenue du Port, 86C bte 320, 1000 Bruxelles

Distributeur(s) Rothschild & Co Wealth Management Belgium, la succursale à Bruxelles de Rothschild Martin Maurel SCS, établissement de crédit de droit français

Liste des compartiments et des classes d’action - VALOREL– Classe C – Classe I - EOLE – Classe C - CEPHALE – Classe C - ANBRI – Classe C - COLOMBEY PARTICIPATIONS – Classe C

La description des différentes classes est mentionnée au prospectus.

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1.2. RAPPORT DE GESTION 1.2.1. Informations aux actionnaires Sicav publique à compartiments multiples qui répond aux conditions de la Directive 2009/65/CE et régie, en ce qui concerne son fonctionnement et ses placements, par la loi du 3 août 2012 relative aux organismes de placement collectif qui répondent aux conditions de la Directive 2009/65/CE et aux organismes de placement en créances. Informations requises en vertu de l'article 3:6 du Code des sociétés et des associations Description des principaux risques auxquels est exposée la société Les facteurs de risque, qui sont également décrits dans le prospectus, peuvent être détaillés comme suit :

Type de risque Définition concise du risque VALOREL EOLE CEPHALE

Risque de marché Risque de déclin du marché d’une catégorie d’actifs déterminée pouvant affecter les prix

et la valeur des actifs en portefeuille Moyen Moyen Moyen

Risque de crédit Risque de défaillance d’un émetteur ou

d’une contrepartie Moyen Faible Moyen

Risque de dénouement Risque que le dénouement d’une opération

ne s’effectue pas comme prévu dans un système de transfert donné

Faible Faible Faible

Risque de liquidité Risque qu’une position ne puisse être liquidée en temps opportun à un prix

raisonnable Faible Faible Faible

Risque de change Risque que la valeur de l’investissement

soit affectée par une variation des taux de change

Moyen Moyen Moyen

Risque de conservation Risque de perte des actifs détenus par un

dépositaire/sous-dépositaire Faible Faible Faible

Risque de concentration

Risque lié à une concentration importante des investissements sur une catégorie

d’actifs ou sur un marché déterminé Faible Faible Faible

Risque de capital

Risque pesant sur le capital, y compris les risques d’érosion consécutive aux rachats de parts et aux distributions dépassant le

rendement

(1) (1) (1)

Risque de performance Risque pesant sur la performance Moyen Moyen Moyen

Risque de flexibilité Manque de flexibilité du produit même et les restrictions limitant la possibilité de passer à

d’autres fournisseurs Faible Faible Faible

Risque d’inflation Risque lié à l’inflation Moyen Moyen Moyen

Risque lié à des facteurs externes

Incertitude quant à la pérennité de certains éléments de l’environnement, comme le

régime fiscal Faible Faible Faible

Risque de contrepartie

Risque de défaillance des contreparties lorsque le compartiment a recours à des instruments financiers à terme (dérivés

négociés de gré à gré)

Faible Faible Faible

ELAN PARTICIPATIONS

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Type de risque Définition concise du risque VALOREL EOLE CEPHALE

Risque de durabilité

Le risque de durabilité signifie la survenance

d'un événement ou d'une situation ESG qui pourrait potentiellement ou effectivement

avoir une incidence négative importante sur la valeur de l'investissement d'un fonds. Les

risques de durabilité peuvent soit représenter un risque propre, soit avoir un

impact sur d'autres risques et peuvent contribuer de manière significative à des

risques tels que les risques de marché, les risques opérationnels, les risques de

liquidité ou les risques de contrepartie. Les risques de durabilité peuvent avoir un

impact sur les rendements à long terme ajustés en fonction des risques pour les

investisseurs.

Moyen Moyen Moyen

Type de risque Définition concise du risque ANBRI COLOMBEY

PARTICIPATIONS

Risque de marché Risque de déclin du marché d’une catégorie d’actifs déterminée pouvant affecter les prix

et la valeur des actifs en portefeuille Moyen Moyen

Risque de crédit Risque de défaillance d’un émetteur ou

d’une contrepartie Faible Faible

Risque de dénouement Risque que le dénouement d’une opération

ne s’effectue pas comme prévu dans un système de transfert donné

Faible Faible

Risque de liquidité Risque qu’une position ne puisse être liquidée en temps opportun à un prix

raisonnable Faible Faible

Risque de change Risque que la valeur de l’investissement soit

affectée par une variation des taux de change

Moyen Moyen

Risque de conservation Risque de perte des actifs détenus par un

dépositaire/sous-dépositaire Faible Faible

Risque de concentration

Risque lié à une concentration importante des investissements sur une catégorie

d’actifs ou sur un marché déterminé Faible Faible

Risque de capital

Risque pesant sur le capital, y compris les risques d’érosion consécutive aux rachats de parts et aux distributions dépasant le

rendement

(1) (1)

Risque de performance Risque pesant sur la performance Moyen Moyen

Risque de flexibilité Manque de flexibilité du produit même et les restrictions limitant la possibilité de passer à

d’autres fournisseurs Faible Faible

Risque d’inflation Risque lié à l’inflation Moyen Moyen

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Type de risque Définition concise du risque ANBRI COLOMBEY

PARTICIPATIONS

Risque lié à des facteurs externes

Incertitude quant à la pérennité de certains éléments de l’environnement, comme le

régime fiscal Faible Faible

Risque de contrepartie

Risque de défaillance des contreparties lorsque le compartiment a recours à des instruments financiers à terme (dérivés

négociés de gré à gré)

Faible Faible

Risque de durabilité

Le risque de durabilité signifie la survenance d'un événement ou d'une situation ESG qui

pourrait potentiellement ou effectivement avoir une incidence négative importante sur la valeur de l'investissement d'un fonds. Les

risques de durabilité peuvent soit représenter un risque propre, soit avoir un

impact sur d'autres risques et peuvent contribuer de manière significative à des

risques tels que les risques de marché, les risques opérationnels, les risques de

liquidité ou les risques de contrepartie. Les risques de durabilité peuvent avoir un

impact sur les rendements à long terme ajustés en fonction des risques pour les

investisseurs.

Moyen Moyen

(1) Le compartiment ne bénéficie pas d’une protection ou d’une garantie de capital.

Evénements importants survenus après la clôture de l’exercice

Flash marché : opération militaire russe en Ukraine

Les marchés depuis le 1er janvier

Après une progression historique en 2021 (+22% pour le marché mondial actions – MSCI World en devises locales), simultanément portée par la poursuite de la reprise économique, un reflux de la crise épidémique liée à la Covid-19, un environnement de taux d’intérêt bas et des résultats d’entreprises en forte hausse, les marchés financiers connaissent un début d’année 2022 plus chahuté, marqué par un regain de volatilité et un retour certain de l’aversion pour le risque.

Ainsi, à la clôture du 23 février 2022, l’indice de volatilité VIX est au plus haut depuis 12 mois et les marchés actions mondiaux (MSCI World) affichent une baisse de près de 10% depuis le début d’année (voir tableau ci-dessous), renouant avec les niveaux observés en mai dernier. Les marchés américains marquent des reculs encore plus prononcés (-11,3% pour SP500, -16.7% pour le Nasdaq). Les marchés dits « émergents », après une année 2021 de sous-performance, résistent mieux, en particulier les actions chinoises (MSCI China, -4.2%, en HKD). Enfin, les marchés obligataires ne jouent que très partiellement leur rôle d’actif « refuge » avec un recul général de près de 4%. Dans les faits, seul l’or tire son épingle du jeu et progresse de 4.4% depuis le 1er janvier.

Deux éléments majeurs expliquent ce retournement de tendance : après s’être engagées dans des politiques monétaires très expansionnistes afin de soutenir l’activité lors de la crise de la COVID 19, les banques centrales ont globalement adopté un discours moins accommodant fin 2021, face à une accélération de l’inflation et de la reprise de l’emploi, préparant ainsi le marché à une normalisation des conditions monétaires, via une réduction des achats d’actifs et une remontée progressive des taux directeurs. La remontée consécutive des taux long terme aux Etats-Unis (de 1,4% à 2,0% sur le taux souverain) a entraîné une rotation sectorielle, pénalisant les sociétés aux valorisations le plus élevées et les thématiques de croissance de long terme (valeurs technologiques, commerce à distance, paiement dématérialisé, transition écologique, cybersécurité, sociétés biotechnologiques…), au profit des thématiques dites « value » et cycliques (banques, services aux collectivités, matières premières, télécoms…). En Europe, l’écart entre les deux styles d’investissement atteint ainsi près de 15% depuis le début de l’année.

Deuxième facteur, plus récent, la remontée du risque géopolitique, avec l’attaque de l’Ukraine par la Russie, qui a constitué le principal catalyseur d’une baisse plus généralisée des indices au niveau mondial (cf infra).

Comportement de nos portefeuilles

Dans ce contexte chahuté, la performance de nos portefeuilles a été impactée par la baisse des prix sur certains thèmes de croissance long terme et, le cas échéant, par certaines réactions à des avertissements sur les résultats 2022.

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Néanmoins, les mêmes portefeuilles ont également bénéficié de nombreux facteurs de soutien depuis le début de cette année. Parmi ceux-ci retenons :

• la pondération en actions européennes, structurellement plus typées « value » que les actions américaines et en franche surperformance par rapport aux marchés mondiaux ;

• la hausse des matières premières auxquelles nous sommes exposés via une sélection de valeurs ; mais aussi la hausse des prix de l’or, via notre fonds thématique sur les mines d’or ;

• la thématique de retour de la mobilité dans le sillage de l’amélioration des conditions sanitaires ; • la sous-exposition obligataire, classe d’actif sous pression dans un contexte de remontée des taux d’intérêt, au

bénéfice d’une pondération en liquidités importantes ; • la bonne tenue du dollar ; • notre sélection de stratégies « alternatives », en territoire positif sur ce début d’année

Les faits de ces derniers jours Au niveau géopolitique, le conflit entre les séparatistes russes et l'armée ukrainienne, débuté en février 2014, connaît un nouveau regain de tensions depuis l'automne 2021. Après plusieurs mois de pourparlers et d’efforts diplomatiques vains, la Russie a lancé cette nuit une attaque militaire de grande ampleur contre l’Ukraine. Depuis novembre 2021, les craintes d’une offensive russe refont surface, d’un côté la Russie affirme se défendre contre toute expansion de l'OTAN à ses portes et exige des engagements des Occidentaux pour reprendre les négociations à ses conditions. De leur côté, l'Ukraine et les Etats-Unis accusent alors Moscou d'avoir massé 100 000 soldats à la frontière russo-ukrainienne en vue d'une possible invasion. Depuis décembre 2021, l’ensemble des efforts diplomatiques et les négociations menées par les États-Unis et l’Europe envers la Russie patinent, et ce, malgré les menaces répétées de "fortes sanctions" économiques en cas d'invasion de l'Ukraine. La première quinzaine de février est marquée par l’espoir d’un retour des discussions diplomatiques : Vladimir Poutine se dit prêt à des "compromis" et annonce même retirer ses troupes déployées à la frontière ukrainienne. Dans le même temps, la Maison Blanche affirme l’inverse, au contraire, et maintient qu'une invasion russe de l'Ukraine pourrait intervenir "à tout moment". Ce lundi 21 février, retournement de situation majeur par Vladimir Poutine, qui annonce reconnaître l'indépendance des séparatistes prorusses d'Ukraine et ordonne également à l'armée russe "de maintenir la paix" dans ces territoires. Enfin, ce jeudi 24 février, 4 heures du matin, la Russie lance une opération militaire massive en Ukraine. Vladimir Poutine promet "des conséquences que vous n'avez encore jamais connues" à ceux "qui tenteraient d'interférer avec nous". Les attaques s’accélèrent depuis ce matin, dépassant l’Est de l’Ukraine, et le bruit des bombes se fait entendre dans l’ensemble du pays. Moscou affirme avoir pris le contrôle de la totalité des sites militaires. Une entrée à Kiev, la capitale, est imminente. En représailles, le Président Biden a indiqué contacter ses homologues du G7 afin d’annoncer rapidement de nouvelles sanctions contre la Russie. L’Union Européenne va se réunir en urgence aujourd’hui jeudi 24 février pour échanger sur de nouvelles sanctions. Les ambassadeurs des 30 pays membres de l’OTAN se sont également réunis en urgence ce matin à Bruxelles. Répercussion sur les marchés financiers L’offensive russe de ce matin a visiblement poussé les investisseurs à alléger les actifs risqués au profit de l’or, du pétrole et des emprunts d’Etat. Les indices européens et américains accélèrent leur baisse. A la mi-séance de ce jeudi 24 février, le CAC 40 et le DAX chutent de -4,5%, revenant sur les niveaux d’octobre 2021. A Moscou, l’indice national russe Moex plonge de près de -30%. Exposées aux risques de sanctions contre le système financier russe, les banques européennes sont parmi les plus touchées. Les contrats « futures » sur Nasdaq 100 plient de -2,6%, pointant ainsi vers une configuration caractérisée de « baissière » puisque supérieure à 20% de repli depuis les derniers points hauts. La crainte de pénurie liée au conflit en Ukraine a donné lieu à une poussée journalière de +8% du prix du baril de Brent qui a touché 105 dollars, un pic de près de 8 ans. L’once d’or monte quant à lui à 1970 dollars l’once, touchant un pic de 13 mois. Enfin, le rendement de l’emprunt américain à 10 ans se détend de 13 points de base à 1,86%.1 Rappels sur la situation en 2014 et ses impacts sur les marchés financiers Sans sous-estimer la gravité de la crise actuelle, un parallèle avec l’annexion de la Crimée en 2014 permet de remettre les derniers évènements dans une certaine perspective.

1 Bloomberg – 24/02/2022

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En 2014, après la révolution proeuropéenne de Maïdan et le départ du président prorusse Viktor Ianoukovitch, des séparatistes se soulèvent dans le Donbass contre le nouveau régime ukrainien. Ils obtiennent alors le soutien de Moscou, qui rappelle que les 5 millions d'habitants de cette région (7 % du territoire national ukrainien), sont très majoritairement russophones et ethniquement liés à la Russie. Après avoir déployé des troupes le long de la frontière ukrainienne dès le 28 février, la Russie annexe la Crimée via un référendum (non reconnu par la communauté internationale) le 16 mars. À l'issue de ce vote, 96,6% des habitants s’étaient apparemment prononcés pour un rattachement de la région à la Russie. Comme on l’observe sur le graphique ci-dessous, reflet de l’incertitude et de la nervosité des marchés, la volatilité progressait fortement en début de crise pour revenir, dès la mi-mars, vers ses niveaux antérieurs. Après avoir subi une baisse de 5%, l’indice actions européennes EuroStoxx 50 retrouvait ses niveaux d’avant-crise dès la fin mars. Force est de constater qu’en 2014, avec un contexte assez comparable au niveau des prix de l’énergie (prix du pétrole autour de 100 dollars le baril), l’impact de l’annexion de la Crimée par la Russie a été assez limité sur les marchés financiers, en dépit des déclarations martiales des dirigeants occidentaux et des mesures de rétorsion alors décidées. Même si cela peut être moralement difficile à entendre, les périodes de tension géopolitique forte n’ont souvent eu, par le passé, que des effets transitoires et limités sur les placements financiers. L’explications principale tenant à l’évaluation froide et objective des impacts concrets de ces chocs sur les résultats effectifs des entreprises cotées, notamment américaines, ces dernières étant considérées comme le « pouls » des actifs cotés.

Perspectives Au cœur de la tempête diplomatique, à l’heure où le conflit militaire semble se matérialiser, il nous paraît difficile de bâtir un scenario crédible et assuré. En revanche nous pouvons tenter de discerner certains changements qui vont entrainer des modifications de point de vue sur les marchés financiers :

- l’amplitude de la reprise économique en cours va être questionnée à la baisse avec, à la clef, moins d’appétence à rechercher une indexation au cycle, ie des sociétés bénéficiant d’une accélération des perspectives. Cette tendance était pourtant à l’œuvre depuis le début de cette année, soutenue notamment par la « réouverture » de certaines économies consécutive à l’amélioration globale de la situation sanitaire. Face aux incertitudes nouvelles, les investisseurs devraient privilégier les sociétés et secteurs à plus forte visibilité

- le rythme et l’ampleur du cycle de remontée des taux directeurs par la Federal Reserve vont être vraisemblablement revus à la baisse du fait de l’approche pragmatique de ses Gouverneurs. En ce sens, la première remontée des taux directeurs qui interviendra lors de la prochaine réunion du FOMC à la mi-mars devrait se limiter à 25 points de base là où le marché s’inquiétait, il y encore quelques jours, d’une possible hausse de 50 points de base

- globalement, la tendance générale va s’orienter vers une révision en baisse des perspectives de croissance couplée à une révision à la hausse des perspectives d’inflation, ce qui devrait tempérer les banquiers centraux dans leurs velléités à « dominer » le cycle, effrayés à l’idée de commettre une erreur de politique monétaire

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Quelles incidences dans nos portefeuilles ?

Au sein de nos portefeuilles, du fait de notre approche très prudente du segment obligataire et d’une pondération raisonnable en actions, nous détenons des positions substantielles en monétaire, nous octroyant une certaine marge de manœuvre. La situation présente de forte remontée de la volatilité combinée à l’accélération du mouvement baissier sur les marchés actions nous encourage à déployer une partie de ces liquidités pour saisir des opportunités et profiter des niveaux actuels sur les indices, voire sur certaines valeurs.

Il nous semble pour autant prématuré de passer aux actes de façon prononcée, la durée et l’ampleur de cette crise ne pouvant être jaugée avec une quelconque précision.

Dans les faits, nous commençons à agir via des trackers indiciels, afin de capter des niveaux de marché et de maintenir une diversification conséquente. Comme les actions américaines ont davantage corrigé, notamment face aux places européennes, et qu’elles nous paraissent moins sensibles aux conséquences négatives de cette crise, nous actons un renforcement sur ce marché par un tracker indiciel S&P 500. Si la situation devait perdurer, nous continuerions ces renforcements disciplinés, par palier, sur des trackers mais aussi sur certaines valeurs qui se trouveraient alors, à notre sens, trop durement sanctionnées. Notre préférence se porte sur les dossiers de qualité, présentant une forte visibilité et une capacité à absorber un environnement inflationniste plus durable.

Circonstances susceptibles d’influencer significativement le développement de la société

Rien à signaler.

Politique de rémunération

Au niveau de la société de gestion

En tant que société de gestion de FIA et d’OPCVM, Rothschild & Co Asset Management Europe (ci-après « R&Co AM Europe ») est soumise au respect des directives AIFM (Alternative Investment Fund Manager) et UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities). La politique de rémunération de R&Co AM Europe a donc été élaborée dans le respect de ces directives AIFM et UCITS.

La politique de rémunération de R&Co AM Europe est définie dans un objectif de fidélisation du personnel, de gestion saine et efficace du risque et d’alignement des intérêts des collaborateurs et des clients.

L'ensemble du personnel est rémunéré sous la forme d'un salaire fixe et d’une éventuelle partie variable fondée sur des éléments d'appréciation qualitatifs et quantitatifs (selon les fonctions) sur la base de l’évaluation annuelle.

Un équilibre approprié est établi entre les composantes fixe et variable de la rémunération globale et la composante fixe représente une part suffisamment élevée de la rémunération globale pour qu’une politique souple puisse être exercée en matière de composantes variables de la rémunération, souplesse pouvant aller jusqu’à la réduction de la rémunération variable à zéro en cas de mauvaise performance et/ou de comportement contraire à l’éthique ou au bon respect des règles.

La rémunération du personnel de la conformité et de la filière risques est fixée indépendamment de celle des métiers dont ils contrôlent et valident les opérations, et à un niveau suffisant pour disposer de personnes qualifiées et expérimentées ; elle tient compte de la réalisation des objectifs associés à la fonction.

Pour les autres membres du personnel, outre le respect du dispositif de conformité, les critères de performance appliqués aux collaborateurs de R&Co AM Europe Gérants de fonds, Gestionnaires financiers et Commerciaux (institutionnels et distributeurs) sont spécifiquement adaptés à leurs fonctions. Pour ce que qui est des autres fonctions, les performances sont évaluées sur la base d’objectifs quantitatifs comme qualitatifs, fixés chaque année par les managers dans le cadre du process d’évaluation.

Le processus de détermination des rémunérations est itératif. Les dirigeants proposent au Comité des rémunérations de Rothschild Martin Maurel qui se tient début décembre, les enveloppes de bonus et d’augmentations individuelles ainsi que les modalités de rémunération de la population régulée.

La Population Régulée au titre des directives AIFM et UCITS regroupe les fonctions suivantes : Direction Générale (hors Associés Gérants (1))Gestionnaires de FIA ou d’OPCVMResponsables développement et marketingRCCI

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Fonction risques (opérationnel, de marché…)Responsables administratifsTout autre collaborateur ayant un impact significatif sur le profil de risque de la société ou des FIA/OPC gérés et dontle salaire de situe dans la même tranche que les autres preneurs de risques

(1) : Les Associés gérants sont exclus car de par leur statut, ils sont responsables de manière indéfinie sur leurs biens personnels. Par ailleurs, les dividendes qui leur sont versés par la société de gestion ne sont pas couverts par les Directives AIFM ou UCITS, et ceux-ci ne perçoivent aucun autre type de rémunération sur la société de gestion.

Des modalités spécifiques de rémunération variable différée leur sont appliquées.

La liste nominative de la Population Régulée ainsi que les modalités spécifiques de leur rémunération variable différée seront revues annuellement par le Comité de Surveillance de R&Co AM Europe et par le Comité des Nominations et des Rémunérations de Rothschild Martin Maurel.

L’intégralité de la politique de rémunération de R&Co AM Europe est disponible au 29, avenue de Messine, Paris 8ème, sur demande auprès du service des Ressources Humaines.

Au titre de l’année 2021, les montants de rémunérations attribuées par Rothschild & Co Asset Management Europe sont les suivants :

R&Co Asset Management EuropeExercice 2021

Nombre de collaborateurs

Rémunération Totale

Rémunération Fixe

Rémunération Variable

Population Totale 144 16,19 10,49 5,71

Population Régulée au titre de AIFM/UCITS

36 7,85

dont Gérants et Analystes 27 6,49

dont Autre Population Régulée 9 1,37

Données en millions d'Euros, bruts non chargés

Effectifs en ETP

Au niveau de la Sicav

Octroi des rémunérations et autres avantages (art. 213/3 de la loi)

Commissions et frais

Le tableau des « commission et frais » repris dans la fiche propre à chaque compartiment au sein du prospectus de la Sicav reprend les différentes rémunérations et frais applicables. Il y a lieu de distinguer :

o Les commissions et frais non récurrents supportés par l’investisseur.o Les commissions et frais récurrents supportés par chaque compartiment.o Les commissions et frais récurrents supportés par la Sicav.

Frais supportés par la Sicav

La Sicav supporte l’éventuelle rémunération octroyée aux administrateurs et aux personnes physiques chargées de la direction effective.

Actuellement, seul l’administrateur indépendant est rémunéré, cette rémunération étant fixe et s’élevant à 8.000 euros par an. En effet, les personnes chargées de la direction effective ainsi que les autres membres du Conseil d’Administration exercent leur mandat à titre gratuit.

Autres avantages

Aucun autre avantage n’est octroyé par la Sicav.

Commission de surperformance

Actuellement, seul le compartiment Colombey Participations supporte une commission de performance de 20% de la surperformance du compartiment par rapport à la performance du Benchmark du compartiment si, depuis la clôture du dernier exercice ayant donné lieu à prélèvement de commission de performance (ou le cas échéant depuis le lancement du compartiment), la performance du compartiment est positive.

ELAN PARTICIPATIONS

14

Ce frais de gestion variable est provisionné à chaque VNI et est acquis par le gestionnaire à la fin de chaque exercice. En cas de rachat, une quote-part de la provision pour frais de gestion variables sur l’encours constatée comptablement lors de la dernière valorisation est, au prorata du nombre de parts rachetées, affectée définitivement à un compte de tiers spécifique. Cette quote-part de frais de gestion variables est acquise au gestionnaire dès le rachat.

En cas de commission de surperformance, il n’y a pas de lien entre le montant de la commission de surperformance facturable et le montant de rémunération perçue par l’administrateur indépendant.

Principe de calcul de la rémunération

La rémunération fixe octroyée à l’administrateur indépendant est déterminée en lien avec l’exercice de leurs fonctions, indépendamment des performances du secteur (art. 213, alinéa 1, 5° de la loi).

Aucune rémunération variable n’est versée à ce jour aux membres du Conseil d’Administration. Si le Conseil d’Administration devait décider de l’octroi d’une rémunération variable, celle-ci serait fixée conformément à l’article 213/2, alinéa 1 de la loi.

Autres règles applicables

La Sicav ne dispose pas de collaborateurs utilisant des stratégies de couverture personnelle ou des assurances liées à la rémunération ou à la responsabilité pour contrecarrer l'incidence de l'alignement sur le risque incorporé dans ses conventions de rémunération (art. 213/2, alinéa 1, 17° de la loi).

Etant donné la structure actuelle de la Sicav, aucun régime particulier n’est applicable dans les cas suivants : - En cas de résiliation anticipée d’un contrat (art. 213/2, alinéa 1, 11° de la loi). - En matière de pension (art. 213/2, alinéa 1, 16° de la loi).

Mise à disposition de la politique de rémunération

Un exemplaire papier de la politique de rémunération est mis gratuitement à disposition des participants de la Sicav sur simple demande au siège de la Sicav.

Règlement EU 2015/2365 du Parlement Européen et du conseil du 25 novembre 2015 : transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation

Non applicable

Mécanisme de gestion du risque de liquidité : Redemption gates

La Sicav peut recourir pour l’ensemble des compartiments de la Sicav à des procédés spécifiques lui permettant de faire face de manière adéquate au risque de liquidité. En particulier, la Sicav pourra, en application de l’article 198/1 de l’Arrêté Royal du 12 novembre 2012, décider de n’exécuter que partiellement des ordres des actionnaires sortants lorsque la variation négative du solde du passif du compartiment pour un jour donné dépasse pour le jour concerné 10% de la valeur nette d'inventaire.

La suspension concerne uniquement la partie des demandes de rachat qui excède ce seuil et sera appliquée dans la même proportion à toutes les demandes de sortie affectées par le mécanisme. La mesure de suspension de l'exécution des demandes de rachat a un caractère provisoire et se décide jour par jour.

Les participants concernés sont informés individuellement dans les plus brefs délais de la suspension de l'exécution des demandes de rachat, le cas échéant par l'intermédiaire de leur distributeur. A cette occasion, la Sicav communique également les informations utiles pour permettre aux participants, le cas échéant, de révoquer l'ordre concerné.

L’exécution des rachats suspendus est, sauf révocation de l’ordre par le participant, reporté à la première valeur nette d’inventaire après la suspension.

Cette décision de suspension sera publiée sur le site de l’association belge des asset managers : http://www.beama.be/fr.

Une politique d’application de ce mécanisme est disponible sur demande au siège de la Société de Gestion. Dans le cas d’application de ce mécanisme pour la période sous revue, l’information sera reprise dans chaque compartiment concerné sous le point « Notes aux états financiers et autres informations ».

Droit de vote

Dans la mesure où il n’est pas autrement disposé par la loi ou les statuts, les décisions au cours d’une Assemblée Générale des actionnaires de la Sicav dûment convoquée sont prises à la majorité simple des actionnaires présents ou représentés et votant. Les décisions relatives au compartiment seront également prises, dans la mesure où il n’en est pas autrement disposé par la loi ou les statuts, à la majorité simple des actionnaires du compartiment concerné présents ou représentés et votant.

ELAN PARTICIPATIONS

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D’une manière générale, des assemblées générales peuvent se tenir pour chaque compartiment, dans les mêmes conditions que pour les autres Assemblées Générales.

Lorsque les actions sont de valeur égale, toute action entière donne droit à une voix. Lorsque les actions sont de valeur inégale, toute action entière confère de plein droit un nombre de voix proportionnel à la partie du capital qu'elle représente, en comptant pour une voix l'action représentant la quotité la plus faible; il n'est pas tenu compte des fractions de voix.

ELAN PARTICIPATIONS

16

1.2.2. Vue d’ensemble des marchés

Au tournant de l’année 2021, la menace des différents variants contraint de nombreux pays à se reconfiner et nourrit les craintes au niveau macro-économique. Cependant, aux US, la proposition par Mr. Biden d’un plan de relance de $1.9bn et les propos toujours rassurants de Mr. Powell soutiennent les marchés. A cela s’y ajoute l’accélération de la campagne de vaccination, relançant à la fois les espoirs de reprise économique et l’inflation. Cela se répercute ainsi dans les taux d’intérêt qui remontent sensiblement en un cours laps de temps et freinent en conséquence la hausse des principaux indices actions. La thématique inflationniste devient à cet effet prépondérante et alimente la poursuite d’une rotation sectorielle au profit des valeurs décotées et cycliques.

Au sujet des banques centrales, les interrogations sur l’évolution des différentes politiques monétaires restent au centre des attentions, en particulier sur les craintes de futures mesures de resserrement venant de la Federal Reserve (« Tapering »). Aux Etats-Unis, l’inflation s’envole à 5% et si la Fed décide de laisser sa politique monétaire inchangée en juin, les membres du Federal open market committee (FOMC) entrevoient néanmoins des premières hausses de taux plus rapide que prévu (dès 2023 contre 2024 auparavant). Du côté de la politique budgétaire, un groupe de 10 sénateurs s’accordent pour rédiger un plan d’investissement d'infrastructures d'environ 1 trilliard de dollars, avec le soutien du président Biden.

Les principaux marchés « actions » poursuivent leur marche en avant, tirés par une accalmie sur la remontée des taux obligataires souverains aux Etats-Unis, mais aussi par d’excellentes publications de résultats d’entreprises et par une campagne de vaccination qui s’accélère au niveau mondial.

Le second semestre 2021, quant à lui, s’ouvre sur la surprise apportée par la Federal reserve et le premier pas vers une politique moins accommodante. Esquissé en juin et annoncé en octobre, la Fed lance en novembre son processus de « tapering », soit une réduction de ses achats mensuels de 15 milliards de dollars, et ce jusqu’à mars 2022. Un processus justifié par l'amélioration conjointe de la conjoncture économique, du marché de l’emploi et du niveau des prix. De plus, certains de ses membres, tiraillés par la dynamique de l’inflation qui atteint un sommet en novembre à 6,8%, estiment même en accélérer le rythme. Cette question d'une politique plus restrictive, vers une normalisation, apporte une certaine incertitude sur le devenir de la politique monétaire américaine, les marchés financiers anticipant désormais trois hausses de taux dès 2022, trois en 2023 et deux en 2024.

Oublié un moment, le risque sanitaire refait surface et fragilise lui aussi la dynamique haussière des « marchés actions ». En effet, l’annonce de la découverte du nouveau variant Omicron en Afrique du Sud a immédiatement poussé certains gouvernements à prendre des mesures de restriction de déplacement fortes (Asie, Autriche, Grande Bretagne, Belgique etc) et déclenché un brusque mouvement de repli sur les places boursières (flight to quality).

Cependant, ces éléments d’incertitudes n’ont pas eu raison de l’engouement des investisseurs pour les actions et c’est certain que nous nous souviendrons du cru 2021 comme d’une année exceptionnelle pour les places financières ! Ces dernières ont été notamment portées par (1) le redémarrage économique mondial, (2) des résultats d’entreprises largement supérieurs aux attentes, (3) une forte reprise de la consommation, (4) des Banques centrales toujours très accommodantes et (5) un moindre impact économique du risque sanitaire. Hormis le Japon et les pays dits « émergents », la plupart des principaux indices boursiers terminent ainsi l’année sur des plus hauts historiques !

A la clôture du mois de décembre 2021 et à l’heure du bilan annuel, les marchés internationaux (MSCI World) affichent une performance annuelle largement positive avec un gain de 20,1% (en devises locales). Géographiquement, les pays « émergents » ressortent très pénalisés par la refonte de la réglementation de plusieurs secteurs privés en Chine, par un accès aux vaccins plus lent et moins efficace (donc un risque sanitaire accru quant aux nouveaux variants) et des politiques monétaires moins accommodantes en relatif aux pays « occidentaux ». L’Europe, grâce à une dynamique cyclique forte, clôture l’année avec une hausse de 21% ; nous retiendrons que l’indice français CAC 40 performe le mieux au regard de ses homologues européens et engrange un gain de 28,9% ! Enfin, les actions américaines maintiennent des performances robustes, à +26,9% (en dollar) pour le S&P 500, ayant atteint 70 fois un record cette année ! Les valeurs dites « de croissance » s’octroient quant à elles 21,4% (Nasdaq en dollar) : la modeste remontée des taux longs sur l’année, de l’ordre de 60 points de base pour parvenir à près de 1,5% sur le 10 ans américain, n’aura que peu impacté la tendance haussière des titres « technologiques » !

Elan Participations SA Sicav de droit belge, catégorie OPCVM Document subtitle= Verdana Heading 12 0/0 single

Deloitte Bedrijfsrevisoren / Reviseurs d’Entreprises

Elan Participations SA Sicav de droit belge, catégorie OPCVM

Rapport du commissaire à l’assemblée générale pour l’exercice clos le 31 décembre 2021 - Comptes annuels

Elan Participations SA Sicav de droit belge, catégorie OPCVM | 31 décembre 2021

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Rapport du commissaire à l’assemblée générale de Elan Participations SA pour l’exercice clos le 31 décembre 2021 - Comptes annuels Dans le cadre du contrôle légal des comptes annuels de Elan Participations SA (la « société »), nous vous présentons notre rapport du commissaire. Celui-ci inclut notre rapport sur les comptes annuels ainsi que les autres obligations légales et réglementaires. Le tout constitue un ensemble et est inséparable.

Nous avons été nommés en tant que commissaire par l’assemblée générale du 19 mars 2021, conformément à la proposition de l’organe d’administration. Notre mandat de commissaire vient à échéance à la date de l’assemblée générale délibérant sur les comptes annuels clôturés au 31 décembre 2023. Nous avons exercé le contrôle légal des comptes annuels de Elan Participations SA durant 16 exercices consécutifs.

Rapport sur les comptes annuels

Opinion sans réserve

Nous avons procédé au contrôle légal des comptes annuels de la société, comprenant le bilan au 31 décembre 2021, ainsi que le compte de résultats pour l’exercice clos à cette date et l’annexe, dont le total du bilan s’élève à 484 458 330,74 EUR et dont le compte de résultats se solde par un bénéfice de l’exercice de 36 290 507,24 EUR.

À notre avis, ces comptes annuels donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de la société au 31 décembre 2021, ainsi que de ses résultats pour l’exercice clos à cette date, conformément au référentiel comptable applicable en Belgique.

Un aperçu des fonds propres et du résultat par compartiment est mentionné dans le tableau ci-dessous.

Nom du compartiment Devise Fonds Propres Résultats

Colombey Participations EUR 248 874 330,62 13 853 022,46

Anbri EUR 167 605 228,49 17 396 683,67

Cephale EUR 22 132 461,92 724 185,79

Eole EUR 17 726 444,84 1 828 444,04

Valorel EUR 28 119 864,87 2 488 171,28

Fondement de l’opinion sans réserve

Nous avons effectué notre audit selon les Normes internationales d’audit (ISA), telles qu’applicables en Belgique. Par ailleurs, nous avons appliqué les normes internationales d’audit approuvées par l’IAASB applicables à la présente clôture et non encore approuvées au niveau national. Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités du commissaire relatives à l’audit des comptes annuels » du présent rapport. Nous nous sommes conformés à toutes les exigences déontologiques qui s’appliquent à l’audit des comptes annuels en Belgique, en ce compris celles concernant l’indépendance.

Nous avons obtenu de l’organe d’administration et des préposés de la société, les explications et informations requises pour notre audit.

Nous estimons que les éléments probants que nous avons recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.


2

Responsabilités de l’organe d’administration relatives à l’établissement des comptes annuels

L’organe d’administration est responsable de l'établissement des comptes annuels donnant une image fidèle conformément au référentiel comptable applicable en Belgique, ainsi que du contrôle interne qu’il estime nécessaire à l’établissement de comptes annuels ne comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs.

Lors de l’établissement des comptes annuels, il incombe à l’organe d’administration d’évaluer la capacité de la société à poursuivre son exploitation, de fournir, le cas échéant, des informations relatives à la continuité d’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si l’organe d’administration a l’intention de mettre la société en liquidation ou de cesser ses activités ou s’il ne peut envisager une autre solution alternative réaliste.

Responsabilités du commissaire relatives à l’audit des comptes annuels

Nos objectifs sont d'obtenir l'assurance raisonnable que les comptes annuels pris dans leur ensemble ne comportent pas d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs, et d'émettre un rapport du commissaire contenant notre opinion. L'assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d'assurance, qui ne garantit toutefois pas qu'un audit réalisé conformément aux normes ISA permettra de toujours détecter toute anomalie significative existante. Les anomalies peuvent provenir de fraudes ou résulter d'erreurs et sont considérées comme significatives lorsque l'on peut raisonnablement s'attendre à ce qu'elles puissent, prises individuellement ou en cumulé, influencer les décisions économiques que les utilisateurs des comptes annuels prennent en se fondant sur ceux-ci.

Lors de l’exécution de notre contrôle, nous respectons le cadre légal, réglementaire et normatif qui s’applique à l’audit des comptes annuels en Belgique. L’étendue du contrôle légal des comptes ne comprend pas d’assurance quant à la viabilité future de la société ni quant à l’efficience ou l’efficacité avec laquelle l’organe d’administration a mené ou mènera les affaires de la société.

Dans le cadre d'un audit réalisé conformément aux normes ISA et tout au long de celui-ci, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons preuve d'esprit critique. En outre :

nous identifions et évaluons les risques que les comptes annuels comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs, définissons et mettons en œuvre des procédures d'audit en réponse à ces risques, et recueillons des éléments probants suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d'une anomalie significative provenant d'une fraude est plus élevé que celui d'une anomalie significative résultant d'une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;

nous prenons connaissance du contrôle interne pertinent pour l'audit afin de définir des procédures d'audit appropriées en la circonstance, mais non dans le but d'exprimer une opinion sur l'efficacité du contrôle interne de la société ;

nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par l'organe d’administration, de même que des informations les concernant fournies par ce dernier ;

nous concluons quant au caractère approprié de l'application par l'organe d’administration du principe comptable de continuité d'exploitation et, selon les éléments probants recueillis, quant à l'existence ou non d'une incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter un doute important sur la capacité de la société à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l'existence d'une incertitude significative, nous sommes tenus d'attirer l'attention des lecteurs de notre rapport du commissaire sur les informations fournies dans les comptes annuels au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d'exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s'appuient sur les éléments probants recueillis jusqu'à la date de notre rapport du commissaire. Cependant, des situations ou événements futurs pourraient conduire la société à cesser son exploitation ;


3

nous apprécions la présentation d'ensemble, la structure et le contenu des comptes annuels et évaluons si les comptes annuels reflètent les opérations et événements sous-jacents d'une manière telle qu'ils en donnent une image fidèle.

Nous communiquons aux personnes constituant le gouvernement d’entreprise notamment l'étendue des travaux d'audit et le calendrier de réalisation prévus, ainsi que les observations importantes relevées lors de notre audit, y compris toute faiblesse significative dans le contrôle interne.

Autres obligations légales et réglementaires

Responsabilités de l’organe d’administration

L’organe d’administration est responsable de la préparation et du contenu du rapport de gestion, du respect des dispositions légales et réglementaires applicables à la tenue de la comptabilité ainsi que du respect du Code des sociétés et des associations et des statuts de la société.

Responsabilités du commissaire

Dans le cadre de notre mandat et conformément à la norme belge complémentaire aux normes internationales d’audit (ISA) telles qu’applicables en Belgique, notre responsabilité est de vérifier, dans ses aspects significatifs, le rapport de gestion, et le respect de certaines dispositions du Code des sociétés et des associations et des statuts, ainsi que de faire rapport sur ces éléments.

Aspects relatifs au rapport de gestion

A l’issue des vérifications spécifiques sur le rapport de gestion, nous sommes d’avis que celui-ci concorde avec les comptes annuels pour le même exercice et a été établi conformément aux articles 3:5 et 3:6 du Code des sociétés et des associations.

Dans le cadre de notre audit des comptes annuels, nous devons également apprécier, en particulier sur la base de notre connaissance acquise lors de l’audit, si le rapport de gestion comporte une anomalie significative, à savoir une information incorrectement formulée ou autrement trompeuse. Sur base de ces travaux, nous n’avons pas d’anomalie significative à vous communiquer.

Mentions relatives à l’indépendance

Notre cabinet de révision et notre réseau n’ont pas effectué de missions incompatibles avec le contrôle légal des comptes annuels et notre cabinet de révision est resté indépendant vis-à-vis de la société au cours de notre mandat.


Deloitte Bedrijfsrevisoren/Réviseurs d’Entreprises BV/SRL Registered Office: Gateway building, Luchthaven Brussel Nationaal 1 J, B-1930 Zaventem VAT BE 0429.053.863 - RPR Brussel/RPM Bruxelles - IBAN BE86 5523 2431 0050 - BIC GKCCBEBB Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited

Autres mentions

Sans préjudice d'aspects formels d'importance mineure, la comptabilité est tenue conformément aux dispositions légales et réglementaires applicables en Belgique.

La répartition des résultats proposée à l'assemblée générale est conforme aux dispositions légales et statutaires.

Nous n'avons pas à vous signaler d'opération conclue ou de décision prise en violation des statuts ou du Code des sociétés et des associations, à l’exception du fait que :

‒ Les dispositions légales prévues à l’article 3:74 du Code des sociétés et associations relatives aux délais prévus pour remettre au commissaire les pièces par l'organe d’administration de la société n’ont pas été respectées.

‒ Les dispositions légales prévues à l’article 7:127 du Code des sociétés et associations relatives aux délais prévus pour communiquer la convocation à l’assemblée générale n’ont pas été respectées.

‒ Les dispositions légales prévues à l'article 7:132 du Code des sociétés et associations relatives à la mise à disposition des documents légaux n’ont pas été respectées.

Signé à Zaventem.

Le commissaire

Deloitte Réviseurs d’Entreprises SRL Représentée par Maurice Vrolix

ELAN PARTICIPATIONS

22

BILAN GLOBALISE1.4.

TOTAL DE L'ACTIF NET 484.458.330,74 483.029.845,07

Actifs immobilisésI. -6.048,44Frais d'établissement et d'organisationA. -6.048,44

Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instrumentsfinanciers dérivés

II. 471.204.475,09 461.622.236,12

Obligations et autres titres de créanceA.Obligationsa. 54.275.232,86 76.223.686,75Autres titres de créanceb.

Avec instruments financiers dérivés « embedded »b.1. 45.079.749,20 56.796.113,50Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.

Actionsa. 107.174.546,88 86.509.618,97OPC à nombre variable de partsE. 264.818.700,37 242.197.391,60Instruments financiers dérivésF.

Sur devisesj.Contrats à terme (+/-)ii. -143.754,22 496.596,22

Sur indices financiersm.Contrats à terme (+/-)ii. -601.170,92

Créances et dettes à un an au plusIV. 7.293.498,23 668.898,66CréancesA.

Montants à recevoira. 9.666.734,41 10.689,28Avoirs fiscauxb. 74.536,60 62.203,51Collatéralc. 601.170,92

DettesB.Montants à payer (-)a. -2.418.726,94 -5.165,05Emprunts (-)c. -29.045,84

Dépôts et liquiditésV. 7.101.512,15 20.836.809,41Avoirs bancaires à vueA. 7.101.512,15 18.782.918,38AutresC. 2.053.891,03

Comptes de régularisationVI. -1.141.154,73 -92.050,68Produits acquisB. 554.180,93 808.553,40Charges à imputer (-)C. -1.695.335,66 -900.604,08

TOTAL CAPITAUX PROPRES 484.458.330,74 483.029.845,07CapitalA. 408.868.658,70 426.087.006,06Participations au résultatB. -855.819,72 -131.101,11Résultat reportéC. 40.154.984,52 37.150.303,60Résultat de l'exercice (du semestre)D. 36.290.507,24 19.923.636,52

SECTION 2: POSTES HORS BILANSûretés réelles (+/-)I. 693.388,34Collatéral (+/-)A.

Liquidités/dépôtsb. 693.388,34

Montants notionnels des contrats à terme (+)III. 6.809.111,78 40.297.072,37Contrats à terme achetésA. 6.809.111,78 12.396.707,68Contrats à terme vendusB. 27.900.364,69

SECTION 1: SCHEMA DU BILAN

Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)

ELAN PARTICIPATIONS

23

COMPTE DE RESULTATS GLOBALISE1.5.

Réductions de valeur, moins-values et plus-valuesI. 35.232.329,85 18.265.840,69Obligations et autres titres de créanceA.

Obligationsa. -2.662.500,78 2.896.373,51Autres titres de créanceb.

Avec instruments financiers dérivés « embedded »b.1. 6.611.187,68 1.409.820,58Instruments du marché monétaireB. -521,50Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.


Sur actionse.Contrats d'optioni. 642.146,51 677.083,28

Sur taux d'intérêtj.Contrats à termeii. 601.170,92

Sur indices financiersl.Contrats d'optioni. 146.407,62 2.419.679,02Contrats à termeii. -3.632.546,53 -1.125.489,87

Positions et opérations de changeH.Instruments financiers dérivésa.

Contrats à termeii. -850.933,23 1.488.733,81Autres positions et opérations de changeb. 6.447.843,09 -6.547.918,20

Produits et charges des placementsII. 3.600.934,28 3.548.808,57DividendesA. 1.790.120,59 1.725.092,93IntérêtsB.

Valeurs mobilières/instruments du marché monétairea. 1.910.903,86 1.923.812,75Dépôts et liquiditésb. 186,55 15.240,67

Intérêts d'emprunts (-)C. -59.390,31 -45.526,55Précomptes mobiliers (-)E.

D'origine étrangèreb. -106.362,78 -137.300,36Autres produits provenant des placementsF. 65.476,37 67.489,13

Autres produitsIII. 757,40 11.086,14AutresB. 757,40 11.086,14

Coûts d'exploitationIV. -2.543.514,29 -1.902.098,88Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements (-)A. -96.491,99 -242.899,59Rémunération due au dépositaire (-)C. -82.633,55 -73.506,43Rémunération due au gestionnaire (-)D.

Gestion financièrea. -2.169.623,52 -1.249.088,15Gestion administrative et comptableb. -100.374,06 -76.264,34

Frais administratifs (-)E. -18.965,83 -18.793,18Frais d'établissement et d'organisation (-)F. -15.210,80 -16.962,67Rémunérations, charges sociales et pensions (-)G. -7.999,97 -8.105,30Services et biens divers (-)H. -42.114,83 -45.930,64TaxesJ. 7.534,39 -51.168,29Autres charges (-)K. -17.634,13 -119.380,29

Produits et charges de l'exercice (du semestre) 1.058.177,39 1.657.795,83Sous Total II + III + IV

Bénéfice courant (perte courante) avant impôts sur le résultatV. 36.290.507,24 19.923.636,52

VII. Résultat de l'exercice (du semestre) 36.290.507,24 19.923.636,52SECTION 4: AFFECTATIONS ET PRÉLÈVEMENTSBénéfice (Perte) à affecterI. 75.589.672,04 56.942.839,01Bénéfice reporté (Perte reportée) de l'exercice précédenta. 40.154.984,52 37.150.303,60Bénéfice (Perte) de l'exercice à affecterb. 36.290.507,24 19.923.636,52Participations au résultat perçues (participations au résultatversées)

c. -855.819,72 -131.101,11

(Affectations au) Prélèvements sur le capitalII. -23.354.164,03 -16.440.033,98

(Bénéfice à reporter) Perte à reporterIII. -51.753.910,39 -40.154.984,52

(Distribution des dividendes)IV. -481.597,62 -347.820,51

SECTION 3: SCHEMA DU COMPTE DE RÉSULTATS

Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)

ELAN PARTICIPATIONS

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RESUME DES REGLES DE COMPTABILISATION ET D'EVALUATION1.6.

Résumé des règles1.6.1. Les règles d'évaluation ci-dessous ont été rédigées sur base de l'AR du 10 novembre 2006 relatif à la comptabilité, aux comptesannuels et aux rapports périodiques de certains organismes de placement collectif publics à nombre variable de parts. Plusparticulièrement, les dispositions des articles 7 à 19 sont d'application.

Frais

Afin d'éviter des variations importantes de la valeur nette d'inventaire au moment de leur paiement, les charges à caractère récurrentsont provisionnées prorata temporis. Ce sont principalement les commissions et frais récurrents tels que mentionnés dans leprospectus (par exemple, la rémunération pour la gestion du portefeuille d'investissement, l'administration, le dépositaire, lecommissaire, …).

Les frais de constitution sont amortis sur une ou plusieurs années avec un maximum de 5 ans, selon la méthode linéaire.

Comptabilisation des achats et des ventes

Les valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, parts d'organismes de placement collectif et instruments financiers dérivésqui sont évalués à leur juste valeur, sont, au moment de leur acquisition et de leur aliénation, enregistrés dans les comptesrespectivement à leur prix d'achat et à leur prix de vente. Les frais accessoires, tels que les frais de transaction et de livraison, sontimmédiatement mis à charge du compte de résultats.

Créances et dettes

Les créances et dettes à court terme ainsi que les placements à terme sont portés au bilan à leur valeur nominale.

Lorsque la politique d'investissement du compartiment est principalement axée sur le placement de ses actifs dans des dépôts, desliquidités ou des instruments du marché monétaire, les placements sont évalués à leur juste valeur.

Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire et instruments financiers dérivés

Les valeurs mobilières, les instruments du marché monétaire et les instruments financiers dérivés (contrats d'option, contrats à termeet contrats de swap) sont évalués à leur juste valeur en respectant la hiérarchie suivante:

- S'il s'agit d'éléments du patrimoine pour lesquels il existe un marché actif fonctionnant à l'intervention d'établissements financierstiers, ce sont le cours acheteur et le cours vendeur actuels formés sur ce marché qui sont retenus. Dans des cas exceptionnels, cescours peuvent être indisponibles pour les obligations et pour d'autres titres de créance; le cours moyen sera alors utilisé et cetteprocédure sera mentionnée dans le rapport (semi-)annuel.

- S'il s'agit d'éléments du patrimoine qui sont négociés sur un marché actif en dehors de toute intervention d'établissements financierstiers, c'est le cours de clôture qui est retenu.

- Utilisation du prix de la transaction la plus récente, à condition que les circonstances économiques n'aient pas fondamentalementchangé depuis cette transaction.

- Utilisation d'autres techniques de valorisation qui doivent utiliser au maximum les données du marché, être conformes aux méthodeséconomiques habituellement utilisées et être régulièrement calibrées et testées quant à leur validité.

L'évaluation des parts d'organismes de placement collectif à nombre variable de parts non cotés est faite sur la base de la valeur netted'inventaire de ces parts.

Les réductions de valeur, moins-values et plus-values, qui proviennent des règles ci-dessus, sont imputées au compte de résultatsdans le sous-poste concerné de la rubrique «I. réductions de valeur, moins-values et plus-values».

Des variations de valeur relatives à des obligations et autres titres de créance qui résultent de la comptabilisation prorata temporis desintérêts courus, sont imputées au compte de résultats comme éléments constitutifs du poste «II. Produits et charges des placements -B. Intérêts».

La juste valeur des instruments financiers dérivés (contrats d'option, contrats à terme et contrats de swap) est portée dans lesdifférents postes du bilan et hors bilan en fonction de l'instrument sous-jacent.

Les valeurs sous-jacentes (des contrats d'option et des warrants) et les montants notionnels (des contrats à terme et des contrats deswap) sont portés dans les postes hors bilan sous les rubriques concernées.

ELAN PARTICIPATIONS

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En cas d'exercice des contrats d'option et des warrants, les primes sont portées en majoration ou en réduction du prix d'achat ou devente des éléments du patrimoine sous-jacents. Les paiements et recettes intermédiaires résultant de contrats de swap sont portés aucompte de résultats dans le sous-poste «II. Produits et charges des placements - D. Contrats de swap».

Opérations en devises

Les éléments du patrimoine libellés en monnaies étrangères sont convertis dans la devise du compartiment sur base du cours moyendu marché et le solde des écarts positifs et négatifs résultant de la conversion est imputé au compte de résultats dans la rubrique«I.H. Positions et opérations de change».

Taux de change1.6.2.

1 EUR 1,4393 CAD1,0331 CHF0,8403 GBP8,8333 HKD1,1326 USD

31.12.211,5633 CAD1,0802 CHF0,8990 GBP9,5142 HKD1,2271 USD

31.12.20

ELAN PARTICIPATIONS VALOREL

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2. INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENTVALOREL

2.1. RAPPORT DE GESTION

2.1.1. Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts

Le compartiment VALOREL a été lancé le 26 avril 2013. La période de souscription initiale a été fixée du 22 avril 2013 au 26 avril 2013. Le prix initial de souscription a été fixé à 1.000,00 EUR à la date du 26 avril 2013 avec date valeur au 2 mai 2013.

2.1.2. Cotation en bourse

Non applicable.

2.1.3. Objectif et lignes de force de la politique de placement

Objectifs du compartiment

L’objectif du compartiment est de faire bénéficier l’actionnaire, sur une durée de placement recommandée de 5 ans minimum, de l’évolution des marchés financiers au travers d’un portefeuille mixte de produits de taux et d’actions de différents pays et secteurs économiques mondiaux sélectionnés par le gestionnaire sur la base de leur rentabilité attendue. Pour ce faire, le compartiment investit entre 0 et 100 % de son actif en actions et/ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple les obligations convertibles, certificats d’investissement, warrants), entre 0 et 100 % de son actif en produits de taux et/ou entre 0 et 100 % de son actif en parts d’OPC, la proportion des actifs investie directement ou indirectement en produits de taux pouvant être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers. Le gestionnaire tendra à surperformer l’indice de référence suivant: 30% MSCI AC World Index Daily Net TR EUR Return Invested + 10% MSCI Daily Net TR Europe Euro Return Invested + 50% Markit iBoxx ™ € Corporates All TR Coupon Invested + 10% EONIA Capitalisé.

Politique de placement du compartiment

Description de la stratégie générale visant à couvrir le risque de change

Le compartiment n’a pas l’intention de couvrir systématiquement le risque de change.

Aspects environnementaux, sociaux, et de gouvernance

Le règlement (UE) 2019/2088 du 27 novembre 2019 sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers tel que modifié (SFDR), régit les exigences de transparence concernant l'intégration des risques en matière de durabilité dans les décisions d'investissement, la prise en compte des incidences négatives en matière de durabilité et la publication d'informations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) et relatives au développement durable.

Le risque de durabilité signifie la survenance d'un événement ou d'une situation ESG qui pourrait potentiellement ou effectivement avoir une incidence négative importante sur la valeur de l'investissement d'un fonds. Ces événements ou situations pourraient, par exemple et sans être exhaustifs, avoir des impacts à court terme (ex : une amende occasionnelle pour non-respect de certains critères environnementaux, sociaux et de gouvernance) ou à long terme (ex : atteinte à la réputation de sociétés cotées dans des pays développés).

Le compartiment est géré selon un processus d'investissement pouvant intégrer des facteurs ESG (au sens de l’article 8 de SFDR) mais ne promeut pas nécessairement les caractéristiques ESG ou n'a pas d'objectifs d'investissement durable spécifiques (au sens de l’article 9 SFDR). Le compartiment n’investira pas dans des titres d’une société dont l’activité consiste en la fabrication, l’utilisation ou la détention de mines antipersonnel.

La politique relative au risque de durabilité est disponible sur le site internet de la société de gestion https://am.fr.rothschildandco.com/fr/investissement-responsable/documents-utiles/.

Catégories d’actifs autorisés

Les actifs de ce compartiment seront investis principalement:(i.e. au minimum 50% de l’actif net du compartiment):

- Entre 0 et 100% de l’actif du compartiment en actions ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple obligations convertibles, parts d’OPCVM investissant en actions, certificats d’investissement, warrants), et - Entre 0 et 100% de l’actif du compartiment en parts d’organismes de placement collectif (OPC) de type ouvert, y compris ceux spécialisés sur les ressources naturelles et/ou sur la gestion alternative, et, - Entre 0 et 100% de l’actif du compartiment en produits de taux (fixe ou variable) ou en valeurs assimilables.

VALOREL ELAN PARTICIPATIONS

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Les actifs du compartiment pourront également être investis accessoirement (i.e. au maximum 10% de l’actif net du compartiment) au travers des autres catégories d’actifs mentionnées dans les statuts annexés au présent document. Ainsi, à titre accessoire, les actifs pourront par exemple être placés en dépôts et/ou liquidités.

Opérations sur instruments financiers dérivés autorisées

Le compartiment pourra également avoir recours, dans le respect des règles légales en vigueur, à l’utilisation de produits dérivés, comme par exemple des futures et options (sur actions, devises, taux ou indices), des swaps de taux d’intérêt, de devises et d’indices et des opérations de change à terme et ce, tant dans un but d’exposition que dans un but de couverture. L’investisseur doit être conscient du fait que ces types de produits dérivés sont plus volatils que les produits sous-jacents.

Néanmoins le compartiment ne recourra pas à des instruments dérivés portant sur un risque de crédit.

Stratégie particulière

Les actifs pourront être investis dans diverses régions du monde.

La proportion des actifs investie en obligations pourra être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers.

Les émetteurs des titres choisis dans la poche obligataire seront principalement (i.e. au minimum 50%) des gouvernements, le secteur public, le secteur privé et/ou des institutions supranationales. Ceux-ci auront une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les obligations pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés ne bénéficiant pas de rating ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3 à hauteur de 10% maximum de l’actif net du compartiment.

Les actifs pourront également être placés en actions de sociétés cotées sur les marchés émergents, ainsi qu’en obligations émises par des Etats émergents ou des sociétés dont le siège social est situé dans des pays émergents. Ces investissements s’effectueront à concurrence de maximum 20% de l’actif net du compartiment.

Caractéristiques des obligations et des titres de créance

- Les émetteurs des obligations et titres de créance à taux fixe ou variable auront principalement (i.e. au minimum 50%) une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les investissements seront principalement (i.e. au minimum 50%) réalisés en valeurs émises par des gouvernements, le secteur public, le secteur privé, des institutions supranationales. Les obligations à taux fixe ou variable pourront être émises par des états émergents ou des sociétés dont le siège social est situé dans des pays émergents. Elles pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés ne bénéficiant pas de rating ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- ou équivalent, à hauteur de 10% maximum de l’actif net du compartiment. Le gestionnaire pourra faire varier la sensibilité de -1 à 9 en fonction de ses attentes vis-à-vis de l’évolution des taux d’intérêt.

- La politique d’investissement veille à assurer une diversification des risques du portefeuille. L’évolution de la valeur nette d’inventaire est toutefois incertaine car elle est soumise aux différents types de risque évoqués ci-dessous. Il peut en résulter une volatilité relativement importante de son cours.

2.1.4. Gestion financière du portefeuille

Voir 1. Informations générales sur la société d’investissement, 1.1. Organisation de la société d’investissement.

2.1.5. Distributeurs

Voir 1. Informations générales sur la société d’investissement, 1.1. Organisation de la société d’investissement.

2.1.6. Indice et benchmark

30% MSCI AC World Index Daily Net TR EUR Return Invested + 10% MSCI Daily Net TR Europe Euro Return Invested + 50% Markit iBoxx ™ € Corporates All TR Coupon Invested + 10% EONIA Capitalisé. (Cet indice sert d’instrument pour l’investisseur afin de pouvoir comparer les prestations du compartiment avec celles de l’indice et ainsi de pouvoir apprécier les prestations du compartiment de manière informée). Le compartiment est géré de manière active : la Société de gestion dispose d’une certaine discrétion par rapport à la composition du portefeuille, dans le respect de la politique d’investissement.

Tracking error

La tracking-error est la volatilité annualisée des différences entre les rendements de la part de référence et de l'indice suivi.

Cet indicateur mesure le risque qu'ont les performances de la part de référence de s'éloigner de celles de son indice de référence.

- Part de distribution « I » (BE6251296347) : 4,23%.

ELAN PARTICIPATIONS VALOREL

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2.1.7. Politique suivie pendant l'exercice

Après un premier semestre marqué par une poursuite du rebond économique mondial, toujours aidé par des campagnes de vaccination efficaces et la levée progressive des contraintes sanitaires, le second semestre 2021 s’ouvre sur la surprise apportée par la Federal reserve et le premier pas vers une politique accommodante. Esquissé en juin et annoncé en octobre, la Fed lance en novembre son processus de « tapering », soit une réduction de ses achats mensuels de 15 milliards de dollars, et ce jusqu’à mars 2022. Un processus justifié par l'amélioration conjointe de la conjoncture économique, du marché de l’emploi et du niveau des prix. De plus, certains de ses membres, tiraillés par la dynamique de l’inflation qui atteint un sommet en novembre à 6,8%, estiment même en accélérer le rythme. Cette question d'une politique plus restrictive, vers une normalisation, apporte une certaine incertitude sur le devenir de la politique monétaire américaine, les marchés financiers anticipant désormais trois hausses de taux dès 2022, trois en 2023 et deux en 2024.



A la clôture du mois de décembre 2021 et à l’heure du bilan annuel, les marchés internationaux (MSCI World) affichent une performance annuelle largement positive avec un gain de 20.1% (en devises locales). Géographiquement, les pays « émergents » ressortent très pénalisés par la refonte de la réglementation de plusieurs secteurs privés en Chine, par un accès aux vaccins plus lent et moins efficace (donc un risque sanitaire accru quant aux nouveaux variants) et des politiques monétaires moins accommodantes en relatif aux pays « occidentaux ». L’Europe, grâce à une dynamique cyclique forte, clôture l’année avec une hausse de 21% ; nous retiendrons que l’indice français CAC 40 performe le mieux au regard de ses homologues européens et engrange un gain de 28,9% ! Enfin, les actions américaines maintiennent des performances robustes, à +26,9% (en dollar) pour le S&P 500, ayant atteint 70 fois un record cette année ! Les valeurs dites « de croissance » s’octroient quant à elles 21,4% (Nasdaq en dollar) : la modeste remontée des taux longs sur l’année, de l’ordre de 60 points de base pour parvenir à près de 1,5% sur le 10 ans américain, n’aura que peu impacté la tendance haussière des titres « technologiques » pour l’instant.

La politique de gestion sur le semestre n’a pas fait évoluer sensiblement l’exposition aux actions dans sa globalité. Pour autant nous avons effectué des arbitrages en prenant des bénéfices significatifs sur des titres cycliques et financiers qui ont eu des performances remarquables en 2021 de plus de 50% comme sur Morgan Stanley pour les bancaires américaines et de plus de 90 % sur les matières premières.

De même un titre comme Bombardier a été allégé deux fois, dégageant des plus- values significatives sur notre niveau d’entrée. Le titre a progressé de 280% cette année.

A l’inverse nous avons renforcé nos investissements sur la Chine en renforçant et initiant des positions dans Alibaba, Tencent, EDU qui ont largement corrigé tout au long du semestre.

Nous avons également renforcé Alstom et initié en fin de semestre une ligne dans Uber.

A la fin du Semestre les actions représentent 40% de l’allocation en incluant les thématiques les diversifiés 6% les obligations 24% et le monétaire 30%.

2.1.8. Politique future

Nous anticipons une année mouvementée, rythmée par la hausse des taux monétaires de la FED et la normalisation des bilans des Banques centrales. Ce retrait de liquidité va provoquer une hausse des rendements obligataires qui auront probablement une incidence marquée sur les valorisations des marchés actions et probablement des secteurs de croissance à valorisation tendue.

2.1.9. Indicateur synthétique de risque et de rendement

L'indicateur synthétique de risque et de rendement est calculé, conformément aux dispositions du Règlement 583/2010, sur la base de la volatilité (les hausses et les baisses de sa valeur) sur une période précédente de cinq ans. Cet indicateur est disponible, dans sa version la plus récente, dans les informations clés pour l'investisseur. Il classe le fonds sur une échelle allant de 1 à 7. Plus le fonds est situé haut sur l'échelle, plus le rendement possible est élevé, mais plus le risque de perte est important également. Le chiffre le plus bas ne signifie pas que le fonds ne présente aucun risque, mais que comparé à des chiffres plus élevés, ce produit offre en principe un rendement plus faible mais aussi plus prévisible.


29

Les principales limites de l'indicateur sont les suivantes: l'indicateur de risque est calculé à partir des données passées, qui ne préjugent en rien de l'évolution future. En conséquence, le degré de risque pourra évoluer dans le temps. Même si le fonds se situe dans la catégorie de risque la plus basse, l'investisseur peut subir des pertes car aucune catégorie n'est totalement exempte de risque.

Ce compartiment se situe en classe 4.

2.1.10. Affectation des résultats

Le conseil d’administration a décidé de ne pas distribuer de dividende cette année.

VALORELELAN PARTICIPATIONS

30

BILAN2.2.




II. 26.159.540,62 21.325.528,53

Obligations et autres titres de créanceA.Obligationsa. 470.276,38Autres titres de créanceb.

Avec instruments financiers dérivés « embedded »b.1. 115.066,20Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.

Actionsa. 6.813.054,36 5.201.207,20OPC à nombre variable de partsE. 18.761.143,68 16.124.321,33

Créances et dettes à un an au plusIV. -143.822,29 1.377,52CréancesA.

Montants à recevoira. 980,04 1.377,52Avoirs fiscauxb. 233,53

DettesB.Montants à payer (-)a. -115.990,02Emprunts (-)c. -29.045,84

Dépôts et liquiditésV. 2.136.303,42 1.309.227,06Avoirs bancaires à vueA. 2.136.303,42 1.309.227,06

Comptes de régularisationVI. -32.156,88 -35.985,75Produits acquisB. 7.505,99Charges à imputer (-)C. -39.662,87 -35.985,75

TOTAL CAPITAUX PROPRES 28.119.864,87 22.598.936,80CapitalA. 18.860.760,21 16.080.838,77Participations au résultatB. 252.835,35Résultat reportéC. 6.518.098,03 5.592.481,28Résultat de l'exercice (du semestre)D. 2.488.171,28 925.616,75


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


31

COMPTE DE RESULTATS2.3.

Réductions de valeur, moins-values et plus-valuesI. 2.532.239,74 949.009,52Obligations et autres titres de créanceA.

Obligationsa. -2.061,87Autres titres de créanceb.

Avec instruments financiers dérivés « embedded »b.1. -933,80Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.

Actionsa. 1.181.716,55 747.344,66OPC à nombre variable de partsE. 974.499,15 578.728,92Positions et opérations de changeH.

Autres positions et opérations de changeb. 379.019,71 -377.064,06

Produits et charges des placementsII. 71.189,83 69.002,15DividendesA. 79.473,79 75.393,01IntérêtsB.

Valeurs mobilières/instruments du marché monétairea. 2.606,32Dépôts et liquiditésb. 316,92




Coûts d'exploitationIV. -115.284,39 -98.840,69Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements (-)A. -6.295,93 -6.233,65Rémunération due au dépositaire (-)C. -4.289,34 -3.215,57Rémunération due au gestionnaire (-)D.

Gestion financièrea. -70.254,45 -60.954,23Gestion administrative et comptableb. -18.179,16 -6.201,16

Frais administratifs (-)E. -3.793,16 -3.533,64Frais d'établissement et d'organisation (-)F. -1.967,14 -1.929,08Rémunérations, charges sociales et pensions (-)G. -1.600,00 -1.887,72Services et biens divers (-)H. -6.059,64 -6.695,18TaxesJ. -3,50 -245,79Autres charges (-)K. -2.842,07 -7.944,67

Produits et charges de l'exercice (du semestre) -44.068,46 -23.392,77Sous Total II + III + IV

Bénéfice courant (perte courante) avant impôts sur le résultatV. 2.488.171,28 925.616,75

VII. Résultat de l'exercice (du semestre) 2.488.171,28 925.616,75SECTION 4: AFFECTATIONS ET PRÉLÈVEMENTSBénéfice (Perte) à affecterI. 9.259.104,66 6.518.098,03Bénéfice reporté (Perte reportée) de l'exercice précédenta. 6.518.098,03 5.592.481,28Bénéfice (Perte) de l'exercice à affecterb. 2.488.171,28 925.616,75Participations au résultat perçues (participations au résultatversées)

c. 252.835,35



Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


32

COMPOSITION DES ACTIFS ET CHIFFRES-CLES2.4.

AFRICA OIL 150.000 0,71%CAD 0,66%1,79 186.549,02

VALEURS MOBILIERES ET INSTRUMENTS DUMARCHE MONETAIRE NEGOCIES SUR UN MARCHEREGLEMENTE OU SUR UN MARCHE SIMILAIRE

AGNICO EAGLE MINES LTD 3.476 0,62%CAD 0,58%67,19 162.268,07BOMBARDIER INC B 191.808 0,86%CAD 0,80%1,68 223.884,83CANADIAN PACIFIC RAILWAY 3.855 0,93%CAD 0,87%90,98 243.679,50IVANHOE MINES LTD 48.346 1,33%CAD 1,23%10,32 346.648,18MANULIFE FINANCIAL REGISTERED 20.125 1,29%CAD 1,20%24,11 337.117,87MASON GRAPHITE INC 93.852 0,17%CAD 0,16%0,69 44.992,62PRETIUM RESOURCES INC 25.260 1,20%USD 1,12%14,09 314.244,57TECK RESOURCES LTD -B- 18.541 1,80%USD 1,67%28,82 471.792,00

8,91% 8,29%2.331.176,66Canada 2.331.176,66

HALLIBURTON 10.039 0,77%USD 0,72%22,87 202.712,28MORGAN STANLEY 3.905 1,29%USD 1,20%98,16 338.437,93PFIZER INC 8.351 1,67%USD 1,55%59,05 435.393,39UBER TECH/REGSH 3.711 0,53%USD 0,49%41,93 137.384,98US SILICA HLDGS 10.707 0,34%USD 0,32%9,40 88.862,62

4,60% 4,28%1.202.791,20Etats-Unis 1.202.791,20

ALIBABA GROUP 19.900 1,02%HKD 0,95%118,90 267.862,52MOMO 16.511 0,50%USD 0,47%8,98 130.910,10NEW ORIENTAL EDUCATION & TECH.GR ADR RE1 102.615 0,73%USD 0,68%2,10 190.262,67TENCENT HOLDINGS LTD 5.200 1,03%HKD 0,95%456,80 268.909,69TRIP COM GROUP LTD 7.869 0,65%USD 0,61%24,62 171.053,13

3,93% 3,66%1.028.998,11Iles Caïmans 1.028.998,11

ACCOR SA 1.002 0,11%EUR 0,10%28,45 28.506,90AIR LIQUIDE SA 190 0,11%EUR 0,10%153,32 29.130,80ALSTOM SA 7.022 0,84%EUR 0,78%62,44 219.226,84BOUYGUES SA 875 0,11%EUR 0,10%31,49 27.553,75CAPGEMINI SE 1.789 1,46%EUR 1,38%215,50 385.529,50ESSILORLUXOTTICA SA 168 0,12%EUR 0,11%187,24 31.456,32L'OREAL SA 74 0,12%EUR 0,11%416,95 30.854,30LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SE 40 0,11%EUR 0,10%727,00 29.080,00SOCIETE GENERALE SA 947 0,11%EUR 0,10%30,21 28.604,14THALES 365 0,10%EUR 0,10%74,80 27.302,00TOTALENERGIESSE 617 0,11%EUR 0,10%44,63 27.536,71UNIBAIL RODAMCO 450 0,11%EUR 0,10%61,62 27.729,00VALEO SA 1.073 0,11%EUR 0,10%26,58 28.520,34VINCI SA 302 0,11%EUR 0,10%92,91 28.058,82

3,63% 3,38%949.089,42France 949.089,42

AIRBUS SE 3.706 1,59%EUR 1,48%224,72 416.406,16ING GROUP NV 2.090 0,10%EUR 0,09%12,24 25.585,78

1,69% 1,57%441.991,94Pays-Bas 441.991,94

ASTRAZENECA PLC 2.878 1,14%GBP 1,06%86,78 297.225,73TESCO --- REGISTERED SHS 8.285 0,11%GBP 0,10%2,90 28.583,59

1,25% 1,16%325.809,32Royaume-Uni 325.809,32

ALLIANZ SE REG SHS 137 0,11%EUR 0,10%207,65 28.448,05FRESENIUS MEDICAL CARE AG & CO KGAA 2.421 0,53%EUR 0,49%114,28 138.335,94

0,64% 0,59%166.783,99Allemagne 166.783,99

TELECOM ITALIA 310.903 0,52%EUR 0,48%0,43 134.994,08UNICREDIT SPA REGS 2.303 0,12%EUR 0,11%13,54 31.191,83

0,64% 0,59%166.185,91Italie 166.185,91

NESTLE SA REG SHS 255 0,12%CHF 0,11%127,44 31.456,010,12% 0,11%31.456,01Suisse 31.456,01

Composition des actifs au 31.12.212.4.1.

Quantité au 31.12.21 Devise Coursen devises

Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net

Dénomination % détenude l'OPC


33

IBERDROLA SA 2.883 0,11%EUR 0,11%10,41 30.012,030,11% 0,11%30.012,03Espagne 30.012,03

ANHEUSER-BUSCH INBEV 560 0,11%EUR 0,11%53,17 29.775,200,11% 0,11%29.775,20Belgique 29.775,20

GALP ENERGIA SA REG SHS -B- 3.135 0,10%EUR 0,09%8,52 26.710,20

25,73% 23,94%6.730.779,99ACTIONS 6.730.779,99

0,10% 0,09%26.710,20Portugal 26.710,20

PEMEX 4.875 17-28 21/02A 100.000 0,38%EUR 0,35%100,40% 100.401,00SOFTBANK GROUP 3.125 17-25 19/09S 100.000 0,38%EUR 0,36%100,32% 100.322,00STANDARD CHARTERED 1.2 21-31 23/03A 100.000 0,38%EUR 0,36%99,86% 99.855,00UBS AG 0.00 18-25 12/12U 275 0,23%EUR 0,22%221,21 60.831,38VOLKSWAGEN INTL FIN FL.R 17-XX 14/06A 100.000 0,43%EUR 0,38%108,87% 108.867,00

1,80% 1,67%470.276,38OBLIGATIONS 470.276,38

1,80% 1,67%470.276,38EUR 470.276,38

GAM STAR FD PLC CAT BOND-INST- 5.342 0,29%EUR 0,27%14,33 76.571,16 0,00%R-CO EURO CREDIT C EUR 3.191 5,78%EUR 5,37%473,54 1.511.066,14 0,14%

6,07% 5,64%1.587.637,30OPC-OBLIGATIONS 1.587.637,30

6,07% 5,64%1.587.637,30Directive 2009/65/CE - Inscrit auprès de la FSMA 1.587.637,30

HSBC MSCI RUS USD 2.263 0,10%USD 0,09%13,33 26.639,10 0,03%R-CO CONVICTION EURO C EUR 2.795 2,28%EUR 2,13%213,87 597.766,65 0,08%UBS USA 100 EUR -A- ETF 2.673 0,40%EUR 0,37%38,93 104.057,22 0,01%XTRACKERS SP 500 EQUAL WEIGHT UCITS HDG 10.661 0,40%EUR 0,37%9,76 104.019,38 0,00%

3,18% 2,96%832.482,35Directive 2009/65/CE - Inscrit auprès de la FSMA 832.482,35

SPDR MSCI EM 411 0,12%EUR 0,11%73,41 30.170,69 0,00%0,12% 0,11%30.170,69Non directive 2009/65/CE - Inscrit auprès de la FSMA 30.170,69

ISHARES SMART CITY INFR UCITS ETF ACC 2.894 0,07%EUR 0,07%6,70 19.384,01 0,01%

3,37% 3,14%882.037,05OPC-ACTIONS 882.037,05

0,07% 0,07%19.384,01Directive 2009/65/CE - Non inscrit auprès de la FSMA 19.384,01

R-CO VALOR C EUR 291 3,17%EUR 2,95%2.850,28 829.431,48 0,03%

12,61% 11,73%3.299.105,83OPC A NOMBRE VARIABLE DE PARTS 3.299.105,83

3,17% 2,95%829.431,48OPC-MIXTES 829.431,48


JAPAN GOLD CORP 415.500 0,31%CAD 0,29%0,29 82.274,37

0,31% 0,29%82.274,37ACTIONS 82.274,37

AUTRES VALEURS MOBILIERES

0,31% 0,29%82.274,37Canada 82.274,37

UBS AG LONDON 22-28 29/12U 1.160 0,44%EUR 0,41%99,20 115.066,20

0,44% 0,41%115.066,20AUTRES TITRES DE CREANCE - Avec instruments financiersdérivés embedded

115.066,20

0,44% 0,41%115.066,20EUR 115.066,20

H2O MULTIBONDS N EUR 280 0,13%EUR 0,12%123,24 34.507,20 0,00%R-CO CREDIT HORIZON 1-3 C EUR 70.000 4,34%EUR 4,03%16,21 1.134.700,00 0,27%R-CO SICAV-BOND OPPORTUNITIES-I EUR 830 3,59%EUR 3,34%1.130,80 938.564,00 0,45%R-CO TARGET 2024 HIGH YIELD C EUR 6.401 2,66%EUR 2,48%108,77 696.236,77 0,18%UBS LUX BD CONVERT GLOBAL-Q- EUR HEDGED 122 0,11%EUR 0,10%241,52 29.465,44 0,00%


GAVEKAL CHINA FIXED INCOME UCITS A 386 0,27%EUR 0,25%181,96 70.236,56 0,00%R-CO EURO HIGH YIELD IC EUR 700 3,48%EUR 3,24%1.301,85 911.295,00 0,98%


Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net



34

RMM CORPORATE VARIABLE 7 2,88%EUR 2,68%107.563,77 752.946,39 1,93%

17,46% 16,24%4.567.951,36OPC-OBLIGATIONS 4.567.951,36

6,63% 6,17%1.734.477,95Directive 2009/65/CE - Non inscrit auprès de la FSMA 1.734.477,95

AAMMF ARISTOTLE US EQUITIES RH CAP 644 0,38%EUR 0,36%155,36 100.048,62 0,01%BIT GLOBAL INTERNET LEADERS 30 10 0,01%EUR 0,01%367,79 3.677,90 0,00%L SELECT US GROWTH USD I C CAP 51 2,49%USD 2,31%14.443,75 650.389,59 0,01%LONGCHAMP DALTON JAPAN LONG ONLY 12H 118 0,50%EUR 0,47%1.116,13 131.703,34 0,06%OFI PRECIOUS METALS I 4 DEC 5 0,81%EUR 0,76%42.586,58 212.932,90 0,02%R-CO CONVICTION USA C 1.577 2,84%EUR 2,63%469,93 741.079,61 0,43%R-CO FAMILIES AND ENTREPRENEURS C EUR 294 1,84%EUR 1,71%1.639,14 481.239,21 0,85%R-CO THEMATIC GOLDMINES C EUR 7.767 2,47%EUR 2,30%83,23 646.447,41 0,34%R-CO VALOR BALANCED P EUR 5.786 2,80%EUR 2,59%126,15 729.903,90 0,14%ROBECO GLOBAL FINTECH EQUITIES D EUR 104 0,07%EUR 0,07%181,58 18.884,32 0,00%


ANDURAND -A- HDG EUR 114 0,06%EUR 0,05%127,28 14.526,52 0,03%BDL CONVICTIONS -I- 453 2,18%EUR 2,03%1.259,50 570.712,20 0,05%CG NOUVELLE ASIE 482 1,66%EUR 1,55%903,60 435.535,20 0,15%LMDG MICROCAP -I- 375 0,40%EUR 0,37%280,24 105.090,00 0,12%


MEMNON FUND-EUROPEAN-PEA I 165 0,18%EUR 0,17%281,62 46.467,30 0,01%

18,69% 17,38%4.888.638,02OPC-ACTIONS 4.888.638,02

0,18% 0,17%46.467,30Non directive 2009/65/CE - Inscrit auprès de la FSMA 46.467,30

BNP PARIBAS MONEY 3M SICAV CAP 4 0,35%EUR 0,33%22.935,73 91.742,92 0,00%RMM COURT TERME 1.241 18,65%EUR 17,36%3.930,35 4.877.564,35 0,55%RMM TRESORERIE 740 2,79%EUR 2,59%985,56 729.314,40 0,07%


AMUNDI 3 M P (C) 3.154 1,17%EUR 1,09%97,28 306.826,80 0,00%


22,96% 21,37%6.005.448,47OPC-MONETAIRES 6.005.448,47



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net


TOTAL PORTEFEUILLE 100,00% 93,03%26.159.540,62 CACEIS 6,57%EUR 1.848.692,39 CACEIS 0,85%CAD 239.381,46 CACEIS 0,17%USD 44.363,01 CACEIS 0,01%HKD 3.866,56 Avoirs bancaires à vue 7,60%2.136.303,42

7,60%2.136.303,42DEPOTS ET LIQUIDITES

-0,51%-143.822,29CREANCES ET DETTES DIVERSES

-0,11%-32.156,88AUTRES

100,00%28.119.864,87TOTAL DE L'ACTIF NET


35

Répartition des actifs (en % du portefeuille)2.4.2.

Par paysAllemagne 0,65%Belgique 0,11%Canada 9,23%Espagne 0,11%Etats-Unis 4,60%France 70,41%Iles Caïmans 3,93%Irlande 1,70%Italie 0,64%Japon 0,38%Luxembourg 3,23%Mexique 0,38%Pays-Bas 2,11%Portugal 0,10%Royaume-Uni 2,07%Suisse 0,35%TOTAL 100,00%

Par deviseCAD 6,22%CHF 0,12%EUR 78,29%GBP 1,25%HKD 2,05%USD 12,07%TOTAL 100,00%

Par secteurAssurances 1,40%Banques et institutions financières 1,38%Chimie 0,11%Construction de machines et appareils 0,86%Construction et matériaux de construction 0,21%Distribution et commerce de détail 0,11%Electrotechnique et électronique 0,84%Energie et eau 0,11%Fonds de Placement 35,03%Holdings et sociétés financières 38,73%Industrie aéronautique et astronautique 1,70%Industrie agro-alimentaire 0,12%Industrie automobile 0,11%Industrie minière 3,49%Industrie pharmaceutique et cosmétique 3,57%Internet et services d' Internet 3,91%Métaux et pierres précieuses 2,66%Pétrole 1,37%Restauration et industrie hôtelière 0,76%Services divers 1,75%Sociétés immobilières 0,11%Tabac et alcool 0,11%Télécommunications 0,52%Textile et habillement 0,11%Transports 0,93%TOTAL 100,00%


36

Changement dans la composition des actifs (en EUR)2.4.3.

Un chiffre proche de 0% montre que les transactions portant, selon le cas, sur les valeurs mobilières ou sur les actifs, à l'exception des dépôts et liquidités, ont été réalisées,durant une période déterminée, en fonction uniquement des souscriptions et des remboursements. Un pourcentage négatif indique que les souscriptions et lesremboursements n'ont donné lieu qu'à un nombre limité de transactions ou, le cas échéant, à aucune transaction dans le portefeuille.

La liste détaillée des transactions qui ont eu lieu pendant l'exercice est disponible sans frais chez CACEIS Belgium S.A., ayant son siège Avenue du port, 86C Bte 320, 1000Bruxelles, qui assure le service financier.

Taux de rotation

AchatsVentesTotal 1

SouscriptionsRemboursementsTotal 2

Moyenne de référence de l'actif net total

Taux de rotation

2.081.817,182.800.100,444.881.917,62

1.489,29

1.489,29

23.977.247,87

20,35%

1er SEMESTRE1er SEMESTRE

4.642.195,691.561.514,146.203.709,83

3.032.760,001.492,50

3.034.252,50

26.181.542,86

12,11%

2ème SEMESTRE2ème SEMESTRE

6.724.012,874.361.614,58

11.085.627,45

3.034.249,291.492,50

3.035.741,79

25.140.625,78

32,02%

EXERCICECOMPLET

Evolution des souscriptions et des remboursements ainsi que de la valeur nette d'inventaire2.4.4.

Période Evolution du nombre d'actions en circulation Montants payés et reçus par l'OPC (EUR)

Valeur nette d'inventaireFin de période (en EUR)

AnnéeSouscrites Remboursées Fin de période

Dis. Dis.Souscriptions Remboursements

du compartimentd'une action

Dis. Dis. Dis. Dis.2019 16.518,83 21.673.320,05 1.312,042020 1,00 1,00 1.269,66 1.269,6616.518,83 22.598.936,80 1.368,072021 2.033,00 1,00 3.034.249,29 1.492,5018.550,83 28.119.864,87 1.515,83


37

Performances2.4.5.

* Il s'agit de chiffres du passé qui ne constituent pas un indicateur de performance future. Ces chiffres ne tiennent pas compted'éventuelles restructurations.

* Les rendements sont arrêtés à la fin de l'exercice comptable.

* Par rendement annuel, il faut entendre le rendement absolu obtenu sur une année.

* Diagramme en bâtons avec rendement annuel des 10 dernières années (en % et calculés en EUR):

Benchmark*

2021202020192018201720162015201420132012

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

6.7

6.1

3.4 3.7

-8.4

13.5

4.3

10.8

6.1

-0.2

4.9

9.4

-4.6

13.7

5.9

7.5

30% MSCI AC World Index Daily Net TR EUR + 10% MSCI Daily Net TR Europe Euro + 50% Markit iBoxx ™ € Corporates All TR + 10% EONIACapitalisé.

Rendement annuelClasse I

1 an 3 ans 5 ans

Part Benchmark Part Benchmark Part Benchmark

10,80%(en EUR)

7,49%(en EUR)

9,45%(en EUR)

8,88%(en EUR)

4,49%(en EUR)

6,01%(en EUR)

Distribution* Tableau des performances historiques (rendements actuariels) :

* Les chiffres de performances présentés ci-dessus ne tiennent pas compte des commissions et frais liés aux émissions et rachats departs.

* Il s'agit des chiffres de performances des parts de distribution. Nous avons pris comme hypothèse que le coupon est immédiatementréinvesti dans l'OPC à la valeur nette d'inventaire ex-coupon le jour du détachement.

Le calcul de la performance annualisée sur une période n donnée est établi selon la formule suivante:

P (t; t+n) = ([ (1 + P t ) (1 + P t+1 ) … (1 + P t+n )] ^ (1/n)) - 1 avec P (t; t+n) la performance de t à t+n n le nombre d'année (périodes) P t = [α x (VNI t+1 / VNI t)] - 1

avec P t la performance annuelle pour la première période VNI t+1 la valeur nette d'inventaire par part en t+1 VNI t la valeur nette d'inventaire par part en t α l'opérateur algébrique suivant:


38

α = [1 + (Dt / VNI ext)] [1+(Dt2 / VNI ext2] …[1+(Dtn / VNIextn)]

avec

Dt, Dt2,…Dtn les montants du dividende distribué durant l'année t VNI ext…VNI extn la valeur nette d'inventaire par part ex-coupon le jour du détachement n le nombre de paiements de dividendes pendant la période t

Frais courants

Classe I

- Part de distribution : 0,94%

Le pourcentage calculé ci-dessus se base sur les frais supportés pendant les 12 derniers mois.

Ce chiffre peut varier d'un exercice à l'autre. Il ne comprend pas les commissions de surperformance et les frais d'intermédiation,excepté dans le cas de frais d'entrée et/ou de sortie payés par le compartiment lorsqu'il achète ou vend des parts/actions d'un autrevéhicule de gestion collective.

Existence de certaines rémunérations, commissions ou d'avantages non-monétaires (soft commissions)

Non applicable

Existence de fee sharing agreements

Il peut exister des accords de rétrocession de rémunération. Lors de la conclusion d'un accord de rétrocession de rémunération,Rothschild & Co Asset Management Europe envisage de mettre tout en oeuvre pour éviter des conflits d'intérêts éventuels. Si toutefoisdes conflits d'intérêts surgissent, Rothschild & Co Asset Management Europe agira dans l'intérêt exclusif des porteurs de parts de laSicav, dont elle assure la gestion.

Frais2.4.6.

Notes aux états financiers et autres informations2.4.7.

NOTE 1 - Produits et charges des placements

Le poste « II. F. Autres produits provenant des placements » du compte de résultats est composé des rétrocessions reçues sur lessous-jacents détenus en portefeuille.

NOTE 2 - Autres produits

Le poste « III. B. Autres » du compte de résultats est composé d'un remboursement de la FSMA pour l'année 2019.

NOTE 3 - Autres charges

Le poste « IV. K. Autres charges (-) » du compte de résultats est principalement composé de contributions payées à la FSMA pour sesfrais de fonctionnement.

NOTE 4 - Emoluments du commissaire

Conformément à l'article 3:65, § 2 et 4 du Code des sociétés et des associations, nous portons à votre connaissance que lecommissaire et les personnes avec lesquelles il a des liens de collaboration sur le plan professionnel, ont facturé des honorairescomme mentionné ci-dessous:

Emoluments du (des) commissaire(s): 4.500,00 EUR HTVA.

Il n'existe pas d'émolument pour prestations exceptionnelles ou missions particulières accomplies au sein de la société par lecommissaire ou par des personnes avec lesquelles le commissaire est lié.

NOTE 5 - Politique ESG et Transition énergétique

Le fonds est géré selon un processus d'investissement intégrant les facteurs ESG mais n'a pas nécessairement promu les caractéristiques ESG, ou n'a pas d'objectifs d'investissement durable spécifiques, au sens de l'article 6 du SFDR. Les investissements sous-jacents à ce fonds n'ont pas pris en compte les critères de l'Union européenne en matière d'activités économiques durables sur le plan environnemental.

Le fonds respecte la politique ESG établie par Rothschild & Co Asset Management Europe, qui repose sur l'intégration des critères


39

ESG dans l'analyse fondamentale et la prise en compte des impacts de nos investissements, notamment sur le climat et la biodiversité.Des détails additionnels sont disponibles sur demande. L'intégralité de la politique ESG est disponible sur le site internet :https://am.fr.rothschildandco.com/fr/investissement-responsable/documents-utiles/

ELAN PARTICIPATIONS EOLE

40

3. INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENTEOLE



Le compartiment EOLE a été lancé le 14 septembre 2007. La période de souscription initiale a été fixée du 10 septembre 2007 au 14 septembre 2007. Le prix initial de souscription a été fixé à 100,00 EUR à la date du 14 septembre 2007 avec date valeur au 19 septembre 2007.


Non applicable.



L’objectif du compartiment est de faire bénéficier l’actionnaire de l’évolution des marchés financiers au travers d’un portefeuille mixte de produits de taux et d’actions de différents pays et secteurs économiques mondiaux sélectionnés par le gestionnaire sur la base de leur rentabilité attendue ; la partie investie en actions représentant toujours minimum vingt-cinq pour cent de l’actif net du compartiment. Pour ce faire, le compartiment investit en actions et/ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple les obligations convertibles, certificats d’investissement, warrants), ainsi qu’en produits de taux et/ou en parts d’OPC de même nature, la proportion des actifs investie directement ou indirectement en produits de taux pouvant être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers.







Le compartiment est géré selon un processus d'investissement pouvant intégrer des facteurs ESG (au sens de l’article 8 de SFDR) mais ne promeut pas nécessairement les caractéristiques ESG ou n'a pas d'objectifs d'investissement durable (au sens de l’article 9 SFDR). Le compartiment n’investira pas dans des titres d’une société dont l’activité consiste en la fabrication, l’utilisation ou la détention de mines antipersonnel.



Les actifs de ce compartiment seront investis principalement:(i.e. au minimum 50% de l’actif net du compartiment) :

- en actions ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple obligations convertibles, parts d’OPCVM investissant en actions, certificats d’investissement, warrants), et

- en parts d’organismes de placement collectif (OPC) de type ouvert et, - en produits de taux (fixe ou variable) ou en valeurs assimilables. Les actifs du compartiment pourront également être investis accessoirement (i.e. au maximum 10% de l’actif net du compartiment) au travers des autres catégories d’actifs mentionnées dans les statuts annexés au présent document. Ainsi, à titre accessoire, les actifs pourront par exemple être placés en dépôts et/ou liquidités.

EOLE ELAN PARTICIPATIONS

41


Le compartiment pourra également avoir recours, dans le respect des règles légales en vigueur, à l’utilisation de produits dérivés, comme par exemple des futures et options (sur actions, devises, taux ou indices), des swaps de taux d’intérêt, de devises et d’indices et des opérations de change à terme et ce, tant dans un but d’exposition que dans un but de couverture. L’investisseur doit être conscient du fait que certains types de produits dérivés sont plus volatils que les produits sous-jacents.



Les actifs pourront être investis au travers des diverses régions du monde.

La proportion des actifs investie en obligations pourra être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers. Néanmoins, la proportion des actifs investie en actions et/ou en parts d’OPC de même nature et/ou valeurs mobilières assimilables sera de minimum 25%.

Les émetteurs des titres choisis dans la poche obligataire seront des gouvernements, le secteur public, le secteur privé et/ou des institutions supranationales. Ceux-ci auront une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les obligations pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés ne bénéficiant pas d’un rating et/ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3, à hauteur de 20% maximum de l’actif net du compartiment.

Les actifs pourront également être placés en actions de sociétés cotées sur les marchés émergents, ainsi qu’en obligations émises par des Etats émergents. Ces investissements s’effectueront à concurrence de maximum 20% de l’actif net du compartiment.


- Les émetteurs des obligations et titres de créance à taux fixe ou variable auront principalement (i.e. au minimum 50%) une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les investissements seront réalisés en valeurs émises par des gouvernements, le secteur public, le secteur privé, des institutions supranationales. Les obligations à taux fixe ou variable pourront être émises par des états émergents. Elles pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés ne bénéficiant pas d’un rating et/ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3, à hauteur de 20% maximum de l’actif net du compartiment. Le gestionnaire pourra faire varier la sensibilité de -1 à 9 en fonction de ses attentes vis-à-vis de l’évolution des taux d’intérêt.



Voir 1. Informations générales sur la société d’investissement, 1.1 Organisation de la société d’investissement.




Il n’y aura pas d’indice de référence suivi.


Après un premier semestre marqué par une poursuite du rebond économique mondial, toujours aidé par des campagnes de vaccination efficaces et la levée progressive des contraintes sanitaires, le second semestre 2021 s’ouvre sur la surprise apportée par la Federal reserve et le premier pas vers une politique accommodante. Esquissé en juin et annoncé en octobre, la Fed lance en novembre son processus de « tapering », soit une réduction de ses achats mensuels de 15 milliards de dollars, et ce jusqu’à mars 2022. Un processus justifié par l'amélioration conjointe de la conjoncture économique, du marché de l’emploi et du niveau des prix. De plus, certains de ses membres, tiraillés par la dynamique de l’inflation qui atteint un sommet en novembre à 6,8%, estiment même en accélérer le rythme. Cette question d'une politique plus restrictive, vers une normalisation, apporte une certaine incertitude sur le devenir de la politique monétaire américaine, les marchés financiers anticipant désormais trois hausses de taux dès 2022, trois en 2023 et deux en 2024.


ELAN PARTICIPATIONS EOLE

42


A la clôture du mois de décembre 2021 et à l’heure du bilan annuel, les marchés internationaux (MSCI World) affichent une performance annuelle largement positive avec un gain de 20.1% (en devises locales). Géographiquement, les pays « émergents » ressortent très pénalisés par la refonte de la réglementation de plusieurs secteurs privés en Chine, par un accès aux vaccins plus lent et moins efficace (donc un risque sanitaire accru quant aux nouveaux variants) et des politiques monétaires moins accommodantes en relatif aux pays « occidentaux ». L’Europe, grâce à une dynamique cyclique forte, clôture l’année avec une hausse de 21% ; nous retiendrons que l’indice français CAC 40 performe le mieux au regard de ses homologues européens et engrange un gain de 28,9% ! Enfin, les actions américaines maintiennent des performances robustes, à +26,9% (en dollar) pour le S&P 500, ayant atteint 70 fois un record cette année ! Les valeurs dites « de croissance » s’octroient quant à elles 21,4% (Nasdaq en dollar) : la modeste remontée des taux longs sur l’année, de l’ordre de 60 points de base pour parvenir à près de 1,5% sur le 10 ans américain, n’aura que peu impacté la tendance haussière des titres « technologiques » !

La politique de gestion sur le semestre n’a pas fait évoluer sensiblement l’exposition aux actions dans sa globalité. Pour autant nous avons effectué des arbitrages en prenant des bénéfices significatifs sur des titres cycliques et financiers qui ont eu des performances remarquables en 2021 de plus de 50% comme sur Morgan Stanley pour les bancaires américaines et de plus de 90 % sur les matières premières.



Nous avons également renforcé Alstom et initié en fin de semestre une ligne dans Uber. A la fin du Semestre les actions représentent 44% de l’allocation en incluant les thématiques les diversifiés 3% les obligations 40% et le monétaire 13%.








43

BILAN3.2.




II. 17.390.216,48 15.417.358,64

Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.Actionsa. 5.756.974,14 5.003.513,07

OPC à nombre variable de partsE. 11.633.242,34 10.413.845,57

Créances et dettes à un an au plusIV. 7.871,51 8.951,58CréancesA.

Montants à recevoira. 545,23 1.239,02Avoirs fiscauxb. 7.326,28 7.712,56

Dépôts et liquiditésV. 357.869,84 506.924,93Avoirs bancaires à vueA. 357.869,84 506.924,93

Comptes de régularisationVI. -29.512,99 -28.992,58Charges à imputer (-)C. -29.512,99 -28.992,58

TOTAL CAPITAUX PROPRES 17.726.444,84 15.903.032,01CapitalA. 15.898.431,84 15.521.815,36Participations au résultatB. -431,04 -81,22Résultat de l'exercice (du semestre)D. 1.828.444,04 381.297,87


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)

EOLEELAN PARTICIPATIONS

44


Réductions de valeur, moins-values et plus-valuesI. 1.788.325,40 365.167,83Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.

Actionsa. 1.073.374,21 270.992,97OPC à nombre variable de partsE. 527.909,47 257.104,72Positions et opérations de changeH.


Produits et charges des placementsII. 110.639,66 81.909,72DividendesA. 117.502,76 83.024,16IntérêtsB.

Dépôts et liquiditésb. 996,00Intérêts d'emprunts (-)C. -1.409,85 -1.243,69Précomptes mobiliers (-)E.





Frais administratifs (-)E. -3.793,16 -3.533,64Frais d'établissement et d'organisation (-)F. -1.864,65 -1.839,50Rémunérations, charges sociales et pensions (-)G. -1.599,99 -1.554,40Services et biens divers (-)H. -5.800,60 -6.493,53TaxesJ. -7,24 -405,52Autres charges (-)K. -1.222,90 -6.220,96

Produits et charges de l'exercice (du semestre) 40.118,64 16.130,04Sous Total II + III + IV

Bénéfice courant (perte courante) avant impôts sur le résultatV. 1.828.444,04 381.297,87

VII. Résultat de l'exercice (du semestre) 1.828.444,04 381.297,87SECTION 4: AFFECTATIONS ET PRÉLÈVEMENTSBénéfice (Perte) à affecterI. 1.828.013,00 381.216,65Bénéfice (Perte) de l'exercice à affecterb. 1.828.444,04 381.297,87Participations au résultat perçues (participations au résultatversées)

c. -431,04 -81,22

(Affectations au) Prélèvements sur le capitalII. -1.828.013,00 -381.216,65


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


45


ACCOR SA 3.091 0,51%EUR 0,50%28,45 87.938,95


AIR LIQUIDE SA 848 0,75%EUR 0,73%153,32 130.015,36ALSTOM SA 3.999 0,72%EUR 0,70%31,22 124.848,78AXA SA 5.480 0,83%EUR 0,81%26,19 143.493,80BNP PARIBAS SA 2.000 0,70%EUR 0,69%60,77 121.540,00CAPGEMINI SE 956 1,18%EUR 1,16%215,50 206.018,00CIE DE SAINT-GOBAIN 3.525 1,25%EUR 1,23%61,87 218.091,75DANONE SA 1.500 0,47%EUR 0,46%54,59 81.885,00PERNOD RICARD SA 621 0,76%EUR 0,74%211,50 131.341,50SANOFI 1.320 0,67%EUR 0,66%88,58 116.925,60SOCIETE GENERALE SA 3.477 0,60%EUR 0,59%30,21 105.022,79TOTALENERGIESSE 1.915 0,49%EUR 0,48%44,63 85.466,45VEOLIA ENVIRONNEMENT SA 7.135 1,33%EUR 1,30%32,26 230.175,10

10,26% 10,05%1.782.763,08France 1.782.763,08

AFRICA OIL 75.000 0,54%CAD 0,53%1,79 93.274,51AGNICO EAGLE MINES LTD 2.472 0,66%CAD 0,65%67,19 115.398,93BOMBARDIER INC B 135.699 0,91%CAD 0,89%1,68 158.392,50CANADIAN PACIFIC RAILWAY 3.015 1,10%CAD 1,08%90,98 190.582,02IVANHOE MINES LTD 36.336 1,49%CAD 1,47%10,32 260.534,65MANULIFE FINANCIAL REGISTERED 7.350 0,71%CAD 0,69%24,11 123.121,31MASON GRAPHITE INC 51.346 0,14%CAD 0,14%0,69 24.615,26PRETIUM RESOURCES INC 16.968 1,21%USD 1,19%14,09 211.088,75TECK RESOURCES LTD -B- 7.008 1,03%USD 1,01%28,82 178.324,70

7,79% 7,65%1.355.332,63Canada 1.355.332,63

ALLIANZ SE REG SHS 565 0,67%EUR 0,66%207,65 117.322,25BMW AG 1.757 0,89%EUR 0,88%88,49 155.476,93DEUTSCHE TELEKOM AG REG SHS 7.720 0,72%EUR 0,71%16,30 125.836,00FRESENIUS MEDICAL CARE AG & CO KGAA 1.773 0,58%EUR 0,57%57,14 101.309,22HEIDELBERGCEMENT AG 2.159 0,74%EUR 0,72%59,52 128.503,68SIEMENS AG REG 1.089 0,97%EUR 0,94%152,68 166.268,52

4,57% 4,48%794.716,60Allemagne 794.716,60

HALLIBURTON 5.224 0,61%USD 0,60%22,87 105.485,50MORGAN STANLEY 2.204 1,09%USD 1,07%98,16 191.015,93PFIZER INC 3.390 1,02%USD 1,00%59,05 176.743,33UBER TECH/REGSH 2.621 0,56%USD 0,55%41,93 97.032,08US SILICA HLDGS 9.367 0,45%USD 0,44%9,40 77.741,30

3,73% 3,66%648.018,14Etats-Unis 648.018,14

ALIBABA GROUP 12.800 0,99%HKD 0,98%118,90 172.293,48MOMO 10.078 0,46%USD 0,45%8,98 79.905,03NEW ORIENTAL EDUCATION & TECH.GR ADR RE1 52.856 0,56%USD 0,55%2,10 98.002,47TRIP COM GROUP LTD 3.428 0,43%USD 0,42%24,62 74.516,48

2,44% 2,40%424.717,46Iles Caïmans 424.717,46

AIRBUS SE 1.654 1,07%EUR 1,05%112,36 185.843,44STELLANTIS N.V.-BEARER & REGISTERED SHS 11.711 1,12%EUR 1,10%16,68 195.316,06

2,19% 2,15%381.159,50Pays-Bas 381.159,50

INTESA SANPAOLO 48.949 0,64%EUR 0,63%2,27 111.310,03TELECOM ITALIA 226.198 0,56%EUR 0,55%0,43 98.215,17

1,20% 1,18%209.525,20Italie 209.525,20

ASTRAZENECA PLC 1.010 0,60%GBP 0,59%86,78 104.307,85

32,78% 32,16%5.700.540,46ACTIONS 5.700.540,46

0,60% 0,59%104.307,85Royaume-Uni 104.307,85

MUZINICH FDS SH DUR HY FD -R HDG- CAP 5.279 3,78%EUR 3,71%124,50 657.281,57 0,03%



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net



46

R-CO EURO CREDIT C EUR 2.091 5,69%EUR 5,58%473,54 990.172,14 0,09%

9,47% 9,29%1.647.453,71OPC-OBLIGATIONS 1.647.453,71


R-CO CONVICTION EURO C EUR 2.469 3,04%EUR 2,98%213,87 528.045,03 0,07%


3,04% 2,98%528.045,03OPC-ACTIONS 528.045,03


JAPAN GOLD CORP 285.000 0,32%CAD 0,32%0,29 56.433,68

0,32% 0,32%56.433,68ACTIONS 56.433,68


0,32% 0,32%56.433,68Canada 56.433,68

R-CO CREDIT HORIZON 12M C EUR 14.341 10,75%EUR 10,55%130,38 1.869.778,80 0,25%R-CO CREDIT HORIZON 1-3 C EUR 40.400 3,77%EUR 3,69%16,21 654.884,00 0,16%R-CO SICAV-BOND OPPORTUNITIES-I EUR 445 2,89%EUR 2,84%1.130,80 503.206,00 0,24%R-CO TARGET 2024 HIGH YIELD C EUR 4.614 2,89%EUR 2,83%108,77 501.864,78 0,13%


R-CO EURO HIGH YIELD IC EUR 731 5,47%EUR 5,37%1.301,85 951.652,35 1,02%RMM CORPORATE VARIABLE 9 5,57%EUR 5,46%107.563,77 968.073,93 2,49%

31,34% 30,74%5.449.459,86OPC-OBLIGATIONS 5.449.459,86


R-CO CONVICTION USA C 2.139 5,78%EUR 5,67%469,93 1.005.180,27 0,58%R-CO THEMATIC GOLDMINES C EUR 4.913 2,35%EUR 2,31%83,23 408.908,99 0,21%R-CO VALOR BALANCED P EUR 4.190 3,04%EUR 2,98%126,15 528.568,50 0,10%


BDL CONVICTIONS -I- 170 1,23%EUR 1,21%1.259,50 214.431,13 0,02%

12,40% 12,17%2.157.088,89OPC-ACTIONS 2.157.088,89


RMM COURT TERME 471 10,65%EUR 10,44%3.930,35 1.851.194,85 0,21%


10,65% 10,44%1.851.194,85OPC-MONETAIRES 1.851.194,85



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net


TOTAL PORTEFEUILLE 100,00% 98,10%17.390.216,48 CACEIS 0,78%GBP 138.328,66 CACEIS 0,64%EUR 114.258,18 CACEIS 0,43%CAD 77.015,73 CACEIS 0,14%USD 23.699,78 CACEIS 0,03%HKD 4.567,49 Avoirs bancaires à vue 2,02%357.869,84

2,02%357.869,84DEPOTS ET LIQUIDITES

0,04%7.871,51CREANCES ET DETTES DIVERSES

-0,17%-29.512,99AUTRES



47


Par paysAllemagne 4,57%Canada 8,12%Etats-Unis 3,73%France 73,37%Iles Caïmans 2,44%Irlande 3,78%Italie 1,20%Pays-Bas 2,19%Royaume-Uni 0,60%TOTAL 100,00%

Par deviseCAD 5,88%EUR 85,11%GBP 0,60%HKD 0,99%USD 7,42%TOTAL 100,00%

Par secteurAssurances 2,21%Banques et institutions financières 1,94%Chimie 0,75%Construction de machines et appareils 0,91%Construction et matériaux de construction 1,99%Electrotechnique et électronique 1,67%Energie et eau 1,32%Fonds de Placement 41,09%Holdings et sociétés financières 27,35%Industrie aéronautique et astronautique 1,07%Industrie agro-alimentaire 0,47%Industrie automobile 2,02%Industrie minière 2,71%Industrie pharmaceutique et cosmétique 2,87%Internet et services d' Internet 2,20%Métaux et pierres précieuses 2,70%Pétrole 1,10%Restauration et industrie hôtelière 0,93%Services divers 1,55%Tabac et alcool 0,76%Télécommunications 1,29%Transports 1,10%TOTAL 100,00%


48




Taux de rotation

AchatsVentesTotal 1



Taux de rotation

1.401.653,951.311.086,772.712.740,72

16.861.751,28

16,09%


404.110,35303.721,97707.832,32

5.031,215.031,21

17.440.333,65

4,03%


1.805.764,301.614.808,743.420.573,04

5.031,215.031,21

17.159.307,93

19,90%

EXERCICECOMPLET





Cap. Cap.Souscriptions Remboursements


Cap. Cap. Cap. Cap.2019 51,00 1.000,55 7.568,91 146.798,7999.701,61 154,8215.436.284,702020 563,44 11,00 87.000,00 1.550,56100.254,05 158,6315.903.032,012021 29,00 5.031,21100.225,05 176,8717.726.444,84


49

Performances3.4.5.





Capitalisation

2021202020192018201720162015201420132012

14.00%

12.00%

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

10.8

12.4

5

5.8

5

4.2

-6.4

12.4

2.5

11.5

Rendement annuelClasse C

1 an 3 ans 5 ans 10 ans

11,50%(en EUR)

8,68%(en EUR)

4,58%(en EUR)

6,16%(en EUR)

Part Part Part Part

Capitalisation* Tableau des performances historiques (rendements actuariels) :


* Il s'agit des chiffres de performances des parts de capitalisation. Le calcul de la performance annualisée sur une période n donnéeest établi selon la formule suivante:

P (t; t+n) = ([(VNI t+n) / (VNI t)] ^ (1/n)) - 1avecP (t; t+n) la performance de t à t+nVNI t+n la valeur nette d'inventaire par part en t+nVNI t la valeur nette d'inventaire par part en tn la période sous revue


50

Frais courants

Classe C

- Part de capitalisation : 0,90%




Non applicable



Frais3.4.6.







Le poste « IV. K. Autres charges (-) » du compte de résultats est principalement composé des frais de « Fund Registration Services »(2020-Q1-Q2-Q3 2021).







Le fonds respecte la politique ESG établie par Rothschild & Co Asset Management Europe, qui repose sur l'intégration des critères ESG dans l'analyse fondamentale et la prise en compte des impacts de nos investissements, notamment sur le climat et la biodiversité. Des détails additionnels sont disponibles sur demande. L'intégralité de la politique ESG est disponible sur le site internet : https://am.fr.rothschildandco.com/fr/investissement-responsable/documents-utiles/

CEPHALE ELAN PARTICIPATIONS

51

4. INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENTCEPHALE



Le compartiment CEPHALE a été lancé le 25 avril 2014. La période de souscription initiale a été fixée du 22 avril 2014 au 25 avril 2014. Le prix initial de souscription a été fixé à 1.000,00 EUR à la date du 25 avril 2014 avec date valeur au 30 avril 2014.


Non applicable.



L’objectif du compartiment est de faire bénéficier l’actionnaire, sur la durée de placement recommandée de 5 ans minimum, de l’évolution des marchés financiers au travers d’un portefeuille mixte de produits de taux et d’actions de différents pays et secteurs économiques mondiaux sélectionnés par le gestionnaire sur la base de leur rentabilité attendue; la partie investie en actions représentant toujours au maximum quarante pour cent de l’actif net du compartiment. Pour ce faire, le compartiment investit en actions et/ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple les obligations convertibles, certificats d’investissement, warrants), ainsi qu’en produits de taux et/ou en parts d’OPC de même nature, la proportion des actifs investie directement ou indirectement en produits de taux pouvant être comprise entre 60% et 100% de l’actif net du compartiment, selon les attentes d’évolution des marchés financiers.







Le compartiment est géré selon un processus d'investissement pouvant intégrer des facteurs ESG mais ne promeut pas nécessairement les caractéristiques ESG (au sens de l’article 8 de SFDR) ou n'a pas d'objectifs d'investissement durable spécifiques (au sens de l’article 9 SFDR). Le compartiment n’investira pas dans des titres d’une société dont l’activité consiste en la fabrication, l’utilisation ou la détention de mines antipersonnel.



Les actifs de ce compartiment seront investis principalement (i.e. au minimum 50% de l’actif net du compartiment) :

- en actions ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple obligations convertibles, parts d’OPC investissant en actions, certificats d’investissement, warrants), et

- en parts d’organismes de placement collectif (OPC) de type ouvert, de tout type de classe d’actifs et de stratégies d’investissements, et,

ELAN PARTICIPATIONS CEPHALE

52

- en produits de taux (fixe ou variable) ou en valeurs assimilables ou en OPC de même nature.

Les actifs du compartiment pourront également être investis accessoirement ((i.e. au maximum 10% de l’actif net du compartiment) au travers des autres catégories d’actifs mentionnées dans les statuts annexés au présent document. Ainsi, à titre accessoire, les actifs pourront par exemple être placés en dépôts et/ou liquidités.


Le compartiment pourra également avoir recours, dans le respect des règles légales en vigueur, à l’utilisation de produits dérivés, comme par exemple des futures et options (sur actions, devises, taux ou indices), des swaps de taux d’intérêt, de devises et d’indices et des opérations de change à terme et ce, tant dans un but d’exposition que dans un but de couverture. L’investisseur doit être conscient du fait que certains types de produits dérivés sont plus volatils que les produits sous-jacents.




La proportion des actifs investie en produits de taux et/ou en parts d’OPC de même nature et/ou valeurs mobilières assimilables pourra être comprise entre 60% et 100% de l’actif net du compartiment, selon les attentes d’évolution des marchés financiers. Aussi, la proportion des actifs investie en actions et/ou en parts d’OPC de même nature et/ou valeurs mobilières assimilables sera au maximum de 40%.

Les émetteurs des titres choisis dans la poche obligataire seront des gouvernements, le secteur public, le secteur privé et/ou des institutions supranationales. Ceux-ci auront une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- ou équivalent. Les obligations pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés ne bénéficiant pas d’un rating ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- ou équivalent, à hauteur de 20% maximum de l’actif net du compartiment.

Les actifs pourront également être placés en actions de sociétés cotées sur les marchés émergents, ainsi qu’en obligations émises par des Etats émergents ou des sociétés dont le siège social est situé dans des pays émergents. Ces investissements s’effectueront à concurrence de maximum 20% de l’actif net du compartiment.


- Les émetteurs des obligations et titres de créance à taux fixe ou variable auront principalement (i.e. au minimum 50%) une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- ou équivalent. Les investissements seront réalisés en valeurs émises par des gouvernements, le secteur public, le secteur privé, des institutions supranationales. Les obligations à taux fixe ou variable pourront être émises par des états émergents ou des sociétés dont le siège social est situé dans des pays émergents. Elles pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés ne bénéficiant pas d’un rating et/ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- ou équivalent, à hauteur de 20% maximum de l’actif net du compartiment. Le gestionnaire pourra faire varier la sensibilité de -1 à 9 en fonction de ses attentes vis-à-vis de l’évolution des taux d’intérêt.







Il n’y aura pas d’indice de référence suivi.


Le second semestre 2021 s’ouvre sur la surprise apportée par la Federal Reserve et le premier pas vers une politique moins accommodante. Esquissé en juin et annoncé en octobre, la Fed lance en novembre son processus de « tapering », soit une réduction de ses achats mensuels de 15 milliards de dollars, et ce jusqu’à mars 2022. Un processus justifié par l'amélioration conjointe de la conjoncture économique, du marché de l’emploi et du niveau des prix. De plus, certains de ses membres, tiraillés par la dynamique de l’inflation qui atteint un sommet en novembre à 6,8%, estiment même en accélérer le rythme. Cette


53

question d'une politique plus restrictive, vers une normalisation, apporte une certaine incertitude sur le devenir de la politique monétaire américaine, les marchés financiers anticipant désormais trois hausses de taux dès 2022, trois en 2023 et deux en 2024. Oublié un moment, le risque sanitaire refait surface en fin d’année avec le variant Omicron et fragilise la dynamique haussière des « marchés actions », certains gouvernements prenant des mesures de restriction de déplacement fortes (Asie, Autriche, Grande Bretagne, Belgique etc), déclenchant un brusque mouvement de repli sur les places boursières (flight to quality). Ces éléments d’incertitudes n’ont pas eu raison de l’engouement des investisseurs pour les actions et c’est certain que nous nous souviendrons du cru 2021 comme d’une année exceptionnelle pour les places financières ! Ces dernières ont été notamment portées par (1) le redémarrage économique mondial, (2) des résultats d’entreprises largement supérieurs aux attentes, (3) une forte reprise de la consommation, (4) des Banques centrales toujours très accommodantes et (5) un moindre impact économique du risque sanitaire. Hormis le Japon et les pays dits « émergents », la plupart des principaux indices boursiers terminent ainsi l’année sur des plus hauts historiques ! A la clôture du mois de décembre 2021 et à l’heure du bilan annuel, les marchés internationaux (MSCI World) affichent une performance annuelle largement positive. Géographiquement, les pays « émergents » ressortent très pénalisés par la refonte de la réglementation de plusieurs secteurs privés en Chine, par un accès aux vaccins plus lent et moins efficace (donc un risque sanitaire accru quant aux nouveaux variants) et des politiques monétaires moins accommodantes en relatif aux pays « occidentaux ». L’Europe, grâce à une dynamique cyclique forte, clôture l’année avec une hausse de forte, l’indice français CAC 40 performant le mieux au regard de ses homologues européens. Enfin, les actions américaines maintiennent des performances robustes, volant de records en records cette année.

Dans ce contexte, la politique d’investissement a continué à privilégier les obligations dans le portefeuille en ligne avec la stratégie d’investissement. Pour cette classe d’actifs, le second semestre 2021 aura été le théâtre d’un écartement spreads de crédit de 15 points de base sur l’Investment Grade et de près de 50 sur le High Yield. Ainsi, nous avons profité de cet épisode de tension pour renforcer la poche obligataire qui avoisine les 50% en fin d’année sur les investissements en lignes directes. Nous avons acheté des titres de maturités intermédiaires à des rendements compris entre 0,43% et 2,25%. La performance de cette poche est très légèrement négative entre juin et décembre (-3 points de base). Les investissements Actions ont conservé leur approche diversifiée dans les thèmes investis. Les actions américaines ont continué à tirer la performance alors que les marchés émergents montraient de signes de stabilisation en fin de période.


Nous abordons 2022 avec un équilibre Obligations/ actions inchangé. En 2022, nous poursuivrons nos investissements au gré des opportunités de marché dans l’obligataire mais restons prudents sur la partie longue de la courbe des taux. Nous continuons de penser que le marché du crédit sera résilient sur la deuxième partie de l’année. La sélectivité va rester de mise, au regard de niveau de rendements historiquement faibles.

Les actions conservent leur intérêt dans l’allocation d’actifs, au regard de l’environnement économique qui devrait rester porteur, des perspectives bénéficiaires des entreprises et des rendements plus faibles sur les autres classes d’actifs. Tout mouvement de volatilité pourrait être à profit pour initier des mouvements tactiques en portefeuille. Une construction diversifiée des thèmes et géographies conserve tout son sens.





CEPHALEELAN PARTICIPATIONS

54

BILAN4.2.




II. 21.938.424,91 21.682.833,13


Avec instruments financiers dérivés « embedded »b.1. 1.043.810,00 1.019.125,00OPC à nombre variable de partsE. 10.754.160,66 11.057.388,88

Dépôts et liquiditésV. 77.019,28 1.465.006,13Avoirs bancaires à vueA. 77.019,28 1.465.006,13

Comptes de régularisationVI. 117.017,73 113.396,01Produits acquisB. 156.223,85 160.234,71Charges à imputer (-)C. -39.206,12 -46.838,70

TOTAL CAPITAUX PROPRES 22.132.461,92 23.260.024,71CapitalA. 21.460.410,32 23.854.286,18Participations au résultatB. -52.134,19 114.788,15Résultat de l'exercice (du semestre)D. 724.185,79 -709.049,62


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


55


Réductions de valeur, moins-values et plus-valuesI. 515.951,00 -989.956,71Obligations et autres titres de créanceA.

Obligationsa. -238.209,53 -253.802,80Autres titres de créanceb.

Avec instruments financiers dérivés « embedded »b.1. 94.180,00 69.495,00OPC à nombre variable de partsE. 535.639,09 -666.810,44Positions et opérations de changeH.


Produits et charges des placementsII. 290.193,70 392.852,89IntérêtsB.

Valeurs mobilières/instruments du marché monétairea. 282.954,05 395.560,78Dépôts et liquiditésb. 1.315,99

Intérêts d'emprunts (-)C. -2.044,99 -12.045,34Autres produits provenant des placementsF. 9.284,64 8.021,46


Coûts d'exploitationIV. -82.085,68 -113.012,68Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements (-)A. -1.246,55Rémunération due au dépositaire (-)C. -3.975,42 -3.791,20Rémunération due au gestionnaire (-)D.


Frais administratifs (-)E. -3.793,17 -3.533,64Frais d'établissement et d'organisation (-)F. -1.963,10 -1.977,93Rémunérations, charges sociales et pensions (-)G. -1.599,99 -1.554,40Services et biens divers (-)H. -6.000,03 -6.824,74TaxesJ. 4.069,87 5.750,79Autres charges (-)K. -1.094,19 -16.675,83


Bénéfice courant (perte courante) avant impôts sur le résultatV. 724.185,79 -709.049,62

VII. Résultat de l'exercice (du semestre) 724.185,79 -709.049,62SECTION 4: AFFECTATIONS ET PRÉLÈVEMENTSBénéfice (Perte) à affecterI. 672.051,60 -594.261,47Bénéfice (Perte) de l'exercice à affecterb. 724.185,79 -709.049,62Participations au résultat perçues (participations au résultatversées)

c. -52.134,19 114.788,15

(Affectations au) Prélèvements sur le capitalII. -672.051,60 594.261,47


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


56


UBS AG 0.00 19-29 19/12U 190.000 1,31%EUR 1,30%150,90% 286.710,00


UBS AG 0.00 20-30 10/07U 200.000 1,06%EUR 1,05%115,95% 231.900,00UBS SA 0.00 20-30 11/06U 400.000 2,39%EUR 2,37%131,30% 525.200,00

4,76% 4,72%1.043.810,00AUTRES TITRES DE CREANCE - Avec instruments financiersdérivés embedded

1.043.810,00

4,76% 4,72%1.043.810,00EUR 1.043.810,00

AB SAGAX 2 18-24 17/01A 300.000 1,41%EUR 1,40%103,39% 310.161,00ABN AMRO BANK 7.125 12-22 06/07A 400.000 1,89%EUR 1,87%103,66% 414.648,00AIRBUS SE 1.625 20-25 07/04A 200.000 0,95%EUR 0,95%104,72% 209.433,00ALIAXIS FINANCE 0.8750 21-28 08/11A 200.000 0,90%EUR 0,89%98,46% 196.922,00ANHEUSER-BUSCH INBEV 2.125 20-27 12/02A 150.000 0,75%EUR 0,74%109,68% 164.526,00ANIMA HOLDING S.P.A. 1.5 21-28 22/04A 150.000 0,68%EUR 0,67%98,93% 148.392,00ASR NEDERLAND NV FL.R 14-XX 30/09A 300.000 1,53%EUR 1,51%111,69% 335.065,50AZIMUT HOLDING SPA 2.00 17-22 28/03A 300.000 1,37%EUR 1,36%100,44% 301.317,00BANCO SANTANDER SA 3.25 16-26 04/04A 300.000 1,51%EUR 1,50%110,30% 330.888,00BELFIUS BANK 3.125 16-26 11/05 300.000 1,51%EUR 1,49%110,26% 330.769,50BNP PARIBAS FL.R 4.032 14-XX 25 300.000 1,53%EUR 1,52%112,03% 336.090,00BOURBON SA SUB DEFAULTED 14-XX 24/10S 300.000 0,00%EUR 0,00%0,00% 0,00CARREFOUR SA 2.625 20-27 01/04A 100.000 0,51%EUR 0,51%111,90% 111.900,00CNP ASSURANCES 1.875 16-22 20/10A 100.000 0,46%EUR 0,46%101,57% 101.565,50COFACE 4.125 14-24 27/03A 300.000 1,49%EUR 1,48%109,01% 327.021,00COMPAGNIE DE SAINT-G 2.375 20-27 03/04A 200.000 1,02%EUR 1,01%111,35% 222.708,00CREDIT AGRICOLE SUB 2.70 15-25 15/07Q 500.000 2,43%EUR 2,41%106,80% 534.000,00DELL BANK INTER 0.6250 19-22 17/10A 200.000 0,92%EUR 0,91%100,68% 201.351,00DELTA LLOYD LEVENSV FL.R 12-42 29/08A 300.000 1,45%EUR 1,44%106,11% 318.318,00DEUTSCHE PFANDBRIEFBAN 0.75 19-23 07/02A 100.000 0,46%EUR 0,46%100,93% 100.934,00EP INFRASTRUCTU 1.6590 18-24 26/04A 400.000 1,88%EUR 1,86%102,85% 411.396,00FORTUM OYJ 0.8750 19-23 27/02A 200.000 0,92%EUR 0,91%101,13% 202.266,00FRESENIUS SE CO. KG 1.625 20-27 08/04A 200.000 0,97%EUR 0,96%106,28% 212.565,00GRENKE FINANCE PLC 3.95 20-25 09/07A 200.000 0,96%EUR 0,95%105,44% 210.879,00GROUPAMA SA 6.00 17-27 23/01A 600.000 3,37%EUR 3,33%123,17% 739.002,00MBANK SA FL.R 21-27 21/09A 200.000 0,90%EUR 0,89%98,95% 197.894,00MEDIOBANCA BCA CRE FIN FL.R 21-28 02/11A 250.000 1,12%EUR 1,11%98,33% 245.821,25MERLIN PROPERTIES FL.R 16-22 23/05A 400.000 1,83%EUR 1,81%100,35% 401.410,00NORTEGAS ENERGIA 2.065 17-27 28/09A 100.000 0,49%EUR 0,48%106,74% 106.736,50PROSEGUR CIA 1.00 18-23 08/02A 200.000 0,92%EUR 0,91%100,94% 201.885,00SIGMA ALIMENTOS 2.625 17-24 07/02A 300.000 1,42%EUR 1,41%103,96% 311.892,00TDF INFRASTRUCTURE 2.875 15-22 19/10A 300.000 1,39%EUR 1,38%101,62% 304.852,50VGP 1.5 21-29 08/04A 200.000 0,89%EUR 0,89%97,96% 195.918,00VIENNA INS GRP AGW FL.R 13-43 09/10A 200.000 0,99%EUR 0,99%109,09% 218.174,00VOLKSBANK WIEN AG 0.875 21-26 23/03A 300.000 1,38%EUR 1,37%101,13% 303.396,00VONOVIA FINANCE BV 0.125 19-23 06/04A 100.000 0,46%EUR 0,45%100,39% 100.385,00WERFENLIFE SA 0.5000 21-26 28/10A 100.000 0,45%EUR 0,45%99,64% 99.643,00

43,11% 42,73%9.460.124,75OBLIGATIONS 9.460.124,75

43,11% 42,73%9.460.124,75EUR 9.460.124,75

INVESCO NASDAQ BIOTECH 6.600 1,29%USD 1,28%48,72 283.876,92 0,05%ISHS S&P 500 EUR-AC ACC SHS EUR ETF 6.500 3,11%EUR 3,08%104,67 680.355,00 0,01%

4,40% 4,36%964.231,92OPC A NOMBRE VARIABLE DE PARTS 964.231,92

4,40% 4,36%964.231,92OPC-ACTIONS 964.231,92


NOS SGPS 1.125 18-23 02/05A 200.000 0,92%EUR 0,91%101,20% 202.409,00


PORR AG FL.R 20-XX XX/XXA 300.000 1,27%EUR 1,26%93,10% 279.310,50



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net



57

VITERRA FINANCE 0.3750 21-25 24/09A 200.000 0,91%EUR 0,90%99,31% 198.610,00

3,10% 3,07%680.329,50OBLIGATIONS 680.329,50

3,10% 3,07%680.329,50EUR 680.329,50

R-CO CREDIT HORIZON 12M C EUR 30.395 18,06%EUR 17,91%130,38 3.962.879,24 0,53%

18,06% 17,91%3.962.879,24OPC-OBLIGATIONS 3.962.879,24


BDL REMPART EUROPE FCP -I- 0 0,00%EUR 0,00%127,11 27,14 0,00%EDGEWOOD L SL US SEL GROWTH A USD AD CAP 2.150 3,00%USD 2,97%346,42 657.604,63 0,01%MSIF ASIA OPPORTUNITY FUND ICAP 7.000 1,81%USD 1,79%64,27 397.218,79 0,01%R CO THEMATIC SILVER PLUS CL 2.000 1,40%EUR 1,39%153,64 307.280,00 0,10%R-CO CONVICTION EQUITY VALUE EUROCL 4.100 4,06%EUR 4,03%217,29 890.889,00 0,12%R-CO CONVICTION MEQUITY MULTI CAPS EUROTALISATION 1.650 2,55%EUR 2,53%339,26 559.779,00 0,26%R-CO VALOR P EUR 550 5,00%EUR 4,95%1.991,51 1.095.330,50 0,03%


ESSOR USA OPPORTUNITES U 140 1,43%USD 1,41%2.519,18 311.394,31 0,13%PHILEAS LS EUROPE FCP -RD- 0 0,00%EUR 0,00%119,06 23,98 0,00%PI P FR SM CAP -B- 3 DEC 0 0,00%EUR 0,00%157,84 9,15 0,00%R-CO THEMATIC NEW CONSUMER TRENDS P EUR 2.360 1,28%EUR 1,27%119,43 281.865,55 0,50%

20,53% 20,34%4.501.422,05OPC-ACTIONS 4.501.422,05


HELIUM OPPORTUNITIES -B- 0 0,00%EUR 0,00%1.105,06 316,05 0,00%

0,00% 0,00%316,05OPC-MIXTES 316,05

0,00% 0,00%316,05Directive 2009/65/CE - Non inscrit auprès de la FSMA 316,05

RMM COURT TERME 227 4,06%EUR 4,03%3.930,35 891.318,48 0,10%RMM TRESORERIE 440 1,98%EUR 1,96%985,56 433.992,92 0,04%


6,04% 5,99%1.325.311,40OPC-MONETAIRES 1.325.311,40



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net


TOTAL PORTEFEUILLE 100,00% 99,12%21.938.424,91

CACEIS 0,18%USD 40.001,02CACEIS 0,17%EUR 36.977,37CACEIS 0,00%GBP 40,89Avoirs bancaires à vue 0,35%77.019,28

0,35%77.019,28DEPOTS ET LIQUIDITES

0,00%0,00CREANCES ET DETTES DIVERSES

0,53%117.017,73AUTRES



58


Par paysAllemagne 1,43%Autriche 3,65%Belgique 4,05%Espagne 5,20%Finlande 0,92%France 52,02%Irlande 6,27%Italie 3,17%Luxembourg 4,81%Mexique 1,42%Pays-Bas 7,19%Pologne 0,90%Portugal 0,92%Suède 1,41%Suisse 4,76%Tchèquie 1,88%TOTAL 100,00%

Par deviseEUR 92,48%USD 7,52%TOTAL 100,00%

Par secteurArt graphique et maisons d'édition 0,92%Assurances 7,80%Banques et institutions financières 16,88%Construction et matériaux de construction 2,29%Distribution et commerce de détail 0,51%Fonds de Placement 40,28%Holdings et sociétés financières 15,69%Industrie aéronautique et astronautique 0,95%Industrie agro-alimentaire 1,42%Industrie pharmaceutique et cosmétique 0,97%Pétrole 2,80%Secteurs divers 0,90%Services de santé publique et service social 0,45%Services divers 1,41%Sociétés immobilières 3,18%Tabac et alcool 0,75%Télécommunications 2,80%TOTAL 100,00%


59




Taux de rotation

AchatsVentesTotal 1



Taux de rotation

3.464.288,882.989.856,226.454.145,10

349.999,99349.999,99

23.369.654,09

26,12%


1.157.834,001.880.491,843.038.325,84

1.501.748,591.501.748,59

22.850.094,66

6,72%


4.622.122,884.870.348,069.492.470,94

1.851.748,581.851.748,58

23.102.452,10

33,07%

EXERCICECOMPLET







Cap. Cap. Cap. Cap.2019 436,65 3.094,40 491.082,58 3.634.529,2422.316,60 1.208,9826.980.411,452020 95,72 2.681,47 112.411,99 3.123.749,1119.730,85 1.178,8723.260.024,712021 1.526,56 1.851.748,5818.204,29 1.215,7822.132.461,92


60

Performances4.4.5.





Capitalisation

2021202020192018201720162015201420132012

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

2.3

5.8

6.9

-7.5

10.1

-2.5

3.1


1 an 3 ans 5 ans

3,13%(en EUR)

3,46%(en EUR)

1,84%(en EUR)

Part Part Part






61

Frais courants

Classe C





Non applicable



Frais4.4.6.

ELAN PARTICIPATIONS CEPHALE

62

4.4.7. Notes aux états financiers et autres informations

NOTE 1 - Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés

Le poste « II. A. a. Obligations » du bilan contient non seulement des obligations à long terme, mais aussi des obligations à court terme dont la date d'échéance est inférieure à 397 jours:

Code Isin Dénomination Date d'échéance

XS0802995166 ABN AMRO BANK 7.125 12-22 06/07A 06.07.22

FR0013016631 TDF INFRASTRUCTURE 2.875 15-22 19/10A 19.10.22

XS1416688890 MERLIN PROPERTIES FL.R 16-22 23/05A 23.05.22

FR0013213832 CNP ASSURANCES 1.875 16-22 20/10A 20.10.22

XS1533918584 AZIMUT HOLDING SPA 2.00 17-22 28/03A 28.03.22

XS2066058988 DELL BANK INTER 0.6250 19-22 17/10A 17.10.22


Le poste « II. F. Autres produits provenant des placements » du compte de résultats est composé des rétrocessions reçues sur les sous-jacents détenus en portefeuille.


Le poste « III. B. Autres » du compte de résultats est composé principalement d'un remboursement sur un frais GMEI payé deux fois en 2019.

NOTE 4 - Taxes



Conformément à l'article 3:65, § 2 et 4 du Code des sociétés et des associations, nous portons à votre connaissance que le commissaire et les personnes avec lesquelles il a des liens de collaboration sur le plan professionnel, ont facturé des honoraires comme mentionné ci-dessous:


Il n'existe pas d'émolument pour prestations exceptionnelles ou missions particulières accomplies au sein de la société par le commissaire ou par des personnes avec lesquelles le commissaire est lié.



Le fonds respecte la politique ESG établie par Rothschild & Co Asset Management Europe, qui repose sur l'intégration des critères ESG dans l'analyse fondamentale et la prise en compte des impacts de nos investissements, notamment sur le climat

Le poste « IV. J. Taxes » du compte de résultats est positif parce que la Taxe OPC pour l'année fiscale 2020, payée en 2021, était plus petite que le montant provisionné ; la différence a été extournée.

Le poste « IV. K. Autres charges (-) » du compte de résultats est principalement composé de contributions payées à la FSMA pour ses frais de « Fund Registration Services » (2020-Q1-Q2-Q3 2021).

ELAN PARTICIPATION

63

et la biodiversité. Des détails additionnels sont disponibles sur demande. L'intégralité de la politique ESG est disponible sur le site internet : https://am.fr.rothschildandco.com/fr/investissement-responsable/documents-utiles/

CEPHALE

ELAN PARTICIPATIONS ANBRI

64

5. INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENTANBRI



Le compartiment ANBRI a été lancé le 24 août 2006. La période de souscription initiale a été fixée du 22 août 2006 au 24 août 2006. Le prix initial de souscription a été fixé à 100,00 EUR à la date du 25 août 2006 avec date valeur au 30 août 2006.


Non applicable.



L’objectif du compartiment est de faire bénéficier l’actionnaire de l’évolution des marchés financiers au travers d’un portefeuille mixte de produits de taux et d’actions de différents pays et secteurs économiques mondiaux sélectionnés par le gestionnaire sur la base de leur rentabilité attendue; la partie investie en actions représentant toujours minimum dix pour cent de l’actif net du compartiment. Pour ce faire, le compartiment investit en actions et/ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple les obligations convertibles, certificats d’investissement, warrants), ainsi qu’en produits de taux et/ou en parts d’OPC de même nature, la proportion des actifs investie directement ou indirectement en produits de taux pouvant être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers. Le gestionnaire tendra à surperformer l’évolution moyenne équilibrée des marchés d’actions et obligataires mondiaux.







Le compartiment est géré selon un processus d'investissement pouvant intégrer des facteurs ESG mais ne promeut pas nécessairement les caractéristiques ESG (au sens de l’article 8 de SFDR) ou n'a pas d'objectifs d'investissement durable spécifiques (au sens de l’article 9 SFDR). Le compartiment n’investira pas dans des titres d’une société dont l’activité consiste en la fabrication, l’utilisation ou la détention de mines antipersonnel.



Les actifs de ce compartiment seront investis principalement (i.e. au minimum 50% de l’actif net du compartiment) :

- en actions ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple obligations convertibles, parts d’OPCVM investissant en actions, certificats d’investissement, warrants), et

- en parts organismes de placement collectif (OPC) de type ouvert et, - en produits de taux (fixe ou variable) ou en valeurs assimilables.

ANBRI ELAN PARTICIPATIONS

65







La proportion des actifs investie en obligations pourra être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers. Néanmoins, la proportion des actifs investie en actions et/ou en parts d’OPC de même nature et/ou valeurs mobilières assimilables sera de minimum 10%.

Les émetteurs des titres choisis dans la poche obligataire seront principalement (i.e. au minimum 50% des gouvernements, le secteur public, le secteur privé et/ou des institutions supranationales. Ceux-ci auront une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les obligations pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3 à hauteur de 10% maximum de l’actif net du compartiment.

Les actifs pourront également être placés en actions de sociétés cotées sur les marchés émergents, ainsi qu’en obligations émises par des Etats émergents. Ces investissements s’effectueront à concurrence de maximum 20% de l’actif net du compartiment.


- Les émetteurs des obligations et titres de créance à taux fixe ou variable auront principalement (i.e. au minimum 50%) une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les investissements seront principalement (i.e. au minimum 50%) réalisés en valeurs émises par des gouvernements, le secteur public, le secteur privé, des institutions supranationales. Les obligations à taux fixe ou variable pourront être émises par des états émergents. Elles pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3 à hauteur de 10% maximum de l’actif net du compartiment. Le gestionnaire pourra faire varier la sensibilité de -1 à 9 en fonction de ses attentes vis-à-vis de l’évolution des taux d’intérêt.







La performance du compartiment pourra être comparée a posteriori à l’indice de référence suivant, dont l’historique des performances est repris dans la rubrique « Performances passées » des informations clés pour l’investisseur : 40% euro Stoxx Return Invested + 30% FTSE MTS Coupon Invested + 30% EONIA. Le compartiment est géré de manière active : la Société de gestion dispose d’une certaine discrétion par rapport à la composition du portefeuille, dans le respect de la politique d’investissement.

Tracking error



- Part de capitalisation « C » (BE0946409779) : 3,33%.

ELAN PARTICIPATIONS ANBRI

66


Après un premier semestre marqué par une poursuite du rebond économique mondial, toujours aidé par des campagnes de vaccination efficaces et la levée progressive des contraintes sanitaires, le second semestre 2021 s’ouvre sur la surprise apportée par la Federal reserve et le premier pas vers une politique accommodante. Esquissé en juin et annoncé en octobre, la Fed lance en novembre son processus de « tapering », soit une réduction de ses achats mensuels de 15 milliards de dollars, et ce jusqu’à mars 2022. Un processus justifié par l'amélioration conjointe de la conjoncture économique, du marché de l’emploi et du niveau des prix. De plus, certains de ses membres, tiraillés par la dynamique de l’inflation qui atteint un sommet en novembre à 6.8%, estiment même en accélérer le rythme. Cette question d'une politique plus restrictive, vers une normalisation, apporte une certaine incertitude sur le devenir de la politique monétaire américaine, les marchés financiers anticipant désormais trois hausses de taux dès 2022, trois en 2023 et deux en 2024.



A la clôture du mois de décembre 2021 et à l’heure du bilan annuel, les marchés internationaux (MSCI World) affichent une performance annuelle largement positive avec un gain de 20,1% (en devises locales). Géographiquement, les pays « émergents » ressortent très pénalisés par la refonte de la réglementation de plusieurs secteurs privés en Chine, par un accès aux vaccins plus lent et moins efficace (donc un risque sanitaire accru quant aux nouveaux variants) et des politiques monétaires moins accommodantes en relatif aux pays « occidentaux ». L’Europe, grâce à une dynamique cyclique forte, clôture l’année avec une hausse de 21% ; nous retiendrons que l’indice français CAC 40 performe le mieux au regard de ses homologues européens et engrange un gain de 28,9% ! Enfin, les actions américaines maintiennent des performances robustes, à +26,9% (en dollar) pour le S&P 500, ayant atteint 70 fois un record cette année ! Les valeurs dites « de croissance » s’octroient quant à elles 21,4% (Nasdaq en dollar) : la modeste remontée des taux longs sur l’année, de l’ordre de 60 points de base pour parvenir à près de 1,5% sur le 10 ans américain, n’aura que peu impacté la tendance haussière des titres « technologiques » pour l’instant.

La politique de gestion sur le semestre n’a pas fait évoluer sensiblement l’exposition aux actions dans sa globalité. Pour autant nous avons effectué des arbitrages en prenant des bénéfices significatifs sur des titres cycliques et financiers qui ont eu des performances remarquables en 2021 de plus de 50% comme sur Morgan Stanley pour les bancaires américaines et de plus de 90% sur les matières premières.



Nous avons également renforcé Alstom et initié en fin de semestre une ligne dans Uber. A la fin du Semestre les actions représentent 44% de l’allocation en incluant les thématiques les diversifiés 3% les obligations 37,4 % et le monétaire 15,3 %.



5.1.9. Indicateur synthétique de risque et de rendement L'indicateur synthétique de risque et de rendement est calculé, conformément aux dispositions du Règlement 583/2010, sur la base de la volatilité (les hausses et les baisses de sa valeur) sur une période précédente de cinq ans. Cet indicateur est disponible, dans sa version la plus récente, dans les informations clés pour l'investisseur. Il classe le fonds sur une échelle allant de 1 à 7. Plus le fonds est situé haut sur l'échelle, plus le rendement possible est élevé, mais plus le risque de perte est important également. Le chiffre le plus bas ne signifie pas que le fonds ne présente aucun risque, mais que comparé à des chiffres plus élevés, ce produit offre en principe un rendement plus faible mais aussi plus prévisible.


67



5.1.10. Affectation des résultats

Le Conseil d'Administration proposera à l'Assemblée générale des actionnaires de distribuer le dividende suivant : 0,90 EUR brut payable le 29 mars 2022.

ANBRIELAN PARTICIPATIONS

68

BILAN5.2.




II. 165.724.336,68 144.219.205,85

Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.Actionsa. 54.170.076,29 46.090.980,88

OPC à nombre variable de partsE. 111.554.260,39 98.128.224,97

Créances et dettes à un an au plusIV. 73.771,48 60.878,08CréancesA.

Montants à recevoira. 7.380,79 6.973,23Avoirs fiscauxb. 66.390,69 53.904,85

Dépôts et liquiditésV. 2.010.473,42 6.492.791,92Avoirs bancaires à vueA. 2.010.473,42 6.492.791,92

Comptes de régularisationVI. -203.353,09 -215.304,33Charges à imputer (-)C. -203.353,09 -215.304,33

TOTAL CAPITAUX PROPRES 167.605.228,49 150.556.365,32CapitalA. 116.571.658,33 114.391.306,81Résultat reportéC. 33.636.886,49 31.557.822,32Résultat de l'exercice (du semestre)D. 17.396.683,67 4.607.236,19


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


69


Réductions de valeur, moins-values et plus-valuesI. 16.903.062,79 4.341.780,75Instruments du marché monétaireB. -521,50Actions et autres valeurs assimilables à des actionsC.

Actionsa. 10.184.445,75 3.821.744,99OPC à nombre variable de partsE. 4.709.109,48 2.401.487,57Positions et opérations de changeH.

Instruments financiers dérivésa.Contrats à termeii. -4.047,72

Autres positions et opérations de changeb. 2.013.555,28 -1.880.930,31

Produits et charges des placementsII. 995.507,41 765.718,36DividendesA. 1.038.767,90 787.747,35IntérêtsB.

Valeurs mobilières/instruments du marché monétairea. 11.549,57Dépôts et liquiditésb. 1.193,41



Autres produitsIII. 173,84 706,12AutresB. 173,84 706,12



Frais administratifs (-)E. -3.793,17 -3.908,63Frais d'établissement et d'organisation (-)F. -3.912,09 -3.671,51Rémunérations, charges sociales et pensions (-)G. -1.599,99 -1.554,39Services et biens divers (-)H. -10.596,52 -10.639,21TaxesJ. -86.367,98 -88.167,20Autres charges (-)K. -4.844,88 -48.921,99



VII. Résultat de l'exercice (du semestre) 17.396.683,67 4.607.236,19SECTION 4: AFFECTATIONS ET PRÉLÈVEMENTSBénéfice (Perte) à affecterI. 51.033.570,16 36.165.058,51Bénéfice reporté (Perte reportée) de l'exercice précédenta. 33.636.886,49 31.557.822,32Bénéfice (Perte) de l'exercice à affecterb. 17.396.683,67 4.607.236,19



(Distribution des dividendes)IV. -481.597,62 -347.820,51


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


70


ACCOR SA 24.328 0,42%EUR 0,41%28,45 692.131,60


AIR LIQUIDE SA 8.582 0,79%EUR 0,79%153,32 1.315.792,24ALSTOM SA 36.345 0,68%EUR 0,68%31,22 1.134.690,90AXA SA 35.928 0,57%EUR 0,56%26,19 940.774,68BNP PARIBAS SA 17.456 0,64%EUR 0,63%60,77 1.060.801,12CAPGEMINI SE 8.832 1,15%EUR 1,13%215,50 1.903.296,00CIE DE SAINT-GOBAIN 25.981 0,97%EUR 0,96%61,87 1.607.444,47GDF SUEZ 15.428 0,12%EUR 0,12%13,01 200.779,99PERNOD RICARD SA 7.111 0,91%EUR 0,90%211,50 1.503.976,50SOCIETE GENERALE SA 31.988 0,58%EUR 0,58%30,21 966.197,54TOTALENERGIESSE 24.723 0,67%EUR 0,66%44,63 1.103.387,49VEOLIA ENVIRONNEMENT SA 60.000 1,17%EUR 1,14%32,26 1.935.600,00

8,67% 8,56%14.364.872,53France 14.364.872,53

AFRICA OIL 750.000 0,56%CAD 0,56%1,79 932.745,08AGNICO EAGLE MINES LTD 24.486 0,69%CAD 0,68%67,19 1.143.065,62BOMBARDIER INC B 1.289.533 0,91%CAD 0,90%1,68 1.505.186,85CANADIAN PACIFIC RAILWAY 25.035 0,95%CAD 0,94%90,98 1.582.494,48IVANHOE MINES LTD 436.593 1,89%CAD 1,87%10,32 3.130.438,24MANULIFE FINANCIAL REGISTERED 89.179 0,90%CAD 0,89%24,11 1.493.855,13MASON GRAPHITE INC 503.220 0,15%CAD 0,14%0,69 241.243,52PRETIUM RESOURCES INC 131.781 0,99%USD 0,98%14,09 1.639.408,70TECK RESOURCES LTD -B- 65.645 1,01%USD 1,00%28,82 1.670.394,58

8,05% 7,96%13.338.832,20Canada 13.338.832,20

ALLIANZ SE REG SHS 3.250 0,41%EUR 0,40%207,65 674.862,50BMW AG 12.829 0,69%EUR 0,68%88,49 1.135.238,21DEUTSCHE TELEKOM AG REG SHS 88.896 0,87%EUR 0,87%16,30 1.449.004,80FRESENIUS MEDICAL CARE AG & CO KGAA 16.855 0,58%EUR 0,57%57,14 963.094,70RWE AG 33.556 0,72%EUR 0,72%35,72 1.198.620,32SIEMENS AG REG 8.283 0,76%EUR 0,75%152,68 1.264.648,44

4,03% 3,99%6.685.468,97Allemagne 6.685.468,97

HALLIBURTON 57.350 0,70%USD 0,69%22,87 1.158.038,58MORGAN STANLEY 21.098 1,10%USD 1,09%98,16 1.828.518,17PFIZER INC 37.804 1,20%USD 1,17%59,05 1.970.974,92UBER TECH/REGSH 24.756 0,55%USD 0,55%41,93 916.492,21US SILICA HLDGS 54.228 0,27%USD 0,27%9,40 450.064,63

3,82% 3,77%6.324.088,51Etats-Unis 6.324.088,51

ALIBABA GROUP 127.600 1,03%HKD 1,03%118,90 1.717.550,63MOMO 95.050 0,45%USD 0,45%8,98 753.619,11NEW ORIENTAL EDUCATION & TECH.GR ADR RE1 506.177 0,57%USD 0,56%2,10 938.523,49TENCENT HOLDINGS LTD 25.700 0,80%HKD 0,79%456,80 1.329.034,45TRIP COM GROUP LTD 38.518 0,51%USD 0,50%24,62 837.288,68

3,36% 3,33%5.576.016,36Iles Caïmans 5.576.016,36

AIRBUS SE 14.518 0,98%EUR 0,97%112,36 1.631.242,48STELLANTIS N.V.-BEARER & REGISTERED SHS 98.853 1,00%EUR 0,99%16,68 1.648.670,33

1,98% 1,96%3.279.912,81Pays-Bas 3.279.912,81

INTESA SANPAOLO 400.428 0,55%EUR 0,55%2,27 910.573,27TELECOM ITALIA 1.402.310 0,37%EUR 0,36%0,43 608.883,00

0,92% 0,91%1.519.456,27Italie 1.519.456,27

NESTLE SA REG SHS 11.974 0,89%CHF 0,88%127,44 1.477.075,370,89% 0,88%1.477.075,37Suisse 1.477.075,37



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net



71

ASTRAZENECA PLC 10.380 0,65%GBP 0,64%86,78 1.071.995,53

32,37% 32,00%53.637.718,55ACTIONS 53.637.718,55

0,65% 0,64%1.071.995,53Royaume-Uni 1.071.995,53

MUZINICH FDS SH DUR HY FD -R HDG- CAP 23.617 1,77%EUR 1,75%124,50 2.940.316,50 0,12%R-CO EURO CREDIT C EUR 20.266 5,79%EUR 5,73%473,54 9.596.761,64 0,87%

7,56% 7,48%12.537.078,14OPC-OBLIGATIONS 12.537.078,14


R-CO CONVICTION EURO C EUR 15.335 1,98%EUR 1,96%213,87 3.279.696,45 0,44%


1,98% 1,96%3.279.696,45OPC-ACTIONS 3.279.696,45


JAPAN GOLD CORP 2.688.500 0,32%CAD 0,32%0,29 532.357,74

0,32% 0,32%532.357,74ACTIONS 532.357,74


0,32% 0,32%532.357,74Canada 532.357,74

R-CO CREDIT HORIZON 12M C EUR 149.160 11,73%EUR 11,61%130,38 19.447.422,91 2,58%R-CO CREDIT HORIZON 1-3 C EUR 441.688 4,32%EUR 4,27%16,21 7.159.762,48 1,71%R-CO SICAV-BOND OPPORTUNITIES-I EUR 4.225 2,88%EUR 2,85%1.130,80 4.777.630,00 2,30%R-CO TARGET 2024 HIGH YIELD C EUR 36.222 2,38%EUR 2,35%108,77 3.939.866,94 1,04%


R-CO EURO HIGH YIELD IC EUR 4.996 3,92%EUR 3,88%1.301,85 6.504.042,60 6,97%RMM CORPORATE VARIABLE 78 5,07%EUR 5,01%107.563,77 8.389.974,06 21,54%

30,30% 29,97%50.218.698,99OPC-OBLIGATIONS 50.218.698,99


R-CO CONVICTION USA C 12.222 3,47%EUR 3,43%469,93 5.743.484,46 3,33%R-CO FAMILIES AND ENTREPRENEURS C EUR 1.291 1,28%EUR 1,26%1.639,14 2.116.888,50 3,75%R-CO THEMATIC GOLDMINES C EUR 43.777 2,20%EUR 2,17%83,23 3.643.559,71 1,89%R-CO VALOR BALANCED P EUR 40.000 3,04%EUR 3,01%126,15 5.046.000,00 0,99%


BDL CONVICTIONS -I- 4.112 3,12%EUR 3,09%1.259,50 5.178.445,59 0,48%

13,11% 12,96%21.728.378,26OPC-ACTIONS 21.728.378,26


RMM COURT TERME 6.053 14,36%EUR 14,19%3.930,35 23.790.408,55 2,69%


14,36% 14,19%23.790.408,55OPC-MONETAIRES 23.790.408,55



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net


TOTAL PORTEFEUILLE 100,00% 98,88%165.724.336,68 CACEIS 0,65%CAD 1.087.452,58 CACEIS 0,24%GBP 396.201,61 CACEIS 0,13%USD 231.863,86 CACEIS 0,09%CHF 143.305,29 CACEIS 0,06%EUR 97.322,16 CACEIS 0,03%HKD 54.327,92 Avoirs bancaires à vue 1,20%2.010.473,42


0,04%73.771,48CREANCES ET DETTES DIVERSES

-0,12%-203.353,09AUTRES



72


Par paysAllemagne 4,03%Canada 8,37%Etats-Unis 3,82%France 74,21%Iles Caïmans 3,36%Irlande 1,77%Italie 0,92%Pays-Bas 1,98%Royaume-Uni 0,65%Suisse 0,89%TOTAL 100,00%

Par deviseCAD 6,37%CHF 0,89%EUR 82,91%GBP 0,65%HKD 1,84%USD 7,34%TOTAL 100,00%

Par secteurAssurances 1,88%Banques et institutions financières 1,77%Chimie 0,79%Construction de machines et appareils 0,91%Construction et matériaux de construction 0,97%Electrotechnique et électronique 1,45%Energie et eau 2,01%Fonds de Placement 37,20%Holdings et sociétés financières 31,51%Industrie aéronautique et astronautique 0,98%Industrie agro-alimentaire 0,89%Industrie automobile 1,68%Industrie minière 2,46%Industrie pharmaceutique et cosmétique 2,42%Internet et services d' Internet 2,96%Métaux et pierres précieuses 3,14%Pétrole 1,36%Restauration et industrie hôtelière 0,92%Services divers 1,60%Tabac et alcool 0,91%Télécommunications 1,24%Transports 0,95%TOTAL 100,00%


73




Taux de rotation

AchatsVentesTotal 1



Taux de rotation

20.555.934,9516.708.560,6437.264.495,59

159.228.457,17

23,40%


5.217.148,024.077.620,019.294.768,03

164.718.128,07

5,64%


25.773.082,9720.786.180,6546.559.263,62

162.051.716,49

28,73%

EXERCICECOMPLET


Classe C




Cap. Dis. TotalSouscriptions Remboursements

de la classed'une action

Cap. Dis. Cap. Dis. Cap. Dis. Cap. Dis. Cap. Dis.2019 164,66 147,76409.724,54 535.108,47 146.532.397,36944.833,012020 169,98 151,20409.724,54 535.108,47 150.556.365,32944.833,012021 189,65 168,01409.724,54 535.108,47 167.605.228,49944.833,01


74

Performances5.4.5.





Benchmark* Capitalisation

2021202020192018201720162015201420132012

14.00%

12.00%

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

9.9 11

.2

3.9

5.5

4.6 5.

3

-6.9

12.6

3.2

11.6

11.3

10.2

5.7

4.6

2.6

5

-5

12.4

1.4

8

40 % euro Stoxx Return Invested + 30 % FTSE MTS Coupon Invested + 30 % EONIA


1 an 3 ans 5 ans 10 ans

Part Benchmark Part Benchmark Part Benchmark Part Benchmark

11,57%(en EUR)

7,96%(en EUR)

9,05%(en EUR)

6,96%(en EUR)

4,91%(en EUR)

3,92%(en EUR)

5,94%(en EUR)

5,32%(en EUR)






75

Frais courants

Classe C

- Part de capitalisation : 0,77%- Part de distribution : 0,77%




Non applicable



Frais5.4.6.







Le poste « IV. K. Autres charges (-) » du compte de résultats est principalement composé de contributions payées à la FSMA pour sesfrais de fonctionnement.






76




COLOMBEY PARTICIPATIONS ELAN PARTICIPATIONS

77

6. INFORMATIONS SUR LE COMPARTIMENTCOLOMBEY PARTICIPATIONS



Le compartiment COLOMBEY PARTICIPATIONS a été lancé le 5 février 2016. La période de souscription initiale a été fixée du 4 février 2016 au 5 février 2016. Le prix initial de souscription a été fixé à 1.000,00 EUR à la date du 5 février 2016 avec date valeur au 5 février 2016.


Non applicable.



Le compartiment « COLOMBEY PARTICIPATIONS » a pour objectif de faire bénéficier l'investisseur, sur une durée de placement recommandée de 5 ans minimum, de l'évolution des marchés financiers au travers d'un portefeuille diversifié d’actions de différents pays et secteurs économiques mondiaux, sélectionnés par le gestionnaire sur la base de leur rentabilité attendue, ainsi que de produits de taux.

Le gestionnaire tendra, sur la durée de placement recommandée, à surperformer son indice de référence (Euribor 3 mois (valeur minimale 0%) + 4%).

Pour ce faire, le compartiment investit en actions et/ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple les obligations convertibles, certificats d’investissement, bons de souscription, warrants), pour 65% maximum de l’actif net du compartiment, ainsi qu’en produits de taux et/ou en parts d’OPC de même nature, la proportion des actifs investie directement ou indirectement en produits de taux pouvant être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers.

Ce portefeuille mixte ne sera cependant jamais exposé à plus de 35% au risque de change.







Le compartiment est géré selon un processus d'investissement pouvant intégrer des facteurs ESG (au sens de l’article 8 de SFDR) mais ne promeut pas nécessairement les caractéristiques ESG ou n'a pas d'objectifs d'investissement durable spécifiques (au sens de l’article 9 SFDR).

Le compartiment n’investira pas dans des titres d’une société dont l’activité consiste en la fabrication, l’utilisation ou la détention de mines antipersonnel.

La politique relative au risque de durabilité est disponible sur le site internet de la société de gestion https://am.fr.rothschildandco.com/fr/investissement-responsable/documents-utiles/. Catégories d’actifs autorisés Les actifs de ce compartiment seront investis :

ELAN PARTICIPATIONS COLOMBEY PARTICIPATIONS

78

- en actions ou en valeurs mobilières assimilables (telles que par exemple obligations convertibles, parts d’OPC investissant en actions, certificats d’investissement, warrants), et

- en parts d’organismes de placement collectif (OPC) de type ouvert et, - en produits de taux (fixe ou variable) ou en valeurs assimilables.





Ces investissements se feront dans la limite d’une sensibilité du portefeuille comprise entre -1 à 9.


Les actifs pourront être investis au travers des diverses régions du monde, le risque de change étant cependant limité à 35%.

L’exposition aux actions d’une capitalisation inférieure à 10Md€ ne dépassera pas 15%.

La proportion des actifs investie en obligations pourra être majoritaire ou minoritaire, selon les attentes d’évolution des marchés financiers.

La proportion des actifs investie en actions et/ou en parts d’OPC de même nature et/ou valeurs mobilières assimilables, ne dépassera pas 65%.

Les émetteurs des titres choisis dans la poche obligataire seront des gouvernements, des entreprises du secteur public et du secteur privé et/ou des institutions supranationales. Ceux-ci auront une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Les obligations pourront, le cas échéant, être émises par des sociétés bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3 ou par des sociétés non notées à hauteur de 15% maximum de l’actif net du compartiment.

Les actifs pourront également être placés en actions de sociétés cotées sur les marchés hors OCDE, ainsi qu’éventuellement en obligations émises par des états ou des sociétés dont le siège social est situé en dehors de l’OCDE, à concurrence de maximum 20% de l’actif net du compartiment.


- Les émetteurs des obligations et titres de créance à taux fixe ou variable auront une notation « investment grade », i.e. de minimum BBB- et/ou Baa3. Toutefois le compartiment pourra investir dans des émetteurs ne bénéficiant pas de rating ou bénéficiant d’un rating inférieur à BBB- et/ou Baa3 jusqu’à 15% maximum de l’actif net du compartiment. Les investissements seront réalisés en valeurs émises par des gouvernements, des entreprises du secteur public et/ou du secteur privé, des institutions supranationales. Les obligations à taux fixe ou variable pourront être émises par des états ou des sociétés dont le siège social est situé en dehors de l’OCDE. Le gestionnaire pourra faire varier la sensibilité de -1 à 9 en fonction de ses attentes vis-à-vis de l’évolution des taux d’intérêt.







79


Euribor 3 mois (valeur minimale 0%) + 4%. (Cet indice sert d’instrument pour l’investisseur afin de pouvoir comparer les prestations du compartiment avec celles de l’indice et ainsi de pouvoir apprécier les prestations du compartiment de manière informée mais également afin de déterminer la commission de performance.). Le compartiment est géré de manière active : la Société de gestion dispose d’une certaine discrétion par rapport à la composition du portefeuille, dans le respect de la politique d’investissement.

Tracking error



- Part de capitalisation « C » (BE6283816591) : 3,71%.


Après un premier semestre marqué par une poursuite du rebond économique mondial, toujours aidé par des campagnes de vaccination efficaces et la levée progressive des contraintes sanitaires, le second semestre 2021 s’ouvre sur la surprise apportée par la Federal Reserve et les premiers pas vers une politique moins accommodante. Esquissé en juin et annoncé en octobre, la Fed lance en novembre son processus de « tapering », soit une réduction de ses achats mensuels de 15 milliards de dollars, et ce jusqu’à mars 2022. Un processus justifié par l'amélioration conjointe de la conjoncture économique, du marché de l’emploi et du niveau des prix. De plus, certains de ses membres, tiraillés par la dynamique de l’inflation qui atteint un sommet en novembre à 6,8%, estiment même en accélérer le rythme. Cette question d'une politique plus restrictive, vers une normalisation, apporte une certaine incertitude sur le devenir de la politique monétaire américaine, les marchés financiers anticipant désormais trois hausses de taux dès 2022, trois en 2023 et deux en 2024.


Cependant, ces éléments d’incertitude n’ont pas eu raison de l’engouement des investisseurs pour les actions et c’est certain que nous nous souviendrons du cru 2021 comme d’une année exceptionnelle pour les places financières ! Ces dernières ont été notamment portées par (1) le redémarrage économique mondial, (2) des résultats d’entreprises largement supérieurs aux attentes, (3) une forte reprise de la consommation, (4) des Banques centrales toujours très accommodantes et (5) un moindre impact économique du risque sanitaire. Hormis le Japon et les pays dits « émergents », la plupart des principaux indices boursiers terminent ainsi l’année sur des plus hauts historiques !

A la clôture du mois de décembre 2021 et à l’heure du bilan annuel, les marchés internationaux (MSCI World) affichent une performance annuelle largement positive avec un gain de 20,1% (en devises locales). Géographiquement, les pays « émergents » ressortent très pénalisés par la refonte de la réglementation de plusieurs secteurs privés en Chine, par un accès aux vaccins plus lent et moins efficace (donc un risque sanitaire accru quant aux nouveaux variants) et des politiques monétaires moins accommodantes en relatif aux pays « occidentaux ». L’Europe, grâce à une dynamique cyclique forte, clôture l’année avec une hausse de 21% ; nous retiendrons que l’indice français CAC 40 performe le mieux au regard de ses homologues européens et engrange un gain de 28.9% ! Enfin, les actions américaines maintiennent des performances robustes, à +26,9% (en dollar) pour le S&P 500, ayant atteint 70 fois un record cette année ! Les valeurs dites « de croissance » s’octroient quant à elles 21,4% (Nasdaq en dollar) : la modeste remontée des taux longs sur l’année, de l’ordre de 60 points de base pour parvenir à près de 1,5% sur le 10 ans américain, n’aura que peu impacté la tendance haussière des titres « technologiques » !

La poche actions, autour d’un tiers des actifs de la SICAV, a été renforcée par la vente d’options put sur titres, qui permettrait de saisir des opportunités de faiblesse sur les marchés. La poche obligataire se stabilise aux alentours de 28% des encours. D’autre part, une partie des liquidités a été déployé au profit de produits structurés qui passent à près de 20% des encours de la SICAV.


Nous réitérons notre préférence pour les « actifs risqués », autour de cinq axes de gestion : (1) TINA (There Is No Alternative), malgré des perspectives de redressement sur les taux, ceux-ci restent bas, entraînant de faibles rendements pour les actifs obligataires. Renforcées dans un contexte d’inflation soutenue, seules certaines classes d’actifs tels que les actions ou produits structurés permettent d’apporter du rendement. (2) TAPER (Tapering de la Fed), dans un contexte de reprise économique et des taux réels toujours en territoire négatif, une politique monétaire plus restrictive mais toujours accommodante semble cohérente et tout à fait absorbable par le « marché actions ». (3) GAFAM (Google, Apple, Meta, Amazon et Microsoft), acteurs de poids dans les indices et étendus dans le monde entier, ces géants du numérique, puissants générateurs de cash-flows, captent plus que jamais la croissance mondiale, renforçant leurs statuts d’incontournables. (4) ESG (Environnement, Social et

ELAN PARTICIPATIONS COLOMBEY PARTICIPATIONS

80

Gouvernance), la transition croissante des flux vers des fonds catégorisés « ESG » témoigne du vif intérêt pour les politiques responsables des entreprises et leurs profils de qualité qui en découle. (5) THEMAS (Approche thématique), se positionner sur les enjeux thématiques (cloud, semi-conducteurs, longévité, etc.) apparaît indispensable pour capter les opportunités qui façonnent le monde de demain.






81

BILAN6.2.




II. 239.991.956,40 258.977.309,97




Sur devisesj.Contrats à terme (+/-)ii. -143.754,22 496.596,22

Sur indices financiersm.Contrats à terme (+/-)ii. -601.170,92

Créances et dettes à un an au plusIV. 7.355.677,53 597.691,48CréancesA.

Montants à recevoira. 9.657.828,35 1.099,51Avoirs fiscauxb. 586,10 586,10Collatéralc. 601.170,92

DettesB.Montants à payer (-)a. -2.302.736,92 -5.165,05

Dépôts et liquiditésV. 2.519.846,19 11.062.859,37Avoirs bancaires à vueA. 2.519.846,19 9.008.968,34AutresC. 2.053.891,03

Comptes de régularisationVI. -993.149,50 74.835,97Produits acquisB. 390.451,09 648.318,69Charges à imputer (-)C. -1.383.600,59 -573.482,72

TOTAL CAPITAUX PROPRES 248.874.330,62 270.711.486,23CapitalA. 236.077.398,00 256.238.758,94Participations au résultatB. -1.056.089,84 -245.808,04Résultat de l'exercice (du semestre)D. 13.853.022,46 14.718.535,33SECTION 2: POSTES HORS BILANSûretés réelles (+/-)I. 693.388,34Collatéral (+/-)A.

Liquidités/dépôtsb. 693.388,34

Montants notionnels des contrats à terme (+)III. 6.809.111,78 40.297.072,37Contrats à terme achetésA. 6.809.111,78 12.396.707,68Contrats à terme vendusB. 27.900.364,69


Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)

COLOMBEY PARTICIPATIONSELAN PARTICIPATIONS

82


Réductions de valeur, moins-values et plus-valuesI. 13.492.750,92 13.599.839,30Obligations et autres titres de créanceA.

Obligationsa. -2.422.229,38 3.150.176,31Autres titres de créanceb.



Sur actionse.Contrats d'optioni. 642.146,51 677.083,28

Sur taux d'intérêtj.Contrats à termeii. 601.170,92

Sur indices financiersl.Contrats d'optioni. 146.407,62 2.419.679,02Contrats à termeii. -3.632.546,53 -1.125.489,87

Positions et opérations de changeH.Instruments financiers dérivésa.

Contrats à termeii. -846.885,51 1.488.733,81Autres positions et opérations de changeb. 3.743.884,94 -3.988.155,50

Produits et charges des placementsII. 2.133.403,68 2.239.325,45DividendesA. 554.376,14 778.928,41IntérêtsB.

Valeurs mobilières/instruments du marché monétairea. 1.625.343,49 1.516.702,40Dépôts et liquiditésb. 186,55 11.418,35




Coûts d'exploitationIV. -1.773.543,94 -1.122.461,82Frais de transaction et de livraison inhérents aux placements (-)A. -61.163,74 -194.979,14Rémunération due au dépositaire (-)C. -43.703,03 -42.696,99Rémunération due au gestionnaire (-)D.

Gestion financièrea. -1.680.283,09 -806.258,52Gestion administrative et comptableb. -46.052,20 -42.149,11

Frais administratifs (-)E. -3.793,17 -4.283,63Frais d'établissement et d'organisation (-)F. -5.503,82 -7.544,65Rémunérations, charges sociales et pensions (-)G. -1.600,00 -1.554,39Services et biens divers (-)H. -13.658,04 -15.277,98TaxesJ. 89.843,24 31.899,43Autres charges (-)K. -7.630,09 -39.616,84

Produits et charges de l'exercice (du semestre) 360.271,54 1.118.696,03Sous Total II + III + IV


VII. Résultat de l'exercice (du semestre) 13.853.022,46 14.718.535,33SECTION 4: AFFECTATIONS ET PRÉLÈVEMENTSBénéfice (Perte) à affecterI. 12.796.932,62 14.472.727,29Bénéfice (Perte) de l'exercice à affecterb. 13.853.022,46 14.718.535,33Participations au résultat perçues (participations au résultatversées)

c. -1.056.089,84 -245.808,04



Au 31.12.21(en EUR)

Au 31.12.20(en EUR)


83


ALPHABET INC -C- 690 0,73%USD 0,71%2.893,59 1.762.826,33


APPLE INC 14.130 0,92%USD 0,88%177,57 2.215.313,53BANK OF AMERICA CORP 48.025 0,79%USD 0,76%44,49 1.886.484,42HONEYWELL INTERNATIONAL INC 8.975 0,69%USD 0,66%208,51 1.652.284,35META PLATFOR -A- 4.390 0,54%USD 0,52%336,35 1.303.705,19MICROSOFT CORP 6.705 0,83%USD 0,80%336,32 1.991.016,78PAYPAL HOLDINGS 9.820 0,68%USD 0,66%188,58 1.635.048,21SALESFORCE.COM INC 4.290 0,40%USD 0,39%254,13 962.579,64SERVICENOW INC 2.215 0,53%USD 0,51%649,11 1.269.449,63THERMO FISHER SCIENT SHS 3.620 0,89%USD 0,86%667,24 2.132.622,99VISA INC -A- 9.915 0,79%USD 0,76%216,71 1.897.121,36WALT DISNEY CO 8.510 0,48%USD 0,47%154,89 1.163.794,72

8,27% 7,98%19.872.247,15Etats-Unis 19.872.247,15

AIR LIQUIDE SA 14.715 0,93%EUR 0,92%153,32 2.256.103,80ALSTOM SA 58.861 0,77%EUR 0,74%31,22 1.837.640,42BNP PARIBAS SA 29.170 0,74%EUR 0,71%60,77 1.772.660,90CAPGEMINI SE 7.667 0,69%EUR 0,66%215,50 1.652.238,50KERING 2.035 0,60%EUR 0,58%706,90 1.438.541,50LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SE 2.528 0,76%EUR 0,74%727,00 1.837.856,00SAFRAN SA 10.660 0,48%EUR 0,46%107,66 1.147.655,60TOTALENERGIESSE 37.020 0,69%EUR 0,66%44,63 1.652.202,60VIVENDI SA 91.000 0,45%EUR 0,43%11,89 1.081.990,00

6,11% 5,90%14.676.889,32France 14.676.889,32

AIRBUS SE 14.460 0,68%EUR 0,65%112,36 1.624.725,600,68% 0,65%1.624.725,60Pays-Bas 1.624.725,60

MANULIFE FINANCIAL REGISTERED 85.310 0,60%USD 0,58%19,07 1.436.395,640,60% 0,58%1.436.395,64Canada 1.436.395,64

PING AN INS (GRP) CO -H- 195.000 0,52%HKD 0,50%56,15 1.239.542,41

16,18% 15,61%38.849.800,12ACTIONS 38.849.800,12

0,52% 0,50%1.239.542,41Chine 1.239.542,41

BARCLAYS BANK PLC FL.R 21-23 24/11Q 6.000.000 2,49%EUR 2,40%99,58% 5.974.800,00CA CIB FS 4324 0.0 20-28 21/02U 12.000.000 5,42%EUR 5,23%108,34% 13.000.800,00UBS AG 0.00 20-30 10/07U 820.000 0,40%EUR 0,38%115,95% 950.790,00UBS SA 0.00 20-30 11/06U 3.335.000 1,82%EUR 1,76%131,30% 4.378.855,00


24.305.245,00

10,13% 9,77%24.305.245,00EUR 24.305.245,00

ACCOR SA 2.375 21-28 29/11A 700.000 0,29%EUR 0,28%100,39% 702.709,00AMERICAN HONDA FINAN 1.95 20-24 20/04A 750.000 0,33%EUR 0,32%105,54% 791.553,75ATRIUM EUROPEAN REAL 3.0 18-25 11/09A 700.000 0,30%EUR 0,29%103,10% 721.668,50AUCHAN HOLDING SA 2.875 20-26 29/04A 700.000 0,32%EUR 0,30%108,20% 757.386,00BOURBON SA SUB DEFAULTED 14-XX 24/10S 1.000.000 0,00%EUR 0,00%0,00% 0,00BUNGE FIN EUROPE BV 1.850 16-23 16/06A 600.000 0,26%EUR 0,25%102,23% 613.368,00COFACE 4.125 14-24 27/03A 1.000.000 0,45%EUR 0,44%109,01% 1.090.070,00CREDIT AGRICOLE SUB 2.70 15-25 15/07Q 500.000 0,22%EUR 0,21%106,80% 534.000,00CREDIT MUTUEL ARKEA FL.R 17-29 25/10A 1.700.000 0,73%EUR 0,71%103,27% 1.755.615,50CREDIT SUISSE A -24 06/06U 5.000.000 2,08%EUR 2,00%99,43% 4.971.500,00CRH SMW FINANCE DAC 1.25 20-26 05/05A 650.000 0,28%EUR 0,27%104,37% 678.418,00DEUTSCHE LUFTHANSA AG 2.875 21-27 16/05A 1.100.000 0,45%EUR 0,43%98,29% 1.081.190,00DEUTSCHE WOHNEN SE 1 20-25 30/04A 700.000 0,30%EUR 0,29%102,10% 714.703,50DIGITAL EURO 2.625 16-24 15/04A 1.000.000 0,44%EUR 0,42%105,41% 1.054.100,00ERAMET 4.196 17-24 28/02A 1.100.000 0,46%EUR 0,45%101,07% 1.111.764,50ETHIAS SA 5.00 15-26 14/01A 1.000.000 0,48%EUR 0,47%115,91% 1.159.100,00



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net



84

GROUPAMA SA 6.00 17-27 23/01A 1.200.000 0,62%EUR 0,59%123,17% 1.478.004,00HARLEY-DAVIDSON FIN 0.90 19-24 19/11A 1.500.000 0,64%EUR 0,61%101,95% 1.529.310,00REDEXIS GAS FINANC 1.875 15-27 27/04A 1.500.000 0,66%EUR 0,64%105,74% 1.586.032,50SCHLUMBERGER FINANCE 1.375 20-26 06/05A 850.000 0,37%EUR 0,36%105,06% 893.027,00TELECOM ITALIA 3.75 15-23 16/01A 500.000 0,21%EUR 0,21%103,04% 515.185,00TOTALENERGIES FL.R 16-49 18/05A 950.000 0,40%EUR 0,39%101,42% 963.442,50UNICREDIT SPA 4.375 16-22 03/01A 1.500.000 0,63%EUR 0,60%100,05% 1.500.817,50VOLKSWAGEN INTL FIN FL.R 17-XX 14/12A 1.600.000 0,68%EUR 0,66%102,18% 1.634.928,00

11,60% 11,19%27.837.893,25EUR 27.837.893,25

CREDIT SUISSE A FL.R 21-26 29/09U 10.000.000 3,59%USD 3,46%97,65% 8.621.755,25

15,19% 14,65%36.459.648,50OBLIGATIONS 36.459.648,50

3,59% 3,46%8.621.755,25USD 8.621.755,25

R-CO VALOR C EUR 4.115 4,89%EUR 4,71%2.850,28 11.728.902,20 0,36%


4,89% 4,71%11.728.902,20OPC-MIXTES 11.728.902,20


TENCENT HOLDINGS LTD UNSPON ADR REP 1 SH 30.785 0,66%USD 0,64%58,30 1.584.641,97

0,66% 0,64%1.584.641,97ACTIONS 1.584.641,97


0,66% 0,64%1.584.641,97Iles Caïmans 1.584.641,97

BNP PARIBAS ISSUANCE BV 21-22 21/04U 3.160.000 1,59%EUR 1,53%120,46% 3.806.378,00BNP PARIBAS ISSUANCE BV CP 21-31 17/02U 2.500.000 1,54%EUR 1,49%148,09% 3.702.125,00J.P.MORGAN STRUCTURED FL.R 21-27 25/10S 5.000.000 2,03%EUR 1,96%97,64% 4.882.000,00MORGAN STANLEY & CO IN 0.00 21-29 17/09U 6.000.000 2,50%EUR 2,41%100,09% 6.005.400,00UBS AG 0.0 19-26 26/04U 1.300.000 0,51%EUR 0,49%93,83% 1.219.725,00


19.615.628,00

8,17% 7,88%19.615.628,00EUR 19.615.628,00

BNP PAR ISSUANCE 0.00 19-22 23/12U 3.000.000 1,82%EUR 1,76%146,36% 4.390.800,00LA FINAC ATALIAN SA 4.00 17-24 15/05S 600.000 0,25%EUR 0,24%98,53% 591.156,00TDF INFRASTRUCT 1.7500 21-29 01/12A 600.000 0,25%EUR 0,24%99,23% 595.407,00

2,32% 2,24%5.577.363,00EUR 5.577.363,00

BNP PARIBAS ISSUANCE 0.00 21-24 19/01S 3.360.000 0,68%USD 0,65%54,86% 1.627.490,73

3,00% 2,89%7.204.853,73OBLIGATIONS 7.204.853,73

0,68% 0,65%1.627.490,73USD 1.627.490,73

R-CO CREDIT HORIZON 12M IC EUR 148 6,36%EUR 6,14%102.957,24 15.258.262,97 2,03%R-CO TARGET 2024 HIGH YIELD C EUR 98.250 4,45%EUR 4,29%108,77 10.686.652,50 2,83%R-CO TARGET 2024 HIGH YIELD IC EUR 2.175 1,01%EUR 0,97%1.109,73 2.413.662,75 0,64%SYCOM SELECT CR -I- 4 DEC 89.115 5,00%EUR 4,83%134,66 12.000.225,90 1,36%

16,82% 16,23%40.358.804,12OPC-OBLIGATIONS 40.358.804,12


ABN AMRO FDS ARISTOTLE US EQUITIES R CAP 16.950 1,07%USD 1,03%170,95 2.558.303,64 0,18%HELIUM FUND BCL EUR CAP 4.140 1,90%EUR 1,83%1.101,62 4.560.723,36 0,54%MORGAN STANLEY INVEST FDS ASIA OPP Z 63.860 1,51%USD 1,46%64,42 3.632.227,79 0,06%R-CO THEMATIC GOLDMINES C EUR 56.265 1,95%EUR 1,88%83,23 4.682.935,95 2,43%R-CO THEMATIC SILVER PLUS 14 1,14%EUR 1,10%195.814,91 2.741.408,74 0,89%R-CO 4CHAN.GREEN BS IC SI 4DEC 5.000 2,10%EUR 2,02%1.005,67 5.028.350,00 4,13%


RMM LUX BDL EUROPEAN EQUITY ALPHA I EUR 95.400 4,44%EUR 4,28%111,66 10.651.953,78 9,49%

14,11% 13,60%33.855.903,26OPC-ACTIONS 33.855.903,26



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net



85

MONETA LONG SHORT -RD- 4 DEC 15.600 4,00%EUR 3,85%614,90 9.592.440,00 2,35%

4,00% 3,85%9.592.440,00OPC-MIXTES 9.592.440,00


MM DOLLARPLUS PARTS -I- 14.300 6,91%USD 6,66%1.313,17 16.579.843,72 10,99%


6,91% 6,66%16.579.843,72OPC-MONETAIRES 16.579.843,72



Evaluation(en EUR)

%Portefeuille

%Actif Net


A/EUR/USD/20220104 -0,06% -0,06% -143.754,22FORWARD EXCHANGES -0,06% -0,06% -143.754,22

TOTAL PORTEFEUILLE 100,00% 96,43%239.991.956,40

CACEIS 0,44%USD 1.081.569,97CACEIS 0,26%EUR 653.439,22CACEIS 0,19%CHF 477.057,64CACEIS 0,09%HKD 222.308,05CACEIS 0,03%GBP 83.373,98CACEIS 0,00%CAD 2.097,33Avoirs bancaires à vue 1,01%2.519.846,19


2,96%7.355.677,53CREANCES ET DETTES DIVERSES

-0,40%-993.149,50AUTRES



Par paysAllemagne 0,69%Belgique 0,48%Canada 0,60%Chine 0,52%Etats-Unis 9,69%France 53,32%Ile de Jersey 0,30%Iles Caïmans 0,66%Irlande 0,28%Italie 0,84%Luxembourg 8,92%Pays-Bas 10,32%Royaume-Uni 11,16%Suisse 2,22%TOTAL 100,00%

Par deviseEUR 76,20%HKD 0,52%USD 23,28%TOTAL 100,00%


86

Par secteurArt graphique et maisons d'édition 0,94%Articles de bureau et ordinateurs 0,92%Assurances 2,21%Banques et institutions financières 25,62%Chimie 0,94%Distribution et commerce de détail 0,92%Electronique et semi-conducteurs 0,89%Electrotechnique et électronique 0,77%Fonds de Placement 25,35%Holdings et sociétés financières 29,00%Industrie aéronautique et astronautique 1,84%Industrie automobile 0,25%Internet et services d' Internet 4,39%Métaux non ferreux 0,46%Pétrole 1,46%Restauration et industrie hôtelière 0,29%Services divers 1,72%Sociétés immobilières 0,60%Télécommunications 0,21%Textile et habillement 0,77%Transports 0,45%TOTAL 100,00%




Taux de rotation

AchatsVentesTotal 1



Taux de rotation

96.856.498,21136.927.030,35233.783.528,56

250.037,6935.561.872,6635.811.910,35

261.370.606,58

75,74%


91.837.288,5587.438.213,06

179.275.501,61

378.343,10378.343,10

247.269.868,63

72,35%


188.693.786,76224.365.243,41413.059.030,17

250.037,6935.940.215,7636.190.253,45

254.179.792,01

148,27%

EXERCICECOMPLET

Contrepartie En EUR Evaluation du Forward Exchanges Date de réalisation de latransaction

A/EUR/USD/20220104 6.809.111,78 -143.754,22 06.10.21

Engagements sur Forward Exchanges

Montant des engagements relatifs aux positions sur instruments financiers dérivés6.4.4.


87







Cap. Cap. Cap. Cap.2019 37.396,42 41.994.516,87267.763,06 1.169,16313.057.403,782020 1,00 48.598,91 1.155,64 57.065.608,52219.165,15 1.235,19270.711.486,232021 201,04 28.240,43 250.037,69 35.940.215,76191.125,76 1.302,15248.874.330,62

Performances6.4.6.





Benchmark* Capitalisation

20212020201920182017

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

4.7

-8.2

14.2

5.6

5.4

7

4.8

1.8

3.5 4

Euribor 3 mois (valeur minimale 0%) + 4%.


1 an 3 ans 5 ans

Part Benchmark Part Benchmark Part Benchmark

5,42%(en EUR)

4,04%(en EUR)

8,34%(en EUR)

3,13%(en EUR)

4,11%(en EUR)

4,22%(en EUR)




P (t; t+n) = ([(VNI t+n) / (VNI t)] ^ (1/n)) - 1


88

avecP (t; t+n) la performance de t à t+nVNI t+n la valeur nette d'inventaire par part en t+nVNI t la valeur nette d'inventaire par part en tn la période sous revue

Frais courants

Classe C





Non applicable



Frais6.4.7.

ELAN PARTICIPATION

89

6.4.8. Notes aux états financiers et autres informations

NOTE 1 - Valeurs mobilières, instruments du marché monétaire, OPC et instruments financiers dérivés

Le poste « II. A. a. Obligations » du bilan contient non seulement des obligations à long terme, mais aussi des obligations à court terme dont la date d'échéance est inférieure à 397 jours:

Code Isin Dénomination Date d'échéance

XS1169832810 TELECOM ITALIA 3.75 15-23 16/01A 16.01.23

XS1426039696 UNICREDIT SPA 4.375 16-22 03/01A 03.01.22

XS2012914029 BNP PAR ISSUANCE 0.00 19-22 23/12U 23.12.22

XS2266466551 BNP PARIBAS ISSUANCE BV 21-22 21/04U 21.04.22


Le poste « II. F. Autres produits provenant des placements » du compte de résultats est composé des rétrocessions reçues sur les sous-jacents détenus en portefeuille.



NOTE 4 - Performance fees

Le poste « IV.D.a. Gestion financière » du compte de résultats comprend un montant de 1.012.318,70 EUR pour les performance fees:

Classe C: 1.012.318,70 EUR (0,41% sur l'actif net total de cette classe)

NOTE 5 - Taxes

Le poste « IV. J. Taxes » du compte de résultats est positif parce que la Taxe OPC pour l'année fiscale 2020, payée en 2021, était plus petite que le montant provisionné ; la différence a été extournée.


Le poste « IV. K. Autres charges (-) » du compte de résultats est principalement composé de contributions payées à la FSMA pour ses frais de « Fund Registration Services » (2020-Q1-Q2-Q3 2021).


Conformément à l'article 3:65, § 2 et 4 du Code des sociétés et des associations, nous portons à votre connaissance que le commissaire et les personnes avec lesquelles il a des liens de collaboration sur le plan professionnel, ont facturé des honoraires comme mentionné ci-dessous:


Il n'existe pas d'émolument pour prestations exceptionnelles ou missions particulières accomplies au sein de la société par le commissaire ou par des personnes avec lesquelles le commissaire est lié.




COLOMBEY PARTICIPATIONS

elan participations

Documents